报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场随权益市场宽幅波动但强于正股，走出独立抗跌行情，转股溢价率中枢抬升，百元平价转股溢价率震荡收平，核心驱动力来自溢价率扩张；持仓结构上公募基金转债仓位低，银行、保险等配置型资金布局积极，或使转债后续有回调风险 [5][8] - 险资扩配、居民存款搬家带来资金支撑，“固收 +” 产品配置需求有韧性，中期对转债市场乐观预期不改；短期市场交易难度上升，转债波动率将维持高位，若市场调整，超跌优质底仓品种迎布局窗口；策略上聚焦波段交易机会，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险 [5][8] - 上周权益市场宽幅震荡，周初受中东地缘冲突和海外滞胀预期压制，上证指数大跌，周中随地缘冲突缓和反弹，全周主要指数涨跌分化；板块上能源安全主线相关板块强势，非银金融、科技成长板块疲软；地缘冲突后续演化变数大，短期市场震荡博弈不确定性高 [5][9] - 中期内稳外乱环境利好国内资产，横盘震荡、略微走强是主基调，慢牛格局未变；市场风险偏好两端资金向中间收敛，中盘蓝筹有望成中坚力量，周期与高端制造板块配置性价比高 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：转债逆势上涨，谨防估值波动 - 上周转债市场表现强于正股，转股溢价率中枢抬升，百元平价转股溢价率震荡收平，“抗跌跟涨” 核心驱动力来自溢价率扩张 [8] - 持仓结构特征或使转债后续有回调风险，中期对转债市场乐观，短期交易难度上升，策略上聚焦波段交易，严控回撤风险 [8] 可转债回顾：转债逆势上行，溢价率中枢被动抬升 市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额小幅收缩 - 上周权益市场宽幅震荡，各指数走势分化，中证转债上涨 1.28%，多数指数下跌；行业方面有色金属等收涨，非银金融等领跌；日均成交额下行 997.55 亿元至 2.11 万亿元 [13] - 上周涨幅前十转债为美诺转债等，美诺转债等成交较为活跃 [13] 转债成交上行，高价、中高评级转债涨幅居前 - 上周可转债市场波动大，成交放量，日均成交额上升至 673.98 亿元；中证转债指数上涨 1.28%，转债平价中位数下跌 1.7% 至 100.9 元，转股溢价率中位数上行 2.2 个百分点至 32.2% [18] - 上周高价、中高评级转债表现较好，大盘、高评级转债表现较弱 [18]

行业投资评级 - 对房地产行业评级为“看好”（维持） [6] 核心观点 - 近期地产板块表现较弱，原因包括政策预期落空以及小阳春整体表现未超预期，呈现以价换量、二手房强于新房、核心城市主导、刚需占比高等特征，这预示成交量放量持续性不强、房企盈利改善任重道远、置换传导逻辑不畅、楼市预期承压 [2] - 上海、北京积极信号正在累积，包括因惜售导致的供给端挂牌量主动收缩，以及年初无政策催化下的景气度自发修复与资产价格企稳改善，节后两地成交量表现亮眼，呈现量增价稳特征 [2] - 京沪两地的二手房库存和去化周期已达到较健康水平，后续挂牌量大幅回升可能性不大，有望在这轮下行周期中率先实现房价止跌回稳，并引领高能级城市景气度修复，时间点判断在今明两年 [2] - 国际经验显示资本市场表现一般领先核心城市房价拐点3-6个月，建议投资人密切关注房地产市场景气度表现，把握周期拐点的β机会 [2] - 短期维度，由于伊朗局势超预期下全球风险偏好下降，金融地产板块防御价值凸显，存在交易性机会 [2][5] 市场表现总结 - A股房地产指数周跌幅1.42%，跑输沪深300指数 [8][10] - H股方面，香港内房股指数周跌幅4.43%，港资房企指数周跌幅2.70%，均跑输恒生指数 [8][15] - A股个股中，西藏城投周涨幅达21.83% [8][14] - H股香港内房股中，禹洲集团周涨幅33.05%，佳兆业集团周涨幅12.82% [16] - H股港资房企多数下跌，希慎兴业周涨幅1.64% [8][18] 二手房周度跟踪总结 - **挂牌价**：一线城市挂牌价周环比延续涨势（+0.01%）[3][20] - 上海挂牌价周环比+0.16%，涨幅扩大0.04个百分点，已连续三周上涨 [3][20] - 广州挂牌价周环比转正（+0.06%）[3][20] - 北京挂牌价周环比-0.08%，跌幅扩大0.07个百分点，已连续两周下跌 [3][20] - 深圳周环比下跌0.08%，节后（2026/02/22-2026/03/29）已连续五周下跌 [3][20] - 节后五周全国挂牌价累计跌幅0.61%，一线城市中仅上海上涨（累计涨幅0.11%），北京、广州、深圳累计跌幅分别为0.45%、0.41%、0.45% [3] 