报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 核心客户销量提升助力24Q3业绩改善 - 公司24Q3实现营收9.5亿元，同比-6%，环比+27%；实现归母净利润1.2亿元，同比-12%，环比+18%，主要得益于核心客户销量环比提升 [6] - 特斯拉、理想汽车、蔚来汽车等公司核心客户24Q3销量环比均有不同程度增长 [6] 积极布局一体化压铸业务为业绩贡献增量 - 公司已在江苏盐城、安徽六安布局了4条一体化压铸生产线，其中盐城6100T一体化压铸生产线已投入使用并实现量产销售 [7] - 公司计划在金华市投资建设汽车车身一体化结构件项目，建设压铸生产线，总投资10亿元 [7] - 公司将为某头部新能源车企提供一体化压铸后地板零部件，预计2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024/25/26年营收为41/50/58亿元，归母净利润为5.0/6.3/7.5亿元，EPS为2.11/2.63/3.12元 [8] - 公司2024/25/26年PE分别为12/10/8倍，PS分别为1.5/1.2/1.0倍 [8] - 公司2023/24/25/26年毛利率分别为23.2%/22.1%/22.1%/22.2%，净资产收益率分别为11.6%/10.9%/12.4%/13.3% [9]

报告公司投资评级 公司投资评级为"优于大市"，维持评级。[1] 报告的核心观点 1) 巨星农牧发布2024年三季报：公司2024年三季度实现营收17.2亿元，同比+66.89%，实现归母净利润3.0亿元，去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元，同比+31.59%，实现归母净利润2.6亿元，同比+175.7%。[4] 2) 预计公司出栏量上升、成本下降,推动业绩改善。公司2024年上半年商品猪出栏同比+24.69%,预计三季度延续快速增长趋势。同时,随着生产成绩改善,公司Q3生猪养殖成本有所下降。得益于出栏量增加和成本下降,公司业绩出现显著改善。[4] 3) 轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量规模增长。2024年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较2024年中报4.68亿元增长14%,考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有更高增幅,为未来出栏量增加奠定基础。公司未来将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现持续规模增长和高质量发展。[5] 4) 资产负债率小幅下降。2024年三季报资产负债率为60.8%,环比2024年中报下降1.4pct。资本开支为7.6亿元,在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。[5] 5) 我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体预测2024~2026年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,以及轻资产代养模式,给予公司2024年3.2~3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9~25.1元,给予"优于大市"评级。[6] 财务数据分析 1) 2024年三季度营收17.2亿元,同比+66.89%;前三季度累计营收39.6亿元,同比+31.59%。[4] 2) 2024年三季度归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元;前三季度累计净利润2.6亿元,同比+175.7%。[4] 3) 2024年预测EPS为1.08元,2025年和2026年分别为1.69元和2.64元。[6] 4) 2024年预测毛利率为18.0%,2025年和2026年分别为18.7%和21.4%。[6] 5) 2024年预测净资产收益率为15.3%,2025年和2026年分别为19.2%和23.2%。[6] 6) 2023年资产负债率为59.9%,2024年三季度下降至60.8%。[5] 7) 2024年预测营业收入增长35.7%,2025年和2026年分别为41.3%和25.4%。[6] 8) 2024年预测EBIT增长257.8%,2025年和2026年分别为47.8%和53.5%。[6] 9) 2024年预测净利润增长185.8%,2025年和2026年分别为55.5%和56.7%。[6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年1-3季度实现营业收入36.8亿元,同比减少6.46%;实现归母净利润2.7亿元,同比减少23.80%;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比减少28.32% [5] 2) 2024年3季度单季度营业收入14.6亿元,同比减少10.14%;归母净利润1.2亿元,同比减少30.93%;扣非归母净利润1.1亿元,同比减少33.05%,净利润下降主要系销售减少及毛利率下降所致 [5] 3) 2024年1-3季度公司综合毛利率为36.83%,同比减少1.6个百分点;期间费用率为29.20%,同比增加3.5个百分点 [5] 4) 分产品来看,整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入16.6/15.0/2.4亿元,同比变化-5.18%/-10.22%/+0.46% [6] 5) 分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/海外业务分别实现营业收入2.5/19.2/11.1/1.3亿元,同比变化-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24% [6] 分产品盈利预测 1) 