宏观经济与政策 - 会议提出"更加积极有为的宏观政策，全方位扩大国内需求，稳外贸稳外资"，通过积极的宏观政策对冲潜在的经济下行压力。"更加积极"的财政政策和"适度宽松"的货币政策，叠加扩大国内需求和高质量发展，完成明年的经济工作目标[2] - 会议指出了明年逆周期调节的"超常规"基调，结合"充实完善政策工具箱"，预计后续将会有新的增量政策的出台。财政政策的增量可能不再是传统的投资导向，消费权重有明显的上升[3] - 货币政策立场转向明确，要"适度宽松"。未来更多降息降准操作可以期待[4] 债券市场 - 2025年债市仍偏顺风，利率中枢下行概率大。若贸易摩擦不确定性消除、利率债供给明显加大或有阶段性扰动[7] - 货币政策坚定支持性立场、加强协调配合，短端利率下行空间打开[9] - 投资策略建议利率债通过曲线中段降低组合波动；信用债选择3年左右、中高评级，票息配置思路为宜；适当加杠杆方式增厚收益；关注利率供给扰动的交易机会[9] 电子行业 - 智能驾驶芯片行业市场空间广阔，2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元，预计2028年达1020亿元。国产SoC市场主要参与者一共仅占7.6%的市场份额[13] - 智能驾驶SOC芯片的发展对上游SOC芯片将明显受益。L2级别需要2个TOPS的算力，L3需要24个TOPS的算力，L4为320TOPS，L5为4000+TOPS[14] - 投资建议看好智驾芯片领域的技术突破与快速渗透，受益标的包括地平线机器人-W，黑芝麻智能，德赛西威，四维图新，国芯科技，联迪信息，汉鑫科技，万集科技，永新光学等[17] 黄金行业 - 2024年伦敦现货黄金价格持续攀升，至10月已创历史新高并突破2700美元/盎司整数关口，10月底价格（2734美元/盎司）较年初（2068美元/盎司）上涨32.2%[23] - 黄金的避险属性对金价的影响更多体现在事件性的驱动关系。全球经济政策不确定性指数的攀升往往和金融危机以及美联储降息周期重叠[24] - 黄金的通胀溢价已在抬升。2021-2024期间，全球年平均通胀率上涨至5.7%，而该阶段恰是全球央行黄金储备占比快速攀升阶段[25] 建筑行业 - 央企建筑龙头板块分红比例总体保持稳定，有持续微幅提升的趋势。2014年到2023年的十年时间里央企建筑龙头板块的现金分红比例总体保持在17%左右[31] - 大部分央企建筑上市公司分红比例在提升。中国建筑从2018年的阶段性低点18.44%，提升至2023年20.82%，累计提高2.38个百分点[32] - 央企建筑龙头公司的公司章程中对分红提出要求，回馈股东。中国建筑的年分红比例不低于当年实现的可供分配利润的15%[33] 食品饮料行业 - 中共中央政治局会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品[46] - 明年有望补贴规模较今年的3000亿元加码，同时推测品类进一步扩容，手机、平板、家具建材、新能源汽车等产品有望纳入"以旧换新"支持范围[47] - 随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖。特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏[50] 机械行业 - 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平。年初至今（12月6日）申万机械一级行业指数涨幅11.18%[52] - 2024下半年中小市值公司涨幅较大。市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%[53] - 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升。建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块[53]

核心观点 - 2024年中国海外工程承包新签合同额保持较高增速，一带一路共建国家占比持续提升，央企建筑龙头公司在全球市场竞争中具备显著优势，海外发展空间广阔[2][3] - 2024年12月中央政治局会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，预计将改善建筑业需求，推荐关注央企建筑龙头公司[4] 行业分析 - 2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26万亿元，同比增长16.60%；以美元计价为1776.5亿美元，同比增长15.30%[2] - 2023年1-12月累计新签合同额结束了两年同比下跌，同比增长4.5%[2] - 