量化模型与构建方式 1. **模型名称：周期分析模型**[1][9] * **模型构建思路**：通过分析市场指数的历史价格数据，识别不同时间周期（如月线级别）下的趋势和转折点，以判断市场未来的可能走势[1][9] * **模型具体构建过程**：该模型通过对上证综指等主要宽基指数的历史价格序列进行分析，识别并跟踪自特定时点（如2024年初）开始的长期趋势（月线级别上行趋势）[1][9]。当价格出现调整甚至跌破短期通道时，模型用于评估长期趋势是否仍保持有效[1][9] 2. **模型名称：缠论及趋势分析模型**[8][12][14] * **模型构建思路**：基于缠中说禅理论，结合趋势分析，对市场指数的走势进行技术分析，识别类似的历史形态（如与2017年11月底至12月初的状态进行类比）以预测未来走势[1][8][12][14] * **模型具体构建过程**：该模型应用于上证综指等指数，通过分析K线图的笔、线段、中枢等缠论基本构件，结合趋势线分析，判断市场的当前结构（如上升通道）以及可能的演变路径（如震荡筑底）[1][8][12][14] 3. **模型名称：四轮驱动模型**[3][10][11] * **模型构建思路**：通过综合多个技术信号（如量价关系、超跌形态）对具体板块（如小盘成长、煤炭、中证半导体材料设备、科创材料）的未来走势进行判断[3][10][11] * **模型具体构建过程**：模型针对不同板块应用不同的分析逻辑： * 对于小盘成长板块，识别“周期分析低吸信号”，即价格回调后出现的特定技术买点[11] * 对于煤炭板块，关注调整过程中的“明显缩量”现象，作为企稳反弹的先行指标[11] * 对于中证半导体材料设备板块，观察“调整后缩量明显”并结合“当前出现适度放量”作为可能企稳反弹的信号[3][11] * 对于科创材料板块，识别“C浪超跌”后的企稳迹象，作为短期反弹的参考[11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：高频温度计**[1][9] * **因子构建思路**：通过计算主要宽基指数的高频数据，生成一个衡量市场短期情绪或超买超卖状态的指标，数值越低代表市场情绪越低迷，风险相对可控[1][9] * **因子具体构建过程**：报告提到主要宽基指数的“高频温度计均值仍低于20”，表明该因子可能是一个综合多个高频指标（如涨跌比率、波动率等）的复合指标，并将其数值归一化到某个区间（如0-100），低于20被视为“明显偏低水平”[1][9] 2. **因子名称：行业分歧度**[2][8][9][19] * **因子构建思路**：通过计算一级行业之间走势的差异程度，来衡量市场热点的集中或分散情况，指标处于偏低位置可能预示新主线酝酿[2][8][9][19] * **因子具体构建过程**：报告指出“当前一级行业的行业分歧度已降至近几年偏低位置”[2][9]。该因子的具体计算可能基于各行业指数的收益率或价格序列，通过计算其离散度（如标准差、变异系数）或相关性矩阵的特征值等方法来度量行业间的分化程度[2][8][9][19] 模型的回测效果 （报告中未提供具体模型的回测指标数值） 因子的回测效果 （报告中未提供具体因子的回测指标数值）

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 - 化工行业盈利已逆转2022年以来的连续下降趋势，产能扩张周期拐点得到再确认 [1][10] - 行业盈利呈现韧性，毛利率和归母净利率自2024年以来持续边际改善 [2] - 在建工程增速显著放缓，资本开支趋于理性，行业供需格局处于改善通道 [10] - 建议沿四条主线进行布局：盈利确定性强的上游资源、供给侧优化品种、低位龙头白马、新质生产力方向 [11][12][13][14][15] 营收与利润总结 - 前三季度基础化工行业营业收入为18,663.84亿元，同比小幅增长2.96% [1][20] - 前三季度行业归母净利润为1,126.98亿元，同比强势修复7.54%，逆转了2022年以来的下降趋势 [1][20] - 单三季度营业收入为6,398.78亿元，同比+2.27%，环比基本持平（-0.08%）[23] - 单三季度归母净利润为373.72亿元，同比大幅增长17.84%，环比小幅下降2.45% [23] - 三季度化工品价格指数（CCPI）均值为4021.69点，同比下跌11.37%，环比下跌1.90%，价格端疲软制约修复幅度 [1][23] - 