1. 市场表现 - 2024Q3申万行业机械板块指数上升15.67%,跑输沪深300指数0.40个百分点,在31个一级子行业中排名第16位 [4] - 机械板块各子行业中,通用设备、自动化设备、工程机械、专用设备、轨交设备涨幅分别为18.66%、16.67%、14.25%、13.79%、13.28% [4] - 2024年9月30日机械设备板块估值(PE-TTM)约25.92倍,在31个申万一级子行业中排名第8位,保持上涨趋势 [5] - 2024Q3机械板块个股涨幅前10名分别为宝塔实业(+145.10%)、瑞松科技(+91.79%)、腾达科技(+88.86%)、*ST工智(+82.61%)、雷尔伟(+80.84%)等 [7] 2. 行业持仓回顾 - 2024Q3机械行业机构持仓比重2.46%,环比下降0.52个百分点,处于2012Q4以来的历史低位水平 [8][9] - 2024Q3末机械设备行业全部基金重仓持股市值占全行业的2.37%,排名第15位,低于电子、食品饮料等行业 [9][10] - 2024Q3末机械设备行业全部基金重仓持股低配1.72%,低配幅度扩大 [11][13] - 2024Q3基金重仓工控、轨交设备、油服设备、工程机械、轮胎模具、电/手工具等领域公司 [36] 3. 公司持仓变动分析 - 三一重工2024Q3基金重仓持有市值71.94亿元,环比增加8.06%,重仓持有基金数从210支减少至185支 [36] - 徐工机械2024Q3基金重仓持有市值44.66亿元,环比增加2.56%,重仓持有基金数从158支减少至157支 [36] - 柳工2024Q3基金重仓持有市值41.37亿元,环比增加48.10%,重仓持有基金数从88支增加至130支 [39] - 安徽合力2024Q3基金重仓持有市值14.95亿元,环比下降15.00%,重仓持有基金数从97支减少至63支 [40] - 杰瑞股份2024Q3基金重仓持有市值14.19亿元,环比下降42.19%,重仓持有基金数从135支减少至88支 [41]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 价格继续拖累，但降本成效显著，Q3 业绩环比改善 - 公司家禽饲养加工板块实现鸡肉生食销售量为 37.4 万吨，同比+21.5%，实现销售收入 36.3 亿元，同比+5.5%，销售均价为 9701 元/吨，同比-13.2% [8] - 前三季度累计实现鸡肉生食销量 102.3 万吨，同比+18.9%，实现销售收入 101.1 亿元，同比+2.1%，销售均价 9882 元/吨，同比-14.1% [8] - 公司持续降本增效，9 月单吨综合造肉成本创下年内新低，不含原料成本达历史最佳水平，也带来公司三季度利润的环比大幅改善 [8] 深加工业务同样受累于价格下跌 - 公司 24 年三季度深加工肉制品销售 9.9 万吨，同比+10.4%，实现销售收入 21.1 亿元，同比-4.1%，销售均价 21227 元/吨，同比-13.2% [9] - 前三季度累计实现深加工肉制品销售 26.7 万吨，同比+9.3%，实现销售收入 59.0 亿元，同比-3.5%，销售均价 22081 元/吨，同比-11.7% [9] - 公司在鸡肉深加工领域耕耘多年，自有品牌也拥有广泛的市场认可，未来公司大食品战略的深入推进，公司食品业务有望继续保持快速增长，盈利水平也将进一步提高 [9] 财务预测及估值 - 我们预测 24~26 年 EPS 分别为 0.51/0.96/1.15 元 [9] - 考虑到公司是行业内少有的全产业链龙头，给予公司 24 年 2.0~2.1 倍 PB，对应合理价值区间为 17.2~18.1 元 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度归母净利同比-48%,其中Q3归母净利同/环比-14%/+12% [3] - 自产煤业务:24Q3产/销量环比+16%/+7%,综合售价/成本环比-7%/-12%,产量恢复成本下行致毛利环比增长 [4] - 贸易煤业务:24Q3贸易量环比+6%,毛利率维持在3%左右 [5] - 公司将积极参与市场资源竞拍提升可持续发展能力,2024-2026年股东回报规划承诺年度现金分红比例不低于60% [5] - 公司煤种优质成本行业领先,盈利稳健且具备一定弹性,24Q3生产明显逐渐恢复,且未来外延成长仍可期待 [6] 分业务盈利预测 - 煤炭生产:销量、价格、成本、毛利率预测 [8] - 煤炭贸易:销量、价格、毛利率预测 [8] - 其他业务:收入、毛利率预测 [8] - 总体营业收入、毛利率预测 [8] 估值分析 - 给予2024年10~11倍PE,对应合理价值区间14.19~15.61元 [6][9] 风险提示 - 需求大幅下滑、澳煤进口限制政策延续存在不确定性 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 生产经营稳健，24Q3 归母净利环比+9% - 24Q3 归母净利 7.1 亿元，同/环比-8%/+9% [3] - 24Q3 产/销量环比+5%/2%，价格环比微升 2% [3] - 24Q3 经营收入/毛利环比+3.6%/+11.6%，在生产相对平稳的情况下实现经营毛利环比提升 [4] 控股集团规模优势和行业地位突出，公司外延增长空间大 - 公司控股集团规模优势及行业地位突出，拥有 