大选背景与结果 - 提前7个月举行德国大选，联盟党（CDU/CSU）得票率29%居首，党首默茨宣布获胜[3] - 极右选择党（AfD）获约20%选票跃至第二，2021年大选仅10.3% [4] - 中左社民党支持率从25%下滑至16%，左翼党升至7% [4] 席位情况与联盟预测 - 联盟党将获630席位中的208席，选择党和社民党分别获152席和120席[4] - 默茨不与选择党合作，德国大概率迎来“黑红联盟（联盟党+社民党）”[4] 政策转向 - 财政坚持“债务刹车”，年借贷控制在GDP的0.35%以内，禁止联邦州增新债，支持减税[5] - 外交“脱离美国”，增强话语权，支持增加国防开支[5] - 移民主张加强边境管控，加快驱逐非法移民[5] 风险提示 - 德国新政府组阁超预期，经济政策变化超预期[5]

报告核心观点 当下AI行情走向极致，但宏观场景有新选择，市场化企业收缩性经营出现分化，一是加大投资走向新产业发展，二是改善分配促进消费，中国经济内生性动能正在孕育，推荐顺周期消费、中游制造、有色、大宗商品、低估值红利等板块[4][53] 各部分总结 科技股的“陀螺”行情 - 本周中国科技股因新催化剂落地继续上涨，呈现定价时间短涨幅大特征，未来演绎或依赖新催化，市场对新催化反应可能逐步收敛[1][9] - 市场交易热度回升且行业交易集中度升至2010年以来高位，科创/创业板波动率上升式上涨，持续性较差，需更大基本面刺激，否则将重回震荡调整[1][13] - 近期行情由个人投资者主导，主动偏股基金、北上资金和ETF等参与度一般，当前个人投资者主导阶段可能进入相对极致阶段[1][22] - AI驱动行情走向分化，传统巨头AI业务重估或带动整体估值上修，新兴公司业绩兑现前定价波动大，兑现期可能面临估值下修风险[1][28] 参考美国经验：国内科技巨头加大资本开支有望带动更广泛领域的投资回暖 - 中国科技巨头加大AI领域投资，可能是过去收缩性投资的终结和新投资周期的开始[2][36] - 2010年以来，美国科技巨头资本开支增速回升对经济总量和细分领域投资增速有领先意义，能带动整体社会投资回暖，国内科技巨头增加AI资本开支或带来总量回升[2][38] 市场化巨头企业的另一种转变：让渡利润，改善分配 - 京东、美团等公司为骑手缴纳五险一金，是企业让渡利润改善收入分配的信号，政府加大国补托住企业盈利，企业收缩资产负债表有扩表和改善分配两条出路[46] - 更广大群体增收与保障政策利于挖掘消费潜力，农村居民在耐用品和服务类消费上与城镇居民差距大，可能是消费升级方向[47] - 低收入群体消费升级难反映到上市公司业绩，消费板块需寻找“薄利多销”和提升周转率的公司，部分子板块有盈利和估值双击机会[49] 喧嚣之外，关注内生修复的新动能 - 推荐顺周期相关的消费、中游制造、有色板块，实物资产逻辑下的黄金和原油，以及低估值+红利的银行和保险板块[4][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数据中心对供电稳定性要求严苛，电能质量问题会导致停机、数据损坏等损失，常见症结有无功功率、谐波、三相不平衡 [3][11] - APF和SVG是电能治理关键设备，数据中心常规解决方案是二者组合使用 [3][26] - 2025年全球数据中心电能质量市场空间预计为60亿元，2024 - 2026年分别达48亿、60亿、76亿元 [3][36] - 国内竞争格局内资主导，第一梯队有盛弘股份等，第二梯队有ABB等，第三梯队主要活跃于区域数据中心 [3][38] - 长远看，数据中心大规模建设、新能源接入及能效规范推动，都需要更多电能治理 [3][47] - 数据中心下游CAPEX起量，电能质量细分下游有望高速增长，建议关注相关优质电力电子公司 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 数据中心用电治理的必要性 - 电能质量症结有无功功率、谐波、三相不平衡，会导致停机、数据损坏等问题，约占数据中心停机事故原因的33% [3][11] - 谐波会使设备运行受损、数据安全与通信受扰，无功功率不足会影响设备运转，需进行无功补偿 [14][17] APF、SVG是电能治理的关键设备 - 常见电能质量产品有APF、SVG、综合滤波补偿器、动态电压治理设备 [23] - 数据中心常规解决方案是APF和SVG组合，二者通过调节逆变器输出产生补偿电流，抵消负载无功和谐波 [26] 数据中心电能质量的市场空间&竞争格局 - 整体电能质量设备市场规模预计超千亿，2023年我国电能质量治理市场达1600亿元，治理设备约1200亿元 [34] - 2025年全球数据中心电能质量市场空间预计60亿元，2024 - 2026年分别为48亿、60亿、76亿元 [3][36] - 国内竞争格局内资主导，第一梯队有盛弘股份等，第二梯队有ABB等，第三梯队主要活跃于区域数据中心 [3][38] - SiC基低压电能质量产品性能更优，市场渗透率快速提升 [43] - 数据中心大规模建设、新能源接入及能效规范推动，都需要更多电能治理 [47] 投资建议 - 数据中心下游CAPEX起量，电能质量细分下游有望高速增长，建议关注相关优质电力电子公司 [3][51] 相关标的 - 盛弘股份：起步于APF，业务多元，产品序列全面，电能质量业务是基石，积极布局SiC基产品，数据中心场景案例多 [56][60] - 爱科赛博：电能质量业务产品线齐全，技术基底深厚，业务保持稳健增长 [63] - 上能电气：电能质量业务增速较高，产品应用广泛，积极升级业务推出新产品 [68]

报告行业投资评级 - 维持评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 防晒方面珀莱雅上新超膜银管防晒并官宣代言人，美白方面OLAY上新第5代水光小白瓶，毛戈平纳入恒生综指有望入通打开估值空间；投资建议涉及零售、美妆、医美、珠宝等板块多只股票 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1周观点（2025.02.17 - 2025.02.21） - 珀莱雅上新超膜银管防晒，零售价229元/50ml，采用新科技，防晒力提高60%，有多种功效，天猫旗舰店有三款防晒满足多肤质需求，银管防晒将参与“38”美妆节 [10][11][12] - OLAY上新第5代水光小白瓶，采用新科技，精准定位致黄蛋白因子，抑制蛋白羰化损伤；围绕烟酰胺持续升级美白产品 [13][14] - 2月21日恒生指数公司公布检讨结果，毛戈平被纳入恒生综合指数成份股，预计27只股票3月10日有望入港股通，含毛戈平 [16] 2本周市场回顾（2025.02.17 - 2025.02.21） 2.1行业表现 - 本周上证指数涨0.97%，商贸零售板块跌1.09%，美容护理板块跌0.77%；31个申万一级行业中，商贸零售和美容护理分别排第26和21位 [18][19] - 商贸零售细分板块中超市、跨境电商等下跌，贸易Ⅲ和专业连锁Ⅲ上涨；美容护理细分板块中医疗美容、个护用品、化妆品均下跌 [23][25] - 商贸零售涨幅前五为博士眼镜等，跌幅前五为居然之家等；医美美妆涨幅前五为青岛金王等，跌幅前五为ST美谷等 [28][29][30] 2.2资金动向 - 商贸零售净买入前五为友阿股份等，净卖出前五为居然之家等；医美美妆净买入前三为华业香料等，净卖出前五为青岛金王等 [32][33][34] 3本周行业资讯（2025.02.17 - 2025.02.21） 3.1商贸零售 - 拼多多招募抖音直播商家入驻，京东APP“国内打车服务”入口关闭，奢侈品电商平台YNAP退出中国市场，好特卖卖谷子，物美超市闭店调改 [38] - 永旺深圳宝安中心店2月28日终止营业，信誉楼暂停八种水产品销售；唯品会发布2024年业绩，博士眼镜股东拟减持，中成股份职工监事辞职，金开新能控股股东份额转让 [40] 3.2医美美妆 - 伦敦投资机构IFP入股资生堂，全家3月14日推美妆品牌hana by hince，百雀羚与同仁堂合作，海蓝之谜新品发售，KISS NEW YORK入驻WOW COLOUR [43][44] - ST美谷控股子公司债务逾期约1.06亿元 [44] 4行业重点公司盈利预测及估值 - 给出博士眼镜、明月镜片等多家公司2024 - 2026年归母净利润、增速及PE预测 [46] 5下周重要提示 - 2月28日新华百货召开股东大会 [48]

量化模型与构建方式 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：成长因子 **因子的构建思路**：通过衡量企业成长性指标（如净利润、营业收入等）来捕捉高成长性股票的超额收益[32][33] **因子具体构建过程**： - 选取成长性相关指标，如单季度ROA同比差值（$roa\_q\_delta\_report$）、单季度净利润同比增速（$yoy\_np\_q$）、营业收入同比增速（$yoy\_or$）等[33][34] - 对因子进行市值、行业中性化处理，剔除规模和行业的影响[32][33] - 计算因子多头组合的超额收益，验证因子有效性[33][34] **因子评价**：成长因子在不同市值范围内均表现较好，尤其在小市值股票中超额收益更高[32][34] 