报告公司投资评级 伯特利公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 伯特利2024年第三季度实现营业收入26.1亿元,同比+30%,环比+24%;实现归母净利润3.2亿元,同比+34%,环比+30% [5] 2. 智能电控产品、盘式制动器、轻量化制动零部件和机械转向产品销量均实现同比和环比增长 [5] 3. 公司持续加大研发投入,WCBS1.5、WCBS2.0、电动尾门等新产品陆续量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利 [5] 4. 公司新增轻量化、EPS、EPS-ECU和墨西哥二期项目产能,为订单释放提供支撑 [6] 5. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,给予合理价值区间57.16~66.68元 [6] 财务数据总结 1. 2024年第三季度,公司毛利率为21.56%,同比下降1.05个百分点,环比上升0.13个百分点;净利率为12.57%,同比上升0.40个百分点,环比上升0.70个百分点 [5] 2. 预计公司2024-2026年营收分别为96/121/149亿元,归母净利润分别为11.56/15.01/19.50亿元,EPS分别为1.91/2.48/3.22元 [6][7] 3. 公司2022-2026年营收增速分别为58.6%/34.9%/28.7%/25.3%/23.9%,净利润增速分别为38.5%/27.6%/29.6%/29.9%/29.9% [7] 4. 公司2022-2026年毛利率分别为22.4%/22.6%/21.9%/22.0%/22.4%,净资产收益率分别为16.6%/15.7%/17.5%/18.5%/19.4% [7][9] 可比公司估值分析 1. 可比公司平均2022-2024年PE分别为59x/43x/29x [8] 2. 参考可比公司估值,给予公司2024年30-35x PE,对应合理价值区间57.16-66.68元 [6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 单三季度营收和盈利能力持续大幅提升 - 2024年前三季度公司实现营收125.58亿元(同比增长45.34%)，实现归母净利润27.07亿元(同比增长63.53%) [4][5] - 2024年第三季度单季营收同比增长47.29%，归母净利润同比增长78.42% [6] - 公司特饮产品和补水啦产品销售持续高增长 [6][7] 公司全国化战略持续推进 - 公司全国区域收入同比增长55.10%，占比上升至58.49% [9] - 华东/华中/华北/西南等地区销售额均保持高速增长 [9] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为158.41/207.33/261.31亿元，归母净利润分别为33.05/44.53/57.89亿元 [10] - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间为190.80-222.60元/股 [10] 可比公司估值分析 - 可比公司2024年PE平均为36.82倍 [11]

报告公司投资评级 - 华域汽车的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 华域汽车三季度营收环比增长5%,在上汽集团产销量存在压力的情况下跑赢下游 [5] - 公司通过对业外成长型车企的布局,取得了营收逆势增长的效果 [5] - 公司不断聚焦优势业务,有利于资源的进一步优化分配 [5] - 公司整体Capex需求不大,现金流优秀 [6] - 预计公司2024/25/26年营收和净利润将持续增长,给予合理估值区间为17.59-19.55元 [6] 分业务盈利预测 - 材料销售等、电子电器件、金属成型和模具等业务毛利率较为稳定 [8] - 功能性总成件类和内外饰件类是公司主要利润来源,毛利率分别为10.38%和12.15% [8] 可比公司估值比较 - 华域汽车2024年预测PE为8.12倍,低于同行业平均水平 [9] 财务报表分析和预测 - 公司营业收入和净利润预计将在2024-2026年持续增长 [10] - 公司资产负债率、流动比率等指标保持良好水平 [11] - 公司经营活动现金流较为充沛,为未来发展提供有力支撑 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收73.96亿元，同比下降6.78%，实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44% [6] - 2024年第三季度实现营收26.66亿元，同比下降11.07%，实现归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [6] - 公司毛利率水平小幅提升稳定，2024年第三季度毛利率达53.18%，同比提升0.99个百分点 [6] 投资建议与盈利预测 - 公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期受地产景气度影响,但进入9月后国补落地,厨电需求被有效激发,2024年第四季度业绩有望重回增长 [7] - 长期来看,公司在主品类市场地位稳固,新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.85元、2.01元、2.15元/股,给予公司2024年15x-18xPE估值,对应合理价值区间为27.75-33.30元 [7] 财务数据总结 营收及利润 - 2023年营业收入为112.02亿元,同比增长9.1%;净利润为17.33亿元,同比增长10.2% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为112.24亿元、121.26亿元、128.86亿元,净利润分别为17.45亿元、18.93亿元、20.34亿元 [8] 盈利能力 - 