报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 煤炭业务经营稳健,化工边际改善可期 [5] - 煤炭销量环比下降,售价环降,成本微升,毛利率有所下降 [6] - 焦炭、甲醇产量有所恢复,乙醇项目将贡献利润 [7] - 拟吸收合并青东煤业,有利于提高运营效率 [7] - 预计公司2024~2026年归母净利润将分别为51.4/71.8/79.2亿元 [7] 分业务盈利预测 - 煤炭业务: - 销量预测为1783/1603/1853/2553万吨,价格预测为1160/1084/1085/923元/吨 [10] - 收入预测为206.8/173.8/201.1/235.7亿元,毛利率预测为48.92%/47.42%/48.39%/46.91% [10] - 焦化业务: - 焦炭销量预测为375/355/355/355万吨,价格预测为2330/2006/1978/1949元/吨 [10] - 甲醇销量预测为52/23/29/34万吨,价格预测为2124/2158/2075/1992元/吨 [10] - 焦化总收入预测为111.4/107.1/118.9/118.4亿元,毛利率预测为-13.88%/5.90%/2.59%/2.48% [10]

行业投资评级和核心观点 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级,认为本轮行业市场周期开始后,各类船价指数均呈现上涨态势,新船价格也在持续走高。[1][2][3][4] - 报告认为,2023年后本轮行业周期开始,BDI指数和CCI指数均呈现逐步上升态势,表明行业正处于复苏阶段。[2][3] - 报告指出,2021-2024年期间,三大新船造价指数(散货船、油船、集装箱船)分别上涨38.89%、51.7%和52.63%,新船价格整体呈现上涨趋势。[6][7][8] 行业发展趋势 - 报告分析,2020年第四季度至今,各类船舶价格持续走高,进入2023年后价格趋于平稳,其中好望角型散货船、成品油船和阿芙拉油船涨幅超过9%。[7][8] - 报告指出,2024年前五个月,全球新接订单量艘数下跌16.16%,但中国依旧处于领先地位。[10][11] - 报告显示,2009-2020年,我国船坞数量从736台下降至472台,呈现波动下降态势。[12][13][14] 重组与转型 - 报告提到,松发股份拟通过资产置换和发行股份的方式收购恒力重工100%股权,转型为船舶及高端装备的研发、生产和销售。[20] - 报告指出,恒力重工近年来在造船领域取得快速发展,生产的绿色船舶和发动机已投入市场,此次重组有助于松发股份借助资本市场推动恒力重工的进一步扩展。[20] 企业财务表现 - 报告分析,2015-2018年,中国船舶净利率快速降低为负,主要受管理费用和财务费用上升的影响。[23][24] - 报告显示,2018-2021年,中船防务净利率快速上升,主要是营业成本占比下降所致。[25][26] - 报告指出,2012-2023年,员工平均薪酬虽有上升,但占总营收比例呈下降趋势,对公司压力有所减轻。[27][28] - 报告分析,2012-2023年,研发人员占比和研发支出占比总体呈上升趋势,公司加大了研发投入。[30][31] 风险提示 - 报告提示,本次重组存在进度不及预期、行业景气度不及预期、订单交付周期变动等风险。[20][33] - 报告还提示了市场景气度不及预期、船舶订单不及预期、新船型研发进度不及预期、上游原材料价格变动风险、国际贸易关系或地缘政治不确定性等风险。[35]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告给出行业投资评级为"优于大市"，维持。[2] 报告的核心观点 1. Aramark 是全球公认的三大 IFM 服务龙头企业之一,主业围绕餐饮、设备管理和制服三大核心服务为企业客户提供定制化一站式综合解决方案。[3] 2. Aramark 通过内生增长和收购相结合方式,已成长为跨国企业巨头。其发展历程见证行业从多元化发展到聚焦核心领域的战略转型。[21][22][23][24][25][26][27] 3. Aramark 的成功得益于重视时代发展变化,及时切换不同赛道并有序聚焦。企业并没有在粗放多元化和简单规模性扩张上过度占用资源,而是不断向高壁垒领域提升专业能力和市场口碑。[44][45][46][57] 4. Aramark 通过四大方向实现主业聚焦,包括把握产业升级机遇、严守投资纪律、构建加大客户关系管理体系、优化供应链体系,从而树立可持续增长基石。[59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 5. 从Aramark的成长经验来看,中国物企应该关注新质生产力发展机遇,重视IFM业务布局;同时要通过多元化业务能力构建IFM服务基础,以甲方需求为核心培养定制化能力,打造专属服务优势,重视现金管理持续构建可循环业务。[81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 风险提示 1. 本文不构成对Aramark的任何投资建议。[105] 2. 