投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 6个月目标价为119.7元，当前股价为87.00元，存在显著上行空间 [4] - 总市值为366.3581亿元，流通市值与总市值相同 [4] 近期财务表现与短期展望 - 2025年第三季度营收为17.41亿元，同比增长7.20% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2.01亿元，同比下滑13.14% [1] - 2025年第三季度归母扣非净利润为1.73亿元，同比下滑19.31% [1] - 短期业绩受存储芯片涨价与缺货影响，导致部分订单延迟，但相关需求将递延至后续季度释放 [1] 研发投入与产品竞争力 - 2025年第三季度研发投入达3.83亿元，同比增长10.93%，研发费率为22.02% [2] - 基于6nm工艺的新一代AIoT芯片S905X5已于2024年下半年商用，2025年前三季度6nm芯片累计销量近700万颗，预计全年出货量有望达1000万颗 [2] - 智能视觉芯片（C系列）前三季度销售超300万颗，达去年同期两倍，成功导入安防、智能门铃等全球客户 [2] - W系列无线连接芯片前三季度出货超1300万颗，其中Wi-Fi 6芯片出货超400万颗，在W系列中占比从不足6%大幅提升至超30% [2] 市场机遇与业务拓展 - IDC预测到2028年，中国边缘计算服务器市场规模将达到132亿美元，与公司业务布局高度契合 [3] - 公司AIoT芯片解决方案从智能机顶盒、智能电视拓展至智能汽车、工业视觉、智能零售等新兴领域 [3] - 公司与全球领先企业达成重要合作：与谷歌合作推出适配端侧大模型Gemini的智能家居产品；与三星合作推出从智能白电到彩色电纸屏的创新硬件；与沃尔玛合作其自有品牌Onn的智能安防产品；与Insta360共创AI会议终端 [3] 未来产品管线与战略布局 - 新产品进展顺利，Wi-Fi路由芯片、新一代高算力6nm芯片、智能显示首款芯片均将于近期流片或测试 [3] - 完成对芯迈微半导体的收购并启动整合，将构建"蜂窝通信+光通信+Wi-Fi"的多维通信技术栈，将产品应用场景从局域网战略性扩展至广域网 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为73.29亿元、90.67亿元、109.79亿元 [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为10.62亿元、14.40亿元、18.04亿元 [7] - 基于2026年35倍市盈率的估值，得出目标价119.7元 [7] - 预计每股收益将从2025年的2.52元增长至2027年的4.28元 [8] - 预计净利润率将从2025年的14.5%提升至2027年的16.4% [8] - 预计净资产收益率将从2025年的14.5%提升至2027年的17.9% [8]

投资评级与目标 - 报告对分众传媒维持“买入-A”评级 [3][5] - 6个月目标价为9元，较2025年10月30日股价7.78元存在约15.7%的上涨空间 [3][5] 核心财务表现 - 2025年第三季度单季度实现营业收入34.94亿元，同比增长6.08%，环比增长7.37%，收入端加速回暖 [1] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润15.75亿元，同比增长6.85% [1] - 2025年前三季度累计实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%；累计实现归母净利润42.40亿元，同比增长6.87% [1] - 2025年第三季度营业成本下降至9.03亿元，推动毛利率提升至74.10%，环比提升2.66个百分点 [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为58.45亿元、65.67亿元、70.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.45元、0.49元 [3][8] 业务驱动因素 - 互联网客户成为主要增长驱动力，2025年上半年互联网客户收入达9.85亿元，同比大幅增长89.22% [2] - 日用消费品客户收入在2025年上半年为34亿元，同比下降10.87% [2] - 公司与支付宝合作推出“碰一下，抢红包”电梯场景新生态，有望作为新营销渠道拉动客户投放增长 [2] 股东回报与分红政策 - 公司拟定2025年第三季度分红方案，每10股派现0.50元（含税），合计派发现金红利7.22亿元 [2] - 结合2025年中报后的分红（14.44亿元），2025年累计分红达21.66亿元，占前三季度归母净利润的比重约为51.09% [2] - 公司正在履行三年内分红承诺，持续提高股东回报 [2] 估值与预测 - 基于2026年预测每股收益0.45元，给予20倍估值，得出目标价9元 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为132.57亿元、152.45亿元、167.70亿元 [3][8] - 预测净利润率将保持在较高水平，2025-2027年分别为44.1%、43.1%、42.2% [8]