央企建筑龙头公司海外新签订单保持高增长，2024年前三季度中国建筑、中国交建、中国电建、中材国际、中国中冶等公司海外订单同比增速分别为88.12%、24.66%、15.42%、6.30%、85.20%[3] - 中国城镇化率2023年底为66.16%，较发达国家仍有差距，国内基建仍有较大空间，但央企建筑龙头公司全球竞争力提升，海外发展将带来更大空间，特别是"一带一路"共建国家处于高速发展阶段[3] 投资建议 - 2024年12月9日中央政治局会议提出"2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，"加强超常规逆周期调节"，"提高投资效益，全方位扩大国内需求"，预计将改善建筑业需求，推荐关注中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国中冶和中国电建等央企龙头公司[4] - 2024下半年中小市值公司涨幅较大，市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%，建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备[11] - 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，10月制造业PMI回升至50.1%，1-10月制造业投资同比+9.3%，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块[11] - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备[11] 公司分析 - 川环科技2024Q3高温影响逐步消散，订单恢复正常，营收同比增速为3.7%，公司凭借较强产品开发实力、成本控制力以及国内主流客户覆盖，车用管路业务有望维持增长态势[51] - 川环科技新客户开拓顺利，已取得华为江淮合作的尊界车型某管路系统定点，参与了智界等相关管路的开发工作，储能和液冷服务器领域市场前景可期，公司有望在两个新领域取得较好成绩[51] - 川环科技2024-2026年归母净利润预计为2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS0.96/1.21/1.54元，维持"推荐"评级[53]

通胀数据 - 美国11月CPI环比增长0.3%，同比增长2.7%，符合预期[3] - 核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，与前值持平[3] - 食品价格环比增长0.4%，其中牛肉和鸡蛋分别增长3.1%和8.2%[4] - 核心商品价格环比增长0.3%，为2023年5月以来最高[4] 通胀趋势与政策 - 商品价格带动通胀季节性回升，预计持续至2024年1月[5] - 若通胀稳定在3%附近，政策利率可能降至4%附近，2024年二、三季度或再度降息[5] - 美国十年期国债利率上限维持在4.6~4.85%，模型不支持突破5%[6] 市场与投资 - 美股当前处于泡沫阶段，泡沫程度为35%，维持中性略偏积极态度[7] - 美国十年期国债利率下限为3.70~3.95%，上限为4.6~4.85%[6] 风险提示 - 海外地缘政治风险上升[7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 中国海外工程承包新签合同2024年增速保持较高水平，“一带一路”共建国家占比持续提升，对外承包工程完成情况也保持稳定增长 [8] - 央企建筑上市公司海外竞争优势突出，新签订单总体保持较好增长，部分公司海外新签订单下滑有不同原因 [9][10] - 海外拓展为央企建筑龙头打开更大发展空间，“一带一路”共建国家发展及政策推进带来海外发展机遇期 [11][15] - 积极政策落地将改善建筑业需求，继续看好央企建筑龙头公司受益政策，推荐中国交建，建议关注多家央企龙头公司 [15] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数163，占比3.59% [3] - 行业市值19609.17亿元，占比2.02% [4] - 流通市值16953.35亿元，占比2.16% [5] - 行业平均市盈率10.91 [6] 海外工程承包情况 - 2024年1 - 10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价1.26万亿元，同比增长16.60%；美元计价1776.5亿美元，同比增长15.30% [8] - 2024年1 - 10月“一带一路”共建国家累计新签合同额1486.40亿美元，同比增长15.70%，占总对外承包工程新签合同额比重超80% [8] - 2024年1 - 10月对外承包工程累计完成额8842亿元，同比增长3.20% [8] 央企建筑上市公司情况 - 中国建筑、中国中铁、中国铁建等多家央企建筑龙头上市公司具备全球竞争力，在多个榜单排名靠前 [9] - 2024年前三季度，中国建筑、中国交建等部分公司海外新签订单高增长，中国中铁、中国铁建等部分公司海外新签订单下滑 [10] 发展空间与投资建议 - 中国城镇化率与发达国家有差距，基础设施建设有空间，海外发展为央企建筑龙头带来更大空间 [11] - 2025年积极财政和适度宽松货币政策等积极政策将改善建筑业需求，推荐中国交建，建议关注多家央企龙头公司 [15]

