金属铜、铝价小幅走低 生产需求持续缓慢回暖 有色金属及产业链月报（2025年2月） 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系人：陈伟业 邮箱：cwy@longone.com.cn 2025年2月18日 目 录 一、商品、供需及生产 二、金属产业链 三、结论与投资建议 四、风险提示 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 金属铜供需基本面：国内铜供需及全球消费库存 资料来源：钢联数据， 东海证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2022 2023 2024 2025 电解铜实际消费量 电解铜产量 现货库存(右轴，万吨） 国内铜矿供需及电解铜消费和库存量（万吨） 资料来源：钢联数据， 东海证券研究所 100 110 120 130 140 150 160 150 170 190 210 230 250 270 2021 2022 2023 2024 电解铜产量 电解铜消费 ...

目 录 一、成本端：原材料涨跌互现，海运指数上涨 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 二、生产端：2024年高水平收官，节后开工较缓恢复 三、需求端：国内季节性回调，海外需求延续修复 四、行业重要新闻 五、月度总结及展望 六、风险提示 1月主要原材料价格涨跌互现 ● 1月轮胎上游原材料价格：2025年1月丁二烯均价12028.26元/吨，环比上涨15.42%，同比上涨36.08%；天然橡胶均价 2038.95美元/吨，环比下降1.82%，同比上涨31.83%；丁苯橡胶均价15223.91元/吨，环比上涨2.66%，同比上涨 25.28%；炭黑均价6829.03元/吨，环比减少6.24%，同比减少10.24%；锦纶帘子布均价20500.00元/吨，环比减少 1.74%，同比减少7.87%。 2024年高景气收官，节后开工恢复性提升 轮胎行业月报 证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系方式： ...

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨2.34%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在31个申万一级板块中排第8位；子板块中预加工食品和白酒表现较好，涨幅为3.40%和3.13% [7][10] - 白酒板块情绪回暖，行业仍处调整阶段但分化加剧，头部品牌或结构性增长；2025年酒企注重发展质量等；板块基本面筑底，建议关注高端酒和区域龙头 [7] - 啤酒需求有望边际改善，成本预计稳中有降；长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [7] - 大众品中零食渠道多样化，产品创新迭代，行业具成长性；餐饮供应链有望受益餐饮场景回暖，是稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注新乳业 [7] - 投资建议为白酒关注高端酒和区域龙头个股，啤酒关注青岛啤酒，零食关注盐津铺子等，餐饮供应链关注安井食品等，乳制品关注新乳业 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块涨2.34%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在31个申万一级板块中排第8位 [10] - 子板块中预加工食品和白酒表现好，涨幅3.40%和3.13% [7][10] - 个股涨幅前五为一鸣食品、味知香等，跌幅前五为青海春天、甘源食品等 [7][10] 估值情况 - 给出截至2025年2月16日子板块估值图 [17] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 2024年茅台散飞批价2225元，周环比降5元，月环比升5元；原箱批价2255元，周环比降25元、月环比涨15元 [7][19] - 五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价870元，批价周环比持平、月环比涨10元 [7][19] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒12月产量241.10万千升，同比升12.20%；葡萄酒12月产量1.50万千升，同比降28.60% [25] 上游原材料数据 - 乳制品：截至2025年2月7日，牛奶零售价12.20元/升，周环比持平，同比-1.37%；酸奶零售价15.77元/公斤，周环比+0.13%，同比-2.35%；生鲜乳3.12元/公斤，同比-14.00%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.34元/公斤，国外品牌269.88元/公斤；12月中国奶粉进口金额为63944.20万美元 [27] - 畜禽：截至2025年2月14日，生猪14.62元/公斤，周环比+0.69%，同比+3.76%；仔猪21.78元/公斤，周环比-4.52%，同比-1.22%；猪肉价格44.27元/公斤，周环比-1.73%，同比+17.36%；白羽肉鸡6.17元/公斤，周环比-13.34%，同比-23.07%；截至2月16日，牛肉56.88元/公斤，周环比-1.06%，同比-19.66% [27] - 