行 业 研 究 基 础 化 工 [Table_Reportdate] 2024年10月28日 [证券分析师 Table_Authors] 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张晶磊 S0630524090001 zjlei@longone.com.cn 联系人 马小萱 mxxuan@longone.com.cn [table_stockTrend] -34% -23% -12% -1% 10% 21% 33% 23-10 24-01 24-04 24-07 申万行业指数:基础化工(0722) 沪深300 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 重视当前化工并购重组相关机会 ] ——基础化工行业深度报告 [table_main] 投资要点： ➢ 全球化工并购的活跃程度一定上反映了整体经济和地缘政治环境的影响趋势。由于2023 年交易融资成本居高不下，极具挑战性的收入和盈利环境使许多化工企业在加大投资并购 交易方面更加谨慎。据德勤数据，2023 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 整体经营稳健，亏损持续缩窄 - 2024年前三季度,公司营收为36.06亿元,同比增长7.85%;归母净利润为-2.12亿元,同比增长4.59%;若剔除去年出售商洛医院等因素影响,归母扣非净利润为-2.20亿元,同比增长37.20%,亏损持续快速缩窄。[8] - Q3单季度,公司营收为11.86亿元,同比增长4.58%,环比小幅下降(-4.95%);归母净利润为-0.39亿元;归母扣非净利润为-0.81亿元,同比缩窄14.85%。Q4有望实现单季度扭亏。[8] 盈利能力稳步提升,规模效应显现 - 2024年前三季度,公司毛利率与净利率分别为9.19%、-8.16%,分别同比提升0.77、0.31个百分点。期间费用率方面,公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降0.14、1.41、1.33、0.13个百分点,公司整体规模效应持续凸显。[9] 业务规模持续扩大,有望加速实现盈利 - 预计公司2024-2026的营收分别为51.41、61.52、75.24亿元,归母净利润为-2.30、-0.40、0.96亿元。[9]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年10月28日 行 业 周 报 电 力 设 备 与 新 能 源 [table_stockTrend] -34% -23% -12% -1% 10% 21% 33% 23-10 24-01 24-04 24-07 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.宁德时代（300750）：盈利能力持 续提升，新产品推进顺利——公司简 评报告 2.铁锂装机占比提升，全国电力现货 市场建设加速——电池及储能行业 周报（2024/10/14-2024/10/20） 3.光伏组件交付高峰将至，风电项目 建设持续推进——新能源电力行业 周报（2024/10/14-2024/10/20） 中向好 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 光伏组件试探性涨价 ]，陆风中标价格稳 ——新能源电力行业周报（2024/10/21-2024/10/27） [table_main] 投资要点： ➢ 市场表现： 本周（10/21-10/25）申万光伏设备板块上涨17.06%，跑赢沪深300指数16.27个百 ...

行业投资评级 本报告行业投资评级为"标配"。[45] 报告的核心观点 1. 电池板块 - 宁德时代发布增混电池——骁遥电池,通过技术创新解决增混车型续航短、补能慢、低温衰减等问题。预计2024年新能源汽车销量达1150万辆,同比增长20.0%。[16][17] - 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等主要原材料价格保持相对稳定。[17] - 建议关注宁德时代和特锐德。宁德时代是全球锂电龙头,2024年出货480GWh,利润约505亿元。特锐德受益于电网投资结构升级,充电桩运营市场广阔。[18] 2. 储能板块 - 本周储能项目招标和中标情况有所回升。招标规模为1.71GW/6.84GWh,中标规模为0.76GW/2.66GWh。中标价格方面,储能EPC中标均价约0.96元/Wh,环比上涨7.9%。[19][20] - 9月新增投运储能项目规模同比下降44%,环比下降57%,其中56%为电网侧储能。逆变器出口金额同比增长5.0%,环比下降21.2%。[20] - 建议关注上能电气,公司已实现储能全产业链布局,储能产品市场持续开拓。[22] 根据目录分别总结 1. 投资要点 - 电池板块:宁德时代发布增混电池,行业供给端有序调整,建议关注宁德时代和特锐德[16][17][18] - 储能板块:本周储能项目招标和中标情况回升,建议关注上能电气[19][20][22] 2. 行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨6.17%,跑赢沪深300指数5.37个百分点[24] 3. 行业数据跟踪 - 锂电产业链主要原材料价格保持相对稳定[26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 储能项目招标和中标情况有所回升[36][38] 4. 行业动态 - 行业新闻:金华市出台工业企业智能化改造资金奖补政策[41] - 公司要闻:宁德时代发布增混电池骁遥[42] - 上市公司公告:多家公司公告储能项目中标情况[43][44] 5. 风险提示 - 全球市场竞争加剧风险 - 新能源汽车产销量不及预期风险[44]

