行业投资评级 报告给出了汽车行业的"中性"评级,表示行业指数表现相对基准指数介于 -10%~10% 之间。[58] 报告的核心观点 1. 本周汽车板块下跌-2.09%,摩托车及其他子板块跌幅较大。[10] 2. 乘用车周度数据走弱,新能源保持高增长。6月1-23日,乘用车市场零售108.7万辆,同比下降12%,新能源车市场零售53.4万辆,同比增长19%。[20] 3. 智能电动转型持续加速,捷豹路虎与奇瑞签署战略合作,长城汽车与华为签署HiCar集成开发合作。[36][39] 4. 出口方面,2024年5月中国汽车出口56.8万辆,同比增29%,持续保持良好趋势。[29] 行业分类总结 1. 行情回顾 - 本周汽车板块下跌-2.09%,摩托车及其他子板块跌幅较大为-6.62%。[10][12] - 个股方面,乘用车板块、商用车板块和汽车零部件板块均有涨跌幅靠前的个股。[11] 2. 行业数据跟踪 - 乘用车市场零售和批发销量同比均有所下降,但新能源车保持高增长。[20] - 中国新能源乘用车和新势力乘用车品牌周销量排名情况。[23][25] 3. 行业动态 - 智能电动化转型持续推进,捷豹路虎与奇瑞、长城汽车与华为等达成合作。[36][39] - 出口方面,2024年1-5月中国汽车出口245万辆,同比增26%。[29][30] - 日产将关闭武汉工厂,转为为东风生产电动车。[41] - 吉利发布新一代"刀片式"磷酸铁锂电池。[42]

报告的核心观点 - 当前宏观经济已经在全球定价的库存周期的支撑下基本稳定,但全球的库存周期是否会重新下降是个值得密切观察的变数 [2] - 流动性梗阻现象映射在资产配置上就是持续性的 risk-off,利率债应该还是占优资产 [2] - 考虑到信用投放的问题依然无法解决,指数层面表现有限,可适当关注出口、出海及环保这些阿尔法层面的景气机会 [2] - 若流动性梗阻无法解决,利率债的行情持续性仍然有,建议仍然保持中性久期,但慎赌超长期利率债 [2] - 在风控允许的范围内,可以尽可能下潜城投信用,目前看,在极端的配置图景下,信用利差有历史性新低的可能,但地产信用还要等等 [2] - 从绝对价格的角度,当前商品价格是偏高的,商品有可能重新进入回落的轨道 [2] 报告内容总结 宏观经济 - 当前宏观经济已经在全球定价的库存周期的支撑下基本稳定,但全球的库存周期是否会重新下降是个值得密切观察的变数 [2] - PMI中规中矩,但生产和新订单分项延续回落,在大规模设备改造的速度降下来之后,经济基本面短时存在微压,但应看作今年Q1经济跃升后的修复 [2] - 6月PPI同比大概率会收窄至-0.8%一线,这应该有基数的相当一部分贡献,从原材料购进价格这个环比口径的指标本身看,已经出现了幅度偏大的回落 [2] - 当前的全球流动性已经悄然出现权重上的切换,中日信用投放的下降所带来的影响逐步超过了美欧信用重建的影响,这个变化不一定短时能影响美欧的经济基本面,但确实可能会导致商品周期及库存周期开始回落,这对一些资源主导的国家来说,基本面也会面临相对明显的损失 [2] - 地产存在一些积极迹象,30大中城市6月销售面积同比-24%,较今年前几个月出现了明显的降幅收窄,但即使降幅收窄之后,地产销售也仅仅勉强恢复到去年的降幅水平,后续地产能否加快出清,销售降幅进一步收窄,还需要边走边看 [2][7][8] - 财政这个问题除了财政收入的顺周期变化外,还有控制地方政府杠杆的政策思路,这相当于在维稳政府信用的目标之下,财政逆势扩张不起来,当前的部分政策是必要的,这涉及一个下限的问题,但长远看,解决问题的根本还是要打开上限,这可能要在短时利率、汇率甚至地方信用上有所取舍,这个点才是真正推动趋势翻转的契机 [2] 资产配置 - 流动性梗阻现象映射在资产配置上就是持续性的 risk-off,利率债应该还是占优资产 [2] - 考虑到信用投放的问题依然无法解决,指数层面表现有限,可适当关注出口、出海及环保这些阿尔法层面的景气机会 [2] - 若流动性梗阻无法解决,利率债的行情持续性仍然有,建议仍然保持中性久期,但慎赌超长期利率债 [2] - 在风控允许的范围内,可以尽可能下潜城投信用,目前看,在极端的配置图景下,信用利差有历史性新低的可能,但地产信用还要等等 [2] - 从绝对价格的角度,当前商品价格是偏高的,商品有可能重新进入回落的轨道 [2]

