报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入25.52亿元,同比增长56.43%,归母净利润0.42亿元,实现扭亏为盈。[1] 2. 公司持续布局尖端先进封装,包括Bumping、CP、晶圆级封装、FC-BGA等,形成"Bumping+CP+FC+FT"的一站式交付能力,量产规模稳步爬升。[1] 3. 公司在汽车电子、5G射频等领域取得突破,客户群不断扩大,包括中国台湾地区头部IC设计公司。[1] 4. 公司持续加大研发投入,新增专利申请和授权,不断提升技术水平和客户服务能力。[1] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为35.25/43.83/55.62亿元,增速分别为47.5%/24.3%/26.9%。[3][4][5] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.83/1.91/3.32亿元,增速分别为188.4%/132.0%/73.3%。[3][4][5] 3. 公司2024-2026年毛利率预计分别为22.5%/24.5%/26.2%。[4][5] 4. 公司2024-2026年ROE预计分别为2.2%/4.9%/8.1%。[4][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收5.57亿元同比-17.21%，归母净利润0.36亿元同比+192.41%，扣非归母净利0.37亿元同比+194.39%；Q3营收1.48亿元同比-31.15%、环比-45.60%，归母净利润0.16亿元同比+142.69%、环比+1.17%，扣非归母净利润0.17亿元同比+123.95%、环比-3.23% [1] - 业务转型推进顺利，24Q3毛利率增长显著，虽营收规模同比未增但业务质量提升，24Q3毛利率34.95%，同比+17.04pct，环比+13.22pct，收入结构持续优化，地产收入占比下降，新赛道收入占比有望进一步提升 [1] - 核电赛道高景气，8月19日我国单次核准核电机组数量创新高，10月10日公司中标中国核电下属项目，金额达1.59亿元，公司有望受益核电赛道岩土工程发展 [1] - 24Q3公司新签订单2.21亿元，同比+33.35%，环比+25.33%，截止报告期末在手订单5.72亿元，环比+12.61%，24Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费用率同比下降，费用管控能力出色 [1] - 看好公司未来成长空间，预测2024 - 26年归母净利润分别为0.76、1.13和1.59亿元，对应EPS为0.60、0.89和1.26元，PE为62、41、29倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值4,648.53百万元，流通市值2,683.92百万元，总股本126.73百万股，流通股本73.17百万股，12个月价格区间36.90/10.48 [1] - 1个月相对收益40.92%、绝对收益39.1%，3个月相对收益119.94%、绝对收益136.49%，12个月相对收益102.23%、绝对收益112.29% [1] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|897|916|1,099|1,436|1,861| |YoY(%)|-34.9|2.2|20.0|30.7|29.6| |归母净利润(百万元 )|-144|19|76|113|159| |YoY(%)|-229.1|113.1|299.9|49.4|41.1| |毛利率(%)|3.5|17.2|22.5|23.8|24.0| |EPS(摊薄/元)|-1.14|0.15|0.60|0.89|1.26| |ROE(%)|-12.5|1.2|5.6|7.7|9.8| |P/E(倍)|-32.4|247.0|61.8|41.4|29.3| |P/B(倍)|3.9|4.0|3.8|3.5|3.2| |净利率(%)|-16.1|2.1|6.9|7.9|8.6| [3] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1958|1763|2173|2649|3260| |现金|491|373|305|591|548| |应收票据及应收账款|895|776|1229|1391|2004| |预付账款|7|8|10|13|17| |存货|47|40|58|68|94| |其他流动资产|517|566|572|586|597| |非流动资产|245|209|222|250|286| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|121|117|127|153|185| |无形资产|4|4|3|2|2| |其他非流动资产|120|89|91