报告行业投资评级 报告给予机械行业"超配"评级。报告认为,机械行业处于整体估值低于历史均值的状态,存在较大弹性空间。[4] 报告的核心观点 1. 机械行业上市公司规模逐步扩大,营收和利润水平稳步提升。[7] 2. 机械行业需求来源广泛,包括固定资产投资、出口、消费等,不同子行业处于不同发展阶段。[8] 3. 制造业企业利润增长和固定资产投资呈正相关,为机械行业带来持续需求。[11][12] 4. 国家大力推动新质生产力发展,为机械行业转型升级提供支持。[13][14] 5. 机械设备海外出口呈现增长趋势,体现了中国制造业的全球竞争力。[15][16] 6. 机械行业的三大核心投资主线为自主可控、制造出海和技术创新。[16] 分组1 1. 工程机械-挖掘机: - 挖掘机行业经历两轮大周期,政策刺激和设备更新是主要驱动因素。[24] - 国内挖掘机销量与房地产和基建投资高度相关,海外出口也呈现增长趋势。[29][30] - 国内挖掘机企业正在崛起,预计未来销量将实现回正。[30] 2. 通用设备-数控机床: - 我国高端数控机床国产化率较低,进口替代空间巨大。[39][40] - 国家出台一系列政策支持高端数控机床的研发和应用,有望推动行业高端化。[40][41][42] - 高端数控机床是制造业升级的必经之路,国内龙头企业有望受益。[46] 分组2 3. 轨道设备-轨交设备: - 铁路固定资产投资加速增长,车辆保有量稳步上升。[50][51] - 高速动车组进入大修期,为相关企业带来业绩增长机会。[53] - 城轨交通建设投资有所放缓,但运营线路长度仍在增加。[54] 4. 专用设备-煤炭开采设备: - 国家出台一系列政策支持煤矿智能化转型,为相关设备带来广阔市场空间。[63][64][65][66] - 煤矿智能化建设投资规模接近2000亿元,智能化采掘工作面数量持续增加。[69][70] - 龙头企业凭借技术优势有望受益于行业智能化升级。[74] 5. 自动化设备-人形机器人: - 人形机器人产业化进程加速,国家出台多项支持政策。[75][76] - 国内人形机器人企业已达到国际先进水平,未来市场规模有望超百亿元。[77][79][80] - 人形机器人产业链核心零部件企业有望受益于行业发展。[82]

1.重点推荐 1.1 供需格局向好，景气周期到来——氟化工行业研究框架专题报告 [6][7] - 制冷剂供需格局改善,行业将长期保持高景气,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 - 电子氟化液市场空间打开,国产厂家迎来发展机遇 - 含氟聚合物性能优异,广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域,大幅提升氟化工产业链附加值 1.2 宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利——公司简评报告 [8][9] - 2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25%/+15%,其中动力电池出货约95GWh,储能电池出货约30GWh - 公司盈利能力改善,2024Q3毛利率31.17%,环比+4.53pct,净利率15.01%,环比-0.72pct - 公司2024Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9%/39.0%,净利润现金流比率173%,环比+41pct 2.财经新闻 2.1 国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上讲话 [11] - 中国电动汽车、锂电池、光伏产品等优质产能,为世界绿色发展提供了重要助力 - 中方愿同金砖国家拓展绿色产业、清洁能源以及绿色矿产合作,推动全产业链"绿色化"发展 2.2 美商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税 [12] - 美国商务部启动变更情况审查(CCR),考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 常熟银行前三季度实现营业收入83.70亿元(+11.30%,YoY)、归属于上市公司股东净利润29.76亿元(+18.17%,YoY) [3] - 