整体厨柜2024-2026年销售收入预计分别为2696/2831/3114百万元,同比变化-5.0%/+5.0%/+10.0% [10] 2) 定制衣柜2024-2026年销售收入预计分别为2255/2255/2368百万元,同比变化-10.0%/+0.0%/+5.0% [10] 3) 木门2024-2026年销售收入预计分别为414/435/478百万元,同比变化+1.0%/+5.0%/+10.0% [10] 4) 其他业务2024-2026年销售收入预计分别为382/420/462百万元,同比变化+5.0%/+10.0%/+10.0% [10] 财务预测 1) 2024-2026年营业收入预计分别为5746/5940/6421百万元,同比变化-6.1%/+3.4%/+8.1% [8][10] 2) 2024-2026年净利润预计分别为458/500/544百万元,同比变化-23.0%/+9.2%/+8.9% [8] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为36.8%/36.7%/36.6% [8][11] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为12.6%/12.4%/12.3% [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 业绩小幅下滑，控费提效成果显现 - 3Q24收入21.9亿元/+2.3%，归母净利3.9亿元/-5.3%，高基数下仍有较强韧性 [5] - 3Q毛利率39.5%/-2.8pct，判断源自价格端承压和低毛利率餐饮业务增速相对较高 [5] - 销/管/研费率各7.3%/6.7%/1.2%，各-0.9/-0.2/-0.4pct，控费提效成果显现 [5] 月饼业务基本持平，餐饮增速环比提升 - 3Q月饼/速冻/其他/餐饮各14.1/2.3/1.7/3.7亿，同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3% [6] - 4Q月饼增速或放缓，关注速冻表现 [6] - 餐饮增速连续2个季度环比增长，4Q预计维持较高增速 [6] 经销及代销渠道稳步发展，境内广东省外业务占比上升 - 3Q食品制造直销收入6.5亿元(-30.9%)，占比36.1%(-7.9pct)；经销及代销收入11.5亿元(-3.8%)，占比63.9%(+7.9pct) [7] - 境内广东省外收入4.8亿元(-6.0%)，占比26.7%(+2.8pct) [7] - 总经销商与代理商数1110家，较年初净增38家，其中广东省外净增29家(+6.1%)，占比45.2%(+1.1pct) [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入各51.97亿元、57.90亿元、63.87亿元，同比增长6.0%、11.4%、10.3% [9] - 预计2024-2026年归母净利润各5.17亿元、6.13亿元、6.94亿元，同比下降6.1%、增长18.7%、增长13.1% [9] - 给予2024年18-22倍PE，对应合理价值区间16.4-20.0元 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年第三季度公司实现营收13.72亿元,同比增长30.33%;实现归母净利润4.71亿元,同比增长31.52%;实现扣非归母净利润4.8亿元,同比增长32.53% [4] - 2024年前三季度公司实现营收39.28亿元,同比增长29.65%;实现归母净利润12.80亿元,同比增长18.27%;实现扣非归母净利润12.81亿元,同比增长23.43% [4] 公司高管增持彰显信心 - 公司董事长、实控人金锋累计增持12次,增持金额超15亿元;累计回购1.09亿股,回购金额6.08亿元 [5] - 金锋先生及其一致行动人承诺5年内不减持公司股份,并将未来分红用于增持公司股权 [5] 新产品储备丰富,有望推动业绩高增长 - 重点IP产品《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》已上线,LaTale正版授权手游《彩虹橙》已开启公测,《怪咖纠察队》《诸神劫:影姬》等产品也已在海外上线 [6] - 《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等新产品陆续获得版号,储备产品还包括《斗罗大陆:诛邪传说》《数码宝贝:源码》等 [6] - 公司下半年将进入产品密集发布期,新游上线有望推动公司2024年流水和业绩高增长 [6] 盈利预测与估值分析 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.90元、1.07元和1.28元,给予公司2025年19-21倍动态PE估值,对应合理价值区间为20.33-22.47元 [6]

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报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年1-9月,公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归属于上市公司股东的净利润78.13亿元,同比下降41.23%;毛利率为15.92%,较2023年同期下降3.47个百分点 [5] - 2024年前三季度,公司实现销售回笼2196亿元,回笼率为91%;期末货币资金余额1273.99亿元 [5] - 截至2024年三季度末,公司总资产为13739.44亿元,较23年年末下降4.38%;归属于上市公司股东的净资产为2007.49亿元,较23年年末增长1.11%;资产负债率为74.89%,较23年年末下降1.66个百分点 [5] 销售情况 - 2024年1-9月,公司实现签约金额2416.86亿元,同比下降27.89%;签约面积1349.62万平方米,同比下降29.66%,销售规模保持行业第一 [6] - 2024年前三季度,公司新增容积率面积223万平方米,总获取成本415亿元,其中38个核心城市拓展金额占比99% [6] - 