1. **挂牌量**：北京、上海、广州延续下行趋势，深圳面临库存压力 [3][22] - 北京、上海、广州挂牌量周环比分别下降0.12%、0.33%、0.18% [3][22] - 深圳挂牌量周环比上升0.27%，涨幅扩大0.02个百分点，已连续两周上升 [3][22] - **成交量**：北京、广州、深圳及二线城市周环比回落，上海表现突出 [4][28] - 北京、广州、深圳及二线城市二手房实时成交周环比分别下降10.8%、3.1%、12.9%、5.5% [4][28] - 上海二手房网签（截至2026/03/28）周环比延续涨势（+2.4%），单日网签1585套（2026/03/28）创2022年以来单日成交记录 [4][28] - 今年小阳春北上广深单日成交峰值均高于2024、2025年，其中北京、上海、广州、深圳今年峰值分别超过2025年同期峰值20.23%、19.28%、15.61%、6.40% [4] - **议价率**：2026年2月，上海、广州、深圳议价率月环比持续下降，北京月环比上升 [41] - 2026年2月，北京、上海、广州、深圳议价率分别为6.5%、8.2%、13.1%及10.0% [41] - 上海、广州、深圳月环比分别下降0.25、0.02、0.32个百分点，北京月环比上升0.76个百分点 [41] 新房周度跟踪总结 - **成交**：北京、深圳周环比延续涨势，广州周环比转正，上海转负 [4][45] - 北京、深圳新房成交周环比分别增加47%、22%，其中北京涨幅扩大14个百分点，深圳涨幅回落7个百分点 [4][45] - 广州周环比转正（+58%）[4][45] - 上海新房成交周环比转负，小幅下降5% [4][45] - **库存及去化**：一线城市新房库存周环比转正，小幅增加0.1% [47][48] - 跟踪的10个样本城市新房库存面积7746.66万平方米，周环比基本持平 [47] - 一线城市新房库存2956.28万平方米，周环比转正（+0.1%）[47][48] - 十大城市去化周期为22.3个月 [48] 房企融资总结 - 上周房地产企业新发债券规模合计144.44亿元，周环比增长128.5% [49] - 保利发展发行5年期公司债，票面利率2.50% [8][50] 行业政策及新闻总结 - 成都出台公积金新政，单缴存人最高贷款额度由60万元提高至80万元，双缴存人最高贷款额度由100万元提高至120万元 [8][52] - 住房城乡建设部就《“好房子”建设指南（试行）（征求意见稿）》公开征求意见 [52] - 南昌市发布推动房地产高质量发展征求意见稿，提出支持高品质住宅建设、促进住房消费、加大助企纾困三方面14项措施 [52] 投资建议总结 - 短期维度，建议关注伊朗局势超预期下全球风险偏好下降带来的金融地产板块防御性交易机会 [5][54] - 中期维度，推荐把握三条结构性主线，按确定性从高到低排序 [5][54] 1. 受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企 [5][54] 2. 受益于商业不动产REITs推出、利率下行趋势下商业地产价值重估，具备优秀运营能力的商业地产相关标的 [5][54] 3. 多年来深耕产品力，去化、盈利能力更优的“好房子”企业 [5][54]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于地缘冲突对交通运输行业的深刻影响，特别是油运板块，认为高运价已从VLCC传导至小船，中期需关注能源安全担忧引发的超额补库需求[2][3] - 美以突袭伊朗事件预计将加速地缘期权的兑现，短期景气度取决于霍尔木兹海峡关闭的持续时间[3][48] - 中期来看，能源安全担忧可能推动原油消费国进行超额补库，从而对冲油运市场的供给增量，带动行业景气继续上行[3][12][48] 根据目录分项总结 一、油运 - **运价表现**：VLCC运价维持高位，本周中东-中国航线TCE回落至35万美元/天，而美湾-中国和西非-中国航线TCE显著回升至13万和15万美元/天[2][12]。得益于美湾出口需求提升，苏伊士型与阿芙拉型船（小船）TCE大幅提升至28万和23万美元/天，周环比提升超50%[2][12] - **地缘影响**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行量较冲突前缩减超95%[2][12]。