核心观点 - 报告的核心观点是关注交易活跃地区的中高等级地市级和区县级平台，兼顾收益与流动性[1] 市场表现与指数 - 报告提到A股和港股市场的指数表现，包括上证指数、深证成指、创业板、中小板、沪深300、香港恒生和国企指数的收盘价和涨跌百分比[2] 城投债影响分析 - 短期内信用风险降低、利差收窄是趋势，重点化债省市边际利好更大[2] - 受益于大规模化债政策推进，城投平台短期偿债压力有望缓解，仍有利差下行空间[2] - 随着置换资金陆续落地，城投债或出现一轮提前兑付潮，中短端城投债供给或将进一步收缩[2] - 区域层面，重点化债省市预计分配额度更多，利好更明显[2] - 长期看城投退平台进展将加快，城投债定价回归基本面[2] - 2024年以来退平台标准逐步清晰，134号文要求名单内所有企业在2027年6月底之前完成退名单，退名单后新增债务融资仍然受到约束[2] - 长期来看，城投平台转型和退平台以推动地方政府信用解绑将是大势所趋，明年城投退平台与转型进程或将加速[2] - 未来城投债与地方政府信用脱钩后，城投债投资或回归对区域和城投平台自身基本面的定价[2] 投资建议 - 投资建议：中短期确定性更高，可在兼顾流动性的同时挖掘收益[2] - 对于重点化债省市，建议关注省级平台短久期下沉空间[2] - 对于非重点化债省市，建议关注交易活跃地区的中高等级地市级和区县级平台[2] 政策定调与经济工作 - 会议对2025年政策定调更加积极，财政政策和货币政策表述相较此前更加积极[3] - 财政政策表述由此前的"积极的财政政策"变为"更加积极的财政政策"，货币政策表述由此前的"稳健的货币政策"变为"适度宽松的货币政策"[3] - 新增加了"加强超常规逆周期调节"的提法，对经济支持力度明显加强，托底经济的意图强烈[3] 消费提振与经济复苏 - 将提振消费提到新的高度，在外部压力趋紧的大背景下，提振消费意义重大[4] - 未来通过财政政策刺激消费力度将会明显增大，拉动经济的效果也将更加明显，对居民端的收入改善预期将会更加明显，有利于经济触底反弹，有利于资本市场信心恢复[6] - 配置建议：建议重点关注消费政策后续带来的大消费板块投资机会，目前整体处于低位，估值分位相对较低，有望出现明显的估值修复[7] - 继续看好大科技板块的核心地位，同时可积极关注券商和互金板块的弹性[7] 债券市场展望 - 2025年债市展望：逆周期政策加码或在预期层面影响市场交易行为，尤其在重要会议前后或稳增长重磅政策公布后，预期分歧拉大将加剧长端利率波动[14] - 建议利率债通过曲线中段降低组合波动；信用债选择3年左右、中高评级，票息配置思路为宜；通过提高杠杆方式增厚收益[14] - 预计利率中枢或下移30bps左右，10年期国债核心区间落在1.7%-2.0%，向上较难突破2.2%[14] 机械行业投资展望 - 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平[29] - 2024下半年中小市值公司涨幅较大，市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%[32] - 展望2025年，建议围绕底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善，估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块[32] 食品饮料行业分析 - 中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一[34] - 会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求[34] - 利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品[34] - 随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖[34] - 特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中[34] - 当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间[34]

