报告的核心观点 - 央行的长期国债借入操作是为了改变长端收益率下行过快的问题,受此影响,本周债券收益率曲线显著走陡 [2] - 央行的干预会给长端利率带来压力,但目前10Y收益率在曲线中的位置并不高,这些政策变化不会影响之前继续推荐10Y国债的结论 [2] - 理性看待美国4、5月非农数据的大幅下修,美国经济仍在强韧性状态,预测9月美国降息的投资者可能会落空 [2] - 目前的环境呈现risk-off趋势,利率债的利好环境应未变化,A股量价收缩,黑色系商品表现一般 [2] 宏观经济分析 - 大规模设备更新的速度正在下降,这将导致宏观增长的位置可能会缓慢向去年年底的位置弥合 [3] - 流动性梗阻现象映射在资产配置上就是持续性的risk-off,利率债应该还是占优资产 [3] - 考虑到信用投放的问题依然无法解决,指数层面表现有限,可适当关注出口、出海及环保这些阿尔法层面的景气机会 [3] 资产配置建议 - 若流动性梗阻无法解决,利率债的行情持续性仍然有,建议仍然保持中性久期,但慎赌超长期利率债 [3] - 在风控允许的范围内,可以尽可能下潜城投信用,目前看,在极端的配置图景下,信用利差有历史性新低的可能;但是地产信用还要等等 [3] - 商品周期可能重新下降,5月的商品有概率是周期高点 [3]

报告核心观点 2024年7月5日A股市场三大指数日内V型反转，量能缩减，风格轮动，医药等行业表现较好，资金流向有变化，全球市场涨跌不一[2][20][52] 市场资讯 - 本周央行公开市场净回笼7400亿元，为3月初以来单周新高，下周将有100亿元逆回购到期，每日到期20亿元[10] - 中国香港6月制造业PMI为48.2，前值49.2[10] - 英国工党在议会下院选举中获胜，党首基尔·斯塔默将出任新首相[11] - 央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，可供出借中长期国债数千亿元[12] - 国家税务总局表示要推动税收领域立法，加强税务执法和宣传，以数据应用提升治理效能[30] - 因日元暴跌，日本政府养老金投资基金失去全球最大养老基金地位，第四财季有不同表现[31] - 英国首相苏纳克将宣布辞职，斯塔默将见国王并发表声明[50] - 7月5日央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%，当日净回笼480亿元[73] 市场整体表现 - 7月5日三大指数日内V型反转，上证指数跌0.26%，深证成指涨0.25%，创业板指涨0.51%，成交额5772.50亿元，较上日减少约87亿元，全市场3924只个股上涨，1229只下跌[20][52] - 各指数表现不一，如科创50涨1.23%，北证50跌0.47%等[15] 市场风格与行业表现 - 风格上周期、消费、成长较好，金融、稳定较差，非基金重仓股指数涨幅高于基金重仓股指数，价值不及成长，大盘不及中小盘[2][35] - 30个中信一级行业中19个上涨，11个下跌，医药、有色金属、商贸零售靠前，银行、食品饮料、家电靠后[2][17] - 概念板块中，医药板块大幅上涨，CRO、创新药等概念走高，银行、地产、央企等概念走低[17] 资金流表现 - 7月5日主力资金净流出78.57亿元，超大单净流出20.30亿元，大单净流出58.27亿元，中单净流出16.59亿元，小单净流入95.15亿元[21] - 7月5日北向资金净流出30.50亿元，较前一日减少9.17亿元，南向资金净流入3.50亿港元，较前一日减少5.95亿元[2][59] ETF资金流向表现 - 7月5日上证50ETF成交额放大，沪深300ETF成交活跃，中证500和1000成交额减少[63] - 7月4日主要宽基ETF资金主要流入沪深300ETF，流入金额约42.48亿元[22][63] 全球市场表现 - 7月4日欧洲三大股指全部上涨，德国DAX指数涨0.41%，英国富时100指数涨0.86%，法国CAC40指数涨0.83%，美股7月4日休市[3][77] - 7月5日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌1.27%，韩国综合指数涨1.32%等[23][44] - 各类资产表现不同，如美元指数跌0.19%，COMEX黄金涨1.10%等[68]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 2024年1 - 5月汽车行业收入38,966亿元同比增7%、成本34,099亿元增7%、利润2,047亿元同比增17.9%、利润率5.3%，增速跑赢工业整体，利润率略高于平均 [2][23] - 上半年乘用车累计零售982.8万辆同比增长3%、批发1171.4万辆同比增长6%，新能源零售411.9万辆同比增长33%、批发461.2万辆同比增长30%，新能源是增长关键力量 [3] - 二季度以来行业震荡下跌，市场结构性价值凸显，部分企业低估值特征显现，建议关注优质低估值企业反弹机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾(2024.06.29 - 07.05) - 本周汽车板块下跌 - 2.46%，汽车零部件子板块跌幅较大，沪深300指数下跌 - 0.88%，汽车行业指数跌幅高于沪深300指数1.58个百分点，在申万宏源一级行业位列倒数第7位 [10] - 各板块涨跌不一，汽车零部件与乘用车子板块跌幅 - 2.6%，汽车服务子板块涨幅2.62% [10][12] - 个股方面，乘用车板块北汽蓝谷、长安汽车上涨，海马汽车等跌幅靠前；商用车板块ST曙光等上涨，宇通客车等跌幅靠前；汽车零部件板块密封科技等涨幅靠前，天明科技等跌幅靠前 [10] 本周数据跟踪(2024.06.28 - 2024.07.04) 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 6月1 - 30日，乘用车零售175.5万辆同比下降8%、环比增长2%，今年累计零售982.8万辆同比增长3%；批发213.0万辆同比下降5%、环比增长4%，今年累计批发1171.4万辆同比增长6% [18] - 6月1 - 30日，新能源车零售86.4万辆同比增长30%、环比增长6%，今年累计零售411.9万辆同比增长33%；批发97.5万辆同比增长28%、环比增长3%，今年累计批发461.2万辆同比增长30% [18] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 不同周比亚迪、特斯拉、理想汽车等品牌周销量有变化，如6月24 - 30日比亚迪周销量7.60万辆 [21][22] 其他行业数据跟踪 - 2024年1 - 5月汽车行业收入3.9万亿增长7%、利润2,047亿增长18%、利润率5.3%，较下游工业企业利润率偏低，车企利润稍有改善 [23][24] - 2024年5月公桩数量较上月增长7.29万个，快于去年同期增量23%；随车私桩较上月增长23.8万个，快于2023年5月增速16% [24] 本周行业要闻(2024.06.28 - 07.04) 国内车市重点新闻 - 广汽丰田联合Momenta打造端到端高阶智驾，将搭载于铂智3X车型 [25] - 零跑C16正式上市，售价15.58 - 18.58万元，将与小鹏G9等车型竞争 [26][27] - 进口汽车“两证合一”试点落地天津 [28] - 华为ADS高阶功能包限时降价6000元 [29] - 丰田寻求在上海独资建厂 [30] - 长安与华为合资公司有序推进 [31] - 小鹏MONA M03全球首次亮相，风阻系数0.194，续航超500km，8月上市 [32][33] - 小马智行开启上海中心城区无驾驶人载客服务 [34] - 五部门确定20个城市为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市 [35] - 小鹏XNGP智驾XOS 5.2.0公测版开启推送 [36] 国外车市重点新闻 - 比亚迪乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车下线，签署绿色交通合作倡议 [37] - 丰田汽车考虑允许员工每周工作四天 [38] - 奔驰将加大内燃机技术投入，今年计划投资140亿欧元 [39] - 特斯拉任命前奔驰高管为柏林工厂生产主管 [40] - 特斯拉连续两季度销量同比下滑，二季度全球卖出44.4万辆，上半年交付同比下滑6.6% [41] - 比亚迪与法国汽车租赁公司Ayvens签署战略合作谅解备忘录 [42] - 丰田汽车子公司可能面临数千万日元赔偿 [43][44] - 比亚迪泰国工厂竣工，第800万辆新能源汽车下线 [45] - 加拿大政府就拟限制进口中国电动汽车展开公众咨询 [46] - 德国汽车工业协会反对欧盟对中国电动汽车加征关税 [47] 