农产品：截至2025年2月14日，玉米2101.43元/吨，周环比+1.59%，同比-10.52%；豆粕3592元/吨，周环比+2.39%，同比+5.21% [28] - 包材：截至2025年2月14日，PET瓶片6550/吨，周环比+0.77%，同比-11.49%；瓦楞纸3440元/吨，周环比持平，同比持平 [28] 行业动态 - 2024年中国酱酒产能约65万千升，同比降13.33%；销售收入2400亿元，同比增4.35%；利润约970亿元，同比增3.19% [52] - 国家发布《啤酒单位产品能源消耗限额》和《烈性酒质量要求第1部分：威士忌》，2026年实施 [52] 核心公司动态 - 2月10日，日辰股份拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），拟派发现金红利2429.84万元（含税），占2024年三季度归母净利润的比例为44.64% [53] - 2月11日，安琪酵母副总经理刘劲松因工作调动辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [53]

[Table_Reportdate] 2025年02月18日 超配 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 食品饮料(申万) 沪深300 [相关研究 table_product] 3.头部酒企稳中求进，春节动销有序 推 进 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/1/6-2025/1/12） [Table_NewTitle 市场预期回暖，静待需求修复 ] ——食品饮料行业周报（2024/2/10-2025/2/16） [table_main] 投资要点： 行 业 研 究 品 饮 料 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行 业 周 报 食 [table_invest] 1.春节动销符合预期，关注渠 ...

[Table_Reportdate] 2025年02月17日 4 标配 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 于卓楠 S0630524100001 yzn@longone.com.cn 证券分析师 王珏人 S0630523100001 wjr@longone.com.cn [table_stockTrend] -21% -10% 1% 12% 23% 34% 45% 24-02 24-04 24-06 24-08 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.光伏节后产业链价格维稳，多地将 海风项目纳入重点建设清单——新 能源电力行业周报（ 2025/02/05- 2025/02/07） 2.以旧换新效果显著，储能景气度持 续 — — 电 池 及 储 能 行 业 周 报 （2025/01/13-2025/01/19） 3.光伏硅片排产有望上行，关注深远 海海风发展进程——新能源电力行 业周报（2025/01/13-2025/01/17） [T ...

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年1月社融大超预期，政府债发行节奏边际放缓，企业流动性需求高于去年同期；规范同业存款定价管理挤出非银存款致社融强M2弱；基于1月社融数据，2 - 3月信贷“开门”压力减轻；2024年Q4贷款利率随基准下行，存款端利率同步调降，对银行息差不必过于悲观；债市波动加大，银行股息行情或降温，建议关注龙头中小银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 1月人民币信贷投放大幅超预期，增量达5.13万亿元创历史新高，企业债券及政府债券发行可观 [9] - 对公信贷中短期贷款、票据融资、中长期贷款及企业债券同比多增，是信贷超预期主因；短期贷款及票据融资多增或与春节企业流动性需求有关，中长期贷款多增或因隐性债务置换放缓、“开门红”信贷投放前置 [7] - 个人贷款短期与中长期均弱于2024年1月，短期贷款弱势因经营贷增长势头减弱，中长期贷款未延续改善态势或因春节错位，后续需结合2 - 3月数据观察房地产市场改善进度 [7] - 政府债发行规模同比亮眼但环比减弱，两会窗口期发行节奏或平稳，需关注2月底政治局会议和3月全国两会相关信号 [7] 存款情况 - 规范同业存款定价管理使理财资产配置从同业存款向债市分流，非银存款减少1.11万亿元，是1月社融强而M2弱的重要因素，后续监管对存款扰动或减弱，存款波动主要取决于股债市场表现 [7] - 非金融企业存款减少2060亿元，因春节奖金、工资支出大，与居民存款同比多增印证 [7] 贷款利率情况 - 2024年Q4新发放贷款加权平均利率下降39个基点至3.28%，降幅大于10月LPR的25个基点，企业贷款、票据贴现、个人住房贷款利率分别较2024年第三季度下降17个、33个、22个基点，降至3.34%、1.02%、3.09% [7][10] 投资主线情况 - 2024年12月国债收益率下行使银行板块股息率优势凸显，国有行股价创新高；今年以来降准降息预期落空、资金面趋紧等因素致债市波动加大，银行板块股息行情或降温 [11] - 宏观经济再通胀下货币与财政政策将保持支持，消费与投资修复将缓解银行业问题，建议加大对龙头中小银行的关注 [11]

