实现增长目标决心强，政策有望更加积极 - 政治局会议部署下半年经济工作，实现全年经济增长目标决心强，宏观政策要更加给力[6] - 国常会提出研究推出增量政策举措，促进和扩大消费、坚定发展新兴和未来产业是重要抓手[7] - 7月制造业PMI在收缩区间内略微回落，预计政策上有望更加积极[8] 日本央行加息，美联储提及降息 - 日本央行加息，预计今年下半年可能仍会继续加息[10] - 美联储提及降息，但是否降息仍待定，未来市场的降息预期仍有回调的风险[9] 政策催化A股震荡回升 - 政策利好提振低空经济、军工、医药等行业景气度[52] - 头部券商兼并预期点燃A股情绪[51] 利率、汇率和市场表现 - 利率小幅回落，逆回购当周净回笼[57] - 美债收益率下降、美元指数回落，人民币升值[58] - 本周外资净流入、融资余额增加[59] - A股震荡回升，申万一级行业中涨幅居前的有综合、社会服务等[60]

行业投资评级 - 半导体板块7月份涨跌幅为1.00%,略高于电子行业整体涨幅。[24] - 半导体行业估值处于历史低分位数,PE为59.19%,PB为12.41%。[39] - 公募基金持仓的股票市值中,电子行业排在第一位,高达3529.37亿元,半导体占比公募基金总持仓的8.40%。[44][47] 报告的核心观点 半导体供需数据 - 全球半导体销售额呈现一定的周期变化,2023年2月份增速见底后开始回升。[56] - 存储芯片和模组价格整体呈现弱势震荡格局,预计8月份将维持弱平衡。[58][65] - 全球半导体硅片出货面积连续同比下滑,显示全球需求依然处于低迷阶段。[77] - 全球主要芯片企业库存水平和周转天数依然较高。[84][90] 半导体下游需求 - 手机、PC、平板等消费电子产品需求呈现弱复苏态势,预计2024年将有5-10%的增长。[106][111][115] - 新能源汽车销量保持高速增长,带动功率、MCU等芯片需求。[117] - AI服务器出货量未来3年有望保持25%以上的增速,对算力芯片和高端存储需求增长。[127] - 智能穿戴设备出货量有望保持5-10%的增长。[130][131][135] 行业动态 - 政策支持AI产业发展,标准体系加快形成。[137] - 人工智能大会参观人数创新高,AI热潮带动芯片需求。[138][141] - 英伟达新一代AI芯片GB200即将量产,引爆AI应用新时代。[143] - 半导体上市公司中报业绩普遍向好。[152] 投资建议 - 行业需求缓慢回暖,价格逐步恢复正常水平,估值处于历史低分位,可逢低布局。[14] - 重点关注受益海外需求的AIOT领域、AI创新驱动的算力和光器件、国产替代的上游供应链等。[14] - 关注消费电子周期有望筑底反弹的CIS、射频、存储、模拟等细分领域。[14] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期风险[157] - 地缘政治风险[158] - 市场竞争加剧风险[159]

1.日本央行加息影响分析及未来政策路径展望 - 日本央行加息的背景是工资走高、通胀仍有"余热" [8][9][10] - 日本央行加息的目的是推动货币政策回归正常化,为未来操作留下空间 [11] - 日本央行今年下半年可能仍会继续加息,但明年可能不会持续加息 [12] - 日元未来走势仍取决于美联储行动,离岸人民币可能受到影响 [13][14] 2.宁德时代（300750）电池业务分析 - 2024H1公司实现营业收入1667.67亿元,同比下降11.88% [16] - 2024H1公司动力电池收入约1126.49亿元,同比下降19.20%;储能电池收入约228.25亿元,同比增长3.00% [17] - 公司2024H1锂电池出货超205GWh,其中储能电池占比超20% [18] - 公司产品矩阵持续拓宽,助力行业快速发展 [19] - 预计公司2024-2026年业绩保持较快增长 [20] 3.美联储9月降息概率分析 - 7月FOMC会议整体态度中性偏鸽,为9月降息做出铺垫 [23][24][25] - 但美联储并未明确表示9月一定会降息,仍保持数据依赖的决策方式 [25] - 市场可能仍过于乐观,9月是否降息需关注7月和8月经济数据 [26][27] - 如果未来经济偏强,降息预期回落,可能反而会支撑美股大盘走势 [28]

晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年08月01日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240801 [证券分析师： Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1.制造业PMI略微回落，政策有望更加积极——国内观察：2024年7月PMI ➢ 2.国内轮胎企业追赶全球头部进程几何——化工系列研究（二十三） ➢ 3.CME预测挖机出口增速有望转正，关注工业母机自主可控发展进程——机械设备行业周 报（20240722-20240728） 财经要闻 ➢ 1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议。 ➢ 2.国新办举行"推动高质量发展"新闻发布会，财政部有关负责人发言。 ➢ 3.美联储维持利率不变，鲍威尔表示9月可能降息。 ➢ 4.欧元区7月CPI略高于预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | |--------------------------------- ...