VLCC一年期期租价格创历史新高，反映业界乐观预期[11][18] - **需求展望**：未来需求增量主要来自两方面：1）战略库存回补，例如美国能源部计划在未来一年内补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%[2][13]；2）原油消费国因能源安全担忧而产生的超额补库需求[2][13] - **行业格局**：2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[3][48] 二、干散 - **市场概况**：本周干散货市场承压，波罗的海干散货指数（BDI）周均值环比下降1.6%，主要受小船运价回落拖累[9][28] - **船型分析**：海岬型船（BCI）周均值环比基本持平，但巴拿马型船（BPI）周均值环比下降3.7%，市场延续“船多货少”格局[9][28][35]。超灵便型船（BSI）周均值环比下降2.6%[35] - **需求端**：外贸煤价缺乏优势，国内煤炭进口需求偏弱，导致煤炭货盘有限[9][28] 三、集运 - **运价走势**：受地缘局势导致的成本扰动影响，多数远洋航线运价上涨[9][36]。具体来看：上海-欧洲航线运价环比上涨4.1%；美西、美东航线运价环比分别大幅上涨14.5%和11.7%；上海-地中海航线因供需疲软而小幅回落[9][36] - **公司动态**：中远海控通过多式联运转运方式（经豪尔费坎或富查伊拉港口，通过保税陆桥或驳船中转）恢复了中东航线的订舱，以保障客户运输需求[9][36] 四、行业表现 - **板块比较**：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅居前[43]。在交运子板块中，航运和快递板块涨幅最为明显[44][45] - **个股表现**：周涨幅前十包括中远海特（12%）、宏川智慧（10%）等；年初至今涨幅前十以油运股为主，包括中远海能（103%）、招商轮船（90%）、招商南油（47%）[46] 五、投资建议 - **投资逻辑**：地缘冲突加速兑现行业利好，中期关注能源安全带来的超额补库需求，预计油运供需将继续改善，景气上行[3][48] - **相关标的**：报告提及中远海能、招商轮船、招商南油，但均未给予具体评级[3][48]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 核心观点 - 华为发布搭载全新昇腾950PR处理器的AI训练推理加速卡Atlas 350，该芯片在互联带宽、自研HBM以及算力性能上具有大幅提升 [6] - 随着大模型商业化落地进入深水区，全球AI算力需求正从“训练”向“推理”过渡，国产算力产业链迎来估值重塑 [6] - 昇腾950PR凭借在预填充（Prefill）阶段的卓越表现，精准卡位推理场景，有望迎来更多需求 [6] - 国产算力正逐渐从“替代”步入“主导”的新阶段 [6] - 昇腾950PR搭载华为自研HBM技术，通过垂直堆叠与先进封装工艺，实现了系统互联带宽的倍增 [6] - 昇腾950PR率先在国产算力阵营中支持FP4低精度数据格式，在处理海量参数时可大幅降低功耗，并通过算法与硬件的深度协同，大幅降低单位算力成本 [6] - 华为的CANN软件栈升级至全新版本，大幅提升了对主流开源框架（如PyTorch等）的兼容效率，解决了“迁移难”的痛点，这种硬软实力兼具的布局提升了昇腾在高端推理市场的竞争力 [6] - 随着AI应用逐步落地，以及多模态、AI Coding对算力需求与日俱增，算力需求持续提升 [6] - 在“主权AI”战略推动下，国内头部互联网企业对算力安全性的诉求日益提升，国产算力芯片迎来黄金发展期 [6] - 随着国产相关算力芯片不断迭代，芯片性能有望不断提升，单位推理成本将持续下探，国产芯片的渗透率有望持续提升 [6] 投资建议与投资标的 - 报告认为国产算力链有望在未来AI发展中持续受益 [3] - 相关投资标的包括：华丰科技（未评级）、神州数码（未评级）、浪潮信息（未评级）、寒武纪（未评级）、海光信息（买入） [3]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 自主创新提速，国产算力迎来发展新机遇[2] - 华为发布搭载昇腾950PR处理器的AI加速卡，标志着国产算力性能再上新台阶，国产算力产业链迎来估值重塑[6] - 随着大模型商业化落地进入深水区，全球AI算力需求正从“训练”向“推理”过渡[6] - 华为已构建从底层芯片、互联协议到软件栈的完整闭环，昇腾950PR凭借在预填充阶段的卓越表现，精准卡位推理场景[6] - 国产算力逐渐从“替代”步入“主导”的新阶段[6] - 昇腾950PR搭载自研HBM技术，实现了系统互联带宽的倍增，并率先支持FP4低精度数据格式，可大幅降低功耗与单位算力成本[6] - 华为CANN软件栈升级，提升了对主流开源框架的兼容效率，解决了“迁移难”痛点，软硬实力兼具提升了在高端推理市场的竞争力[6] - 