报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营业收入2590.45亿元,同比下降12.09%;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59%;实现扣非净利润321.76亿元,同比增长19.26%。[6] 2) 电池出货环比高增,新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25%/+15%。其中,动力电池出货约95GWh,同/环比+16%/+12%,全球动力市场份额约37.1%;储能电池出货约30GWh,同/环比+65%/+20%。公司龙头地位稳固,全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成。[6] 3) 公司盈利能力改善,现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17%,环比+4.53pct,净利率15.01%,环比-0.72pct。Q3产品单位净利0.105元/wh,扣非单位净利0.14元/wh,盈利能力大幅提升。Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9%/39.0%,净利润现金流比率173%,环比+41pct,维持高位。[6] 4) 需求提升带动存货增加,资本开支稳步提升。Q3存货约552.15亿元,环比+71.64亿元,存货周转天数73.47天,环比+4.42天。Q3资本开支增加74.38亿元,环比+10.23%,欧洲产能建设稳步推进。[6] 5) 我们上修公司2024-2026年归母净利润为505.90/610.33/743.02亿元,同比+14.66%/+20.64%/+21.74%,对应当前P/E为22x/18x/15x。[7]

1. 2024Q3全球智能手机出货量同比上涨4%，消费电子终端新品迎来发布热潮 [7][8] - 2024年第三季度全球智能手机出货量同比上涨4.0%，实现连续五个季度出货量增长 [7] - 荣耀、vivo本周均发布了新机型,包括荣耀X60系列和vivo X200系列,未来几周荣耀、华为、小米等品牌仍将密集召开新品发布会,有望共同带动消费电子行业的持续复苏 [8] 2. 消费复苏预期持续,重视三季报业绩表现 [11][12][13] - 社零增速环比向好,消费复苏趋势进行时,期待政策推动下需求回暖 [11] - 白酒行业竞争加剧,不同价格带动销分化延续,头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强,三季报或有超预期的表现 [12] - 在消费券等政策刺激下,餐饮场景有望回暖,餐饮供应链为核心受益板块 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为"标配" [1] 报告的核心观点 - 10月18日国有行实施新一轮存款降息,节奏与LPR同步,幅度为近年单次最大 [2] - 本次存款降息较大程度缓冲10月LPR及存量住房贷款利率下降影响,存贷两端年内已实现第二次同步降息,息差面临的不对称降息风险解除 [2] - 后续息差走势的关键变量在于市场需求,随着房贷利率政策影响消化,以及一揽子宏观政策持续落地,需求端对息差的压力也有望缓解 [2] - 本轮国有行存款降息覆盖各档存款,高息存款降幅更大,执行要点包括定期存款及七天通知存款降幅与LPR相等,协定存款降幅大于LPR,活期及一天通知存款降幅小于LPR [2] - 测算显示,工商银行和邮储银行息差将分别提升约15BPS和20BPS,明显缓冲同期LPR重定价及存量住房贷款利率下降影响 [2][3] 分行业分析 - 国有大型银行和中小银行普遍受益于近期政策组合,其中地方隐性债务占比较高、风险担忧较重的中西部银行受益更明显 [2] - 建议关注工商银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等 [2]

1. 重点推荐 电池及储能行业 1. 铁锂电池装机占比持续增长,行业景气度向好。乘联分会数据显示,10月前两周新能源汽车销量约40.8万辆,环比+8%。铁锂装机占比持续上升,9月达75.8%,环比+1.6pct。[7][8] 2. 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂盐、正负极材料、隔膜、电解液等主要原材料价格均有所下降或维稳。[8] 3. 宁德时代作为全球锂电龙头,2024年保守出货480GWh,全年利润约460亿元。特锐德作为全国充电运营商龙头,在资金、渠道、技术等方面具有先发优势,已扭亏为盈。[8] 储能板块 1. 本周新增16个招标项目,13个中标项目。储能EPC中标均价0.89元/Wh,环比+4.3%。[9] 2. 全国省间电力现货市场转入正式运行,源网侧独立储能发展迎机遇。逆变器出口持续增长,同环比均实现提升。[9] 3. 上能电气已实现储能全产业链布局,充分发挥业务协同优势,储能产品市场持续开拓。[9] 2. 重点推荐 光伏板块 1. 防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会召开,未来CPIA将加强对招标及后续履约关注,促进行业健康发展。[12] 2. 电池排产订单分化,组件年末交付高峰将至。硅料价格维稳,硅片价格下降,电池价格维稳,组件价格下降。[13] 3. 福莱特作为光伏玻璃龙头,具有明显成本优势,在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。[13] 风电板块 1. 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,价格回暖趋势愈发明显。[14] 2. 海上风电项目建设持续推进,国内外海风需求共振,海工产品出口机遇持续。[14][15] 3. 大金重工作为海工设备龙头,东方电缆作为海缆龙头,有望受益于海上风电高速发展。[15]