报告行业投资评级 通信行业被给予"推荐"评级,考虑到通信行业的高景气度延续,以及AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展。[1] 报告的核心观点 行情回顾 1. 本周(2024.06.24-2024.06.28)上证综指、深证成指和创业板均有所回调,通信行业指数也下跌1.72%。[14] 2. 通信行业三级子行业中,通信线缆及配套回调幅度最低,跌幅为0.28%,其他通信设备回调幅度最高,跌幅为4.41%。[16][17] 3. 通信板块个股中,科瑞思(23.01%)、线上线下(17.62%)和会畅通讯(16.35%)涨幅居前。[19][20] 行业动态 1. 中国版"星链"首批卫星将于8月5日发射,计划未来打造1.4万多颗低轨宽频多媒体卫星组网。[4][5] 2. 讯飞发布了国产最强大模型"讯飞星火V4.0",整体超越GPT-4 Turbo,在多项国际测试中排名第一。[26][27][28] 3. 北京移动建成首个平急两用卫星通信基站,可在极端天气下提供应急通信保障。[29][30][31][32][33][34][35] 4. 中国移动在北京建成算力中心节点,部署近4000张AI加速卡,智能算力规模超1000P。[36][37][38][39][40][41] 5. 截至5月末,我国5G用户数突破9亿,5G基站总数达383.7万个。[46][47] 根据目录分别进行总结 1. 周行情 1. 本周通信行业指数下跌1.72%。[14] 2. 通信行业三级子行业中,通信线缆及配套回调幅度最低,其他通信设备回调幅度最高。[16][17] 3. 通信板块个股中,科瑞思、线上线下和会畅通讯涨幅居前。[19][20] 2. 本周通信板块新闻 1. 中国版"星链"首批卫星将于8月5日发射。[4][5] 2. 讯飞发布了国产最强大模型"讯飞星火V4.0"。[26][27][28] 3. 北京移动建成首个平急两用卫星通信基站。[29][30][31][32][33][34][35] 4. 中国移动在北京建成算力中心节点。[36][37][38][39][40][41] 5. 我国5G用户数和5G基站总数持续增长。[46][47] 3. 本周及下周通信板块公司重点公告 1. 本周通信板块公司有鼎龙股份、沪电股份等发布重要公告。[50][51] 2. 下周将有朗威股份、信科移动等公司限售股解禁。[52][53]

报告行业投资评级 推荐|维持 [9] 报告的核心观点 新能源汽车销量快速增长，中游材料价格降幅收窄；光伏N/P迭代加速，逆变器和大储环节竞争格局稳固；风电“海风+出海”迎景气上行；锂电、光伏、风电各细分领域均有投资机会 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 锂电 - 新能源汽车渗透率持续增长，国内政策刺激行业发展，“以旧换新”和下乡政策注入活力，1 - 5月销量389.5万辆，同比增32.5%，渗透率达33.9%，5月达39.5%；出口量1 - 5月为51.9万辆，同比增13.7%，美国加征关税影响有限，全球市场增长可期 [3][18][19][20][23][27][29] - 电池端装机量高速增长，2024年1 - 5月国内160.5GWh，同比增34.6%，1 - 4月全球215.7GWh，同比增21.5%；宁德时代全球份额提升至37.7%，国内市占率升至46.3%；动力电芯价格企稳，宁德时代毛利率升至26.42%；国内企业加速海外布局 [31][32][33][34][35] - 材料端价格降幅收窄，资本开支下滑，产能扩张放缓，企业停产检修，工信部提高行业准入门槛；结构件企业盈利能力稳中有升 [37][40][44][47][49] - 投资建议关注电池及结构件环节、出海受益标的、困境反转标的，如宁德时代、国轩高科、豪鹏科技等 [51] 光伏 - 基本面探底，中长期需求增势不变，全球光伏装机目标明确，国内1 - 4月新增装机60.11GW，同比增24.43%，消纳红线放开或刺激装机；产业链价格筑底，开工率下调，产能加速出清 [52][53][54][55][58] - N型技术趋势强劲，预计2024年市占率近79%，出货量492GW；HJT溢价凸显，产能产出放量，预计2024 - 2027年出货量和渗透率提升 [61][62][63] - 光伏制造多元化，出海成重要抓手，海外贸易政策不确定，企业出海意愿强；光储装机爆发，逆变器出口额递增，欧洲去库加速 [65][67][68][69] - 投资建议关注垂直一体化、新型电池技术、辅材环节企业，如晶科能源、通威股份、阳光电源等 [6][10] 风电 - 国内海风招标加速，海外市场建设提振，全球海风发展迅猛，国产企业迎出海机遇，欧洲产能紧张，国内海缆企业开拓海外市场 [5][24][25] - 投资建议关注海塔 + 管桩、海缆板块企业，如大金重工、东方电缆等 [10]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 上半年计算机行业资本市场表现较差，估值调整充分，虽指数跑输多个指数，但技术上AI大模型迭代、软硬件完善打开端侧应用空间，政策上量子、低空经济、车路云一体化等带来投资机会，当前估值合理，具长期投资价值 [3] - AI行业创新加速，端侧智能快速落地，AI PC出货量将快速增长，未来成长空间广阔 [4] - 政策助力新兴赛道成长，量子技术相关领域发展快，低空经济规模将扩大，车路云一体化产业有巨大成长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场表现低于预期，估值优势逐步显现 1.1 市场行情回顾 - 年初到2024年6月26日收盘，计算机（申万）指数下跌22.96%，显著跑输上证指数、沪深300、创业板指、科创50指数 [14] - 2024年上半年，技术端AI大模型能力迭代、软硬件配套完善，打开端侧AI应用空间；政策端政府提及量子技术，低空经济规划落地，车路云一体化试点开展，行业有投资机会 [14] 1.2 行业估值概况 - 截至2024年6月26日收盘，剔除负值后，计算机（申万）指数PE TTM为34.75倍，申万各行业PE TTM排名中计算机居前三位 [16] - 计算机行业PE估值较年初回落，其科技与成长属性赋予高估值溢价，当前估值处于合理区间，具长期投资价值 [18] 2. 端侧智能快速发展，成长空间逐步打开 2.1 生成式AI爆发增长，PC产业喜迎新机遇 2.1.1 AI PC产业概况 - AI PC是大模型、应用和硬件综合体，通过云端与本地协作，将云端能力用于本地场景，提升稳定性、实现人机交互、保障数据安全，是AI普惠最佳方案 [24] - AI PC有自然语言交互、多模态UI、开放应用生态、内嵌大模型、隐私安全保护五个核心特征，可协助个人完成日常工作，提供便捷体验 [26] 2.1.2 AI PC发展前景 - PC产业有望进入上升周期，疫情影响消退、换机潮来临、AIGC浪潮推动市场复苏 [27] - Canalys预测2024年全球AI PC出货量4800万台，占比18%；2025年超1亿台，占比40%；2028年达2.05亿台，2024 - 2028年CAGR为44% [30][31] - 联想、惠普、戴尔、华为、苹果等PC头部企业加速布局AI PC [32] 2.2 AI推动PC产业升级，全新空间有望打开 2.2.1 芯片 - AI PC对算力芯片要求提高，需在架构、异构计算和内存升级方面研究，苹果、高通、Intel、AMD等厂商不断迭代芯片 [34] - 高通骁龙X Elite处理器算力达45 TOPS，处于行业领先；Intel Lunar Lake处理器将降低功耗、提升AI算力；AMD锐龙AI 300系列处理器NPU有50 TOPS处理能力 [34][37] 2.2.2 软件 - AI PC支持端侧大模型，为AI软件开发提供环境和平台，降低成本，促进人机交互生态搭建，处理器和PC厂商热衷支持 [38] - Intel的OpenVINO和AI PC加速计划从开发和应用两方面推动AI普及；Apple通过iOS系统扩展AI功能；金山办公发布WPS 365；中科创达推出多款产品；星环科技打造知识平台并推出无涯问知AI PC版 [39][42][44] 3. 