核心观点 - 近两周市场因大宗商品剧烈波动导致风险偏好受冲击，资金出于避险需求流入消费和金融板块，但这属于短期现象，随着大宗市场杠杆问题结束，周期板块仍将是市场主线，其中化工和农业是重点[4][7][14] 市场近期表现与驱动因素分析 - 近两周市场整体表现较弱，但消费和金融板块表现亮眼，周期板块相对低迷[7] - 影响市场的核心因素是大宗商品市场的剧烈波动，年初以黄金、白银为首的贵金属加速上涨背后有杠杆资金推动，例如芝加哥黄金 ETF 波动率指数2025年平均为20%左右，而1月最高点接近50%[9] - 大宗商品下跌更多是去杠杆而非主线改变，表现为年初涨幅越大、越受益于杠杆资金流入的品种下跌越多，且美债利率在波动中保持平稳[4][9] 消费与金融板块上涨的归因 - 消费和金融板块逆势上涨并非源于经济修复预期，而是市场避险行为的结果[4][13] - 支持避险行为逻辑的理由有四：1)历史经济修复期消费、金融与指数共振上涨，而近两周呈此消彼长；2)金融板块内领涨的是银行而非券商，显示风险偏好低；3)传统避险资产黄金因杠杆过高自身成为风险源，资金转而选择估值低、涨幅小的消费和金融；4)同期利率债市场上涨，与经济修复交易时的下跌表现相反[4][13] - 市场避险情绪通过债券和权益市场表达，权益市场中年初以来涨幅较小、估值偏低的消费和银行成为避险选项，这解释了长端利率与消费的反常反向关系，以及消费与上证指数的反向关系[4][14] 后市展望与配置重点 - 随着年初以来大宗商品市场杠杆问题的结束，原有的周期板块上涨路径有望重新成为市场主线[4][14] - 在周期板块中，化工和农业是重点推荐领域，延续了之前报告《中盘蓝筹系列：大宗涨价的两条主线》的观点[4][14]

报告行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”（维持） [6] 报告核心观点 - 宏观情绪强波动延续，商品市场波动性放大，短期碳酸锂期货价格回调后，现货端补库需求对价格提供支撑 [4] - 中期来看，锂盐供给受限、矿端成本上升，锂价中枢上行逻辑未改 [4] - 钴板块受原料成本支撑，电解钴价格回调后仍具韧性，整体下行空间有限，预计市场维持震荡整理 [4] - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：商品大盘巨震，情绪风波持续 - **锂板块**：碳酸锂价格大幅回调，下游集中采买补库 [9][14] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌10.25%至13.39万元/吨；广期所2605合约周度跌10.92%至13.20万元/吨 [9][14] - 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1880美元/吨，环比下跌90美元/吨 [9][14] - 上游锂盐厂挺价情绪明显，散单出货意愿普遍较低 [9][14] - **钴板块**：市场整体维持供需偏紧格局，价格受原料成本支撑，但需求疲软限制了上涨空间 [9][14] - 钴中间品大规模到港遥遥无期，或将加剧国内中间品结构性偏紧问题，价格仍存上行驱动 [9] - 预计节前成交清淡，节后或迎回升 [9][14] - **锂价分析**：价格震荡回落主要受商品市场情绪偏弱影响，但现货成交情况较好 [15] - 随着价格从高点回落，下游材料厂采购意愿增强，散单采购增加，市场询价与成交活跃 [15] - 资源端海外矿山挺价情绪强，报价持续攀升 [15] - 据SMM数据，中国碳酸锂周度产量环比下降3.82%，周度库存量环比下降1.88% [15] - 供应端，2026年1月智利硫酸锂总出口2.8万吨至中国，环比增加475.3%，同比增加1222.9% [15] - 需求端临近春节开始减弱，部分终端企业放假 [15] - 报告认为锂价下方有支撑 [15] - **钴市场分析**：原料强冶炼弱，电钴与钴盐市场偏清淡 [16] - 钴中间品市场持续偏紧，价格维持强势 [16] - 电解钴因需求疲软价格震荡走弱，但反溶经济性支撑价格下方 [16] - 钴盐市场整体清淡，硫酸钴价格受成本支撑保持坚挺，但节前下游采购需求偏弱 [16] - 根据SMM数据，上周电解钴价格为42-42.5万元/吨，均价较前周下跌5.39% [16] - **下游材料价格**： - 磷酸铁锂价格4.98-5.49万元/吨，均价较前周下跌9.44% [16] - 三元材料622价格为17.65-17.98万元/吨，均价较前周下跌5.94% [16] 二、公司与行业动态 - **行业政策**：2026年中央一号文件提出，支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡，以扩大乡村消费 [18] - **天铁科技**：其全资子公司江苏昌吉利新能源科技有限公司完成高新技术企业重新认定，有效期三年，可按15%税率缴纳企业所得税 [18] - **盛新锂能**：其全资子公司盛屯锂业拟以12.597亿元现金收购关联方持有的惠绒矿业13.93%股权，交易完成后将100%控股惠绒矿业，以增强锂矿供应保障 [18] - **川能动力**：公司在互动平台表示，其锂矿已建成投产，是未来经营收入的重要板块 [18] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：一月月品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 - **产量数据（1月环比）**： - 碳酸锂产量环比上升5%，同比上升68% [19][23] - 氢氧化锂产量环比下降4%，同比上升53% [19][23] - 硫酸钴产量环比下降5%，同比上升13% [22] - 氯化钴产量环比下降8%，同比上升32% [22] - 四氧化三钴产量环比下降12%，同比上升23% [31] - 磷酸铁锂产量环比下降2%，同比上升57% [31] - 钴酸锂产量环比下降14%，同比上升47% [28] - 三元材料产量环比下降1%，同比上升49% [28] - 锰酸锂产量环比下降6%，同比上升13% [35] - **库存数据（12月环比）**： - 动力电池库存量环比上升0.41% [35] - 储能电池库存量环比下降11.53% [35] 3.2 锂盐进出口：12月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口量激增 - **碳酸锂**： - 12月出口量环比上升20%，同比上升46% [40] - 12月进口量环比上升9%，同比下降14% [40] - 12月进口单价环比上升3%，同比下降2% [41] - **氢氧化锂**： - 12月出口量环比上升88%，同比下降10% [43] - 12月净出口量环比下降37%，同比下降81% [43] - 12月出口单价环比下降8%，同比下降31% [48] - **锂精矿**：12月进口量环比下降7%，同比上升30% [48] 3.3 锂盐周度数据：产量环比下降、库存环比下降 - 中国碳酸锂周度产量环比下降3.82% [48][49] - 中国碳酸锂周度库存量环比下降1.88% [48][49] - 碳酸锂环节合计库存天数环比上升1.5天 [54] - 外购锂辉石生产毛利环比下降171% [54] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降 三元材料周度库存量环比下降 - 磷酸铁锂周度库存量环比下降1.85% [57][58] - 三元材料周度库存量环比下降2.40% [57][58] 3.5 钴环节库存：1月核心产品库存量环比普遍回落 - 钴中间品1月库存环比下降27.75% [62] - 氯化钴12月库存环比下降1.19% [62] - 电解钴1月库存环比下降10.02% [64] - 电解钴1月社会库存天数环比下降31天 [64] 3.6 新能源金属材料价格：锂钴及下游材料周均价多数回落 - **锂及锂盐（周均价变化）**： - 电池级碳酸锂周均价下降13.34% [15][67] - 工业级碳酸锂周均价下降13.62% [67] - 电池级氢氧化锂周均价下降12.32% [15][68] - 锂精矿周均价下降11.39% [68] - **钴及钴产品（周均价变化）**： - 钴中间品周均价持平 [71] - 电解钴周均价下降5.39% [16][71] - 碳酸钴周均价上升0.35% [73] - 氯化钴周均价持平 [73] - 硫酸钴周均价持平 [80] - 四氧化三钴周均价持平 [80] - **下游材料（周均价变化）**： - 三元前驱体523周均价下降0.78% [82] - 三元前驱体622周均价下降1.33% [86] - 三元材料523周均价下降5.00% [86] - 三元材料622周均价下降5.94% [16][87] - 磷酸铁锂周均价下降9.44% [16][87] - 六氟磷酸锂周均价下降7.57% [91] - 磷酸铁周均价上升1.18% [91] - **其他**：红土镍矿周均价持平 [82] 3.7 稀有金属与小金属价格：多数品种上行 - 镨钕氧化物周均价上升4.30% [100] - 钕铁硼毛坯N35周均价上升1.81% [100] - 黑钨精矿周均价上升12.63%，仲钨酸铵周均价上升13.08% [94] - 钼精矿周均价上升1.34% [97] - 海绵锆周均价持平 [96] - 镁锭周均价下降0.17% [96] - 锑锭周均价上升0.85% [104] - 精铟周均价上升10.93% [104]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：短期波动不改中长期向好，关注板块低位布局机会[2][7][12] - 尽管短期因美联储主席提名事件引发市场对政策宽松预期的修正及资金撤离，导致贵金属及工业金属价格高位震荡，但有色金属中长期向好趋势未改[7][12] - 