行业投资评级 报告给予氟化工行业"超配"评级。[1] 报告的核心观点 1. 制冷剂供需格局向好,行业迎来高景气周期。二代制冷剂配额持续下调,三代制冷剂需求旺盛,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。[1] 2. 数据中心建设推动液冷需求提升,打开氟化液市场空间。国内企业有望快速追赶,迎来发展机遇。[1] 3. 含氟聚合物性能优异,广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域,大幅提升氟化工产业链附加值。[1] 行业概况 1. 氟化工产品可分为无机氟化物和有机氟化物两部分。无机氟化物主要包括氢氟酸、氟化盐和含氟气体,有机氟化物主要包括含氟制冷剂、含氟聚合物及含氟精细化学品等。[4] 2. 萤石是氟化工氟元素的主要来源,应用领域广泛,主要用于氢氟酸的生产,消耗比例约为57%。[5][6] 3. 我国是全球最大的萤石产区,但资源开发过度,储采比远低于全球平均水平,供给将逐步收紧。[9][10] 制冷剂 1. 制冷剂在制冷设备中循环流动,与外界发生能量交换,在蒸发器中汽化时吸热,在冷凝器中放热,完成制冷循环。[16] 2. 制冷剂发展经历了四个阶段,目前第三代制冷剂氢氟烃(HFCs)是国内外广泛应用的主流制冷剂,但因其温室效应潜值较高,处于淘汰初期。[16][17] 3. 二代制冷剂生产配额进一步下调,R22需求以维修和生产企业自用为主,产业格局优化。[17][19][20] 4. 第三代制冷剂价格与价差快速上行,供给偏紧叠加下游空调需求旺盛推动,相关企业盈利能力有望提升。[23][24][25][26][27][29] 含氟聚合物 1. 含氟聚合物主要指具有部分或全部碳氢键被碳氟键取代的有机聚合物,性能优异,广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域。[41][42] 2. 我国PTFE产能经历快速扩张,目前低端产品产能过剩,高端产品仍以进口为主,高端化是未来发展方向。[43][44][45][46][47][48][49][50] 3. 受益于新能源产业快速发展,PVDF产能快速增长,价格回到底部,头部企业相对具有成本优势。[51][52][53][54][55][56][57][58][59] 氟化液 1. 电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质,长期被海外企业垄断,主要生产企业有3M、索尔维和旭硝子等。[71] 2. 3M公司预计2025年底退出氟化液领域,国内企业如巨化股份、新宙邦等迎来发展机遇,有望快速追赶。[71][72] 投资建议 1. 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份、东岳集团。[1] 2. 建议关注产业链完善,基础设施配套全面的头部氟化工企业,如金石资源。[1][76][79][82]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入12.08亿元（-17.62%），归母净利润3.10亿元（+56.47%），扣非归母净利润2.28亿元（+37.66%）。其中Q3季度营业收入3.52亿元（-13.97%），归母净利润1.27亿元（+60.84%），扣非归母净利润0.49亿元（-9.80%）。[5] - 公司2023Q4-2024Q3毛利率分别为44.65%/53.14%/52.18%/57.22%，其中2024Q3毛利率同比增长11.37pct，公司销售毛利率持续提升。[5] 收购方圆制药 - 公司拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。方圆制药核心品种为硫酸依替米星是新一代半合成氨基糖苷类抗生素，是拥有自主知识产权的国家一类新药。[5] - 公司收购方圆制药后利用销售优势有望进一步开发空白市场，提升市占率，增厚公司业绩。[5] 创新管线进展 - 公司2024Q3研发费用0.29亿元（+138.59%），研发支出同比增幅较大，创新管线快速推进。[5] - QHRD107临床II期拓展顺利，口服剂型安全性好，国内同靶点进度领先，预计2024年底取得阶段性进展。QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中），已开展II期临床方案讨论会并获CDE无保留通过。QHRD110（CDK4/6抑制剂）差异化布局脑胶质瘤适应症，已在澳洲完成I期临床，正在国内开展临床桥接试验。QHRD211（适应症为生长激素缺少的儿童生长缓慢）也已完成I期临床试验进入II期临床试验。[5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为20.50/24.22/27.32亿元，归母净利润分别为3.22/3.93/4.61亿元，对应EPS分别为0.25/0.31/0.36元，对应PE分别为25.66/21.00/17.90。[6]

