报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 本周申万光伏设备板块上涨7.78%，跑赢沪深300指数5.8个百分点，申万风电设备板块上涨1.42%，跑输沪深300指数0.56个百分点 [3][23] - 光伏板块国内BC集中式招标推进，节后产业链价格维稳，建议关注福莱特 [4][5] - 风电板块陆风开标价格企稳，多地将海风项目纳入重点建设清单，国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化，建议关注大金重工、东方电缆 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 1.投资要点 1.1光伏板块 - 国内BC集中式招标推进，节后产业链价格维稳，硅料、硅片、电池片、组件价格均维稳 [4][13][14] - 1月多晶硅产量9.7万吨左右，硅片产量44.71GW，环比减少2.61%，电池库存相对年前增长18%，预计2月中下旬产量陆续提升 [4][13][14] - 分布式新政落地，预计带动3 - 5月工商业项目抢装潮，海外出口欧洲市场TOPCON组件价格小幅上涨5% - 10% [4][14] - 隆基绿能BC组件中标内蒙古能源集团达拉特旗项目，标志国内最大的BC集中式光伏电站正式落地 [4][14] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头，有成本优势，现金流改善，在手现金充裕 [5][15] 1.2风电板块 - 本周风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨，春节假期前后陆上风电机组招标约6953.5MW，开标约2656.85MW，价格趋于稳定，2025年整机厂商盈利修复有望延续 [17] - 多地海风项目有新进展，国内海风或维持高景气发展，有望向深远海推进，海外海风发展势头强劲，海风板块有望迎来密集催化 [6][18][9] - 2024年全国风电新增装机规模79.34GW，预计2025年新增装机规模可达105 - 115GW，2025年为风电装机大年确定性走强，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业 [19] - 建议关注大金重工、东方电缆，大金重工为海工设备龙头，拟建设海工基地；东方电缆为海缆领先企业，拟投资建设深远海输电装备项目 [9][20] 2.行情回顾 - 本周申万光伏设备板块上涨7.78%，跑赢沪深300指数5.8个百分点，涨幅前三为爱旭股份、金博股份、钧达股份，下跌个股为正泰电器、中信博 [3][23] - 本周申万风电设备板块上涨1.42%，跑输沪深300指数0.56个百分点，涨幅前三个股为金雷股份、中环海陆、明阳智能，跌幅前三个股为禾望电气、电气风电、振江股份 [3][23] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五为钧达股份、爱旭股份、双良节能、隆基绿能、晶澳科技，主力净流出前五为锦浪科技、沐邦高科、上能电气、中信博、大金重工 [27] 3.行业动态 3.1行业新闻 - 2024年全国可再生能源发电新增装机3.73亿千瓦，同比增长23%，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8% [30] - 2024年全球海上风电装机容量首次超过80.9吉瓦，中国和荷兰新增容量占比63% [30] - 2月7日，广西防城港海上风电示范项目全容量投产 [30] 3.2公司要闻 - 极电光能全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线投产运行，达产后预计年产约180万片钙钛矿光伏组件 [32] - 泽润新能IPO已提交注册，拟募资7.2亿元投向多个项目 [32] 3.3上市公司公告 - 横店东磁6GW TOPCon高效电池生产线已建设完成并逐步投入生产 [33] - 安彩高科全资子公司对900t/d光伏玻璃窑炉进行冷修并筹备升级改造 [33] 4.行业数据跟踪 4.1光伏行业价格跟踪 - 2025年2月5日，光伏产业链多产品价格周环比无变化，如N型多晶硅料均价、硅片、电池片、组件等价格 [48] 4.2风电行业价格跟踪 - 2月7日，风电产业链大宗商品中，环氧树脂价格周环比0.00%，中厚板周环比0.60%，螺纹钢周环比0.86%，聚氯乙烯周环比 - 0.57%，铜周环比2.02%，铝周环比0.15% [17][55]

核心观点 - 春节错位影响下1月CPI回升但环比弱于历年春节同期，服务价格支撑核心通胀回升，消费品价格偏弱，2月同比大概率回落，PPI处于较低水平，通胀回升需政策加力 [6] - 长安汽车1月批销环比提升，新能源短期波动但增长动力仍存，看好其电动智能转型前景和全球市场增长空间 [13][17] - 证监会发布实施意见聚焦支持新质生产力发展，加强投资者权益保护是证券监管首要任务，1月我国外储规模环比上升，美国非农就业低于预期但失业率下行 [4][18][21] - 上交易日A股主要指数多收涨，上证指数放量上破30日均线但遇60日均线压力，深成指和创业板指收于60日均线之上，市场做多情绪略弱但板块个股活跃 [26][27][28] 国内观察：2025年1月通胀数据 - 2025年2月9日统计局发布1月通胀数据，1月CPI当月同比0.5%、环比0.7%，PPI当月同比 - 2.3%、环比 - 0.2% [6] - CPI环比弱于历年春节同期，结构上食品和实物消费品偏弱，非食品和服务偏强 [7] - 服务价格表现较好，春节返乡提前及人员流动等数据反映服务消费好，1月多项服务价格环比上涨，服务价格环比高于春节月均值 [7] - 核心CPI稳步上升但消费品价格仍偏弱，核心CPI环比处春节同期上限附近带动同比回升，消费品价格环比低于春节同期 [7] - 猪价稳定，鲜菜鲜果上涨但略弱于季节性，食品环比结束连跌但低于春节均值，猪价影响有限且趋势上半年或延续 [8] - PPI弱于季节性，环比弱于近5年同期均值，同比自去年9月起在 - 2%至 - 3%区间震荡 [8] - 石油产业链价格上涨难抵开工淡季需求回落影响，生产资料环比转负，生活资料环比持平，耐用消费品价格环比转涨 [9] 长安汽车（000625）公司简评报告 - 长安汽车2025年1月汽车批发销量27.57万辆，同环比分别 - 1.66%/+9.98%，自主品牌、自主乘用车销量环比涨同比略降，新能源销量6.75万辆环比 - 26.10%，1月海外销量6.20万辆 [14] - 季节性扰动下批销稳健，新能源销量环比承压，受节前购车需求提前释放和政策切换影响，阿维塔品牌表现较好，后市新能源车销量有望企稳回升 [15] - 新能源新车规划密集，2025年计划推出13款新能源车型涵盖多品牌，海外布局聚焦五大项目提升国际竞争力 [16] - 看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024 - 2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为25/19/14倍，维持“买入”评级 [17] 财经新闻 - 2月7日证监会发布实施意见，聚焦支持新质生产力发展，提出18条政策举措，包括支持优质科技型企业发行上市、优化科技型上市公司制度、满足居民投资需求、服务中长期资金增值等 [18][19][20] - 2月7日证监会主席吴清强调保护投资者合法权益是首要任务，将加强与投资者沟通，打击侵害投资者权益行为，营造良好市场生态 [21][22][23] - 截至2025年1月末我国外汇储备规模32090亿美元，较上月上升67亿美元，升幅0.21%，1月末黄金储备增加，央行连续三月增持 [24] - 美国1月季调后非农就业人口增14.3万人低于预期，失业率为4%低于预期，平均每小时工资同比和环比升幅高于预期，就业参与率略高于预期 [25] A股市场评述 - 上交易日上证指数收盘上涨33点、涨幅1.01%，深成指、创业板指双双收涨，主要指数多呈收涨 [26] - 上证指数放量上破30日均线但遇60日均线压力，量能放大，做多力量活跃，仍面临多重压力，整理后或有再次上攻动能 [27] - 上证指数周K线收红阳线，收复10周和20周均线，周指标有所修复，短线无明显拉升结束迹象 [28] - 深成指、创业板指收盘分别上涨1.75%、2.53%，收于60日均线之上，量能放大但大单资金净流出，短线技术条件未明显走弱，上破60日均线或有盘升动能 [28] - 上交易日同花顺行业板块仅银行、小金属收阴，收红个股占比76%，涨超9%个股113只，跌超9%个股仅1只，市场做多情绪略弱但板块个股活跃 [28] - 光伏设备板块涨幅居首，收盘上涨4.73%，上破下降趋势线和30日均线，量能放大，大单资金净流入超17.4亿元，日线指标向好，仍或有盘升动能 [29] - 不少板块放量突破重要压力位，多指数20日均线拐头向上，短线技术条件修复，仍或有盘升动能 [30] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17990|146.29| |资金|逆回购到期量|亿元|0|/| |资金|逆回购操作量|亿元|140|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7897|-1.36| |国内利率|DR007|%,BP|1.7304|-3.25| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6057|0.25| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4900|4.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.2900|8.00| |股市|上证指数|点,%|3303.67|1.01| |股市|创业板指数|点,%|2174.35|2.53| |股市|恒生指数|点,%|21133.54|1.16| |股市|道琼斯工业指数|点,%|44303.40|-0.99| |股市|标普500指数|点,%|6025.99|-0.95| |股市|纳斯达克指数|点,%|19523.40|-1.36| |股市|法国CAC指数|点,%|7973.03|-0.43| |股市|德国DAX指数|点,%|21787.00|-0.53| |股市|英国富时100指数|点,%|8700.53|-0.31| |外汇|美元指数|/,%|108.1138|0.41| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.3039|146.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0328|-0.38| |外汇|美元/日元|/,%|151.33|-0.47| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3352.00|0.36| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|817.00|0.86| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2886.10|0.21| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|71.00|0.55| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9440.00|1.63| [34]

