债市表现 - 最近一个月债市经历强劲上涨，创下自2020年3月以来20日级别的最大涨幅[9] - 10年期国债利率从11月18日的2.10%下行至1.77%，已下行超过30BP[19] - 本周10年期国债收益率下行18BP至1.78%，续刷历史新低[50] 降息预期 - 市场对明年降息的抢跑幅度平均约为30BP，按中性预期40BP计算，还有10BP剩余定价空间[9] - 利率互换显示的抢跑幅度在34BP左右，浮息债与固息债个券市场表现抢跑降息预期20BP左右[26][28] - 市场利率与"慢利率"比价视角抢跑约26BP，10年期国债利率抢跑了约33BP的降息预期[32] 跨年行情 - 从历史经验来看，10年国债利率在跨年行情中的下行幅度落在10-50BP之间，平均为34BP[9] - 当前跨年行情演绎幅度中等，乐观场景下还有10-20BP空间[22] 市场情绪 - 债市微观交易温度计读数陡峭上升8个百分点至65%，尚未进入风险区（>70%）[11] - 情绪指标陡峭上升，但尚未进入风险区（>70%），与年内高点（约80%）还有一定差距[38] 资金面 - 本周央行逆回购合计净投放1844亿，资金中枢整体上行，DR001、DR007、DR014运行中枢分别上行7BP、11BP、13BP[48] - 本周各期限国债收益率均大幅下行，1年期国债收益率下行19BP至1.16%，10年期国债收益率下行18BP至1.78%[50]

经济转型与周期性压力 - 经济转型取得积极进展，但周期性压力超过转型带来的成长烦恼[6] - 上市公司营业收入占2024年GDP总量的50%以上，中性类行业占比60%，支持类占比20%，限制类占比低[6] - 2018年以来，支持类板块股价上升，限制类板块股价大幅下跌，反映政府引导经济转型的努力[6] 消费与就业 - 疫情后消费疲弱，年轻人消费信心下滑，老年人消费信心稳定[7] - 疫情后房价下跌严重的地区消费更差，年轻人购房意愿减弱[7][38] - 2024年失业率与2022年、2023年持平，但城镇就业人口累计减少4700万人，乡村就业人口增加4100万人[8] - 第三产业增加值占比与趋势线出现裂口，反映城镇就业人口的缺失[8] 总量数据与房地产 - 2023年和2024年产出缺口与核心CPI出现异常，2024年核心CPI估计为0.4%[70] - 疫情后消费和投资增长与经济增长的关系显著反常，可能是经济增速高估[9] - 中国房地产泡沫破灭后，经济增速仅下滑0.2%，与其他房地产危机国家相比，经济增速高估了3个百分点，累计高估10个百分点[10] 政策与未来展望 - 2025年可能是经济从危机阶段转入温和增长的转折点，预计恢复到泡沫破灭前的水平需要3-4年[12] - 政府已采取多项措施，包括降息和政府部门资产负债表扩张，但仍需进一步加大力度[12]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“领先大市” [4] 核心观点 - 多行业协会建议谨慎采购美国芯片，鼓励使用外资企业在华生产的芯片，以保障供应链安全 [1][3] - OpenAI推出ChatGPTPro版本，定价每月200美元，旨在扩大AI技术的行业应用 [1] - Marvell第三季度营收15.16亿美元，同比增长7%，AI芯片项目进入量产阶段 [2] - 电子行业本周涨幅0.53%，10年PE百分位为72.65% [3] - 半导体自主可控建议关注标的包括龙芯中科、海光信息、寒武纪等 [8] 行业数据跟踪 - 2024年10月台积电单月营收3142.40亿新台币，同比增长29.21% [28] - 2024年9月国内新能源汽车产量130.75万辆，同比增长48.7% [32] - 2024Q1国内光伏新增装机45.74GW，同比增长35.89% [33] - 2024年9月中国智能手机出货量2371.7万台，同比下降25.7% [40] 本周行情回顾 - 本周电子行业涨幅0.28%，在全行业中排名第9 [46] - 电子行业子版块中，其他电子涨幅最大，为3.51%，半导体跌幅最大，为-0.67% [49] - 本周电子版块涨幅前三公司为成都华微（+46.99%）、光华科技（+30.18%）、奋达科技（+28.97%） [54] - 截至2024.12.8，电子行业子版块PE/PE百分位分别为半导体（101.92倍/72.63%）、消费电子（49.28倍/74.07%） [62] 本周新闻一览 - 英特尔CEO帕特·基辛格宣布退休，业界关注其继任者能否继续推进IDM2.0战略 [18] - 国内半导体产业在AI芯片、功率半导体等领域取得重要技术突破 [18] - VishayIntertechnology投资5100万英镑于英国纽波特晶圆厂，扩大碳化硅功率器件产能 [18] - 日本电装与富士电机在碳化硅功率半导体领域合作，投资额达2116亿日元 [32] - XREAL推出新款XREALOne系列产品，搭载自研空间计算芯片X1，售价499美元起 [39]

