报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 本次ASCO大会上国外创新药取得重要突破，国产创新药展现强大竞争力，建议关注具备国际竞争优势的创新药企业，如三生制药、三生国健、信达生物等 [4] - 重磅学术会议见证国内创新药闪耀全球，今年ASCO会议国内研究数据入选创历史之最，在NSCLC和SCLC领域国内研发有领先成果和重要进展 [9] 根据相关目录分别进行总结 双抗：积极布局"后PD - 1时代"的潜在大品种 PD - 1/VEGF：大额交易频现，赛道持续升温 - PD - 1/VEGF双抗受高度关注，康方AK112已率先在国内获批上市，三生制药与辉瑞的交易将热度推向高潮 [14] - SSGJ - 707公布一线治疗NSCLC二期临床数据，10mg/kg剂量组特定人群效果惊艳，与AK112疗效和安全性有相似处，该适应症已开启国内三期临床 [15] PD - 1/IL - 2：全球首创，有望打破免疫抵抗 - IBI363为全球首创PD - 1/IL - 2α双特异性抗体融合蛋白，可降低毒性、克服免疫耐药和作用于冷肿瘤 [18] - 后线患者中数据惊艳，鳞癌与非鳞癌患者均能有效获益，无论PD - L1表达水平如何均有积极疗效，安全性方面有一定比例的不良反应 [18] ADC：逐步替代现有SOC，国内产品有望占据重要地位 TROP2 ADC+PD - (L)1快速向一线推进 - Dato - DXd联合K药在NSCLC一线治疗中表现良好，双药方案疗效、安全性优于三药组，非鳞癌组疗效更突出，TROP2 ADC+PD - 1有望升级迭代现有标准治疗 [27] - 科伦博泰的TROP2 ADC Sac - TMT改善PFS优势显著，PD - L1高表达患者获益更明显，鳞癌与非鳞癌患者均能从ADC+IO疗法中获益 [30] - TROP2 ADC为三线EGFR突变NSCLC后线患者提供新治疗方案，Sac - TMT和Dato - DXd在相关数据上展现优势 [36] HER3 ADC：HER3 - DXd OS折戟，国产迎头赶上 - HER3 - DXd在HERTHENA - Lung02中未取得OS显著性差异，疗效有限且安全性不佳，上市进程将延后 [39] - 国产DB - 1310研发进度居前，针对EGFR突变NSCLC患者效果突出，安全性可控，映恩与阿斯利康达成合作有望挖掘其潜力 [42] - 全球首创的EGFR/HER3 ADC iza - bren有望为特定突变NSCLC患者带来治疗新选择，对多种驱动基因阳性NSCLC有效，特定突变患者疗效突出 [46] 小细胞肺癌：DLL3实现重要进展，国产药物已具国际竞争力 芦比替定：联用PD - L1有望成为ES - SCLC一线维持新标准 - 小细胞肺癌恶性程度高、难治疗，现有一线治疗和维持治疗有局限，临床亟需更优方案 [49] - Ⅲ期IMforte临床试验结果显示，芦比替定联合阿替利珠单抗作为ES - SCLC一线维持治疗，IRF - PFS和OS显著优于标准疗法，有望成新标准 [50] DLL3：Tarlatamab拿下二线，国产药物加速迭代 - Tarlatamab是靶向DLL3/CD3的双特异T细胞衔接器，已获FDA加速批准上市，对照标准化疗二线治疗SCLC关键Ⅲ期临床试验数据显示其有望成二线新标准 [54] - Tarlatamab正在探索SCLC一线维持治疗，mPFS与芦比替定相近，OS数据未成熟，后续值得期待，还布局多个SCLC领域适应症 [58] - 国产ZG006是全球首个DLL3靶点三抗，数据对比显示相较MK - 6070在ORR上提升较大；再鼎医药的ZL - 1310作为DLL3 ADC短期有效率亮眼，安全性良好，二者有望实现DLL3靶点迭代 [62] 其他ADC：iza - bren或成为后线SCLC新选择 - 百利天恒公布BL - B01D1 - 101治疗SCLC的Ⅰ期临床试验结果，mOS较其他靶点ADC有优势，既往接受过伊立替康治疗的患者也能获益 [68] 投资建议与投资标的 - 建议关注三生制药、三生国健、信达生物、科伦博泰生物 - B、映恩生物 - B、百利天恒、泽璟制药 - U、再鼎医药、荣昌生物、中国生物制药、和黄医药等具备国际竞争优势的创新药企业 [4][71]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司的EAST大科学装置千秒级稳态高参数等离子体关键技术及工程应用成果获得安徽省科学技术进步奖特等奖 [1] - 根据行业需求情况调整25、26年EPS为1.60、1.97元（前值为1.92、2.49元），新增27年EPS为2.41元，参考可比公司25年估值水平，对应25年42倍PE，目标价67.20元 [2] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为41.59亿、46.12亿、60.28亿、73.37亿、88.39亿元，同比增长分别为 - 1.6%、10.9%、30.7%、21.7%、20.5% [3] - 2023 - 2027年营业利润分别为8.70亿、10.07亿、13.18亿、16.33亿、20.01亿元，同比增长分别为 - 29.7%、15.7%、30.9%、23.9%、22.5% [3] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为7.52亿、8.01亿、10.42亿、12.82亿、15.67亿元，同比增长分别为 - 30.3%、6.4%、30.1%、23.0%、22.3% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.16、1.23、1.60、1.97、2.41元 [3] - 2023 - 2027年毛利率分别为31.9%、33.6%、33.9%、34.7%、35.4% [3] - 2023 - 2027年净利率分别为18.1%、17.4%、17.3%、17.5%、17.7% [3] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为12.2%、12.3%、14.9%、16.8%、18.5% [3] - 2023 - 2027年市盈率分别为42.4、39.8、30.6、24.9、20.3 [3] - 2023 - 2027年市净率分别为5.0、4.8、4.4、4.0、3.6 [3] 公司业务情况 - 超导材料业务全球领先，参与EAST装置超导磁体馈线系统性能升级，24年完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材交付任务，为BEST聚变项目批量供货，推进高温超导材料研发生产，拥有MRI用超导线材全流程生产线 [9] - 高性能高温合金技术创新实现多项关键突破，24年高温合金二期熔炼生产线建成投产，突破返回料处理技术，多个主要牌号通过用户产品认证，攻克航空结构件用某高强钢大规格棒材稳定性控制技术，超超临界燃煤发电站用高温合金基本完成应用考核评价 [9] - 高端钛合金市场不断拓展，24年制备出国内最大规格的耐蚀高韧钛合金锻坯，新型高温钛合金锻坯等研发取得进展，获得多个型号供货资格，开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术，循环利用处理线和丝棒材连轧线建设推进 [9] 可比公司估值 - 选取西部材料、钢研高纳等多家公司作为可比公司，调整后2025 - 2027年平均市盈率分别为42、34、28 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金分别为14.82亿、15.13亿、15.07亿、18.34亿、22.10亿元等 [13] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为41.59亿、46.12亿、60.28亿、73.37亿、88.39亿元等 [13] - 现金流量表方面，2023 - 2027年净利润分别为7.65亿、8.76亿、11.47亿、14.22亿、17.42亿元等 [13] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力中营业收入同比增长分别为 - 1.6%、10.9%、30.7%、21.7%、20.5%等 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 6月4日国家能源局发布开展新型电力系统建设第一批试点工作通知，聚焦前沿方向依托典型项目试点，先期围绕构网型技术等七个方向开展工作[9] - “电力AI Agent”应用逐步落地，算电协同等环节试点落地有望带来行业新成长机遇[9] - AI与电力双向深度耦合协同发展可期，AI助力电力行业多方面优化，电力系统智能化为AIDC建设打基础[9] - 建议关注“电力AI Agent”应用环节的东方电子、国能日新等，AI服务器电源环节的麦格米特、中恒电气等，AIDC电力配套环节的金盘科技、明阳电气等[9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月4日国家能源局发布关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知，文件制发于2025年5月23日[9] 新型电力系统试点 - 依托典型城市开展多方向综合试点，探索新技术、新模式，推动建设取得突破，先期围绕七个方向开展试点工作[9] “电力AI Agent”应用 - 广义指AI Agent在电力行业应用，可提升电力系统效率等，算电协同等环节试点落地有望带来成长机遇[9] AI与电力耦合 - AI深度介入电力行业多场景优化，电力系统智能化为AIDC建设提供支撑，推动“能源 - 算力”生态协同演进[9] 关注标的 - “电力AI