投资评级 - 报告维持川环科技"推荐"评级 [3] 核心观点 - 川环科技2024Q3营收同比增速放缓至3.7%，主要受川渝地区持续高温天气影响，部分客户延长高温假时间 [1] - 进入四季度后，公司生产经营逐步恢复正常，凭借较强产品开发实力、成本控制力以及国内主流客户覆盖，车用管路业务有望维持增长态势 [1] - 新客户开拓顺利，车用管路领域取得华为江淮合作的尊界车型某管路系统定点，参与智界等相关管路开发 [2] - 储能领域进入国轩高科、弗迪、时代星云、奇点科技、苏州北人和航电微等客户配套使用 [2] - 液冷服务器领域，管路产品在1号客户基础上稳步推进，进入迅强、兴奇宏、飞荣达、英维克供应商体系，液冷管路系统技术指标通过美国UL认证 [2] - 储能和液冷服务器将是橡塑管路未来两大新的应用场景，市场前景可期 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS 0.96/1.21/1.54元 [3] - 2024Q3公司毛利率和净利率分别为25.51%和16.54% [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,451.69/1,838.86/2,344.36百万元，增长率分别为30.86%/26.67%/27.49% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为208.17/262.86/334.84百万元，增长率分别为28.50%/26.28%/27.38% [4] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为17.39%/19.70%/22.19% [4] - 预计2024-2026年PE分别为21x/17x/13x [4] 公司业务 - 川环科技主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，产品涵盖汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成、汽车附件、制动系统胶管及总成等九大系列 [5] 交易数据 - 52周股价区间为22.79-12.36元 [5] - 总市值为43.27亿元，流通市值为35.56亿元 [5] - 总股本/流通A股为21,691/21,691万股 [5] - 52周日均换手率为6.64 [5]

报告行业投资评级 看好/维持 [2] 报告的核心观点 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平，2024下半年中小市值公司涨幅较大，展望2025年，建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善、估值提升空间较大的成长板块，如人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块 [2][3][36] 各目录总结 1. 机械行业中小市值涨幅居前 - 机械行业整体涨幅居中，年初至12月6日申万机械一级行业指数涨幅11.18%，跑输同期上证指数、沪深300指数，跑赢中证500指数；整体估值回升至历史中位数水平，截至2024年12月6日，申万机械设备一级指数PE - TTM（剔除负值）为27.31倍，位于49.77%历史分位；2024年三季度末机械设备行业公募基金配置比例为2.58%，较中报变化 - 0.45个百分点 [14][16][17] - 细分板块业绩分化，年初至12月6日，受政策利好影响，大部分细分行业实现正收益，涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机；2024年前三季度，营收增幅较大板块为半导体设备、光伏加工设备、摩托车、工控设备、航海装备，但光伏加工设备和工控设备板块归属母公司净利润同比下降 [21][23] - 2024上半年大市值公司涨幅较大，机械设备上市公司以中小市值为主致上半年整体跌幅较大，市值越大现金流越好受资金追捧；下半年中小市值公司涨幅较大，随着稳增长政策落地，业绩增速展望较高的成长性中小市值标的估值得到修复，200 - 500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65% [28][32][36] 2. 