投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价27.17元[5][8] 核心观点 - 特种装备业务高速增长驱动业绩反弹 25Q2营收同比增长60.1%至15.74亿元 归母净利润同比增长51.5%至0.88亿元[2] - 公司作为兵器集团弹药总装稀缺平台 超硬材料具备长期发展空间 给予2026年3.5倍PB估值[5] - 预计2025-2027年净利润分别为2.50/4.53/7.51亿元 增速呈现扭亏/81.35%/65.82%的持续改善趋势[5] 财务表现 - 2025H1营收21.93亿元（同比+17.36%） 但归母净利润-0.41亿元（去年同期0.45亿元）[1] - 盈利能力环比显著改善 25Q2毛利率19.6%（环比+5.2pct） 净利率5.6%（环比+28.1pct）[2] - 合同负债保持高位 1H25末为5.56亿元（较年初-18.0% 但较24年同期2.20亿元仍处高位）[4] 业务板块分析 - 特种装备收入同比大增85.92%至11.81亿元 其中北方红阳收入同比增长195.7%至2.22亿元 江机特种增长127.8%至8.22亿元[3] - 超硬材料业务承压 营收同比下降18.73%至8.19亿元 中南钻石净利润同比下降28.69%至1.16亿元[3] - 研发投入持续强化 25H1研发费用2.11亿元（同比+14.15%） 研发费用率达9.63%[4] 估值与预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.18/0.33/0.54元 对应PE为121.5/67.0/40.4倍[6] - 当前市净率2.9倍 低于可比公司国科军工（5.01倍）和北方导航（8.72倍）2025年平均水平[12] - 净资产收益率预计持续提升 从2025年2.4%升至2027年6.5%[6]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价37.86元 [4][7] 核心观点 - 军贸项目交付推动2025Q2营收同比增36.2%至13.58亿元 净利润同比增19.2%至2.74亿元 [1] - 防务雷达业务表现突出 25H1雷达整机及子系统营收同比增16.57%至15.50亿元 [2] - 持续聚焦雷达主业 子公司国睿防务收入同比增26.3%至13.63亿元 [2] - 研发投入同比增5.3%至0.76亿元 中标多项国内雷达项目并积极拓展海外军贸市场 [3] - 预计2025-2027年净利润复合增长率约17.6% 对应净利润7.42/8.71/10.24亿元 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收17.21亿元同比增10.41% 归母净利润3.50亿元同比增1.15% [1] - 盈利能力保持稳定 25H1毛利率41.3%(同比-0.1pct) 净利率20.3%(同比-1.9pct) [1] - 分业务毛利率表现分化:雷达业务42.46%(-0.12pct) 轨交控制23.60%(+5.51pct) 工业软件37.93%(-2.33pct) [2] - 预计2025年营收38.80亿元同比增14.1% 净利润率提升至19.1% [5][12] 估值与同业比较 - 当前股价29.40元 对应2025年PE 49.2倍 2026年PE 41.9倍 [5][7] - 可比公司2025年平均PE 77倍 公司估值低于同业平均水平 [4][11] - 基于2026年52倍PE给予目标价 较当前股价存在28.8%上行空间 [4][7] 成长驱动因素 - 军贸项目交付成为短期核心增长动力 支撑Q2业绩强势反弹 [1][3] - 低空经济领域持续拓展 中标机场反无雷达及空管雷达项目 [3] - 防务雷达龙头地位稳固 受益于军工信息化建设长期趋势 [2][4] - "一带一路"倡议带来海外市场拓展机遇 [3]