Agent”应用环节：东方电子、国能日新等[9] - AI服务器电源环节：麦格米特、中恒电气等[9] - AIDC电力配套环节：金盘科技、明阳电气等[9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 17.01 元 [2][6] 报告的核心观点 - 深蓝、阿维塔均实现同比高增长，新能源车比重提升 [1] - 长安汽车 5 月销量同环比回暖，深蓝汽车 5 月交付同环比高增长并发布“智领 2030”战略，阿维塔 5 月销售同比大增，合资品牌销量环比回暖，长安汽车出海布局有新进展 [11] 公司主要财务信息 财务指标及增长情况 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 151,298、159,733、180,654、200,457、219,509 百万元，同比增长 24.8%、5.6%、13.1%、11.0%、9.5% [4] - 营业利润分别为 10,447、6,624、8,395、9,919、11,868 百万元，同比增长 36.9%、 - 36.6%、26.7%、18.2%、19.6% [4] - 归属母公司净利润分别为 11,327、7,321、8,030、9,471、11,313 百万元，同比增长 45.2%、 - 35.4%、9.7%、17.9%、19.4% [4] 盈利指标情况 - 毛利率分别为 17.3%、14.9%、16.9%、17.8%、18.2%；净利率分别为 7.5%、4.6%、4.4%、4.7%、5.2% [4] - 净资产收益率分别为 16.8%、9.9%、10.1%、10.9%、11.7% [4] 估值指标情况 - 市盈率分别为 11.4、17.6、16.0、13.6、11.4；市净率分别为 1.8、1.7、1.6、1.4、1.3 [4] 公司销售情况 整体及自主品牌销量 - 5 月整体销量 22.43 万辆，同比增长 8.5%，环比增长 17.6%；1 - 5 月累计整体销量 112.02 万辆，同比增长 1.0% [11] - 5 月长安自主品牌销量 18.47 万辆，同比增长 8.0%，环比增长 15.7%；1 - 5 月累计销量 95.53 万辆，同比增长 2.5% [11] 海外及新能源销量 - 5 月海外销量 4.48 万辆，环比增长 5.7%；1 - 5 月长安新能源汽车累计销量 35.09 万辆，同比增长 46.9% [11] 各品牌车型销量 - 启源 Q07 上市当月销量达 1.23 万辆，启源 5 月销售 3.66 万辆，同比增长 67% [11] - 深蓝汽车 5 月交付 2.55 万辆，同比增长 78%，环比增长 27% [11] - 阿维塔 5 月销售 1.17 万辆，同比增长 179.4%，环比增长 9.3% [11] 合资品牌销量 - 长安福特 5 月销量 1.65 万辆，同比减少 8.0%，环比增长 29.4%；1 - 5 月累计销量 7.70 万辆，同比减少 16.4% [11] - 长安马自达 5 月销量 7750 辆，同比增长 30.0%，环比增长 19.0%；1 - 5 月累计销量 3.18 万辆，增长 1.6% [11] 公司战略及布局 - 深蓝汽车发布“智领 2030”战略，目标到 2030 年构建“3 纵 3 横”产品格局，累计推出 30 款新品，实现全球销量 200 万辆（海外占比 35%） [11] - 5 月 16 日长安汽车泰国罗勇工厂投产，建成年产量 10 万辆，后续将逐步拓展至 20 万辆，未来长安、深蓝、阿维塔三大品牌车型均将在罗勇工厂投产，同时长安汽车进入塔吉克斯坦 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价17.01元 [2][6] 报告的核心观点 - 深蓝、阿维塔均实现同比高增长，新能源车比重提升 [1] - 预测2025 - 2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元，维持可比公司25年平均PE估值21倍 [2] 各部分总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为长安汽车，股票代码000625.SZ，国家/地区为中国，行业是汽车与零部件 [6] - 2025年6月5日股价12.98元，目标价格17.01元，52周最高价/最低价为16.35/11.32元 [6] - 总股本/流通A股为991,409/990,234万股，A股市值128,685百万元 [6] 公司表现情况 - 长安汽车5月整体销量22.43万辆，同比增长8.5%，环比增长17.6%；1 - 5月累计整体销量112.02万辆，同比增长1.0% [10] - 5月长安自主品牌销量18.47万辆，同比增长8.0%，环比增长15.7%；1 - 5月累计销量95.53万辆，同比增长2.5% [10] - 