不同国家发展国情存在差异,中国物业行业发展具备自身特点和优势,海外经验不可僵化照搬。[105]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24年前三季度公司自产煤产销量同比增长9%,以量补价 [5] - 24年前三季度公司自产煤售价同比下降16.5%,单位成本同比下降2.4%,毛利同比下降22.4% [5] - 预计公司24~26年煤炭产量将持续增长,煤价有望中高位窄幅波动 [6] 煤化工业务 - 24Q3甲醇毛利率环比改善,鲁南化工醋酸乙酯产销下降 [8] - 鲁南化工内酰胺节能减碳一体化工程项目主体完工,新材料产业链集群加快形成,有望提升煤化工综合竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司24~26年归母净利润分别为157/162/169亿元,对应EPS为1.57/1.61/1.68元 [6][7] - 给予公司24年11~12倍PE,对应合理价值区间为17.25~18.82元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24-25 年净利润预计分别为 1.4/1.7 亿元，10 月 30 日对应 PE 为 21/18 倍 [6] - 参考可比公司，给予公司 24 年 22-24 倍 PE，对应合理价值区间为 16.6-18.1 元/股 [6] 公司经营情况总结 - 公司 24 年前三季度实现营业收入 17.23 亿元，同增 40.08%；归母净利润 0.67 亿元，同增 6.53%；扣非归母净利润 0.23 亿元，同减 41.17% [4] - 单季度看，24Q3 实现营业收入 6.56 亿元，同增 41.92%；归母净利润 0.05 亿元，同减 69.71%；扣非归母净利润 0.03 亿元，同减 81.9% [5] - 24 年前三季度综合毛利率为 18.69%，同减 0.1pct；期间费用率为 17.11%，同增 2.8pct [5] 公司在建项目及海外布局 - 公司在广西来宾新购地块主要用于植物纤维制品产能布局的"年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目"，厂房已建设完成，目前已初步投产 [5] - 公司在泰国设立子公司并投资建立的生产基地，目前公司租赁的厂房已正式投产，购置的泰国地块厂房正在按计划建设中 [5] - 宁波岚山工厂项目厂房已建设完成，部分设备进行运行生产，目前产能开始初步释放 [5] 同行业公司对比 - 同类公司平均 2024 年 PE 为 15.92 倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予汇顶科技"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新产品进展顺利,超声波指纹传感器、屏下光线传感器和NFC控制芯片等新产品已成功导入知名手机品牌客户项目,预计将于下半年规模出货 [6] - 公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局,下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场,有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案 [7] - 公司基本面受益于行业景气复苏(预计24年毛利率回升)以及新品持续起量,同时公司库存去化效果显著和加强三费管控,预计2024年至2026年EPS分别为1.51、1.69、1.89元 [7] - 给予公司2024年PE估值区间55-60x,对应合理价值区间83.05-90.60元 [7] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入44.08亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长122.1% [8] - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为52.78亿元、62.49亿元、70.60亿元,净利润分别为6.90亿元、7.75亿元、8.65亿元 [8] - 预计2024年-2026年公司毛利率分别为40.9%、40.7%、40.8% [8] - 预计2024年-2026年公司净资产收益率分别为7.7%、7.8%、7.7% [8] 行业地位及竞争分析 - 与同行业公司圣邦股份、卓胜微、兆易创新相比,公司2024年预测EPS分别为1.51元、0.88元、1.61元、1.69元,估值水平也较为合理 [9] 风险提示 - 新产品开发可能需要大笔研发投入支撑 - 代工厂产能短缺 - 市场竞争加剧 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对江苏金租的"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入39.6亿元,同比增长8.8% [4] - 