子行业表现分化显著：农药（归母净利润同比+31346.91%）、氟化工（+124.56%）、胶粘剂及胶带（+91.69%）、钾肥（+62.24%）等表现亮眼；而有机硅（-73.04%）、纯碱（-68.69%）等业绩承压 [1][29] 盈利能力总结 - 前三季度行业整体毛利率为17.10%，同比略增0.23个百分点 [2][34] - 单三季度行业毛利率为17.08%，同比提升0.84个百分点，环比微增0.03个百分点 [2][34] - 子行业中，氟化工（毛利率同比+7.79pct）、钾肥（+6.73pct）等改善幅度居前 [2] - 前三季度行业期间费用率为6.54%，同比下降0.14个百分点 [40] - 前三季度行业归母净利率为6.04%，同比提升0.26个百分点 [2][48] - 单三季度行业归母净利率为5.84%，同比显著提升0.77个百分点，环比下降0.14个百分点 [2][48] - 子行业中，钾肥（归母净利率同比+10.72pct）、氟化工（+5.96pct）等改善显著 [2] 现金流与偿债能力总结 - 前三季度行业经营性现金流同比改善20.33% [3] - 单三季度行业经营性现金流同比增长9.75% [3] - 行业净现比自2018年以来始终高于1，反映盈利质量较优 [3] - 截至25年第三季度，行业资产负债率为45.21%，环比下降0.22个百分点，偿债压力可控 [3][9] 投资与产能周期总结 - 截至25年前三季度，基础化工行业在建工程合计3,680.81亿元，同比大幅下降16.66%，较2024年全年增速收缩25.62个百分点 [10] - 在建工程占固定资产比例为23.73%，同比下降9.26个百分点，降幅较2024年明显扩大，扩产周期拐点或已确认 [10] - 单三季度行业资本性支出为579.19亿元，同比+10.81%，占营业收入比重为9.05%，同比+0.70个百分点，但整体趋势仍向下 [10] - 橡胶制品（-66.44%）、胶黏剂及胶带（-47.64%）等子行业在建工程规模同比下降较多 [10] 四季度投资建议总结 - 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产，如磷、硫、钾、原油，关注相关龙头公司 [11] - 主线二："反内卷"下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种，如有机硅、涤纶长丝/PTA、农药等 [12] - 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值，供给扩张周期步入尾声，需求结构优化 [14] - 主线四：看好"十五五"期间的新质生产力投资方向，包括绿色能源、改性塑料与PEEK、半导体材料等 [15]

投资评级 - 报告对东方精工给予“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [5] - 6个月目标价为22.18元，相较于2025年11月28日18.40元的股价，存在上行空间 [5] 核心观点 - 公司拟以现金方式出售其持有的Fosber集团、Fosber亚洲与Tiruna亚洲三家公司的100%股权，标的资产基础价格合计为7.74亿欧元 [1][3] - 此次出售是公司优化资源配置、收缩国际管理半径的战略举措，旨在将战略重心转向国内，聚焦科技新质生产力业务和水上动力设备业务 [2][4][8] - 交易完成后，公司将增强资金实力，更专注于以百胜动力为核心的水上动力设备生态链建设，并推动战略性新兴产业的产业化落地 [8][9][10] 拟出售业务分析 - 拟出售的业务为智能瓦楞纸包装装备业务中的瓦楞纸板生产线业务（含瓦楞辊&压力辊） [3] - 收购方为Foresight US及Foresight Italy，其最终控制方为全球知名投资公司博枫公司，旗下资产管理规模超过1万亿美元 [3] - 交易采用锁箱机制，锁箱日为2024年12月31日 [3] 未来战略聚焦与发展规划 - **水上动力设备业务**：子公司百胜动力系国内舷外机龙头企业，最近五年营业收入及净利润年均复合增幅超20% [8] - 公司将在欧美市场加强中大马力和电动产品渗透，并开发非洲、亚洲等新兴市场 [4] - 研发上实施“传统+电动”双线技术，2025年新厂投产后将重点布局大马力和电动产品 [4] - 百胜动力已成功量产300马力汽油舷外机，打破美日厂商垄断，未来将持续投入大马力、电动舷外机等前沿方向 [8] 财务业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.50亿元、63.08亿元、73.28亿元，同比增长14.07%、15.75%、16.15% [10] - 