|95|99| |资产总计|2203|1973|2395|2899|3546| |流动负债|964|772|1139|1267|1793| |短期借款|16|23|23|23|23| |应付票据及应付账款|813|661|995|1133|1615| |其他流动负债|135|87|120|110|155| |非流动负债|31|9|10|310|311| |长期借款|0|0|0|1|2| |其他非流动负债|31|9|9|309|309| |负债合计|995|781|1149|1577|2104| |少数股东权益|11|22|16|5|-13| |股本|128|127|127|127|127| |资本公积|766|759|759|759|759| |留存收益|319|319|368|439|534| |归属母公司股东权益|1197|1170|1230|1317|1455| |负债和股东权益|2203|1973|2395|2899|3546| [4] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|897|916|1099|1436|1861| |营业成本|865|759|852|1095|1414| |营业税金及附加|4|3|4|5|7| |营业费用|12|20|20|24|30| |管理费用|82|77|88|113|146| |研发费用|67|36|43|56|73| |财务费用|-8|-9|-7|-9|-12| |资产减值损失|-56|-10|-8|-9|-11| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|2|3|3|3|3| |营业利润|-180|24|95|147|197| |营业外收入|2|1|2|2|2| |营业外支出|3|4|3|3|3| |利润总额|-180|21|94|146|195| |所得税|-29|7|24|44|54| |税后利润|-151|14|70|102|141| |少数股东损益|-7|-5|-6|-11|-18| |归属母公司净利润|-144|19|76|113|159| |EBITDA|-181|31|96|147|196| [4] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-95|-107|-37|42|15| |净利润|-151|14|70|102|141| |折旧摊销|13|20|11|13|17| |财务费用|-8|-9|-7|-9|-12| |投资损失|-2|-3|-3|-3|-3| |营运资金变动|-56|-159|-108|-62|-128| |其他经营现金流|107|30|0|0|0| |投资活动现金流|-283|-6|-21|-39|-50| |筹资活动现金流|9|-25|-11|284|-8| [4] 每股指标（元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(最新摊薄 )|-1.14|0.15|0.60|0.89|1.26| |每股经营现金流(最新摊薄 )|-0.75|-0.85|-0.29|0.33|0.12| |每股净资产(最新摊薄 )|9.44|9.23|9.71|10.39|11.48| [4] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)|-34.9|2.2|20.0|30.7|29.6| |营业利润(%)|-244.1|113.4|295.0|55.4|33.5| |归属于母公司净利润(%)|-229.1|113.1|299.9|49.4|41.1| |获利能力：毛利率(%)|3.5|17.2|22.5|23.8|24.0| |净利率(%)|-16.1|2.1|6.9|7.9|8.6| |ROE(%)|-12.5|1.2|5.6|7.7|9.8| |ROIC(%)|-13.0|0.6|5.0|7.0|8.7| |偿债能力：资产负债率(%)|45.2|39.6|48.0|54.4|59.3| |流动比率|2.0|2.3|1.9|2.1|1.8| |速动比率|1.7|1.8|1.5|1.7|1.6| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5|0.6| |应收账款周转率|1.0|1.1|1.1|1.1|1.1| |应付账款周转率|1.1|1.0|1.0|1.0|1.0| |估值比率：P/E|-32.4|247.0|61.8|41.4|29.3| |P/B|3.9|4.0|3.8|3.5|3.2| |EV/EBITDA|-22.3|137.4|44.4|26.9|20.3| [4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收同比增长7.38%,归母净利润同比扭亏为盈 [1] - 主要系半导体行业整体复苏,公司产能利用率提升,营收上升,特别是中高端产品营收明显增加 [1] - 同时公司加强管理及成本费用管控,财务费用大幅降低,利息收入和其他收益增加,整体效益显著提升 [1] - 公司拟出资2亿元间接持有AAMI股权,提高供应链稳定性和安全性 [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长,维持"买入-A"评级 [1] 公司经营情况分析 财务数据 - 2024年前三季度,公司营收170.81亿元,同比增长7.38% [1] - 2024年前三季度,公司归母净利润5.53亿元,同比扭亏为盈 [1] - 2024年前三季度,公司财务费用同比减少49.14%,利息收入同比增长81.70%,其他收益同比增长64.40% [1] 产品结构 - 中高端产品营收明显增加,带动整体营收上升 [1] 供应链布局 - 公司拟出资2亿元间接持有AAMI股权,AAMI是全球前列的引线框架供应商,有利于提高公司供应链稳定性和安全性 [1] 技术研发 - 公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发,在FCBGA、Chiplet等先进封装技术方面具有优势 [1] - 公司在xPU领域有技术积累,有望受益于AI/大模型在手机/PC/汽车等多领域的渗透,带动先进封装需求提升 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比大幅增长,分别增长66.54%和43.72% [1] - 公司毛利率呈现逐季改善趋势,2024年前三季度综合毛利率为28.78% [1] - 公司持续加大研发投入,紧跟客户产品迭代和半导体行业技术迭代,加速先进制程产品拓展及更先进制程产品研发 [1] - 公司在国内外布局产能,包括沈阳、南通、北京、新加坡等地,以应对高速增长的零部件市场需求 [1] - 半导体设备销售额持续增长带动零部件规模上升,预计2024年全球半导体设备零部件直接材料市场规模约492亿美元,国内约164亿美元 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为31.31/42.66/50.15亿元,增速分别为51.6%/36.3%/17.6% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.75/4.39/5.70亿元,增速分别为62.8%/59.9%/29.8% [3] - 对应PE分别为71.5/44.7/34.5倍 [3]

2024 年 11 月 03 日 电力设备及新能源 PHEV 和增程式汽车销量占比提高, 硅料价格维 持稳定【第 41 期】 投资要点 ◆ 新能源汽车： 本周，据中汽协和 GGII 数据显示，2024 年 1-9 月 PHEV 和增程 式汽车销量达 332.4 万辆，占比提升至 40.0%。四川紫宸年产 20 万吨负极材料 一体化建设项目建设工程(二期)项目生产区域所有厂房维护结构完成封闭。 LG 新能源第三季度实现销售额 12.67 万亿韩元(91.79 亿美元),营业利润 4984 亿韩元（3.61 亿美元），环比分别增长 3.0%、22.8%，同比分别下降 6.1%、 42.1%;公司将于 2025年在英国开始储能电池生产。蔚蓝锂芯第三季度实现营 业收入 17.74 亿元,同比增长 22.72%,净利润 1.15 亿元,同比增长 86.19%。 中科电气前三季度实现营业收入 38.84 亿元,同比增长 10.27%,净利润 1.84 亿元。比亚迪与两轮车企业江苏宗申合作成立锂电池包经营顾问委员会,双方将 推进锂电化产品车电一体化经营规划布局。力神电池发布新一代超薄电芯产品。 尚大科技实现新一代"快充"、 ...

全部A股三季报盈利增速降幅收敛 - 全部A股三季报盈利同比增速较二季报上升1.4个百分点至-0.3%，非金融石化A股三季报盈利增速下降3.2个百分点至-10.3% [1] - 全部A股三季报营收增速为-0.9%，较二季报上升0.5个百分点，毛利率为17.7%，较二季报下降0.3个百分点，净利率为9.2%，较二季报上升0.4个百分点 [1] - 消费板块三季报盈利同比增速相对较高，消费>稳定>周期>金融>成长 [1] - 农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料、电力及公用事业三季报盈利增速排名靠前，地产链与周期盈利同比增速排名靠后 [1] 全部A股三季报ROE小幅下降 - 全部A股三季度ROE为7.9%，较二季度下降0.1个百分点，净利率上升0.01个百分点，总资产周转率上升0.1个百分点，杠杆率上升0.3个百分点 [2] - 消费和成长板块ROE偏高，周期板块ROE偏低，金融、周期、成长、稳定板块三季报ROE较二季度上升，消费ROE小幅回落 [2] - 食品饮料、家电、煤炭、石油石化、有色金属等行业三季度ROE偏高 [2] 预计四季度盈利增速较高的行业 - 分析师预测农林牧渔、电子、计算机等行业四季报业绩较好，非银、商贸零售、综合金融、农林牧渔等行业四季报盈利增速预测上调较多 [3] - 上游原料方面，有色金属四季度盈利可能继续修复，中游制造业方面，电子、轻工、机械等行业四季度盈利可能修复，下游消费方面，家电、纺服、商贸零售等四季度盈利也可能有所改善 [3] - 基础化工、综合、农林牧渔、房地产2023年四季度盈利同比增速排名靠后，四季度业绩上升面临较小基数压力 [3] 行业盈利结构分析 - 非银行金融、计算机、电子、汽车、机械等成长板块三季度营收增速较高，农林牧渔、交通运输、国防军工、综合金融、电新、汽车等毛利率提升较多 [1] - 银行、非银行金融、农林牧渔、交通运输、商贸零售等板块净利率提升较多 [1] - 电力设备、煤炭、传媒等行业三季报销售净利率提升较多，商贸零售、有色金属、石油石化、钢铁等行业总资产周转率较高 [2] 市场情绪与基本面变化 - 7-9月黄金价格整体上涨14.0%，LME铜、铝现货结算价整体上行0.3%、5.5%，WTI原油价格下降18.0%，化工产品价格指数整体下降7.5% [6][8] - 7-8月智能手机出货量平均同比增速23.0%，7-9月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长提升2.1个百分点，7-9月大家电销售量同比提升7.8% [8] - 7-10月零售业景气指数(CRPI)回升1.8%，预计四季度商贸零售行业盈利有所修复 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-B”，并予以维持 [3] 报告核心观点 - PHEV和增程式汽车销量占比显著提升，2024年1-9月销量达332.4万辆，占比提升至40.0% [1][11] - 锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值处于历史低位，预计将迎来一定的估值修复 [1][24] - 光伏产业链上游价格趋稳，但市场氛围冷清，硅料、硅片、电池片价格基本维持稳定 [2][13][14][15][16][17][18][19][20] - 风电新增装机容量保持增长，风机价格企稳态势明显，看好大型化及海上风电投资机会 [25][26][27] - 电网投资增速加快，特高压建设与电力设备出海是重点方向，电力市场化改革进入攻坚阶段 [28][29] 根据相关目录分别总结 一、 板块行情回顾 - 本周（报告期）电力设备新能源子板块中，仅核电板块表现优于大盘，周涨幅为0.60%，其他子板块如工控、新能源车、锂电池、风电、储能、光伏均录得下跌，跌幅在-0.84%至-5.3%之间 [10] 二、 行业观点及投资建议 (一) 新能源汽车 - **销量结构变化**：2024年1-9月，PHEV和增程式汽车销量达332.4万辆，在新能源汽车中占比提升至40.0%，同比增加11.4个百分点；其中乘用车份额占比高达41.8%，同比增加12个百分点 [1][11] - **公司动态与业绩**： - LG新能源第三季度销售额12.67万亿韩元（91.79亿美元），营业利润4984亿韩元（3.61亿美元），环比分别增长3.0%、22.8%，同比分别下降6.1%、42.1%；计划2025年在美国开始储能电池生产 [1][11] - 蔚蓝锂芯第三季度营业收入17.74亿元，同比增长22.72%；净利润1.15亿元，同比增长86.19% [1][12] - 中科电气前三季度营业收入38.84亿元，同比增长10.27%；净利润1.84亿元 [1][12] - 杉杉股份前三季度营业收入132.8亿元，同比下降9.69%；净利润0.23亿元，同比大幅下降98.07% [1][23] - **产业链进展**： - 四川紫宸年产20万吨负极材料一体化项目（二期）生产区域厂房完成封闭 [1][11] - 比亚迪与江苏宗申合作成立锂电池包经营顾问委员会，推进车电一体化经营 [1][23] - 力神电池发布新一代超薄电芯产品 [1][23] - 尚太科技实现快充、超充性能及新型储能终端人造石墨负极材料的批量出货 [1] - 福田奥铃发布搭载亿纬锂能商用车H平台电池的新品 [1][23] - **投资建议**：建议关注动力电池、正极、负极、隔膜、电解液、辅材及复合箔材等产业链各环节龙头公司，具体包括宁德时代、亿纬锂能、当升科技、容百科技、恩捷股份、尚太科技、天赐材料、科达利、英联股份等 [1][24] (二) 新能源发电 - **光伏板块**： - **产业链价格**： - 硅料：国产致密块料价格范围趋稳至每公斤37.5-42元，均价约40元/公斤；国产颗粒硅价格范围36-37元/公斤，均价约36.5元/公斤 [2][13][14][15][83] - 硅片：P型M10、G12成交价分别为每片1.1-1.2元、1.7元人民币；N型182mm、G12、G12R成交价分别约为每片1-1.03元、1.45元、1.23-1.25元人民币 [2][16][17][84] - 