随着AI应用落地及多模态、AI Coding需求与日俱增，算力需求持续提升[6] - 在“主权AI”战略推动下，国内头部互联网企业对算力安全性诉求提升，国产算力芯片迎来黄金发展期[6] - 随着国产算力芯片不断迭代，性能有望持续提升，单位推理成本将持续下探，渗透率有望持续提升[6] 投资建议与标的 - 报告认为国产算力链有望在未来AI发展中持续受益[3] - 相关投资标的包括：华丰科技(688629，未评级)、神州数码(000034，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、寒武纪(688256，未评级)、海光信息(688041，买入)[3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好维持 [6] 报告的核心观点 - 核心观点：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 [2][3][9] - 市场对“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格上周有明显修复 [3][9] - 随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡 [3][9] - 远期整体通胀水平抬升意味着贵金属乃至工业金属均在蓄势中 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判: 滞胀预期深化，价格震荡蓄势 - 伊以冲突仍在继续，冲突烈度上升的可能性正在增加，油价仍处于高位，市场滞胀交易逐渐深化 [9][13] - 国内方面，价格调整后铜铝去库，或对价格有一定支撑 [9] - 工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验 [9][13] 二、行业及个股表现 - 3月27日当周，SW有色金属板块上涨1.45%，在申万一级行业中排名第3 [11][20] - 板块表现好于大盘指数（深证成指跌1.02%，上证综指跌2.32%，沪深300跌1.76%） [11][22] - 能源金属板块涨幅最大 [11] - 个股方面，国城矿业当周涨幅最大，为41.89%；华锋股份跌幅最大，为-11.54% [11][23] 三、宏观数据跟踪 - 美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [11][33] - 中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [11][33] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，维持在相对高位；中国2月制造业PMI为49.0% [11][42][43] - 美国2月非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [11][45] - 中国2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [11][51] - 中国2月工业增加值同比+6.3%，工业企业利润总额同比持平 [11][51] 四、贵金属：滞胀预期深化，金价超额或逐步显现 - 随着市场认知伊以冲突和油价高位持续时间拉长，滞胀预期进一步深化 [9] - FedWatch显示市场已定价2026-2027年美联储均不降息，但暂未定价加息可能性 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会 [9] - **黄金**：3月27日当周，SHFE黄金跌3.90%至998.66元/克，COMEX金跌1.84%至4492.00美元/盎司 [14][30]。COMEX金非商业净多头持仓较前周增加0.85万张，SPDR黄金持仓量减少13.78万盎司 [14]。中国央行2月末黄金储备为7422万盎司，较上月增持3万盎司，连续16个月增持 [14] - **白银**：3月27日当周，SHFE白银跌0.77%至17489元/千克，COMEX银跌2.84%至67.55美元/盎司 [15][30]。COMEX银非商业净多头持仓增加0.28万张，SLV白银持仓量增加516.21万盎司 [15]。