公司基本信息 - 股票简称康华生物，证券代码 300841，于 2025 年 5 月 14 日 15:30 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开年度网上业绩说明会 [2] - 公司接待人员包括董事长王振滔、董事兼总裁吴红波、董事兼副总裁兼财务负责人兼董事会秘书吴文年、独立董事方小波 [2] 经营业绩与指标 - 公司正强化营销管理，巩固、开拓市场，推进生产扩建项目和细菌性疫苗车间生产许可取得，聚焦重点研发项目，以优秀经营成果回报投资者，但未提及预设今年具体经营业绩指标 [3] - 2024 年四季度和 2025 年一季度，受行业环境影响疫苗销量下降，导致收入、净利润下降；2024 年四季度净利润下降还受公允价值变动收益同比减少影响；2025 年一季度利润下降受上年一季度取得重组六价诺如病毒疫苗海外许可首付款 10,624.05 万元影响，剔除相关因素后业绩波动未超行业正常范围 [5] 市场需求与产能 - 我国每年约 4000 万人为狂犬病暴露人群，目前暴露后人群狂犬病疫苗接种率仅 35%左右，随着宠物市场规模扩大、免疫知识普及，人用狂犬病疫苗有需求增长空间，人二倍体细胞狂犬病疫苗有市场前景，所以公司增加产能 [3] 产品研发进展 - 重组六价诺如病毒疫苗海外开发、生产与商业化相关权力已许可给 HilleVax.Inc，目前尚未在海外正式开展临床试验，今年下半年不会上市销售 [3][4] - 疫苗生产扩建项目处于药品生产许可补充申请阶段，结果及时间由主管部门工作进度决定 [6] 公司发展策略 - 短期内靠现有产品二倍体狂犬销售增长及四价流脑产品复产，持续拓展营销网络，加强品牌建设，提升专业化营销水平；中期靠六价诺如新产品上市及 BD 项目贡献；长期靠更多新产品及 BD 贡献 [4] - 公司从产品、品牌、销售等方面提升竞争力，持续升级产品、深化品牌建设，提升专业化和差异化营销能力，拓展营销网络，争取早日取得相关生产许可，推动人用疫苗业务发展，探索新业务增长点 [6] 团队与合作 - 公司管理团队专业、成熟，人员变化是企业发展到一定阶段正常现象，团队建设不断完善，人员情况可查阅公司年度报告 [4] - 四川生物医药集团实力较强，正积极布局西部医药特别是疫苗赛道，将在研发、人才等方面为公司赋能，共同推动疫苗产业发展 [4] 股价与市值管理 - 公司股票下跌，公司将强化营销管理，推进项目和许可取得，聚焦研发，以优秀经营成果提振投资者信心，已将回购的 300 万股给予注销和减少注册资本 [4] - 公司一直积极开展市值管理，如回购和注销股票 [7] 其他问题回复 - 公司正持续关注宠物医药板块，但未提及在宠物兽用疫苗方面的布局 [5] - 关于收购兼并等 BD 项目，如有事项达到信息披露标准，公司将按法规及时披露 [5] - 公司将按信息披露规定对分红情况进行披露 [7] - 决策层有自我革新决心，在考核与激励机制、研发策略、成本控制、市场策略等方面采取变革措施 [7] - 康华冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）上市 10 年，业务覆盖全国 31 个省市、近 2 千个区县 CDC 和 7 千余家犬伤门诊，公司将稳定市场优势，以学术支持提高产品市场认知度和品牌影响力 [7]

股本与分红 - 公司总股本为132,946,899股，回购专用账户股份3,000,000股[3] - 按总股本每10股现金红利9.774345元/股[3] - 2024年以129,946,899股为基数，每10股派10元现金（含税）[5] - 深股通投资者等每10股派9元[5] 权益分派 - 除权除息价=股权登记日收盘价-0.9774345元/股[3] - 股权登记日2025年5月19日，除权除息日20日[6] - A股股东现金红利2025年5月20日划入账户[9] 股东承诺 - 股东王振滔等承诺锁定期满后两年内减持价不低于发行价[11] - 上市后6个月内股价连续20日低于发行价，持股锁定延长期限[11]

股份与资本变更 - 公司将3000000股回购股份用途变更为注销并减少注册资本[2] - 注销后总股本由132946899股变为129946899股[2] - 注销后注册资本由132946899元变为129946899元[2] 债权人相关 - 债权人2025年5月12日起45日内可要求清偿或担保[3] - 申报时间为该时段工作日9:00 - 11:30、13:30 - 16:30[4] - 申报地点为四川省成都市龙泉驿区北京路182号[4] - 联系人吴文年、颜莹，电话028 - 84882755，邮箱contact@kangh.com[4] - 邮寄申报以寄出邮戳日为准，邮件标题需注明“申报债权”[5] - 邮件申报以公司收到日为准，标题需注明“申报债权”[5]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月19日公告召开2024年年度股东大会[3] - 