电池片：P型M10价格每瓦0.26-0.29元人民币；N型M10、G12R、G12价格分别为每瓦0.26-0.28元、0.27-0.29元、0.28-0.29元人民币 [2][18][19][20][85] - 组件：182PERC双玻组件价格区间约每瓦0.65-0.76元人民币；HJT组件价格约每瓦0.75-0.88元人民币，部分非主流瓦数售价低至0.7-0.73元人民币 [21][22][23][86] - **行业政策**：沈阳市发布碳达峰试点方案，目标到2025年新能源发电总装机比2022年提高280万千瓦，非化石能源消费占比达17.8%；到2030年装机提高550万千瓦，非化石能源消费占比达25% [2] - **投资建议**：建议关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、通威股份、福斯特、阳光电源、锦浪科技等光伏产业链公司 [2][25] - **风电板块**： - **装机数据**：2024年1-9月，全国新增风电装机容量3912万千瓦，同比增加564万千瓦 [25][26] - **公司业绩与动态**： - 金风科技前三季度总营收358.39亿元，同比增长22.24%；净利润17.97亿元，同比增长47.14%；三季度末在手订单总计44,278.96MW [26] - 运达股份前三季度总营收139.29亿元，同比增长24.01%；净利润2.67亿元，同比增长6.25%；累计在手订单35,848.83MW [26] - 三一重能前三季度营收90.68亿元，同比增加21.06%；净利润约6.85亿元，同比减少33.55%，但第三季度营利双增；公司签署印度JSW 1324MW和胜科300MW风机合同，推进全球化战略 [26][27] - **行业判断与建议**：风机价格企稳态势明显，维持陆上“大基地+风电下乡+老旧机组改造”需求提振的判断，持续看好风机大型化及海上风电机会。建议关注东方电缆、泰胜风能、大金重工、金雷股份、三一重能、运达股份、明阳智能等 [27] (三) 储能与电力设备 - **投资数据**：2024年1-9月，全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元，同比增长7.2%；电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1% [28][29] - **特高压招标**：2024年国网特高压设备第5批招标结果公示，公示金额达87.38亿元，最大标包11.99亿元由平高电气中标 [28] - **设备出口**： - 变压器：9月出口金额6.36亿美元，同比增长22.20%；1-9月累计出口46.68亿美元，同比增长25.20% [29] - 电表：9月出口金额1.32亿美元，同比增长10.16%；1-9月累计出口11.53亿美元，同比增长12.12% [29] - **行业趋势与建议**：在双碳战略及风光消纳压力下，电网投资增速有望补强，特高压与配网是重点。电力市场化改革进入攻坚阶段，预计辅助服务、现货市场及全国统一电力市场建设将提速。持续看好特高压、电网智能化及电力设备出海方向，建议关注国电南瑞、国网信通、海兴电力、许继电气、四方股份等 [29] 三、 数据跟踪 (一) 新能源汽车上游材料价格（截至11月1日） - **上游资源**： - 金属钴报价17.40万元/吨，周环比下滑4.4% [68] - 电池级碳酸锂报价7.39万元/吨，周环比增长0.9% [68] - 电池级氢氧化锂报价6.70万元/吨，周环比下滑0.2% [68] - 金属锰报价1.35万元/吨，周环比下滑0.9% [68] - **电池材料**： - 5系三元正极材料报价9.30万元/吨，周环比下滑1.1% [70] - 磷酸铁锂正极报价3.31万元/吨，周环比增长0.6% [70] - 六氟磷酸锂报价5.60万元/吨，周环比持平 [70] (二) 光伏 - 报告提供了详细的周度光伏产业链价格一览表，涵盖硅料、硅片、电池片、组件及辅材的现货价格、涨跌幅及预测 [80]

报告投资评级 - 买入 -A(维持) [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告显示报告公司业绩保持高速增长主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新同时伴随行业复苏终端市场需求回暖所致24Q3营收稳健增长高研发投入致利润短期承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收18.99亿元同比增长57.49%归母净利润2.72亿元同比增长50.82%扣非归母净利润2.69亿元同比增长52.90%24Q3公司实现营收6.49亿元同比增长19.00%环比增长0.12%归母净利润0.67亿元同比减少16.27%环比减少36.30%扣非归母净利润0.63亿元同比减少20.64%环比减少40.67%毛利率40.02%同比减少3.13个百分点环比减少0.09个百分点研发费用1.17亿元同比增长52.99%环比增长25.54% [1] 