报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力稳步上提，带动利润双位数增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入2029.7亿元，同比增长2.17%；实现归母净利润151.5亿元，同比增长15.27% [6] - 2024年前三季度毛利率达到30.8%，同比提升0.1pct；费用端方面，公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.2%/3.8%/0.1%，同比降低0.5pct/0.3pct，提升0.1pct [6] 国内市场龙头品牌地位稳固，三翼鸟加强新生态赛道 - 公司2024Q3冰箱市场份额达44.2%，洗衣机份额达47.2%，空调线下市场份额超20%，龙头品牌地位稳固 [7] - 2024年前三季度三翼鸟渠道实现门店零售额86亿元，同比增长10%，继续推进战略升级 [7] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.03/2.31/2.60元，同比增长15.0%/13.6%/12.7% [7] - 给与公司2024年15-18xPE估值，对应合理价值区间为30.45-36.54元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 白酒收入稳健增长 - 公司白酒营收同比增长5.9%至16.12亿元 [5] - 中高档酒销售增长,产品结构持续优化 [5] - 省外地区如山东、湖南等增长亮眼 [5] 费用优化驱动利润持续改善 - 毛利率同比提升0.6个百分点至66.8% [6] - 期间费用率保持稳定,公司持续开展降本增效 [6] - 营业税金及附加费率和实际所得税率同比下降 [6] 渠道优化导致经营性现金流减少 - 销售收现和经营活动现金流同比下降 [6] - 公司优化渠道管理,降低渠道库存,减少预收款 [6] 财务数据总结 财务指标 - 2024-2026年EPS预计分别为0.92、1.12、1.33元 [7] - 2024年预计毛利率为66.5%,净资产收益率为16.3% [7] 估值水平 - 给予公司2024年25-30倍P/E,合理价值区间为22.91-27.49元 [7] - 可比公司2024年平均PE为18.58倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 啤酒量价承压 - 3Q24公司啤酒收入同比-7.9%至40.84亿元,单季公司啤酒销量/均价分别同比-5.6%/-2.4%,啤酒消费环境疲弱叠加3Q23高基数导致量价承压 [3] - 分产品看,3Q24高档/主流/经济型啤酒收入分别同比-5.8%/-7.7%/-12.6% [3] - 分地区看,3Q24西北区/中区/南区收入分别同比-10.5%/-5.2%/-9.3% [3] 毛利率略有波动,期间费用维持稳定 - 3Q24公司毛利率同比-1.4pct至49.2%,对应啤酒单升收入/成本分别同比-1.6pct/+1.1pct [4] - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9pct/+1.0pct/+0.1pct/+0.2pct,期间费用率总体保持稳定 [4] - 3Q24公司归母净利率同比-0.3pct至10.3% [4] 销售收现略好于营收,预收款稳定 - 截至3Q24公司销售收现47.49亿元,同比-4.5%,表现略好于营收 [4] - 截至Q3末,公司合同负债16.11亿元,环比增0.2亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.85、2.93元/股 [4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为54.94-68.67元,维持"优于大市"评级 [4] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为14861百万元、15103百万元、15317百万元 [5][6] - 其中高档/主流/经济型啤酒收入占比分别为60.9%/36.8%/2.3%、60.4%/37.1%/2.5%、60.2%/37.2%/2.6% [6] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为49.1%、49.4%、49.6% [8] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1329百万元、1378百万元、1418百万元 [5][8] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为59.9%、59.9%、59.6% [8] 偿债能力 - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为63.2%、57.3%、52.3% [9] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为0.79、0.91、1.11 [9] 经营效率 - 预计公司2024-2026年应收账款周转天数为1.59天,存货周转天数为101.76天 [9] - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为1.07、0.98、0.90 [9]