贵金属长期牛市的基础在于美国长期债务问题未根本解决及全球对现有法币体系信任的瓦解[7][12][14] - “逆全球化”带来的增量需求叠加矿产供给缩减趋势，为工业金属、战略金属等价格上行提供中期基本面支撑[7][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：短期波动不改中长期向好 1.1 核心观点 - 短期波动源于特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，引发市场预期修正，导致贵金属高位下跌，上周（2026年2月2日至6日）工业金属铜铝等价格随之高位震荡[7][12] - 建议投资者等待商品价格稳定后，再次关注低位布局的机会[7][12] 1.2 锌板块 - 市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好“逆全球化”背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动[7][13] - 近期锌冶炼费持续下跌，凸显锌矿供给端持续紧张[7][13] - 2026年财政政策发力预期较强，国内需求端下滑有限[7][13] - 2025年国内镀锌板出口量已达到历史峰值，未来国内与海外镀锌板需求有望增长[7][13] - 锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房与消费是刚需，市场关注明显不足[7][13] 1.3 铝板块 - 地缘事件后，各国对上游资源安全及供应链保供能力的诉求持续强化，看好供应链自主可控程度高、具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝产业链[7][14] - 海外电解铝行业供电存隐忧，而2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，2026-28年国内仍有部分氧化铝项目投产，中国电解铝产业链上游资源及氧化铝供给保障能力持续增强[7][14] - 国内优质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望享受安全因素带来的估值溢价[7][14] - 看好电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜产业化加速进程下的铝加工板块投资机会[7][14] 1.4 贵金属板块 - 自1月30日黄金和白银创1980年以来最大单日跌幅后，贵金属价格维持高位震荡，黄金隐含波动率虽有所下降但仍处高位[7][14] - 短期因价格与隐含波动率仍处相对高位，叠加部分投资者止损可能放大波动，建议投资者不必急于补仓[7][14] - 长期来看，全球资金对现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，仍看好贵金属在2026年维持中期上涨，建议等待商品价格稳定后再次布局[7][14] 2. 钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业 2.1 供需 - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为148万吨，环比大幅下降16.30%，同比大幅上升12.23%[15][20] - 247家钢企铁水日均产量为228.58万吨，周环比微幅上升0.26%[20] - 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量为192万吨，周环比明显下降4.08%[20] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降1.33个百分点，短流程周环比明显下降3.55个百分点[17][20] 2.2 库存 - 钢材社会与钢厂库存合计本周为1337万吨（940+397），周环比上升4.63%，同比大幅下降19.95%[23] - 螺纹钢社会库存为366万吨，周环比大幅上升12.11%[23] - 螺纹钢钢厂库存为154万吨，周环比小幅上升3.03%[23] 2.3 盈利 - 主要原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比明显下跌3.65%至765元/湿吨，铁精粉价格周环比小幅下跌0.71%至981元/吨，喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格周环比持平[25][26] - 螺纹钢长流程单吨成本为3247元，周环比微幅下降0.35%，单吨毛利为63元，周环比持平[29] - 螺纹钢短流程单吨成本为3397元，周环比微幅下降0.34%，单吨毛利为-87元，周环比持平[29] 2.4 钢价 - 普钢综合价格指数为3414元/吨，周环比微幅下降0.39%[31][32] - 分品种看，热卷价格跌幅最大，为3261元/吨，周环比小幅下降0.58%[31][32] 3. 