产品布局 - 产品布局覆盖端到端全链路应用业务涵盖移动设备智慧能源汽车电子及通用产品四大产品类别移动设备业务中充电管理产品线业务规模稳定成长DCDC开关充电无线充电芯片业务规模持续提升BMS Display Power产品线实现关键突破智慧能源业务前三季度收入同比提升明显汽车电子业务规模快速提升通用产品实现较快成长 [1] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元增速分别为40.0%/30.0%/27.0%归母净利润分别为3.40/5.16/6.60亿元增速分别为30.2%/51.5%/28.0%PE分别为42.8/28.2/22.1鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的看好公司未来产品结构和应用领域的拓展维持买入 -A评级 [3] 财务数据 - 给出了2022A - 2026E的会计年度的多项财务数据包括营业收入归母净利润毛利率等以及相关的财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力等 [5][8]

报告行业投资评级 报告给予汽车行业"领先大市-A（维持）"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 汽车电动化是智能化发展的基础。电动化为智能化奠定了基础,解决了智能化设备运行时耗电量高的问题。电动化与智能化相辅相成,智能化的加持将助推电动汽车销量增长,而销量的增长又将反哺智能驾驶技术的迭代加速。[6][7] 2) 目前国内汽车智能化发展处于初期阶段。大部分智驾车型暂未具备高阶智驾能力,国内所有量产的智能汽车智驾系统均未达到L3级别。[9] 3) 第一梯队车企如华为鸿蒙智行、小鹏、蔚来等在智驾能力及覆盖范围等方面已具有较为明显的竞争优势。第二梯队车企如小米、五菱宝骏等则主要通过"借力"的方式来缩短与第一梯队的差距。[11][15][82] 报告内容总结 第一部分 国内高阶智驾车型量产的基本情况 1. 汽车电动化是智能化发展的基础 [6][7] 2. 目前国内汽车智能化发展处于初期阶段 [9] 3. 第一梯队车企在智驾能力及覆盖范围等方面具有领先优势 [11] 4. 第二梯队车企主要通过"借力"的方式来缩短差距 [82] 第二部分 高阶智驾车型实现量产且具备领先优势的第一梯队 1. 蔚来前期布局较早,但华为和小鹏后来者居上 [15][16] 2. 智驾方案升级对车企销量增长有重要影响 [18][19][20] 3. 华为鸿蒙智行构建了从芯片到操作系统的全产业链布局 [22][23][25] 4. 小鹏是国内首批实现城市NOA功能的车企 [30][31] 5. 理想智驾起步较晚但追赶速度较快 [37][39] 6. 极越依托百度在智驾领域的积淀,首个智驾系统直接覆盖高速和城市场景 [43][45] 第三部分 已具备高阶智驾车型量产能力的第二梯队 1. 第二梯队起步相对较晚,但通过"借力"加快了与第一梯队的差距 [82][83] 2. 小米汽车距首款车型上市不到半年即实现高速和城市NOA功能 [50] 3. 五菱宝骏携手大疆,将高阶智驾拉到10万级市场 [52][53] 4. 埃安昊铂是传统国产车企中首家在高速NOA领域实现突破的 [59][62] 5. 上汽智己借力Momenta实现去高精地图化 [65][69] 6. 腾势作为比亚迪旗下高端智驾子品牌,2024年智驾进入快车道 [71][73] 7. 奇瑞星途携手博世,开启智能驾驶新纪元 [76][79] 第四部分 销量成熟但智驾领域仍待布局的企业 1. 零跑背靠大华股份,但在高性价比路线下研发投入有限 [92][94][95] 2. 长城汽车智驾品牌销量有待提升,且对推行智驾保持谨慎 [97][98] 3. 深蓝汽车起步较晚,坚持走性价比路线 [100][101]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 业绩符合预期,网内业务份额领先。公司前三季度实现营收50.93亿元,同比增长20.22%,归母净利润6.09亿元,同比增长16.82%。[1] 2. 研发投入持续加大,技术优势突出。前三季度公司研发费用为4.94亿元,同比增长30.42%,在新产品新技术领域不断突破。[1] 3. 合同负债高增,持续受益新型电力系统建设。截至2024Q3末,公司合同负债为13.92亿元,同比增长49.64%,在手订单充沛。公司作为新型电力系统解决方案的领先提供商,将持续受益于新型电力系统的建设。[1] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10亿元,对应EPS0.90、1.04和1.21元/股,对应PE20、17和15倍。[1] 2. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标保持稳健增长。[2][3]