5月长安汽车海外销量4.48万辆，环比增长5.7%；长安新能源汽车销量9.48万辆，环比增长69.9%，1 - 5月累计销量35.09万辆，同比增长46.9% [10] - 长安启源Q07上市当月销量达1.23万辆，启源5月销售3.66万辆，同比增长67% [10] - 深蓝汽车5月交付2.55万辆，同比增长78%，环比增长27%；5月22日深蓝S09正式上市，截至5月22日新车大定达2.12万辆 [10] - 深蓝汽车发布“智领2030”战略，目标到2030年构建“3纵3横”产品格局，累计推出30款新品，实现全球销量200万辆（海外占比35%） [10] - 阿维塔5月销售1.17万辆，同比增长179.4%，环比增长9.3% [10] - 长安福特5月销量1.65万辆，同比减少8.0%，环比增长29.4%；1 - 5月累计销量7.70万辆，同比减少16.4% [10] - 长安马自达5月销量7750辆，同比增长30.0%，环比增长19.0%；1 - 5月累计销量3.18万辆，增长1.6% [10] - 5月16日长安汽车泰国罗勇工厂投产，建成年产量10万辆，后续将逐步拓展至20万辆，未来长安、深蓝、阿维塔三大品牌车型均将在罗勇工厂投产 [10] - 长安汽车进入塔吉克斯坦，海纳百川战略持续推进 [10] 公司财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|151,298|159,733|180,654|200,457|219,509| |同比增长 (%)|24.8%|5.6%|13.1%|11.0%|9.5%| |营业利润(百万元)|10,447|6,624|8,395|9,919|11,868| |同比增长 (%)|36.9%|-36.6%|26.7%|18.2%|19.6%| |归属母公司净利润(百万元)|11,327|7,321|8,030|9,471|11,313| |同比增长 (%)|45.2%|-35.4%|9.7%|17.9%|19.4%| |每股收益（元）|1.14|0.74|0.81|0.96|1.14| |毛利率(%)|17.3%|14.9%|16.9%|17.8%|18.2%| |净利率(%)|7.5%|4.6%|4.4%|4.7%|5.2%| |净资产收益率(%)|16.8%|9.9%|10.1%|10.9%|11.7%| |市盈率|11.4|17.6|16.0|13.6|11.4| |市净率|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3|[4] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023A - 2027E期间有相应数据及变化 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同的同比增长率 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等有对应数据 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等有相应数值 [11] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有对应数据 [11] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等有相应表现 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 6月4日国家能源局发布开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知，聚焦前沿方向依托典型项目试点，先期围绕构网型技术等七个方向开展工作[9] - “电力AI Agent”应用逐步落地，算电协同、虚拟电厂、电力AI应用等环节有望带来成长，其可提升电力系统效率、可靠性和稳定性，实现多种功能管理[9] - AI与电力双向深度耦合，协同发展未来可期，AI助力电力行业多方面优化，电力系统智能化迭代为AIDC建设构筑底座，推动“能源 - 算力”生态协同演进[9] - 建议关注“电力AI Agent”应用环节相关企业，如东方电子、国能日新等；AI服务器电源环节相关企业，如麦格米特、中恒电气等；AIDC电力配套环节相关企业，如金盘科技、明阳电气等[9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月4日国家能源局发布关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知，文件制发日期为2025年5月23日[9] 新型电力系统试点 - 依托典型城市开展多方向综合试点，探索新技术、新模式，推动新型电力系统建设取得突破，先期围绕构网型技术等七个方向开展试点工作[9] “电力AI Agent”应用 - 广义上指AI Agent在电力行业中的应用，可实时监测、分析、控制电力系统运行，优化各环节，实现多种功能管理，其在算电协同等环节的试点落地有望带来行业新成长机遇[9] AI与电力耦合 - AI通过智能算法深度介入电力行业，在市场化交易、虚拟电厂、智能巡检等领域发挥作用，电力系统智能化迭代为AIDC建设提供支撑，推动“能源 - 算力”生态协同发展[9] 关注环节及企业 - 建议关注“电力AI Agent”应用环节的东方电子、国能日新等企业；AI服务器电源环节的麦格米特、中恒电气等企业；AIDC电力配套环节的金盘科技、明阳电气等企业[9]