股东大会于2025年5月9日下午14：30召开[4] 参会股东情况 - 参加股东大会的股东或其代理人共127人，代表有表决权股份53,777,026股，占比41.3838%[6] - 出席现场会议的股东或其代理人共4人，代表有表决权股份28,165,087股，占比21.6743%[6] - 通过网络投票的股东共123人，代表有表决权股份25,611,939股，占比19.7095%[6] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意53,679,176股，占比99.8180%[10] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意53,607,751股，占比99.6852%[11] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意53,602,751股，占比99.6759%[14] - 《关于公司2024年度财务决算及2025年度财务预算报告的议案》同意53,601,176股，占比99.6730%[15] - 《关于公司2024年度内部控制自我评价报告的议案》同意53,592,926股[16] - 《关于公司2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告的议案》同意53,597,051股，占比99.6653%[18] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意53,600,151股，占比99.6711%[19] - 《关于确认公司2024年度董事、监事薪酬及2025年度薪酬方案的议案》同意53,588,476股，占比99.6494%[21] - 《关于变更回购股份用途并注销的议案》同意53,746,676股，占比99.9436%[22] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意53,658,926股，占比99.7804%[25] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意53,600,301股，占比99.6714%[26] - 《关于变更注册资本、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意53,647,051股，占比99.7583%[28] - 《关于设立董事会环境、社会及治理（ESG）委员会的议案》同意53,610,301股，占比99.6900%[29] 中小股东表决情况 - 中小股东对《关于变更回购股份用途并注销的议案》同意7,855,188股，占比99.6151%[24] - 中小股东对《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意7,767,438股，占比98.5023%[25] 补选议案表决情况 - 《关于补选公司非独立董事候选人的议案》同意53,617,476股，占出席本次股东大会有表决权股份总数的99.7033%[32] - 《关于补选公司非独立董事候选人的议案》反对102,400股，占出席本次股东大会有表决权股份总数的0.1904%[32] - 《关于补选公司非独立董事候选人的议案》弃权57,150股，占出席本次股东大会有表决权股份总数的0.1063%[32] - 中小股东对该议案同意7,725,988股，占出席本次股东大会中小股东有表决权股份总数的97.9767%[32] - 中小股东对该议案反对102,400股，占出席本次股东大会中小股东有表决权股份总数的1.2986%[32] - 中小股东对该议案弃权57,150股，占出席本次股东大会中小股东有表决权股份总数的0.7247%[32] 其他 - 相关数据合计数与各分项数值之和不等于100%系四舍五入造成[33] - 公司本次股东大会相关事宜符合法律法规及《公司章程》规定，决议合法有效[34] - 本法律意见书正本一式两份，无副本[35]

财报披露 - 公司《2024年年度报告》及其摘要于2025年4月19日在巨潮资讯网披露[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年5月14日下午15:30 - 17:00在全景网举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席说明会人员有董事长王振滔等，特殊情况参与人员可能调整[1] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集2024年度业绩说明会问题[2] - 投资者可于2025年5月13日15:00前访问指定网址或扫描二维码进入问题征集专题页面[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

