报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中国国贸在2024年1-9月的营收持平，但利润实现稳定增长，主要得益于费用率的节省 [6] - 写字楼和商城的租金持续上行，但出租率受到招租因素的扰动 [6][7] - 公寓的租金略有下降，但出租率明显提升 [7] - 国贸中心作为核心收益来源，业态包括写字楼、商城和公寓，各业态的出租面积和租金收入均有详细数据 [7] - 未来公司将抓住北京市培育建设国际消费中心城市等战略机遇，推进国贸商圈改造升级，强化科技赋能，进一步提升公司的核心竞争力 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 中国国贸的市场表现与海通综指对比，1个月、2个月和3个月的绝对涨幅和相对涨幅均有详细数据 [4] 财务数据 - 2024年1-9月，公司实现营业收入29.50亿元，同比增长0.02%；实现归母净利润10.19亿元，同比增长1.63%；实现扣非归母净利润10.07亿元，同比增长1.20% [6] - 公司毛利率为60.51%，较2023年同期上升0.17个百分点；三项费用率为5.39%，较2023年同期下降0.70个百分点 [6] - 写字楼平均租金为645元/平方米/月，较2023年同期增长8元/平方米/月，平均出租率为93.2%，较2023年同期下降3.0个百分点 [6] - 商城平均租金为1335元/平方米/月，较2023年同期增长64元/平方米/月，平均出租率为96.6%，较2023年同期下降2.1个百分点 [7] - 公寓平均租金为367元/平方米/月，较2023年同期降低3元/平方米/月，平均出租率为89.3%，较2023年同期提升4.9个百分点 [7] - 国贸中心写字楼出租建筑面积35.62万平，产生租金收入11.21亿元；商城出租面积18.05万平，产生租金收入9.29亿元；公寓出租面积8.01万平，产生租金收入1.40亿元 [7] 财务报表分析和预测 - 2024-2025年EPS分别为1.27元、1.30元，给予公司2024年20-21XPE，合理价值区间在25.32-26.58元 [8] - 2024E-2026E的营业收入、净利润、EPS、毛利率、净资产收益率等关键财务指标均有详细预测 [12] - 2024E-2026E的资产负债表、现金流量表和其他核心财务数据分析 [10][11] 市场可比公司估值情况 - 市场可比公司包括新世界发展、龙湖集团、恒隆地产，其总市值、EPS、PE等估值数据均有详细对比 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q3归母净利润同比-20%，毛利率同比+0.64pct [6] - 海工转型成果显著，欧洲多个海工项目陆续进行 [7] - 24年前三季度经营性现金流量净额同比显著改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为大金重工（002487），行业为机械工业/电气设备 [1] - 11月12日收盘价为23.13元，52周股价波动为16.32-27.77元 [2] - 总股本为638百万股，流通A股为631百万股 [2] - 总市值为14751百万元，流通市值为14593百万元 [2] 财务表现 - 24年前三季度收入23.06亿元，同比-30.81% [6] - 归母净利润2.82亿元，同比-30.88% [6] - 扣非净利润2.58亿元，同比-31.66% [6] - 毛利率27.19%，同比+2.99pct [6] - 净利率12.23%，同比-0.01pct [6] - 期间费用率12.77%，同比+2.29pct [6] - 24Q3收入9.50亿元，同比-25.31%，环比+6.38% [6] - 归母净利润1.08亿元，同比-20.09%，环比-10.55% [6] - 毛利率25.22%，同比+0.64pct，环比-1.78pct [6] - 净利率11.38%，同比+0.74pct，环比-2.15pct [6] 海工业务 - 出口海工业务实现交付模式向DAP模式转变 [7] - 海外海工业务收入占比超过60%，相较去年同期提升超过10个百分点 [7] - 丹麦Thor海上风电1GW项目首次自主负责运输的第一批次单桩顺利到港交付 [7] - 法国NOY-lles D'Yeu etNoirmoutier海上风电场单桩项目交付完毕 [7] - 波罗的海地区某海上风电项目已开工建造 [7] 