行业投资评级 - 中国餐饮旅游行业投资评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国庆出游消费市场景气度较高餐饮旅游板块将在基本面与市场情绪两方面同时受益应全面看多餐饮旅游板块[1][2] 根据相关目录分别进行总结 国庆出游消费市场情况 - 交通运输部数据显示10月1 - 6日全社会跨区域人员流动量17.4亿人次同比23年+3.2%同比19年+24.1%其中铁路客运量11124万人次同比23年+7.0%同比19年+27.8%公路人员流动量16.1亿人次同比23年+2.8%同比19年+24.4%水路客运量886万人次同比23年+9.9%同比19年-21.8%民航客运量1376万人次同比23年+12.7%同比19年+22.0%[1] - OTA平台显示国内游出境游同时火爆携程数据显示国庆首日国内景区门票订单量同比去年增长37%民宿预订量同比增长55% "十一"首日出境游订单量同比去年增长近四成10月3日和4日的临时预订持续走高10月3日节中酒店机票预订量比10月2日增长11%同时节中机票价格明显回落同程数据显示10月1日至3日全国热门景区预订热度同比上涨近三成[1] - 部分景区游客接待情况如峨眉山10.1 - 10.6景区共接待游客25.1万人次已超过23年中秋国庆游客接待人次总量长白山10.1 - 10.5景区累计接待游客15.24万人次同比增长21.24%黄山国庆假期黄山风景区共吸引游客19.2万人次[1] 投资建议 - 出行链相关行业特别是OTA、景区、餐饮、酒店等均有望受益建议关注OTA平台龙头名山大川类景区如峨眉山A(000888买入)、长白山(603099未评级)、黄山旅游(600054买入)、九华旅游(603199未评级)有望受益于刺激政策的餐饮类标的如九毛九(09922买入)、海伦司(09869买入)、海底捞(06862未评级)、百胜中国(09987未评级)酒店行业标的如华住集团 - S(01179未评级)、首旅酒店(600258买入)出境游相关标的众信旅游(002707未评级)、岭南控股(000524未评级)[2]

报告行业投资评级 报告维持对基础化工行业的"看好"评级。[2] 报告的核心观点 1. 化工行业仍在基本面磨底阶段,鲜有能出现基本面上行趋势的子行业。[10] 2. 油价维持高位,建议关注三桶油等高股息标的,以及化工龙头企业的长期分红潜力。[10] 3. 防御配置方面,建议关注衰退周期下更抗跌的农业产业链。[10] 4. 推荐荣盛石化、皇马科技、金禾实业等化工龙头企业。[10] 5. 建议关注盐湖股份等国内钾肥龙头企业。[10] 行业研究报告概要 1. 原油及相关库存信息: - 2024年9月27日美国原油商业库存4.169亿桶,周增加390万桶;汽油库存2.212亿桶,周增加110万桶;馏分油库存1.216亿桶,周减少130万桶;丙烷库存0.97823亿桶,周增加26.3万桶。[11] - 美国原油产量为1330.0万桶/天,周增加10万桶/天,较一年前增加40万桶/天。[2] 2. 化工品价格变化: - 本周价格涨幅前3名为液氯(上涨66.7%)、R410a(上涨6.0%)、R32(上涨5.6%)。[12][13] - 月度价格涨幅前3名为液氯(上涨1544.4%)、甲酸(上涨16.7%)、天然气(上涨14.4%)。[13] 3. 化工品价差变化: - 本周价差涨幅前3名为丙烯酸丁酯价差(上涨352.3%)、PTA(上涨64.0%)、R410a价差(上涨50.0%)。[14][15] - 月度价差涨幅前3名为丙烯酸丁酯价差(上涨120.5%)、醋酸乙烯(乙烯法)价差(上涨80.0%)、炭黑价差(上涨79.8%)。[15]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 计算机板块过去5个交易日大涨33.0%,其中金融科技板块领涨。资本市场的活跃和交易量的扩大,对金融科技板块的基本面提升起到积极作用,同时,市场风险偏好的提升也对相关领域估值有积极影响。[2] - 第一阶段的普涨行情大概率尚未结束,但投资者也需要为下一阶段的行情分化做好准备。产业政策的边际变化、产业的边际进展以及良好的3季度业绩预期,都会成为下一阶段细分主线和个股超额收益的来源。建议关注算力、AI应用、自动驾驶、数据要素等新质生产力方向,以及3季度业绩预期良好的个股。[2] - 金融科技板块成为近期最具进攻性板块。证券等金融信息与广告服务服务的景气度与行情高度相关,相关业务与一定周期内证券市场总成交额规模呈一定的正相关性和滞后性。近5个交易日A股交易额大幅提升,市场活跃度和信心大幅提升,有望对金融科技板块的业绩和信心提供更多助力。[2] - 海外算力需求良好,国内算力有望获得更大力度政策支持。英伟达CEO黄仁勋确认Blackwell架构芯片已全面投产,客户需求强劲。在金融政策后,财政政策发力也成为了比较一致的预期。算力行业作为人工智能产业发展的重要基础和未来全社会重要的基础设施,有望成为政策发力的核心方向之一。[2][3] - OpenAI O1将大模型逻辑推理能力提升至新高度。O1模型用强化学习的方法,实现了复杂推理任务上的重大进步,代表了AI能力的新水平。O1模型的推出,将有助于缓解投资者对模型迭代速度的担心,而复杂推理的解锁,也将给众多大模型应用带来可能。如果财政发力,AI也有望成为政策重点支持的领域。[2][3] - 数据要素政策预期日益明确。