报告公司投资评级 - 中国海油维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国海油前三季度实现营业收入3260.24亿元,同比增长6.26%;实现归属于母公司股东净利润1166.59亿元,同比增长19.47% [5] - 单季度归母净利润持续保持在300亿元以上,除了油价因素外,油气产量增长、生产成本下降也是重要原因 [5] - 公司通过降低成本、增加产量,克服了油价下跌的不利影响,继续实现了净利润同比增长 [5] - 第三季度中海油实现油气当量产量179.50百万桶,同比增长7.04% [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.97、3.00、3.08元,2024年BPS为15.11元 [6] - 给予其2024年1.9-2.0倍PB,对应合理价值区间28.71-30.22元(对应2024年PE为10.0-10.2倍) [6] - 2023-2026年营业收入分别为4166.09亿元、4441.87亿元、4711.69亿元、4930.37亿元,净利润分别为1238.43亿元、1412.24亿元、1424.70亿元、1462.96亿元 [9] - 2023-2026年毛利率分别为49.9%、51.1%、49.3%、48.6%,净资产收益率分别为18.6%、19.7%、17.9%、16.6% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [20] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1%;实现归属于母公司股东净利润1325.18亿元,同比增长0.7% [4][8] - 第三季度公司实现归母净利润439.11亿元,环比增长2.29% [8] 各业务板块分析 油气与新能源业务 - 2024年前三季度,油气和新能源分部实现营业收入6784.52亿元,同比增长4.7%;实现经营利润1442.62亿元,同比增长8.7% [5][11] - 第三季度该业务板块EBIT分别为12.89美元/桶、15.22美元/桶、16.80美元/桶,盈利能力持续提升 [11][12] - 油气当量产量稳步增长,第三季度达436.8百万桶,同比增长3.61% [13][14] 炼油化工与新材料业务 - 2024年前三季度,炼油化工和新材料分部实现营业收入9238.88亿元,同比增长2.3%;实现经营利润152.80亿元 [15] - 第三季度该业务板块EBIT为0.67美元/桶,盈利能力有所下降,主要受原油价格回落和下游需求疲弱影响 [15][16] - 第三季度原油加工量同比下降7.47% [16] 天然气销售业务 - 2024年前三季度,天然气销售分部实现营业收入4248.55亿元,同比增长8.2%;实现经营利润252.68亿元,同比增加57.92亿元 [18] - 第三季度该业务板块盈利能力提升,主要得益于成本管控和进口天然气成本下降 [18] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92、0.95、0.98元,2024年BPS为8.32元 [20] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年1.3-1.5倍PB,对应合理价值区间10.82-12.48元,维持"优于大市"投资评级 [20][21]

报告公司投资评级 中国重汽维持"优于大市"评级[2] 报告的核心观点 1) 中国重汽2024年前三季度实现营收335.9亿元，同比增长9%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长42%。其中2024年第三季度实现营收91.9亿元，同比下降13%，环比下降29%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长98%，环比下降8%[5] 2) 公司旗下后市场和车桥子公司是业绩的重要支撑。后市场子公司商业模式较好，顺应产业背景下原厂配件渗透率提升的趋势[5][6] 3) 车桥业务作为附加值较高的环节，在重卡行业景气度较为一般的环境下为公司业绩提供了重要支撑[6] 4) 我们预计公司2024/25/26年营收分别为458/499/545亿元，归母净利润分别为13.1/14.9/16.8亿元，对应EPS为1.12/1.26/1.43元。给予公司2024年合理PE范围为16-18倍，对应合理价值区间为17.84-20.08元[6] 财务数据分析 1) 2024年前三季度公司毛利率为8.3%，同比提升1.7个百分点，环比提升1.1个百分点；净利率为4.4%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.7个百分点[5] 2) 预计公司2024/25/26年毛利率分别为8.0%/8.4%/8.3%，净资产收益率分别为8.3%/8.8%/9.3%[7][10] 3) 公司2024年预计EPS为1.12元，对应PE为15.05倍；2025年预计EPS为1.26元，对应PE为13.28倍[10] 4) 公司2024年预计PB为1.25倍，2025年预计PB为1.17倍[10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%，归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，扣非后归母净利润为20.23亿元，同比+34.83%，公司2024年前三季度业绩维持高速增长势头 [4] - 2024Q3公司实现营收71.30亿元，同比+42.85%，环比+9.13%，创单季度历史新高 [5] - 国内产能建设有序推进，国际化战略持续加速 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.75元 [6] 分产品情况总结 - 减震器、内外饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子等主要产品前三季度营收分别实现33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元 [4] - 减震器、内饰功能件、底盘系统等主要产品2023-2026年营收和毛利率预测 [6] - 汽车电子业务2024年营收大幅增长1007.2%至2000.0百万元 [6] - 电驱&电源系统、牵引系统业务2024-2026年营收快速增长 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平，给予公司2025年20-25倍PE，对应合理价值区间为44.4-55.5元 [6] - 可比公司2024-2026年PE水平为22-14倍 [7]