新能源金属：金属价格震荡带动下，锂矿及碳酸锂价格明显下行 3.1 供给 - 2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%[35] - 2025年12月中国氢氧化锂产量为22819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1%[35] - 2025年12月中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，印尼镍生铁产量同比大幅上升7.51%[37] 3.2 需求 - 2025年12月中国新能源乘用车产量为158.58万辆，同比明显上升9.02%，销量为158.45万辆，同比明显上升4.41%[39] - 2025年12月中国不锈钢表观消费量达282万吨，同比明显下降6.40%[42] 3.3 价格 - 截至2026年2月6日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为13.84万元/吨，周环比明显下降13.23%[44][48] - 锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为2460美元/吨，周环比大幅下降14.29%[44][48] - LME镍结算价为16800美元/吨，周环比明显下降4.22%[44][48] - 硫酸钴价格为9.7万元/吨，四氧化三钴为37.25万元/吨，周环比均持平[44][48] 4. 工业金属：美联储政策宽松预期修正，引发工业金属价格震荡走低 4.1 供给 - 铜：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-51.13美元/千吨，环比明显下降1.85%[56] - 铜：2025年11月全球精炼铜产量(原生+再生)为237.1万吨，同比明显上升3.63%[59] - 铝：2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点，产量为380万吨，环比明显上升3.22%[65][68] 4.2 需求 - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，环比小幅下降0.8个百分点；美国制造业PMI为52.6%，环比明显上升4.7个百分点[69] 4.3 库存 - 铜：本周LME铜库存环比明显上升4.74%，COMEX铜库存环比明显上升1.97%，上期所铜库存明显上升6.83%[77] - 铝：本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显上升13.09%[77] 4.4 成本与盈利 - 电解铝原材料：本周全国一级氧化铝平均价3310元/吨，环比明显上涨1.75%；预焙阳极价格5698元/吨，环比明显下跌1.64%[80][81] - 2025年12月主要省份电解铝单吨盈利均环比明显上升：新疆上升401元至7263元，山东上升420元至6657元，内蒙上升375元至6478元，云南上升482元至5381元[82][83] 4.5 价格 - 本周LME铜结算价12840美元/吨，周环比明显下跌3.96%[85][86] - 本周LME铝结算价3045美元/吨，周环比明显下跌2.09%[85][86] 5. 贵金属：法币信用走弱逻辑不改，继续看好金价中期上行 5.1 金价与持仓 - 截至2026年2月6日，COMEX金价报收4988.6美元/盎司，周环比明显上涨1.65%[91] - 截至2026年2月3日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为165604张，周环比大幅下降19.37%[91] 5.2 利率与通胀 - 本周美国10年期国债收益率为4.22%，环比微幅下降0.04%[94] - 2025年12月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比持平[94] 6. 板块表现：有色板块、钢铁板块均下行 - 本周上证综指报收4066点，周内下跌1.27%[97][98] - 申万有色板块报收9431点，周内下跌8.51%[97][98] - 申万钢铁板块报收2753点，周内下跌3.35%[97][98] - 个股方面，有色板块中永杰新材上涨幅度最大，钢铁板块中大中矿业上涨幅度最大[106] 投资建议与投资标的 - 锌板块：相关标的包括驰宏锌锗、中金岭南、株冶集团(买入)[7][110] - 铝板块：建议关注天山铝业(买入)、华峰铝业(买入)，相关标的包括神火股份、云铝股份、中国铝业[7][110] - 黄金板块：建议关注赤峰黄金(买入)，相关标的包括中金黄金、山金国际[7][110]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 