投资评级 - 报告维持对比亚迪的"买入-A"投资评级 [5] - 6个月目标价为135.70元/股，对应2026年29倍市盈率 [5][8] - 当前股价为103.61元（截至2025年10月30日），总市值约为9446.33亿元 [5] 核心观点 - 2025年第三季度公司单车盈利实现环比提升，展现出触底修复迹象 [1][3] - 报告期待公司基本盘在未来迎来销量和利润的持续修复，高端化与出海战略有望贡献业绩增量 [5] - 基于前三季度业绩及市场竞争环境，报告调整了公司2025-2027年的盈利预测 [5][8] 2025年第三季度业绩表现 - **整体业绩**：2025年第三季度实现营业收入1950亿元，同比下降3%，环比下降3%；归母净利润78亿元，同比下降33%，环比上升23%；扣非净利润69亿元，同比下降37%，环比上升27% [1] - **收入端分析**：汽车业务收入为1523亿元，同比和环比均下降3% [2] - **销量与均价**：第三季度乘用车销量为110.6万辆，同比和环比分别下降2.1%和1.9%；单车平均售价为13.8万元，同比和环比均下降0.2万元 [2] - **利润端分析**：汽车业务毛利率为20.6%，同比下降2.7个百分点，但环比提升1.9个百分点 [3] - **费用情况**：销售、管理、研发费用率分别为3.1%、2.5%、7.3%；研发费用为142亿元，同比上升3%，环比下降8%；财务费用为3亿元，主要受汇兑损失影响 [3] - **单车盈利**：第三季度单车利润为0.71万元，扣非且剔除比亚迪电子权益贡献后的单车盈利为0.54万元，同比均下降0.3万元，但环比均提升0.1万元 [3] 财务与运营状况 - **现金储备**：截至2025年第三季度末，现金及现金等价物余额为1175亿元，相比2024年第三季度末的658亿元大幅增长；2025年前三季度经营活动现金流净额为408亿元，同比下降27% [4] - **财务预测**：报告调整2025-2027年归母净利润预期至360.3亿元、430.5亿元、517.4亿元，对应每股收益分别为3.95元、4.72元、5.67元 [5][8] 未来展望与驱动因素 - **基本盘修复**：第四季度为传统销售旺季，公司加推多个车型的长续航版本，老款清库存结合新版本性价比提升，有望促进年末销量冲刺；终端价格调整和规模效应释放将助力单车利润修复 [5] - **高端化突破**：钛7、腾势N8L等新车型上市有望推动销售结构升级，带来盈利弹性 [5] - **出海布局**：随着海外车型矩阵丰富、产能与渠道完善、自有运力提升，预计2025-2026年出口将保持高速增长；海外车型售价及盈利性优于国内，有望成为重要业绩增量 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，维持评级 [6] - 12个月目标价为235.00元，对应2026年24倍市盈率 [3] - 当前股价为185.77元（2025年10月30日） [6] 核心观点与业绩表现 - 公司战略调整已逐步收获成效，在收入增长带来的规模效应下盈利能力有望企稳回升 [1] - 2025年前三季度实现收入120.7亿元，同比增长72.2% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润10.4亿元，同比下降29.5% [1] - 2025年第三季度单季度实现收入41.6亿元，同比增长60.7% [1] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润3.6亿元，同比增长2.5% [1] - 预计2025至2027年的每股收益（EPS）分别为7.20元、9.79元、12.48元 [3] 分项业务与市场表现 - 2025年第三季度发布首款滚筒活水扫拖机器人P20活水版，进一步丰富P20系列产品矩阵 [1] - 根据奥维数据，2025年第三季度公司扫地机线上销售额同比增长70%，洗地机线上销售额同比增长1251% [1] - 海外市场通过拓宽产品价格段、拓展线下门店和SKU数量提升品牌形象和市场份额 [1] - 欧洲市场显著提升自营渠道比例，掌握产品布局和营销策略的主导权 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比下降11.8个百分点 [2] - 毛利率下降主因包括在国内补贴限额背景下公司对产品采取自补策略，以及毛利率较低的洗地机业务高速增长拉低整体水平 [2] - 2025年第三季度归母净利率同比下降4.9个百分点 [2] - 净利率降幅小于毛利率降幅，主因公司加强费用管控及所得税费用占比下降 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比下降1.8个百分点，管理费用率同比下降1.8个百分点，研发费用率同比下降0.7个百分点 [2] - 2025年第三季度所得税费用占总收入的比例同比下降1.2个百分点 [2] 现金流与运营状况 - 2025年第三季度经营性现金流净额同比减少2.7亿元 [2] - 现金流变动主要因销售规模扩大和渠道结构调整导致备货增加 [2] - 2025年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金同比增加19.9亿元 [2] 财务预测与估值指标 - 预测2025年主营收入191.4亿元，2026年241.9亿元，2027年289.8亿元 [5] - 预测2025年净利润18.6亿元，2026年25.4亿元，2027年32.3亿元 [5] - 预测2025年销售毛利率为45.9%，2026年提升至46.9%，2027年进一步提升至47.6% [13] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为12.6%，2026年提升至14.9%，2027年达到16.2% [9]

投资评级与目标 - 报告对甘李药业给予“买入-A”的投资评级 [7] - 6个月目标价为84.00元/股，相较于2025年10月30日收盘价69.90元，存在约20%的上涨空间 [7][10] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收30.47亿元，同比增长35.73%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长61.32% [1][2] - 2025年第一季度至第三季度，国内销售收入为26.90亿元，同比增长44.01%；国际销售收入为3.53亿元，同比增长45.52% [2] - 国内制剂实现收入26.24亿元，同比增长45.6%，其中销量增长贡献27.3%，价格提升贡献18.3% [3] 增长驱动因素 - 胰岛素制剂产品在国内集采接续后实现量价齐升，是业绩高增长的主要驱动力 [2][3] - 公司持续推进全球化战略，与巴西签署为期10年的供应框架协议，协议期内累计订单金额不低于人民币30亿元 [4] 研发管线与竞争优势 - 公司在研的超长效胰岛素周制剂GZR4注射液在国内处于III期临床，在欧美处于I期临床 [5] - 基础胰岛素/GLP-1RA固定比例复方周制剂GZR102注射液国内处于II期临床 [5] - 全球范围内胰岛素周制剂竞争格局良好，仅诺和诺德、礼来、甘李药业等少数企业进行前瞻布局 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为11.09亿元、14.32亿元、15.95亿元，同比增速分别为80.4%、29.1%、11.4% [10] - 基于2026年预测，给予公司当期市盈率35倍，对应每股收益2.40元/股，得出目标价 [10]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A [5] - 12个月目标价为94.68元 [5] - 当前股价为75.30元（截至2025年10月30日） [5] 核心观点与业绩预测 - 公司已建立To C与To B并重发展的业务矩阵，多元化布局和快速响应市场机制是其优势 [4] - 预计公司2025年至2027年的每股收益（EPS）分别为5.78元、6.31元、6.92元 [4] - 12个月目标价对应2026年15倍动态市盈率 [4] - 智能家居业务有望受益于以旧换新政策，外销OBM业务有望在新兴市场加速拓展 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入3647.2亿元，同比增长13.8% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入1123.8亿元，同比增长9.9% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润118.7亿元，同比增长8.9% [1] 分业务板块表现 - 智能家居业务：2025年第三季度，空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比变化-9.3%/+5.1%/+2.3% [2] - B端业务：2025年第一季度至第三季度，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别同比增长21%、25%、9% [2] - B端业务：2025年第三季度单季，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别同比增长5%、27%、10% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升1.1个百分点 [2] - 毛利率提升原因包括：Q3空调线上销售均价同比增长5.6%，以及外销收入占比提升（2025年上半年海外毛利率26.8%高于国内毛利率24.7%） [2] - 