报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"超配"评级。[2] 报告的核心观点 1. 上周医药生物板块整体上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32个百分点。[3] 2. 年初至今,医药生物板块整体下跌9.11%,跑输沪深300指数24.42个百分点。[3][4] 3. 医药生物板块PE估值为27.2倍,处于历史低位水平,相对于沪深300的估值溢价为122%。[5][13][15] 4. 国家医保局将于10月27日-30日在北京开展2024年医保目录现场谈判/竞价,PD-1、CAR-T、ADC类药物是关注重点。[4][27] 5. 国家药监局发布《生物制品分段生产试点工作方案》,GLP-1、ADC等可申请分段生产,有利于提升生物创新企业的研发生产效率。[27] 行业投资机会 1. 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股。[28] 2. 个股推荐组合包括贝达药业、特宝生物、康泰生物、开立医疗、国际医学、益丰药房等。[29] 3. 个股关注组合包括康龙化成、华厦眼科、海尔生物、老百姓、千红制药、博雅生物等。[29] 行业风险 1. 行业政策风险:医药生物行业政策推进具有不确定性,集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。[30] 2. 公司业绩不及预期风险:医药生物上市公司可能存在业绩不及预期、外延并购整合进展不及预期、产品研发进展不及预期等风险。[30] 3. 药械产品安全事件风险:医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡,对板块整体可能产生较大影响。[30]

特朗普交易成为市场博弈重要变量 - 特朗普在关键摇摆州的支持率大幅上升,预计获选概率达到65.3%[14] - 飓风灾害、马斯克支持以及副总统辩论胜出等因素对特朗普获选形成积极贡献[14] - 特朗普支持率的走势与美债利率呈现一定同向性[16] 美债利率反弹带来配置时点 - 10年期美债利率上行至4.25%,预计年末美债可能再度迎来配置时点[18] - 美联储降息预期强化,11月降息25bp概率为96%,年内两次降息50bp概率为70%[18] - 大选后需关注特朗普政策、美国经济基本面和FOMC降息之间的博弈[18] 国内债市延续区间震荡 - 10年期和30年期国债收益率均小幅上行,市场关注大选后的财政政策[19] - 国内经济基本面仍未出现明显回升,债市年内可能延续区间震荡[19] - 即使特朗普关税政策再度加码,市场可能对利空更为钝化[19] 人民币汇率和黄金价格走势 - 美元反弹导致人民币汇率承压,中美利差再回200bp附近[22] - 近期金价走高与美元反弹呈现同向性,中长期金价仍有上涨空间[22] - 全球央行购金趋势未减,美国债务规模扩大也利好黄金[23]

行 业 研 究 电 子 [Table_Reportdate] 2024年10月28日 行 业 周 报 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.8月国内手机出货量同比上升 1. 2024Q3全球智能手机出货量同比 上涨4%，消费电子终端新品迎来发 布热潮——电子行业周报 （20241014-20241020） 2. AMD推出新一代GPU MI325X， 预计第四季度存储合约价涨幅收敛 ——电子行业周报（20241007- 20241013） 3. 8月国内手机出货量同比上升 26.7%，联想发布多款AIPC新品— —电子行业周报（20240923- 20240929） 26.7%，联想发布多款AIPC新 品 — — 电 子 行 业 周 报 （20240923-20240929） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 原生鸿蒙正式开启公测，国内汽车电子 相关 ...

地产政策 - 住建部发布100万套城中村和危旧房改造以及4万亿元"白名单"信贷规模扩容政策[10] - 10月新房销售有所改善，30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至-9.97%[10] 货币政策 - 央行与证监会联合推出证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)和股票回购增持再贷款工具[11][12] - 存款利率和LPR下调25个基点[13] 企业利润 - 工业企业利润增速整体回落，营收利润率下降是主要原因[15][16][17] - 上市公司利润增速可能受到一定压力[16] A股市场 - A股整体处于情绪冲高回落后的震荡期[18] - 近两周涨幅居前的板块包括最小市值、华鲲振宇、锗镓等[18] - 融资余额有所增加[18] 风险提示 - 地缘政治风险和政策落地不及预期的风险[21]