行业投资评级 - 报告给予半导体产品与半导体设备行业"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 A股半导体设备上市公司情况 - A股半导体设备上市公司总计38家,市值合计8146.52亿元,整体呈现"2超3强N小"的局面 [5] - 国内半导体设备公司与海外相比规模较小,但有着巨大的成长空间 [18] 海外半导体设备公司的成长路径 - 把握技术变革机会、不断创新 [21] - 不断拓展产品线、满足不同领域客户需求 [21] - 通过并购获得更多利基、创新性技术 [21] 政策鼓励并购重组 - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,鼓励上市公司跨行业并购转型新质生产力,以及优秀上市公司并购提升产业集中度 [30][31] 并购案例分析 - 富乐德收购富乐华,进一步完善半导体产业布局 [35][36][37][38][39][40][41] - 百傲化学跨界收购芯慧联进军半导体产业 [42][43][44][45][46][47][48][50] 投资建议 - 未来1-2年半导体领域并购重组案例将不断出现,包括同一实控人资产注入、现金支付+发行股份/可交换债券等方式 [54] - 建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等优秀半导体设备上市公司 [54]

行业投资评级 - 报告给予模拟芯片行业"优于大市"的投资评级,预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 [30] - 报告认为,模拟芯片行业具有品类多、应用广、人才培养及技术积累所需时间长等特点,从国际头部厂商TI、ADI的发展史来看,除内生成长外,外延并购也是模拟芯片企业做大做强、实现跨越式发展的必经之途 [1] - 报告建议关注具有并购整合能力的模拟芯片龙头企业,包括:圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、晶丰明源等 [1] 思瑞浦 - 思瑞浦正在推进收购创芯微的项目,通过本次交易可以完成在电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局,市场竞争力将进一步增强 [10][11] - 思瑞浦表示,将围绕主营业务持续关注和推进符合长期发展方向的外延并购机会,积极推进合适的产业并购是公司落实模拟芯片平台化发展策略的重要举措之一 [10][11] - 本次创芯微收购项目的交易作价为10.6亿元,对应2023年4.2X PS倍数 [13] 晶丰明源 - 晶丰明源正在筹划以发行股份、发行定向可转债及支付现金的方式收购四川易冲科技有限公司,拓展车规级电源管理芯片的研发 [15][16] - 四川易冲的创始团队以清华系海归为主,核心团队来自欧美国际大厂,在各领域拥有资深技术专家,有利于晶丰明源提升在车规级电源管理芯片领域的技术实力 [16][17] 纳芯微 - 纳芯微计划以现金方式收购麦歌恩68.28%的股份,交易对价合计79,312.28万元,本次交易完成后麦歌恩将成为纳芯微的控股子公司 [19][20] - 通过本次收购,纳芯微能够提升在磁传感器领域的市场份额,特别是在汽车、工业控制、机器人和消费电子领域 [20] 希荻微 - 希荻微收购韩国企业Zinitix 30.91%的股权,交易作价1.12亿元,有助于公司拓宽技术与产品布局,加速扩张产品品类和下游领域 [22] - Zinitix 2024年上半年营业收入约为1.75亿元人民币,主要客户为三星电子以及部分ODM厂商和模组厂商 [22]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3单季收入、归母净利润降幅收窄 [5] - 前三季度毛利率、费用率上升、投资收益大幅增加,净利率有所上升 [5] - 经营活动支出增加,导致经营现金流出同比增加 [5] 业务发展 - 境外新签高增25%,金融创新推动企业高质量发展 [5] - 加快构建新兴业务格局,新签3900亿元,同增27% [5] - 安江高速不动产ABS在上交所成功挂牌上市 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年EPS分别为1.51和1.59元,给予2024年8-9倍PE,合理价值区间12.11-13.62元 [5] 财务数据总结 财务指标 - 2024年营业收入预计为7814.94亿元,同比增长3.0% [6] - 2024年净利润预计为246.42亿元,同比增长3.5% [6] - 2024年毛利率预计为13.0% [6] - 2024年净资产收益率预计为7.6% [6] 估值指标 - 2024年PE为6.79倍,2024年PB为0.51倍 [7] - 2024年股息率为2.9% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收323.13亿元,同比增12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收121.99亿元,同比增18.19%;归母净利润17.64亿元,同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.09亿元、91.16亿元、104.67亿元,每股收益为1.00元、1.13元、1.30元 [9] 深度受益新型电力系统建设 - 1-9月,国内电网工程完成投资3982亿元,同比增21.1%。