预计同期归母净利润分别为7.04亿元、8.32亿元、10.07亿元，同比增长40.60%、18.29%、20.98% [11] - 对应市盈率分别为31.8倍、26.9倍、22.2倍 [11] - 预计净利润率将从2024年的10.5%提升至2027年的13.7% [12] 股东回报 - 公司上市至今累计分红及股份回购金额超21亿元 [10] - 本次交易旨在保障上市公司及全体股东的利益最大化 [10]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为58.73元/股，相较于2025年11月27日股价44.43元存在上行空间 [5] - 估值基于2025年32倍市盈率（PE） [9] 核心观点与业绩驱动因素 - 公司完成对CM Hi-Tech Cleanroom Limited的收购，拓展了洁净室全方位解决方案能力，是2025年前三季度收入增长主因之一 [2] - 随着在半导体洁净室市场份额的积累和提升，过往项目将转化为持续的耗材收入，耗材收入占比有望提升，增强盈利稳定性和现金流 [3] - 耗材产品毛利率预计超过30%，显著高于设备端毛利率（15%-20%），耗材占比提升将驱动公司整体毛利率进一步增长 [3] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.12%/5.67%/4.56%/0.75%，管理费用率同比上升0.75个百分点，主要因新增厂房折旧和员工股权激励增加 [2] - 预计公司2025-2027年收入分别为22.78亿元、28.81亿元、35.24亿元，对应增长率分别为32.2%、26.5%、22.3% [4][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.27亿元、4.09亿元，对应增长率分别为29.3%、31.8%、25.1% [4][11] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.83元、2.41元、3.01元 [10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的12.4%持续提升至2027年的15.6% [10][11] 公司治理与近期事件 - 公司于2025年11月20日公告完成2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期的股份登记，归属股份数量合计319.26万股，归属人数共142人 [1] - 归属人员包括公司董事、总经理叶伟强（获授8.8万股）及其他核心人员 [1]

投资评级 - IPO专用评级为5.1分（满分10分）[7] - 建议谨慎融资申购[11] 核心观点 - 公司是中国最大、全球第三大自制碳化硅外延片制造商，2024年国内收入与销量市占率分别达30.6%和32.5%，全球市占率分别为6.7%和7.8%[1][3] - 2025年业务呈现复苏态势，前五月实现净利润951.5万元，成功扭转2024年净亏损5.00亿元的局面，销量同比增长107.8%至7.77万片[2] - 8英吋产品自2023年起量产，2025年前五月收入占比已达24.9%，成为增长新引擎，毛利率高达49.8%[1][2] - 公司招股价为58.0港元，对应发行后总市值为228.1亿港元，2024年市销率为40.4倍，估值水平相对较高[11] 公司概览 - 公司主要专注于自制碳化硅外延片，已实现4英吋、6英吋、8英吋外延片量产，其中6英吋为核心产品（2024年销量占比86.6%）[1] - 截至2025年5月，6英吋及8英吋年产能达42万片，东莞生态园新基地预计2025年底投产，将进一步巩固规模优势[1] 财务表现 - 2022年、2023年和2024年营收分别为4.37亿元、11.71亿元和5.20亿元，净利润从281.4万元增至9588.2万元后，2024年转为亏损5.00亿元[2] - 2025年前五月营收2.57亿元，同比下降13.6%[2] 行业状况及前景 - 碳化硅作为第三代半导体核心材料，适配新能源汽车、电力供应等高增长赛道，长期需求支撑明确[1][3] - 碳化硅因耐高温、高耐压及高频特性，广泛应用于新能源汽车、电力供应、轨道交通等领域[3] 优势与机遇 - 技术研发实力突出，累计84项专利（33项发明专利），承担3项国家级、7项省市级研发项目，主导/参与1项国际标准、13项国家标准制定[4] - 