通用设备把握顺周期 - 10月制造业PMI回升至50.1%，比上月上升0.3个百分点，1 - 10月制造业投资同比 + 9.3%，处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块 [39] - 工业母机行业有望触底反弹，机床是现代工业重要基石，高端机床“卡脖子”严重，自主可控迫在眉睫，中国机床行业综合国产化率较高但中高端仍有提升空间，全球有数倍体量巨头对标，国内已实现从0到1突破，行业降幅收窄或迎拐点，2024 - 2026年有望迎来更新需求拐点，受益标的有科德数控、海天精工等 [45][47][59] - 基建投资有望驱动工程机械行业复苏，11月地方债化解政策出台有望缓解地方政府债务压力，10月中国地区小松挖掘机开工小时数同比增长4.3%，全球工程机械电动化渗透率提升空间大，国内电动装载机渗透率持续提升，海外租赁商市场份额大，我国工程机械厂商海外销量持续增长，受益标的有三一重工、中联重科等 [63][65][72] - “两新”政策有望提振工控设备市场，工控设备整体处于周期底部，2024前三季度需求弱复苏，新能源、半导体和3C电子领域需求增长动能强，传统OEM市场有望受政策提振，内资企业崛起，受益标的有汇川技术、埃斯顿等 [80][81] 3. 专用设备聚焦高成长 - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备 [84] - 人形机器人未来可期，传统制造业存在不可能三角，人形机器人有望解决定制化痛点，中长期市场空间广阔，技术难点多，核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器，工业机器人在场景应用有先发优势，受益标的有柯力传感、鸣志电器等 [85][89][101] - 半导体有望走出底部区域，全球智能手机、PC出货量同比增速回升带动消费电子景气度回升，消费电子回暖带动芯片产能利用率回升，国产半导体设备研发和市场步入良性循环轨道，受益标的有北方华创、中科飞测等 [103][107][109] - 锂电设备迈向高端，未来全球高端产能利用率有望维持较好水平，锂电设备厂商布局海外，基本实现国产化，头部厂商份额有望提升，受益标的有先导智能、赢合科技等 [116][117][121] - 光伏电池技术更新带来设备增量，上游硅料价格下跌，国内需求保持平稳，光伏电池出口量增价跌，TOPCon领衔N型技术效率突破，已替代PERC电池成为行业主流 [125][126][127]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 中共中央政治局12月9日会议定调略超市场预期，利好食品饮料等消费板块，尤其利好白酒、休闲食品和调味品等顺周期可选消费子行业 [10][16] - 随着扩内需、稳投资等政策落地，消费将企稳恢复，食品饮料需求回暖，餐饮上下游消费好转，白酒、调味品、啤酒等行业需求逐步恢复，调味品行业Q4主流企业有望稳健增长，当前行业整体估值低于历史平均，存在修复空间，推荐白酒、休闲食品和调味品板块及贵州茅台、海天味业、三只松鼠等公司 [11][17] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数126家，占比2.78% [4] - 行业市值49557.5亿元，占比5.11% [5] - 流通市值48010.93亿元，占比6.1% [6] - 行业平均市盈率22.21 [7] 市场表现 子行业周涨跌幅 - 软饮料3.18%，乳品2.10%，肉制品2.03%，其他酒类1.18%，啤酒1.14%，调味发酵品 -0.04%，黄酒（长江） -0.12%，白酒Ⅲ -1.11%，其他食品 -2.26% [12][18] 酒类公司表现 - 涨幅前四：海南椰岛11.75%、今世缘5.60%、重庆啤酒5.03%、ST通葡4.47%；表现后五位：舍得酒业 -5.16%、金徽酒 -4.58%、水井坊 -3.79%、皇台酒业 -2.42%、迎驾贡酒 -2.26% [12][24] 乳制品公司表现 - 涨幅前五：一鸣食品61.08%、新乳业4.92%、现代牧业4.88%、李子园4.70%、贝因美3.98%；表现后五位：骑士乳业 -7.81%、麦趣尔 -2.66%、中国飞鹤 -2.62%、澳优 -2.45%、燕塘乳业 -0.94% [24] 调味品行业子板块表现 - 表现前四：佳隆股份13.01%、星湖科技3.92%、海天味业3.06%、天味食品2.39%；表现后五位：朱老六 -14.32%、莲花控股 -2.64%、仲景食品 -2.28%、中炬高新 -1.36%、涪陵榨菜 -0.82% [26] 食品子板块表现 - 涨幅前五：桂发祥7.87%、第一太平6.26%、西王食品5.54%、龙大美食5.02%、科拓生物4.49%；表现后五位：品渥食品 -10.76%、友有食品 -9.46%、维他奶国际 -9.39%、好想你 -8.70%、惠发食品 -5.77% [28] 软饮料子板块表现 - 涨幅前五：安德利15.91%、泉阳泉10.89%、农夫山泉7.10%、维维股份7.07%、西藏水资源6.25%；表现后三位：欢乐家 -7.77%、承德露露 -2.93%、养元饮品 -0.28% [29] 港股市场表现 - 