投资评级与目标价 - 报告对航天彩虹维持“买入-A”的投资评级 [7] - 报告给予公司12个月目标价为26.80元，当前股价为22.33元（2025年10月29日）[7] 核心观点与业绩拐点 - 报告核心观点认为公司3Q25收入同环比明显改善，业绩拐点已现 [1] - 3Q25单季度实现收入7.12亿元，同比大幅增长162.5%，环比增长43.6% [1] - 3Q25单季度归母净利润为655万元，去年同期为亏损0.60亿元，实现扭亏为盈 [1] - 公司此前预测无人机需求或在2H25迎来拐点，3Q25业绩兑现了该预期 [1] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收15.23亿元，同比增长18.02% [1] - 报告预测公司25/26/27年净利润分别为2.68/3.79/4.57亿元，增速分别为204%/41.5%/20.6% [4] - 预测公司25/26/27年每股收益分别为0.27/0.39/0.46元 [5] - 3Q25单季度毛利率同比下降3.8个百分点至16.1%，前三季度毛利率同比下降3.9个百分点至19.9% [1] - 因人民币对美元汇率波动，公司前三季度财务费用较去年同期增加1776万元，影响利润水平 [1] 需求驱动与增长潜力 - 报告看好公司长期发展潜力，驱动因素包括国内需求不确定性接近尾声以及海外军贸市场上行 [2] - 国际冲突延续和全球高军费投入预计将推动未来2年全球军贸市场进入实质性上行周期 [2] - 亚洲和非洲市场对定制化产品及服务的需求预计将进一步推动公司无人机业务增长 [2] 运营指标与备货情况 - 截至3Q25末，公司合同负债较年初大幅增长145.5%至0.85亿元，预示订单情况良好 [3] - 公司存货为13.23亿元，较年初增长26.75%，预付款项为3.06亿元，较年初增长95.44%，显示公司正积极备货迎接需求拐点 [3] 估值指标 - 基于盈利预测，报告显示公司当前市盈率（2025E）为82.1倍，预计2026年将降至58.0倍，2027年降至48.1倍 [5] - 公司当前市净率（2025E）为2.6倍 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [7] - 12个月目标价为121.50元，当前股价为88.66元 [7] 核心财务表现与业绩拐点 - 2025年前三季度实现营收2.12亿元，同比增长211% [1] - 2025年前三季度归母净利润1088万元，去年同期为亏损2760万元，实现扭亏 [1] - 第三季度单季收入1.36亿元，同比增长321.5%，环比增长169.6% [2] - 第三季度单季归母净利润1843万元，去年同期亏损783万元 [2] - 毛利率连续三个季度环比改善，从4Q24的5.2%提升至3Q25的29.0% [2] - 净利率在连续六个季度亏损后，于3Q25修复至12.8% [2] 业务优势与增长动力 - 公司具备“机器人+光电感知”双主业稀缺性，多款产品以第一名中标 [2] - 机器人业务涵盖侦查、排爆、核化等特种机器人 [2] - 光电感知业务布局高性能无人机光电吊舱、定位导航系统等 [2] - 2024年与保利科技战略合作并投资保利防务2000万元，有望受益海外市场 [2] 运营指标与需求展望 - 截至3Q25末，在建工程0.32亿元，较年初46万元增长明显 [3] - 存货1.89亿元，较年初增长23.4% [3] - 合同负债4254万元，较年初654万元增长550%，显示订单需求复苏 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年净利润分别为0.23/0.70/1.13亿元，增速分别为扭亏/209%/61.6% [4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.30/0.92/1.49元 [5] - 预计2025/2026/2027年净利润率分别为7.4%/12.2%/14.1% [5]

投资评级与目标价 - 报告对老板电器维持“买入-A”的投资评级 [3][4] - 12个月目标价为23.79元，对应2026年14倍动态市盈率 [3][4] - 当前股价为18.94元（截至2025年10月29日），总市值约为178.97亿元 [4] 核心观点总结 - 公司作为高端厨电龙头，经营保持韧性，在以旧换新政策推动下核心渠道和主力产品有望呈现边际改善趋势 [2] - 公司擅于响应市场需求变化，及时调整产品与渠道策略，优秀的应变管理能力是业绩稳定增长的基础 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.70元、1.77元 [3] 2025年第三季度经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入73.1亿元，同比下滑1.1%；实现归母净利润11.6亿元，同比下滑3.7% [2] - 