下游需求爆发驱动增长，全球新能源汽车、电力设备及轨道交通等产业扩张，带动碳化硅外延片需求持续上升[4] - 中国"新基建"政策支持半导体国产化，公司作为本土龙头受益于国产替代趋势[4] 弱项与挑战 - 核心产品价格承压，6英吋外延片平均售价从2022年9631元/片降至2025年前五月3138元/片，8英吋产品售价从2023年34467元/片降至2025年前五月8377元/片[5] - 资本开支压力持续，2022-2024年资本开支累计达24.5亿元，未来五年计划继续大额投入扩张产能，资金需求较大[5] 招股信息 - 招股时间为2025年11月27日至12月2日，上市日期为2025年12月5日[6][7] - 发行价为每股58.0港元，发行3007.05万股，绿鞋前集资金额为17.44亿港元[7][9][10] - 基石投资者认购占比约9.26%[10] 募集资金及用途 - 预计募集资金净额约为16.71亿港元，用于产能扩张（62.5%）、研发升级（15.1%）、战略投资/收购（10.8%）、全球销售网络扩展（2.1%）和补充营运资金及一般企业用途（9.5%）[10]

投资评级 - 报告对芯海科技给予"买入-B"投资评级 [4][6] - 12个月目标价为39元，较当前股价(2025年11月27日33.39元)存在约16.7%的上涨空间 [4][6] 核心观点 - 公司新品放量与传统业务回暖共振，驱动2025年前三季度营收同比增长19.59%至6.15亿元，归母净利润亏损同比大幅收窄0.52亿元至亏损0.63亿元 [2] - 董事会决定不向下修正"芯海转债"转股价格，彰显对公司长期发展与内在价值的信心 [1][3] - 公司凭借模拟+MCU双平台技术能力及"芯片+算法+场景+AI"全栈式解决方案，预计2025-2027年收入将达8.99亿元、11.24亿元、13.03亿元，归母净利润将实现扭亏为盈并快速增长至0.07亿元、0.53亿元、1.25亿元 [4] 业绩表现与驱动因素 - 业绩修复主要得益于新老业务双轮驱动：系列化BMS芯片、智能穿戴PPG芯片及USB HUB芯片等新品进入快速上量阶段；智能仪表、人机交互等传统优势业务需求企稳回升 [2] - 公司在保持高强度研发投入前提下，通过强化运营管理及优化费用结构提升盈利能力 [2] - 毛利率呈现持续改善趋势，预计从2024年的34.2%提升至2027年的41.0% [11] 战略布局与成长潜力 - 公司积极向汽车电子、泛工业控制等高端领域拓展，并推出首颗具备AI处理能力的高性能MCU芯片 [3] - 核心产品BMS、EC在头部客户中持续放量，内生增长有望驱动价值回归 [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为28.0%、25.0%、16.0%，净利润率从2025年的0.8%提升至2027年的9.6% [10][11] 财务预测与估值 - 基于2026年5倍PS估值，得出目标价39元 [4] - 预计每股收益(EPS)将从2025年的0.05元增长至2027年的0.87元 [10] - 净资产收益率(ROE)预计从2025年的0.9%显著提升至2027年的12.6% [11]

港股市场整体表现 - 港股三大指数呈现高位回吐震荡格局，恒生指数与国企指数微幅收涨，恒生科技指数下跌0.36% [2] - 大市成交金额约2047亿元，主板总卖空金额约367亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至约20.41% [2] - 南向资金（港股通）净流入金额约13亿元，净买入最多的个股为阿里巴巴、泡泡玛特、美团，净卖出最多的为小米集团、紫金矿业、腾讯控股 [2] 板块表现与资金流向 - 纸业股延续强势，市场预期前期密集提价有望改善行业盈利 [2] - 机器人与具身智能概念股表现活跃，受政策层面完善准入与营商环境的信号刺激 [2] - 大消费相关板块集体走强，包括烟草、汽车、新消费、奶制品、婴童用品、啤酒、体育用品、家电及航空板块 [3] - 政策面上，六部门联合印发促消费实施方案，明确提出到2027年打造多个万亿级消费领域和千亿级消费热点 [3] - 内房股跌幅明显，与市场对个别龙头债务展期及行业去杠杆进程的担忧加剧有关 [3] - 互联网与云计算相关板块走弱，拖累恒生科技指数表现 [3] - 资金从前期反弹较多的权重科技股撤出，转向估值相对便宜、政策支持明确的消费与部分高端制造领域 [3] 联想集团（992 HK）26财年第二季度业绩 - 智能设备业务集团（IDG）收入同比增长11.8%至151.1亿美元，经营溢利率同比持平为7.3% [5] - 