市场表现 - 2025.05.24 - 2025.05.31全球市场反弹，纳指、标普500分别收涨2.01%和1.88%，天然气、布油、黄金分别回落7.06%、3.35%、1.57%[7] - 年初至今美国 - 非美再平衡，德国、香港在全球股市领涨[7] 经济基本面 - 5月美国咨商会消费者信心由85.7升至98，4月耐用品订单环比 - 6.3%，核心资本货物新订单环比降1.3%[7] - 5月美国ISM制造业PMI为48.5，连续三月萎缩，新订单、进口、新出口订单受关税影响下降[7] - 美联储5月会议纪要显示将保持观望，或后置重启降息至通胀冲击结束后[23] 交易复盘 - 美国司法挑战特朗普关税决策，关税风险边际下行，国际贸易法院判其2025年国别关税行政令越权[24] - 美欧谈判关键窗口期为6月，美日领导人6月中旬G7峰会会晤及框架协议预期浮现[28] - “TACO”信仰崛起，关税叙事影响力下行，非美市场自身和宏观因素权重上升[29] - 本周日本长期国债收益率先跌后升，日债市场企稳或助全球长债市场和流动性企稳[31] 风险提示 - 经济基本面不确定性，美国经济硬着陆或致市场转向衰退交易[37] - 政策不确定性，特朗普政府政策节奏和幅度不确定[37]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月风电中标数据景气，国内外均展现景气态势，相关企业中标体量显著增长 [9] - 国际中标维系较高增长趋势，风机出口有望激活新增量，出口景气度有望提升 [9] - 2025年一季度招标维系增长，行业有望走出“周期”迈向成长 [9] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等 [4] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等 [4] 数据统计 - 2025年6月1日公布2025年1 - 5月中国风电整机商中标统计，项目395个，总规模约64.46GW，同比增长近20% [9] - 我国风机4月出口1.34亿美元，环比 - 7.84%，同比 + 49.31%；1 - 4月累计出口4.43亿美元，累计同比 + 43.84% [9] - 2025年1 - 5月中国风电整机厂商国际中标体量达到7.60GW，同比增长接近190% [9] - 2025年Q1，国内公开招标市场新增招标量28.6GW，比去年同期增长22.7%；陆上新增招标容量27.8GW，海上新增招标容量0.8GW [9]

报告公司投资评级 - 维持给予大参林“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，2025Q1利润环比修复，零售业务持续扩大，加盟及分销业务表现亮眼，门店网络进一步扩张，新零售快速增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据2024年报及2025年一季报，下调收入预测，上调销售费用率预测，预测公司2025 - 2027年归母净利润为10.73/12.47/13.95亿元（原预测25 - 26年归母净利润为14.88/17.89亿元），参考可比公司给予公司2025年PE估值21X，对应目标价19.74元 [2] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为245.31/264.97/296.49/330.12/363.83亿元，同比增长15.5%/8.0%/11.9%/11.3%/10.2%；营业利润分别为16.32/13.54/14.50/16.82/18.80亿元，同比增长14.9%/-17.0%/7.1%/16.1%/11.8%；归属母公司净利润分别为11.66/9.15/10.73/12.47/13.95亿元，同比增长12.6%/-21.6%/17.3%/16.2%/11.9% [4] 业绩表现 - 2024年实现营收265.0亿元（同比+8.0%），归母净利润9.1亿元（同比-21.6%）；2025Q1实现营收69.6亿元（同比+3.0%，环比+2.8%），归母净利润4.6亿元（同比+15.4%，环比+712.3%） [9] 业务情况 - 