报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 需求偏弱量价承压 [4] 2) 成本红利持续兑现,吨成本下行驱动毛利率改善 [5] 3) 费投加强以应对弱需求环境,盈利能力阶段性承压 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为3.16、3.48、3.78元/股,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为63.15-78.94元 [5] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为31990、32741、33742百万元,净利润分别为4307、4747、5163百万元 [6] 2) 2024-2026年毛利率分别为40.7%、41.8%、42.5%,净资产收益率分别为14.7%、15.2%、15.4% [6] 3) 2024-2026年每股收益分别为3.16、3.48、3.78元 [6] 4) 2024-2026年P/E分别为21.70、19.69、18.10倍,P/B分别为3.19、2.99、2.79倍 [8] 可比公司估值分析 1) 同行业可比公司2024年PE均值为21.37倍,PB均值为3.97倍 [7] 2) 公司2024年PE为21.70倍,PB为3.19倍,估值处于行业中游水平 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告的核心观点 - 2018年起美国多次针对中国出口产品加征关税轻工制造对美出口的龙头企业收入增速保持相对稳定增长盈利能力未受显著影响有效化解了关税加征对企业经营的影响龙头企业通过向下游转嫁降本控费向海外转移产能等模式增强竞争力有望进一步扩大较中小型企业的竞争优势并提升市场份额[1][2] 根据相关目录分别进行总结 美国加征关税对轻工制造行业的影响 - 2018 - 2020年美国对轻工制造行业共加征关税4轮涉及多种产品和不同税率[2][3] - 轻工制造对美出口的龙头企业主要通过与下游客户分摊关税、降本增效、向海外转移产能等模式控制关税加征的影响[1][4] - 从企业海外建厂情况看中国在美国家具进口份额下降向越南等国转移相关企业在海外布局生产基地以规避关税[1][4][5][7] - 18 - 23年相关企业出口业务收入复合增速为正出口业务盈利水平保持相对稳定[1][8][9][10] 板块走势 - 上周（241021 - 241025）轻工制造行业指数上涨6.95%上证综指上涨1.17%家居用品板块表现较好文娱用品板块表现较弱[12] - 年初至今（240101 - 241025）轻工制造行业下跌8.27%上证综指上涨10.92%造纸板块表现最好文娱用品板块表现最弱[12] - 上周（241021 - 241025）轻工制造行业涨幅前五为某些公司跌幅前五为另一些公司[15] 行业基本数据 - **造纸行业数据**：木浆、废纸、机制纸等各类纸的价格及毛利空间上周有涨有跌[17] - **家具行业数据**：2024年9月商品房销售面积同比下跌10.82%[25] - **印刷包装行业数据**：截至10月25日聚乙烯、聚丙烯期货结算价上涨WTI原油、Brent原油期货结算价上涨LME铝现货结算价上涨[26] 公司重要公告及行业新闻 - **公司公告** - 荣晟环保计划回购已发行A股回购金额1 - 2亿元获2亿元股票回购专项贷款[31] - 岳阳林纸回购注销部分限制性股票回购价格2.20元/股[32] - 建霖家居2024年三季度计划每股派发现金红利0.23元[35] - 可靠股份回购股份方案已实施完成[36] - **行业新闻**：国庆长假后纸业市场行情以上涨为主东莞金田纸业10月连发五份涨价函龙头纸企玖龙纸业发布新调价计划11月之前纸业市场大概率仍将上涨[37] - **解禁限售股份情况**：列出了部分公司的限售解禁日期、本期解禁数量、总股本等情况[40]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 半导体行业 1. 大周期: 全球先进制程驱动成长,后续观测AI转向应用节点 [6] 2. 设备材料国产化: 国内半导体产业自给率仍低,成熟制程扩产仍将持续 [7][9] 3. 先进封装: TGV产业趋势引领供应链变局 [16] 4. HBM: 预计24年HBM需求位元年成长率近200%,25年可望将再翻倍 [17] 5. 存储: HBM产能挤压效应显现,AI+半导体驱动存储需求提升 [18][19] AR 1. 光学组合器的不同是区分AR显示系统的关键部分 [30] 2. Micro OLED+BB走向空间计算,MicroLED+光波导获益AI赋能 [32] 需求 1. 服务器: AI为主轴 [21] 2. PC: AI PC驱动PC行业复苏 [23][25] 3. 智能手机: 24年全年全球市场仍有望同比增长,国内手机需求稳定增长;三折叠为投资主题催化 [26][27][29]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 单三季度收入保持增长，利润表现亮眼 - 2024 前三季度营收同比上升6.24%，毛利率同比增加4.81pct，毛利额较上年同期增加26.35% [6][7] - 24Q3单独来看，营收同比上升3.72%，毛利率同比增加6.31pct，毛利额同比增加28.14% [7] - 费用端期间费用率有所上升，但归母净利润率同比增加1.87pct和2.27pct [7] 产品持续优化，新品持续探索突破 - 瓜子、坚果业务持续聚焦，新品不断推出获得良好反馈 [8] - 怪U味、花生品类通过产品力提升和渠道拓展实现突破 [8] 全渠道渗透率持续提升 - 渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家 [8] - 积极推进量贩零食店、会员店、餐饮等新渠道拓展 [8] - 电商和海外市场销售有所增长 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润均保持8-12%的增长 [9][12] - 给予公司20-25倍的2024年PE估值区间，对应合理价值区间为39.60-49.50元 [10][11] - 继续给予"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持金山办公"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现稳健，经营性现金流高增长 - 公司2024年三季度营收12.14亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%；经营性现金流净额4.51亿元，同比增长31.2% [4] - 经营表现稳健，经营性现金流同比高增长体现了公司C端和B端业务订阅制商业模式的优势 [4] C端业务保持稳步增长，AI功能促进用户粘性和付费转化 - 公司国内个人办公服务订阅业务营收7.62亿元，同比增长17.24% [5] - 依托WPS AI 2.0的多项AI功能，有力促进用户粘性和付费转化提升 [5] - 截至2024年9月30日，公司主要产品月活设备数6.18亿，同比增长4.92% [5] - 公司正式开启WPS鸿蒙原生版公测，借助鸿蒙的全场景协同能力进一步提升用户体验 [5] B端业务收入模式升级，信创业务有所复苏 - 公司国内机构订阅及服务业务营收2.48亿元，同比增长0.02% [6] - 公司依托更完善的WPS 365，发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比 [6] - 公司国内机构授权业务营收1.43亿元，同比增长8.97%，持续布局党政信创领域下沉市场 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为51.07/61.43/75.51亿元，同比增长12.1%/20.3%/22.9% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.38/18.82/23.25亿元，同比增长16.7%/22.3%/23.5% [7] - 参考可比公司估值，给予公司2025年动态PE 75-80倍，合理价值区间为305.25-325.60元 [8] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3单季收入降幅收窄、净利润明显好转,经营现金流有所改善 [4] - 前三季度毛利率下降、费用率上升、减值损失有所增加,净利率下滑 [5] - 前三季度经营现金流出同比增加,Q3单季有所改善 [6] - 前三季度新签合同总额承压,但海外新签高增85% [6] 盈利预测与评级 - 公司海外新签保持高增,业绩短期承压,但24Q3单季减值损失有所转回、净利润止跌且明显好转,预计24-25年EPS分别为0.37、0.39元,给予24年9-10倍市盈率,合理价值区间3.35-3.72元,维持"优于大市"评级 [7] 公司财务分析 财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为607,789、630,588、669,676百万元,净利润分别为7,718、8,105、8,750百万元,EPS分别为0.37、0.39、0.42元 [8] - 2023-2026年毛利率维持在9.6%左右,净资产收益率分别为6.0%、5.0%、5.1%、5.2% [8] - 2023-2026年资产负债率分别为74.6%、70.7%、73.5%、71.2%,流动比率分别为1.08、1.12、1.11、1.14 [11] 可比公司估值 - 中国中铁、中国电建2023-2025年PE分别为4.20、6.49、4.95、6.70倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告将中微公司的投资评级调高为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 中微公司 24Q3 单季度实现收入 20.59 亿元,同比增 35.96%,环比增 11.77%;归母净利润 3.96 亿元,同比增 152.63%,环比增 48.11%;扣非后归母净利润 3.30 亿元,同比增 53.79%,环比增 49.92% [5] - 中微公司的刻蚀设备持续获得国内外更多客户的认可,高端产品的出货量提升明显 [6] - 中微公司持续加大研发力度,新产品进展亮眼,前三季度 LPCVD 设备实现首台销售,EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段 [6] - 中微公司预计 2024 年全年付运台数将同比去年增长 200%以上,为公司 2025E 收入成长奠定坚实基础 [7] - 预计中微公司 2024E-2026E 收入分别为 86.73 亿元、122.80 亿元、153.22 亿元,归母净利润（扣非前）分别为 18.34 亿元、25.80 亿元、32.26 亿元 [7] 分业务总结 - 刻蚀设备:公司 24Q3 单季度刻蚀设备收入 17.15 亿元,同比增 49.41%;2024 年前三季度刻蚀设备收入合计 44.13 亿元,同比增 53.77% [6] - MOCVD 设备:公司的 MOCVD 设备 Prismo A7 已在全球氮化镓基 LED MOCVD 市场中占据领先地位,其他新型 MOCVD 设备也在开发中 [10] - 薄膜沉积设备:公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用,已完成多家客户验证,新产品 LPCVD 