行业投资评级 报告给予机械设备行业"超配"评级[2]。 报告的核心观点 1. 外资龙头西门子自动化硬件需求仍待企稳,但工业软件收入增长亮眼[9][10] 2. 国内工业自动化市场,本土品牌份额提升,龙头企业汇川技术领跑,但行业集中度仍有提升空间[11][12][13] 3. 在项目型市场和OEM市场,国产自动化品牌有望凭借性价比优势和定制化解决方案实现突破[13][14] 4. 汇川技术等龙头企业通过产品线布局、产业链整合等方式,不断提升在细分领域的市场份额[16][17] 分行业总结 1. 外资龙头财报分析 - 西门子自动化硬件需求仍承压,但工业软件收入增长亮眼[9][10] - 西门子在中国市场订单同比增长,但收入同比下降[10] - 西门子数字工业板块下游行业以汽车、机械制造为主[10] 2. 国内市场竞争格局 - 本土品牌份额提升,欧美系品牌份额稳定在35%左右[11][12] - 汇川技术凭借丰富产品布局建立平台优势,市占明显领先[11][13] - 本土品牌行业集中度仍有提升空间[11][13] 3. 下游行业机会 - 项目型市场中,细分市场多或成长期行业更有利于国产品牌[13] - OEM市场中,部分国产品牌已在电梯等行业占据一定地位[13] - 电子制造设备、纺织机械等行业复苏,国产品牌有望凭借性价比优势获订单增长[13] 4. 研发与解决方案 - 汇川技术通过定制化研发,针对下游行业特点提供定制化解决方案[15][16] - 汇川技术在伺服系统等细分领域持续布局,不断提升市场份额[17]

1.宠物食品行业研究框架 - 我国宠物市场规模大,竞争格局较为分散。2020年城镇宠物(犬猫)市场规模为2065亿元,2023年达2793亿元,2023年同比增长3.22%。我国宠物食品行业竞争格局较为分散,2023年美国宠物食品行业公司CR10为76.10%,日本为85.30%,我国仅为31.30%。国内市场中,我国宠物食品公司的市场份额不断提升,2014年中国宠物食品公司前5中,国外公司玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%市场份额,而2023年玛氏和雀巢分别占据11.2%和3.2%市场份额,国内公司占比持续提升。[6] - 我国宠物数量持续提升,单宠消费整体呈上涨趋势。2023年我国已有犬猫合计1.22亿只,同比增长4.29%。截至2023年,我国城镇犬猫主人数量为7510万人,同比增长6.63%。国内宠物数量和养宠人数稳步提升。中国单只犬年均消费额2020年-2023年CAGR为8.32%。中国单只猫年均消费额2020年-2023年CAGR为0.94%。单只宠物的年均消费金额近几年总体呈现上涨趋势。主要来自于国内居民可支配收入的提升以及宠粮高端化的潮流趋势。[6] - 宠物食品市场受出口带动,规模有望持续增长。2024年9月我国宠物食品出口量为2.56万吨,同比+5.47%；出口金额1.24亿美元,同比+11.04%。宠物食品出口量和出口金额今年以来同比维持较快增长,在去年低基数影响下9月维持同比增长。随着海外去库存结束,我国宠物食品出口稳步增长。[6] 2.生猪养殖行业研究框架 - 产能供给为猪周期主要影响因素。猪周期指猪价和供需的周期性变化,生猪养殖对价格波动的反应具有一定的滞后性,造成生猪养殖呈现周期性规律。其中上涨周期路径为:猪价上涨,养殖出现利润,母猪补栏增加,供应增加,价格开始回落。下跌周期依次类推。能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标,当前能繁母猪存栏量决定大约10个月后生猪供应量。[8] - 非洲猪瘟疫情以后,大量资本进入,大型猪企快速新建猪场进行扩张,行业规模化大幅提升。2021年以后,行业盈利水平回归常态,质量提升成为猪企核心目标。屠宰量和冻品库容率反映屠宰企业对猪价的预期以及当前的消费需求,屠宰量受季节性波动影响更大。[8][9] - 当前产能恢复缓慢,盈利周期或被拉长。复盘以往几轮周期来看,周期波动在3-5年左右,疫病、需求、政策、资本等因素影响周期长度。本轮周期亏损时间拉长,产能去化幅度减少,盈利幅度收窄,盈利后产能恢复缓慢,影响猪价短期波动因素增加。在行业经历充分扩张后,近两年产能增速放缓,进入稳定增长阶段,盈利周期或被拉长。[9] - 根据统计局数据,截至2024年9月能繁母猪产能4062万头,季度环比+0.6%,同比-4.2%。能繁母猪产能恢复缓慢,5月能繁环比转正后产能合计增加1.9%。能繁母猪存栏从2023年1月开始下降,传导至当前供给压力逐季减小,短期供给端增量有限,叠加消费需求的季节性改善,预计四季度猪价将维持景气,猪企业绩将逐季向好,行业进入盈利兑现阶段。[9]