现金流 - 24年前三季度经营性现金流净额5.52亿元，同比+279.63% [8] - 投资性现金流净额6.25亿元，同比+157.61% [8] - 筹资性现金流净额-5.85亿元，同比+28.24% [8] 盈利预测与估值 - 预计2024-2025年归母净利润分别为4.63亿元、7.02亿元 [8] - 对应EPS为0.73、1.10元/股 [8] - 给予公司2025年20-25x PE，合理价值区间为22.03-27.53元 [8] 财务指标预测 - 2024E营业收入4603百万元，同比+6.4% [10] - 2025E营业收入6013百万元，同比+30.6% [10] - 2024E净利润463百万元，同比+8.9% [10] - 2025E净利润702百万元，同比+51.7% [10] - 2024E毛利率24.4%，2025E毛利率25.0% [10] - 2024E净资产收益率6.3%，2025E净资产收益率8.8% [10] 可比公司估值 - 可比公司市盈率均值为27.61倍（2024E），16.29倍（2025E） [11] - 可比公司市销率均值为2.30倍（2024E），1.70倍（2025E） [12]

投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 核心观点 - 公司三季度营收持续创新高，气压计产品进入品牌客户，得益于新产品领域的持续发力，压力产品线收入同比增长156.61%，微差压产品收入同比增长474.65% [6] - 毛利率创2年内单季度新高，2024年第三季度毛利率为23.01%，同比增加10.58个百分点，环比增加2.06个百分点 [7] - 预计24-26年公司对应EPS分别为-0.83/0.62/1.61元/股，给予24年PS估值区间7.5-8.5倍，对应合理价值区间64.70-73.33元，给予"优于大市"评级 [7] 财务数据 - 2024年第三季度营业收入为13100.32万元，同比增长26.75%，环比增长11.52% [6] - 2024年第三季度归母扣非净利润为-712.05万元 [7] - 2024年第三季度研发投入金额为5833.48万元 [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为483百万元、633百万元、806百万元，同比增长29.6%、31.1%、27.4% [8] - 预计2024-2026年净利润分别为-47百万元、35百万元、90百万元，同比增长54.3%、174.6%、159.3% [8] - 预计2024-2026年毛利率分别为22.8%、26.3%、29.0% [8] 估值分析 - 给予24年PS估值区间7.5-8.5倍，对应合理价值区间64.70-73.33元 [7] - 可比公司估值表显示，2024年PS估值区间为20.5倍，2025年PS估值区间为14.7倍 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为-0.83元、0.62元、1.61元 [8] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为-4.6%、3.3%、7.9% [8] - 预计2024-2026年资产负债率分别为15.7%、17.0%、18.4% [10] - 预计2024-2026年流动比率分别为3.95、3.56、3.37 [10] - 预计2024-2026年速动比率分别为2.28、2.16、2.19 [11]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩增长显著，2024年第三季度营业收入1.00亿元（同比增长81.86%），归母净利润0.38亿元（同比增长320.08%），扣非归母净利润0.32亿元（同比增长869.88%）2024年前三季度营业收入5.21亿元（同比增长87.05%），归母净利润2.45亿元（同比增长182.65%），扣非归母净利润2.24亿元（同比增长239.12%）[5] - 公司2024第三季度销售毛利率78.17%（同比增长3.70 pp）、销售净利率38.44%（同比增长21.80 pp），销售、管理、研发、财务费用率分别为17.43%（同比下降4.27 pp）、13.01%（同比下降8.44 pp）、16.82%（同比下降4.58 pp）、-0.18%（同比增长2.73 pp）[5] - 预计公司24 - 