报告行业投资评级 - 报告维持机械工业行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 宏观数据 - 1-9月份,全国规模以上工业企业利润同比下降3.5% [3] - 制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI产出指数均位于扩张区间,比上月有所上升 [3] 行业数据 - 10月制造业PMI升至扩张区间,生产指数上升 [3] - 工业气价格多有上涨,如液氧、液氮等价格环比上涨 [4] - 杰瑞股份正式签署伊拉克中部石油公司曼苏里亚气田开发协议 [5] 细分行业 - 轨交装备:国铁集团前三季度营收、利润、固定资产投资等指标均有所改善 [6] - 机器人:Konka-1超轻量级人形机器人问世,知行机器人获数千万元B轮融资 [7] - 工程机械:挖掘机、汽车起重机销量同比均有所增长 [8][9] - 锂电设备:雷诺集团计划2028年推出无钴固态电池,江西屹锂硫化物全固态电池产线投产 [9] - 船舶:江南造船首制大型LNG船围护系统通过验收,武汉船机中标沪东中华24艘LNG船配套设备订单 [10] - 光伏设备:本周硅片价格环比下行,其他主要原材料价格环比持平 [12] 出口链 - 本周人民币兑美元汇率小幅贬值,出口集装箱运价指数整体上涨 [13] - 数码印花行业快速发展,2023年设备保有量达5万台 [14] 行业投资建议 - 本周建议关注中国中车、杭氧股份、杰瑞股份等标的 [15] 风险提示 - 固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义等 [15]

报告行业投资评级 - 报告给予煤炭行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中电联预计2024年全社会用电量增速将达7%,新兴经济体电力需求增量或仍主要依赖煤炭 [1] - 国内电力需求韧性较强,制造业和地产链景气度提升有望带动国内煤炭需求进一步改善 [1] - 受益于煤炭产能储备政策落地,煤价中枢高位,动力煤板块业绩稳定性强 [1] 行业投资机会 - 推荐关注焦煤顺周期交易机会,如淮北矿业、平煤股份 [1] - 推荐重点关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源、山煤国际等动力煤龙头 [1] - 推荐关注受益于煤矿安全智能化改造和"一带一路"倡议的煤机公司天地科技、郑煤机 [1]

报告行业投资评级 - 报告给出了电力板块的整体投资评级为"优于大市"，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 电力板块走势回顾 - 24Q3电力板块样本平均下跌2.4%，弱于大盘走势，但24年前三季度累计上涨28.6% [3] - 24Q3分板块来看，水电板块上涨，火电板块调整，其余电源内部表现分化 [3] 全社会发用电量情况 - 24Q3全社会用电量、发电量同比分别增长7.7%、6.4% [5][7][9] - 分电源来看，24Q3火电、水电、核电、风电、光伏发电量同比分别增长2.9%、10.5%、4.1%、9.9%、38.1% [9] 行业持仓回顾 - 24Q3公用事业板块基金持股市值为1597亿元，环比增长1.85%，占基金股票投资市值比为2.27% [11] - 分板块来看，24Q3电力板块持仓下滑，其中水电、核电、火电、港股绿电板块持仓均有不同程度下降 [13] 重点个股持仓变化 - 长江电力、中国核电、国投电力、川投能源等个股的基金持有数和持股市值占比均有所下降 [16][20][23][26][29] - 华能国际、华润电力、中国电力、华电国际等个股的基金持有数和持股市值占比也有所下降 [23][26] - 华能水电、浙能电力的基金持有数和持股市值占比也有所下降 [29] 投资建议 - 电力龙头估值处于长期低位区间，盈利有望上行 [31] - 建议关注火电、火电转型绿电、水火并济、煤电一体化、新能源、水电、核电、电网等细分领域的优质个股 [31]

行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 六部门联合发文大力推动实施可再生能源替代行动,从价格机制、基础设施、应用场景等多方面进行优化,有利于保障国家碳达峰碳中和目标的达成 [4][16][17] - 行业近期召开反内卷会议,能耗和限产等措施有助于硅料和全产业链的供需优化,有望出现大幅优化的拐点 [3] - 光伏产业链价格基本持稳,多数环比保持平稳 [5][7][8] - 光伏板块最近一周涨跌幅落后于大盘,但估值处于历史偏低水平 [13][14][15] - 多晶硅价格持平,下游需求问题未得到根本性解决,但企业谨慎看涨 [10][11][12] 分行业总结 光伏产业链 - 多晶硅价格维持稳定,部分企业检修或降负荷生产 [10][11][12] - 硅片、电池片、组件等环节价格基本持平 [7][8] - 玻璃等辅材价格也保持稳定 [7][8] 光伏板块整体 - 最近一周涨跌幅落后于大盘,但估值处于历史偏低水平 [13][14][15] - 行业政策利好,有望出现供需大幅优化的拐点 [3][4][16][17]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q3 净利润同比+16.1%，环比加速 [5] - 24Q3 销售运动鞋 0.55 亿双，同比增长 22.2%，出货量增长环比加速 [6] - 毛利率同比增长 0.5pct，主因产能利用率持续高位爬升 [6] - 财务费用同比下降 0.5 亿元，主因汇兑收益同比有所增加 [6] - 管理费用率同比增长 1.3pct，主要系收入增长良好、计提绩效增加 [6] - 存货水平整体健康，1-9 月存货周转天数 63.5 天 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年分别实现收入 