报告的核心观点 1. 政策工具箱开启提速，紧抓质量提升"牛鼻子" [7][8][9][10] - 一揽子增量货币政策加速落实超预期，包括降准、广谱利率下调等 - 基于三大动态平衡的货币政策思路，包括经济增速和质量、内外部平衡、投资和消费平衡 - 推动中长期资金入市的创新政策工具，如互换便利工具和股票回购增持再贷款 2. 等待基本面的验证——国内观察：2024年9月经济数据 [13][14][15] - 三季度GDP增速符合预期，但需政策加力以完成全年5%左右的增长目标 - 消费增速有所回升，制造业和基建投资有所支撑 - 关注地产行业的筑底进程 报告目录分析 1. 重点推荐 1.1 政策工具箱开启提速，紧抓质量提升"牛鼻子"——2024金融街论坛年会开幕式解读 [7][8][9][10] 1.2 等待基本面的验证——国内观察：2024年9月经济数据 [13][14][15] 2. 财经新闻 [16][17][18][19] - 习近平在安徽考察时强调发挥多重国家发展战略叠加优势 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》 - 国务院常务会议研究部署深入推进全国统一大市场建设 - 证监会欢迎专家学者、媒体记者反映市场呼声、建言献策 3. A股市场评述 [21][22][23] - 上证指数、深成指、创业板指数均大涨 - 半导体、电子化学品等板块涨幅居前 4. 市场数据 [25]

行业投资评级 - 行业评级为"标配" [1] 报告的核心观点 整体社零表现超预期 - 2024年9月社零同比增长3.2%,高于预期 [4] - 城乡市场销售均保持增长,线下消费环比快速提升 [4][5] 分品类表现 - 餐饮和商品零售同比均上涨 [7][11] - 地产后周期消费大幅上涨,必选消费增速稳定 [8][9][10] 价格走势 - CPI同比上涨,PPI同比下跌,PPI-CPI剪刀差走阔 [13][14] - 食品价格同比大涨,非食品价格同比下跌 [14] 就业情况 - 9月失业率小幅下降,外来户籍劳动力情况好于本地户籍 [17][18][19][20] 投资建议 - 关注高端酒和区域龙头,以及受益于内需改善的餐饮供应链 [21] - 关注化妆品行业的强势标的 [21]

行业投资评级 报告给予医药生物行业"超配"评级。[5][6] 报告的核心观点 1. 上周医药生物板块小幅上涨1.04%,略微跑赢大盘。[10] 2. 近期多起医保骗保事件曝出,医保局再次发文规范医保外配处方管理,将加强检查定点医疗机构和定点零售药店外配处方情况。[6][20] 3. 医保合规持续推进,各地电子处方流转中心有望加快建设,行业运行将更加严格规范,中小连锁及单体药店生存空间将更加严峻,行业整合有望提速,大型连锁药店集中度有望进一步提升。[22] 4. 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、特色原料药等细分领域的投资机会。[23] 行业分类总结 1. 市场表现: - 上周医药生物板块整体上涨1.04%,在申万31个行业中排第18位,略微跑赢大盘。[10] - 年初至今医药生物板块整体下跌11.85%,在申万31个行业中排第27位,跑输大盘。[11] - 医药生物板块PE估值为26.65倍,处于历史低位,相对沪深300的估值溢价为115%。[12][13] 2. 行业要闻: - 国家医保局发布关于规范医保药品外配处方管理的通知,将加强检查定点医疗机构和定点零售药店外配处方情况。[6][20] - 国家卫健委印发《肥胖症诊疗指南(2024年版)》,进一步提高肥胖症诊疗规范化水平。[21] 3. 投资建议: - 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、特色原料药等细分领域的投资机会。[23] - 个股推荐:特宝生物、贝达药业、开立医疗、国际医学、千红制药、益丰药房。[23] - 个股关注:老百姓、华厦眼科、海尔生物、诺泰生物、康泰生物、博雅生物等。[23]

行业投资评级 超配 [2] 报告的核心观点 1. 二级市场表现: - 食品饮料板块上周下跌3.18%,跑输沪深300指数4.16个百分点 [9][10][11] - 子板块中除零食上涨3.37%外,其余均下跌 [9][10][11] - 个股涨幅前五为朱老六、盖世食品等,跌幅前五为海天味业、千味央厨等 [9][10][11] 2. 消费复苏趋势进行时: - 9月社零同比增长3.2%,环比+1.1pct,餐饮和烟酒类复苏仍在进行中 [3] 3. 白酒行业: - 关注酒企三季报业绩表现,头部酒企分红率有提升趋势 [3] - 白酒行业竞争加剧,不同价格带动销分化延续,头部酒企市场份额不断提升 [3] 4. 啤酒行业: - 成本红利持续释放,消费场景有望复苏 [4] - 建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [4] 5. 大众品: - 零食:头部企业全年业绩维持景气 [4] - 餐饮供应链:在消费券等政策刺激下有望回暖,建议关注安井食品、千味央厨 [4] - 乳制品:建议关注新乳业 [4] 投资建议 1. 白酒板块:建议关注高端酒和区域龙头,如贵州茅台、五粮液等 [4] 2. 啤酒板块:建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [4] 3. 零食板块:建议关注盐津铺子、甘源食品等 [4] 4. 餐饮供应链:建议关注安井食品、千味央厨 [4] 5. 乳制品:建议关注新乳业 [4]