26年EPS分别为2.68、3.52、4.29元，归母净利润增速分别为110.4%、31.0%、22.1%，参考可比公司估值，考虑公司所处流感检测行业的高景气度和领先地位，给予公司2024年15 - 19倍PE，对应合理价值区间40.24 - 50.97元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度营业收入1.00亿元（同比增长81.86%），归母净利润0.38亿元（同比增长320.08%），扣非归母净利润0.32亿元（同比增长869.88%）2024年前三季度营业收入5.21亿元（同比增长87.05%），归母净利润2.45亿元（同比增长182.65%），扣非归母净利润2.24亿元（同比增长239.12%）[5] - 2024第三季度销售毛利率78.17%（同比增长3.70 pp）、销售净利率38.44%（同比增长21.80 pp），销售、管理、研发、财务费用率分别为17.43%（同比下降4.27 pp）、13.01%（同比下降8.44 pp）、16.82%（同比下降4.58 pp）、-0.18%（同比增长2.73 pp）[5] - 预计24 - 26年EPS分别为2.68、3.52、4.29元，归母净利润增速分别为110.4%、31.0%、22.1%[6] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为447、478、743、974、1183（+/-）YoY（%）分别为36.6%、7.0%、55.5%、31.1%、21.4%，净利润（百万元）分别为151、174、366、480、586（+/-）YoY（%）分别为25.3%、15.4%、110.4%、31.0%、22.1%，全面摊薄EPS（元）分别为1.10、1.27、2.68、3.52、4.29，毛利率（%）分别为61.2%、76.0%、74.5%、72.6%、69.7%，净资产收益率（%）分别为8.9%、9.4%、16.6%、17.9%、18.9%[7] - 2023 - 2026年呼吸道产品（百万元）分别为未提及、463.70、727.50、957.07、1,163.64，优生优育产品（百万元）分别为未提及、4.14、4.56、5.01、5.51，体外诊断仪器（百万元）分别为未提及、0.53、0.58、0.64、0.71，其他（百万元）分别为未提及、9.64、10.61、11.67、12.84，合计（百万元）分别为未提及、478.02、743.25、974.39、1182.69，YoY（%）分别为7.03%、55.49%、31.10%、21.38%[8] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.27、2.68、3.52、4.29元，营业总收入分别为478、743、974、1183百万元，营业成本分别为115、190、267、358百万元，每股净资产分别为13.54、16.17、19.68、22.69元，毛利率分别为76.0%、74.5%、72.6%、69.7%，每股经营现金流分别为1.91、-0.34、2.51、7.65元，营业税金及附加分别为3、7、10、12百万元，营业税金率分别为0.7%、1.0%、1.0%、1.0%，营业费用分别为58、89、112、136百万元，营业费用率分别为12.2%、12.0%、11.5%、11.5%，管理费用分别为41、52、58、47百万元，管理费用率分别为8.6%、7.0%、6.0%、4.0%，EV/EBITDA分别为14.83、13.66、9.87、6.81，EBIT分别为186、402、527、644百万元，财务费用分别为-8、0、0、0百万元，财务费用率分别为-1.7%、0.0%、0.0%、0.0%，资产减值损失分别为-45、0、0、0百万元，投资收益分别为17、50、49、49百万元，营业利润分别为200、402、527、644百万元，营业外收支分别为-2、0、0、0百万元，利润总额分别为198、402、527、644百万元，EBITDA分别为218、432、560、678百万元，所得税分别为24、36、47、58百万元，有效所得税率分别为12.3%、9.0%、9.0%、9.0%，少数股东损益分别为0、0、0、0，归属母公司所有者净利润分别为174、366、480、586百万元，资产负债率分别为10.8%、0.5%、0.4%、0.4%，流动比率分别为8.70、433.88、538.07、633.93[10] - 2023 - 