设备新增订单 3.0 亿元,开始启动放量 [10] - 其他设备:公司的 VOC 设备等其他设备收入占营业收入比例较低,预计未来将以 15%左右的同比增速增长 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024 前三季度公司实现营收 317.31 亿元，同增 0.70%；归母净利润 20.60 亿元，同增 2.90%；扣非归母净利润 20.51 亿元，同增 2.21% [5] - Q3 单季收入、扣非归母净利下滑，毛利率、期间费用率上升，净利率略降，收现比下降导致经营现金流出增加 [5] 订单情况 - Q1-3 公司新签订单 527.88 亿元，同增 1%，其中 Q3 单季新签 156.99 亿元，同增 35% [5] - 境内订单表现突出，运维业务新签高增推动业务多元化步伐 [5] - 订单结构持续优化，运维订单占比提升较为显著、工程订单占比有所下降 [5] - 在手未完合同额 620.56 亿元，同增 4.75%，为 2023 年营收 1.35 倍，订单储备较为充裕 [5] 盈利预测 - 预计公司 24-25 年 EPS 分别为 1.18 和 1.28 元，给予 2025 年 10-11 倍 PE，合理价值区间 12.77-14.04 元 [5] 分业务情况总结 工程业务 - Q1-3 工程业务新签订单 336.25 亿元，同比-6% [5] - Q3 单季工程业务新签订单 94.79 亿元，同增 54% [5] 装备业务 - Q1-3 装备业务新签订单 49.85 亿元，同比-7% [5] - Q3 单季装备业务新签订单 16.40 亿元，同增 16% [5] 运维业务 - Q1-3 运维业务新签订单 131.21 亿元，同比+36% [5] - Q3 单季运维业务新签订单 42.24 亿元，同增 27%，其中矿山运维业务同比+41% [5] - 运维业务利润率均高于工程主业，随着转型步伐加快，未来公司业务结构有望持续优化、盈利能力改善可期 [5]

报告公司投资评级 - 同庆楼维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 3Q24公司营业收入5.94亿元,同比下降1.23% [5] - 1-3Q24公司实现营业收入18.65亿元,同比增长10.81% [6] - 3Q24同店销售较2023年下降13.42%,与2019年基本持平 [6] 利润情况 - 1-3Q24公司实现净利润0.83亿元,同比减少58.92% [6] - 3Q24净利润244.86万元,同比下降95.74% [5] - 净利润下降主要原因包括:2023年无锡门店拆迁获补偿收益、新店开办费用高、财务费用增加 [6] 成本费用情况 - 1-3Q24毛利率同比减少4.70pct至20.23%,3Q24毛利率同比减少7.91pct至17.37% [7] - 1-3Q24期间费用率同比增加1.59pct至14.29%,3Q24期间费用率同比增加2.95pct至16.40% [7] - 成本费用上升主要系原材料价格上升、即时配送平台费用提高及人力成本上涨 [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.32亿元、3.05亿元、4.13亿元 [8] - 给予2025年18-20倍PE、12-14倍EV/EBITDA,对应合理价值区间21.12-26.09元/股 [8] 风险提示 - 餐厅拓展不及预期、竞争加剧、食品安全、结婚率降低、宏观经济及消费力恢复不及预期等 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年前三季度公司实现营收/归母净利2539/461亿元,同比+0.6%/-4.5% [5] - 2024年第三季度单季,归母净利166亿元,同比/环比+10.5%/+21.7%,业绩表现亮眼 [5] 煤炭板块表现稳健 - 2024年前三季度煤炭板块实现营收/毛利2013/589亿元,同比+0.6%/-3.3% [5] - 2024年第三季度煤炭板块实现毛利208.8亿元,环比+15.9% [5] - 2024年前三季度自产煤单位成本186.3元/吨,同比-2.5%,降幅大超年初指引 [5] 电力板块业绩改善 - 2024年第三季度电力板块实现毛利41亿元,环比+36.3% [5] - 2024年第三季度售电量环比大增33%,平均售电成本环降4.5% [5] 铁路板块保持稳定 - 2024年第三季度铁路板块实现毛利41.1亿元,环比+4.8% [5] - 2024年第三季度单位运价环比+3.6% [5] 费用管控有效 - 2024年第三季度综合费用率环比-0.4pct至8.9%,主因税金及附加和管理费用率环比下降 [5] 根据目录分别总结 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收/归母净利2539/461亿元,同比+0.6%/-4.5% [5] - 2024年第三季度单季,归母净利166亿元,同比/环比+10.5%/+21.7%,业绩表现亮眼 [5] 煤炭板块 - 2024年前三季度煤炭板块实现营收/毛利2013/589亿元,同比+0.6%/-3.3% [5] - 2024年第三季度煤炭板块实现毛利208.8亿元,环比+15.9% [5] - 2024年前三季度自产煤单位成本186.3元/吨,同比-2.5%,降幅大超年初指引 [5] 电力板块 - 2024年第三季度电力板块实现毛利41亿元,环比+36.3% [5] - 2024年第三季度售电量环比大增33%,平均售电成本环降4.5% [5] 铁路板块 - 2024年第三季度铁路板块实现毛利41.1亿元,环比+4.8% [5] - 2024年第三季度单位运价环比+3.6% [5] 费用管控 - 2024年第三季度综合费用率环比-0.4pct至8.9%,主因税金及附加和管理费用率环比下降 [5]