通胀数据情况 - 2025年1月，CPI当月同比0.5%，前值0.1%；环比0.7%，前值0.0%；PPI当月同比 -2.3%，前值 -2.3%；环比 -0.2%，前值 -0.1%[3] CPI分析 - CPI环比0.7%，略弱于2010年以来春节月均值1.09%，结构上食品、实物消费品偏弱，非食品、服务偏强[3] - 1月服务价格环比0.9%，高于2010年以来春节月均值0.75%，飞机票等多项服务价格环比涨幅明显[3] - 核心CPI环比0.5%，带动同比回升至0.6%，为去年6月以来最高，回升主要受服务价格推动，消费品价格环比低于历年春节同期[3] - 食品环比1.3%，结束连跌，但略低于2010年以来春节月均值3.29%，鲜菜、鲜果转涨但弱于季节性，猪价稳定[3] PPI分析 - 1月PPI环比 -0.2%，弱于近5年同期均值0.04%，同比自去年9月起在 -2%至 -3%区间震荡[3] - PPI结构上，生活资料环比持平，生产资料环比 -0.2%转负，拖累来自采掘和加工，石油产业链价格上涨难抵需求回落[3] 其他观点 - 春节错位使1月CPI回升，2月同比大概率回落，年内通胀回升需政策加力，短期关注两会相关政策规模[3] 风险提示 - 国内政策落地不及预期、消费恢复不及预期、关税政策不确定[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长安汽车2025年1月产销快报显示总销量环比上涨、同比略降，新能源销量环比承压但后续有望回升，且新能源新车规划密集、全球化再提速，看好其电动智能转型前景和全球市场增长空间，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 长安汽车发布2025年1月产销快报，1月汽车批发销量27.57万辆，同环比分-1.66%/+9.98%；自主品牌批发销量24.10万辆，同环比-0.21%/+21.16%；自主乘用车批发销量19.30万辆，同环比分别-1.85%/+28.29%；新能源销量6.75万辆，环比-26.10%；1月海外销量6.20万辆[7] 季节性扰动下批销稳健，“双新”政策落地有望提振新能源销量 - 总销量方面，1月批发、自主品牌、自主乘用车销量环比上涨、同比略降，虽受春节假期和2024年底冲量扰动，销量仍具韧性[7] - 新能源方面，1月销量环比承压，受节前购车需求提前释放和“双新”政策切换影响；分品牌看，阿维塔表现较好，环比降幅低于整体；后市随着新车型周期开启和政策发力，新能源车销量有望回升[7] 新能源新车规划密集，全球化再提速 - 新能源新车方面，2025年计划推出13款新能源车型，涵盖深蓝、阿维塔和启源等品牌；深蓝将推6座大尺寸SUV深蓝S09等，拓展至81个国家；阿维塔将推多款新车型；启源Q07预计2025H1上市[7] - 海外布局方面，2025年聚焦五大项目，包括东南亚罗勇工厂投产、进军欧洲市场、独联体区域KD项目投产、设立巴西子公司、中东非导入三大品牌[7] 投资建议 - 考虑公司新能源车型规划、全球化战略和合作情况，预计2024 - 2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为25/19/14倍，维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值简表 |年份|主营收入(亿元)|同比增速(%)|归母净利润(亿元)|同比增速(%)|毛利率(%)|每股盈利(元)|ROE(%)|PE(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021A|1051|24|36|7|17|0.36|6|37| |2022A|1213|15|78|120|20|0.79|12|17| |2023A|1513|25|113|45|18|1.14|16|12| |2024E|1678|11|52|-54|17|0.53|7|25| |2025E|1865|11|69|31|17|0.69|9|19| |2026E|2039|9|97|40|18|0.97|11|14|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各项目预测值及主要财务比率、估值倍数等情况[8]

报告核心观点 报告围绕春节期间国内外宏观经济、消费、金融政策及A股市场等方面展开分析，指出春节消费表现良好，海外市场受关税、科技股及货币政策影响波动，国内发布供应链金融规范文件，A股市场有向好迹象 [5][10][18]。 分组1：重点推荐 春节宏观盘点——国内观察 - 春节期间海外市场交易围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化展开；国内春节前人员流动和消费表现较好；虽离岸人民币因关税政策贬值，但对加墨政策变化或使中国关税政策有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日资产价格表现：权益市场假期前半程受Deepseek影响，后半程受特朗普加关税影响，纳指涨0.26%，标普500和道指分别跌0.29%、0.65%，英法德股指有涨有跌；债券市场10Y美债收益率上行至4.54%，德意10Y国债收益率下行12bps；商品市场黄金涨4.33%，原油和LME铝、铜收跌；外汇市场美元指数涨1.02%，非美货币贬值 [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中加墨加征关税但有不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级空间有限且可能边打边谈，短期利好黄金、美元；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月或继续暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%低于预期，消费有韧性，私人投资、进口、政府支出有不同表现；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比转正，1月制造业和非制造业PMI回落，需求企稳待增量政策稳固 [6][7][9] 春节档票房亮眼，旅游人次达5.01亿——春节消费数据点评 - 旅游人次及收入同比稳定增长，春节假期8天国内旅游出游5.01亿人次，收入6770.02亿元，人均消费1351元；OTA数据显示非遗游、北上冰雪游、南下避寒游引领热潮，跨境游迅速增长，春节接待175个国家和地区入境游客343.21万人次，中国公民出境旅游378.38万人次 [12][13] - 景区方面，黄山接待游客超20万与去年持平，宋城演艺多场演出创纪录，峨眉山接待游客38.75万人次；出行数据显示春节假期8日全社会跨区域人员流动超23亿人次 [14] - 票房创下历史新纪录，截至2月5日9时，2025年春节档票房95.10亿元，观影人次1.87亿，影片呈一超多强局面；投资建议关注非遗游、冰雪游、跨境游相关受益板块 [15] 分组2：财经新闻 - 央行等六部门发布《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，共3方面21条举措，明确发展内涵方向，规范银行管理，鼓励多样化模式，保障中小企业权益 [18] - 英国央行降息25个基点，将基准利率从4.75%下调至4.5%，为本轮降息周期第三次降息，符合市场预期 [19] 分组3：A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红涨1.27%，深成指、创业板收涨，科创50等指数日线指标有进一步震荡盘升动能；上证指数在20日均线获支撑，面临30日均线压力，若突破多重压力或扭转趋势；周K线有做多力量，临近压力需量能支持 [20][21] - 深成指、创业板大涨，依托20日均线，上破30日均线，面临60日均线压力，若突破或有拉升动能 [21] - 上交易日同花顺行业板块仅贵金属收阴，收红个股超4500只，黑色家电等多板块涨幅超4%，大单资金净流入，无明显拉升结束迹象；证券板块收红，量能略放，面临30日均线突破，若指标配合或有拉升动能 [22][23] 分组4：市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17844|198.56| |资金|逆回购到期量|亿元|4800|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2755|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%，BP|1.8012|0.36| |国内利率|DR007|%，BP|1.8115|-5.98| |国内利率|10年期中债到期收益率|%，BP|1.5958|-2.49| |国外利率|10年期美债到期收益率|%，BP|4.4500|2.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%，BP|4.2100|4.00| |股市|上证指数|点，%|3270.66|1.27| |股市|创业板指数|点，%|2120.75|2.80| |股市|恒生指数|点，%|20891.62|1.43| |股市|道琼斯工业指数|点，%|44747.63|-0.28| |股市|标普500指数|点，%|6083.57|0.36| |股市|纳斯达克指数|点，%|19791.99|0.51| |股市|法国CAC指数|点，%|8007.62|1.47| |股市|德国DAX指数|点，%|21902.42|1.47| |股市|英国富时100指数|点，%|8727.28|1.21| |外汇|美元指数|/，%|107.7047|0.09| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2893|77.00| |外汇|欧元/美元|/，%|1.0384|-0.18| |外汇|美元/日元|/，%|151.46|-0.77| |国内商品|螺纹钢|元/吨，%|3357.00|0.60| |国内商品|铁矿石|元/吨，%|817.50|1.43| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司，%|2880.10|-0.16| |国际商品|WTI原油|美元/桶，%|70.61|-0.59| |国际商品|LME铜|美元/吨，%|9289.00|0.20| [28]

报告核心观点 - 春节期间海外市场围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化等主线交易，国内春节前人员流动和消费表现较好，关税政策变动短期加大市场波动，但对中国出口影响或低于前次贸易战；2024年12月工业企业利润增速继续修复，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复；2025年春节假期文化和旅游市场表现良好；A股市场上交易日主要指数分化，震荡整理尚无明显结束迹象；给出2025年2月5日市场数据情况 [5][12][17][23][30] 重点推荐 春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 - 