上周港股必需性消费指数1.63%，关键公司涨跌幅：农夫山泉7.10%，颐海国际2.21%，康师傅控股1.95%，百威亚太0.81%，中国旺旺0.68%，华润啤酒0.19%，周黑鸭 -1.16%，中国飞鹤 -2.62% [12] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 中炬高新：全资孙公司阳西美味鲜食品有限公司获北京朗天慧德企业管理有限公司持有的广东厨邦食品有限公司20%股权，厨邦公司成全资孙公司 [34] - 绝味食品：“广东阿华食品有限责任公司年产65,700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目”完成时间延至2027年10月，“广西阿秀食品有限责任公司年产25,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目”完成时间延至2026年12月 [34] - 华统股份：截至2024年12月10日收市后未转股的“华统转债”将被强制赎回 [35] - 洽洽食品：“洽洽转债”有条件回售条款生效 [35] - 涪陵榨菜：拟吸收合并全资子公司重庆市邱家榨菜食品有限责任公司，全资子公司重庆市道生恒国际贸易有限责任公司拟吸收合并公司全资子公司重庆市涪陵榨菜集团食品销售有限责任公司 [35] 上周重点新闻 - 欢乐家：截至12月6日，股东质押比例占总股本38.61%，位居两市第52位，共质押1.73亿股，质押总市值29.34亿元 [39] - 国家统计局：11月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.6%；1 - 11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3% [39] - 五粮液：40度调酒基酒“五谷颂”亮相2024首届白酒鸡尾酒国际调酒大赛 [40] - 伊利：入选“中国ESG榜样企业”，是唯一入选的乳品行业企业 [40] - 东鹏饮料：考虑在港上市，若成功将成第二家“A+H股”上市饮料企业 [41] 未来3 - 6个月行业大事 - 2024 - 12 - 20安井食品股东大会召开 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | ---- | ---- | ---- | |行业普通报告|食品饮料行业：白酒龙头企业强调分红，提振市场信心|2024 - 12 - 04| |行业普通报告|食品饮料行业：名酒批价涨跌互现，地产酒价格更平稳|2024 - 11 - 25| |行业深度报告|食品饮料行业：经济复苏多久能传导到食品饮料—可选是否添加副标题|2024 - 11 - 22| |行业普通报告|食品饮料行业：餐饮呈现平稳增长，餐饮产业链有望持续复苏|2024 - 11 - 20| |行业普通报告|食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证|2024 - 11 - 08| |行业普通报告|食品饮料行业：调味品景气度逐步改善，估值存在修复空间|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|食品饮料行业：增量政策持续发力推动市场信心回暖，关注需求改善|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|食品饮料行业：一揽子政策，如何影响食品饮料消费？|2024 - 09 - 25| |行业深度报告|食品饮料行业：从利率角度观察食品饮料资产定价|2024 - 09 - 12| |行业深度报告|食品饮料行业：长风破浪会有时— 2024年中期策略报告|2024 - 08 - 01| |公司普通报告|三只松鼠（300783.SZ）：Q3业绩超预期，改革效果进一步释放|2024 - 10 - 11| |公司普通报告|三只松鼠（300783.SZ）：业绩符合预期，改革成效逐步显现|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|安井食品（603345.SH）：小龙虾及水产短期承压，主业依旧稳健|2024 - 08 - 22| |公司普通报告|贵州茅台（600519.SH）：业绩势能不减，高分红稳定市场信心|2024 - 08 - 13| |公司普通报告|贵州茅台（600519.SH）：业绩表现优异，24年势能不减|2024 - 04 - 10| [45]

