制造业PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点但仍低于荣枯线[4] - 生产指数上升0.3个百分点至50.8%，新订单指数仅微升0.1个百分点至49.5%[5] - 原材料购进价格指数大幅上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3%[5] - 产成品库存指数大幅下降，从业人员指数季节性放缓至47.9%[6] 服务业与外部因素 - 服务业PMI显著上升0.5个百分点至50.5%，创年内最佳表现[8] - 资本市场活跃度与服务业PMI呈现同频共振现象[8] - 极端天气等短期扰动消退是制造业边际改善的原因之一[4] 政策与结构性问题 - 反内卷政策有效提振工业品价格但传导至下游不充分[5] - 当前经济恢复呈现结构性特征，需求端复苏仍显滞后[6] - 企业补库偏弱和就业承压构成主要结构性挑战[4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收6.54亿元同比增长1.08% 归母净利润1.17亿元同比上升1.07% [1] - 单壁碳纳米管产品实现批量出货 碳纳米管粉体营收0.12亿元同比增长269.10% [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达45% 2027年净利润预测7.61亿元 [4][6] 财务表现 - 2025Q2毛利率36.99% 环比提升3.80个百分点但同比下降1.81个百分点 [2] - 2025Q2期间费用率18.24% 同比上升2.85个百分点 研发费用率8.19%同比增1.34个百分点 [2] - 预计2025年毛利率38.33% 较2024年35.18%提升3.15个百分点 [9][10] 业务进展 - 主营产品碳纳米管导电浆料营收6.41亿元 同比微降1.12% [3] - 单壁纳米导电材料生产项目按计划推进 适应固态/半固态电池技术趋势 [3] - 研发投入4902.31万元 占营收比例7.50% 研发团队242人含博士22人 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收19.39亿元同比增长33.9% 2027年达36.19亿元 [4][6] - 2025年预测每股收益1.08元 对应市盈率48倍 2027年降至25倍 [4][6][9] - 净资产收益率预计从2024年8.64%提升至2027年14.85% [9][10] 运营指标 - 应收账款周转天数从2024年123.67天改善至2027年73.53天 [9][10] - 存货周转天数从77.06天优化至69.49天 运营效率持续提升 [9][10] - 资产负债率从42.33%降至32.50% 财务结构逐步优化 [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应现价PE为10倍、9倍和8倍 [4][7] 核心观点 - 氧化铝价格下跌拖累Q2业绩 但印尼项目稳步推进且汽车板需求潜力大 [1][2][3][4] - 印尼业务分拆上市助力国际资本市场融资 上游成长空间打开 [4] - 新能源车轻量化趋势推动汽车板需求 公司作为行业龙头将充分受益 [4] 财务表现 - 2025H1营收172.7亿元（同比+10.3%） 归母净利26.3亿元（同比+20.0%） [1] - Q2单季营收82.9亿元（环比-7.7%） 归母净利9.2亿元（环比-45.9%） [1] - H1毛利率28.5%（同比+3.3pct） Q2毛利率23.7%（环比-9.2pct） [2] - 拟每股派现0.04元 现金分红4.6亿元（分红率17.7%） [1] 产品与价格 - 电解铝产能68万吨 氧化铝总产能340万吨（国内140万吨+印尼200万吨） [2] - H1电解铝产量约34万吨 铝价20321元/吨（同比+2.7%） [2] - Q2氧化铝价格3032元/吨（环比-20.2%） 预焙阳极5627元/吨（环比+11.9%） [2] 项目进展 - 印尼200万吨氧化铝一期100万吨已投产 H2将释放产量 [3] - 二期100万吨建设如期推进 配套25万吨电解铝及26万吨碳素产能同步建设 [3] - 规划新建20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 [3] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利预测：49.3亿/52.0亿/56.8亿元 [4] - 营收增长率预测：2025E +2.8% 2026E +15.3% 2027E +6.6% [6] - 每股收益预测：0.42/0.45/0.49元 PB维持0.8-0.9倍 [6][11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于电解铝权益产能提升和成本端优化 预计2025-2027年归母净利润复合增长显著 对应PE估值处于行业低位 [5][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长59.6%至7.1亿元 主要受益于氧化铝价格走弱和电解铝权益产能提升 [1] - Q2单季度盈利环比增长107.2% 毛利率提升5.9个百分点至14.5% 成本端改善显著 [1][2] - 铝加工业务表现亮眼 H1净利润同比增长56% 再生铝添加比例达61% 绿色转型持续推进 [3] - 公司发布高分红规划 2025-2027年每年现金分红比例不低于60% 强化股东回报 [3] 财务表现 - 2025H1营收105.7亿元（同比-3.8%） 毛利率11.7%（同比+1.4pct） 净利率5.9%（同比+1.6pct） [1][2] - 盈利预测显示成长性突出 预计2025年归母净利18.3亿元（同比+159.5%） 2026年24.6亿元（同比+34.6%） [5][6] - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率升至14.42% 2027年达18.51% ROE从4.81%提升至12.61% [10][11] 业务亮点 - 电解铝权益产能提升至75万吨 通过收购中孚铝业24%股权实现100%控股 增强业绩弹性 [2][4] - 成本端多重优化：氧化铝价格同比-0.3% 广元水电铝受益四川电力政策 火电铝因煤炭降价降低成本 [2][4] - 铝加工业务加工费上涨推动盈利 50万吨再生铝项目稳步推进 强化低碳竞争优势 [3][4] 估值预测 - 当前股价5.4元对应2025年PE仅12倍 2026年进一步降至9倍 低于行业平均水平 [5][6][7] - 每股收益持续增长 预计2025年0.46元 2027年达0.68元 PB估值从1.5倍降至1.0倍 [6][11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年8月29日收盘价20.28元 对应2025-2027年PE为19/16/15倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收67.8亿元（同比-6.3%）、归母净利润25.2亿元（同比+13.7%）、扣非归母净利润25.1亿元（同比+16.2%） [1] - 单季度25Q2营收36.6亿元（环比+17.4%）、归母净利润13.7亿元（环比+19.2%） [1] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计55.6/66.9/73.1亿元 同比增长19.3%/20.2%/9.2% [4][5] 钾肥业务分析 - 25H1氯化钾产量190.0万吨（同比-15.8%）、销量177.8万吨（同比-20.5%） [3] - 钾肥价格显著提升：2025年合同价346美元/吨CFR（同比+27%） 对应含税价约3000元/吨 [3] - 钾产品实现营收53.7亿元 毛利率60.0%（同比+6.4pct） 单吨毛利0.2万元 [3] 锂盐业务分析 - 25H1碳酸锂产量2.0万吨（同比+5.7%）、销量2.1万吨（同比+1.8%） [2] - 价格承压明显：Q1/Q2电池级碳酸锂均价7.5/6.5万元/吨（同比-26.1%/-38.2%） [2] - 锂产品营收12.4亿元 毛利率50.0%（同比-10.2pct） 单吨毛利3.0万元 [2] 产能扩张进展 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目进度达71% 预计9月底投料试车 投产后碳酸锂年产能将从4万吨提升至8万吨 [4] - 公司依托"资源-技术-循环"模式保持生产成本低于行业平均水平 [4] 战略发展布局 - 积极融入"一带一路"国家战略 增强钾盐资源掌控力及国际定价话语权 [4] - 钾肥业务通过完善定价机制实现量价双稳 [4] 财务指标预测 - 营收增长：2025-2027年预计158.9/187.4/199.2亿元 增速5.0%/17.9%/6.3% [5][8] - 盈利能力提升：毛利率从2024年51.86%升至2027年57.20% 净利率从30.81%升至36.66% [8] - 资产质量优化：资产负债率从2024年13.52%降至2027年10.25% 流动比率从7.33升至10.61 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日16.99元/股收盘价 PE分别为14/12/10倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比-5.7% 归母净利2.7亿元同比-22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比-9.2%环比+30.3% 归母净利1.8亿元同比-12.8%环比+110.6% [1][2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比分别-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts [2] - 