7月FOMC会议分析 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，符合预期[3] - 会议整体态度中性偏鸽，措辞较上次会议更温和，暗示就业和通胀的双重风险趋于平衡[4] - 为9月降息做出铺垫,但是否降息依然待定,鲍威尔表示今年降息零次到几次的情景都有可能[5][6] - 市场可能过于乐观,未来降息预期仍有回调风险[7] 未来展望 - 关注7月和8月的经济数据及杰克逊霍尔会议表态,验证通胀和就业情况[8] - 如果未来经济偏强,降息预期回落,可能反而会支撑美股大盘走势[9] 风险提示 - 通胀不确定性 - 全球经济和地缘政治风险 - 美元流动性风险[9]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 报告认为公司作为电池行业的龙头，其储能业务收入占比提升，且产品矩阵持续拓宽，有助于行业的快速发展[9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期：2024年8月1日 - 收盘价：180.30元 - 总股本：439,881万股 - 流通A股/B股：389,485万股/0万股 - 资产负债率：69.26% - 市净率：4.04倍 - 净资产收益率（加权）：11.39% - 12个月内最高/最低价：245.32元/137.04元[6] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%，环比下降21.21%；归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%，环比下降2.30%；扣非净利润200.54亿元，同比增长14.25%，环比下降11.02%[10] - 2024年第二季度，公司实现营业收入869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%；归母净利润123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%[10] 业务细分 - 2024年上半年，公司动力电池收入约1126.49亿元，同比下降19.20%，毛利率约26.90%，均价约0.70元/Wh；储能电池收入约228.25亿元，同比增长3.00%，毛利率约28.87%，均价约0.66元/Wh[11] - 2024年第二季度，公司锂电池均价约0.68元/Wh，同比下降0.03元，预计全年公司锂电池均价稳定[11] 市场表现 - 公司2024年上半年锂电池出货超205GWh，第二季度出货约110GWh，其中储能电池占比超20%[12] - 根据SNE Research数据，2024年1-5月公司动力电池装车量107GWh，市占率约37.5%，同比增长2.3pct，排名全球第一[12] 产品与技术 - 公司持续提升神行电池性能，实现系统能量密度超200Wh/kg，全球首个1000km续航的磷酸铁锂快充电池；推出天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池[13] - 公司发布首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%[13] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入4161.74/4922.87/5900.75亿元，同比+3.81%/18.29%/19.86%；归母净利润为500.83/598.50/721.55亿元，同比+13.51%/19.50%/20.56%，对应当前P/E为16x/13x/11x，维持"买入"评级[14] 盈利预测 - 2024-2026年主营收入预测分别为416,174.08亿元、492,287.28亿元、590,075.18亿元，同比增速分别为3.81%、18.29%、19.86%；归母净利润预测分别为50,083.00亿元、59,850.47亿元、72,154.76亿元，同比增速分别为13.51%、19.50%、20.56%[15]

日本央行加息背景和目标 - 日本工资走高、通胀仍有"余热"，日本央行加息旨在推动货币政策正常化[4][5] - 日本央行加息目的是为未来货币政策操作留下空间，回归以政策利率为主的传统框架[5] - 日本央行预计核心通胀将在2024财年维持在2.5%，2025和2026财年达到2%左右[4] 日本央行政策路径展望 - 今年下半年日本央行可能继续加息一到两次，但明年可能不会持续加息[6] - 日本实际经济增速不强，通胀回落可能超预期，限制日本央行未来的政策操作空间[6] - 美联储大概率将在2025年开启降息周期，推动日元汇率升值，进一步促使日本进口商品价格下跌[6] 日元及离岸人民币汇率走势 - 日本的量化宽松政策仍未完全退出，日本央行的政策立场仍属宽松，日元汇率仍取决于美联储政策[7] - 市场对美联储降息预期的计价在今年下半年可能有所回调，日元汇率可能承压[7] - 近年来人民币与日元的汇率相关性增强，离岸人民币可能会受到日元汇率波动影响[7] 风险提示 - 汇率波动风险[7] - 政策调整不确定性[7] - 外部经济影响[7]