二十届三中全会将数据要素作为全国统一市场建设的重要内容,相关政策将很快发布。随着数据要素重磅政策的逐步推出,产业进程有望加速。[2][3] 投资建议与投资标的 - 算力领域:建议关注海光信息、寒武纪-U、神州数码、中科曙光、紫光股份、浪潮信息、华铁应急。[20] - AI应用与自动驾驶领域:建议关注金山办公、科大讯飞、中科创达、虹软科技、彩讯股份、福昕软件、四维图新。[20] - 金融科技领域:建议关注东方财富、同花顺、指南针、财富趋势、顶点软件、恒生电子。[20] - 数据要素领域:建议关注云赛智联、广电运通、每日互动、中远海科、山大地纬、上海钢联、中科江南、久远银海、国新健康。[20] - 信创与华为产业链:建议关注达梦数据、中国软件、软通动力、吉大正元、华大九天、广立微、中望软件。[20]

报告行业投资评级 报告维持汽车行业中性评级。[1] 报告的核心观点 1) 新能源车企9月销量公布,多家车企销量创历史新高。比亚迪9月销量达41.94万辆,同比增长45.9%,环比增长12.4%,月销首次突破40万辆;新势力中,理想、零跑、深蓝、小鹏、极氪9月销量分别达53709辆、33767辆、22709辆、21352辆、21333辆,5家车企均创下单月销量历史新高,蔚来、岚图、阿维塔等品牌9月销量亦实现环比增长;鸿蒙智行9月销量达39931辆,环比增长18.5%,其中问界M9交付15496辆,连续6个月蝉联50万以上豪华车市场销量第一,问界新M7系列交付16805辆。[1] 2) 鸿蒙智行国庆期间订单火热。据鸿蒙智行官方,鸿蒙智行全系车型10月1-5日累计大定达18600辆,1-5日单日大定分别为约5200辆、约3600辆、约3200辆、约3200辆、约3400辆;分车型而言,10月1-5日智界R7、问界M9、问界M7累计大定分别突破6300辆、5100辆、5700辆,三款车型日均大定均突破1000辆。此前鸿蒙智行官方宣布截至9月28日,智界R7累计大定突破1.1万辆,预计截至10月5日智界R7累计大定已突破1.8万辆,相关产业链公司有望受益。[1] 3) 特斯拉3季度全球交付量同环比实现增长,关注10月10日Robotaxi发布会。特斯拉3季度全球产量达46.96万辆,同比增长9.1%,环比增长14.4%;特斯拉3季度全球交付量达46.29万辆,同比增长6.4%,环比增长4.3%,单季交付量同比增速实现转正。特斯拉将在10月10日举办Robotaxi发布会,或将展示其无人驾驶汽车专用平台以及FSD最新进展,预计Robotaxi发布会及后续FSD入华等将有望继续带动特斯拉预期边际改善。[1] 根据报告目录分别进行总结 本周观点 1) 新能源车企9月销量公布,多家车企销量创历史新高。[1] 2) 鸿蒙智行国庆期间订单火热,智界R7有望成为畅销车型。[1] 3) 特斯拉3季度全球交付量同环比实现增长,关注10月10日Robotaxi发布会。[1] 市场行情 1) 本周中信汽车一级行业涨跌幅为8.9%,走势跑赢沪深300。[12][13][14] 2) 本周汽车板块涨幅前五公司分别为骏创科技、华洋赛车、翔楼新材、慧翰股份、经纬恒润-W。[14] 3) 整车公司如比亚迪、上汽集团、广汽集团等表现较好,零部件公司如新泉股份、博俊科技、银轮股份等也有较好表现。[14] 销量跟踪 1) 9月16-22日全国乘用车批发销量50.5万辆,同比下降2%,较上月同期增长12%。[16] 2) 9月16-22日全国乘用车零售销量41.5万辆,同比下降3%,较上月同期增长6%。[16] 3) 9月新能源车企销量:理想5.37万辆、鸿蒙智行39931辆、零跑33767辆、深蓝22709辆、小鹏21352辆、极氪21333辆等。[17][18] 产业链快讯 1) 凯迪拉克XT5新车上市,定位中型SUV,官方指导价39.99-45.99万元。[19] 2) 上海沿浦2024年前三季度业绩预增,归母净利润同比增长68.2%。[20] 3) 江淮汽车拟向特定对象发行A股股票,募资不超过49亿元用于高端智能电动平台开发。[21] 4) 小鹏9月交付2.14万辆,创单月新高,前三季度累计交付9.86万辆。[22] 5) 蔚来9月交付2.12万辆,第三季度交付6.19万辆,创季度新高。[23] 6) 理想9月交付5.37万辆,第三季度交付15.28万辆,同比增长45.4%。[25] 7) 吉利9月销量20.19万辆,同比增长21.0%,环比增长11.4%。[26] 8) 蔚来获得33亿元人民币战略投资,蔚来将持有蔚来中国88.3%股权。[27] 9) 华域汽车拟与华翔股份合资设立新公司,主要从事汽车零部件业务。[28] 10) 长城汽车拟在银行间市场发行不超过60亿元的短期融资券及超短期融资券。