中国2月制造业PMI为49.0%，消费电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [15] 五、铜：滞胀预期下，铜价延续震荡格局 - 3月27日当周，SHFE铜涨1.26%至95930元/吨，LME铜涨2.23%至12195美元/吨 [17][28] - 供给端矿端紧张延续，铜精矿现货TC下调1.80美元至-69.2美元/吨 [17][75] - CSPT小组倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端偏紧向冶炼的传导可能正在临近 [17] - 需求端，3月27日当周精铜杆开工率为83.17%，较前周升1.66个百分点 [17][82] - 库存方面，3月27日当周全球显性库存合计143.48万吨，较前周减少2.52万吨 [17][29] 六、铝：供给扰动继续，去库支撑铝价 - 3月27日当周，SHFE铝跌0.35%至23935元/吨，LME铝涨2.52%至3296美元/吨 [16][28] - 供给端，国内电解铝运行产能为4509.03万吨，较前周持平 [16]。几内亚政府考虑限制铝土矿出口，叠加伊以冲突对中东电解铝产能的扰动仍然存在 [16] - 需求与库存，3月27日当周铝加工开工率回升1.1个百分点至64% [16][95]。SMM社会铝锭库存135万吨（周增1.0万吨），铝棒库存34万吨（周减2.80万吨），厂内库存13.6万吨（周减3.6万吨） [16] - 盈利端，铝价下行，吨铝盈利跌至7332.37元左右 [16][35] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信 [4]

市场与策略观点 - 报告认为三月市场呈现“先抑后扬”走势，四月市场主旋律将是“慢牛蓄力” [6] - 市场风险偏好修复难以一蹴而就，但外乱内稳格局不变，清明节前后市场可能进入震荡蓄力阶段，为中长线资金提供配置窗口 [6] - 在指数底部震荡蓄势过程中，中盘蓝筹风格将呈现“能源自主主线不改，先进制造开始领航”的特征 [3] 行业与主题策略 - 在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）是制造板块的核心主线 [3] - 同时关注机械、军工等中国制造的优势领域 [3] - 重申能源安全将加速中国新能源车出海，美伊冲突将导致油价中枢中长期上行及全球能源安全战略地位提升，进而推动全球新能源车转型加速 [4][7] - 据媒体报道，3月比亚迪、广汽等多家国内车企在澳大利亚的新能源车销量显著上涨，线下门店客流量环比增长超过30% [7] - 国内车企在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地的新能源车订单亦出现大幅增长 [7] 农业板块（生猪养殖） - 猪价持续探底，全国均价跌破9.4元/公斤 [7] - 7公斤仔猪价格快速跌落至251元/头 [7] - 在亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进 [7] - 从库存周期看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下宰后均重回升1-2个月内猪价会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行 [7] - 看好生猪养殖板块和养殖产业链的动保板块 [7] 相关投资标的与ETF - 相关公司标的包括：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、海大集团(买入)、比亚迪(未评级)、上汽集团(买入) [7] - 推荐的ETF包括：国防军工类ETF、光伏ETF、农业ETF、粮食ETF、中证500ETF、现金流类ETF、畜牧养殖类ETF、新能源车ETF、港股汽车ETF [3][6][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告核心观点 - 核心观点为“滞胀预期深化，价格震荡蓄势” [2][3] - 市场已对“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复 [3][9] - 随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡 [3][9] - 整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中 [9][13] 根据相关目录分别总结 一、周期研判 - 伊以冲突仍在继续，冲突烈度上升的可能性正在增加，市场滞胀交易逐渐深化 [9][13] - 国内方面，价格调整后铜铝去库，或对价格有一定支撑 [9] - 工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验 [9][13] 二、行业及个股表现 - 2026年3月27日当周，有色金属板块上涨1.45%，在申万一级行业中排名第3 [11][20] - 当周国城矿业涨幅最大，为41.89% [11][23] - 当周华锋股份跌幅最大，为-11.54% [11][23] 三、宏观数据跟踪 - 美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE物价指数同比+2.83% [11][33] - 中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [11][33] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，中国2月制造业PMI为49.0% [11][42][43] - 美国2月非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [11][45] - 中国2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [11][51] - 中国2月工业增加值同比+6.3%，工业企业利润总额同比持平 [11][51][52] 四、贵金属 - **黄金**：滞胀预期深化，金价超额收益或逐步显现 [9][56] - 价格：3月27日当周SHFE黄金跌3.90%至998.66元/克，COMEX黄金跌1.84%至4492.00美元/盎司 [14][30] - 库存：COMEX黄金库存较前周减少9.66吨至899吨 [14] - 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓较前周增加0.85万张 [11][14] - 央行购金：中国2月末黄金储备为7422万盎司，较上月增持3万盎司，为连续第16个月增持 [14] - **白银**：金融与商品属性影响下，白银价格波动或更大 [15] - 价格：3月27日当周SHFE白银跌0.77%至17489元/千克，COMEX白银跌2.84%至67.55美元/盎司 [15][30] - 库存：COMEX白银库存较前周减少124.68吨至9307吨 [15] - 持仓：COMEX白银非商业净多头持仓较前周增加0.28万张 [11][15] 五、铜 - 滞胀预期下，铜价延续震荡格局 [9][69] - 价格：3月27日当周SHFE铜涨1.26%至95930元/吨，LME铜涨2.23%至12195美元/吨 [17][28] - 供给端：铜精矿现货TC下调1.80美元至-69.2美元/吨，矿端紧张延续 [17][75] - 需求与库存：精铜杆周度开工率升1.66个百分点至83.17%；全球铜显性库存合计约143.48万吨，较前周减少2.52万吨 [11][17][29] 六、铝 - 供给扰动继续，去库支撑铝价 [16][84] - 价格：3月27日当周SHFE铝跌0.35%至23935元/吨，LME铝涨2.52%至3296美元/吨 [16][28] - 供给端：国内电解铝运行产能为4509.03万吨，较前周持平；几内亚政府考虑限制铝土矿出口，中东电解铝产能扰动仍存 [16] - 需求与库存：铝加工开工率回升1.1个百分点至64%；国内铝库存较前周减少5万吨至183万吨 [11][16][36] - 盈利端：2026年2月电解铝行业平均盈利约为7332.37元/吨 [12][16] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“中性”，且评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 美伊冲突背景下，国内新能源车海外订单显著提升，能源安全战略将加速国内新能源车出海进程 [2][8][9] - 汽车行业公司2025年业绩分化显著，建议关注业绩增长确定性强的公司 [8][10] - 行业龙头GEV宣布燃气轮机涨价约20%，印证了燃气发电需求的确定性，国内相关产业链公司有望切入海外配套体系 [8][11] - 投资策略上，建议关注具备强α属性、能抵御行业风险的整车及汽零公司，以及数据中心液冷、燃气发电、人形机器人配套、高级别自动驾驶等将持续迎来催化的产业链 [3][11] 行业与市场动态总结 - 近期国内新能源车型在海外多地销量和订单大幅增长，例如比亚迪、广汽等在澳大利亚的线下门店客流量环比增长超过30%，在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地订单亦大幅增长 [8][9] - 吉利汽车2025年营收同比增长25%，剔除特定项目后净利润同比增长36% [8][10] - 三花智控2025年营收同比增长11.0%，净利润同比增长31.1% [8][10] - 