报告核心观点 - 安徽合力母公司与华为深化合作，有望引领智能物流领域技术升级，提升公司竞争力和行业地位，维持“买入”评级；氟化工行业制冷剂维持高景气，相关企业盈利能力有望提升，建议关注相关企业；1月金融数据超预期，央行国库现金定存中标利率下降，国际上特朗普宣布汽车进口关税计划，美国1月零售销售不及预期；A股市场主要指数多呈收涨，部分板块表现分化，需关注量价指标变化 [7][10][12][18] 重点推荐 安徽合力（600761）：母公司与华为合作深入，引领智能物流领域技术升级——公司简评报告 - 2025年2月10日，安徽叉车集团与华为在合肥举行深化合作协议签约仪式，将在数字化转型、智能物流等新质生产力创新领域开展合作 [5] - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业，华为在人工智能等领域具备全球领先基础设施能力，双方合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的重要联动，安徽合力子公司业务将受益 [6] - 双方合作可加速无人叉车智能化等解决方案落地，提升仓储物流效率，形成“技术 + 场景”闭环生态，有望重塑智能物流竞争格局，推动国产物流装备在全球产业链地位提升 [6] - 叉车正迈入智能化无人阶段，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 +46.6%，安徽合力开发无人智能叉车，力争成为行业技术引领者 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级 [7] 氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气——氟化工行业月报 - 1月制冷剂价格价差上行，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%，R22价格环比持平；受产能和需求影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [8] - 2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，R32价格环比增长6.13%，R410价格环比增长11.78%，叠加外贸订单较好，短期制冷剂市场或延续向好趋势，一季度价格有望再度拉升，行业信心受到提振 [9] - 2025年2 - 4月我国家用空调排产总量同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60%，2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，制冷剂下游需求依旧旺盛 [9] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值且略有提升，结合下游需求，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注巨化股份、三美股份、金石资源等企业 [10] 财经新闻 - 2月14日央行发布2025年1月金融数据，1月M2同比7.0%，M1同比0.4%，新增人民币贷款51300亿元，同比多增2100亿元，新增社融70567亿元，同比多增5833亿元，社融存量增速为8.0% [12] - 2月14日央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标，中标总量900亿元，中标利率2%，起息日为2月14日，到期日为3月14日 [13] - 2月14日特朗普表示美国将对进口汽车征收关税，预计生效日期为4月2日 [14] - 美国1月零售销售环比降0.9%，预期降0.1%，前值从升0.4%修正为升0.7%，核心零售销售环比降0.4%，预期升0.3% [17] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨14点，涨幅0.43%，收于3346点，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨；上证指数收复前期下降趋势线压力位，量能略收但仍相对放大，大单资金大幅净流出超163亿元；指数围绕60日均线与前期下降趋势线压力位多空争夺激烈，目前指数处于60日均线之上，日线短期均线多头排列尚未走弱，日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱，30分钟线指标走弱需修复，尚无明显拉升结束迹象，若震荡整理，60日均线及20日、30日均线构成短线支撑，若60日均线拐头向上，指数或有进一步震荡盘升动能 [18] - 上证指数周线收红阳线，周涨幅1.3%，收于周均线体系之上，周KDJ金叉延续，周MACD尚未金叉但绿柱缩小，周量能有所放大，临近前期低点压力位，尚无明显拉升结束迹象，若周MACD能金叉成立，指数或有进一步震荡盘升动能 [19] - 深成指、创业板收盘分别上涨1.16%、1.80%，均收阳K线，仍收于各自日线均线体系之上，日线短期均线多头排列，日线KDJ、MACD金叉共振延续，60分钟线指标明显修复，尚无明显拉升结束迹象，若60日均线拐头向上，指数或有进一步震荡盘升动能 [19] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比45%，收红个股占比45%，涨超9%的个股116只，跌超9%的个股9只，市场表现分化但强于前一交易日；医疗服务板块大涨居首，收盘上涨5.97%，医疗器械等医药概念类板块收涨居前，IT服务等板块得到大单资金大幅净流入并延续收涨，房地产等消费概念类板块回落调整居前；IT服务等板块大单资金净流入居前，半导体等板块大单资金净流出居前 [19][20] - 沪深300指数上交易日收盘上涨0.87%，收红阳线，收于日线均线体系之上，并上破前期下降趋势线，日线短期均线多头排列、日线KDJ、MACD金叉共振延续，日线指标向好，尚无明显拉升结束迹象，若60日均线拐头向上，指数或仍有进一步震荡盘升动能，从周线看，指数自2021年2月震荡向下，最大跌幅超48%，目前仍处相对低位，仍可在震荡中加强观察；相类指数如上证50也可一并关注 [20] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18417|-8.24| |资金|逆回购到期量|亿元|1837|/| |资金|逆回购操作量|亿元|985|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.9135|5.00| |国内利率|DR007|%,BP|1.9412|12.13| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6546|2.00| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4700|-5.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.2600|-5.00| |股市|上证指数|点,%|3346.72|0.43| |股市|创业板指数|点,%|2215.30|1.80| |股市|恒生指数|点,%|22620.33|3.69| |股市|道琼斯工业指数|点,%|44546.08|-0.37| |股市|标普500指数|点,%|6114.63|-0.01| |股市|纳斯达克指数|点,%|20026.77|0.41| |股市|法国CAC指数|点,%|8178.54|0.18| |股市|德国DAX指数|点,%|22513.42|-0.44| |股市|英国富时100指数|点,%|8732.46|-0.37| |外汇|美元指数|/,%|106.8080|-0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2593|-112.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0498|0.67| |外汇|美元/日元|/,%|152.25|-0.60| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3262.00|-0.46| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|810.50|-0.98| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2893.70|-2.15| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|70.71|-0.81| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9465.00|-0.12| [24]

谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 陈芯楠 cxn@longone.com.cn 联系人 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 财经要闻 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2025年02月17日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250217 [证券分析师 Table_Authors] [Table_Authors] ➢ 1.安徽合力（600761）：母公司与华为合作深入，引领智能物流领域技术升级——公司简 评报告 ➢ 2.氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气——氟化工行业月报 ➢ 1.1月金融数据超预期 ➢ 2.央行：国库现金定存中标利率下降16个基点 ➢ 3.特朗普宣布汽车进口关税计划或于4月2日生效 ➢ 4.美国1月零售销售环比降0.9%，预期降0.1 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 安徽合力是国内叉车龙头，实现全产业链制造，推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月10日，安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作[7] 合作优势 - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业，国内销量第一，在电动叉车等领域拥有核心技术；华为在人工智能等领域具备全球领先基础设施能力，尤其在智能制造、智慧物流场景中积累丰富经验，双方合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的重要联动，安徽合力子公司业务将深度受益数字化和智能化升级机遇，双方技术互补可加速解决方案落地，提升仓储物流效率，形成“技术 + 场景”闭环生态[7] 合作影响 - 双方合作有望成为示范案例，带动更多企业探索数字化转型路径，提升行业整体物流效率，开发的智能化物流解决方案可能在相关领域抢占全球市场份额，推动人工智能等在物流装备领域的标准化进程，提升国产物流装备在全球产业链地位[7] 行业趋势 - 叉车正迈入智能化无人阶段，叉式移动机器人功能广泛，符合行业发展趋势，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 + 46.6%，安徽合力开发无人智能叉车，力争成为行业技术引领者[7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,470.51|18,518.77|20,504.88|22,888.21| |同比增长率（%）|10.76%|6.00%|10.72%|11.62%| |归母净利润（百万元）|1,278.13|1,414.83|1,586.79|1,865.54| |同比增长率（%）|40.89%|10.70%|12.15%|17.57%| |EPS摊薄（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |P/E|13.35|12.06|10.75|9.15|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|货币资金|2833|3889|4995|6328| ||交易性金融资产|4680|3780|3780|3780| ||应收票据及账款|2058|2050|2257|2508| ||存货|2285|2430|2450|2593| ||预付款项|85|292|321|356| ||其他流动资产|440|744|792|850| ||流动资产总计|12381|13185|14595|16415| ||长期股权投资|453|503|553|603| ||固定资产|2077|2437|2772|3084| ||在建工程|810|860|560|160| ||无形资产|482|595|675|755| ||商誉|0|65|65|65| ||其他非流动资产|695|731|731|731| ||非流动资产合计|4517|5191|5357|5398| ||资产总计|16898|18376|19952|21813| ||短期借款|530|695|695|695| ||应付票据及账款|3016|3442|3786|4198| ||其他流动负债|1267|1615|1690|1780| ||流动负债合计|4813|5752|6172|6674| ||长期借款|1508|908|908|908| ||其他非流动负债|2315|549|549|549| ||非流动负债合计|3823|1456|1456|1456| ||负债合计|8636|7208|7628|8131| ||归属母公司权益|7758|10524|11523|12697| ||少数股东权益|504|644|801|985| ||所有者权益合计|8262|11168|12324|13682| ||负债和所有者权益合计|16898|18376|19952|21813| |利润表（百万元）|营业总收入|17471|18519|20505|22888| ||营业成本|13869|14579|16036|17782| ||营业税金及附加|111|111|123|137| ||销售费用|707|833|902|984| ||管理费用|453|481|523|572| ||研发费用|892|981|1077|1190| ||财务费用|8|0|0|0| ||资产减值损失|-22|0|0|0| ||信用减值损失|-30|-15|-15|-15| ||投资收益|97|148|103|92| ||公允价值变动损益|79|0|0|0| ||其他经营损益|67|131|84|71| ||营业利润|1622|1797|2016|2370| ||营业外收支|10|0|0|0| ||利润总额|1632|1797|2016|2370| ||所得税费用|217|243|272|320| ||净利润|1416|1555|1744|2050| ||少数股东损益|137|140|157|185| ||归属母公司股东净利润|1278|1415|1587|1866| ||EPS（摊薄）|1.43|1.59|1.78|2.09| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1458|1732|2049|2291| ||投资|-1321|853|-50|-50| ||资本性支出|-669|-856|-408|-308| ||其他|169|-39|103|92| ||投资活动现金流净额|-1820|-42|-355|-266| ||债权融资|260|-1986|0|0| ||股权融资|0|2153|0|0| ||其他|-405|-835|-588|-691| ||筹资活动现金流净额|-146|-669|-588|-691| ||现金流净增加额|-514|1055|1106|1333|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力|营业总收入增长率|10.8%|6.0%|10.7%|11.6%| ||EBIT增长率|44.5%|23