[29]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持） [4] 报告的核心观点 - 新能源车企9月销量公布，多家车企销量创历史新高，比亚迪月销首破40万辆，新势力中理想等5家车企单月销量创新高，鸿蒙智行销量环比增长，问界M9蝉联50万以上豪华车市场销量第一 [1][9] - 鸿蒙智行国庆期间订单火热，智界R7有望成畅销车型，相关产业链公司有望受益 [1][9] - 特斯拉3季度全球交付量同环比增长，关注10月10日Robotaxi发布会，预计将带动特斯拉预期边际改善 [1][9] - 近期车企及新能源车型销量亮眼，汽车以旧换新政策拉动效果将持续释放，行业有望维持高景气度，部分整车及零部件公司三季报业绩值得关注，建议关注相关产业链及低估值/高股息率国企公司 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 新能源车企9月销量创新高，比亚迪、理想等车企表现出色，鸿蒙智行销量增长，问界系列交付量可观 [1][9] - 鸿蒙智行国庆订单火热，智界R7累计大定预计突破1.8万辆，有望助力销量提升，带动产业链公司受益 [1][9] - 特斯拉3季度产量和交付量同环比增长，单季交付量同比增速转正，10月10日Robotaxi发布会或展示新进展，带动预期改善 [1][9] - 投资策略上，建议关注部分整车及华为、T、小米、自动驾驶、重卡产业链和低估值/高股息率国企公司 [2][10] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅8.9%，跑赢沪深300，在29个一级行业中排第16位，汽车二级子行业均录得较高涨幅 [12] - 本周汽车板块涨幅前五公司为骏创科技等，涨幅后五公司为*ST亚星等，重点整车和零部件公司表现良好 [12] 销量跟踪 - 9月16 - 22日和1 - 22日全国乘用车批发和零售销量同比有增有降，较上月同期多数增长，今年累计批发和零售销量同比均增长 [16] - 新能源车企9月销量中，小鹏、极氪等环比增长较多，哪吒环比减少，小米汽车连续4个月破万交付，10月目标超2万台，预计11月提前完成全年目标 [17] 产业链快讯 本周新车快讯 - 9月28日全新一代凯迪拉克XT5上市，定位中型SUV，有3款车型，官方指导价39.99 - 45.99万元，限时一口价26.59 - 33.59万元，搭载2.0T发动机和48V轻混系统 [20] 本周重点公司公告 - 上海沿浦2024年前3季度预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长，3季度预计同比和环比均增长 [21] - 江淮汽车2024年度向特定对象发行A股股票，募集资金不超49亿元，用于高端智能电动平台开发项目 [22] - 小鹏汽车9月交付2.14万辆创月度新高，小鹏MONA M03首月交付超1万辆，前九个月交付9.86万辆，同比增长21% [23] - 蔚来9月交付2.12万辆，同比增长35.4%，第三季度交付6.19万辆创季度新高，累计交付量达59.89万辆 [24] - 理想汽车9月交付5.37万辆，同比增长48.9%，第三季度交付15.28万辆，同比增长45.4%，2024年共交付34.18万辆，历史累计交付97.52万辆 [26] - 吉利汽车9月销售20.19万辆，同比增长21.0%，环比增长11.4%，累计销售148.97万辆，同比增长32.1%，出口及各品牌销售情况良好 [27] - 蔚来获战略投资者33亿元投资，蔚来将投入100亿元，交易完成后蔚来持股88.3%，还有权额外投资200亿元 [28] - 华域上海和华翔股份拟共同出资设立华翔圣德曼（上海）汽车系统有限公司，从事相关铸铁产品业务 [29] - 长城汽车计划申请注册发行不超60亿元短期融资券及超短期融资券 [30] - 广东鸿图董事长但昭学因到龄退休辞职 [31] 本周行业动态 - 当地时间10月4日，欧盟对中国电动汽车征收反补贴税提议获通过，双方将探索替代解决方案 [32] - 9月28日《2024世界新能源汽车大会共识》发布，目标是2035年全球新能源汽车市场份额达50%以上 [33] - 9月28日消息，中国乘用车市场智能驾驶标配率达65%，用户对高阶智能驾驶需求强烈 [34] - 9月28日吉利宣布将推出全新一代雷神超级电混技术，续航超2000km，油耗低至2L，已上线高转速电机试验台架 [35] - 9月28日海南省发布“车路云一体化”应用试点建设方案，概括为1 + 2 + 4 + 8 [36][37] - 9月24日零跑C10和T03在欧洲13个国家上市，计划2024年四季度拓展全球350家销售网点，2026年欧洲拓展至500家 [38]

报告行业投资评级 报告给予银行行业"看好"评级。[3] 报告的核心观点 自上而下视角 - 银行业具有顺周期特性,银行经营状况高度关联地产周期和财政周期。[9][10][12][13] - 总需求由企业、居民和政府三大实体部门组成,实体经济的加降杠杆周期直接影响银行的财务表现和未来发展趋势。[15] 自下而上视角 - 银行ROE的核心要素包括资产负债规模和结构、净息差、资产质量。[19][20][22][23][24] - 外部监管因素对银行经营行为也有重要影响,如信贷规模管控、理财业务规范等。[35][36][37][39][40][41] 估值框架 - PB为银行股的主要估值方法,ROE决定银行股估值的中枢。[45][46][47] - 银行板块行情主要受基本面改善、政策刺激、流动性改善以及红利策略交易的影响。[48][49][50][51] 根据相关目录分别进行总结 自上而下:银行研究的总量视角 - 银行经营状况高度关联地产周期和财政周期。[9][10][12][13] - 总需求由企业、居民和政府三大实体部门组成,实体经济的加降杠杆周期直接影响银行。[15] 自下而上:行业及个股分析指标 - 银行ROE的核心要素包括资产负债规模和结构、净息差、资产质量。[19][20][22][23][24] - 外部监管因素对银行经营行为也有重要影响。