2024年前三季度,公司新开工面积856万平方米,同比下降20.0%;竣工面积2062万平方米,同比下降26.6% [6] - 截至2024年三季度末,公司共有在建拟建项目652个,在建面积8713万平方米,待开发面积5286万平方米 [6] 融资情况 - 公司推出95亿元转债方案,募集资金拟用于北京、上海、佛山等城市的15个房地产开发项目及补充流动资金,可有效满足项目的开发建设资金需求,保障施工和交付进度 [7] - 在债券存续期内,随着本次可转债逐渐转换为公司股份,公司长期权益资本将得到有效补充,有利于改善公司负债结构,控制经营风险,加强跨越周期的能力,有效增强资本市场投资者信心 [7] 财务数据分析 - 2024年1-9月,公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归属于上市公司股东的净利润78.13亿元,同比下降41.23% [11] - 2024年前三季度,公司毛利率为15.92%,较2023年同期下降3.47个百分点;净利率为4.27%,较2023年同期下降2.63个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司资产负债率为74.89%,较2023年年末下降1.66个百分点;有息负债率为74.82%,较2023年年末下降1.87个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司ROE为6.40%,较2023年同期下降4.85个百分点 [13] - 2024年,公司营业收入预计增长1.5%,EBIT增长16.3%,净利润增长1.8% [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 单季收入降幅略有收窄、净利润降幅扩大、经营现金流有所改善 [5] - 前三季度毛利率略降、费用率上升，减值损失、投资损失有所减少，净利率下滑 [5] - 新签订单承压，但在手订单仍较为充足，且业务结构不断优化 [5] - 预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元，给予2024年5-6倍市盈率，合理价值区间9.13-10.95元 [5] 分季度财务数据总结 - 2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+0.52%、-9.84%、-8.82%；归母净利润分别同比+1.98%、-24.07%、-34.27% [5] - 2024Q1、Q2、Q3单季经营现金流分别为-465.94、-350.82、-73.42亿元 [5] 可比公司估值分析 - 中国中铁、中国交建2023-2025年PE分别为4.20-4.93倍、5.19-6.17倍 [7] - 可比公司平均2023-2025年PE为4.69-5.83倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元，给予2024年5-6倍市盈率，合理价值区间9.13-10.95元 [5] - 预计公司2024-2026年营收增速分别为-3.0%、2.3%、2.3%，净利润增速分别为-5.0%、5.0%、5.0% [6] 风险提示 - 回款风险、政策风险、海外项目风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩受制于结转，后期经营受益于政策向好 - 2024年三季度公司营业收入同比下降57.42%、归母净利润同比减少75.98%,主要是本期房地产项目交付结转规模较上年同期减少所致 [6][7] - 2024年前三季度公司房地产业务主要经营数据:销售金额651.2亿元,较去年同期下降37%;销售面积227.6万平,较去年同期下降30% [7] - 公司新增土地项目包括上海闵行区七宝镇古美项目和广州海珠区琶洲西区项目 [7] - 2024年1-9月公司新开工面积91.63万平,竣工面积310.88万平;截至2024年9月末在建面积988.79万平 [7] - 截至2024年9月30日,公司出租房地产总面积为98.99万平,2024年1-9月租金收入53768.33万元 [8] 合理价值区间为6.84元-8.55元 - 我们预计公司2024年EPS为0.71元,2024年BPS为8.55元 [8] - 给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB,对应合理价值区间为6.84元-8.55元,对应公司2024年9.63-12.04倍的动态PE [8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为799.90亿元,同比增长10.9% [9] - 2024年净利润预计为19.52亿元,同比增长6.2% [9] - 2024年EPS预计为0.71元,2024年BPS预计为8.55元 [9] - 2024年毛利率预计为18.2%,净资产收益率预计为8.3% [9] - 公司资产负债率较高,2024年预计为72.6% [12] - 公司流动比率和速动比率较低,2024年分别为1.87和0.66 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 受天气影响，3Q24 收入同比下滑 26% [6] - 毛利率、净利率有所下滑 [6] - 费用率维持相对稳定 [7] - 高铁线路完善有望拉动客流增长 [7] - "动物+游乐"融合，天目湖动物王国项目有望掀起新一轮文旅消费热潮 [7] - 预计公司 2024-26 年收入和净利润将呈现先下后上的趋势 [8] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入6.30亿元，同比增长70.9%；归母净利润1.47亿元，同比增长623.9% [9] - 预计2024年公司收入将下降11.6%至5.57亿元，归母净利润将下降22.0%至1.15亿元 [9] - 预计2025-2026年公司收入和净利润将逐步回升，2026年收入达7.11亿元，归母净利润1.58亿元 [9] - 公司毛利率和净资产收益率呈现先下后上的趋势 [9]