2026年速动比率分别为8.38、404.99、497.41、633.90，现金比率分别为0.77、28.01、105.89、303.70，应收账款周转天数分别为86.41、75.47、88.14、41.19，存货周转天数分别为213.71、158.39、171.04、74.47，总资产周转率分别为0.24、0.35、0.40、0.41，固定资产周转率分别为4.00、6.44、8.54、12.40，2023 - 2026年净利润分别为174、366、480、586百万元，少数股东损益分别为0、0、0、0，非现金支出分别为83、29、33、34百万元，非经营收益分别为-35、-56、-49、-49，营运资金变动分别为38、-385、-122、473，经营活动现金流分别为260、-46、342、1044，资产分别为-17、-30、-30、0，投资分别为-429、0、0、0，其他分别为17、43、49、49，投资活动现金流分别为-429、13、19、49，债权募资分别为-18、0、0、0，股权募资分别为0、2、0、0，其他分别为-27、-5、0、-176，融资活动现金流分别为-44、-3、0、-176，现金净流量分别为-212、-37、361、917[11] 市场表现 - 11月12日收盘价（元）44.13，52周股价波动（元）23.45 - 52.69，总股本/流通A股（百万股）136/69，总市值/流通市值（百万元）6022/3037[2] - 2023/11 - 2024/8期间市场表现分别为-25.64%、0.36%、26.36%、52.36%、78.36%[3] - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅（%）分别为4.6、17.8、11.0，相对涨幅（%）分别为-0.5、-11.0、-11.9[4]

报告投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告核心观点 - Q3业绩符合预期，预计微棱镜下沉机型带动Q3业绩高增，玻璃非球面透镜车载、光通讯、智能手机市场成长空间广阔，玻璃晶圆静待AR终端爆发[5][6] 相关目录总结 公司基本信息 - 11月12日收盘价为25.42元，52周股价波动为14.41 - 26.58元，总股本/流通A股为402百万股，总市值/流通市值为10208百万元[1] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，蓝特光学与海通综指相比，市场表现有涨有跌[2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为37.3%、65.3%、48.7%，相对涨幅分别为32.2%、36.5%、25.8%[3] 财务信息 - 2024年前三季度公司实现营收7.86亿元（同比+60.41%），归母净利润1.62亿元（同比+75.99%），归母扣非净利润1.56亿元（同比+107%），单Q3实现营收4.08亿元（同比+41.10%，环比+93.42%），归母净利润1.12亿元（同比+61.32%，环比+465.87%），归母扣非净利润1.09亿元（同比+70.87%，环比+429.91%）[5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为11.10亿元/15.30亿元/18.26亿元，2024 - 2026年归母净利润分别为2.58/3.73/4.53亿元，对应EPS分别为0.64/0.93/1.13元/每股[7][8] 可比公司估值 - 与水晶光电、舜宇光学科技等可比公司相比，蓝特光学在EPS、PE等估值指标上各有差异[9]

[Table_MainInfo]行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.62% -4.17% 3.28% 10.73% 18.18% 25.63% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 银行 海通综指 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------| | | | | | | | 资料来源：海通证券研究所 | | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 7 民长贷同比改善》 2024.08.13 《周报： 6 Q2 上市银行利润增速有望提升》 | 月社融数据点评 ...