[35][36][37][39][40][41] 银行估值框架 - PB为银行股的主要估值方法,ROE决定银行股估值的中枢。[45][46][47] - 银行板块行情主要受基本面改善、政策刺激、流动性改善以及红利策略交易的影响。[48][49][50][51]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 近期我国一揽子经济政策密集出炉，在实体经济、股市等多层面多方位给予强力支持，白酒作为顺周期板块，短期受益政策支持、投资情绪回暖，中长期有望受益政策推动经济加速磨底，进而加速白酒动销 [2] - 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势，2024年8月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.1%、3.3%、3.1%、2.7%；国内M2月度同比增长6.3%，当月社融规模3.03万亿元，同比减少0.10万亿，同时社融存量规模维持8%的增速 [2][12] - 截止9月29日，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2380元和2290元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和860元，国窖、普五环比持平；主要次高端产品批价方面，品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛均持平，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约550、860、410、360 、455和420元/500ml [2][14][19] - 2024年8月，国内啤酒当月产量同比下滑3.3%；1 - 8月累计下降1.2%；国内大麦平均进口价格边际持续下滑，8月平均进口单价为259美元/吨，同比下降16%；国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止9月13日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降18%；截止9月28日当周，玻璃期货连续结算价达988元/吨，同比下滑47% ；长江有色市场铝价格保持增长态势，截止9月28日当周长江有色市场铝均价约19994元/吨，同比增长1% [2][21][23] - 国内生鲜乳价格保持稳定，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定；截止9月26日，国内主产区生鲜乳平均价约3.14元/千克，同比持平；参考GDT数据，截止10月1日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3559和2795美元/吨，分别环比半月前+3.2%、 - 0.5%；10月1日，干酪平均标价4606美元/吨，环比半月前增长3.7%；参考商务部的数据，截止9月27日，牛奶及酸奶零售价分别为12.14元/升及15.77元/升，环比一周前分别 - 0.16%、 - 0.06% [2][28][35] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据更新 - 2024年8月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.1%、3.3%、3.1%、2.7% [2][15] - 国内M2月度同比增长6.3%，当月社融规模3.03万亿元，同比减少0.10万亿，同时社融存量规模维持8%的增速 [2][12] 白酒批价数据 - 截止9月29日，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2380元和2290元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和860元，国窖、普五环比持平 [2][14] - 主要次高端产品批价方面，品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛均持平，截止9月29日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约550、860、410、360 、455和420元/500ml [2][19] 啤酒量价数据 - 2024年8月，国内啤酒当月产量同比下滑3.3%；1 - 8月累计下降1.2% [2][21] - 国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年8月平均进口单价为259美元/吨，同比下降16%，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策 [2][23] - 国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年9月13日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降18% [2][23] - 