受需求端影响,Q3个贷新增规模明显弱于近年同期,但存款规模仍保持较快增长 [3] - 资产端压力持续,息差延续收窄,Q3单季息差为2.67%,环比下降8BPs,同比下降18BPs [3] - 投资收益从高位放缓,主要是因为债市走弱以及公司顺应监管收缩投资规模 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为108.59、114.87、127.32亿元,归属于普通股股东净利润分别为38.40、42.34、47.64亿元 [4] - 2024年末每股净资产9.39元,对应PB为0.76倍 [4] - 2024年净息差2.67%,不良贷款率0.77%,不良贷款拨备覆盖率528.40% [3][6]

报告评级 - 报告给予"丽珠集团(000513)"买入(维持)评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入90.82亿元(-5.94%)，归母净利润16.73亿元(+4.44%)，业绩基本符合预期 [6] - 消化道领域短期承压,生殖、精神、诊断试剂板块表现良好 [6] - 公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发,在研管线快速推进 [7] - 预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59/23.82/26.63亿元,维持"买入"评级 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司销售毛利率为65.81%(+1.88pct),销售净利率为21.43%(+4.61pct),销售费用率为27.05%(-2.10pct),管理费用率为5.20%(+0.16pct),研发费用率为8.09%(-2.12pct) [6] - 预测2024-2026年EPS分别为2.33/2.57/2.87元,对应PE为16.03/14.53/13.00倍 [8] - 预测2024-2026年营业收入分别为13,239/14,223/15,427百万元,归母净利润分别为2,159/2,382/2,663百万元 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司自有品牌保持快速增长,产品高端化趋势显著 [5][6] 2) 公司盈利能力持续提升,费用管控高效 [6] 3) 公司是国产宠物食品龙头,具有明显优势 [7] 公司业绩分析 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入36.71亿元,同比增长17.96%;归母净利润4.7亿元,同比增长49.64% [6] 2) 2024Q3公司实现营业收入12.45亿元,同比增长18.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长49.11% [6] 3) 公司2024-2026年归属于母公司净利润预计分别为5.79/7.45/9.25亿元,同比增长35.00%/28.75%/24.07% [7] 公司财务数据 1) 2024年公司毛利率为41.22%,销售净利率为13.88% [8] 2) 2024-2026年公司每股收益预计为1.45/1.86/2.31元,对应PE为44.53/34.59/27.88倍 [8] 3) 2024-2026年公司ROE预计为13.88%/15.54%/16.61% [8] 风险提示 1) 原材料价格波动风险 [8] 2) 市场需求不及预期 [8] 3) 汇率波动风险 [8]

公司和行业研究纪要 行业概况 - 公司所处的行业为船舶制造业,主要从事滚装船和PCTC(汽车运输船)的生产 [3][8] - 公司在国内滚装船领域拥有绝对话语权,具有国内其他企业难以达到的能力 [8] 公司业务情况 - 公司2022年接到了无传的37条船订单,总金额超过20亿美元(约150亿人民币) [3] - 2023年公司将交付9条船,金额约4.24亿美元 [3] - 公司未来目标是实现对船厂的超过50%以上股权,最终达到80%以上股权 [3] - 公司通过与无传的深度合作,实现了订单的获取和产能的恢复 [3][4][5] - 公司还计划与其他船厂进行合作,以扩大产能和订单规模 [5][7] 财务和盈利情况 - 公司近年来保持在8-10亿人民币的收入水平,但增长出现瓶颈 [2] - 公司2022年的毛利率水平预计会持续上升,因为订单量的增加和船线的改善 [9] - 公司新收购的船厂评估净资产为14亿人民币,实际收购价为12亿人民币 [3] 其他重要信息 - 公司通过注册新的"杨帆"公司来接收无传的订单,因为原有的"杨帆"公司存在自制问题 [7] - 无传手中确认订单超过300亿人民币,远超过其自身产能,因此将部分订单转给公司 [7]