预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元 归母净利6.4/7.6/8.9亿元 EPS为1.21/1.45/1.69元 [4] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比-17.2%环比+9.6% 与营收变化趋势趋同 [2] - 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型 鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注 [3] - 2025H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆同比+2.5% 其中800cc+车型销量突破1,500辆同比大幅增长 [3] - 在美国、意大利、印尼建立子公司 通过自建及合作在130多个国家和地区拓展市场 [3] 全地形车业务 - 已研发包括ATV、UTV、SSV及雪车等多款产品 规划研发10款全地形车 [4] - ATV600及ATV1,000实现量产并销售 UTV1,000和SSV1,000车型处于研发过程中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.8%/19.4%/18.7% 净利润增长率-5.9%/19.7%/16.9% [5][12] - 预计毛利率26.80%/27.00%/27.12% 净利润率9.53%/9.55%/9.40% [12] - 预计ROE为12.21%/13.94%/15.50% 每股净资产9.90/10.38/10.92元 [12]

行业投资评级 - 行业整体评级为"推荐" [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.99%，跑赢上证指数，其中锂电池指数涨幅达7.37%，核电指数下跌3.76% [1] - 新能源汽车领域，蔚来全新ES8开启预售，定位高端纯电SUV，具备900V高压架构、3.97秒零百加速及635公里续航等性能优势 [2][9][10][11] - 新能源发电领域，2025年1-7月光伏新增装机223.25GW，同比增长80.73%，但7月单月装机11.04GW，同比下滑47.55% [3][32] - 电力设备领域，国家电网特高压第三次招标金额13亿元，特变电工中标占比30.5%，国电南瑞占比5.84% [4][53][56] 细分行业总结 新能源汽车 - 蔚来ES8预售价格41.68万元起，车身尺寸5280mm，轴距3130mm，为中国最大纯电SUV [9][10] - 配备900V高压架构、双电机、智能双腔空悬及11安全气囊，续航635公里 [11] - 锂电池材料价格波动较小，碳酸锂电池级价格环比下降5.01%至7.97万元/吨 [15] - 重点推荐宁德时代、科达利、厦钨新能等标的 [13] 新能源发电 - 光伏逆变器1-7月出口金额371.09亿元，同比增长8.87%，7月单月出口65.13亿元 [26] - 组件1-7月出口金额1112.51亿元，同比下降22.63% [26] - 硅料价格小幅上涨，致密料成交价升至45-47元/公斤；N型硅片182mm/210mm价格分别涨至1.25元/片和1.60元/片 [36] - 投资关注通威股份、阳光电源、德业股份等企业 [40][42] 电力设备及工控 - 特高压招标分标金额：电抗器2.94亿元、变压器2.43亿元、组合电器2.18亿元 [53] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括鸣志电器、三花智控、汇川技术等 [59] - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长，铜价近期波动 [61][64] 板块行情与重点公司 - 板块子行业中锂电池指数上涨7.37%，工控自动化上涨4.64% [71] - 重点公司宁德时代2025E PE为19倍，科达利为20倍，大金重工为22倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.24亿元（同比+15.44%），归母净利润1.05亿元（同比+1.38%），扣非净利润1.00亿元（同比+4.63%）[1] - 2025Q2营收6.18亿元（同比+25.03%，环比+2.06%），归母净利润0.46亿元（同比-9.04%，环比-21.49%），扣非净利润0.45亿元（同比+0.53%，环比-19.17%）[1] - 2025Q2毛利率18.01%（同比-1.46pct，环比-0.11pct），归母净利率7.45%（同比-2.79pct，环比-2.23pct）[2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/3.88%/3.62%/1.56%（同比分别-1.02/+0.31/-0.47/+0.20pct）[2] 业务驱动因素 - EGR产品及天然气喷射系统业务快速增长，受益于比亚迪、奇瑞、吉利等头部自主品牌崛起及重卡EGR突破国外垄断[2] - 