报告评级 - 宁波银行维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 前三季度公司实现营业收入507.53亿元(+7.45%,YoY)，归属于母公司普通股股东净利润207.07亿元(+7.02%,YoY) [3] - 公司贷款保持强劲增长,相对行业优势依然明显。对公贷款同比继续明显多增,个人贷款延续少增 [4] - 存款延续较快增长,明显快于同期M2,或受益于本地良好的出口形势和"手工补息"过程中的定价优势 [4] - 生息率下降较为明显,但受益于低基数,净息差降幅明显收窄。负债端付息率改善对息差降幅收窄有较大贡献 [5] - 中间业务收入仍承压,受市场影响投资收益明显回落,但其他综合收益仍保持强劲增长 [6] - 关注率小幅上升,不良处置保持较大力度,但公司有能力充分应对行业零售风险上升压力 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为672.24、718.18、795.92亿元,归母净利润分别为275.15、296.93、319.49亿元 [9] - 预计2024-2026年普通股每股净资产为30.24、33.59与37.19元,对应10月29日收盘价PB为0.87、0.78、0.71倍 [9] 风险提示 - 行业零售资产质量大幅恶化 [10] - 净息差大幅收窄导致收入失速 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 基于配套车型销量预期及公司盈利水平，维持公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为25X、19X、16X [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/10/29，收盘价45.59元，总股本168,603万股，流通A股159,797万股，资产负债率45.63%，市净率4.08倍，净资产收益率（加权）12.43，12个月内最高/最低价77.95/30.69元 [5] 财务数据 - 2021 - 2026年主营收入分别为114.63亿元、159.93亿元、197.01亿元、273.24亿元、350.26亿元、409.98亿元，同比增速分别为76%、40%、23%、39%、28%、17%；归母净利润分别为10.17亿元、17.00亿元、21.51亿元、30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，同比增速分别为62%、67%、26%、40%、33%、21%；毛利率分别为20%、22%、23%、22%、22%、22%；每股盈利分别为0.60元、1.01元、1.28元、1.79元、2.38元、2.89元；ROE分别为10%、14%、16%、19%、21%、22%；PE分别为76倍、45倍、36倍、25倍、19倍、16倍 [7] 投资要点 - 空气悬架产品配套问界M9、小米SU7等畅销车型，汽车电子业务放量。2024Q3减震器业务营收11.74亿元，同比+9%；内饰功能件业务营收21.16亿元，同比+29%；底盘系统业务营收22.25亿元，同比+36%；汽车电子业务营收7.96亿元，同比+1880%；热管理系统业务营收3.71亿元，同比 - 6% [8] - 2024Q3公司毛利率为20.88%，同比 - 1.79pct，环比 + 0.48pct；期间费用率为8.57%，同比 - 2.78pct，环比 + 0.36pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.14pct、 - 0.96pct、 - 0.57pct、 - 1.11pct，环比 + 0.07pct、 - 0.17pct、 + 0.33pct、 + 0.12pct [8] - 2024Q3下游主要客户中，北美客户单季度交付46.29万辆，同比 + 6%；吉利销量53.40万辆，同比 + 19%；比亚迪新能源乘用车销量113.08万辆，同比 + 38%；赛力斯汽车销量11.04万辆，同比 + 654%；小米交付3.98万辆；理想交付15.28万辆，同比 + 45% [9] - 2024Q3实现营收71.30亿元，同比 + 43%，归母净利润7.78亿元，同比 + 55%，扣非净利润7.27亿元，同比 + 54%；2024Q1 - Q3实现营收193.52亿元，同比 + 37%，归母净利润22.34亿元，同比 + 40%，扣非净利润20.23亿元，同比 + 35% [10] 产能建设 - 国内外产能建设持续推进，墨西哥内饰、热管理工厂投产。国内淮南、湖州工厂已投产，杭州湾产业园八期进入设备调试阶段，杭州湾九期、西安、济南、河南工厂建设中。海外北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、二期项目已投产，产品包括热泵总成、内饰产品等，另一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，并筹划波兰工厂二期，在欧洲、北美、南美、东南亚等多区域进行产能布局 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E年多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [12]