2024年前三季度归母净利润22.3亿元,同比增长9.1% [4] - 公司归母净资产233亿元,较年初增长30.8% [4][10] - 公司ROE为11.87%,同比下降0.4个百分点 [4] 业务运营情况 - 应收租赁款规模增速有所放缓,但利息净收入仍保持稳健增长,净利差基本稳定 [5] - 手续费及佣金净收入亏幅收窄,经营租赁业务持续快速发展 [5] - 公司资产质量保持较优水平,不良率为0.92%,较年初上升0.01个百分点 [6] - 付息债务规模较年初增加8.1%,其中短期借款、长期借款等科目变动较大 [6][12] 行业地位及估值 - 公司作为A股稀缺的金融租赁标的,具有长期发展空间和经营优势 [6] - 参考可比公司,给予公司1.4-1.5倍2024年预测PB,合理价值区间为5.87-6.28元 [6] - 当前股价对应1.2倍2024年预测PB,维持"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司地产剥离、肉类业务收缩和减亏,收入持续下滑但毛利率持续优化 [4] - 期间费用波动,但减亏成效显著,3Q24归母净亏损仅0.41亿元,亏损幅度较23年同期明显收窄 [5] - 销售收现好于收入,预收款环比增加 [5] 分产品收入预测 - 白酒行业收入占比较高,预计2024年占76.6% [8] - 屠宰行业收入占比下降,预计2024年占19.1% [8] - 房地产业务已剥离,不再纳入收入预测 [8] 分部估值预测 - 白酒业务预计2024年净利润6.86亿元,采用18-22倍PE估值,对应市值124-151亿元 [9] - 屠宰业务预计2024年净利润-1.71亿元,暂不予估值 [9] - 总市值预计124-151亿元,对应每股价格16.65-20.35元 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润均呈现增长趋势 [7] - 维持"优于大市"评级,给予公司白酒业务18-22倍PE估值 [6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1. 单三季度收入开始复苏,电商渠道继续亮眼。2024年前三季度公司营收同比下降0.48%,但毛利率同比上升2.85个百分点,毛利额同比上升7.31%。2024年第三季度单季度来看,公司营收同比增加4.45%,毛利率同比上升5.24个百分点,毛利额同比上升19.79%。[6][7] 2. 单三季度华东市场恢复增长,电商渠道表现亮眼。2024年前三季度,公司华东/西南市场实现营收增长,其他区域有所下滑,电商渠道实现营收增长92.68%。2024年第三季度,公司华东区域实现营收增长4.86%,西南市场实现营收增长0.78%,电商渠道实现营收增长107.88%。[8] 3. 盈利预测方面,预计2024-2026年公司营收分别为14.38/15.53/16.79亿元,归母净利润分别为2.37/2.63/2.83亿元,EPS分别为0.60/0.67/0.72元/股。结合可比公司估值情况,给予公司2024年20-25倍的PE估值,对应合理价值区间为12.00-15.00元/股。[9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持对比亚迪的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务稳健向上 - 2024年前三季度公司实现营收5023亿元,同比增长19%;实现归母净利润252亿元,同比增长18% [4] - 2024年第三季度公司实现营收2011亿元,同比增长24%,环比增长14%;实现归母净利润116亿元,同比增长11%,环比增长28% [4] - 公司行业龙头地位稳固,2024年前三季度市占率稳步提升 [4] 第五代DM技术带动新车周期 - 公司2024年5月正式发布第五代DM技术,性能大幅提升,带动一系列新车型上市 [6] - 新混动平台车型自5月上市以来已拉动销量25.8万辆 [6] - 公司新混动技术具备竞争优势,新车型有望带动公司新一轮销量增长 [6] 盈利能力稳健 - 2024年第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.3%/6.8%,同比和环比均有所提升 [5] - 2024年第三季度公司净利率为6.0%,同比下降0.7个百分点,环比上升0.7个百分点 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为7651/9188/11038亿元,归母净利润分别为383/535/726亿元 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为13.16/18.40/24.96元 [7] - 公司2024年10月31日收盘市值对应2024-2026年PE分别为23/17/12倍 [7] - 给予公司2024年24-25倍PE,对应合理价值区间315.89-329.05元 [7] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 - 原材料价格大幅上涨 [7]