投资评级与目标价 - 维持买入-A投资评级 [5] - 6个月目标价67.91元 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 归母净利润-1.43亿元，同比减亏7.60% [1] - 2025年Q2营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [1] - Q2归母净利润0.55亿元，环比增长127.87%，实现扭亏 [1] - 经营活动现金流净额13.58亿元，环比增长173.92% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为4.94/6.94/10.28亿元 [11] 硬件业务发展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元，同比增长72.77%，占总营收42.81% [2] - PC终端业务涵盖信创终端、通用终端和创新终端三大产品线 [2] - 发布业界首款端侧AI推理四卡液冷工作站等创新产品 [2] - 机械革命品牌国内游戏本市场份额达17%，居行业第三 [3] - 推出2款自研人形机器人（天擎S1、天擎A2）并中标智能服务机器人项目 [3] 软件与生态合作 - 蝉联2024年中国IT服务市场和IT咨询厂商首位 [4] - 作为华为云首批"同舟共济"战略合作伙伴，获得12项一级能力认证 [9] - 联合推出4个解决方案，上线50+款云商店产品 [9] - 完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构Intel芯片的PC端适配 [10] - 作为华为鲲鹏领先级合作伙伴，推出AI医疗一体化平台 [10] - 获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，发布昇腾大模型推理解决方案 [10] 行业与客户拓展 - 在互联网行业与头部客户围绕AI业务转型、大模型平台深度合作 [9] - 中标中国移动、中国电信等运营商人工智能及信创领域重大项目 [9] - 金融行业实现地方国资、先进制造及金融机构全域覆盖 [9] 战略布局与资本运作 - 计划募集资金不超过33.78亿元 [1] - 资金用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、智算中心建设及生产车间技术改造 [1]

投资评级与目标价 - 报告对智度股份给予"买入-A"评级 [3][5] - 12个月目标价为14元 较当前股价11.60元存在约20.7%上行空间 [3][5] - 总市值146.77亿元 流通市值146.69亿元 [5] 财务表现分析 - 2025年上半年实现收入21.14亿元 同比增长48.17% [1] - 归母净利润0.82亿元 同比下降18.81% [1] - 综合毛利率15.45% 同比下降2.24个百分点 [1] - 费用控制表现优异：销售费用率2.6%(降0.78pct) 管理费用率4.74%(升0.49pct) 研发费用率3.67%(降0.11pct) [1] 业务板块表现 - 移动端业务收入3.52亿元(同比+91%) 毛利1.1亿元(同比+121.3%) 主要受益于6款工具及生活方式产品用户增长 [2] - PC端浏览器业务收入1.84亿元 毛利0.95亿元(同比+17.15%) 通过Wave News垂类产品和直接广告交易提升变现能力 [2] - 数字营销业务收入13.45亿元(同比增加4.75亿元) 但毛利率承压 主要因资源向鲸鸿动能平台倾斜 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/3.45/4.14亿元 [3][8] - 对应EPS为0.24/0.28/0.33元 [3][8] - 基于2026年50倍PE得出目标价 当前对应2025-2027年PE为48.1/42.1/35.1倍 [3][8] 增长驱动因素 - 互联网媒体基本盘稳健增长 移动端及浏览器业务表现突出 [2][7] - 数字营销业务持续受益华为鲸鸿动能平台结构性红利 [2][3][7] - 作为华为营销产业链稀缺上市标的 预计随代理商格局稳固后头部服务商优势将显现 [3]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价10元 当前股价8.31元[2] 核心观点 - 公司展现强劲经营韧性 2025H1实现营业收入61.12亿元同比增长2.43% 归母净利润26.64亿元同比增长6.87%[1] - 互联网客户成为核心增长驱动力 互联网收入同比大幅增长89.22% 抵消日用品消费收入10.97%的下滑[1] - 点位优化战略成效显著 媒体点位总数297.2万较2024年底减少3.7% 推动2025Q2单季度营业成本降至9.3亿元 为2023Q1以来首次低于10亿元[1] - 毛利率显著提升 2025Q2毛利率达到71.43% 环比上升6.72个百分点[1] - 与支付宝"碰一碰"合作开启新增长曲线 已安装点位超40万 合作品牌包括淘宝闪购和三得利 三得利案例显示日均活跃率提升65% 