股东大会出席情况 - 现场和网络出席股东或其代理人共127人，代表有表决权股份53,777,026股，占比41.3838％[5] - 现场出席4人，代表有表决权股份28,165,087股，占比21.6743％[6] - 网络投票123人，代表有表决权股份25,611,939股，占比19.7095％[7] - 中小股东现场和网络出席共121人，代表有表决权股份7,885,538股，占比6.0683％[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意53,679,176股，占比99.8180%[8] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意53,607,751股，占比99.6852%[11] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意53,602,751股，占比99.6759%[12] - 《关于公司2024年度财务决算及2025年度财务预算报告的议案》同意53,601,176股，占比99.6730%[15] - 《关于公司2024年度内部控制自我评价报告的议案》同意53,592,926股，占比99.6577%[16] - 《关于公司2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告的议案》同意53,597,051股，占比99.6653%[17] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意53,600,151股，占比99.6711%，中小股东同意7,708,663股，占比97.7570%[19] - 《关于确认公司2024年度董事、监事薪酬及2025年度薪酬方案的议案》同意53,588,476股，占比99.6494%，中小股东同意7,696,988股，占比97.6089%[20][21] - 《关于变更回购股份用途并注销的议案》同意53,746,676股，占比99.9436%，中小股东同意7,855,188股，占比99.6151%[22] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意53,658,926股，占比99.7804%，中小股东同意7,767,438股，占比98.5023%[23][24] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意53,600,301股，占比99.6714%，中小股东同意7,708,813股，占比97.7589%[25] - 《关于变更注册资本、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意53,647,051股，占比99.7583%，中小股东同意7,755,563股，占比98.3517%[26] - 《关于设立董事会环境、社会及治理（ESG）委员会的议案》同意53,610,301股，占比99.6900%，中小股东同意7,718,813股，占比97.8857%[27] - 《关于补选公司非独立董事候选人的议案》同意53,617,476股，占比99.7033%，中小股东同意7,725,988股，占比97.9767%[28] 其他 - 相关数据合计数与各分项数值之和不等于100%系由四舍五入造成[29] - 北京中伦（成都）律师事务所认为大会决议合法有效[30][31]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公允价值变动影响 2024Q4 利润端，高基数及费用率上升影响 2025Q1 业绩 [6] - 受渠道采购节奏调整影响，公司狂苗销量阶段性下降 [7] - 狂苗具备一定需求刚性，看好政策及技术迭代助力下人二倍体渗透率提升 [8] - 狂苗渠道拓展稳步推进，诺如病毒疫苗进展顺利 [10] - 看好公司源于先发优势明显、人二倍体狂苗竞争格局较好、政策有望助推市占率提升、诺如病毒疫苗实现技术出海，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 14.32 亿元，较上年同期减少 9.23%；实现归母净利润 3.99 亿元，较上年同期减少 21.71% [5] - 2025Q1 实现营收 1.38 亿元，较上年同期减少 55.70%，实现归母净利润 2070.86 万元，较上年同期减少 86.15% [5] - 2024Q4 公司实现营业收入 3.71 亿元，受参股公司确认公允价值变动损失影响，归母净利润为 -725 