1. 电子行业观点 - 华为正式发布原生鸿蒙与nova 13系列,荣耀发布Magic OS 9.0,AI与消费电子产业链持续催化[7][8] - 全球模拟芯片龙头德州仪器三季度业绩环比向好,利润超市场预期,中国汽车电子市场需求旺盛推动其增长[9] - 国内模拟芯片龙头企业圣邦股份三季度业绩表现亮眼,受益于汽车电子等下游相关领域景气度上行[9] - 电子行业需求处于温和复苏阶段,建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底等四大投资主线[10][11] 2. FICC&资产配置观点 - "特朗普交易"博弈升温,特朗普获选胜率上升,或将推动美债利率走高[12][13] - 美债收益率曲线整体熊陡运行,10年期美债利率上行至4.25%,预计年末美债可能再度迎来配置时点[13][14] - 国内股债呈现一定跷跷板格局,权益市场国产替代等科技行业或有望受益[14][15] - 人民币汇率震荡,国际金价于2700美元/盎司上方的高位运行,中长期黄金牛市或未尽[15] 3. 电池及储能行业观点 - 宁德时代发布增混电池——骁遥电池,助力增混市场,行业景气度向好[17][18] - 行业供给端有序调整,价格趋稳,锂盐、正负极材料、隔膜、电解液等价格变化情况[17] - 储能市场新增项目规模有所回升,逆变器出口环比下降,独立储能为电网侧装机主流[19][20] - 建议关注宁德时代、特锐德等公司[18] 4. 医药生物行业观点 - 新一轮国谈启动,重点关注创新药链[21][23] - 国家医保局将于10月27日-30日开展2024年医保目录现场谈判/竞价,PD-1、CAR-T、ADC类药物为关注重点[23] - 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股[24] 5. 新能源电力行业观点 - 光伏组件价格有试探性上涨,陆风中标价格稳中向好[26][29] - 海上风电建设进程持续推进,国内外海风需求共振,零部件厂商业绩有望受益[29][30] - 建议关注福莱特、大金重工、东方电缆等公司[27][30] 6. 其他 - 国际医学(000516)经营稳健,利润端持续向好,预计2024-2026年业绩有望改善[32][33][34] - 化工行业并购重组活跃度有望再次提升,建议关注央企并购、小市值上市公司并购、中间企业并购拓展等机会[35][36][37]

投资评级 - 报告给予"恒力石化"买入评级 [4] 核心观点 - 2024年前三季度公司营收同比微增2.71%,但净利润同比下降10.45%,主要受原油价格波动影响产品价差及企业库存 [7][8] - 公司正在通过"优链、延链、补链"等措施打造第二增长极,包括160万吨/年高性能树脂及新材料项目和功能性薄膜项目 [9] - 公司现金流回报良好,自2016年以来共计支付现金分红223.71亿元 [9] - 公司积极推进与沙特阿美的海外强强合作 [10] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司预测EPS分别为1.01元、1.50元、1.80元,对应PE分别为13.88倍、9.31倍和7.80倍 [10] - 2023年-2026年营收增速分别为5.61%、2.43%、6.35%、4.53%,净利润增速分别为197.83%、2.93%、48.98%、19.37% [12] - 2023年-2026年毛利率分别为11.25%、11.10%、12.57%、12.82%,ROE分别为11.51%、10.99%、14.77%、15.79% [13]