2025年第三季度单季度实现营业收入27.0亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长0.6% [2] 分渠道销售表现 - 线上渠道：根据奥维云网数据，第三季度公司油烟机与燃气灶线上销售额同比增长8%，判断电商渠道收入增长平稳 [2] - 线下零售渠道：公司持续推进以旧换新活动，重点挖掘存量市场，判断线下零售渠道收入增长向好 [2] - 工程渠道：受国内住宅竣工面积下降影响，推测第三季度工程渠道收入同比下降 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度公司毛利率同比提升0.9个百分点，主要因毛利率较低的工程渠道收入占比下降，以及公司通过精细化运营与降本举措提升供应链成本竞争力 [3] - 第三季度归母净利率同比微降0.1个百分点，主要因销售费用投放增加，销售费用率同比提升2.0个百分点 [3] 现金流状况 - 第三季度单季度经营活动产生的现金流量净额同比增加1.1亿元，主要因销售收入实现增长 [3] - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金增加2.4亿元 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为113.9亿元，同比增长1.6%；净利润为15.8亿元，同比增长0.3% [4][10] - 预计2026年营业收入为116.8亿元，同比增长2.6%；净利润为16.1亿元，同比增长1.5% [4][10] - 预计2027年营业收入为121.4亿元，同比增长3.9%；净利润为16.7亿元，同比增长4.2% [4][10]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 6个月目标价为17.68元，当前股价（2025年10月29日）为16.19元 [5] - 总市值为118,285.13百万元，流通市值为116,528.12百万元 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收375.90亿元，同比增长19.25%；归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 2025年第三季度实现营业收入139.65亿元，同比增长12.91%；归母净利润10.12亿元，同比增长39.28% [1] - 2025年前三季度毛利率为16.61%，同比提升0.74个百分点；研发费用率为4.75%，同比提升0.30个百分点 [2] - 预计2025年至2027年收入分别为516.83亿元、606.80亿元、712.72亿元，归母净利润分别为24.39亿元、32.27亿元、40.54亿元 [8] AI硬件与智能终端业务机遇 - AI算力终端化趋势推动AI眼镜成为下一代智能硬件核心入口，预计2035年AI+AR智能眼镜渗透率有望达70% [2] - 公司前瞻布局AI眼镜及XR可穿戴方向，构建从材料、结构件到模组及整机组装的完整制造体系 [2] - 作为苹果核心结构件供应商，公司量产钛合金支撑件、碳纤维折叠结构件等高附加值产品，受益于AI眼镜放量及iPhone 17新机周期，有望实现量价双升 [2] - AI硬件创新周期推动散热与结构件材料向“高导热+轻量化+智能模组化”方向演进，公司技术优势有望充分受益 [3] 机器人及智能制造业务拓展 - 公司在具身智能与人形机器人方向建立专用产线，实现关节模组、散热模组及高功率充电整机解决方案的ODM交付 [3] - 全球机器人市场规模预计到2029年将超过4,000亿美元，公司有望受益于机器人产业链扩张 [3] - 公司的技术优势使其成长确定性显著增强，有望受益于AI算力端侧增长 [3] 估值与投资逻辑 - 基于2026年40倍市盈率，得出目标价17.68元 [8] - 投资逻辑在于公司是AI算力周期下连接器与精密结构件领域的核心受益标的，在智能终端及高端消费电子产业链中具备深度配套能力 [8]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为9.63元，当前股价（2025年10月29日）为6.92元 [5] - 总市值为229.5029亿元，流通市值与总市值相同 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长8.15%，拨备前利润同比增长10.09%，归母净利润同比增长12.82%，业绩增速保持同业前列 [1] - 业绩增长主要受生息资产规模扩张和拨备反哺驱动，息差收窄的负面影响已连续三个季度下降 [1] - 预计2025年全年营收同比增长9.71%，归母净利润同比增长13.39% [11] 资产规模与结构 - 