截止2024年9月28日当周，玻璃期货连续结算价达988元/吨，同比下滑47% ；长江有色市场铝价格保持增长态势，截止9月28日当周长江有色市场铝均价约19994元/吨，同比增长1% [2][25] 乳品价格数据 - 截止2024年9月26日，国内主产区生鲜乳平均价约3.14元/千克，同比持平 [2][28] - 参考GDT数据，截止2024年10月1日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3559和2795美元/吨，分别环比半月前+3.2%、 - 0.5%；2024年10月1日，干酪平均标价4606美元/吨，环比半月前增长3.7% [2][28] - 参考商务部的数据，截止2024年9月27日，牛奶及酸奶零售价分别为12.14元/升及15.77元/升，环比一周前分别 - 0.16%、 - 0.06% [2][35] 投资建议 - 市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会 [3][37] - 白酒板块建议关注五粮液(000858，买入)、泸州老窖(000568，买入)、山西汾酒(600809，买入)、古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)、老白干酒(600559，买入) [3][37] - 啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注青岛啤酒(600600，买入) [3][37]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 近期我国一揽子经济政策密集出炉，在实体经济、股市等多层面多方位给予强力支持，白酒作为顺周期板块，短期受益政策支持、投资情绪回暖，中长期有望受益政策推动经济加速磨底，进而加速白酒动销 [2] - 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势，2024年8月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.1%、3.3%、3.1%、2.7%；国内M2月度同比增长6.3%，当月社融规模3.03万亿元，同比减少0.10万亿，同时社融存量规模维持8%的增速 [2][12] - 截止9月29日，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2380元和2290元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和860元，国窖、普五环比持平；主要次高端产品批价方面，品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛均持平，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约550、860、410、360、455和420元/500ml [2][14][19] - 2024年8月，国内啤酒当月产量同比下滑3.3%；1 - 8月累计下降1.2%；国内大麦平均进口价格边际持续下滑，8月平均进口单价为259美元/吨，同比下降16%；国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止9月13日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降18%；截止9月28日当周，玻璃期货连续结算价达988元/吨，同比下滑47%；长江有色市场铝价格保持增长态势，截止9月28日当周长江有色市场铝均价约19994元/吨，同比增长1% [2][21][23] - 国内生鲜乳价格保持稳定，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定；截止9月26日，国内主产区生鲜乳平均价约3.14元/千克，同比持平；参考GDT数据，截止10月1日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3559和2795美元/吨，分别环比半月前+3.2%、 - 0.5%；10月1日，干酪平均标价4606美元/吨，环比半月前增长3.7%；参考商务部的数据，截止9月27日，牛奶及酸奶零售价分别为12.14元/升及15.77元/升，环比一周前分别 - 0.16%、 - 0.06% [2][28][35] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据更新 - 2024年8月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.1%、3.3%、3.1%、2.7% [2][15] - 国内M2月度同比增长6.3%，当月社融规模3.03万亿元，同比减少0.10万亿，同时社融存量规模维持8%的增速 [2][12] 白酒批价数据 - 截止9月29日，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2380元和2290元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和860元，国窖、普五环比持平 [2][14] - 