国元汽车主要覆盖标的公告(2024.06.28 - 07.04) - 伯特利公布以集中竞价交易方式回购公司股份进展，截至6月30日累计回购275,900股 [48][49] - 卡倍亿截至7月1日累计回购公司股份1,280,340股，占总股本1.03% [50] - 三花智控截至6月30日回购公司股份13,961,794股，占总股本0.3740% [51] - 三花智控发布2024年半年度业绩预告，营业收入和净利润同比增长5% - 15% [52] - 浙江仙通预计2024半年度净利润同比增加63.63% - 76.65% [53] - 拓普集团实际控制人等增持计划实施完成，累计增持2,508,400股 [54][55]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [9] 报告的核心观点 - 看好AI投资主线，看好下半年模型迭代及应用侧持续繁荣，有望带动传媒板块估值及业绩提升 [4] 各部分总结 板块行情 - 市场表现：2024年6月1日至6月30日，传媒行业（申万）下跌8.64%，排名子行业第16名，同期沪深300跌3.30%，上证指数跌3.87%，创业板指跌6.74%；细分行业均下跌，影视院线板块领跌，跌幅为11.23%，游戏II板块跌10.62%，数字媒体跌9.02%，广告营销跌6.89%，出版跌3.62% [2][14][15] 人工智能板块 - 市场表现：6月1日至6月30日，wind人工智能指数收跌5.90%，沪深300指数收跌3.30%，跑输指数表现2.60pct；截至2024年6月30日，本年度人工智能指数累计跌21.87%，沪深300累计涨0.89%，跑输沪深300市场指数22.76pct [18] - 行业动态：6月，海外SunoV3.5、Anthropic Claude3.5、runway新一代视频生成模型Gen - 3 Alpha相继发布，国内快手视频生成模型可灵开放邀测，科大讯飞发布讯飞星火大模型V4.0；应用端，苹果发布Apple Intelligence，美图公司发布AI短片创作工具MOKI和5款AI应用软件，商汤AI办公小程序“Raccoon智能助手”上线 [3][22][23] - 人工智能产品访问量：2024年5月，全球访问量前十AI相关app中，ChatGPT排名第一，访问量达25.8亿次，较上月提升39.6%；国内百度文库AI功能居5月访问量第一名，月度访问量达6536万次，环比大幅提升71.18% [34][37] - 后续重点催化：7月，WAIC2024即将召开，有望带来人工智能领域最新成果，联想AI PC及智能终端预计也将于年内上市 [41] 游戏板块 - 重点产品表现：6月新游延续强势表现，哔哩哔哩《三国：谋定天下》上线表现亮眼；出海产品方面，FirstFun的《Last War:Survival Game》成为5月手游出海收入榜首；厂商方面，2024年5月共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，腾讯游戏5月移动端收入同比增长12%；微信小游戏玩法多元化、重度化趋势明显，巨人《王者征途》排名逐渐抬升 [43][45][47] - 新游进展：7月手游新品密集上线，米哈游《绝区零》、网易《永劫无间手游》等多款新作定档暑期 [69] - 游戏版号情况更新：6月发放国产游戏版号104款和进口游戏版号15款，版号发放节奏稳定，2024年整体版号发放节奏维持稳定，政策端持续向好 [72] - 重点游戏厂商储备产品情况：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、腾讯、网易等公司均有储备产品，部分产品有版号且有预计上线时间 [76][77][78] 影视板块 - 2024年6月国内总票房22.30亿元，同比下降46.04%，主要因去年同期基数高且24年暑期档重点影片上映节奏偏慢；6月放映场次较去年同期增加13.77%，人均票价略有提升；票房前三名影片为《云边有个小卖部》《我才不要和你做朋友呢》《扫黑 决不放弃》；暑期档影片陆续定档，《抓娃娃》定档7.16，《异人之下》定档7.26，期待优质供给提振票房 [83][85][87] 投资建议 - 游戏：整体随新游上线改善景气度向上，小游戏、MR贡献增量看点，布局产品管线丰富的游戏厂商，如恺英网络、盛天网络、吉比特、巨人网络、完美世界等 [4] - 出版：现金流稳定，高股息，积极关注南方传媒、皖新传媒等 [4] - 影视及IP：供给拉动票房表现，AI带动IP重估，重点关注光线传媒、上海电影、中文在线等 [4]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 2024年1 - 5月汽车行业收入38,966亿元同比增7%，成本34,099亿元增7%，利润2,047亿元同比增17.9%，利润率5.3%，增速跑赢工业整体，利润率略高于平均 [2] - 上半年乘用车累计零售982.8万辆同比增长3%，累计批发1171.4万辆同比增长6%，其中新能源累计零售411.9万辆同比增长33%，厂商批发461.2万辆同比增长30%，新能源是增长关键力量 [3] - 二季度以来行业震荡下跌，部分企业低估值特征显现，关注优质低估值企业向上反弹机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾(2024.06.29 - 07.05) - 本周汽车板块下跌 - 2.46%，汽车零部件子板块跌幅较大，沪深300指数全周下跌 - 0.88%，汽车行业指数全周下跌 - 2.46%，跌幅高于沪深300指数1.58个百分点，在申万宏源一级行业中位列倒数第7位 [10] - 各板块涨跌不一，汽车零部件子板块跌幅 - 2.60%，汽车服务子板块涨幅2.62% [10] - 个股方面，乘用车板块北汽蓝谷、长安汽车上涨，海马汽车等跌幅靠前；商用车板块ST曙光等上涨，宇通客车等跌幅靠前；汽车零部件板块密封科技等涨幅靠前，天明科技等跌幅靠前 [10] 本周数据跟踪(2024.06.28 - 2024.07.04) 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 6月1 - 30日，乘用车市场零售175.5万辆同比下降8%，环比增长2%，今年以来累计零售982.8万辆同比增长3%；全国乘用车厂商批发213.0万辆同比下降5%，环比增长4%，今年以来累计批发1171.4万辆同比增长6% [17] - 6月1 - 30日，新能源车市场零售86.4万辆同比增长30%，环比增长6%，今年以来累计零售411.9万辆同比增长33%；全国乘用车厂商新能源批发97.5万辆同比增长28%，环比增长3%，今年以来累计批发461.2万辆同比增长30% [17] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 展示了2024年第24 - 26周中国新能源乘用车市场品牌周销量Top10和中国乘用车市场部分品牌周销量情况 [20][21] 其他行业数据跟踪 - 2024年1 - 5月汽车行业收入3.9万亿增长7%、利润2,047亿增长18%、利润率5.3%，相比下游工业企业利润率仍偏低，车企利润总体稍有改善 [22] - 2024年5月公桩数量较上月增长7.29万个，快于去年同期增量23%，公桩年累计增量32万个，同比增速13%；随车私桩较上月增长23.8万个，快于2023年5月增速16%，私桩年累计增量100万个，同比增速17%，公桩充电量增长较好，单桩月均充电基本持平去年 [23] 本周行业要闻(2024.06.28 - 07.04) 国内车市重点新闻 - 广汽丰田联合Momenta打造端到端高阶智驾，将首发搭载于铂智3X车型 [24] - 零跑C16正式上市，推出纯电版和增程版车型，售价15.58万 - 18.58万元，将与多款车型竞争 [25][26] - 进口汽车“两证合一”试点落地天津 [27] - 华为ADS高阶功能包推出限时优惠价格，相比原价降低6000元 [28] - 丰田寻求在上海独资建厂 [29] - 长安与华为合资公司有序推进，阿维塔或参与 [30] - 小鹏MONA M03全球首次亮相，风阻系数0.194，续航超500km，8月上市 [31][32] - 小马智行开启上海中心城区无驾驶人载客服务 [33] - 五部门确定20个城市（联合体）为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市 [34] - 小鹏XNGP智驾XOS 5.2.0公测版开启推送 [35] 国外车市重点新闻 - 比亚迪乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车下线，签署绿色交通合作倡议 [36] - 丰田汽车考虑允许员工每周工作四天 [37] - 奔驰将加大内燃机技术投入 [38] - 特斯拉任命前奔驰高管为柏林工厂生产主管 [39] - 特斯拉连续两季度销量同比下滑，但第二季度环比上涨，交付数据高于华尔街预期 [40] - 比亚迪与法国汽车租赁公司Ayvens签署战略合作谅解备忘录 [41] - 丰田汽车子公司可能面临数千万日元赔偿 [42][43] - 比亚迪泰国工厂竣工，第800万辆新能源汽车下线 [44] - 加拿大政府就拟限制进口中国电动汽车展开公众咨询 [45] - 德国汽车工业协会反对欧盟对中国电动汽车加征关税 [46] 国元汽车主要覆盖标的公告(2024.06.28 - 07.04) - 伯特利、卡倍亿、三花智控公布回购股份进展情况 [47][49][50] - 三花智控发布2024年半年度业绩预告，业绩预期同向上升 [51] - 浙江仙通发布2024年半年度业绩预告，净利润同比增加63.63% - 76.65% [52] - 拓普集团实际控制人、控股股东一致行动人增持计划实施完成 [53][54]

报告的核心观点 - 2024年7月4日A股市场呈现高开低走的走势,三大指数均下跌,市场成交量持续不足。[23] - 从风格和行业表现来看,稳定和金融板块跌幅较小,而消费和成长板块跌幅较大。大盘股表现优于中小盘股,价值风格优于成长风格。[27][28] - 主力资金大幅净流出,其中超大单和大单资金净流出较多。北向资金净流出有所减少,南向资金保持净流入。[32][34] - ETF资金方面,主要宽基ETF成交额较前一交易日有所放大,资金主要流入沪深300ETF。[39] - 全球市场方面,欧美股市涨跌互现,亚太地区主要股指多数上涨。大宗商品价格整体上涨。[43][44][45] 报告分类总结 市场整体表现 - 2024年7月4日A股三大指数高开低走,市场成交量持续不足。[23] - 全市场仅425只个股上涨,4883只个股下跌。[23] 市场风格和行业表现 - 从风格来看,稳定和金融板块跌幅较小,而消费和成长板块跌幅较大。大盘股表现优于中小盘股,价值风格优于成长风格。[27][28] - 从行业来看,30个中信一级行业中有28个下跌,表现相对靠前的有家电、银行和石油石化,表现相对靠后的有消费者服务、房地产和商贸零售。[28] - 概念板块方面,多数下跌,只有央企银行和航运精选小幅上涨,职业教育、水产等大幅下跌。[28] 资金流向 - 主力资金大幅净流出,其中超大单和大单资金净流出较多。[32] - 北向资金净流出有所减少,南向资金保持净流入。[34] - ETF资金方面,主要宽基ETF成交额较前一交易日有所放大,资金主要流入沪深300ETF。[39] 全球市场表现 - 欧美股市涨跌互现,亚太地区主要股指多数上涨。[43][44] - 大宗商品价格整体上涨。[45]

市场整体表现 - 2024年7月4日三大指数高开低走，上证指数跌0.83%，深证成指跌0.99%，创业板指跌0.78%，市场成交额5859亿元，与上一交易日基本持平，仅425只个股上涨，4883只个股下跌[1][50] 市场风格与行业表现 - 30个中信一级行业中28个下跌，家电（0.68%）、银行（0.21%）靠前，消费者服务（-4.11%）、房地产（-3.49%）靠后[1][30] - 多数概念板块下跌，央企银行、航运精选等小幅上涨，职业教育、水产等大幅走低[1][30] 资金流表现 - 7月4日主力资金净流出241.23亿元，是前一交易日2倍多，超大单净流出90.15亿元，大单净流出147.07亿元，中单净流出1.04亿元，小单净流入242.27亿元[14][59] - 7月3日北向资金净流出14.03亿元，南向资金净流入36.43亿港元[60] ETF资金流向表现 - 7月4日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000多只ETF成交额较昨日放大，7月3日资金主要流入沪深300ETF，流入金额为11.65亿元[2][75] 全球市场表现 - 7月4日亚太主要股指多数上涨，恒生指数涨0.28%，恒生科技指数涨0.63%，韩国综合指数涨1.11%，日经225指数涨0.82%，印度SENSEX30指数涨0.08%，澳洲标普200指数涨1.19%[3][78] - 7月3日欧洲三大股指全部上涨，德国DAX指数涨1.16%，英国富时100指数涨0.61%，法国CAC40指数涨1.24%[15][65] - 美股三大指数涨跌不一，纳指、标普再创历史新高，道琼斯工业指数下跌0.06%，标普500指数上涨0.51%，纳斯达克综合指数上涨0.88%[15][41]