燃气轮机巨头GEV于3月24日宣布，因AIDC需求增长，订单排产至2031年，并将燃气轮机价格（含EPC成本）从2500美元/KW上调至3000美元/KW，涨幅约20% [8][11] 投资建议与关注方向总结 - 建议关注竞争力较强的出海整车公司，如比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等 [3][12] - 建议关注燃气发电机/柴发产业链公司，如银轮股份、潍柴动力等 [3][12] - 建议关注数据中心液冷产业链公司，如英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等 [3][12] - 建议关注人形机器人配套产业链公司，如新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份等 [3][12] - 建议关注高级别自动驾驶（智驾）产业链公司，如经纬恒润、伯特利、德赛西威等 [3][12]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：先进封装设备重要性提升，晶圆制造设备持续升级 [2][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 先进封装设备领域进展 - 先进封装设备市场体量被部分投资者低估，其在未来半导体产业中的重要性持续提升，头部设备厂商正持续深化布局 [8] - 在2026上海国际半导体展览会上，头部半导体设备厂商在先进封装设备领域集中发力产品突破 [8] - **北方华创**发布12英寸 Qomola HPD30混合键合设备，聚焦SoC、HBM、Chiplet等3D集成全领域应用，成为国内率先完成D2W混合键合设备客户端工艺验证的厂商 [8] - **拓荆科技**推出3D IC系列新品，包括Pleione 300 HS芯片对晶圆熔融键合设备和Volans 300键合空洞修复设备，重点聚焦先进逻辑芯片Chiplet异构集成、三维堆叠及HBM相关应用 [8] - **ASMPT**推出全新裸晶圆处理系统ALSI LASER1206，精准响应先进封装企业需求，为人工智能、智能出行等高增长市场提供解决方案 [8] - 键合设备等先进封装设备已成为头部半导体设备企业的核心布局赛道 [8] 晶圆制造设备领域进展 - 部分投资者低估了国产设备厂商在晶圆制造设备上的技术创新能力与产品竞争力，国内企业正持续强化创新布局，顺应刻蚀、薄膜沉积等多个领域的升级需求 [8] - **北方华创**发布新一代12英寸 NMC612H电感耦合等离子体刻蚀设备，将ICP小尺寸刻蚀的深宽比提升到数百比一，均匀性带入埃米级时代，聚焦先进逻辑与先进存储领域关键刻蚀工艺需求 [8] - **中微公司**推出新一代电感耦合ICP等离子体刻蚀设备Primo Angnova、高选择性刻蚀机Primo Domingo，为5纳米及以下逻辑芯片技术以及同等技术节点难度的先进存储芯片制造提供自主可控、技术领先的ICP刻蚀工艺解决方案 [8] - **拓荆科技**推出了低介电薄膜设备PF-300L Plus nX PECVD、PEALD原子层沉积设备VS 300 Astra-s SiN等 [8] - **盛美上海**正式推出全新产品组合架构“盛美芯盘”，并带来包括单片SPM喷嘴清洗技术，均匀大氮气泡鼓泡刻蚀技术，超临界二氧化碳三维清洗干燥技术等原创技术 [8] 半导体设备核心部件国产化进展 - 在SEMICON展会上，一批本土零部件企业带来了最新的落地成果，本土企业在半导体设备核心部件领域已实现多点突破 [8] - **中微公司**推出了高端半导体刻蚀设备中关键子系统Smart RF Match智能射频匹配器，可用于在设备腔体内实现稳定的等离子体生成与控制 [8] - **启尔机电**展出了其LP系列磁悬浮泵、BD系列阻尼器、BP系列波纹管泵（风囊泵）、UFC系列液体超声流量控制器、UF-CV系列外夹式流量传感器、液体纯化系统等产品 [8] - 本土半导体设备零部件供应链体系有望持续完善 [8] 投资建议与相关标的 - 投资建议围绕“先进封装设备重要性提升，晶圆制造设备持续升级”展开 [3][9] - 报告提及的相关投资标的包括：**北方华创**、**中微公司**、**盛美上海**、**拓荆科技**、**华海清科**、**百傲化学**、**芯源微**、**ASMPT**、**精测电子**等 [3][9] - 其中，**北方华创**、**中微公司**、**盛美上海**、**拓荆科技**、**芯源微**、**精测电子**被给予“买入”评级，**华海清科**、**百傲化学**、**ASMPT**为“未评级” [9]