市场空间大，需求上行 - 中国医美市场发展时间较短，相较于成熟市场仍有扩容空间。中国医美市场到2021年市场规模为1892亿元，2022-2030年CAGR有望达13.80%,预计2030年将达到6381亿元。[15] - 从渗透率看，中国渗透率目前仅有4.5%，相较于日本、美国、韩国等渗透率都有较大的提升空间。[15] - 政策出台推动消费回升。商务部将2024年定义为"消费促进年"，国务院、发改委等积极出台政策促进消费。同时居民消费力持续上行,人均可支配收入稳步上升。[16][17] - 男性医美需求上行。2023年男性医美投入较上年同比增长27%,43%的男性计划在2024年增加医美消费。中高端客群医美需求持续,91%医美需求者维持甚至增加了全年医美消费的金额。[18] 产品供给丰富 - 非手术类医美市场快速增长,注射类/能量源类为轻医美主要项目,未来5年两者CARG有望保持高速增长。[19] - 国内外化妆品企业开始积极布局医美赛道,医美+化妆品融合发展,医美想象空间大。欧莱雅、资生堂等企业纷纷推出医美品牌。[20] - 国内重组胶原蛋白技术走在世界前列,多家企业积极布局,市场前景广阔。重组胶原蛋白无病毒隐患、低排异反应、质量可控,技术可查。[22][23][24][25] - 再生类产品功效强、客单价高,市场规模有望持续拓展,以机构进货价计,2022年再生类国内市场规模达14.5亿元,并有望在2027年达到115.2亿元。[27][28] - 国内光电医美市场起步较晚,海外厂商布局较早技术更为成熟,国内企业通过收购/自研布局医美器械。[34][35][36] 公司简述 锦波生物 - 锦波生物是国内领先的重组胶原蛋白企业,于2021年6月获批国内首款重组Ⅲ型胶原蛋白注射剂,具备市场稀缺性和先发优势。[39][40][41][42] - 公司大单品薇旖美销售快速增长,2023年销量达57万瓶,同比增长252%。[42][43] - 公司管理层具备深厚学术底蕴,研发投入占比高于可比公司,拥有多个科研机构。[44][45] 爱美客 - 爱美客是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业,拥有国内最多的三类械医美产品。[46][47] - 公司现有产品如嗨体、濡白天使、如生天使等持续发力,新产品如A型肉毒素等在研管线有望贡献中长期新增量。[48][49][50][51] 江苏吴中 - 江苏吴中2021年成立吴中美学子公司,依托自身医药产业基础布局医美赛道。[52] - 新品艾塑菲获批后快速放量,前三季度医美板块营收达1.99亿元,带动公司毛利率快速提升。[52][53] - 公司积极布局PDRN溶液、重组胶原蛋白、玻尿酸等赛道,后续管线充足。[52] 结论与投资建议 - 国内医美市场渗透率仍低,市场规模有进一步提升空间。行业合规化趋严,已获批产品具备先发优势。消费者消费情绪有望进一步上行。[56] - 轻医美为国内消费者主要消费方向,胶原蛋白、再生类赛道前景广阔。[56] - 建议关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客、国内重组胶原蛋白龙头企业锦波生物以及积极布局医美赛道的江苏吴中。[56] 风险提示 - 医美产品无法按期上市风险。医美合规产品管控较严,整体上市周期较长,不确定影响因素较多。[60] - 行业政策变动风险。国家针对医药医美管理体制、运行机制、行业监管等方面的政策调整变化可能对医美行业造成一定的不确定影响。[60] - 激烈的市场竞争。随着市场参与者的增多,医美行业的竞争愈发激烈。[60] - 消费者消费偏好变化。随着消费者对美的追求不断提高,消费者对于医美的需求也在不断变化。[60] - 宏观经济影响。在经济不确定性增加时,消费者可能会减少非必需支出,医美消费可能受到影响。[60]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营收126.84亿元,同比+13.65%;实现归母净利润11.61亿元,同比+507.71%。