报告行业投资评级 - 无具体投资评级信息 [1] 报告的核心观点 - 关注电动两轮车投资机会，3C认证将推动行业集中度提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 3C认证推动行业集中度提升 - 3C认证将加快电动两轮车行业集中度提升，头部企业将受益于认证切换过程 [3] 2019年国标影响 - 2019年国标推动头部企业市场份额和盈利能力提升，雅迪和爱玛的份额和净利率显著提升 [7] 新国标政策影响 - 新国标政策提高生产成本，强化防篡改要求，推动行业集中度提升 [13] 企业盈利预测 - 爱玛科技、九号公司和雅迪控股的盈利预测数据 [15] 家电数据跟踪 - 全国一手房成交套数同比+63.9%，二手房成交套数同比+75.5% [25][28] - LME3月铜和铝的价格变化 [33][34] - 美元兑人民币汇率保持高位平稳 [40] - 外资对主要家电公司持股情况 [45] 国内外市场家电公司表现 - 国内市场家电公司表现，包括格力电器、美的集团、海尔智家等 [48] - 美国市场家电公司表现，包括iRobot、英格索兰、惠而浦等 [51] - 欧洲市场家电公司表现，包括富世华、伊莱克斯、赛博等 [54] - 日本市场家电公司表现，包括索尼、日立、松下等 [57]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级，6个月目标价为41.08元，当前股价为27.77元[2] 报告的核心观点 - 长城汽车11月销量出现拐点，批发销量12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，新能源批发量3.6万台，环比增长12%，同比增长15%，燃油车批发量9.1万台，环比增长8%，同比基本持平[1] - 坦克500Hi4Z即将上市，预计将推动销量增长，尤其是泛越野市场和城市SUV市场的渗透[2] - 公司变革初见成效，主流市场有望突破，哈弗H6 Hi4、H7等新车型上市后，国内业务有望迎来拐点[2] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计随着新车型和动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望维持向上[6] 根据相关目录分别进行总结 11月销量情况 - 11月批发销量12.7万台，环比增长9%，同比增长4%，新能源批发量3.6万台，环比增长12%，同比增长15%，燃油车批发量9.1万台，环比增长8%，同比基本持平[1] - 坦克品牌11月销售2.0万台，环比增长6%，同比增长9%，12月3日坦克500Hi4Z开启预售，即将上市[1] - 哈弗品牌11月销售7.8万台，环比增长8%，同比增长4%，其中猛龙销售1.1万台，环比增长21%，同比增长83%[1] - 魏牌11月销售7046台，环比增长9%，同比增长146%，其中蓝山贡献6488台，环比增长5%[1] - 欧拉品牌11月销售5806台，环比增长4%，同比减少42%[1] - 皮卡品牌11月销售1.6万台，环比增长23%，同比减少3%[1] - 出口销量11月销售4.3万台，环比减少3%，同比增长22%[1] 展望与投资建议 - 泛越野市场空间大，Hi4Z技术有望"再造坦克"，坦克500Hi4Z等产品有望拓宽目标群体，加速渗透城市SUV市场，贡献显著利润弹性[2] - 公司精细化打磨产品，全渠道精准营销，铺设直营渠道赋能品牌，猛龙、新蓝山已取得初步成功，哈弗H6 Hi4、H7等上市后，国内业务有望迎来拐点[2] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计随着新车型和动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望维持向上[6] - 