全球个人电脑市场份额创25.6%的历史新高，同比提升1.8个百分点 [5] - 智能手机业务激活量创新高，亚太地区及印度市场高端机型销量显著增长 [5] - 基础设施方案业务集团（ISG）营收同比大增23.7%至40.9亿美元，经营亏损率为0.8%，同比环比均改善 [5] - AI基础设施业务成为核心增长引擎，云基础设施与企业基础设施业务双轮驱动 [5] - 方案服务业务集团（SSG）收入增长18.1%至25.6亿美元创历史新高，运营利润率达22.3%，同比提升1.9个百分点 [6] - 运维服务和项目与解决方案收入占比达58.9%，TruScale订阅服务订单量实现三位数同比增长 [6] 联想集团AI战略与成本管理 - AI发展主题转向以人和企业实体为中心的普及与普惠 [6] - 计划于明年1月全球推出个人超级智能体，实施“个人智能双胞胎”和“企业智能双胞胎”战略 [6] - 针对存储供应短缺及价格上涨，公司通过与关键供应商签署长期协议确保未来需求供应 [7] - 作为行业最大零部件买家之一具备成本优势，可通过新品发布或向特定客户调价等方式转嫁成本压力 [7] - 预计2025/26财年经调整净利润为16.2亿美元（同比增长12.5%），2026/27财年为17.8亿美元（同比增长9.9%） [7] - 基于2025/2026财年预计市盈率12.0倍，给予目标价12.3港元及“买入”评级 [7]

投资评级与估值 - 报告未明确给出投资评级，但指出公司港股股价对应市净率不到1倍，H股相比A股折价超过60% [5][7] - 对比其他光伏产业链"A+H"上市企业，公司估值折价过大，认为其估值有提升空间 [5] 核心观点总结 - 公司是全球领先的专业光伏电池片制造商，为全球首批大规模量产TOPCon的企业之一，产能达44.4GW/年 [1][2][3] - 公司海外收入快速增长，2025年前三季度贡献总收入超50%，海外市场盈利能力高于国内 [1][4][5] - 公司2025年三季度实现单季减亏，净亏损同比减少约1亿元人民币，业绩呈现改善趋势 [5] - 公司具备稀缺的"A+H"双平台优势，投资者可关注其盈利改善情况，逢低布局 [1][5] 公司业务与技术优势 - 按2024年出货量计，公司在专业电池制造商中TOPCon电池市占率达24.7%，排名第一；在包括一体化制造商在内的总市场中市占率为7.5% [2] - 公司生产的TOPCon光伏电池片实际效率超过25.5%，处于行业第一梯队 [2] - 公司拥有滁州及淮安两大生产基地，TOPCon产能各为22.2GW，总产能44.4GW/年，并具备快速扩产和产线技改能力 [3] 财务表现与运营数据 - 公司2025年三季度收入为20亿元人民币，同比增长10%；前三季度累计收入56.8亿元人民币，同比减少30.72% [5] - 2025年三季度净亏损1.55亿元人民币，前三季度累计净亏损4.2亿元人民币，与去年同期基本持平 [5] - 公司海外收入从2022年的3120万人民币大幅增长至2024年的23.7亿元人民币，2025年前三季度同比增长92%至29.0亿元人民币 [4] 市场与行业分析 - 光伏产业链反内卷正在推进，海外光伏需求火热，中东、印度、非洲等新兴市场快速兴起 [4] - 海外本土组件产能增加（如美国超50GW），推动光伏电池需求释放，公司已布局土耳其产能以融入海外供应链 [4] - TOPCon电池片价格在2024年低位基础上仍有所下滑，但在2025年三季度以来持续好转，四季度有企稳趋势 [5]

投资评级与目标价 - 报告对奕东电子维持“买入-A”投资评级 [4][7] - 给予6个月目标价53.61元/股，较2025年11月26日收盘价41.07元存在约30.6%的上涨空间 [4][7] - 公司总市值约为96.37亿元，流通市值约为95.94亿元 [7] 核心观点与投资逻辑 - 公司拟投资6120万元取得深圳冠鼎51%股权，实现向AI服务器液冷散热领域的战略布局 [1] - 此次并购有助于公司快速切入AI算力液冷散热核心应用场景，减少自主研发周期，抢占技术制高点 [3] - 双方业务高度互补，预计将产生有效协同效应，增强公司在液冷领域的综合竞争力 [3] - 伴随算力中心建设扩容与AI应用渗透，液冷产品市场规模将迎来持续增长，为公司构筑新增长点 [3][4] 并购标的分析 - 深圳冠鼎成立于2012年，是专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，为液冷散热领域头部客户的核心供应商 [2] - 