电机铁芯半总成业务进展迅速：子公司隆盛茂茂2024年11月设立，12月获博世定点，2025年1月获赛力斯定点，6月实现首套定转子半总成产品下线[3] - 机器人领域布局深化：通过"核心部件+整机研发"双路径推进，控股蔚瀚智能协同发展谐波减速器及一体化关节执行器[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收28.98/36.48/45.23亿元（同比+20.9%/+25.9%/+24.0%）[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润2.53/3.39/4.78亿元（同比+12.8%/+33.8%/+41.2%）[4][5] - 对应2025-2027年EPS为1.11/1.49/2.10元，PE为39/29/21倍（基于2025年8月29日股价43.14元）[4][5] 财务指标展望 - 毛利率预计从2024年17.95%提升至2027年19.27%，净利润率从9.36%提升至10.58%[10] - ROE从2024年11.64%持续提升至2027年17.60%[10] - 总资产周转率从2024年0.64次改善至2027年0.91次[10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.53亿元同比+10.30% 归母净利润1.84亿元同比+13.45% [1] - 2025Q2营收6.34亿元同比+7.43%环比+2.34% 归母净利润0.80亿元同比-3.01%环比-23.34% [1][2] - 2025Q2毛利率32.11%同比+0.09pct环比-0.03pct 净利率12.59%同比-1.36pct环比-4.22pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.80%/6.76%/2.21% 管理费用率同比+2.57pct主要因职工薪酬增加及搬迁费用 [2] 业务板块表现 - 差速器与航空零部件营收同比高增 成为核心增长驱动力 [2] - 航空零部件子公司昊轶强2025H1营收1.67亿元同比+32.21% [3] - 航空航天智能制造中心投资3亿元 新产能建设有序推进 [3] 战略布局与成长曲线 - 机器人减速器一期投资10亿元 建设新能源汽车行星减速机构零件及高精密工业行星减速机产线 [3] - 已开发高精密行星减速机、新型摆线减速机等系列产品 与人形机器人/机器狗/外骨骼/灵巧手领域多家公司开展合作 [3] - 重点突破高精密减速器核心零部件 打造第二成长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收28.08/33.76/38.83亿元 归母净利润3.83/5.33/6.76亿元 [4][5][8][9] - 对应EPS 0.45/0.62/0.79元 PE 34/25/20倍（按2025年8月29日15.34元/股计算） [4][5][9] - 预计2025-2027年毛利率32.16%/33.54%/33.86% 净利润率13.63%/15.80%/17.42% [8][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收162.63亿元同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元同比增长39.31% [1] - 制冷业务与汽零业务双轮驱动 仿生机器人业务有望形成第三增长曲线 [3][4] - 盈利能力持续提升 Q2毛利率29.27%同比增1.44个百分点 净利率14.13%同比增2.03个百分点 [2] 财务表现 - 2025Q2营收85.93亿元同比增长18.74% 环比增长12.05% [2] - 2025Q2归母净利润12.07亿元同比增长39.22% 环比增长33.67% [2] - 期间费用率11.52%同比下降1.23个百分点 其中管理费用率降幅最大达1.31个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.70/50.14/59.31亿元 对应PE33/27/23倍 [4][5] 业务分析 - 制冷空调零部件业务营收103.89亿元同比增长25.49% 占比63.88% 毛利率28.21%提升0.65个百分点 [3] - 汽车零部件业务营收58.74亿元同比增长8.83% 占比36.12% 毛利率27.96%提升0.65个百分点 [3] - 海外市场拓展成效显著 墨西哥、波兰基地有效对冲关税风险并增强客户粘性 [3] - 仿生机器人领域取得技术突破 拥有4,387项国内外专利授权 其中发明专利2,404项 [4] 成长性预测 - 预计2025-2027年营收326.37/369.48/417.58亿元 增速16.8%/13.2%/13.0% [4][5] - 预计每股收益0.97/1.19/1.41元 净资产收益率12.46%/13.82%/14.61% [5] - 总资产周转率预计从0.75逐步回升至0.72 资产负债率从34.46%降至32.39% [5][10]