量子科技快速发展，政策发力加速成长 3.1 量子科技优势明显，政策助力产业发展 - 量子科技分量子通信、计算、精密测量三大领域，量子通信可突破经典信息技术极限，量子计算有强大计算能力，量子精密测量能高精度测量物理量 [60][61] - 国家出台多项政策推动量子产业发展，如制定标准、规划产业、加强研发等 [63] 3.2 产业链条逐步成熟，量子公司快速成长 3.2.1 国盾量子 - 国盾量子从事量子通信、计算、精密测量产品研发销售及服务，是中国量子信息产业化开拓者 [66] - 2023年营业收入15611.11万元，同比增长15.87%，归母净利润 - 12391.71万元，毛利率47.45% [69] - 量子通信、计算、精密测量业务均有进展，如量子密钥分发设备发展、超导量子计算机交付、单光子探测组件销售等 [70][73] 3.2.2 国仪量子 - 国仪量子源于中科大，以量子精密测量为核心技术，提供核心器件、仪器装备和解决方案，产品分7个系列 [74][75] - 2023年12月交付电子顺磁共振波谱仪实现全球交付100台里程碑，科大国创持有其3.30%股权 [76] 3.2.3 本源量子 - 本源量子是国内量子计算龙头，全栈研制量子计算，推出多款量子芯片，2024年“本源悟空”上线，吸引超800万人次访问 [77] 4. 低空经济空间广阔，信息技术赋能成长 4.1 低空经济规模庞大，重磅政策持续落地 - 低空经济以低空飞行活动为牵引，涉及居民消费和工业应用场景，2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，增速33.8%，预计2026年达10644.6亿元，2030年有望达2万亿元 [79] 4.2 空管建设有望加速，相关公司直接受益 4.2.1 莱斯信息 - 莱斯信息在空管领域有发展历程和业务布局，提供多种空管系统和服务 [39][45] 4.2.2 新晨科技 - 新晨科技为空管提供数据信息服务和管理平台，有相关产品和技术能力 [52][58] 5. 车路云一体化落地，产业成长空间巨大 5.1 道路交通全新升级，系统架构内涵丰富 - 车路云一体化是道路交通体系智慧升级，有丰富系统架构和数据流转方式 [61] 5.2 政策助推试点落地，产业迎来快速发展 - 2024年1月五部委印发通知开展应用试点，各地统筹规划项目，产业发展空间大 [5] 5.3 上市公司积极布局，成长空间逐步打开 - 万集科技等上市公司积极布局车路云一体化业务，有相关技术和产品 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年三季度医药板块业绩有望恢复，且估值水平较低，有望迎来结构性行情，具备创新和出海能力的企业有望迎来长期成长，建议重点关注兼具创新和出海的药品和器械板块 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 三季度业绩有望迎来恢复，看好创新和出海 - 2023年初医药板块因退烧药需求涨幅显著，后随疫情消退回调，三季度受医疗反腐刺激下行，后反弹，四季度跑赢沪深300指数，2024年初至今走势与沪深300相似，春节前下跌，4月中旬后反弹，细分板块中生物制品和医疗服务子板块下滑明显 [14][16] - 2024年至今医药板块整体估值大多在35 - 40倍之间，6月随大盘变化，细分板块中化学药剂板块估值年后上涨明显，中药和医药商业板块年初平稳，6月中旬后下滑，医疗服务和生物制品板块估值持续下降 [17][19] - 2022年医药生物板块业绩不佳，2023年营收、净利润增长回暖，但下半年受医疗反腐影响业绩调整，2024Q1归母净利润重回正增长，2024Q3业绩有望恢复 [22] 创新药支持政策持续加码，国内新药商业化浪潮来袭 - 我国临床未满足需求缺口大，癌症治疗有效性与发达国家差距大，国产药品替代进口药品空间大，近十年进口药品在NDA和上市创新药中占比较高，但2023年国产药品数量明显增加 [24][25][27] - 国家和地方多部门发布创新药产业支持政策，涵盖药品开发、审批、支付、渠道等全链条，各地政策特色鲜明，药品审评时长缩短，医保目录结构优化，为创新药腾出空间，医保对新药支出增长，创新药支出占比有望提升 [29][32][33] - 新上市创新药进入医保后销售额快速增长，传统药企和初创型药企研发支出加大，国家持续推进药品集采，传统药企走出集采干扰，创新药品迎来兑现期，NDA进程中药品品种丰富 [38][39][41] 法规医药市场规模巨大，新兴市场药物可及性需求提升 - 