.8%|12.2%|17.6%| ||归母净利润增长率|40.9%|10.7%|12.2%|17.6%| ||总资产增长率|12.9%|8.7%|8.6%|9.3%| |盈利能力|毛利率|20.6%|21.3%|21.8%|22.3%| ||销售净利率|8.1%|8.4%|8.5%|9.0%| ||净资产收益率|16.5%|13.4%|13.8%|14.7%| ||总资产收益率|7.6%|7.7%|8.0%|8.6%| |估值倍数|资产负债率|51.1%|39.2%|38.2%|37.3%| ||流动比率|2.57|2.29|2.36|2.46| ||速动比率|2.05|1.77|1.87|1.97| |估值比率|P/E|13.35|12.06|10.75|9.15| ||P/B|2.20|1.62|1.48|1.34|[8]

核心观点 - 美国 1 月 CPI 超预期，虽有季节性因素后续或回落但中枢仍处高位，市场预期年内首次降息推迟至 9 月以后，特朗普财政政策落地节奏成重要变量 [7] - 氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气，2025 年相关企业盈利能力有望提升 [12][14] - 挖机开年销量受假期影响仍增长，全年工程机械行业有望加速复苏 [15][18] 美国通胀反弹，降息预期推迟——海外观察：2025 年 1 月美国 CPI - 2025 年 1 月美国 CPI 同比涨 3.0%（预期 2.9%，前值 2.9%），环比升 0.5%（预期 0.3%，前值 0.4%）；核心 CPI 同比涨 3.3%（预期 3.1%，前值 3.2%），环比涨 0.4%（预期 0.3%，前值 0.2%） [7] - CPI 环比中枢上升，受季节性影响，能源价格涨幅收窄但仍处高位，二手车支撑核心商品，核心服务中运输服务涨幅较大 [8][9] - 通胀超预期使市场对年内首次降息时间预期推迟至 9 月以后，数据公布后美债收益率等有相应波动，特朗普政策节奏是重要变量，美联储短期或维持谨慎 [9] 氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气——氟化工行业月报 - 1 月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格低位运行，如三代制冷剂 R32、R125、R134a 较 12 月底分别涨 1.16%、2.38%、3.53%，R22 环比持平 [12] - 2025 年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，2 月家用空调及冰箱排产量同比增长，下游需求旺盛 [13] - 2025 年二代制冷剂配额削减，三代略有提升，供需趋紧，行业有望维持高景气，建议关注巨化股份等企业 [14] 挖机开年销量受假期影响仍维持增长，全年有望复苏提速——机械设备行业简评 - 2025 年 1 月挖掘机销售 12512 台，同比增 1.1%（国内 5405 台，同比降 0.3%；出口 7107 台，同比增 2.19%），装载机销售 7920 台，同比增 1.51%（国内 3706 台，同比降 1.01%；出口 4214 台，同比增 3.84%） [15][17] - 国内挖掘机内销受假期影响但保持复苏态势，海外出口受假期影响增速放缓，装载机出口持续增长且电动化趋势明显 [18][19] - 国内工程机械企业开门红，高端矿山装备有突破，挖机需求回暖厂商上调价格，建议关注三一重工等企业 [19][20] 财经新闻 - 国家发改委提出 2025 年加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求，包括实施积极财政和适度宽松货币政策等多项举措 [23] - 央行 2024 年四季度货币政策执行报告指出将择机调整优化政策力度和节奏，实施适度宽松货币政策等 [26][28] - 美国总统特朗普签署备忘录将引入对等关税，相关措施可能几周内实施，4 月 2 日前或启动对等计划 [29] - 美国 1 月 PPI 同比升 3.5%（预期升 3.2%），环比升 0.4%（预期升 0.3%） [29] A 股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌幅 0.42%，深成指、创业板双双回落，多空争夺加剧，60 日均线防守艰巨 [31] - 上证指数周 K 线有向好迹象但面临前期低点压力，深成指、创业板回落放量，60 分钟线 MACD 背离死叉，60 日均线支撑受考验 [32] - 上交易日市场情绪回落，影视院线板块大涨 6.77%，但临近高点压力位，或有震荡预期 [33] 市场数据 - 融资余额 18425 亿元，较之前变化 72.05 亿元，逆回购到期量 2755 亿元，操作量 1258 亿元等 [38] - 国内利率如 DR001 为 1.8635%，较之前变化 4.88BP，国外利率如 10 年期美债到期收益率为 4.5200%，较之前变化 -10.00BP 等 [38] - 上证指数收盘价 3332.48 点，跌幅 0.42%，创业板指数收盘价 2176.16 点，跌幅 0.71%等 [38] - 美元指数为 107.0559，较之前变化 -0.95%，美元/人民币(离岸)为 7.2705，较之前变化 -396.00BP 等 [38] - 国内商品如螺纹钢价格 3265.00 元/吨，跌幅 0.46%，国际商品如 WTI 原油价格 71.14 美元/桶，跌幅 0.32%等 [38]