万元，扣非归母净利润 4492.55 万元 [6] - 2024Q1 公司营收 3.11 亿元，其中包括重组六价诺如病毒疫苗海外授权首付款 1.06 亿元，剔除上年同期首付款后，2025Q1 营收同比下降 32.75%，扣非归母净利润同比下降 65.5% [6] 费用率情况 - 2024 年受研发项目阶段性投入减少，研发费用率为 9.22%，同比下降 6.82pct；受市场拓展投入增加影响，销售费用率为 38.21%，同比上升 6.8pct [6] - 2025Q1 各项费用率均呈现上升态势，主要原因为营收同比负增长，期间费用绝对值同比呈现下降 [6] 狂苗情况 - 2024 年公司狂苗平均价格为 288.2 元/剂，与 2023 年基本持平，毛利率为 93.74%，同比上升 0.26pct [7] - 2024 年公司狂苗销量约 460 万剂，同比下降 17.16%，冻干人二倍体狂苗批签发数量为 389.76 万支，较上年同期下降 43.83% [7] - 狂犬病可防不可治，狂苗具有刚性需求特征，2024 年狂犬病发病数和死亡人数上升，在政策推动下，人用狂犬病疫苗市场有望稳步增长 [8] - 政策助推，叠加技术迭代带来的人二倍体细胞对 Vero 细胞替代效应的长期趋势，人二倍体狂苗渗透率有望逐步提高 [8] 产品进展情况 - 狂苗市场推广推行差异化区域市场营销策略，提升人员销售能力，拓展渠道覆盖面，加强学术推广力度，推进“首针计划”，改进产品包装剂型 [10] - ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗处技改阶段，预计 2025 年三季度复产 [10] - 重组六价诺如病毒疫苗采用基因工程技术构建的基于病毒样颗粒（VLPs）的创新型疫苗，是目前在研产品中价次最高的多价诺如病毒疫苗之一，2024 年 1 月与 HilleVax 签署许可协议，目前研发进展顺利，预计三季度末四季度初进行首针接种 [10] 投资建议及财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 15.09/16.66/17.81 亿元，同比增长 5.4%/10.4%/7.0%；归母净利润分别为 4.29/5.12/5.54 亿元，同比增长 7.5%/19.4%/8.3%；EPS 分别为 3.22/3.85/4.17 元，对应 2025.04.28 收盘价的 PE 分别为 19.10x/16.00x/14.78x [11] 重要财务指标 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1432|1509|1666|1781| |同比(%)|-9.2%|5.4%|10.4%|7.0%| |归属母公司净利润（百万元）|399|429|512|554| |同比(%)|-21.7%|7.5%|19.4%|8.3%| |毛利率(%)|94.2%|94.1%|94.2%|94.3%| |ROE(%)|11.6%|11.2%|12.3%|12.3%| |每股收益(元)|3.00|3.22|3.85|4.17| |P/E|20.54|19.10|16.00|14.78| |P/B|2.37|2.15|1.96|1.82| |EV/EBITDA|13.04|11.48|9.89|9.14| [14]

2024年业绩表现 - 公司2024年实现营业收入14.32亿元，归母净利润3.99亿元，经营活动产生的现金流量净额5.72亿元，业绩稳健且现金流充沛 [1][2] - 生物制品业务毛利率达93.74%，同比增长0.26% [1][3] - 核心产品冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)批签发量389.76万支，产能扩建项目已完成车间建设并取得GMP符合性检查，处于生产许可补充申请阶段 [2][6] 2025年一季度业绩 - 一季度营业收入1.38亿元，归母净利润2070.86万元，同比降幅较大主要因2024年一季度存在重组六价诺如疫苗海外授权收入的高基数影响 [1][2] - 剔除授权收入后，一季度营收同比微降，表现优于同期多数业绩承压的疫苗行业上市公司 [1][2] 产品管线进展 - ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗已完成车间改造和设备验证，处于生产许可补充申请阶段，预计2024年推进生产并报送批签发 [3] - 在研管线包括7款疫苗，其中重组六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等3条管线计划2025-2026年进入临床试验 [4][5] - 重组六价诺如病毒疫苗已获国内临床试验许可，海外临床推进中，潜在里程碑付款达2.555亿美元及销售特权使用费 [5] 分红与股东回报 - 