2025年三季度末总资产规模同比增长10.89%，增速环比二季度末上升1.65个百分点 [1] - 三季度单季总资产新增40亿元，同比多增56亿元，增量主要来自贷款增长 [1] - 生息资产结构持续优化，贷款净额占生息资产比例环比上升1.32个百分点，金融投资和现金及存放央行占比分别下降1.11和0.38个百分点 [1] 信贷投放分析 - 2025年三季度末贷款总额同比增长7.13%，增速环比二季度末改善1.88个百分点，为2024年以来首次提高 [1] - 零售贷款同比增长2.53%，增速环比回升2.41个百分点，三季度单季新增160亿元，同比多增320亿元，个人经营贷单季新增88.3亿元，贡献零售信贷过半增量 [2] - 公司贷款同比增长10.56%，增速环比提升2.76个百分点，三季度单季新增300亿元，同比多增250亿元，投向主要集中在制造业、建筑和租赁服务业、批发和零售业 [2] 负债与存款情况 - 2025年三季度末总负债同比增长10.97%，存款占比环比微降0.12个百分点至88.03% [3] - 存款余额同比增长9.69%，增速快于信贷，存款定期化趋势缓解，定期存款占比环比下降0.14个百分点至71.77% [3] - 个人存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点 [3] 净息差与盈利能力 - 2025年前三季度净息差为2.57%，同比下降18个基点，较上半年下降1个基点 [10] - 测算2025年第三季度单季净息差为2.55%，同比降12个基点，环比第二季度持平，显示企稳迹象 [10] - 前三季度生息资产收益率为4.40%，计息负债成本率为1.96%，资负两端价格环比降幅均较二季度大幅收窄 [10] - 2025年三季度成本收入比为34.20%，同比下降0.95个百分点，持续改善 [11] 非息收入与资产质量 - 三季度净非息收入同比下降0.04%，其中手续费及佣金净收入在代理理财业务支撑下同比大幅增长250.23% [10] - 2025年三季度末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率为462.95%，风险抵补能力充足 [10] 未来展望与投资逻辑 - 公司在零售、小微业务方面优势明显，随着零售风险逐步出清，资产质量有望改善 [11] - 负债端成本率持续压降，预计将支撑息差逐渐企稳 [11] - 公司将继续深挖存量客户需求，坚持做小做散，并加强小微优势在科创领域的延伸 [11]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5][8] - 6个月目标价为75.3元，相较2025年10月29日收盘价47.36元存在约59%的上涨空间 [5][8] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为15亿元、20亿元、27亿元，对应市盈率分别为18.9倍、14.2倍和10.6倍 [5][16] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收达31.9亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [1] - 2025年第三季度归母净利润为3.69亿元，同比增长15.15%，环比大幅增长46.5% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为3.51亿元，同比增长21.96%，环比增长44.0% [1] - 公司毛利率为20.55%，主营业务毛利率为19.01%，环比提升1.78个百分点 [14] - 期间费用率为8.43%，同比下降0.27个百分点，环比下降0.41个百分点，控费效果显著 [14] 分业务板块表现 - 智能电控产品25Q3销量为187万套，同比大增39%，环比增长34%，主要受益于线控制动和EPB产品持续放量 [14] - 盘式制动器25Q3销量为110万套，同比增长25%，环比增长26% [14] - 轻量化制动零部件25Q3销量为389万套，同比增长10%，环比增长24% [14] 下一代制动技术EMB进展 - 中国乘用车制动系统技术新国标（GB 21670-2025）已正式发布，将于2026年1月1日执行，首次新增EMB相关技术要求 [3] - 公司EMB首轮功能样件已顺利研制完成，并已完成冬季试验验证 [3] - 公司通过募集可转债提前储备60万套EMB产能 [3] 全球客户拓展与产能布局 - 公司于2024年第一季度获得北美某新能源车企轻量化项目定点，项目生命周期5年内预计总收入约1.22亿美元 [15] - 公司获得某德系合资车企平台项目的EPB项目定点，项目生命周期8年内预计总收入约6亿元人民币 [15] - 墨西哥一期工厂已具备400万套转向节产能，对应年产值约5亿元，已于2023年9月投产 [15] - 墨西哥二期规划产能包括550万套铸铝转向节、170万套控制臂及副车架、100万套EPB以及100万件前制动钳 [15] 财务预测摘要 - 预计公司营业收入将从2024年的99.4亿元增长至2027年的201.5亿元 [16][18] - 预计净利润率将从2025年的11.5%持续提升至2027年的13.5% [16][18] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的19.2%提升至2027年的22.9% [16][18]