2024年将有多个重点工程投产 [7] - 公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商,处于市场龙头地位,有望深度受益 [7] 财务数据分析 营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司营收同比增12.97%,归母净利润同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司营收同比增18.19%,归母净利润同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司营收分别为58,244百万元、66,303百万元、75,943百万元,净利润分别为8,009百万元、9,116百万元、10,467百万元 [8][13] 费用情况 - 2024年前三季度,公司期间费率13.17%,同比增0.65个百分点,主要是研发费率和财务费率同比上升 [5][6] 资产负债情况 - 2024年前三季度,公司应收账款282.94亿元,同比增15.45%;应付账款222.24亿元,同比增8.24%;存货127.83亿元,同比增19.35% [11] - 公司资产负债率2023年为41.5%,2024-2026年预计分别为42.3%、41.8%、40.7% [13][14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q3公司收入0.97亿元,同比下降64%,环比下降31%,归母净利-0.43亿元,同比下降248%,环比减亏[5] - 盈利承压主要是下游客户开工率不足,影响热场系统产品需求,同时销售价格下调也对收入产生负面影响[5] - 研发投入下降58.40%,主要是部分研发项目投入放缓[5] 光伏业务 - 受下游硅片去库存及开工率大幅调整等因素影响,光伏热场板块毛利率同比下降[5] - 公司采取稳健经营策略,优化客户体系,通过技术优化和协同创新持续降低碳基复合材料生产成本,同时保持研发投入,推进碳基材料系列产品技术迭代和应用[5] - 公司开发的新型碳基复合材料主加热器产品,已通过客户验证,可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求[5] 锂电池业务 - 公司已成功研发和量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电池正/负极材料制备用碳基复合材料高温热场产品,性能达到行业先进水平[6] - 公司锂电碳基复合材料热场系列产品在下游客户验证拓展情况顺利,已向国内多家正/负极材料厂商正式供货[6] - 公司将继续通过技术创新、工艺优化、精细管理等方式推进降本增效工作,不断提高锂电业务盈利能力[6] 半导体业务 - 公司可为半导体领域用热场材料与保温材料提供综合性能满足需求的国产化产品替代方案[6] - 超高纯保温材料系列产品已开始小批量交付,实现半导体领域用保温材料产品的进口替代[6] - 超高纯热场产品处于开发验证阶段,高性能碳化钽涂层及其制备技术可广泛应用于单晶硅、碳化硅等高纯晶体制造热场系统[6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.29、1.86、2.86亿元,同比下降85.8%、增长546.3%、增长53.5%[7] - 公司作为碳碳热场龙头,参考可比公司给予公司2025年30~32倍PE估值,对应合理价值区间27.3~29.1元,给予"优于大市"评级[7]

报告公司投资评级 - 报告给予协创数据(300857)首次"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续高增长 - 2024 前三季度公司实现营业收入 53.95 亿元，同比增长 67%，实现归母净利润 5.57 亿元，同比增长 184%，扣非净利润为 5.47 亿元，同比增长 187%，公司业绩高速增长 [3] - 公司聚焦"云-边-端"一体的智慧存储与智慧物联主要产品线，持续推出具备竞争力的产品并升级商业模式提供云平台服务 [3] - 公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，同时进军企业级存储，不断加大软硬件一体化投入 [3] - 智慧物联业务方面，云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升，同时公司推进服务器再制造产业链布局，盈利能力稳健 [3] 全面布局服务器再制造业务 - 公司控股子公司Semsotai North Inc.在北美开展服务器的回收、拆解，并经由协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司对由Semsotai North Inc.购买设备及材料用于服务器的研发、生产和销售，并提供服务器等相关技术、维修服务等 [4] - 服务器的海外回收需要具备多项资质，前期布局的公司有望获得卡位优势；依托强大的供应链管理优势实现服务器再制造的规模化生产；依托高研发投入和技术开发，实现较高的整机利旧率，打造核心竞争优势 [7] 数据存储市场前景广阔 - 在人工智能 AIGC 大数据时代，随着越来越多的应用信息转变为数据进行存储和处理，数据的重要性和价值越来越高，数据存储行业迎来前所未有的挑战与机遇 [5] - AI 云计算的高速发展，对高性能存储服务器也产生了新需求。公司在 SSD 产品端拥有的完整产品线，特别是具备高速运算的性能、更好的可靠性、更大的单盘容量以及更高的使用寿命的企业级 SSD 是公司在业内的重要竞争优势 [5] 智能终端与云平台并举 - 公司持续完善云平台的服务能力，在数据运算、数据存储、设备连接等领域加大研发投入，提供多场景化智能终端和云服务，推出了包括 AI 智能推送、数据存储与管理、用户使用习惯分析、用户可视化应用、视频智能化分析等增值应用 [5] - 公司确定了智能终端产品的增值收益能力 [5] 财务预测与估值 - 我们预计，公司 2024-2026 年营业收入分别为 71.11/94.33/118.15 亿元，归母净利润分别为 6.55/9.17/11.88 亿元，EPS 分别为 2.67/3.74/4.84 元 [8][9] - 给予 2024 年动态 PE25-30 倍，6 个月合理价值区间为 93.44-112.13 元 [9] - 公司 2024-2026 年毛利率分别为 15.2%/15.0%/14.9% [10] - 公司 2024-2026 年净资产收益率分别为 20.9%/22.6%/22.7% [13]