领券率达68.6%[5] - 收购新潮传媒进展顺利 反垄断审查和增发股票流程已获深交所通过 正等待证监会注册[5] 财务表现 - 2025Q2单季度收入32.55亿元 同比增长0.52% 环比增长13.9%[1] - 预计2025-2027年收入分别为129.13亿元/139.46亿元/153.40亿元[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为58.16亿元/60.58亿元/65.19亿元[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.40元/0.42元/0.45元[6] - 当前总市值1200.15亿元 总股本14.44亿股[2] 增长驱动因素 - 短期受益于宏观经济回暖带来的广告主预算修复 相比2021年峰值收入148亿元仍有较大修复空间[2] - "碰一碰"合作推动广告效果化转型 通过提升ROI获取增量广告投放[5] - 新潮整合完成后将优化竞争格局 提升议价能力和利润率[5] - 强经营杠杆属性使利润增长快于收入增长[2] 估值分析 - 基于2025年25倍PE估值 得出目标价10元[6] - 当前2025年预测PE为20.6倍 2026年19.8倍 2027年18.4倍[7] - 净资产收益率持续提升 预计从2023年27.3%升至2027年35.6%[7]

投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.43元/股 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入94.8亿元 YoY+5.7% 归母净利润6.4亿元 YoY+14.2% [1] - Q2单季度收入48.8亿元 YoY+2.4% 归母净利润3.4亿元 YoY+0.8% [1] - Q2经营性现金流净额7.9亿元 YoY+125.1% 销售商品收到现金同比增长13.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.04元/1.15元/1.28元 [4] 分区域业务表现 - H1外销收入同比增长9.0% 海外自有品牌业务同比增速达66% [2] - 东南亚/拉美/中东等区域实现70%以上增长 [2] - Q2奥马+TCL冰箱合计外销量YoY+2.1% 洗衣机外销量YoY+4.5% [2] - H1内销收入同比下降3.6% [2] - Q2冰箱/洗衣机线上零售额分别下降40.3%/41.7% [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率6.9% 同比下降0.1个百分点 [3] - Q2毛利率同比下降1.0个百分点 [3] - Q2财务费用率同比上升0.6个百分点 [3] - 销售+管理+研发费用率同比下降0.1个百分点 [3] 发展战略与前景 - 确立向AI智慧家电企业发展目标 [4] - 推出超薄嵌入冰箱/"超级筒"/洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 子公司奥马冰箱为冰箱出口龙头企业 [4] - 持续开拓拉美/中东非等新兴市场 [2] - 高端风冷冰箱产能逐步释放 [3]

投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A，并维持该评级 [5] 核心观点 - 国内Biotech创新药公司商业化已逐渐进入正轨，板块整体有望于2026年扭亏 [2][20] - 2025年H1 69家A股、港股Biotech创新药公司总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏，按照每年减亏100+亿元的趋势推算，预计国内Biotech创新药企业合计归母净利润有望于2026年扭亏 [25] 本周新药行情回顾 - 2025年8月25日-2025年8月29日，新药板块涨幅前5：艾力斯（+25.6%）、迈威生物（+22.4%）、科笛（+20.8%）、和铂医药（+18.3%）、荣昌生物（+15.1%）；跌幅前5：康宁杰瑞（-14.3%）、乐普生物（-14.7%）、创胜集团（-16.75%）、药明巨诺（-16.57%）、欧康维视（-21.3%） [1][15] 本周建议关注标的 - 下一个可能海外授权MNC的重磅品种：差异化GLP-1资产（众生药业、歌礼制药、博瑞医药、康缘药业）、PD-1升级版产品（康方生物及其他PD-1/VEGF资产、信达生物）、自免领域新突破（益方生物、中国抗体） [2][20] - 