投资评级与目标 - 报告对国电电力维持“买入-A”投资评级 [3][5] - 6个月目标价为6.32元，当前股价（2025年10月29日）为5.35元，存在约18.5%的上涨空间 [5] - 总市值为954.2056亿元，总股本为17.83562亿股 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入1252.05亿元，同比降低6.47%，主要受售电单价下降影响 [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为64.24亿元，同比大幅增长37.99% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为30.9亿元，同比增长24.87% [1] - 公司成本管控成效显著，2025年第三季度销售费用和管理费用分别同比下降38.96%和30.34% [1] 运营与发电量数据 - 2025年前三季度合并报表口径完成发电量3492.41亿千瓦时，上网电量3321.34亿千瓦时，可比口径同比分别增长1.69%和1.75% [2] - 2025年第三季度发电量和上网电量增长显著，同比分别增长7.57%和7.58% [2] - 市场化交易电量占比较高，前三季度和第三季度占比分别为90.89%和89.86% [2] - 平均上网电价前三季度为396.02元/千千瓦时，第三季度为376.36元/千千瓦时 [2] 装机容量与结构 - 截至2025年9月30日，公司控股装机容量为12324.14万千瓦 [2] - 装机结构为：火电7929万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电1042.85万千瓦，光伏1856.93万千瓦 [2] - 2025年第三季度火电控股装机容量增加266万千瓦，新能源控股装机容量增加42.5万千瓦 [2] 未来业绩预测 - 预测公司2025年至2027年收入分别为1700.38亿元、1748.86亿元、1784.39亿元，增速分别为-5.1%、2.9%、2.0% [3] - 预测2025年至2027年净利润分别为75.1亿元、82.62亿元、89.14亿元，增速分别为-23.6%、10.0%、7.9% [3] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为12.7倍、11.5倍、10.7倍 [3]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][7] - 六个月目标价为403.42元，相较2025年10月29日股价339.00元存在约19%的上涨空间 [4][7] 核心观点与业绩表现 - 公司全面拥抱AI，业绩实现大幅增长，2025年三季报营业收入141.17亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [1][2] - 业绩高增长主要受AI服务器、高速网络等下游需求驱动，AI相关高端PCB板（18层及以上）2024-2029年预计年均复合增长率达20.6%，远超行业平均水平 [2] - 公司围绕GPU、CPU技术路线进行前瞻布局，产品覆盖AI服务器、AIPC、智能驾驶等前沿领域，与行业头部客户紧密合作 [2][3] 技术实力与全球化布局 - 公司技术领先，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产及8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术能力的企业 [3] - 凭借技术、交付和全球化服务能力，公司在AI算力卡、AI数据中心UBB及交换机市场份额全球领先 [3] - 公司坚定实施“中国+N”全球化战略，通过自建与并购双轮驱动，构建覆盖高端制造与客户服务的全球运营网络 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为202.18亿元、339.66亿元、550.26亿元，归母净利润分别为50.14亿元、103.94亿元、173.56亿元 [4][11] - 基于2025年预测，给予70倍市盈率（PE）得出目标价，预计每股收益（EPS）将从2024年的1.33元大幅增长至2025年的5.76元 [4][11] - 盈利能力显著提升，预计净利润率从2024年的10.8%升至2027年的31.5%，净资产收益率（ROE）从2024年的12.9%升至2027年的60.2% [11][12]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [7] - 六个月目标价为133.26元，当前股价为114.70元 [7] - 基于2025年66倍市盈率估值 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司成功抓住人工智能市场机遇，业绩实现大幅增长 [1][2] - 2025年三季度实现营业收入68.29亿元，同比增长114.79%；归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [1][2] - 单三季度业绩增速更高，营业收入30.6亿元，同比增长153.71%；归母净利润5.84亿元，同比增长545.95% [2] - 行业前景广阔，Prismark预计2025年HDI和18层以上多层板将分别增长12.9%和41.7%，2024-2029年相关产品复合增长率高于行业平均 [2] 产能布局与战略规划 - 公司加快高端产能布局以响应市场需求 [3] - 东城四期项目已实现HDI、光模块及软硬结合板等高端产品的规模化生产 [3] - 吉安二期智能制造高多层算力电路板项目分两阶段建设，计划分别于2026年和2027年试生产，整体完成后年产印制电路板70万平方米 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为103.06亿元、138.31亿元、181.18亿元 [4] - 预计同期归母净利润分别为16.8亿元、25.2亿元、33.94亿元 [4] - 盈利能力显著提升，预计净利润率从2024年的7.1%提升至2025年的16.3%，并持续增长至2027年的18.7% [10] - 净资产收益率预计从2024年的7.8%大幅提升至2025年的32.3%，并在2027年达到40.2% [10]

投资评级与目标 - 对巨人网络给予“买入-A”投资评级 [3][4] - 维持该评级 [4] - 设定6个月目标价为44.5元，当前股价为37.92元，存在上行空间 [3][4] 核心业绩表现 - 2025年第三季度单季度收入达17.06亿元，同比增长115.63% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为6.4亿元，同比增长81.19% [1] - 2025年前三季度累计收入33.68亿元，同比增长51.84% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润14.16亿元，同比增长32.31% [1] - 2025年第三季度毛利率为90.46%，同比提升0.64个百分点 [1] 费用与利润率分析 - 为推广新游戏《超自然行动组》加大投入，2025年第三季度销售费用同比增长124.24% [1] - 2025年第三季度销售费用率为36.65%，同比提升1.41个百分点 [1] - 费用上升导致利润率短期承压，2025年第三季度单季度归母净利润率约为37.82%，环比下降9.06个百分点 [1] - 预计随着游戏用户口碑形成，广告费用将逐步稳定，有望拉动利润率回升 [1] 未来增长潜力 - 2025年第三季度末合同负债余额为13.33亿元，环比增加4.44亿元，体现《超自然行动组》强劲商业化能力，为后续收入确认提供保证 [2] - 收入确认存在递延而费用当期确认，存在错配，后续业绩释放潜力强劲 [2] - 预计2025-2027年收入分别为51.4亿元、73.6亿元、80.85亿元 [3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.52亿元、33.67亿元、36.91亿元 [3][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.19元、1.78元、1.95元 [3][7] 公司研运能力与战略 - 公司坚持自主研发与精品战略，拥有《征途》、《球球大作战》两大长青IP产品，构成稳定业绩基本盘 [2] - 《超自然行动组》成功开辟“中式微恐+多人合作”新赛道，验证公司持续开拓新品类的研发与运营能力 [2] - 基于在大DAU产品领域的经验，公司有能力将《超自然行动组》培育为第三款长青产品，进一步夯实业绩基础 [2] 估值与财务预测 - 基于2026年预测业绩，给予25倍市盈率进行估值，得出目标价 [3] - 预测2025年市盈率为31.8倍，2026年降至21.3倍，2027年为19.4倍 [7] - 预测净资产收益率持续提升，从2025年的14.5%升至2026年的19.0% [7]