其中2024Q3实现营收48.79亿元,同比+16.12%;归母净利润为5.86亿元,同比+91.02%。公司业绩扭亏为盈,主要由于猪鸡价格回暖、出栏量增长,叠加养殖成本回落,养殖板块盈利能力大幅提升。[6] 2. Q3黄鸡业务利润表现优异,2024年前三季度公司销售肉鸡3.76亿只,同比+12.07%。其中2024Q3销售肉鸡1.4亿只,同比+14.45%,Q3黄鸡板块贡献盈利约4亿元。公司2024Q3黄羽鸡养殖完全成本控制在11.8元/公斤以下,Q3只均盈利约3元。[6] 3. Q3生猪养殖板块盈利扩大,2024年前三季度公司销售肉猪79.16万头,同比+35.36%。其中2024Q3销售肉猪35.67万头,同比+63.03%,Q3生猪养殖板块盈利超过2亿元。公司2024Q3配种分娩率约85%,PSY超25,养殖完全成本回落至14.6元/公斤。[6] 4. 预计2024年四季度猪鸡价格景气持续,公司盈利水平有望继续提升。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.77/18.82/13.88亿元,同比分别为+483.33%/+12.24%/-26.24%。[7] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营业收入分别为15,354.10/17,870.42/19,794.52/21,327.59百万元,同比增速分别为6.28%/16.39%/10.77%/7.74%。[8] 2. 公司2023-2026年归母净利润分别为-437.41/1,676.72/1,881.92/1,388.07百万元,同比增速分别为-149.10%/483.33%/12.24%/-26.24%。[8] 3. 公司2023-2026年每股收益分别为-0.53/2.03/2.27/1.68元,对应PE分别为10.94/9.75/13.21倍。[8]

行业投资评级 报告给予宠物食品行业"超配"评级。[1] 报告的核心观点 1. 我国宠物市场规模大,竞争格局较为分散,国内品牌市场份额不断提升。[2][3] 2. 我国宠物数量和养宠人数持续提升,单只宠物消费金额整体呈上涨趋势。[26][27][28][29] 3. 宠物食品市场受出口带动,规模有望持续增长。[36][37][38] 4. 国产宠物食品替代推进,国内品牌迎来发展机遇。[22][23] 5. 行业向好的动力包括人口结构变化、老龄化加剧带来的陪伴需求提升。[33][34][35] 公司分析 1. 乖宝宠物营收和净利增长亮眼,国内业务占比提升,产品矩阵完善。[43][44][45][46] 2. 中宠股份业绩增长较稳定,国内外工厂齐发力,产品矩阵覆盖多价格段。[48][49][50][51] 3. 佩蒂股份海外业务占比较高,新西兰高端工厂逐步投产,自有品牌推新。[53][54][55][56]

报告行业投资评级 - 未提及 [无相关内容] 报告的核心观点 - 产能供给为猪周期主要影响因素，当前产能恢复缓慢，盈利周期或被拉长，预计四季度猪价将维持景气，猪企业绩将逐季向好，建议关注部分猪企 [2][50] 根据相关目录分别进行总结 一、生猪产业链及主要指标 - 生猪产业链上下游包括原材料供应商、养殖主体、猪肉销售加工商，猪周期指猪价和供需的周期性变化，能繁母猪存栏量是判断猪价的重要先行指标，还有其他影响猪周期的短期和长期因素，养殖成本主要由饲料等成本构成，饲料成本占60%左右 [5][8][11][18] 二、复盘历史猪周期 - 以往猪周期波动在3 - 5年左右，疫病、需求、政策、资本等因素影响周期长度，各轮周期有不同特点，股价往往会早于猪价提前上涨 [32][33][34] 当前周期新趋势 - 本轮周期亏损时间拉长，产能去化幅度减少，盈利幅度收窄，盈利后产能恢复缓慢，行业经历扩张后产能增速放缓，猪企资产负债率高位，补栏谨慎，部分企业出栏增速同比放缓，上市猪企加强成本控制 [32][39][43][45][47] 四、结论与投资建议 - 产能恢复缓慢，行业盈利周期或被拉长，短期供给端增量有限，消费需求季节性改善，预计四季度猪价景气，猪企业绩向好，建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧以及立华股份 [50]