维持"买入-A"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为131.7亿元、175.5亿元、196.6亿元，对应PE分别为18.0倍、13.5倍和12.1倍，给予2025年20倍市盈率，对应6个月目标价41.08元[6]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [8] 报告的核心观点 - 短期内猪价或维持震荡，关注出栏节奏、消费增量和养殖端情绪 [1] - 毛鸡周尾回落，鸡苗价格仍旧坚挺 [2] - 水产价格持稳，关注水产板块投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周农林牧渔板块+3.24%，同期沪深300、深证成指、上证指数变动分别为+1.32%、+1.66%、+1.81% [41] - 农业细分子板块中，各板块均呈上涨趋势，其中渔业涨幅为11.07% [43] - 本周涨幅靠前的有：辉隆股份(+13.61%)、大禹生物(+9.57%)、驱动力(+9.47%)、福建金森(+6.41%)和田野股份(+6.25%)等 [43] - 跌幅靠前的是祖名股份(-13.35%)、绿康生化(-10.40%)、中宠股份(-8.87%)、巨星农牧(-8.23%)和佩蒂股份(-7.84%)等 [43] 行业数据跟踪 生猪养殖 - 本周生猪均价16.49元/kg，周环比+2.11%，两周环比-0.42%；仔猪价格489元/头，周环比-1.01%，两周环比-2.46% [1] - 本周猪肉批发价格23.51元/kg，周环比+0.04% [1] - 本周生猪日均屠宰量为16.84万头，周环比变动+7.05% [1] 家禽养殖 - 本周白羽肉鸡均价为7.70元/公斤，周环比-0.13%，两周环比+0.39% [2] - 肉鸡苗价格为4.42元/羽，周环比-1.12%，两周环比+3.20% [2] 种植板块 - 本周玉米现货均价为2203.75元/吨，周环比-0.34% [70] - 本周国内小麦均价2450.75/吨，周环比-0.39% [72] - 本周国产大豆均价4000.84元/吨，周环比-0.18% [74] - 本周国内糖价均价为5913.25元/吨，周环比+0.40% [76] - 本周菌菇类价格指数146.08，周环比-0.84%；本周叶菜类价格指数103.10，周环比+6.66% [78][80] 水产板块 - 本周鲤鱼大宗价均价为18.00元/公斤，周环比0.00%，同比+5.88% [82] - 本周鲫鱼大宗价均价为30.00元/公斤，周环比0.00%，同比+25.00% [82] - 本周鲈鱼大宗价均价为38.00元/公斤，周环比0.00%，同比-17.39% [82] - 本周草鱼大宗价均价为20.00元/公斤，周环比0.00%，同比+11.11% [82] - 本周梭子蟹大宗价均价为100.00元/公斤，周环比0.00%，同比-28.57% [82] - 本周对虾大宗价均价为320.00元/公斤，周环比0.00%，同比+33.33% [82] - 本周人工甲鱼大宗价均价为60.00元/公斤，周环比0.00%，同比-11.76% [82] 本周行业事件 - 截止2024年10月，中国进口越南巴沙鱼总量12.94万吨，同比上一年下降9% [87] - 2024年前10个月生猪头均盈利204元，较去年同期增加278元 [87] - 11月第3周生猪产品价格环比下跌1.5% [88] 本周重要公司公告 - 大禹节水：公司在2024年度为下属公司的融资提供担保额度总计不超过人民币33.90亿元 [90] - 祖名股份：公司以现金方式购买南京果果食品有限公司、蔡立群、蒋跃君持有的南京果果豆制食品有限公司51%的股权，交易初始价格为人民币1.12万元 [90] - 国联水产：公司控股股东新余国通投资管理有限公司将持有本公司的部分股份进行质押，本次质押数量800万股 [90] - 新赛股份：2024年10月，公司新增对子公司担保6000万元，因贷款归还原因担保余额减少3.68亿元 [90] - 巨星农牧：公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份137.92万股 [90] - 普莱柯：公司及全资子公司洛阳惠中兽药有限公司、洛阳惠中动物保健有限公司等单位联合申报的"米氮平软膏"已获得新兽药注册证书 [90] - 唐人神：公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份100万股 [90] - 金龙鱼：公司及子公司拟向银行及其他金融机构申请综合授信额度，授信额度自2025年1月1日起至2025年12月31日内可循环使用 [90] - 百洋股份：公司使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购部分已发行的人民币普通股（A股）股份，用于实施股权激励 [90] - 金龙鱼：公司已完成本期中票的本息兑付工作，共兑付本息金额合计为5.16亿元人民币 [90] 投资建议 - 生猪养殖建议关注【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】 [2] - 白羽鸡板块建议关注【圣农发展】、【益生股份】、【民和股份】、【仙坛股份】 [2] - 后周期板块建议关注【邦基科技】、【海大集团】；动保板块建议关注【科前生物】、【中牧股份】、【生物股份】、【普莱柯】、【金河生物】 [2]

公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为60.17元[4] 报告的核心观点 - 演唱会行业保持高景气，下游龙头持续扩张，Live Nation等全球领先演唱会推手持续增长，亚洲和拉丁美洲等新兴市场成为新增长点[1] - 体验式消费主义盛行，演唱会行业景气度较高，消费者支出从实物商品向体验消费迁移，全球前100场巡回演唱会总收入创下历史新高[2] - 浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期[3] 根据相关目录分别进行总结 演唱会行业高景气 - Live Nation 2024Q3演唱会收入为144.47亿美元，同比增长4.02%，演唱会排期达1.28万场，同比增长6%[1] - 2025年预计将新建超14个场馆，增加约800万粉丝，拉丁美洲新增35个大型场馆，每年提供2000万粉丝[1] - 全球前100场巡回演唱会总收入创下57亿美元的历史新高，同比增长14.1%，平均票价提升11.2%至126.55美元[2] 浩洋股份业绩预测 - 预计2024-2026年营业收入为12.77、14.82、17.12亿元，同比增长-2.15%、16.05%、15.55%，归母净利润为3.46、4.35、5.00亿元，同比增长-5.52%、25.60%、15.03%[3] - 对应PE估值为17.3x、13.8x、12.0x，给予24年22xPE，目标价60.17元[3] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预测为12.77、14.82、17.12亿元，净利润预测为3.46、4.35、5.00亿元[10] - 2024-2026年每股收益预测为2.74、3.44、3.95元，市盈率预测为17.3、13.8、12.0倍[10] - 2024-2026年净利润率预测为27.1%、29.3%、29.2%，净资产收益率预测为12.7%、13.8%、13.7%[10]

组合策略收益 - 本周模拟组合收益回升，信用风格超长型策略收益靠前，城投超长型、二级资本债超长型策略收益分别为0.99%、0.89%[1] - 二级资本债及超长债重仓策略收益达到三个月内高点，超长债重仓组合环比涨幅接近65bp[1] - 今年以来超长债重仓信用风格组合均跑赢利率风格，产业超长型、二级资本债久期及城投久期组合的累计综合收益分别为9.03%、6.3%、6.14%[12] 收益来源 - 各类策略组合票息收益连续三周下行，资本利得主导收益，城投哑铃型、混合哑铃型策略票息贡献仅为7.1%、7.4%[2] - 城投短端下沉组合周度票息达到0.046%，环比下行0.11bp[2] 超额收益 - 近四周久期策略累计超额收益优势凸显，城投哑铃型、券商债久期及城投久期组合的超额收益分别达到53.6bp、19.5bp、14.8bp[3] - 超长债策略达到近三个月最佳，城投超长型、二级资本债超长型组合超越基准47.4bp、37.9bp[3]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A [2] 报告的核心观点 - 