2024年零售业务实现219.2亿元（同比+6.9%，占比82.7%），毛利率为36.6%（同比-1.5pct）；加盟及分销业务实现收入39.4亿元（同比+15.1%，占比14.9%），毛利率为11.2%（同比-0.1pct） [9] 门店扩张 - 2024年新开自建门店907家，并购门店420家，加盟门店1885家，新进上海市及内蒙古自治区，关闭门店733家；截至2024年底，门店数量达16553家，其中直营门店10503家，加盟门店6050家 [9] 新零售业务 - 截至2024年底，O2O送药服务覆盖门店上线率达到80.4%，B2C业务覆盖全国，线上业务规模快速增长 [9] 可比公司估值 - 选取益丰药房、老百姓、一心堂等公司作为可比公司，2025年调整后平均PE为21 [10] 财务报表预测与比率分析 - 对资产负债表、利润表、现金流量表进行预测，并分析成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，2025Q1利润环比修复，零售业务持续扩大，加盟及分销业务表现亮眼，门店网络进一步扩张，新零售快速增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据2024年报及2025年一季报，下调收入预测，上调销售费用率预测，预测公司2025 - 2027年归母净利润为10.73/12.47/13.95亿元（原预测25 - 26年归母净利润为14.88/17.89亿元），参考可比公司给予公司2025年PE估值21X，对应目标价19.74元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|24,531|26,497|29,649|33,012|36,383| |同比增长(%)|15.5%|8.0%|11.9%|11.3%|10.2%| |营业利润(百万元)|1,632|1,354|1,450|1,682|1,880| |同比增长(%)|14.9%|-17.0%|7.1%|16.1%|11.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,166|915|1,073|1,247|1,395| |同比增长(%)|12.6%|-21.6%|17.3%|16.2%|11.9%| |每股收益（元）|1.02|0.80|0.94|1.09|1.22| |毛利率(%)|35.9%|34.3%|35.0%|35.1%|35.5%| |净利率(%)|4.8%|3.5%|3.6%|3.8%|3.8%| |净资产收益率(%)|17.9%|13.3%|14.3%|14.7%|15.1%| |市盈率|17.0|21.7|18.5|15.9|14.2| |市净率|2.9|2.9|2.5|2.2|2.0| [4] 业绩情况 - 2024年，公司实现营收265.0亿元（同比 +8.0%），归母净利润9.1亿元（同比 -21.6%）；2025Q1，公司实现营收69.6亿元（同比 +3.0%，环比 +2.8%），归母净利润4.6亿元（同比 +15.4%，环比 +712.3%） [9] 业务情况 - 2024年，零售业务实现219.2亿元（同比 +6.9%，占比82.7%），加盟及分销业务实现收入39.4亿元（同比 +15.1%，占比14.9%） [9] 门店情况 - 2024年，公司新开自建门店907家，并购门店420家，加盟门店1885家，新进上海市及内蒙古自治区，关闭门店733家；截至2024年底，公司门店数量达16553家，其中直营门店10503家，加盟门店6050家 [9] 新零售业务情况 - 截至2024年底，O2O送药服务覆盖门店上线率达到80.4%，B2C业务覆盖全国，线上业务规模实现快速增长 [9] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |益丰药房|603939|26.06|1.26|1.45|1.69|20.67|17.93|15.45| |老百姓|603883|19.24|0.68|0.99|1.15|28.17|19.44|16.76| |一心堂|002727|16.88|0.19|0.97|1.14|86.61|17.32|14.82| |健之佳|605266|22.67|0.83|1.73|2.08|27.34|13.13|10.89| |爱尔眼科|300015|12.41|0.38|0.44|0.51|32.55|28.14|24.29| |通策医疗|600763|41.32|1.12|1.21|1.34|36.86|34.12|30.85| |最大值| | | | | |86.61|34.12|30.85| |最小值| | | | | |20.67|13.13|10.89| |平均数| | | | | |38.70|21.68|18.84| |调整后平均| | | | | | |21|18| [10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率分析 [11]