主要次高端产品批价方面，品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛均持平，截止9月29日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约550、860、410、360、455和420元/500ml [2][19] 啤酒量价数据 - 2024年8月，国内啤酒当月产量同比下滑3.3%；1 - 8月累计下降1.2% [2][21] - 国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年8月平均进口单价为259美元/吨，同比下降16%，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策；国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止9月13日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降18%；截止9月28日当周，玻璃期货连续结算价达988元/吨，同比下滑47%；长江有色市场铝价格保持增长态势，截止9月28日当周长江有色市场铝均价约19994元/吨，同比增长1% [2][23][25] 乳品价格数据 - 截止9月26日，国内主产区生鲜乳平均价约3.14元/千克，同比持平 [2][28] - 参考GDT数据，截止10月1日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3559和2795美元/吨，分别环比半月前+3.2%、 - 0.5%；10月1日，干酪平均标价4606美元/吨，环比半月前增长3.7% [2][28] - 参考商务部的数据，截止9月27日，牛奶及酸奶零售价分别为12.14元/升及15.77元/升，环比一周前分别 - 0.16%、 - 0.06% [2][35] 投资建议 - 市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会 [3][37] - 白酒板块建议关注五粮液(000858，买入)、泸州老窖(000568，买入)、山西汾酒(600809，买入)、古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)、老白干酒(600559，买入) [3][37] - 啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注青岛啤酒(600600，买入) [3][37]

行情回顾 - 上周沪深300指数上涨15.7%,创业板指数上涨22.7%,纺织服装行业指数(中信)上涨14.5%,表现弱于沪深300和创业板指数,其中纺织制造板块(中信)上涨10.9%,品牌服饰板块(中信)上涨17.8% [7] - 我们覆盖的个股中海澜之家、比音勒芬和李宁等取得了较高收益 [7] 行业与公司重要信息 - 地素时尚:公司于2024年9月25日召开公司第四届董事会第十二次会议,同意聘任沈志春先生担任公司董事会秘书 [9] - 报喜鸟:公司发布关于参投的私募投资基金备案完成的公告,公司参与投资温州浚泉鸿茂创业投资合伙企业(有限合伙),以自有资金认缴出资4000万元,占认缴总额40.89% [9] - 健盛集团:公司发布关于副总裁辞职的公告,公司副总裁李旭根先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务 [12] 投资建议与投资标的 - 在政策预期下,本周市场出现了久违的大幅上涨,纺织服装行业指数虽然跑输了沪深300和创业板指数,但医美、品牌服饰、美妆以及港股运动服饰等前期跌幅较深的龙头都有较大的涨幅 [15] - 这些龙头公司在消费疲弱的大环境,普遍呈现出超出行业的韧性和增长,同时估值均处于历史最低位附近,伴随大盘的走强,未来估值持续修复的弹性较大 [15] - 我们一方面继续推荐订单景气度有保障的出口制造龙头,如伟星股份(002003,买入)、申洲国际(02313,买入)和华利集团(300979,买入)等;另一方面我们认为化妆品医美、运动和其他品牌服饰板块部分龙头的估值吸引力更强,重点看好安踏体育(02020,买入)、珀莱雅(603605,买入)等 [15] - 稳健红利品种如海澜之家(600398,买入)、富安娜(002327,买入)等过前期大幅调整,我们认为仍是较好的底仓品种 [15] 风险提示 - 经济减速对国内零售终端的压力 [16] - 贸易摩擦及海外投资环境的可能变化 [16] - 人民币汇率波动 [16]

黄金定价框架的变化 - 传统上黄金价格与美债实际收益率呈现负相关关系，但从2022年开始出现背离[1] - 私人投资者的黄金配置意愿仍然受实际收益率影响[2] - 但央行为保证储备资产安全性而持续增持黄金成为推动金价上涨的重要力量[3][4] 美联储货币政策转向 - 美国通胀水平明显回落，失业率有所上升[8][9][10] - 美联储9月大幅降息50个基点，开启新一轮宽松周期[11] - 美联储政策重心从抗通胀转向关注就业[25] 非衰退式降息对黄金的影响 - 非衰退式降息推动实际利率下行，是推动金价上涨的主要力量[18] - 与2019年和2007年降息周期初期类似，实际利率下行有助于黄金价格上涨[15][16] - 同时央行持续购金行为也将继续为黄金价格提供支撑[3][4]