2. **因子名称**：分析师一致预测因子 **因子的构建思路**：利用分析师对企业未来盈利的预测数据，捕捉市场预期变化带来的超额收益[32][33] **因子具体构建过程**： - 选取一致预期净利润增速（$yoy\_est\_np$）、一致预测净利润FY3增长率（$np\_growth\_fy3$）等指标[33][34] - 对因子进行市值、行业中性化处理[32][33] - 计算因子多头组合的超额收益，验证因子有效性[33][34] **因子评价**：分析师一致预测因子在不同宽基指数中均表现较好，尤其在小市值股票中超额收益更高[32][34] 3. **因子名称**：资金流因子 **因子的构建思路**：通过监控市场中北向资金、大单资金等资金流动情况，捕捉资金流入流出的行业和个股的超额收益[22][25] **因子具体构建过程**： - 定义融资融券资金因子：对融资净买入-融券净卖出进行Barra市值因子中性化处理，取最近50日均值后的两周环比变化率[25] - 定义主动大单资金因子：对行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，取最近10日均值[25] - 将主动大单因子与融资融券因子结合，剔除极端多头行业和大金融板块，构建资金流共振策略[25] **因子评价**：资金流因子表现稳定，北向-大单共振策略年化超额收益16.8%，信息比率1.7[22][25] --- 因子的回测效果 1. **成长因子** - 单季度ROA同比差值（$roa\_q\_delta\_report$）：近一周多头超额收益1.22%，近一年多头超额收益15.09%[33] - 单季度净利润同比增速（$yoy\_np\_q$）：近一周多头超额收益1.18%，近一年多头超额收益14.82%[33] - 营业收入同比增速（$yoy\_or$）：在沪深300、中证500、中证1000、国证2000中的多头超额收益分别为2.03%、2.41%、2.76%、2.19%[35] 2. **分析师一致预测因子** - 一致预期净利润增速（$yoy\_est\_np$）：近一周多头超额收益1.06%，近一年多头超额收益11.68%[33] - 一致预测净利润FY3增长率（$np\_growth\_fy3$）：在沪深300、中证500、中证1000、国证2000中的多头超额收益分别为2.71%、2.78%、0.35%、0.02%[35] 3. **资金流因子** - 北向-大单共振策略：2018年以来年化超额收益16.8%，信息比率1.7[22][25] - 融资-主动大单共振策略：2018年以来年化超额收益13.5%，信息比率1.7[25] --- 量化组合与构建方式 1. **模型名称**：基于研报覆盖度调整的指数增强模型 **模型构建思路**：根据研报覆盖度的高低，分别选用适配因子进行指数增强[36] **模型具体构建过程**： - 将沪深300、中证500、中证1000宽基指数按研报覆盖度划分为高覆盖度域和低覆盖度域[36] - 在高覆盖度域内选用分析师一致预测因子，在低覆盖度域内选用成长因子[36] - 构建增强组合并进行回测[36] **模型评价**：模型在不同宽基指数中表现分化，沪深300增强组合表现较好，中证500和中证1000增强组合表现相对较弱[36] --- 模型的回测效果 1. **基于研报覆盖度调整的指数增强模型** - 沪深300增强组合：上周超额收益-0.40%，本年超额收益3.01%，超额年化收益率11.39%，超额Sharpe 2.02[36] - 中证500增强组合：上周超额收益0.01%，本年超额收益-3.45%，超额年化收益率12.62%，超额Sharpe 2.61[36] - 中证1000增强组合：上周超额收益1.09%，本年超额收益-3.52%，超额年化收益率13.56%，超额Sharpe 2.17[36]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年1月美国汽车市场增长，混合动力车和电动汽车销量增长是主因，电动车是长期黄金赛道，国内需求向好 [10][16] - 河南提出配电网改造方案，2027年满足56GW分布式风光接入，光伏产业链价格有变动，海内外需求预期旺盛 [28][32] - 人形机器人赛道加速发展，全球首款6.5kV高压柔性直流换流阀取得突破，电力设备出海、配网侧投资、特高压建设有机会 [45][49][52] - 本周电力设备与新能源板块上涨2.90%，强于上证指数，工控自动化涨幅最大，太阳能指数跌幅最大 [1][63] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 行业观点概要 - 2025年1月美国汽车市场总销量111.1万辆，同比增长约2.4%，混合动力车和电动汽车销量增长推动市场 [10] - 1月美国插电式电动车销量115,320辆，同比增长7.4%，纯电动汽车占主导，销售占比提升至10.4% [10] - 混合动力汽车仍是主力，1月销量131,052辆，同比增长42.6%，丰田占47.7%份额 [12] - 丰田和福特销量下滑，现代和起亚增长，福特Mach - E销量增长172.51% [12] - 推荐电池、4680技术迭代、新技术三条投资主线 [16] 行业数据跟踪 - 展示近期主要锂电池材料价格走势，如三元动力电芯、正极材料、负极材料等价格及环比变化 [18] 行业公告跟踪 - 温州宏丰子公司增资完成工商变更；星源材质调整募集资金用途；杉杉股份控股股东一致行动人部分股份将被司法拍卖；天赐材料为子公司提供担保；赣锋锂业为子公司提供担保并收购股权；嘉元科技可转债付息 [26] 新能源发电 行业观点概要 - 河南印发配电网改造方案，2027年配电网“四个一批”项目总投资318亿元，满足56GW分布式风电、光伏接入 [28] - 光伏产业链价格方面，硅料价格持稳，硅片市场平静，电池片价格有变动，组件价格调涨 [29][30][31] - 推荐光伏、风电、储能三条投资主线 [32][33][34] 行业数据跟踪 - 展示本周光伏产业链价格走势，包括硅料、硅片、电池片、组件、辅材等价格及环比变化 [36] 行业公告跟踪 - 通威股份转债付息；太阳能投资建设分布式光伏项目并签订关联交易协议 [43] 电力设备及工控 行业观点概要 - 人形机器人方面，1x发布家用机器人NEO Gamma，Figure AI公布通用大模型Helix [45][47] - 电力设备方面，全球首套6.5kV/3kA IGBT柔性直流换流阀研制成功，具有功率密度提升、占地减少、损耗降低等优势 [49][50] - 推荐电力设备、工控及机器人投资主线 [52][54] 行业数据跟踪 - 展示通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比、固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价等数据 [56][57][58][59] 行业公告跟踪 - 天顺风能等多家公司发布担保、董事变动、股权变更、风险投资、激励计划等公告 [61][62] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨2.90%，涨跌幅排名第6，强于上证指数 [1][63] - 板块子行业中，工控自动化涨幅最大，太阳能指数跌幅最大 [1][64] - 本周涨幅居前五个股票为新时达等，跌幅居前五个股票为东旭蓝天等 [64]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序，人形机器人量产在即带来新空间，中央民营经济座谈会聚焦汽车与机器人领域科技创新与政策支持 [33][34][35] - 2025 年智能驾驶迎来颠覆性拐点，技术平权与成本革命重塑产业格局，人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破 [38][39] - 各细分领域发展态势良好，如中大排量摩托车市场扩容，重卡需求与结构升级共振，轮胎行业全球化加速等 [49][51][53] 根据相关目录分别进行总结 0 周专题：AI+汽车/机器人将如何演绎？ - DeepSeek 对汽车行业在技术、市场、供应链和产业格局层面均有影响，如增强多模态理解能力、开启智驾平权时代等 [9][10][11] - 众多车企接入 DeepSeek 对汽车交互体验和智能驾驶有提升，包括精准理解用户意图、降低算力成本等 [13][14] - 2025 年可能是全民智驾起点，利好传感器、芯片等多个产业链 [15][21] - 人形机器人发展前景广阔，DeepSeek 从算力、成本、技术等方面推动其发展 [25][26] - 1 月中国新能源汽车出口创新高，多重因素共振促增长，但也面临挑战，长期前景乐观 [28][29][31] 1 周观点：具身智能加速落地 智驾平权时代开启 1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 本月推荐核心组合，人形机器人量产带来新空间，中央民营经济座谈会推动智驾平权和机器人产业链发展 [33][34][35] - 以旧换新政策延续刺激内需，看好智能化、全球化优质自主车企 [36] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链和智能电动增量 [37] - 2025 年智能驾驶迎来拐点，产业链核心环节量价齐升，推荐相关产业链和智能化标的 [38] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人有望成为颠覆性产品，当前产业奇点已至，应用、成本、软件端突破，海内外龙头加速入局 [38][39][41] - DeepSeek 对人形机器人有算力提效、国产崛起等核心意义，看好 2025Q1 和全年机器人行情，给出投资建议和关注标的 [42][45][47] 1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 2024 年 12 月中大排摩托车销量、出口、内销表现良好，推荐中大排量龙头车企春风动力 [49][50] 1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 以旧换新补贴范围扩大带动中重卡内需复苏，建议关注中国重汽、潍柴动力 [51][52] 1.6 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、低估值，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升 [53] - 2025 年 2 月半钢胎开工率高位，全钢胎需求恢复，成本端环比小幅上涨，欧线海运费环比下降，看好相关轮胎企业 [54][55] 2 本周行情：整体强于市场 - 本周 A 股汽车板块上涨 4.54%，排名申万子行业第 5 位，强于沪深 300，细分板块表现有差异，还列出涨跌幅前十公司 [57][63] 3 本周数据：2025 年 2 月第 3 周乘用车销量 33.9 万辆 同比+217.6% 环比+35.5% 3.1 地方开启新一轮消费刺激政策 - 介绍中央和地方汽车以旧换新政策，包括补贴范围、金额等变化 [69][70][72] 3.2 价格秩序稳定 竞争强度有所提升 - 2025 年 1 月各汽车品牌推出权益及优惠活动，提升行业竞争强度 [73] 3.3 2025 年 2 月第 3 周乘用车销量 33.9 万辆 同比+217.6% 环比+35.5% - 2025 年 2 月第 3 周乘用车销量同比大增，新能源乘用车销量和渗透率提升 [75] 3.4 2025 年 1 月整体折扣相较于 2024 年 12 月放大 - 2025 年 1 月整体折扣放大，燃油车和新能源车、合资和自主折扣力度有不同表现 [77][78][79] 3.5 PCR 开工率维持高位 - 2025 年 2 月 21 日当周国内 PCR 开工率 80.35%，处于近 10 年高位，TBR 开工率 66.45%，处于近 10 年中等水平 [54]

报告核心观点 - 本周个人和机构投资情绪经历周初震荡后半周上行，市场情绪迎来阶段向上共振，未来或继续偏强走势，且近期市场情绪对“新催化”依赖度较高；行业投资情绪分化明显 [1] 市场情绪情况 - 本周个人和机构投资情绪周初震荡后半周上行，市场情绪迎来阶段向上共振，上周市场情绪转弱，本周因新催化再度点燃 [1] 行业投资情绪 - 机械、电新、军工、汽车、医药、食品饮料、非银、房地产、TMT等板块未来短期或上行；石油石化、煤炭、有色、电力及公用事业、钢铁、建筑、建材、轻工、商贸零售、消费者服务、纺服、银行等板块未来短期或下行；家电等板块有所改善，化工、农林牧渔、交运等板块有所走弱 [1][8] 市场参与者数量 - 本周市场整体参与者数量小幅减少，医药、计算机、通信、传媒、农林牧渔、煤炭等板块参与者数量上升明显，家电、电子、消费者服务、机械、电新、汽车等板块参与者数量下降明显 [2][10] 个人投资者关注度 - 本周个人投资者对机械、计算机、消费者服务、银行、建筑、石油石化等板块相对关注度上升明显，对医药、电新、商贸零售、军工、传媒、化工等板块相对关注度下降明显；机械、计算机、传媒等板块相对关注度处于80%历史分位数以上 [2][12] 多资产联动性 - 本周A股与其他大类资产未有明显联动，A股近期表现相对强势 [2][14]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年保险板块“资负共振”逻辑有望持续，险资积极加配银行股并举牌相关个股，有望为投资端带来更多弹性，头部上市险企在投研、风险管理等方面更具优势 [4][36] - 市场交投热度回升有利于券商股表现，大模型技术推广也有助于提升券商运营管理效能 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 1 市场回顾 - 本周（2025.02.17 - 2025.02.21）主要指数环比上涨，上证综指+0.97%，深证成指+2.25%，沪深300指数+1.00%，创业板指数+2.99% [9] - 非银方面主要板块涨跌不一，证券涨幅较高，非银金融(申万)+0.09%，证券Ⅱ(申万)+0.58%，保险Ⅱ(申万)-1.04%，多元金融(申万)+0.22% [9] - 主要个股方面，券商股中国银河+6.00%、国泰君安+0.96%、中信证券+0.78%、华泰证券-0.61%；保险股新华保险+0.98%、中国平安-0.97%、中国太保-1.53%、中国人寿-2.00% [9] 2 证券板块 2.1 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.82万亿股，成交额11.13万亿元，沪深两市A股日均成交额1.85万亿元，环比上周+5.57%，同比+107.35% [16] - 投行业务：截至2025年2月21日，年内累计IPO承销规模为69.12亿元，再融资承销规模为814.19亿元 [16] - 信用业务：截至2月21日，两融余额18795.04亿元，较上周+1.42%，同比+29.07%，占A股流通市值2.28%；场内外股票质押总市值为28215.82亿元，较上周+1.27%，同比+10.97% [16] 2.2 证券业务重点图表 - 包含截至2月21日IPO与再融资承销金额规模、两融余额与同比增速、本周股票质押市值规模与同比、券商板块市净率(PB)等图表 [17] 3 保险板块 - 包含2024年1 - 12月累计寿险保费增速、2024年1 - 12月累计财险保费增速、2024年12月单月寿险保费增速、2024年12月单月财险保费增速等图表 [20][22] 4 流动性追踪 4.1 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展15261亿元逆回购操作，有10443亿元逆回购和5000亿元MLF到期，净回笼182亿元；资金利率保持上行，2月17 - 21日银行间质押式回购利率R001上行14bp至2.15%，R007上行28bp至2.31%，DR007上行27bp至2.22%，SHIBOR隔夜利率上行4bp至1.93%，6个月AAA同业存单收益率上行15bp至2.02% [29] - 债券利率方面：本周债券收益率普遍上行，1年期国债收益率上行10bp至1.48%，10年期国债收益率上行6bp至1.72%，30年期国债收益率上行8bp至1.90% [29] 4.2 流动性重点图表 - 包含DR007和R007、同业存单到期收益率、1年、10年与30年期国债收益率（%）、10年与30年国债期限利差等图表 [31] 5 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 2月21日国务院常务会议研究服务贸易和服务消费等工作，提出创新提升服务贸易、促进服务出口、推动服务消费高质量发展等举措 [32] - 2月21日金融监管总局发布2024年四季度银行业保险业主要监管指标数据，保险公司和保险资产管理公司总资产35.9万亿元，较年初增加4.4万亿元，增长13.9%；2024年全年保险公司原保险保费收入5.7万亿元，同比增长5.7%；赔款与给付支出2.3万亿元，同比增长19.4%；新增保单件数1038亿件，同比增长37.6%；2024年四季度末保险业综合偿付能力充足率为199.4%，核心偿付能力充足率为139.1% [32] - 2月21日证监会强调助力民营企业破解发展难题，会同相关方面稳妥处置民营上市公司退市风险等 [32] - 2月21日证监会与最高人民检察院联合发布8宗证券违法犯罪指导性案例，彰显“零容忍”、严监管理念 [32] - 2月20日国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题进行专题学习，强调把消费放在更突出位置，促进服务、科技、细分市场消费等 [32] - 2月19日国家统计局公布2025年1月70个大中城市商品住宅销售价格情况，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄 [32] - 2月19日国务院国资委召开地方国资委负责人会议，要求完成国资国企各项目标任务，包括抓好稳增长、深化改革、提升科技创新能力等 [33] - 2月19日中国保险行业协会组织部分保险公司召开座谈会，研究商业健康保险药品目录工作，推进行业商业健康保险药品目录体系建设 [33] - 2月18日金融监管总局党委会议强调助力民营经济高质量发展，引导督促银行业保险业做实、做深、做精民营企业金融服务 [33] - 2月18日数据显示2025年开年首月沪市ETF累计成交金额超2.77万亿元，前十大券商拿下保有量的七成五且集中度仍在小步增长 [33] - 2月17日习近平出席民营企业座谈会，强调党和国家对民营经济发展的基本方针政策不变，促进民营经济健康发展、高质量发展 [33] - 2月17日数据显示2025年1月证券服务应用市场月活总计16183.94万，环比下降5.6%，与2024年1月同期相比上升15.62% [33] 重点公司公告 - 2月21日华泰证券公告为华泰国际财务发行的5000万美元票据提供担保；首创证券公告2024年全年营收24.15亿元，同比增长25.37%，归母净利润9.82亿元，同比增长40.14%等多家公司公告 [33][34] 6 投资建议 - 保险方面建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][37] - 证券方面建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等优质券商标的 [4][37]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - DeepSeek开源给予云厂商低门槛部署世界级AI大模型机遇，客户对数据合规与部署便捷性的需求催生出DeepSeek一体机蓝海市场，建议重点关注科大讯飞、软通动力、浪潮信息、深信服等一体机核心标的，建议关注天玑科技、云从科技、麒麟信安等 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 DeepSeek一体机蓝海市场大幕拉开 - DeepSeek能提升政府及央国企工作效率，全国学习使用蔚然成风，如福田区“AI数智员工”结合实际业务流程，覆盖240个政务场景，人机协同下整体效率提高至少20%以上 [9] - 国内多地政务接入DeepSeek，如北京丰台区、昌平区、海淀区，上海闵行区，广东深圳福田区、龙岗区、广州市等 [10] - AI一体机满足央国企及政府数据安全、开箱即用需求，有望成重要基础设施；DeepSeek一体机有快速交付、高效利用、极简运维三大优点 [10][11] - 梳理国内多家企业的AI一体机产品，如天玑科技、深信服、海康威视等企业的相关产品 [11][12] 投资建议 - 建议重点关注科大讯飞、软通动力、浪潮信息、深信服等一体机核心标的，建议关注天玑科技、云从科技、麒麟信安等 [14] 行业新闻 - DeepSeek官宣推出NSA，可加速推理、降低成本且不牺牲性能 [16] - SambaNova推出号称“市面最快”的DeepSeek - R1 671B模型推理云服务，token输出速度可达每prompt每秒198个 [17] - 据外媒消息，OpenAI的GPT - 4.5有望下周发布，GPT - 5将与o3大一统、定档5月底 [18] - 上海徐汇区推出国内首个“算力生态超市”——“模速空间算力生态平台”，降低人工智能企业算力成本 [19] 公司新闻 - 东方通转让上海通办信息服务有限公司15.0326%股权，交易价10,993.8781万元 [2][21] - 锐明技术转让深圳市锐明科技有限公司47.67%股权，交易价3,098.55万元 [2][21] - 浪潮信息2025年度第一期超短期融资券（科创票据）发行，金额10亿元，利率2.00% [21] - 理工能科拟回购股份，金额9,000 - 18,000万元，回购价上限18元/股 [21] - 万集科技使用不超过5,000万元闲置募集资金补充流动资金，期限至2025年12月31日 [22] - 万达信息股东和谐健康保险股份有限公司和董事兼高级副总裁李光亚减持股份 [22] - 岩山科技董事、高级管理人员陈于冰计划减持股份 [23] 本周市场回顾 - 本周（2.17 - 2.21）沪深300指数涨1%，中小板指数涨2.58%，创业板指数涨2.99%，计算机（中信）板块涨3.76% [1][25] - 计算机板块个股涨幅前五为东华软件、奥飞数据、京北方、云赛智联、拓维信息；跌幅前五为上海钢联、南威软件、光云科技、普元信息、荣科科技 [1][25] - 列出本周计算机板块个股涨幅、跌幅前五名及计算机行业重点关注个股的相关数据 [28][29]