已获MNC认证未来海外放量确定性高的品种：PD-1升级版产品（三生制药）、GLP-1资产（联邦制药）、ADC资产（科伦博泰、百利天恒） [2][20] - 医保谈判&商保创新药目录有望获益品种：有望受益于商保创新药目录（药明巨诺、科济药业）、有望受益于医保目录（恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业等） [2][20] 本周新药行业重点分析 - 营业收入：2025年H1 69家A股、港股Biotech创新药公司共实现521.3亿元的营业收入，同比增长14%；营收＞1亿元的公司数量至2025年H1共有41家，数量同比增长5% [21][25] - 归母净利润：2025年H1总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏 [25] - 研发费用：2025年H1总体研发费用为223.0亿元，同比减少1% [27] - 销售费用：2025年H1总体销售费用为253.8亿元，同期销售费用率达49% [30] - 货币资金：2025年H1总体货币资金为955.6亿元，相对2024年底增长16%；截止2025年6月30日，货币资金＞10亿元Biotech创新药公司共有26家 [31][36] 本周新药上市申请获批准&受理情况 - 本周国内有8个新药或新适应症的上市申请获批准，有1个新药或新适应症的上市申请获得受理 [3][38] 本周新药临床申请获批准&受理情况 - 本周国内有32个新药的临床申请获批准，有22个新药的临床申请获受理 [9][40] 本周国内市场重点关注事件 - 信达生物PD-1/IL-2双抗IBI363获FDA批准开展全球三期临床，治疗免疫耐药鳞状非小细胞肺癌 [10][48] - 百济神州替雷利珠单抗获欧盟批准，用于非小细胞肺癌患者的新辅助及辅助治疗 [10][49] - 信达生物口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获中国临床默示许可，拟用于成人超重或肥胖患者 [10][49] 本周海外市场重点关注事件 - 吉利德HIV衣壳抑制剂Yeytuo（lenacapavir）获欧盟批准，成为首款年两针的暴露前预防疗法，以降低高风险成年及青少年通过性传播感染艾滋的风险 [11][50] - 礼来公布口服GLP-1激动剂orforglipron三期积极结果，治疗结果显示肥胖伴2型糖尿病者体重显著降低 [11][50] - Ionis公司反义寡核苷酸药物donidalorsen获美国FDA批准，用于预防遗传性血管性水肿发作 [11][50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A [5] 报告核心观点 - 政策推动人工智能与六大重点领域深度融合 明确2027年智能终端及智能体应用普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济新阶段的目标 [1][11] - 人工智能产业将围绕科学技术、产业、消费、民生、社会治理及全球合作六大方向加速落地 [2][12] - 基础设施建设聚焦模型创新、数据质量提升、算力突破及安全能力强化 支撑全产业链发展 [3][13] 行业政策与目标 - 国务院要求到2027年人工智能与六大重点领域深度融合 智能终端及智能体应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长 [1][11] - 2030年应用普及率目标提升至90% 2035年全面建成智能经济与智能社会 [1][11] - 政策强调应用落地导向 为产业发展提供明确路径指引 [1][11] 重点领域应用方向 - AI+科学技术：与生物制造、量子科技、6G等技术协同创新 关注多算融合算力中心建设 [2][12] - AI+产业：覆盖企业服务（全要素智能化）、工业（全环节应用）、农业（育种与种养殖智能应用） [2][12] - AI+消费：发展智能网联汽车、AI手机/电脑、机器人、智能家居、智能穿戴等终端 推动万物智联 [2][12] - AI+民生：教育领域创新人机协同教学模式 医疗领域辅助诊疗与健康管理提升基层服务效率 [2][12] - AI+社会治理：应用于安全生产监管、防灾救灾、公共安全预警及治安管理 [2][12] - AI+全球合作：推动技术开源与算力、数据、人才领域国际合作 [2][12] 基础设施建设重点 - 模型：加强基础理论研究与多路径技术探索 支持模型架构创新 [3][13] - 数据：建设高质量数据集 发展数据标注与合成技术 [3][13] - 算力：突破人工智能芯片与软件生态 加速超大规模智算集群工程落地 [3][13] - 安全：强化算法、数据、基础设施及应用系统安全 防范黑箱与算法歧视风险 [3][13] 行业市场表现 - 计算机行业指数本周上涨2.39% 跑赢上证综指1.55个百分点 跑输深证成指1.97个百分点 跑赢创业板指5.35个百分点 [14] - 计算机行业在中信30个行业中排名第6 TMT四大行业中排名第3 [17] - 板块内AI算力及中报超预期个股表现突出 周涨幅最高达133.74%（开普云） [19][20] 行业动态与事件 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网技术 支持跨区域扩展构建十亿瓦级AI超级工厂 [23] - NVIDIA发布Jetson Thor超级计算机 专为人形机器人设计 提供2070 TFLOPS算力（FP4精度） [23] - 中国科大团队发表光量子技术综述 系统梳理产业应用全链条进展 [23] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标 推动手机直连卫星等新业态 [23]

投资评级 - 维持买入-A投资评级 [5][8] - 6个月目标价75.3元 当前股价47.69元 [5][8] - 对应2025年PE为19倍 2026年14.3倍 2027年10.7倍 [5][14] 核心观点 - 2025Q2业绩短暂承压但盈利能力环比改善 营收25.26亿元同比+19.66%环比-4.25% 归母净利润2.52亿元同比+1.8%环比-6.8% [1][2] - EMB制动技术法规进展超预期 国家标准GB21670-2025新增EMB技术要求 2026年1月正式执行 公司首轮功能样件已完成冬季试验验证 [3] - 全球客户拓展提速 墨西哥工厂产能持续扩张 墨西哥一期400万套转向节产能已投产 二期规划550万套铸铝转向节及170万套控制臂产能 [4][13] 财务表现 - 2025Q2毛利率19.19% 剔除会计准则影响后环比提升1.22个百分点 主营业务毛利率17.24%环比+0.39个百分点 [12] - 研发费用率6.23%同比+1.36个百分点 体现持续研发投入 [12] - 墨西哥公司经营效率大幅提升 2025H1净利率达5.61% 较2024年全年-42.71%显著改善 [12] 业务细分 - 智能电控产品25Q2销量140万套同比+30% 主要受益于线控制动和EPB产品放量 [12] - 盘式制动器25Q2销量87万套同比+22% [12] - 轻量化制动零部件25Q2销量314万套同比-6% [12] 客户与订单 - 获得北美新能源车企轻量化项目定点 生命周期5年预计收入1.22亿美元 [13] - 获得德系合资车企EPB项目定点 生命周期8年预计收入6亿元人民币 [13] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元/20亿元/27亿元 [5][14] - 预计2025-2027年营收分别为131.9亿元/170.9亿元/201.5亿元 年均复合增长率约30% [14][15] - 净资产收益率持续提升 预计从2025年19.2%升至2027年22.9% [14][15]

2025 年 08 月 31 日 震荡而已，或类似但好于 2020 年 7 月中下旬 本期要点：震荡而已，或类似但好于 2020 年 7 月中下旬 上期提到，前期市场涨速加快，短期或有可能触发超涨阈值，但还有 待观察确认。事后来看，在不同的观察指标中，温度计指标一度触发 高位预警，但随即因为市场进入震荡调整而消除，算是基本符合预期。 前期提到，参考历史牛熊转换规律，本轮自 7 月初以来的上涨或类似 于 2020 年 6 月及以后的上涨。具体到当前时点，或可参考 2020 年 7 月中下旬的走势。当时市场因为过快放量上涨，大盘指数随即转入高 位震荡格局，但最终选择了向上突破。 当前大盘的风险溢价指标已经在布林带下轨停留了接近 1 周时间， 且市场整体的温度计水平已经不低，当前再快速拉升的话很容易触发 基于历史数据测算的超涨阈值，所以近期也有望甚至已明确转入区间 震荡状态。 对于沪深 300 或国证 A 指等指数，当前风险溢价指标并未到达布林 带下轨，而且当前的中期趋势指标好于 2020 年 7 月，因此当前或仅 将震荡而已，整体走势或将好于 2020 年月中下旬之后的走势。 板块结构上，从拥挤度和行业分化程度看 ...