报告行业投资评级 - 传媒及消费行业相关公司投资评级多为买入，部分为增持 [8] 报告的核心观点 - 2024年消费板块整体表现偏弱，传媒板块在AI催化下波动较大，消费渐进复苏，传媒内容技术双驱动 [3] - 传媒领域关注中长期AI应用落地，游戏新游有望带动市场起量，影视关注暑期档定档情况；消费领域跨境电商高景气，美护聚焦α逻辑 [3][4] - 看好AI投资主线带动传媒板块估值及业绩提升，消费关注结构性行情，把握高景气行业及确定性个股 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块行情及基本面 - 行情复盘：2024年初至6月30日，商贸零售、社会服务、美容护理行业涨跌幅分别为-24.59%、-24.05%、-14.28%，跑输大盘；传媒行业整体21.33%，2 - 3月受AI主题催化表现亮眼，4月后因业绩及市场风格转变下行 [13] - 基本面及估值：传媒板块24Q1收入端稳健但利润端承压，整体处于低估值分位；消费板块基本面温和复苏，旅游及医美估值处于历史低位 [19][22] 传媒 - AI：2024年国内外大模型迭代升级，多模态及长文本能力增强，API调用成本降低，应用落地加速，多元AI应用涌现，产品形态迭代升级，已在多行业工作流落地 [26][28][29] - 游戏：2024Q1游戏市场规模稳健提升，二季度起新游有望带动行业上行；版号发放节奏稳定，新游上线带动市场回暖；小游戏赛道增长良好，玩法呈现重度化、多元化趋势；大厂新游陆续上线，看好下半年市场景气度 [30][31][33][36] - 影视：2024年上半年国内电影总票房239.02亿元，春节档、清明档票房创新高；暑期档影片进入密集定档期，关注年内重要档期影片定档情况 [37][39] 跨境电商 - 2024年跨境电商规模增速保持高增，24Q1实现规模5776亿元，同比增长9.6%；疫后欧美青睐性价比商品，海外进入补库存周期，消费线上化率提升，中国商品出海恰逢其时；亚马逊是主要平台，中国厂商积极布局新兴平台 [42][43][45] 美容护理 - 化妆品：24年1 - 5月化妆品社零消费增速略高于大盘，618大促行业小幅增长，线上精细化运营重要性凸显；618双平台两大品类国货领跑，珀莱雅、巨子生物、韩束表现亮眼 [46][49][50] - 医美：终端延续温和复苏，差异化新品获批及经典产品系列化及新适应症开发有望驱动上游头部厂商业绩，关注部分产品放量及管线获批情况 [4]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [1] 报告的核心观点 - 大众品韧性强，盈利能力修复，经济稳健增长下食饮消费彰显韧性，食饮板块整体稳健增长，大众品盈利能力提升 [2] - 行业低估值、高分红，乳品、调味品等板块估值处于近3年低位，股息回报率优势凸显 [3] - 各细分板块呈现不同发展态势，啤酒成本红利兑现、结构升级，乳品原奶价低位运行，软饮料向功能化健康化发展，餐饮供应链多个板块持续修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 大众品盈利能力修复，高股息率性价比提升 - 大众品韧性强，盈利能力修复：2024Q1我国GDP同比增长5.3%，前四个月社零总额同比增长4.1%，粮油食品类、饮料类零售额同比分别增长9.3%、6.5%；2024Q1 A股食饮板块总收入、归母净利同比分别增长6.72%、15.97%，整体净利率、毛利率同比分别提升2.08、2.64pct，部分大众品板块净利率和毛利率提升超1pct [2][14] - 估值水平：截至2024年6月11日，食品饮料行业PE（TTM）估值22倍，处于近3年估值低位；乳品、调味品等板块处于近3年估值低位，肉制品板块估值修复 [27] - 基金重仓：截至2024Q1末，食品饮料行业基金重仓占比14.14%，同比降1.46pct，环比升0.49pct，超配比率为9.00pct，同比降0.65pct，环比升0.58pct；24Q1乳品、零食、啤酒、预加工食品超配，啤酒、零食超配比率环比提升 [30][33] - 食饮板块分红率稳中有升，低估值高股息个股性价比凸显：2023年食品饮料板块分红率、现金分红率分别为56.20%、55.97%，同比分别提升1.11、2.09pct；2023年板块年度股息率为2.63%，同比提升0.19pct，肉制品、乳品、软饮料股息率领先；A股大众品有22只个股股息率高于3% [35][38][39] 