234.74、271.57、308.81 亿元，归母净利润 38.36、44.60、50.84 亿元 [7] - 给予 2024 年 20-23 倍 PE 估值区间，对应合理价值区间 65.74-75.60 元/股 [7] 风险提示 - 客户集中导致个别客户订单下滑的风险 - 原材料剧烈波动的风险 - 人工成本持续上涨的风险 [7] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 234.74、271.57、308.81 亿元，同比增长 16.7%、15.7%、13.7% [8] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 38.36、44.60、50.84 亿元，同比增长 19.9%、16.3%、14.0% [8] - 毛利率维持在 25.6%-25.9%之间 [8] - 净资产收益率在 21.2%-22.2%之间 [8] 现金流和偿债能力 - 经营活动现金流 2024-2026 年分别为 4240、4890、5794 百万元 [11] - 资产负债率 2024-2026 年分别为 21.3%、21.0%、20.1% [11] - 流动比率 2024-2026 年分别为 3.38、3.52、3.80 [11] - 速动比率 2024-2026 年分别为 2.60、2.74、3.00 [11] - 现金比率 2024-2026 年分别为 1.12、1.28、1.56 [11] 估值水平 - 2024年PE估值区间为20-23倍 [7] - 2024年市销率为3.35倍 [9] - 2024年EV/EBITDA为13.00倍 [10] - 2024年股息率为2.0% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度营收588.39亿元,同比+6.56%;归母净利润15.82亿元,同比+2.65%;扣非后归母净利润13.88亿元,同比+6.91% [4] - 公司2024Q3营收208.89亿元,同比+8.97%、环比-0.27%;归母净利润5.81亿元,同比+12.06%、环比-0.92%;扣非后归母净利润4.95亿元,同比+9.00%、环比-10.13% [4] - 公司毛利率17.59%,同比-2.31pct;净利率2.69%,同比-0.10pct [4] 新华三业务表现 - 新华三前三季度营业收入402.66亿元,同比+7.18%;其中国内政企业务收入316.83亿元,同比+12%;国内运营商业务收入66.93亿元;国际业务收入18.90亿元,同比+16.34% [5] - 新华三国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入6.85亿元,同比+69.26% [5] - 公司已完成对新华三30%股权的进一步收购,持股比例由51%增至81% [5] 行业需求情况 - 互联网、企业客户的智算中心建设规模整体增长明显,互联网厂商对数据中心交换机需求大幅增长,金融、交通、电力等行业对交换机需求也有不同程度增长 [5] - 数据中心交换机主流产品以400G为主,800G交换机产品也已开始小规模发货,预计明年依然有较好的上涨空间 [5] 公司费用情况 - 公司2024Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为4.34%、1.20%、0.28%、6.53%,分别同比+0.11pct、+0.18pct、-1.03pct、-0.84pct [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为833.48亿元、958.59亿元、1082.22亿元,归母净利润分别为23.47亿元、28.36亿元、33.06亿元,EPS分别为0.82元、0.99元、1.16元 [6][7] - 参考可比公司估值,给予公司2025年PE区间30-35倍,对应合理价值区间29.75元-34.71元,维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 技术和产品研发风险 - 宏观经济环境变化风险 - 经营风险 - 人力资源风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收68.41亿元,同比增长42.62%;归母净利润4.65亿元,同比增长56.20% [4] - 2024年第三季度单季度业绩创历史新高,实现营收26.48亿元,同比增长37.25%;归母净利润1.78亿元,同比增长53.54% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67/9.05/11.72亿元,EPS分别为1.27/1.72/2.23元 [7][8] 订单开拓情况 - 2024年上半年公司汽车电子业务订单开拓进展显著,座舱域控、HUD、屏显示等主要产品持续获得众多定点项目,订单额大幅增加 [6] - 公司获得多家国内外知名车企客户新项目,包括上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达等 [6] - 精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统等零部件项目订单额大幅增加 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平,考虑到HUD等汽车电子创新产品具有高成长性,给予公司2025年20-24倍PE,对应合理价值区间为34.4-41.28元 [7] 风险提示 - 未提及 [7]