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 百胜中国2024年三季度业绩表现亮眼，收入同比增长5%，经调整净利润同比增长20%，摊薄EPS为0.77美元，同比增加33% [4] - 同店销售额环比改善，整体恢复至2019年约88%，较二季度环比提升约1个百分点 [4] - 加盟模式赋能增长，下沉市场打开空间，三线城市及以下门店占比显著提升 [4] - 数字化和外卖业务持续推进，数字订单收入占公司餐厅收入的90%，外卖销售同比增长18% [4] - 股东回报计划提高50%，2024-2026年股东回报计划总额提升至45亿美元 [4] 财务表现 - 2024年三季度实现收入30.71亿美元，同比增长5%，经调整净利润2.97亿美元，同比增长20% [4] - 2024年1-3季度累计收入87.08亿美元，同比增长3%，经调整净利润7.96亿美元，同比增长8% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.01亿美元、9.63亿美元、10.48亿美元，同比增长8.9%、6.9%、8.9% [4] - 2024年三季度餐厅利润率17.0%，同比未变动，肯德基和必胜客的餐厅利润率分别为18.3%和12.8% [4] 门店拓展 - 截至2024年三季度末，公司餐厅数量合计15861家，其中肯德基11283家，必胜客3606家 [4] - 2024年三季度肯德基和必胜客净新增门店中，三线城市及以下占比分别为58%和60% [4] - 肯悦咖啡和必胜客WOW门店数量分别达到500家和150家 [4] 数字化与外卖 - 2024年三季度末肯德基及必胜客会员数合计超过5.1亿，会员销售占比64% [4] - 数字订单收入达26.1亿美元，占公司餐厅收入的90% [4] - 外卖销售同比增长18%，外卖约占肯德基及必胜客餐厅收入的40% [4] 成本控制 - 2024年三季度员工成本占餐厅收入比例25.1%，同比减少0.2个百分点 [4] - 物业租金及其他经营开支占餐厅收入比例26.2%，同比减少0.4个百分点 [4] - 管理费用占餐厅收入比例4.5%，同比减少1.3个百分点 [4] 估值与预测 - 按2025年18-22倍PE，计算合理价值区间为354.0-432.7港元/股 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为112.97亿美元、120.39亿美元、127.70亿美元，同比增长2.9%、6.6%、6.1% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.01亿美元、9.63亿美元、10.48亿美元，同比增长8.9%、6.9%、8.9% [4]

投资评级 - 报告对招商积余的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 招商积余2024年1-9月实现营业收入121.60亿元，同比增长12.01%；归母净利润6.20亿元，同比增长4.19%；归母扣非净利润5.92亿元，同比增长10.20% [5] - 公司毛利率为11.31%，较2023年同期下滑1.35个百分点，三项费用率为3.88%，较2023年同期下降1.18个百分点 [5] - 截至2024年9月末，公司在管物业项目2252个，管理面积4.01亿平方米，物业管理业务新签年度合同额29.09亿元，同比增长3.94% [6] - 公司加大对住宅业态的拓展力度，前三季度市场化住宅业态新签年度合同额同比增长79% [6] - 公司在管商业项目71个，管理面积402万平方米，总体出租率为95% [7] 财务表现 - 2024年1-9月公司总资产为190.46亿元，归母净资产为102.07亿元 [5] - 公司预测2024年、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元，给予2024年15-17XPE，合理价值区间为12.71~14.41元 [7] - 2024年1-9月公司营业总收入121.60亿元，同比增长12.01%；营业总成本113.69亿元，同比增长12.25% [8] - 公司2024年1-9月经营活动现金流净额为-10.99亿元，筹资活动现金流净额为-7.59亿元 [9] 行业对比 - 可比公司中海物业、保利物业、华润万象生活的2023年PE均值分别为15.96倍、13.70倍、11.86倍 [10] - 招商积余2024年预测PE为13.53倍，低于可比公司均值 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度归母净利同比-62%，其中Q3归母净利同/环比-71%/-39% [5] - 24Q3自产煤产/销量环比+3%/6%，综合售价/成本-8%/+5%，总毛利-18% [6] - 