法规医药市场规模占比大、卫生支出多，新兴市场经济增长高于世界平均水平、人口基数大，新兴国家药物使用量和人均卫生支出增长率高于法规市场 [45][48][50] - 海外市场医疗保险福利好、政策体制完善、对创新药接受度高，药品价格水平高，中国药企创新药出海销售额天花板有望提高，仿制药和生物类似药也有价格优势 [50][52] - 2017年中国加入ICH后，新药出海事件和License out数量逐年增加，大额交易频繁，证明中国企业创新药项目被全球认可 [54] - 仿制药可降低医疗支出，但制药商面临价格压制和供应链问题，导致药品短缺，部分制药商推迟或取消上市计划，甚至停止生产 [56] - 新兴市场生物类似药市场增长快，巴西和中东北非地区生物类似药市场发展势头迅猛 [58][59][61] 医疗器械：进口取代与出海持续加速，精选细分领域 - 体外诊断试剂集采常态化，国产龙头企业市场占有率上升，国内企业加速推进入院装机，市场放量可期，2023年迈瑞医疗等企业化学发光仪器新增装机量领先 [62][64] - 微创手术在中国渗透率增长，荧光硬镜有望替代白光硬镜成为主流，海外头部企业和国内厂商荧光硬镜产品加速放量 [66][67]

报告行业投资评级 - 推荐 [9] 报告的核心观点 - 2024H1通信行业业绩整体稳健，光和运营商是重要增持方向；算力硬件需求持续兑现，运营商派息率指引乐观；卫星规划能见度提升，物联网及光纤光缆细分领域需求回暖 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 2024H1市场回溯 - 通信板块业绩强韧性，2024Q1申万通信行业收入及归母净利润同比分别实现4.5%/7.5%正增长，高于规模以上工业企业；物联网、光模块&光器件、IDC、工业物联网及运营商业绩表现较好 [13][15] - 行业表现优于大盘，2024Q1通信行业上涨5.68%，优于上证综指、深证成指和创业板指；光模块&光器件、IDC、光纤光缆、设备商及运营商为指数表现核心推动 [17][19] - 机构季度同环比增持，2024Q1主动权益型公募基金通信行业配置比例为4.18%，同比增持1.98pct，环比增持1.09pct；光模块、运营商、光纤光缆及IDC为重要增持方向 [22] 2024H2行业策略 - GPU代际缩短持续验证，光模块、铜缆及交换机均将受益；国内外互联网大厂资本开支上修，算力硬件投入效果确定性加强，推理侧算力需求可观 [25][27][31] - 光模块迭代速度加快，高速率需求占比提升，LPO、CPO渗透加速，多材料方向并行；短距离铜缆成本占优，未来主要用于机柜内短距离传输 [32][34][41] - 交换机方面，IB性能占优但部署成本高，以太网开放占优且性价比高；未来以太网交换机渗透有提升空间 [42][44] - 运营商资本开支结构调整，2024年三大运营商资本开支均下修，向算力方向倾斜；派息率指引乐观，中国移动、中国电信计划提升派息率，中国联通预计不低于去年水平 [44][46] - 物联网细分场景需求高增，全球蜂窝物联网模组市场Q1止跌，单季度增速7%，车联网受“车路云”政策提振；《2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动》发布，RedCap产业化或加速 [47][50] - 卫星规划能见度提升，卫星整体规划更明确，GW、G60、鸿鹄 - 3等星座组网计划清晰；降本实验持续推进，G60卫星数字工厂单星成本下降，火箭回收实验成功 [50][51] - 光纤光缆出口提速，东数西算推动G.654E需求大幅提升，海外市场需求增长，预计2023 - 2027年复合年增长率约4% [52]

1.深耕消费电池二十年,软包电池快速发展 - 豪鹏科技成立于2002年,起步于镍氢电池,2008年切入软包锂离子电池,在消费电池领域深耕二十余年,逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商[1][8][9] - 公司下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域,应用范围广泛[9] - 公司与多个细分领域的全球知名厂商如惠普、戴尔、索尼等建立了坚实的合作基础,导入战略品牌大客户,深度绑定头部知名厂商[10][11] 2.