2023年毛利率为50.7%,2024-2026年预计分别为50.6%、50.8%、51.1% [8] - 2023年净资产收益率为16.5%,2024-2026年预计分别为15.2%、15.0%、14.8% [8] 偿债能力 - 2023年资产负债率为36.6%,2024-2026年预计分别为34.1%、32.5%、30.5% [11] - 2023年流动比率为1.94,2024-2026年预计分别为1.97、1.97、2.01 [11] 运营效率 - 2023年应收账款周转天数为58.98天,2024-2026年预计分别为50天、45天、41天 [11] - 2023年存货周转天数为100.65天,2024-2026年预计分别为107.52天、104.09天、105.80天 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩承压，静待需求改善，积极回购彰显信心 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 舍得酒业的市场表现自2023年10月至2024年7月分别为-64.12%、-50.12%、-36.12%、-22.12%、-8.12% [2] - 沪深300对比，绝对涨幅分别为44.8%、48.7%、23.5%，相对涨幅分别为28.5%、29.8%、7.1% [3] 业绩表现 - 2024年三季报显示，公司实现营业总收入44.60亿元，同比-15.0%，归母净利润6.69亿元，同比-48.4% [5] - Q3单季公司实现营业总收入11.89亿元，同比-30.9%，归母净利润0.78亿元，同比-79.2% [5] - 3Q24公司酒类业务收入同比-33.3%至10.50亿元 [5] - 3Q24公司中高档酒/普通酒销售收入分别同比-35.7%/-15.0%至8.97/1.53亿元 [5] - 3Q24公司批发代理/电商渠道营收分别同比-35.5%/+39.1%至9.84/0.66亿元 [5] - 3Q24省内/省外销售收入分别同比-21.6%/-37.8%至3.47/7.03亿元 [5] - 截至三季度末公司省内外经销商共计2763家，环比二季度末净减少46家 [5] 财务分析 - 3Q24公司毛利率同比-10.9pct至63.7% [6] - 3Q24公司期间费用率同比+2.8pct，环比-3.8pct [6] - 3Q24公司归母净利率同比-15.3pct至6.6% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.98、3.50元/股 [7] - 给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为68.79-82.55元，维持"优于大市"评级 [7] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为5909、6193、6800百万元，同比增长-16.6%、4.8%、9.8% [8] - 2024-2026年净利润预计分别为917、992、1165百万元，同比增长-48.2%、8.2%、17.5% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为2.75、2.98、3.50元 [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为67.5%、66.2%、66.5% [8] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为11.8%、11.8%、12.8% [8] 可比公司估值 - 可比公司2024年EPS均值为5.90元，PE均值为20.84倍，PB均值为4.07倍 [9]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 需求偏弱量价承压 [4] 2) 成本红利持续兑现,吨成本下行驱动毛利率改善 [5] 3) 费投加强以应对弱需求环境,盈利能力阶段性承压 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为3.16、3.48、3.78元/股,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为63.15-78.94元 [5] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为31990、32741、33742百万元,净利润分别为4307、4747、5163百万元 [6] 2) 2024-2026年毛利率分别为40.7%、41.8%、42.5%,净资产收益率分别为14.7%、15.2%、15.4% [6] 3) 2024-2026年每股收益分别为3.16、3.48、3.78元 [6] 4) 2024-2026年P/E分别为21.70、19.69、18.10倍,P/B分别为3.19、2.99、2.79倍 [8] 可比公司估值分析 1) 同行业可比公司2024年PE均值为21.37倍,PB均值为3.97倍 [7] 2) 公司2024年PE为21.70倍,PB为3.19倍,估值处于行业中游水平 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告的核心观点 - 2018年起美国多次针对中国出口产品加征关税轻工制造对美出口的龙头企业收入增速保持相对稳定增长盈利能力未受显著影响有效化解了关税加征对企业经营的影响龙头企业通过向下游转嫁降本控费向海外转移产能等模式增强竞争力有望进一步扩大较中小型企业的竞争优势并提升市场份额[1][2] 根据相关目录分别进行总结 美国加征关税对轻工制造行业的影响 - 2018 - 2020年美国对轻工制造行业共加征关税4轮涉及多种产品和不同税率[2][3] - 轻工制造对美出口的龙头企业主要通过与下游客户分摊关税、降本增效、向海外转移产能等模式控制关税加征的影响[1][4] - 从企业海外建厂情况看中国在美国家具进口份额下降向越南等国转移相关企业在海外布局生产基地以规避关税[1][4][5][7] - 