春节期间海外市场交易主线包括特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化，不过特朗普已暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策变动短期加大市场波动；国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，虽离岸人民币因关税政策贬值，但对中国关税政策或有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日期间主要资产价格表现：权益市场假期前半程围绕Deepseek影响交易，后半程受特朗普加关税影响全球主要权益市场下跌，纳指涨0.26%，标普500指数、道指分别跌0.29%、0.65%，英国、德国股指分别涨0.94%、0.63%，法国跌0.65%；债券市场10Y美债收益率小幅上行至4.54%，德国、意大利10Y国债收益率均下行12bps，日央行加息后国债收益率先回落再反弹；商品市场避险情绪上升，黄金创历史新高收涨4.33%，原油价格小幅收跌，LME铝、LME铜分别下跌1.58%、2.12%；外汇市场美元指数上涨1.02%，非美货币普遍贬值，日元、离岸人民币、欧元分别下跌0.16%、0.83%、1.41% [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中国、加拿大、墨西哥加征关税但存不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级可能性存在但空间有限，可能边打边谈，短期利好黄金、美元，后续影响或钝化；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月会议仍可能暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%低于预期，消费有韧性，私人投资受拖累，净出口贡献微幅转正，政府支出受国防支出增速回落影响；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比由负转正至11.0%，营收利润率和量价均有贡献，展望2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，1月制造业PMI为49.1%，非制造业PMI为50.2%，受春节等因素影响回落幅度大于以往同期，需求企稳有待增量政策稳固 [6][7][9] - 春节假期期间消费总体表现较好：跨区域人员流动表现好，自驾为主，正月初一至初五全社会跨区域人员流动量合计14.40亿人次，同比增长5.76%，同比2019年同期增长31.39%，自驾12.55亿人次，占比87.18%，公路客运、水路两位数以上增长；旅游消费方面出入境游人次增加，国际航班增速较高，正月初一至初五内地、港澳台、国际航班日均执行架次同比分别为1.37%、9.50%、26.58%，“非遗”相关景点成热点；观影量价齐升，票房创新高，截至2月3日24时，2024年春节档票房收入近86亿元超2023年；新房销售节前一线支撑，节中二三线表现更优，2025年春节前一周30城商品房成交面积同比9.24%，一线城市同比40.38%，正月初一至初五30大中城市商品房成交面积同比92.8%，二线、三线城市同比分别达97.3%、140.7% [10][11] 利润增速继续修复——国内观察：2024年12月工业企业利润数据 - 核心观点：“924”以来工业企业利润增速逐月改善，12月当月同比创年内新高，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，以旧换新和“抢出口”提振中游设备，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，短期关注两会财政政策规模及推进节奏 [12][13] - 利润环比强于季节性，时隔四个月同比转正，2024年12月工业企业利润环比 - 4.5%高于近5年同期均值 - 8.0%，叠加低基数影响，当月同比由负转正至11.0%为年内最高 [13] - 营收利润率以及量价均有贡献，12月营收利润率季节性回落至5.3%但同比转正，营收同比增速由0.5%升至4.2%，量上12月规模以上工业企业增加值同比6.2%（ + 0.8pct），价上PPI当月同比 - 2.3%（ + 0.2pct），费用率季节性上升但低于近5年同期水平，成本率回落 [13] - 2024年全年中游利润占比明显占优，中游原材料 + 中游装备制造利润占比逐步抬升，上游原材料开采利润占比逐步回落，下游制造利润占比年初冲高后中枢回落 [13] - 2024年全年化学纤维、有色金属开采和冶炼、运输设备利润增速较好，中游化学纤维制造利润同比33.6%最高，有色金属开采和冶炼利润同比两位数以上，黑色金属开采和冶炼利润同比为负且中游压力更大，中游装备制造中除电机外利润增速为正，运输设备表现最佳，汽车需求好但利润增速全年为 - 8% [14] - 边际上中上游利率增速占优，以旧换新和“抢出口”有贡献，原材料开采及加工行业中石油和天然气开采、燃料加工等回升明显，中游装备制造中运输设备转负，电子设备等增速回升，电机虽回落但连续4个月为正，下游制造中汽车制造负增长但降幅收窄，医药转正，多数行业增速为负 [14] - 名义库存增速持平前值，12月末名义库存累计同比3.3%，实际库存累计同比5.6%，2024年先被动补库，9月24日后逐步去库，财政政策力度和落地节奏影响库存周期演绎 [15] 财经新闻 2025年春节假期文化和旅游市场情况 - 春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0% [17] 李强主持召开国务院第七次全体会议，讨论《政府工作报告》稿并对开年工作进行动员 - 2月5日李强主持会议讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告，并对开年工作动员；指出要系统化创造性落实党中央大政方针和战略部署，总结拓展好做法，加大逆周期调节力度，聚焦问题集中发力，推出可感可及政策举措，加强政策与市场互动 [17] - 强调要以强烈担当和积极作为推动高质量发展，辩证看待外部形势，统筹解决国内经济问题和应对外部挑战，在重点领域实现新突破，打造发展新优势；要奋发作为抓落实，用改革创新办法破解难题，增强工作穿透力，优化完善政策举措 [18] 国家发展改革委优化调整国家物流枢纽规划布局 - 2月5日国家发展改革委印发方案，按“结合实际、动态调整、有进有退”原则，新增26个国家物流枢纽，优化调整部分布局，并对高质量推进国家物流枢纽网络建设提出4方面要求 [18] - 调整后共有152个国家物流枢纽承载城市，布局建设229个国家物流枢纽，将提高网络均衡发展水平，完善现代物流运行体系，衔接重要物流节点，提高物流效率和服务质量，强化对区域经济产业转型升级的支撑保障作用 [19] 中央军委主席习近平签署命令 发布新修订的《军队装备科研条例》 - 2月5日习近平签署命令发布新修订的《军队装备科研条例》，自2025年3月1日起施行 [21] - 《条例》共8章49条，适应新时代武器装备现代化管理体系要求，立起高质量、高效益、低成本、可持续发展新理念，推动构建发展新格局，加快装备科研自立自强；坚持创新驱动，优化完善流程机制；突出分类管理，创新实施项目分级分类管理；加强质效管控，规范相关环节；强化监督监管，细化完善相关措施和情形，为军队装备科研工作高质量发展提供制度保障 [21] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌21点，跌幅0.65%，收于3229点，高开回落未实现开门红，跌破20日均线支撑位，量能略放，大单资金早盘净流入午后净流出，全天总净流出约11亿元，未出现放量抛盘，指数日线MACD未死叉但日线KDJ死叉成立，需时间修复，震荡整理无明显结束迹象，短线下方有半年线、缺口、年线支撑位，回落空间不大，需关注量价指标变化；上证指数周线呈阴K线，暂落于5周均线支撑位附近，5周均线走平可能暂时支撑，但5周均线死叉20周均线，短期均线走弱，周KDJ、MACD死叉共振未修复，震荡整理无明显结束迹象 [23] - 深成指收盘上涨0.08%，创业板收盘下跌0.04%，均收小实体星状K线，处于各自20日均线支撑位，20日均线暂时支撑，两指数日线MACD未死叉但日线KDJ死叉延续，日线指标矛盾未形成合力，短线或延续震荡整理，20日均线支撑受考验 [24] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比62%，收红个股占比64%，涨超9%的个股125只，跌超9%的个股66只，上证指数受权重板块拖累回落收阴，但其他概念板块、个股表现活跃 [24] - 上交易日同花顺行业板块中，IT服务板块大涨居首，收盘上涨6.17%，软件开发、贵金属、教育、通信服务、游戏等板块均大涨超4%，涨幅居前，机场航运、保险、银行、白酒等板块回落调整居前拖累指数，软件开发、IT服务、通信服务等板块大单资金大幅净流入，通信设备、元件、证券等板块大单资金明显净流出 [24] - IT服务板块昨日收盘大涨6.17%，放量上行上破60日均线压力位，量能放大，大单资金净流入超31.7亿元，日线KDJ、MACD金叉共振未明显走弱，无明显拉升结束迹象，但处于前期低点压力位附近或遇阻震荡，板块内不少个股有DeePSeeK概念，板块个股多需甄别 [25] - DeePSeeK概念板块是同花顺新推出概念板块，目前只有单日一根K线，昨日指数收盘大涨14.73%，在两市涨幅居首，大单资金昨日净流入超14亿元，板块内个股24只，涨超9%的个股占比75%，上涨强势，分钟线指标未走弱，未超买仍或有震荡盘升动能，可震荡中加强观察 [25] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17645|-342.60| |资金|逆回购到期量|亿元|14135|/| |资金|逆回购操作量|亿元|6970|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7976|9.39| |国内利率|DR007|%,BP|1.8713|0.84| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6207|-0.92| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4300|-9.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.1700|-4.00| |股市|上证指数|点,%|3229.49|-0.65| |股市|创业板指数|点,%|2062.92|-0.04| |股市|恒生指数|点,%|20597.09|-0.93| |股市|道琼斯工业指数|点,%|44873.28|0.71| |股市|标普500指数|点,%|6061.48|0.39| |股市|纳斯达克指数|点,%|19692.33|0.19| |股市|法国CAC指数|点,%|7891.68|-0.19| |股市|德国DAX指数|点,%|21585.93|0.37| |股市|英国富时100指数|点,%|8623.29|0.61| |外汇|美元指数|/,%|107.6188|-0.38| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2816|-52.