2025年第三季度归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点 [3] - 净利率未随毛利率提升的主要原因包括：财务费用率同比上升1.6个百分点，所得税费用占收入比例同比上升0.4个百分点 [3] - 2025年第三季度三项费用率合计同比下降0.2个百分点，其中管理费用率同比下降0.3个百分点，显示费用投放效率提升 [3] 现金流状况 - 2025年第三季度经营活动现金流量净额同比下降69.9亿元 [3] - 经营活动现金流下降主要因为销售商品、提供劳务收到的现金同比下降157.0亿元 [3] - 2025年第三季度期末，公司其他流动负债同比增加128.7亿元，为后续经营提供资金储备 [3] 财务预测与估值指标 - 预计2025年至2027年主营收入分别为4549.6亿元、4905.1亿元、5327.0亿元 [8] - 预计2025年至2027年净利润分别为444.3亿元、485.0亿元、531.7亿元 [8] - 预计2025年至2027年净利润率分别为9.8%、9.9%、10.0% [8] - 预计2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为18.7%、19.1%、19.5% [8] - 预计2025年至2027年市盈率（PE）分别为13.0倍、11.9倍、10.9倍 [8]

投资评级与目标 - 报告对皖天然气维持“买入-A”的投资评级 [4][6] - 6个月目标价为10.73元，相较2025年10月30日股价8.72元存在约23%的上涨空间 [6] 近期业绩表现 - 2025年单三季度营收为11.38亿元，同比下降14.30%；归母净利润为7738.89万元，同比下降16.91% [1] - 2025年前三季度营收为38.12亿元，同比下降10.30%；净利润为2.62亿元，同比下降7.31% [1] - 2025年上半年输售气量为19.56亿方，同比下降15.6%，主要系2024年上半年基数较高 [2] - 公司毛利率同比提升0.6个百分点至12.81%，显示成本管控成效 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，对应增速为2.1%、12%、12.6% [4][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元、4.11亿元、4.55亿元，对应增速为13%、9.3%、10.8% [4][11] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.77元、0.84元、0.93元 [11] 公司业务战略与优势 - 公司在安徽省天然气市场具有区域先入优势，已建成投运的天然气长输管线覆盖全省16个地市、41个县（区） [3] - 业务布局覆盖天然气上、中、下游多个领域：上游依托参股沿海接收站获取储气、加工等权益；中游管输业务提供稳定输配保障；下游分销业务促进市场开发 [3] - 公司持续推进城燃智能化管理应用，实现基于物联网设备的天然气在线数据采集和实时使用 [2] - 2025年三季度研发投入同比增长14.6%，高质量转型有望压缩管理费用并提升运营效率 [2] 财务指标与估值 - 报告预测公司净利润率将从2024年的5.7%提升至2025年的6.4% [11] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的10.1%提升至2027年的11.8% [11] - 基于2025年预测每股收益，当前股价对应市盈率（PE）为11.4倍 [6][11] - 当前市净率（PB）为1.3倍 [6][11]

投资评级与目标 - 投资评级为"买入-A" [4][5] - 6个月目标价为362.37元/股，相较于2025年10月30日股价300.04元存在上行空间 [4][5] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩保持高速增长，2025年前三季度实现营业收入80.63亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66% [1] - 2025年第三季度单季营收增长强劲，达31.02亿元，同比增长50.62% [1] - 增长由高投入和高增长双轮驱动，研发支出同比大幅增长63.44%至25.23亿元，占收入比重达31.29% [2] - 刻蚀设备收入为61.01亿元，同比增长38.26%；薄膜设备（LPCVD、ALD）收入4.03亿元，同比激增1332.69%，成为重要增长点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为119.42亿元、158.16亿元、203.7亿元 [4] - 预测同期归母净利润分别为21.9亿元、29.63亿元、39.87亿元 [4] - 采用PS估值法，给予公司2025年19倍PS，得出目标价 [4] - 