24Q3税金及三费率环比+2pct，少数股东权益比例环比+5pct [7] - 预计24-26年归母净利为36.7/49.6/53.7亿元，EPS为1.23/1.66/1.8元，给予公司2024年12~13倍PE，对应合理价值区间14.84~16.08元，维持“优于大市”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 潞安环能2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-28.30%、-14.30%、-0.30%、13.70%、27.70%、41.70%，海通综指为-28.30%、-14.30%、-0.30%、13.70%、27.70%、41.70% [3] - 沪深300对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-14.2%、12.5%、1.3%，相对涨幅分别为-14.3%、-12.1%、-19.1% [4] 经营数据 - 24年前三季度实现营收/归母净利266.5/28亿元，同比-19.3%/-61.5%，其中Q3单季归母净利5.7亿元，同/环比-71%/-39.1% [5] - 前三季度原煤产量/商品煤销量4247/3807万吨，同比-4.8%/-5.8%，其中混煤/喷吹煤销量2124/1488万吨，同比-3.6%/-3.9% [6] - 24Q3原煤产量1480万吨，同比/环比-1.9%/+2.6%，商品煤销量1352万吨，同比/环比+3.1%/+6.1% [6] - 前三季度商品煤综合售价662元/吨，同比-12.3%，其中24Q3综合售价624元/吨，同比/环比-14.3%/-7.8% [6] - 前三季度公司综合单位成本376元/吨，同比+9.6%，其中24Q3单位成本385元/吨，同比/环比+7%/+5.3% [6] - 前三季度煤炭业务毛利108.9亿元，同比-34.6%；毛利率为43.2%，同比-11.3pct，其中Q3煤炭业务毛利32.4亿元，同比/环比-33%/-18.4%；毛利率38.4%，同比/环比-12.2%/-7.7% [6] - 24Q3公司管理、研发和销售费用分别为8.7/3.6/0.5亿元，环比+1.2/1.1/0.3亿元，整体税金及三费率24.8%，环比+2.2pct [7] - 24Q3公司少数股东权益比例24%，环比+5pct [7] 盈利预测与估值 - 预计24-26年归母净利为36.7/49.6/53.7亿元，EPS为1.23/1.66/1.8元，给予公司2024年12~13倍PE，对应合理价值区间14.84~16.08元，维持“优于大市”评级 [8] - 24-26年营业收入预计为36206/37492/36611百万元，同比-16.1%/3.6%/-2.3%，净利润预计为3674/4962/5374百万元，同比-53.6%/35.1%/8.3%，全面摊薄EPS为1.23/1.66/1.8元，毛利率为39.8%/43.2%/44.9%，净资产收益率为7.4%/9.6%/10.0% [9] - 煤炭业务24-26年销量预计为5100/5350/5350万吨，售价为3200/3300/3250元/吨，收入为336.3/349.5/341.0亿元，YOY为-15.94%/3.92%/-2.43%，毛利率为43.88%/47.18%/49.00% [10] - 焦炭业务24-26年销量预计为120/120/120万吨，售价为1899/1873/1846元/吨，收入为22.8/22.5/22.1亿元，YOY为-18.47%/-1.41%/-1.43%，毛利率为-20.18%/-17.49%/-16.21% [10] - 其他业务24-26年收入预计为3.0/3.0/3.0亿元，YOY为-10.97%/0.00%/0.00%，毛利率为33.33%/33.33%/33.33% [10] - 总计24-26年营业总收入预计为362.1/374.9/366.1亿元，YOY为-16.07%/3.55%/-2.35%，毛利率为39.76%/43.19%/44.93% [10] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入为43137百万元，2024E为36206百万元，2025E为37492百万元，2026E为36611百万元，毛利率为47.7%/39.8%/43.2%/44.9%，净资产收益率为16.5%/7.4%/9.6%/10.0% [12] - 2023年净利润为7922百万元，2024E为3674百万元，2025E为4962百万元，2026E为5374百万元，EPS为2.65/1.23/1.66/1.8元，每股净资产为16.07/16.56/17.22/17.94元，每股经营现金流为2.96/3.01/3.08/2.99元，每股股利为1.59/0.74/1.00/1.08元 [12] - 