海内外同步催化驱动太空光伏景气度向上，优选高市占率设备厂及核心材料企业[2] - 太空光伏催化足够多、空间足够大、我国产业链足够强，国内领先设备厂商、核心材料制造厂商具备增量订单空间[3] - 太空光伏催化足够多，且国内外共振[7] - 太空光伏市场空间足够大[7] - 我国光伏产业链足够强，看好高市占率设备厂以及核心材料制造商[7] 催化因素与市场空间 - 海外催化：SpaceX创始人马斯克提出未来每年向太空部署100GW的太阳能AI卫星能源网络的战略规划，并将太空光伏与商业航天、AI算力连接[7] - 海外催化：马斯克发布100万颗卫星发射计划，并宣布将建设100GW光伏产业链[7] - 国内催化：我国主张构建“空天地海一体化”的6G架构，在6G发展背景下，卫星发射数量有望提升[7] - 国内催化：2026年1月，我国无线电创新院向国际电信联盟申报约20万颗卫星发射申请[7] - 市场空间测算：假设全球每年发射8万颗卫星，单颗卫星100kW，则每年太空光伏规模可达8GW[7] - 市场空间测算：当前砷化镓组件售价高达1000元/W，对应8GW市场空间为8万亿元人民币[7] - 市场空间测算：即便组件价格降至100元/W，市场空间依然接近万亿元人民币[7] - 成本接受度：太空光伏组件售价是常规光伏组件的1000倍以上，太空场景对光伏组件具备高成本接受能力[7] 投资建议与关注标的 - 投资建议：关注受益于海外龙头厂商扩产的光伏设备核心标的，以及海外客户积累深厚的材料领域核心标的和布局国内砷化镓产业链的核心标的[3] - 光伏设备核心标的：奥特维(688516)、迈为股份(300751)、捷佳伟创(300724)、ST京机(000821)[3] - 核心材料企业标的：东方日升(300118)、钧达股份(002865)、福斯特(603806)、明阳智能(601615)、海优新材(688680)[3] 产业链优势分析 - 设备优势：迈为股份是全球少数具备HJT整线供应能力的厂商[7] - 设备优势：奥特维串焊机在细分市场市占率超过60%[7] - 设备增量空间：若马斯克光伏产能规划向上游硅料、硅片延伸，我国设备厂商的市场空间有望进一步提升[7] - 材料优势：东方日升P型超薄HJT已实现数万片出货，使用50微米超薄硅片，适配柔性太阳翼[7] - 材料布局：福斯特、海优新材积极布局空间级太阳翼封装材料[7] - 材料企业前景：看好核心材料制造商对海外头部客户出货规模提升，推动利润增长[7]

行业投资评级 - 对基础化工行业评级为“看好”，且评级为“维持”[5] 核心观点 - 报告核心观点为“草酸需求预期再次提升”[2] - 化工行业关注度进一步提升，板块已渐渐脱离前期“受有色拉动”、“受金油比拉动”等叙事逻辑，本轮行情主要来自于政策指引下，行业整体性的经营策略调整，龙头企业开始以压减存量份额换取回报率的快速提升，这既是化工行业重回景气周期的开端，也是中国强大的化工产业价值重估的开端[8] - 富临精工加码草铁法铁锂产业链投资，看好草酸需求增长的确定性：富临精工子公司江西升华拟与贵州大龙汇成共同投资建设50万吨草酸亚铁项目，项目预计总投资15亿元，计划于2026年9月30日前建成达产[8] - 富临精工于2026年1月6日还公告了计划在内蒙古建设50万吨磷酸铁锂（建设周期预计12个月），以及上游配套40万吨草酸（建设周期预计24个月）和60万吨草酸亚铁（建设周期预计14个月）项目[8] - 草铁法磷酸铁锂在制备高压实铁锂方面，在性能及工艺方面具备一定比较优势，其需求增速有望超过铁锂整体的需求增速，行业渗透率也将逐步提升[8] - 持续看好草酸需求增长的确定性，且草酸新增供给相对有限且存在上下游投产和爬坡的时间差，整体看草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气的抬升[8] 投资建议与投资标的 - 持续看好化工各子行业景气复苏机遇[3] - MDI龙头推荐：万华化学（买入）[3] - PVC行业相关企业包括：中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级）[3] - 炼化行业推荐相关龙头企业：中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入）[3] - 农化产业链看好技术服务为导向的龙头的增长机会：植调剂龙头国光股份（买入）[3] - 复合肥龙头相关企业：新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级）[3] - 农药制剂出海龙头：润丰股份（买入）[3] - 景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份（未评级）、云天化（未评级）等[3] - 草酸行业中，建议关注：华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入）[3]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓 [2][7] - 2026年全社会用电量预计为10.9-11.0万亿千瓦时，同比增长5%-6% [7] - 2026年统调最高用电负荷预计在15.7-16.3亿千瓦，同比增长4%-8% [7] - 2026年新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3亿千瓦 [7] - 2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装机4.3亿千瓦 [7] - 2026年全国电力供需总体平衡，但度夏期间西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧 [7] - 港口煤价微升，库存高位回落，但煤炭供需宽松的整体格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 本周（2026年1月30日~2月5日）广东省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，同比上涨10元/兆瓦时（+3.4%） [10] - 2026年第一季度至今，广东省日前电力市场出清均价平均值为325元/兆瓦时，同比上涨17元/兆瓦时（+5.6%） [10] - 本周江苏省日前电力市场出清均价周均值为316元/兆瓦时，周环比上涨10元/兆瓦时（+3.1%） [10] - 本周山西省日前市场算术平均电价周均值为172元/兆瓦时，同比上涨36元/兆瓦时（+27.0%） [15] - 2026年第一季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为245元/兆瓦时，同比下降4元/兆瓦时（-1.7%） [15][18] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4% [16] 动力煤 - 截至2026年2月5日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.4%），同比下降51元/吨（-6.8%） [19] - 截至2026年2月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为526元/吨，周环比下降5元/吨（-0.9%） [19] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500印尼煤库提价为756元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%），同比下降61元/吨（-7.4%） [21] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为771元/吨，周环比上涨18元/吨（+2.3%），同比下降25元/吨（-3.1%） [21] - 印尼煤与秦皇岛港煤价差周环比缩小56.9元/吨 [21] - 秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为29.6元/吨，周环比下降5.0元/吨（-14.5%） [21] - 秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为16.8元/吨，周环比下降4.7元/吨（-21.9%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛港煤炭库存为555万吨，周环比下降18万吨（-3.2%），同比下降70万吨（-10.9%） [28] - 截至2026年2月5日，我国主流港口煤炭库存为6284万吨，周环比下降368万吨（-5.5%） [28] - 截至2025年2月5日，我国25省电厂煤炭库存量为11907万吨，周环比下降102万吨（-0.8%），同比增加21万吨（+0.2%） [28] - 截至2025年2月5日，我国25省电厂日耗煤量为584万吨，周环比下降80万吨（-12%），同比增加108万吨（+22.6%） [28] 水文 - 截至2026年2月5日，三峡水库水位169米，同比上升4.5米（+2.7%） [30] - 本周（2026年1月30日~2月5日）三峡水库周平均出库流量8091立方米/秒，同比下降1.7% [31] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量8325立方米/秒，同比上升7.3% [31] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2026/2/2~2026/2/6）沪深300指数下跌1.3%，万得全A指数下跌1.5% [38] - 申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点 [38] - 本周公用事业子板块中，光伏涨幅最大（+3.1%），其次为水电（+0.7%）、风电（+0.3%），火电下跌1.0%，燃气下跌1.1% [40] - 年初至今，公用事业子板块中光伏涨幅最大（+14.2%），其次为燃气（+6.4%）、风电（+3.4%），水电下跌1.0%，火电上涨1.6% [41] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五为：拓日新能（+22.7%）、南网能源（+15.9%）、协鑫能科（+15.1%）、晋控电力（+13.2%）、廊坊发展（+11.2%） [43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五为：百通能源（-16.1%）、凯添燃气（-9.6%）、涪陵电力（-7.1%）、天壕能源（-5.3%）、新天然气（-5.0%） [43] 投资建议与投资标的 - 看好公用事业板块 [7] - **火电**：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 推荐标的：建投能源（买入）、华电国际（买入）、国电电力（买入）、华能国际（买入）、皖能电力（买入） [7] - 相关标的：豫能控股（未评级） [7] - **水电**：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电 [7] - 相关标的：长江电力（未评级）、桂冠电力（未评级）、川投能源（未评级）、华能水电（未评级） [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关标的：中国广核（未评级） [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司 [7] - 相关标的：龙源电力（未评级） [7]

行业投资评级 - 对机械设备行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球地缘政治扰动加剧是驱动本轮矿山机械行业景气上行的更关键因素，其持续性将更长[8] - 在逆全球化与资源品供应链自主可控趋势下，各国对资源品的争夺加剧，矿山企业资本开支对价格变化的响应更快、金额更大，直接利好矿山机械行业[8] - 中国矿山机械全球份额仍有巨大提升空间，国产设备凭借性价比与定制化优势，有望在一带一路投资带动下加速出海并提升份额[8] 根据相关目录分别总结 投资建议与投资标的 - 报告认为广义矿山机械景气周期分为大宗原料开发、能源开采、建设利用三个阶段，目前正处于第一阶段[3] - 相关设备企业有望受益于行业景气度上行，提及的标的包括徐工机械、耐普矿机、三一国际、山推股份、同力股份、北方股份[3] 核心观点详述 - **全球竞争格局与市场份额**：根据2025年雅加达全球矿山设备制造商50强榜单，全球前五强（卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓）均为海外企业，其销售额合计约422亿美元，CR5约55%[8] - **中国厂商现状**：榜单中有13家中国企业上榜，包括天地科技、郑煤机、徐工机械等，其销售额合计为147.23亿美元，在全球市场份额中占比仅为19.21%[8] - **增长驱动因素**：在一带一路投资推动下，中国对外投资重点在能源与金属采矿领域，将直接拉动相关设备需求，助力国产矿山机械份额提升[8]

经济增长目标与动能 - 2026年各省加权平均GDP增速目标为5.04%，低于2025年的5.26%[5][13] - 超过一半省份下调了增长目标，除内蒙古与重庆外，其余变动幅度均不大于0.5个百分点[5][13] - 西藏（7%以上）、海南（6%左右）和新疆（5.5%-6%）目标最为积极[5][13] - 北京、河北、江西、甘肃等省份因新动能支撑而保持或上调目标，例如北京信息服务业投资增长83%，甘肃基础设施投资增速达14.5%[5][13] 科技与产业布局 - “人工智能”在已公布报告的省份2026年工作计划中提及率达100%[5][15] - 各地发展人工智能侧重点不同，如北京定位“全球数字经济标杆城市”，河北打造算力高地，福建打造垂直模型创新高地[5][15] - 浙江计划人工智能核心产业营收增长20%以上，辽宁计划培育垂直行业大模型80个[16] 消费促进措施 - 各地注重消费新场景开发，如打造“大戏看北京”、“山东工装”等本地品牌[5][19] - 延长营业时间以提高“坪效”，如辽宁提出延长早市夜市营业时间[5][19] - 以物流促消费，如吉林计划将社会物流总费用与GDP比率降低至13.6%左右[5][19] 对外开放策略 - 强化进口对本地经济带动，如广东计划做大面向全国的高品质消费品进口业务[5][21] - 在重点领域寻求突破，如浙江发展“直播+平台+跨境电商+海外仓”模式[5][21] - 发展边境贸易特色，如辽宁支持丹东推进边民互市贸易区建设[5][21] 民生与就业保障 - 教育方面进行结构优化，如辽宁计划使优质公办幼儿园覆盖95%乡镇[5][22] - 推进城市更新，多地设定了城中村改造、老旧小区加装电梯等量化目标[5][22] - 保障弱势群体，如吉林计划为10万名残疾人提供基本康复服务[5][22]