预计净利润率将从2025年的18.3%提升至2027年的19.6% [10] 产品与技术进展 - 高端刻蚀设备在先进逻辑与存储制造中实现重大突破，关键工艺付运量显著提升 [3] - CCP刻蚀领域，60:1超高深宽比设备已成为国内主流配置，下一代90:1设备即将推向市场 [3] - ICP刻蚀及化学气相刻蚀设备研发进展顺利，加工精度达原子级水准 [3] - LPCVD、ALD等薄膜设备性能达到国际领先水平，市场覆盖率持续扩大；硅锗硅外延设备已完成客户端验证 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度整体毛利率为39.1%，同比下降3.12个百分点 [2] - 销售费用率和管理费用率分别为3.98%和3.82%，同比分别下降1.81和1.83个百分点 [2] - 研发费用率显著提升至22.25%，同比增加5.66个百分点，反映公司持续加大研发投入 [2] - 净利率为14.65%，同比下降1.92个百分点 [2]

投资评级与目标价 - 报告对航天彩虹维持“买入-A”的投资评级 [7] - 报告给予公司12个月目标价为26.80元，当前股价为22.33元（2025年10月29日）[7] 核心观点与业绩拐点 - 报告核心观点认为公司3Q25收入同环比明显改善，业绩拐点已现 [1] - 3Q25单季度实现收入7.12亿元，同比大幅增长162.5%，环比增长43.6% [1] - 3Q25单季度归母净利润为655万元，去年同期为亏损0.60亿元，实现扭亏为盈 [1] - 公司此前预测无人机需求或在2H25迎来拐点，3Q25业绩兑现了该预期 [1] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收15.23亿元，同比增长18.02% [1] - 报告预测公司25/26/27年净利润分别为2.68/3.79/4.57亿元，增速分别为204%/41.5%/20.6% [4] - 预测公司25/26/27年每股收益分别为0.27/0.39/0.46元 [5] - 3Q25单季度毛利率同比下降3.8个百分点至16.1%，前三季度毛利率同比下降3.9个百分点至19.9% [1] - 因人民币对美元汇率波动，公司前三季度财务费用较去年同期增加1776万元，影响利润水平 [1] 需求驱动与增长潜力 - 报告看好公司长期发展潜力，驱动因素包括国内需求不确定性接近尾声以及海外军贸市场上行 [2] - 国际冲突延续和全球高军费投入预计将推动未来2年全球军贸市场进入实质性上行周期 [2] - 亚洲和非洲市场对定制化产品及服务的需求预计将进一步推动公司无人机业务增长 [2] 运营指标与备货情况 - 截至3Q25末，公司合同负债较年初大幅增长145.5%至0.85亿元，预示订单情况良好 [3] - 公司存货为13.23亿元，较年初增长26.75%，预付款项为3.06亿元，较年初增长95.44%，显示公司正积极备货迎接需求拐点 [3] 估值指标 - 基于盈利预测，报告显示公司当前市盈率（2025E）为82.1倍，预计2026年将降至58.0倍，2027年降至48.1倍 [5] - 公司当前市净率（2025E）为2.6倍 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [7] - 12个月目标价为121.50元，当前股价为88.66元 [7] 核心财务表现与业绩拐点 - 2025年前三季度实现营收2.12亿元，同比增长211% [1] - 2025年前三季度归母净利润1088万元，去年同期为亏损2760万元，实现扭亏 [1] - 第三季度单季收入1.36亿元，同比增长321.5%，环比增长169.6% [2] - 第三季度单季归母净利润1843万元，去年同期亏损783万元 [2] - 毛利率连续三个季度环比改善，从4Q24的5.2%提升至3Q25的29.0% [2] - 净利率在连续六个季度亏损后，于3Q25修复至12.8% [2] 业务优势与增长动力 - 公司具备“机器人+光电感知”双主业稀缺性，多款产品以第一名中标 [2] - 机器人业务涵盖侦查、排爆、核化等特种机器人 [2] - 光电感知业务布局高性能无人机光电吊舱、定位导航系统等 [2] - 2024年与保利科技战略合作并投资保利防务2000万元，有望受益海外市场 [2] 运营指标与需求展望 - 截至3Q25末，在建工程0.32亿元，较年初46万元增长明显 [3] - 存货1.89亿元，较年初增长23.4% [3] - 合同负债4254万元，较年初654万元增长550%，显示订单需求复苏 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年净利润分别为0.23/0.70/1.13亿元，增速分别为扭亏/209%/61.6% [4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.30/0.92/1.49元 [5] - 预计2025/2026/2027年净利润率分别为7.4%/12.2%/14.1% [5]