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告核心观点 - 报告基于公司汽车电子、精密压铸产品需求情况调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.67亿元、8.89亿元、11.43亿元，对应EPS为1.27元、1.69元、2.18元，按2024年10月29日收盘价计算，对应PE为24X、18X、14X，维持买入评级[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024Q3公司毛利率为21.06%，同比 - 0.82pct，期间费用率为12.65%，同比 - 1.89pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比 - 0.78pct、 - 0.11pct、 - 1.03pct、+0.04pct[7] - 2024Q3实现营收26.48亿元，同比+37%，归母净利润1.78亿元，同比+54%，扣非净利润1.74亿元，同比+57%；2024Q1 - Q3实现营收68.41亿元，同比+43%，归母净利润4.65亿元，同比+56%，扣非净利润4.51亿元，同比+61%[11] - 预计2024 - 2026年主营收入分别为97.07亿元、121.75亿元、144.31亿元，同比增速分别为36%、25%、19%，归母净利润分别为6.67亿元、8.89亿元、11.43亿元，同比增速分别为44%、33%、29%，毛利率分别为22%、22%、23%，每股盈利分别为1.27元、1.69元、2.18元，ROE分别为10%、13%、15%，PE分别为24倍、18倍、14倍[8] 业务发展相关 - 期间费用率持续下降规模效应释放提升盈利能力，后续随着新产品陆续上量毛利率或有提升[7] - 座舱域控新产品拓展顺利向高阶域控升级迭代，已量产基于高通8155的座舱域控产品，推出基于高通8255的舱泊一体域控产品，并开发基于高通8775的舱驾融合和中央计算单元产品[7] - HUD龙头地位稳固，自主品牌定点密集落地，全球化业务战略取得突破，配套车型不断增加，夯实公司HUD行业龙头地位，获得多个自主品牌客户定点，海外市场获得项目定点并推进多个全球项目[9] - 汽车电子、精密压铸业务放量，收入端延续高增速，2024Q3公司同环比均实现快速增长，单季度营收、归母净利润、扣非净利润环比分别+20%、+23%、+25%[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩基本符合预期 - 2024年前三季度,公司实现营业收入12.45亿元(-43.16%)、归母净利润4.13亿元(-11.07%)、扣非归母净利润3.36亿元(-6.96%)。Q3单季实现营业收入3.49亿元(-46.21%)、归母净利润0.97亿元(-29.98%)、扣非归母净利润0.77亿元(-25.62%)。公司销售毛利率为66.67%(+16.63pp),销售净利率33.12%(+11.48pp)。[3] 采浆量增长良好,内生外延拓展浆站资源 - 2024年前三季度血制品业务实现营收10.89亿元(+0.39%),其中PCC和VIII因子销量持续增加。采集量387.44吨,同比增长12.39%。2024年7月,泰和浆站、乐平浆站获得《单采血许可证》。公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权,预计2024年11月份并表,新增1张生产牌照,新增4个在营单采血浆站。[4] 研发管线持续推进 - 2024前三季度研发费用为4738万元,高浓度静丙补充申请获受理,预计2025年正式上市;血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进,BYSW006项目处于上市申请阶段。[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的实现营收为21.08/23.87/26.79亿元,实现归母净利润6.61/7.78/9.08亿元,对应EPS分别为1.31/1.54/1.80元,对应PE分别为24.68/20.96/17.96倍。[5][6]

半导体行业分析方法论 - 半导体行业具有周期性和成长性两大特点 [1] - 半导体行业的关键指标包括价格、库存、产能供给、终端需求等 [1] - 半导体行业是一个全球化的产业,美欧日韩等发达国家在产业链上占据主导地位,我国产业发展相对缓慢 [1] 半导体周期与国产化 - 当前存储模组价格小幅下跌,存储芯片价格底部震荡 [1] - 2024年全球销量低迷,企业库存依然较高,短期供给紧平衡,长期供给充裕 [1] - 2024H2或继续保持底部弱复苏趋势 [1] - 我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利,短期内受全球周期的冲击在逐步缓解 [1] - 短期可关注AI与周期复苏的板块,长期关注供应链与汽车等高端芯片的市场机遇 [1] 半导体下游需求展望 - 手机、PC、平板等传统消费电子占据需求的70%左右,长期销量相对饱和 [1] - 