投资评级与目标 - 报告对龙佰集团给予“增持”评级，并维持该评级 [3][6] - 基于可比公司2026年20倍市盈率，给予目标价23.80元，当前股价（2026年2月6日）为20.95元 [3][6] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心观点认为，外需有望推动钛白粉行业景气复苏，公司通过强化全产业链布局以提升竞争力 [2] - 新兴国家（尤其是印度）需求的刚性增长是推动钛白粉景气修复的关键边际变化，中国钛白粉产能占全球50%以上，且在全球话语权持续提升 [10] - 2025年底印度终止对华钛白粉反倾销税，印证了新兴国家需求增长及中国产能不可替代性的逻辑 [10] - 公司作为全球最大钛白粉生产商，正积极实施产能出海以应对海外贸易壁垒，例如计划设立马来西亚和英国子公司，并拟收购Venator UK的15万吨氯化法钛白粉资产 [10] - 公司同时在上游强化钛矿资源配套，推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，完成后钛精矿产能将达248万吨，旨在提升钛精矿自给率，增强全系统竞争力 [10] 财务预测与业绩分析 - 由于主要原材料硫磺等价格大幅上涨及产品端钛白粉价格下跌，报告下调了公司盈利预测 [3] - 最新预测归属母公司净利润：2025年为18.47亿元，2026年为28.25亿元，2027年为33.20亿元（原预测2025、2026年分别为40.29、46.33亿元） [3] - 最新预测每股收益：2025年为0.77元，2026年为1.19元，2027年为1.39元 [5] - 预测营业收入在2026年将实现显著增长，同比增长19.9%至333.49亿元，主要受景气修复推动 [5] - 预测毛利率将从2024年的25.0%先降至2025年的21.1%，随后逐步回升至2027年的23.4% [5] - 预测净资产收益率将从2024年的9.5%回升至2026年的12.0%和2027年的13.3% [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司为龙佰集团，股票代码002601.SZ，属于基础化工行业 [6] - 公司是全球最大的钛白粉生产商，现有总产能151万吨，其中氯化法66万吨，硫酸法85万吨 [10] - 截至报告日，公司总市值为499.50亿元 [6] - 股价近期表现：过去12个月绝对涨幅为22.06%，相对沪深300指数涨幅为1.22% [7]

行业投资评级 - 对机械设备行业给予“看好”评级，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 美国数据中心建设加剧用电紧张，推动发电设备建设景气度上升，特别是燃气轮机（燃机）板块，产业链迎来投资机会 [2][3][8] - 美国政策导向将推动科技公司更大规模投建发电设备，行业景气度有望继续走强 [3][8] - 从产业链公司财报看，海外燃机公司订单已进入高景气状态并进入产能扩张期，产业链公司有望获得更多市场份额 [3][8] 行业动态与数据支撑 - 美国数据中心快速建设带来电力需求加速：根据EIA数据，2025年美国商业部门电力销售增长**2.4%**，预计2026年和2027年将分别增长**2.4%**和**4.3%**，用电需求将加速 [8] - 美国政策推动电力建设：近期美国有十几个州对数据中心单独收取更高电费并要求提供长期承诺和财务担保；美国总统推动电网运营商PJM要求大型科技企业为新建发电厂承担成本，此政策导向将推动科技企业大规模投建发电设备 [8] - 燃机企业订单高景气且持续性强：多家公司披露2025年第四季度美国相关订单大增，GE Vernova的燃机订单达**10.2GW**，同比增长**67%**；卡特彼勒发电机动销增长**44%**；三菱重工过去3个季度能源系统GTCC新签订单**1.96万亿日元**，同比增长**68%** [8] - 整机厂开启产能扩张：受需求拉动，燃机公司开启产能扩张，卡特彼勒计划将其燃气轮机产能提高一倍以上；GE Vernova计划在2026年上半年实现**20GW**产能，在2028年上半年实现**24GW**产能；西门子能源计划在美国投资**10亿美元**扩大其电网和燃气轮机设备生产规模 [8] 投资建议与相关标的 - 投资建议：行业景气度走强背景下，产业链公司有望获得更多市场份额，带来投资机会 [3] - 相关标的：杰瑞股份(002353，买入)、联德股份(605060，未评级)、应流股份(603308，未评级)、冰轮环境(000811，未评级)、迪威尔(688377，未评级) [3]