88 座矿井，年生产能力 2.42 亿吨，资源保有储量合计 385.41 亿吨 [4] - 未来符合条件的煤炭资产有望注入上市公司 [4] 盈利预测及估值 - 预计 24-26 年公司归母净利润为 28.1/28.6/28.2 亿元，对应 EPS 为 1.68/1.71/1.69 元 [4] - 给予 2024 年 11~12 倍 PE，对应合理价值区间 18.46~20.14 元，维持"优于大市"评级 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度营收和净利润均实现较高增长,毛利率和净利率也有所提升 [4] 2) 公司计划以自有资金新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目,总投资约43亿元,将带来29万平米/年新增产能,48亿元/年新增营收,7.55亿元新增净利润 [5] 3) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,给予公司2025年30-35倍PE合理价值区间为52.70元-61.48元 [6] 分业务表现总结 1) 企业通讯市场板业务增长较快,2024年预计营收增长55.49%,毛利率达40% [9] 2) 汽车板业务保持稳定增长,2024年预计营收增长15%,毛利率维持在25% [9] 3) 办公及工业设备板业务增长较缓慢,2024年预计营收增长5%,毛利率维持在37.8% [9] 4) 消费电子板及其他业务基本保持平稳 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持对李宁公司的"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度李宁品牌全渠道流水增速除经销渠道外均较上一季度有所放缓，总流水和线下流水分别下降中单和下降高单 [4] - 直营和经销渠道流水差异主要由于直营渠道中奥特莱斯门店表现环比走弱 [4] - 电商渠道流水维持正增长，一方面来自客流由线下向线上转移，另一方面电商渠道组货性价比高更受欢迎 [4] - 公司渠道数量稳健扩张，预计经销渠道将持续稳健开店 [4] 海外市场布局 - 公司与红衫资本成立合资公司负责李宁品牌海外运营推广，主要聚焦东南亚和一带一路国家市场 [5] 产品创新 - 李宁2024年秋冬季户外新品主打潮流轻户外和硬核户外两大场景，采用宋代五大官窑的温润色系与经典器型，并搭载国家级科研机构合作的防暴雨双透纳米科技 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025年归母净利润分别为31.7/33.7亿元，给予2024年13-15倍PE估值区间，对应合理价值区间17.33-19.99元/股 [6] - 维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 同店和线上增速不及预期 - 中国李宁势能减弱 - 管理层未来可能的变动带来战略不确定性 - 拳头产品发售不及预期 [6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) Q3 单季收入、利润下滑,境外收入增速亮眼 [5] 2) 毛利率、费用率下降,减值损失增加拖累净利率下降,Q3 单季经营现金流好转 [5] 3) 房建、基建订单结构持续优化,地产业务保持行业前列,境外新签高增 [5] 4) 预计 24-25 年 EPS 分别为 1.27、1.32 元,给予 24 年 5-6 倍 PE,合理价值区间 6.37-7.64 元 [5] 分业务情况总结 1) 房屋建筑工程业务实现营收 10440 亿元,同比-3.3% [5] 2) 基础设施建设与投资业务实现营收 3845 亿元,同比-1.3% [5] 3) 房地产开发与投资业务实现营收 1760 亿元,同比+1.7% [5] 4) 勘察设计业务实现营收 69 亿元,同比-6.6% [5] 分地区情况总结 1) 境内业务实现营收 15420 亿元,同比-3.24% [5] 2) 境外业务实现营收 845 亿元,同比+8.90% [5] 其他财务指标总结 1) 2024 前三季度公司毛利率同降 0.10pct 至 8.83% [5] 2) 2024 前三季度公司期间费用率同降 0.04pct 至 4.16% [5] 3) 2024 前三季度公司资产+信用减值损失 87.01 亿元,同增 42.09% [5] 4) 2024 前三季度公司投资净收益 21.88 亿元,同减 16.63% [5] 5) 2024 前三季度公司加权平均 ROE 同降 1.74pct 至 9.04% [5] 风险提示 1) 回款风险 [5] 2) 政策风险 [5] 3) 经济下滑风险 [5]