公司营收保持高速增长,盈利能力有望边际改善 - 公司营业收入从2019年的20.71亿元增长到2023年的45.41亿元,复合增速为21.69%,保持快速增长[13][14] - 2022-2023年受下游消费低迷、原材料价格上涨、汇率波动、产线归集等因素影响,公司盈利能力大幅下滑,但2024年Q1已呈改善趋势[13][15][16] - 随着产能归集接近尾声,新产线产能逐步爬坡,公司的生产效率将进一步提升,期间费用率将边际改善,盈利质量将得到修复[16] 3.盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为57.55/72.27/84.57亿元,同比增长26.74%/25.57%/17.03%;归母净利润分别为1.51/4.08/5.63亿元,同比增长200.66%/170.18%/37.91%[18][19] - 公司估值显著低估,2024-2026年PE分别为22.4/8.3/6.0x,首次覆盖给予"买入"评级[19] 4.风险提示 - 宏观经济波动的风险[20] - 原材料价格波动的风险[21] - 汇率波动的风险[22]

报告公司投资评级 兆易创新首次被国元证券给予"买入"评级。[15] 报告的核心观点 1. Nor Flash 存货趋于健康,供需错配带动产品涨价。[11][12] 2. 海外大厂退出 DDR3 产能缺口带动利基 DRAM 涨价,公司自有 DRAM 有望受益。[12] 3. 需求释放带动 SLC Nand 价格提升,公司扩产切入国内大客户。[13] 4. 静待汽车景气回暖,新品 MCU-M7 助力人工智能。[14] 公司投资评级和目标价格 1. 中性目标价为 101 元,乐观目标价为 126 元。[10] 2. 考虑到公司行业地位、产品涨价趋势、需求复苏明、行业产能缺口扩大等因素,首次覆盖给予"买入"评级。[63] 公司业务情况 1. 公司是国内领先的半导体设备厂商,主要产品包括存储器、MCU 和传感器。[46] 2. 存储器业务是公司的主要收入来源,包括 Nor Flash、SLC Nand 和 DRAM。[46][50] 3. DRAM 业务中,公司正逐步减少代销规模,增加自有品牌 DRAM 的产能和销售。[50][53] 4. MCU 业务重心放在汽车领域,但短期受汽车需求偏弱影响,未来随着补库需求将有望重新进入景气通道。[14][58] 公司财务和估值 1. 预计 2024-2026 年公司营收分别为 74.36/99.99/123.50 亿元,同比分别为 29.1%/34.5%/23.5%,毛利率为 38.8%/38.4%/37.5%。[59][60] 2. 公司 2024-2026 年归母净利为 10.97/17.52/22.93 亿元,对应 EPS 为 1.64/2.63/3.44 元/股,对应 PE 为 58/37/28 倍。[63]

公司概况 - 东华测试成立于1993年，专注于智能化测控系统的研发、生产和销售，提供结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站等四大类产品线，所有产品均为自主研发并拥有独立自主的知识产权[2] 财务表现 - 公司业绩保持稳健增长，2021年至2023年营收和归母净利润的复合年增长率分别为21.3%和4.7%。2023年营收同比增长3.03%，归母净利润同比下降27.94%。2024年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长45.16%和165.70%，毛利率和归母净利率分别提升至67.27%和26.20%[8] 市场前景 - PHM市场预计从2021年的35.78亿元增长至2026年的161.37亿元，复合年增长率为36.48%。东华测试在军民两端均有市场拓展，特别是在防务装备和民用领域如水务工程、港口机械等[9] 新兴业务 - 公司正在研发六维力传感器，该传感器是人形机器人的核心零部件，适用于各种恶劣环境，目前处于小批量试制阶段，有望伴随人形机器人市场的成长而受益[10] 投资建议 - 预计东华测试2024年至2026年营收分别为6.12亿元、8.11亿元和10.26亿元，归母净利润分别为1.76亿元、2.49亿元和3.15亿元，首次覆盖给予“增持”评级[18]