核心观点 - 中共中央政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市[2][3][12] 政策定调 - 会议对2025年政策定调更加积极，财政政策表述由"积极的财政政策"变为"更加积极的财政政策"，货币政策表述由"稳健的货币政策"变为"适度宽松的货币政策"，新增"加强超常规逆周期调节"的提法，对经济支持力度明显加强，托底经济的意图强烈[3][12][24] - 会议指出明年逆周期调节的"超常规"基调，结合"充实完善政策工具箱"，预计后续将会有新的增量政策的出台，对宏观政策的前瞻性和有效性也有明确的要求[12][30] 消费提振 - 会议将提振消费提到新的高度，在外部压力趋紧的大背景下，提振消费意义重大，未来通过财政政策刺激消费力度将会明显增大，拉动经济的效果也将更加明显，对居民端的收入改善预期将会更加明显，有利于经济触底反弹，有利于资本市场信心恢复[3][12][24] - 财政政策的增量可能不再是传统的投资导向，消费权重有明显的上升，预期会有更多的促进消费的政策举措，例如继续消费补贴，从商品消费补贴扩大到服务类的消费补贴；生育补贴等[12][31] 货币政策 - 货币政策立场转向明确，要"适度宽松"，上一轮明确适度宽松的货币政策的年份为2009和2010年，2011年以来，货币政策的总基调一直为"稳健"，本次会议中，明确改为"适度宽松"，未来更多降息降准操作可以期待[13][31] 资本市场 - 行情有望进入强势阶段，市场在国庆之后进入震荡阶段，行情在政策、基本面和外部因素三者之间来回拉扯，政策处于一定的真空期，而基本面仍是滞后指标，而外部因素随着川普上台之后的预期而有所加压，市场失去上升动力[4][25] - 配置建议：建议重点关注消费政策后续带来的大消费板块投资机会，目前整体处于低位，估值分位相对较低，有望出现明显的估值修复，如果相关政策未来能够持续落地，则行业明年出现较好的增长数据[4][25] 经济数据 - 今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，其中出口23.04万亿元，同比增长6.7%；进口16.75万亿元，同比增长2.4%[18] - 今年1至11月，全国铁路完成固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%[20] - 11月，中国快递发展指数为464.2，同比提升14.2%，11月17日快递年业务量首次突破1500亿件，再创新高，电商大促期间(10月21日—11月11日)，最高日处理量超7亿件[20] 公司动态 - 铂科新材：公司已完成泰国生产基地项目的相关备案登记，取得了深圳市商务局颁发的《企业境外投资证书》和深圳市发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》[17] - 怡亚通：中标中国邮政集团有限公司物资供应平台供应商入驻服务项目，中标品类包括粮油调味、厨卫电器、清洁用品、办公设备、家纺用品、生活日用等60个中类、628个小类的商品及相关服务[17] - 宏微科技：公司计划以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于2500万元且不超过5000万元，资金来源为公司自有资金和股票回购专项贷款，回购股份将用于股权激励或员工持股计划，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券[17] - 全筑股份：全筑实业申请破产清算，有利于公司进一步优化资源配置并降低经营风险，全筑实业出表后，公司预计将获得约600万元人民币的非经常性收益[17] - 东诚药业：公司全资子公司烟台东诚核医疗健康产业集团有限公司近日收到烟台市牟平区财政局拨付的政府补助资金人民币3000万元[17]

非农就业数据 - 美国11月季调后非农就业增加22.7万，预期20万，前值3.6万[3] - 失业率为4.2%，预期4.2%，前值4.1%[3] - 10月需求占供给百分比为100.45%，维持在7月以后形成的平台，略低于疫情前水平[5] - 10月非农四大主力行业岗位空缺度分别为医疗（116%）、政府（114%）、专业与商业服务（114%）、餐饮（128%）[5] - 11月就业主要集中于医疗（5.4万）、休闲娱乐（5.3万）、政府（3.3万）、专业和商业服务（2.6万）、社会辅助（1.9万）、建筑（1万）[5] 制造业就业 - 11月制造业非农新增2.2万，但扣除运输设备制造3.2万人后，实际制造业继续出现耐用品和非耐用品的双双下滑[6] - 制造业PMI持续萎缩，褐皮书显示各地生产活动有一定回暖，后续制造业就业有止跌的可能[6] 政策与市场预测 - 政策利率大概率可以达到4%，12月降息，明年可能在二、三季度继续降息[4] - 维持美国十年期国债利率上限4.6~4.85%[4] - 美股处于泡沫中，维持中性略偏积极[4] 劳动力市场 - 劳动参与率下降0.2个百分点至62.5%，劳动就业率进一步下降至59.8%[5] - 劳动参与率的下降主要来自45岁以上人群[5] - 薪资增速超过通胀，继续支撑消费，时薪和周薪同比均为3.9%[7]