美国拟对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税，对进口自中国的所有商品加征10%的关税，中国家电企业可通过将产能转移至尚未被美国征收高关税的海外区域来应对关税挑战 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国计划对墨西哥、加拿大商品征收关税 - 当地时间11月25日，美国当选总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，国内黑电企业在墨西哥有较多产能布局，预计短期内将受墨西哥被加征关税影响 [3] - 美的集团正在推动墨西哥制造基地的建设，海尔智家在墨西哥有产能，格力电器无墨西哥产能，海信家电位于墨西哥蒙特雷的智能家电产业园冰箱、厨卫产品已进入量产阶段，海信视像墨西哥电视产能超过800万台，TCL电子墨西哥电视产能超过350万台 [4] 美国计划对中国商品加征关税 - 当地时间11月25日，特朗普宣布将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，其上一任期内自2018年起对中国家电产品加征关税，当前空调、冰箱、吸尘器等品类的关税税率在25% [5] - 展示了当前美国对中国家电产品征收的关税，如空调、冰箱整体关税税率为25%，洗衣机为8.9%等 [6] 海外产能转移将为家电企业的应对之策 - 中国家电企业可通过海外产能转移来应对关税挑战，白电中海尔美国收入占比较高且海外业务主要由海外本土产能供应，黑电海外产能占比较高，可转移产能至未被美国征高关税的海外区域 [7] - 展示了家电企业美国收入占比和海外产能情况，如美的集团美国收入占比5% - 7%，海外产能占比在5%以内等 [7] 家电数据跟踪 气温与房产成交数据 - 2024年11月week4沈阳、北京周平均最高气温同比分别上升6℃、4℃，西安、武汉、重庆、深圳、上海分别下降1℃、1℃、5℃、5℃、2℃ [13][14] - 本周全国一手房成交套数同比 + 13.8%，二手房成交套数同比 + 21.5%，全国房产成交套数同比改善明显，一线城市一手房成交套数同比33.0%、二手房同比68.5%等 [16][20][23] 金属价格与运价汇率数据 - LME3月铜本周价格持续回落，LME3月铝本周价格小幅震荡 [26][29] - 本周运价综合指数环比 + 3.7%，同比 + 65%，美元兑人民币本周环比 - 0.1%，人民币汇率回稳 [30][31] 外资持股与家电公司表现数据 - 展示外资对美的集团、格力电器持股占自由流通股比例情况 [37] - 展示国内格力电器、美的集团等家电公司近五日涨跌幅、2024E和2025E收入增速、PE等数据 [40] - 展示美国iRobot、英格索兰等家电公司近五日涨跌幅、2024E和2025E收入增速、PE等数据 [43] - 展示欧洲富世华、伊莱克斯等家电公司近五日涨跌幅、2024E和2025E收入增速、PE等数据 [46] - 展示日本索尼、日立等家电公司近五日涨跌幅、2024E和2025E收入增速、PE等数据 [49]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 2024年11月美国市场创新药VC&PE投融资持续明显改善，CXO行业的景气度变化通过创新药VC&PE投融资情况作为先行指标进行观测[1][13] 年度维度观察 - 2024年全球创新药VC&PE投融资情况有所改善，其中美国投融资改善尤为明显。2024年1-11月全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1.13%和14.21%，已恢复正增长[2][14] 季度维度观测 - 2024年10-11月全球和美国市场创新药VC&PE投融资改善明显。2024年10-11月全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额同比增长23.01%、45.36%、-58.87%。进入四季度后，全球和美国市场创新药VC&PE投融资加速改善[3][19] 月度维度观测 - 2024年11月美国市场创新药VC&PE投融资改善明显。2024年11月全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额同比增长6.55%、21.53%、-47.07%[4][23]