2023年资产负债率为43.0%，2024E为48.9%，2025E为47.0%，2026E为44.6%，流动比率为1.38/1.53/1.62/1.74，速动比率为1.34/1.49/1.58/1.70，现金比率为0.89/1.15/1.24/1.35 [13] - 2023年经营活动现金流为8852百万元，2024E为9012百万元，2025E为9208百万元，2026E为8949百万元，投资活动现金流为383百万元/-2550百万元/-2550百万元/-2550百万元，融资活动现金流为-13134百万元/8390百万元/-4616百万元/-4818百万元，现金净流量为-3899百万元/14852百万元/2042百万元/1581百万元 [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 金风科技在风机制造板块的毛利率有所修复，海外市场迎来新的发展机遇 [4][5][6] 市场表现 - 金风科技的市场表现与海通综指对比，2023年11月至2024年8月期间，金风科技的股价波动范围为-28.00%至27.00%，而海通综指的波动范围为-17.00%至16.00% [2] - 沪深300对比，金风科技的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段内表现不同，例如1M的绝对涨幅为11.3%，相对涨幅为6.2% [3] 财务表现 - 2024年上半年，金风科技的风机及零部件销售毛利率同比微增，海外业务毛利率同比增加5.77个百分点 [4] - 2024年1-9月，金风科技的风力发电机组实现对外销售容量9.71GW，其中6MW及以上机型占比57.64%，同比增加21.10个百分点 [4] - 2024年1-9月，金风科技的营业收入为358.39亿元，同比增长22.24%；归母净利润为17.92亿元，同比增长42.14% [4] - 2023-2028年全球风电新增装机容量的复合年增长率为9.4%，其中海上风电的复合年增长率为27.5% [5] - 2023年，金风科技在国内市场的占有率为19.7%，继续保持国内第一；在全球市场中排名全球第一 [5] - 截至2024年9月底，金风科技在手外部订单共计41.38GW，同比增长38.21%；其中海外订单量为5.54GW，同比增长45.48% [6] - 2024年5-9月的陆上风机（含塔筒）中标最低价从1471元/kw提高至1699元/kw，最高价维持稳定 [6] - 预计2024-2025年金风科技的归母净利润分别为26.09亿元和33.74亿元，对应EPS为0.62元和0.80元/股 [7] 财务预测 - 2022-2026年金风科技的营业收入和净利润预测，2024E-2026E的营业收入分别为54221百万元、57851百万元和61115百万元，净利润分别为2609百万元、3374百万元和3922百万元 [8] - 2022-2026年金风科技的毛利率和净资产收益率预测，2024E-2026E的毛利率分别为18.1%、20.1%和21.7%，净资产收益率分别为6.9%、8.4%和9.1% [8] 分产品盈利预测 - 2021-2026年金风科技分产品的收入和毛利率预测，包括风机及零部件销售、风电场开发、风电服务和其他 [9] 可比公司估值 - 可比公司估值表，包括运达股份、三一重能和明阳智能的2024E和2025E的PE倍数 [10] 主要财务指标 - 2023-2025年金风科技的主要财务指标，包括每股收益、每股净资产、每股经营现金流、每股股利、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、毛利率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率和固定资产周转率 [11] 利润表 - 2023-2026年金风科技的利润表预测，包括营业总收入、营业成本、毛利率、营业税金及附加、营业税金率、营业费用、营业费用率、管理费用、管理费用率、EBIT、财务费用、财务费用率、资产减值损失、投资收益、营业利润、营业外收支、利润总额、EBITDA、所得税、有效所得税率、少数股东损益和归属母公司所有者净利润 [11] 现金流量表 - 2023-2026年金风科技的现金流量表预测，包括净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他和融资活动现金流 [12] 资产负债表 - 2023-2026年金风科技的资产负债表预测，包括应收账款及应收票据、存货、其它流动资产、流动资产合计、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、非流动资产合计、应付票据及应付账款、其它流动负债、流动负债合计、其它长期负债、非流动负债合计、负债和所有者权益合计、归属于母公司所有者权益和少数股东权益 [13]