制造业PMI - 7月制造业PMI略微回落至49.4%，经济景气度稳中略降[1] - 供需两端继续回落，生产和新订单指数均有所下降[8] - 原材料价格和出厂价格指数环比回落，企业成本压力有所缓解[9] - 大型企业景气度上升，中小企业回落[10] - 暑期消费带动下，消费品和高耗能行业景气度升温[7] 非制造业PMI - 非制造业商务活动指数为50.2%，环比回落0.3个百分点[41] - 暑期消费活动对服务业指数有较好支撑，交通运输、景区游览等行业表现较好[42] - 建筑业活动受高温洪涝等因素影响有所放缓，新房销售再度转弱[43,46] - 基建相关活动保持较快增长，专项债发行使用进度有望进一步加力[46] 风险提示 - 海外需求下降超预期[57] - 稳增长政策落地不及预期[58]

行业投资评级 报告给予机械设备行业"超配"评级 [5] 报告的核心观点 1. 工程机械数据前瞻:挖掘机出口增速有望转正,内销或持续向好 [7][23][24] - CME预测7月挖掘机销量约14000台,出口增速有望转正 [7] - 国内预估销量6000台,同比增长近17%;出口预估销量8000台,同比增长近7% [7] - 1-7月挖掘机整体销量预计下滑3%左右,降幅进一步收窄 [17] 2. 政策催化机床更新需求,推动自主可控进程 [33][34][38] - 政策支持或释放更新需求,数控机床渗透率有望提升 [33] - 工业母机作为制造业基石,在制造业转型升级指引下,国产高端数控机床有望加速渗透 [34] - 党的二十届三中全会提出要健全强化工业母机等重点产业链发展体制机制 [38] 3. 政策跟踪:《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布 [11] - 统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,支持设备更新和消费品以旧换新 [11] - 支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域,并结合实际动态调整 [11]

一、国内外龙头胎企规模与盈利能力对比 - 全球轮胎市场由米其林、普利司通和固特异等头部主导,三家市占率合计39%,二梯队企业市占率在2%-9%之间,合计占比25%,我国头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等市占率在1%-2%之间 [4] - 2023年,头部企业资产规模平均达330亿美元,二梯队约百亿美元,中国企业则在16-60亿美元 [11] - 我国胎企自2020年进入加速扩产周期,贵州轮胎、森麒麟、赛轮轮胎ROE大幅提升,且显著高于海外胎企,表明近年来新增的资本投入较为优质,回报率较高 [15][16] - 全球头部胎企营收规模约为我国的10-30倍,但2023年我国胎企营收增幅在12%-23%之间,海外龙头增幅在-4%-7%之间 [21][22] - 我国胎企净利润近年来均有所增长,其中赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎均有较大涨幅,近七年复合增长率达到55%、26%、38%,赛轮轮胎2023年净利润已接近海外二线胎企 [27][28] 二、缩小中外差异的根本逻辑是产能及品牌力的提升 - 我国胎企在研发投入占比积极追赶国际水平,玲珑轮胎、赛轮轮胎、贵州轮胎占比超3% [39][40] - 国内胎企期间费用管控能力普遍优于海外企业,营业利润率表现优于毛利率 [31][32][33][34][35][36][37][38] - 国内胎企研发投入力度较强,开发出一系列优质产品,如玲珑轮胎的超低滚阻轮胎、赛轮轮胎的液体黄金轮胎、森麒麟的石墨烯轮胎等 [39][40][43] 三、经验借鉴:全球化战略布局是大势所趋 - 米其林、普利司通等头部企业较早完成了全球化布局,而部分亚洲地区品牌也正在以亚洲为支点,不断探索产能全球化建设 [127][128][129][130][131][132][133][134] - 通过对米其林全球化发展历程的总结可以发现,"本土化"是提高海外工厂附加价值的最佳路径,即通过本土化生产、产品及R&D本土化、本土化营销的过程,实现品牌的本土融合 [135][136] 四、相关标的及投资建议 - 建议关注兼具品牌力提升能力与稳定海外产能的赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等企业 [149] 五、风险提示 - 海外工厂投产进度不及预期风险 [151] - 原材料成本上涨或产品价格下降的风险 [152] - 全球市场竞争风险 [153] - 国际贸易壁垒增加的风险 [154]