18 - 23年相关企业出口业务收入复合增速为正出口业务盈利水平保持相对稳定[1][8][9][10] 板块走势 - 上周（241021 - 241025）轻工制造行业指数上涨6.95%上证综指上涨1.17%家居用品板块表现较好文娱用品板块表现较弱[12] - 年初至今（240101 - 241025）轻工制造行业下跌8.27%上证综指上涨10.92%造纸板块表现最好文娱用品板块表现最弱[12] - 上周（241021 - 241025）轻工制造行业涨幅前五为某些公司跌幅前五为另一些公司[15] 行业基本数据 - **造纸行业数据**：木浆、废纸、机制纸等各类纸的价格及毛利空间上周有涨有跌[17] - **家具行业数据**：2024年9月商品房销售面积同比下跌10.82%[25] - **印刷包装行业数据**：截至10月25日聚乙烯、聚丙烯期货结算价上涨WTI原油、Brent原油期货结算价上涨LME铝现货结算价上涨[26] 公司重要公告及行业新闻 - **公司公告** - 荣晟环保计划回购已发行A股回购金额1 - 2亿元获2亿元股票回购专项贷款[31] - 岳阳林纸回购注销部分限制性股票回购价格2.20元/股[32] - 建霖家居2024年三季度计划每股派发现金红利0.23元[35] - 可靠股份回购股份方案已实施完成[36] - **行业新闻**：国庆长假后纸业市场行情以上涨为主东莞金田纸业10月连发五份涨价函龙头纸企玖龙纸业发布新调价计划11月之前纸业市场大概率仍将上涨[37] - **解禁限售股份情况**：列出了部分公司的限售解禁日期、本期解禁数量、总股本等情况[40]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 半导体行业 1. 大周期: 全球先进制程驱动成长,后续观测AI转向应用节点 [6] 2. 设备材料国产化: 国内半导体产业自给率仍低,成熟制程扩产仍将持续 [7][9] 3. 先进封装: TGV产业趋势引领供应链变局 [16] 4. HBM: 预计24年HBM需求位元年成长率近200%,25年可望将再翻倍 [17] 5. 存储: HBM产能挤压效应显现,AI+半导体驱动存储需求提升 [18][19] AR 1. 光学组合器的不同是区分AR显示系统的关键部分 [30] 2. Micro OLED+BB走向空间计算,MicroLED+光波导获益AI赋能 [32] 需求 1. 服务器: AI为主轴 [21] 2. PC: AI PC驱动PC行业复苏 [23][25] 3. 智能手机: 24年全年全球市场仍有望同比增长,国内手机需求稳定增长;三折叠为投资主题催化 [26][27][29]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 单三季度收入保持增长，利润表现亮眼 - 2024 前三季度营收同比上升6.24%，毛利率同比增加4.81pct，毛利额较上年同期增加26.35% [6][7] - 24Q3单独来看，营收同比上升3.72%，毛利率同比增加6.31pct，毛利额同比增加28.14% [7] - 费用端期间费用率有所上升，但归母净利润率同比增加1.87pct和2.27pct [7] 产品持续优化，新品持续探索突破 - 瓜子、坚果业务持续聚焦，新品不断推出获得良好反馈 [8] - 怪U味、花生品类通过产品力提升和渠道拓展实现突破 [8] 全渠道渗透率持续提升 - 渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家 [8] - 积极推进量贩零食店、会员店、餐饮等新渠道拓展 [8] - 电商和海外市场销售有所增长 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润均保持8-12%的增长 [9][12] - 给予公司20-25倍的2024年PE估值区间，对应合理价值区间为39.60-49.50元 [10][11] - 继续给予"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持金山办公"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现稳健，经营性现金流高增长 - 公司2024年三季度营收12.14亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%；经营性现金流净额4.51亿元，同比增长31.2% [4] - 经营表现稳健，经营性现金流同比高增长体现了公司C端和B端业务订阅制商业模式的优势 [4] C端业务保持稳步增长，AI功能促进用户粘性和付费转化 - 公司国内个人办公服务订阅业务营收7.62亿元，同比增长17.24% [5] - 依托WPS AI 2.0的多项AI功能，有力促进用户粘性和付费转化提升 [5] - 截至2024年9月30日，公司主要产品月活设备数6.18亿，同比增长4.92% [5] - 公司正式开启WPS鸿蒙原生版公测，借助鸿蒙的全场景协同能力进一步提升用户体验 [5] B端业务收入模式升级，信创业务有所复苏 - 公司国内机构订阅及服务业务营收2.48亿元，同比增长0.02% [6] - 公司依托更完善的WPS 365，发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比 [6] - 公司国内机构授权业务营收1.43亿元，同比增长8.97%，持续布局党政信创领域下沉市场 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为51.07/61.43/75.51亿元，同比增长12.1%/20.3%/22.9% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.38/18.82/23.25亿元，同比增长16.7%/22.3%/23.5% [7] - 参考可比公司估值，给予公司2025年动态PE 75-80倍，合理价值区间为305.25-325.60元 [8] - 维持"优于大市"评级 [1]