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0403|0.23| |外汇|美元/日元|/,%|152.63|-1.11| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3320.00|-1.51| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|801.00|-0.99| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2884.80|0.37| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|71.03|-2.30| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9270.00|1.04| [30]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 春节假期数据增长稳定，居民出行意愿高，非遗游、冰雪游等热度高，跨境游利好OTA平台以及景区、酒店等受益板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 旅游人次及收入 - 春节假期8天国内旅游出游人数5.01亿人次，按可比口径同比增长5.9% [5] - 国内旅游收入6770.02亿元，按可比口径同比增长7.0% [5] - 国内游8日人均消费花费1351元，较2024年同期小幅提升 [5] OTA数据 - 非遗游热门目的地搜索热度翻倍，汕头、莆田、开封、黄山春节期间旅游订单同比去年增幅达两至四成 [5] - 冰雪游东北地区目的地热度高涨，向南避寒游“北纬25度旅游黄金带”受欢迎，厦门、昆明上榜国内热门旅游目的地前二十，汕头国内游订单同比去年春节增长39% [5] - 2025年春节期间，携程跨境游订单同比增长三成，入境游门票订单同比去年增长180%，入境游酒店订单同比增长超6成 [5] - 春节假日期间，我国接待来自175个国家和地区的入境游客343.21万人次，同比增长6.2%，中国公民出境旅游者378.38万人次，同比增长5.2%，其中出国游客90.76万人次 [5] 景区 - 黄山风景区假期8天接待游客人数超20万，与去年同期基本持平 [5] - 春节期间全国12大《千古情》共演出550场，《西安千古情》连续三天单日上演18场，上海千古情连续两天单日上演6场 [5] - 峨眉山景区春节黄金周期间接待游客38.75万人次，同比增长4.01%，门票收入2726.8万元 [5] 出行数据 - 春节假期8日全社会跨区域人员流动量超23亿人次，同比增长6%，其中铁路客运量9612万人次，公路人员流动量21.88亿人次，水路客运量935.3万人次，民航客运量1828.58万人次 [5] 票房 - 截至2月5日9时，2025年春节档票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿，创下历史新纪录 [5] - 《哪吒之魔童闹海》票房48.39亿元，进入中国影史票房前五，《唐探1900》22.78亿元，《封神第二部：战火西岐》9.98亿元，《射雕英雄传：侠之大者》5.92亿元，《熊出没·重启未来》5.09亿元，《蛟龙行动》2.74亿元 [5]

报告核心观点 - 春节期间海外市场围绕特朗普加征关税、Deepseek引发美股科技股动荡、海外货币政策分化等主线交易，国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，关税政策变动短期加大市场波动，但对中国关税政策或有谈判空间；2024年12月工业企业利润增速继续修复，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复 [5][12][13] 分组1：重点推荐 春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 - 春节期间海外市场交易主线包括特朗普加征关税、Deepseek影响、海外货币政策分化，特朗普暂停对加墨商品征税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策变动短期加大市场波动 [5] - 国内春节前人员流动、观影旅游消费等表现较好，虽离岸人民币因关税政策贬值，但对加墨政策变化预示对中国关税政策或有谈判空间 [5] - 1月28日 - 2月3日期间，权益市场假期前半程受Deepseek影响，后半程受特朗普加关税影响，纳指涨0.26%，标普500指数、道指分别跌0.29%、0.65%，英法德股指表现不一；债券市场10Y美债收益率小幅上行，德意10Y国债收益率下行，日央行加息后国债收益率先回落再反弹；商品市场避险情绪上升，黄金涨4.33%，原油等部分商品价格下跌；外汇市场美元指数涨1.02%，非美货币普遍贬值 [5][6] - 假期重要经济数据及事件：美国对中国、加墨加征关税但有不确定性，对中国出口影响或低于前次贸易战，贸易战升级空间有限且可能边打边谈，短期利好黄金、美元但影响或逐步钝化；美联储暂停降息，会议声明偏鹰派，3月会议仍可能暂停降息，年内降息预期或波动；美国2024Q4实际GDP低于预期，但消费有韧性；国内2024年12月规模以上工业企业利润总额当月同比转正，2025年1月制造业和非制造业PMI回落，需求企稳待增量政策稳固 [6][7][9] - 春节假期消费总体较好，跨区域人员流动自驾为主且增长，旅游消费出入境游人次和国际航班增速高，观影量价齐升票房创新高，新房销售节前一线支撑、节中二三线表现更优 [10][11] 利润增速继续修复——国内观察：2024年12月工业企业利润数据 - “924”以来工业企业利润增速逐月改善，12月当月同比创年内新高，政策效果明显，量价和利润率均有贡献，以旧换新和“抢出口”提振中游设备，2025年价格因素或驱动利润增速延续修复，短期关注两会财政政策规模及推进节奏 [12][13] - 12月工业企业利润环比强于季节性，时隔四个月同比转正，营收利润率同比转正，营收增速延续改善，量价对营收增速均有贡献，费用率季节性上升但低于近5年同期，成本率回落 [13] - 2024年全年中游利润占比明显占优，化学纤维、有色金属开采和冶炼、运输设备利润增速较好，边际上中上游利率增速占优，以旧换新和“抢出口”有贡献，下游制造中汽车制造负增长但降幅收窄，医药转正 [13][14] - 12月末名义库存增速持平前值，2024年全年先被动补库后转向去库，财政政策力度和落地节奏影响库存周期演绎 [15] 分组2：财经新闻 - 