拟向全体股东每10股派现10元(含税)，2023年分红金额位列A股医药企业前十 [1][5] - 计划回购300万股并注销以减少注册资本，强化股东回报 [1] 人二倍体狂犬疫苗竞争优势 - 公司为国内首家推出人二倍体细胞狂犬疫苗的企业，技术领先且工艺成熟，产品安全性、免疫原性及抗体持久性优于传统Vero细胞疫苗 [5][6] - 产品被《中国狂犬病防治指南》列为优先推荐品种，高端市场占有率领先，先发优势预计维持3-5年 [6][7] - 2024年全国狂犬病死亡人数143人（同比+12.6%），人用狂犬疫苗市场需求持续，人二倍体疫苗对Vero细胞疫苗的替代空间较大 [7] 研发投入 - 2024年研发投入1.32亿元，研发人员数量及占比持续提升 [5]

文章核心观点 公司发布年度报告，介绍基本情况、业务产品、行业发展、财务指标等信息，还提及利润分配、股份回购等重要事项 [1][3][10] 公司基本情况 公司简介 公司已上市销售冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，前者为核心产品，是国内首个上市的人二倍体细胞狂犬病疫苗 [3] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述 [10] - 分季度主要会计数据中，第四季度净利润为负因确认参股公司公允价值变动损失 [10] 股本及股东情况 - 普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况公布，回购专用证券账户持股300万股，占比2.26% [11] - 报告期无优先股股东持股情况 [11] 行业情况 行业发展概况 - 创新产品和市场需求推动全球疫苗行业发展，2023年全球疫苗市场规模约70亿剂，价值770亿美元，预计2025年达831亿美元，2030年达1310亿美元 [4] - 中国疫苗行业从规模扩张向创新驱动转型，前沿技术应用广泛，政策支持创新疫苗上市 [5] - 中国疫苗企业出海模式多元化，2024年国产疫苗通过WHO预认证增至18个品种 [5] 行业竞争情况 - 疫苗行业资金投入高、研发风险高、周期长、收益高，行业壁垒高 [6] - 全球疫苗市场被默沙东等四大巨头占据重要份额，新兴市场国家企业加速追赶 [7] - 中国疫苗产业集中度低，免疫规划疫苗市场由国企主导，非免疫规划疫苗市场竞争激烈，行业集中度有望提升 [8] 重要事项 2023年度利润分配事项 2024年4月22日股东大会通过2023年度利润分配方案，每10股派现金红利20元，5月8日实施完毕 [12] 股份回购事项 2024年1月通过回购方案，拟1 - 2亿元回购股份，9月完成回购380.18万股，占比2.82%，成交金额1.99998亿元 [13] 变更回购股份用途并注销事项 2024年9 - 10月通过变更用途议案，将170.36万股用于注销，12月24日完成注销手续 [15]

财务表现 - 2024年营业收入为14.32亿元，同比下降9.23%，其中生物制品业务收入13.26亿元，占比92.59%，同比下降15.93%，其他业务收入1.06亿元，同比增长22494.27%但基数较小 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.99亿元，同比减少21.71%，扣非净利润为4.57亿元，同比下降15.75%，基本每股收益3.0279元/股，同比下降20.47% [3] - 经营活动现金流净额5.72亿元，同比微降0.30%，销售商品回款14.68亿元与营收规模匹配 [6] 业务结构 - 华东地区收入5.52亿元同比下降15.12%，华中地区收入2.28亿元同比下降21.03%，境外收入1.06亿元同比增长4657.11%但占比仍小 [2] - 人二倍体细胞狂犬病疫苗市场竞争加剧导致市场份额受冲击 [2] 费用结构 - 销售费用5.47亿元同比增长10.68%，其中推广服务费4.40亿元增长12.77% [4] - 管理费用1.11亿元增长4.16%，主要因人力成本增加 [4] - 财务费用-855万元同比减少7.64%，主要受益于银行汇兑收益 [4] - 研发费用1.32亿元同比大幅下降47.81%，占营收比例从16.04%降至9.22% [4][5] 研发投入 - 研发人员130人同比增长9.24%，占比从17.71%提升至20.97%，但研发金额下降明显 [5] - 主要研发项目包括重组六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等仍处临床前或临床试验阶段 [5] 资金运作 - 投资活动现金流净额-3.42亿元同比变动109.23%，主要因增加定期存款等稳健投资 [6] - 筹资活动现金流净额-4.72亿元同比变动-6528.79%，主要因分配股利2.68亿元及回购股份2亿元 [7]