报告行业投资评级 报告给予纺织服装行业"优于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 近期多家海外运动公司上调全年指引,奢侈品收入增速进一步放缓。[2] 2. Deckers、Skechers 等公司业绩显著超预期,净利率提升。[3][4] 3. 中国籍客群消费不振持续拖累各奢侈品公司亚洲收入增速。[5] 行业数据分析 1. 2024年9月,社会消费品零售总额同比增加3.23%,服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加2.61%。[21][22] 2. 2024年9月,我国出口纺织品服装约247.78亿美元,同比下降5.41%。[22][24][25] 3. 棉花、原油等主要原材料价格指数总体呈现上涨趋势。[27][28][32] 重点公司表现 1. 健盛集团2024年前三季度收入和净利润均实现双位数增长。[34] 2. 特步国际旗下品牌零售销售保持中单位数增长。[34] 3. 太平鸟2024年前三季度收入和净利润均有所下滑。[34] 投资建议 1. 建议关注业绩稳健向好或有望充分筑底的优质品牌公司,如波司登、滔搏。[19] 2. 建议关注能在核心客户中持续提升供应商份额,自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业,如申洲国际、裕元集团。[20]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 24Q3 扣非净利润增长 21.9%，领先行业恢复增长。公司前三季度收入 19.2 亿元，同比增长 16.0%，归母净利润 2.63 亿元，同比增长 31.2%，扣非净利润 2.57 亿元，同比增长 28.1%。[5] 2) 公司领先于行业恢复高速增长。公司 1 季度收入增速 10.42%，单 2 季度收入增速 1.51%，基本符合行业同期趋势，单 3 季度收入增速恢复至 37.0%，反映了行业龙头的韧性和实力。[6] 3) 公司持续推进回购，展现对公司长期发展的信心。2024 年 2 月公司公告为期不超过 12 个月的回购计划，拟回购金额 1-2 亿元。[6] 4) 公司全球化布局生产基地。公司启动越南南定项目，拟在南定省投资 5.5 亿元，用于建设年产 6,500 万双中高档棉袜、2,000 吨氨纶橡筋线、18,000 吨纱线染色生产项目。[7] 5) 预计公司 2024-2026 年收入 26.0、29.3、33.6 亿元，归母净利润 3.29、3.79、4.30 亿元，给予 2024 年 18-20X 估值区间，对应合理价值区间 16.07-17.85 元/股。[7] 财务数据总结 1) 2024年公司预计收入 25.95 亿元，同比增长 13.7%；归母净利润 3.29 亿元，同比增长 21.8%。[8] 2) 2024-2026年公司毛利率预计分别为27.6%、28.2%、28.4%，净资产收益率预计分别为13.1%、14.0%、14.7%。[8] 3) 公司2023年资产负债率为30.0%，流动比率为1.46，速动比率为0.84。[11] 4) 公司2023年应收账款周转天数为73.10天，存货周转天数为125.67天。[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 华工科技业绩稳健增长，数通光模块快速放量，公司加大战略备货力度，数通产品实现批量交付，同时加大全球化经营力度，期间费用率有所回落 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年10月28日收盘价为37.32元，52周股价波动范围为22.96-38.94元，总股本为1006百万股，流通A股为1005百万股，总市值为37525百万元，流通市值为37506百万元 [2] 市场表现 - 华工科技与海通综指的对比显示，2023年10月至2024年7月期间，华工科技的相对涨幅分别为-26.58%、-14.58%、-2.58%、9.42%、21.42%、33.42% [3] 财务指标 - 2022年至2026年预测的营业收入分别为12011百万元、10208百万元、13082百万元、16199百万元、18614百万元，同比增长率分别为18.1%、-15.0%、28.2%、23.8%、14.9% [4] - 2022年至2026年预测的净利润分别为906百万元、1007百万元、1302百万元、1692百万元、2092百万元，同比增长率分别为19.0%、11.1%、29.3%、29.9%、23.7% [4] - 2022年至2026年预测的全面摊薄EPS分别为0.90元、1.00元、1.30元、1.68元、2.08元 [4] - 2022年至2026年预测的毛利率分别为19.2%、23.1%、22.8%、23.3%、24.4% [4] - 2022年至2026年预测的净资产收益率分别为11.0%、11.0%、12.5%、13.9%、14.7% [4] 业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收90.02亿元，同比增长23.42%，归母净利润9.38亿元，同比增长15.19%，扣非归母净利润7.75亿元，同比增长3.23%，毛利率20.98%，同比-2.90pct，净利率10.42%，同比-0.74pct [5] - 2024年Q3公司实现营收38.02亿元，同比增长71.27%，环比增长25.47%，归母净利润3.13亿元，同比增长35.20%，环比-6.65%，扣非归母净利润2.67亿元，同比增长30.65%，环比-4.97%，毛利率17.62%，同比-8.76pct，环比-4.82pct，净利率8.23%，同比-2.19pct，环比-2.83pct [5] 业务发展 - Q1-Q3公司经营净现金流为-2.35亿元，同比-130.63%，Q3公司期末存货为27.09亿元，同比+41.92%，主要因为应对订单增长及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货 [6] - Q1-Q3光联接业务实现营收34.72亿元，同比增长52%，Q3数通产品批量交付，营业收入及毛利水平明显增加 [6] - Q1-Q3感知业务中的传感器业务实现营收25.06亿元，同比增长10%，激光+智能制造业务前三季度实现营收26.55亿元，同比增长18%，其中智能装备事业群实现营收13.8亿元，精密系统事业群实现营收10.54亿元 [6] - 公司在越南、泰国的海外工厂已建成投产，在土耳其、匈牙利的布局也相继设立，24Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为4.46%、2.39%、5.96%，同比分别-0.97pct、-0.43pct、-0.38pct [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为130.82亿元、161.99亿元、186.14亿元，归母净利润分别为13.02亿元、16.92亿元、20.92亿元，EPS为1.30元、1.68元、2.08元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间25-30X，对应合理价值区间42.07-50.48元，"优于大市"评级 [7] 分业务盈利预测 - 光电器件系列产品2023年营收31.10亿元，2024E为47.28亿元，2025E为61.66亿元，2026E为74.57亿元，YOY分别为-45.52%、51.99%、30.42%、20.94%，毛利率分别为9.47%、11.92%、14.00%、16.99% [8] - 激光加工装备及智能制造产线2023年营收31.90亿元，2024E为37.85亿元，2025E为45.00亿元，2026E为50.67亿元，YOY分别为-3.00%、18.66%、18.89%、12.59%，毛利率分别为33.93%、34.00%、34.20%、34.50% [8] - 敏感元器件2023年营收32.48亿元，2024E为39.02亿元，2025E为48.07亿元，2026E为53.11亿元，YOY分别为40.02%、20.13%、23.20%、10.48%，毛利率分别为23.99%、25.00%、25.20%、25.30% [8] - 激光全息膜类系列产品2023年营收5.01亿元，2024E为5.01亿元，2025E为5.51亿元，2026E为5.95亿元，YOY分别为-12.63%、0.00%、10.00%、8.00%，毛利率分别为35.01%、25.00%、25.00%、25.00% [8] - 其他业务2023年营收1.58亿元，2024E为1.66亿元，2025E为1.75亿元，2026E为1.83亿元，YOY分别为32.85%、5.00%、5.00%、5.00%，毛利率分别为17.51%、15.00%、15.00%、15.00% [8] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入为10208百万元，2024E为13082百万元，2025E为16199百万元，2026E为18614百万元，毛利率分别为23.1%、22.8%、23.3%、24.4% [10] - 2023年净利润为1007百万元，2024E为1302百万元，2025E为1692百万元，2026E为2092百万元，EPS分别为1.00元、1.30元、1.68元、2.08元 [10] - 2023年净资产收益率为11.0%，2024E为12.5%，2025E为13.9%，2026E为14.7% [10] 偿债能力指标 - 2023年资产负债率为47.3%，2024E为49.1%，2025E为48.0%，2026E为45.4% [10] - 2023年流动比率为2.40，2024E为2.06，2025E为2.09，2026E为2.23 [10] 经营效率指标 - 2023年应收账款周转天数为129.32天，2024E为113.13天，2025E为109.80天，2026E为108.71天 [11] - 2023年存货周转天数为97.86天，2024E为74.82天，2025E为72.96天，2026E为73.08天 [11] - 2023年总资产周转率为0.60，2024E为0.69，2025E为0.74，2026E为0.75 [11] - 2023年固定资产周转率为5.53，2024E为6.48，2025E为7.38，2026E为7.89 [11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为1478百万元，2024E为939百万元，2025E为1319百万元，2026E为1899百万元 [11] - 2023年投资活动现金流为-73百万元，2024E为-766百万元，2025E为-161百万元，2026E为-201百万元 [11] - 2023年融资活动现金流为-443百万元，2024E为539百万元，2025E为-146百万元，2026E为-145百万元 [11] - 2023年现金净流量为967百万元，2024E为711百万元，2025E为1013百万元，2026E为1553百万元 [11]