啤酒：成本端红利逐渐兑现，结构升级持续 - 啤酒板块盈利能力持续提升：2023年总收入/业绩同比分别为695.34/68.49亿元，同比分别增长6.16%/16.94%；24Q1分别为194.22/22.78亿元，同比-0.78%/+16.27%；利润率整体呈提升趋势 [42][43] - 成本红利逐渐兑现，产品结构升级持续：2023年我国啤酒行业产量同比增长0.3%，收入同比增长8.6%，利润总额同比增长15.1%，24年前四个月产量同比增长2.1%；高温和体育赛事有望催化啤酒消费；啤酒企业原料成本占比超60%，原材料价格高位回落 [46][51] 乳品：原奶价格低位运行，成本端红利释放 - 乳品板块韧性较强，盈利能力提升：2023年总收入/业绩同比分别为2003.85/130.00亿元，同比分别增长1.26%/22.76%；24Q1分别为500.07/64.46亿元，同比分别-4.26%/+54.07%；毛利率和净利率整体提升 [53] - 原奶价低位运行，且年内有望保持较低水平：奶价自21Q4进入下行周期，24年以来持续回落；原奶供应相对过剩，24年内原奶价格或持续低位运行 [58][62] 软饮料：功能化、健康化 - 软饮料板块收入、业绩持续稳健增长：2023年总收入/业绩同比分别为324.96/46.93亿元，同比分别增长13.07%/8.94%；24Q1分别为99.77/20.74亿元，同比分别增长14.40%/26.93%；毛利率和净利率有不同变化 [65] - 软饮料向功能化、健康化发展，能量饮料市场快速成长：2023年中国软饮料市场规模同比增长5.0%，能量饮料是增长最快的子品类之一；2023年我国能量饮料市场规模同比增长8.1%，人均消费量提升潜力大；能量饮料份额集中，东鹏饮料领跑 [71][73] 餐饮供应链：多个板块持续修复，成本下行释放弹性 - 一季度餐饮行业韧性较强，餐饮供应链各环节持续改善：2023年餐饮收入同比增长20.4%，24年前四个月同比增长9.3%；23年及24Q1餐饮供应链各板块收入和归母净利增速有差异，多个板块盈利能力改善 [75][77][78] - 调味品：渠道库存良性，成本红利逐渐兑现 [3] - 卤制品：成本端改善，店效有待修复 [3] - 肉制品及预制菜：肉制品板块或迎利润改善，预制菜持续发展 [3] - 零食：新渠道红利带动收入、业绩增长 [3] - 烘焙食品：稳健增长，潜力可观 [3] 投资建议 - 基本面稳健，细分市场格局占优的个股，推荐伊利股份、新乳业、东鹏饮料等 [3] - 成本压力改善，盈利能力修复的个股，推荐双汇发展、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、天味食品、绝味食品、紫燕食品等 [3] - 景气度上行，红利期兑现的细分行业，如休闲零食，推荐三只松鼠等 [3] - 现金流稳定、高股息率低估值的性价比个股，推荐养元饮品、汤臣倍健、安井食品、中国飞鹤等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,目标价为17.72元,较当前价格有约13%的上涨空间。[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩高增长,归母净利润同比增加63.63%到76.65%。公司预计2024年全年归母净利润同比增加65.68%到79.06%。[5] - 公司新能源车型项目持续开拓,2023年全年新承接项目总数预计增加200%。包括极氪001、极氪007、智界S7、智界S9、享界S9等车型。[5] - 公司业务发展迅速,盈利水平将获得持续改善。预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持高增长。[5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为13.43/16.78/19.90亿元,同比增长率为28.0%/25.0%/18.6%。[5] - 2024-2026年归母净利润分别为2.18/2.91/3.66亿元,同比增长率为65.68%/33.49%/25.77%。[5] - 2024-2026年每股收益分别为0.81/1.07/1.35元,对应PE为19.43/14.58/11.60倍。[5]