2月4日国务院关税税则委员会公告，自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，如煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10% [17] - 2月4日商务部将美国PVH集团、因美纳公司列入不可靠实体清单，因其违反市场交易原则，损害中国企业权益 [18] - 2月3日特朗普签署行政命令，指示财长和商务部长90天内提交创建主权财富基金的计划，确保长期经济竞争力和财政可持续性 [18] 分组3：A股市场评述 - 节前最后交易日上证指数小幅回落，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落，量能缩小，大单资金净流出超124亿元，节日消息面难量化对A股影响，日线KDJ、MACD金叉共振但不强势，30分钟线指标走弱，短线震荡未结束，指数或考验20日均线支撑 [20] - 上证指数周线呈小星K线，周跌幅0.06%，短期周均线走弱，周KDJ、MACD死叉共振未修复，若5周均线走平向上，回落势头或缓解 [20] - 深成指、创业板回落势头较强，暂处20日均线支撑位附近，日线MACD金叉但KDJ死叉，60分钟线KDJ、MACD死叉共振，短线技术条件走弱需修复，震荡中关注量价指标演变 [21] - 节前最后交易日市场情绪低落，同花顺行业板块收红板块和个股占比低，涨超9%个股54只，跌超9%个股101只 [21] - 银行板块护持指数涨幅第一，燃气、煤炭开采加工等板块活跃居前有短线震荡盘升动能，通信设备等板块大幅回落且大单资金净流出 [21] - 节日期间香港恒生指数先跌后涨，上破下降趋势线，日线短期均线多头排列，KDJ、MACD金叉，或提振A股节后表现 [22] 分组4：市场数据 - 1月28日 - 2月3日期间，伦敦富时100、法兰克福DAX、纳斯达克综合指数等股市有不同涨跌表现，商品市场中COMEX迷你白银、黄金等有不同变化，10年国债收益率方面美德意等有不同变动，外汇市场美元指数上涨，日元、人民币、欧元贬值 [26]

海外市场交易主线 - 春节期间海外围绕特朗普加征关税、Deepseek影响、海外货币政策分化三条主线交易，关税政策变动短期加大市场波动，中国关税政策或有谈判空间[1][9] 资产价格表现（1月28日 - 2月3日） - 权益市场：美股分化，纳指涨0.26%，标普500、道指分别跌0.29%、0.65%；英、德股指分别涨0.94%、0.63%，法指跌0.65%[4][9] - 债券市场：10Y美债收益率升至4.54%，德、意10Y国债收益率均下行12bps[4][10] - 商品市场：黄金涨4.33%，WTI原油、IPE布油分别跌0.01%、0.29%，LME铝、LME铜分别跌1.58%、2.12%[4][10] - 外汇市场：美元指数涨1.02%，最高升值109.88，日元、离岸人民币、欧元分别跌0.16%、0.83%、1.41%[4][10] 假期重要经济数据及事件 - 美国关税：对中国商品加征10%关税，对加、墨商品关税暂停至3月4日，对中国出口影响或低于前次，贸易战升级空间有限且有谈判可能，短期利好黄金、美元[4][25][27] - 美联储：1月29日暂停降息，声明偏鹰派，3月或继续暂停，年内降息预期或波动[4][28] - 美国GDP：2024Q4环比折年率初值2.3%低于预期，消费有韧性，私人投资拖累大[4][32] - 国内数据：2024年12月规上工业企业利润当月同比转正至11.0%，1月制造业PMI 49.1%，非制造业PMI 50.2%，需求企稳待政策稳固[6][33][39] 春节假期消费表现 - 人员流动：正月初一至初五，全社会跨区域人员流动量14.40亿人次，同比增5.76%，自驾占比87.18%[6][13] - 旅游消费：内地、港澳台、国际航班日均执行架次同比分别为1.37%、9.50%、26.58%，预计2025年春节假期日均出入境人员同比增9.5%[6][15] - 观影：截至2月3日24时，春节档票房近86亿元超2024年，平均票价提升[6][20] - 新房销售：春节前一周30城成交面积同比9.24%，正月初一至初五同比92.8%，二三线城市表现优[6][21][23] 其他要闻 - 欧洲央行1月30日降息25bps，欧元区2024年Q4 GDP初值略低于预期[41] - 美国2024年12月核心PCE符合预期，参议院确认斯科特·贝森特出任财政部长[42][44] - DeepSeek刺激AI大模型行业竞争加剧，《求是》杂志刊发证监会主席文章[46][47] 风险提示 - 春节假期数据未完整披露、特朗普关税政策、美国通胀上升风险[6][51]

数据情况 - 1月制造业PMI为49.1%，前值50.1%；非制造业PMI为50.2%，前值52.2%[2] - 1月生产经营活动指数升至55.3%（+2.0pct）、非制造业活动预期指数略降至56.7%（-0.8pct）[2] - 1月生产指数回落至49.8%（-2.3pct），新订单指数回落至49.2%（-1.8pct），进口指数回落幅度（-1.2pct）小于新订单指数[2] - 主要原材料购进价格指数（49.5%，+1.3pct）以及出厂价格指数（47.4%，+0.7pct）1月有所改善[2] - 1月服务业PMI50.3%，航空运输等行业继续位于55.0%以上较高景气区间[2] 影响因素 - 春节因素使制造业及非制造业PMI回落，且幅度大于以往同期，“抢出口”强弱放大前后两月PMI波动[2] - 特朗普关税政策推进慢及中美关系缓和，使“抢出口”现象放缓[2] - 2024年12月非制造业超季节性走强，对1月非制造业PMI形成压力[2] 行业表现 - 居民出行消费相关服务业季节性回升，建筑业受年底抢施工和春节影响波动大[2] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期；特朗普关税政策风险；美联储降息节奏不及预期[2]