新能源车、AI服务器、智能穿戴等新兴应用是驱动行业需求边际增长的关键 [1] - 2024H2或维持弱复苏趋势,2025年随着经济复苏,半导体需求大概率有所好转 [1] 半导体细分赛道机遇与风险 主线一：AI创新 - AI大模型引入后实现云端AI的巨大进步,AI服务器高速增长 [2] - 数据中心建设驱动算力芯片与光模块大量受益 [2] - AI由云端到消费端的产品陆续推出,驱动算力芯片等组件增长 [2] - AIOT不仅随着AI加持行业高增长,零组件国产化加速发展趋势不变 [2] 主线二：消费电子周期复苏 - 通用型芯片、代工、封测的价格均对行业景气度较为敏感 [2] - 本轮周期底部从2019年开始,2023年供给逐步出清、需求逐步恢复 [2] - 我国晶圆代工、封测、部分半导体产品市场已经积累一定产业资源 [2] 主线三：国产供应链 - 海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业 [2] - 我国自主可控企业在设备、材料、EDA多个领域全球供给占比不足10% [2] - 国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破,多数细分市场已经量产到部分28nm产品 [2] - 国内大型存储与代工厂新建晶圆厂对国产供应链的比例或有较大幅度提升 [2] 主线四：汽车与工业 - 新能源车电动化带来功率器件及MCU价值高增长 [2] - 我国在汽车与工业上多个类型芯片的国产化率仍较低,国产空间较大 [2] - 2024H1行业需求增速不及预期,随着国内经济政策的大力刺激,后期行业价格与销量大概率回暖 [2] 投资建议 - 主线一：关注算力芯片、光模块、光芯片、AIOT芯片等 [2][4] - 主线二：关注消费电子芯片、晶圆代工、封测等 [2][4] - 主线三：关注半导体设备、材料、零组件等 [2][4] - 主线四：关注功率器件、模拟芯片、MCU等 [2][4] 风险提示 - 国际供应链风险 [158] - 消费需求不及预期风险 [158] - 专利、技术、人才风险 [158] - 原材料涨价风险 [158] - 产能过度扩张风险 [159]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 汽车电子业务同比增长显著,消费类和工控类下游需求稳步回暖 [8] 2. 保持持续扩产节奏,产线稼动率高企,海外工厂产能释放在即,带动整体业绩上行 [9] 3. 降本增效与产品结构优化拉动毛利率持续上行 [9] 公司投资亮点 1. 汽车电子作为公司重点开拓的增量业务,2024年前三季度相关营业收入同比上升60% [8] 2. 公司继续践行"IDM+Fabless"并行的生产模式,充分发挥两者优势,目前除光伏外的其他主要产线基本处于满产状态 [9] 3. 子公司湖南杰楚微进展顺利,当前产能已经扩展至3.5万片/月,后续产线建设仍在持续规划和推进中 [9] 4. 公司越南工厂建设进程加快,有望在年底实现投产,进一步充沛公司的产能 [9] 盈利预测与估值 1. 我们略微下调了收入预期,但随着海内外下游需求回温,汽车电子支撑增长动能,公司产能持续扩张,海内外双循环管理进一步优化,期待公司未来成长 [10] 2. 预计公司2024、2025、2026年营收分别为60.51、71.29、86.19亿元,归母净利润分别为9.29、11.28、16.63亿元 [10] 3. 当前市值对应2024、2025、2026年PE为28、23、16倍 [10]

行 业 研 究 食 品 饮 料 [Table_Reportdate] 2024年10月28日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn [相关研究 table_product] 1.消费复苏预期持续，重视三季报业 绩表现 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/10/14-2024/10/20） 2.政策预期向好，关注内需改善—— 食 品 饮 料 行 业 周 报 （ 2024/10/7- 2024/10/13） 3.政策刺激助力信心回暖，行业板块 展现强劲韧性——食品饮料行业简 评 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 茅台三季报稳健 ] ，大众品利润弹性显现 ——食品饮料行业周报（2024/10/21-2024/10/27） [table_main] 投资要点： ➢ 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.19%，跑盈沪深300指数1.40个百分点，食品饮料 板块在31个 ...