主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等，广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心等领域 [2] - 客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、英维克等知名企业，产品最终应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴、字节跳动等 [2] - 公司2024年营业收入为4790万元，2025年1-8月营业收入为6746万元；净利润从2024年亏损85万元改善至2025年1-8月盈利554万元 [2] 财务预测 - 暂不考虑收购影响，预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元，净利润率从1.9%提升至5.8% [4][12] - 采用PS估值法，给予公司2025年5.7倍PS [4] - 预计毛利率从2024年的13.0%提升至2027年的22.4%，营业利润率从2024年的-3.3%改善至2027年的7.2% [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 国内传统基建投资需求放缓，但工程出海逻辑正逐步兑现，高景气度领域（如海外工程、新疆区域基建、煤化工、洁净室工程）的成长性占优 [1][8] - 基建央企虽面临营收业绩下滑压力，但经营质量呈现改善趋势，且出海战略成效显著，海外订单快速增长为未来收入奠定基础 [2][3][8] - 区域性建设（如新疆）和新兴产业链（如AI驱动的洁净室）需求旺盛，成为行业重要增长点 [3][6][7][8] 按目录结构总结 行业整体投资与需求 - 2025年1-10月狭义基建投资增速转负至-0.10%，但中央资金主导的铁路和水利投资保持正增长，铁路运输业1-10月投资增速为3.0% [1][16][18] - 2025年前三季度新增地方政府专项债发行进度放缓至83.77%，但化债资金效果有望在2026年逐步体现，Q4项目投资类专项债发行有望提速 [1][27][29][30] - 2025年1-10月百强房企拿地金额同比大幅增长26.4%，但2025年3Q房地产施工面积同比下滑9.4%，2026年新开工面积存改善契机 [1][34][42] 基建央企经营表现 - 2025年前三季度传统基建央企营收和归母净利润分别同比下滑5.84%和11.07%，但净利率为2.80%，较2024年有所提升 [2][51][52] - 2025年前三季度央企经营性现金流净流出同比少377.49亿元，多家企业单季度现金流改善并于Q3转为净流入 [2][58][59] - 多家央企分红率提升，中国建筑和中国交建分红率超20%，部分企业实施中期分红，板块具备低估值稳健属性 [2][61] 海外业务发展 - 2025年Q1-Q3我国对外承包工程新签合同额和营业额分别同比增长12.3%和11.4% [3][65] - 8大基建央企海外新签合同额合计同比增长18.19%，远高于总新签合同额增速1.18% [3][66] - 国际工程龙头中材国际2025年前三季度海外新签合同额同比高增37.00%，2025H1基建央企海外营收同比增长8.19% [3][66][70] 西部地区高景气度建设 - 2025年1-9月新疆固定资产投资同比增长7.3%，高于全国水平7.8个百分点，基建投资同比增长10.8% [3][76][77] - 2025年新疆安排重点项目500项，总投资3.47万亿元，年度计划投资4069亿元，其中能源类项目投资占比64% [6][80][81] - 新疆煤化工规划和在建项目体量可观，截至2025年6月中旬已披露项目合计超9000亿元，2025-2030年将迎建设高峰 [6][90][96] AI产业链与洁净室工程 - 全球AI技术迭代驱动半导体及云服务商资本开支加码，预计2024-2029年全球/中国大陆PCB产值CAGR达3.8% [7][92] - 国内PCB厂商扩产及东南亚产能布局带动洁净室需求，洁净室工程龙头订单快速增长，海外业务成长亮眼 [7][92] - 洁净室工程龙头企业如亚翔集成、圣晖集成受益于下游景气度提升，订单高增助力2026年业绩释放 [7][8][9] 投资建议 - 推荐低估值基建央企（如中国建筑、中国交建）、出海龙头（如中材国际、中钢国际）、新疆地区龙头（如新疆交建、东华科技）及洁净室工程龙头（如亚翔集成、圣晖集成） [8][9][10]