乖宝宠物（301498）：自有品牌快速增长，产品高端化趋势显著 1) 自有品牌保持快速增长，产品高端化趋势显著 [6][7] - 公司自有品牌增速远超行业平均水平，弗列加特、Barf 霸弗、羊奶系列等中高端产品保持快速增长 - 今年还发布了新品汪臻醇，定位高端犬粮，弗列加特发布新品"0 压乳鲜肉系列"，丰富高端产品矩阵 - 公司直销占比持续提升，电商等渠道结构不断优化，产品高端化趋势显著 2) 盈利能力持续提升，费用管控高效 [8] - 2024Q3 公司毛利率 41.84%，同比+3pct，环比0.96pct，销售净利率 13.07%，同比+2.74pct，环比+1.01pct - 公司毛利率和净利率同比提升，主要由于中高端产品势能强劲、直销渠道占比提升以及原材料价格下降 丽珠集团（000513）：业绩符合预期，研发顺利推进 1) 业绩基本符合预期 [10][11] - 2024 年前三季度实现营业收入 90.82 亿元（-5.94%），归母净利润 16.73 亿元（+4.44%） - 销售毛利率为 65.81%，同比提升 1.88pct，销售净利率为 21.43%，同比提升 4.61pct 2) 消化道领域短期承压，生殖、精神、诊断试剂板块表现良好 [12] - 消化道领域实现收入 18.54 亿元（-18.66%），主要是艾普拉唑针剂今年初开始执行谈判价格，以及受行业政策影响处方药销售承压 - 促性激素领域实现收入 23.08 亿元（+5.46%），去年基数较低，亮丙瑞林微球联盟集采后扩大覆盖面 - 精神领域实现收入 4.43 亿元（+3.11%），后续阿立哌唑微球上市有望带动板块的进一步增长 3) 研发管线加速推进 [13] - 亮丙瑞林微球通过一致性评价，是全球首个按照美国 FDA 个药指南完成 BE 研究获批的促性腺激素释放激素类长效缓释制剂 - 注射用曲普瑞林微球前列腺癌去年已上市，新适应症子宫内膜异位症近期获批上市 - 注射用阿立哌唑微球 2023 年报产，目前已提交发补材料，预计 2025 年上半年获批 常熟银行（601128）：规模增长随行业放缓，息差优势保持 1) 受需求端影响，Q3 个贷规模增长偏弱、票据偏强；存款规模延续较强惯性 [15][16] - Q3 个贷新增规模明显弱于近年同期，主要受信用卡与住房贷款需求弱势延续以及小微需求放缓的影响 - 票据贴现则偏强，弥补部分一般信贷缺口 - Q3 常熟银行吸收存款规模仍保持较快增长，明显好于同期 M2 2) 资产端压力持续，息差延续收窄 [17][18] - Q3 公司息差仍面临资产端压力，一方面是由于 Q3 行业新发放贷款利率继续走低，另一方面是由于前三次 LPR 下降重定价影响继续释放 - 投资收益从高位放缓，主要是因为"9.24"政策以来债市明显走弱，以及公司顺应监管收缩投资规模 3) 整体资产质量保持优异，关注部分客群信用风险扰动 [19] - Q3 末公司整体资产质量保持优异，不良率为 0.77%，较 Q2 末小幅上升 1BP - 关注类贷款占比较 Q1 末上升 16BPs 至 1.52%，与行业趋势相符，体现宏观层面压力