报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - DeepSeek开源给予云厂商低门槛部署世界级AI大模型机遇，客户对数据合规与部署便捷性的需求催生出DeepSeek一体机蓝海市场，建议重点关注科大讯飞、软通动力、浪潮信息、深信服等一体机核心标的，建议关注天玑科技、云从科技、麒麟信安等 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 DeepSeek一体机蓝海市场大幕拉开 - DeepSeek能提升政府及央国企工作效率，全国学习使用蔚然成风，如福田区“AI数智员工”结合实际业务流程，覆盖240个政务场景，人机协同下整体效率提高至少20%以上 [9] - 国内多地政务接入DeepSeek，如北京丰台区、昌平区、海淀区，上海闵行区，广东深圳福田区、龙岗区、广州市等 [10] - AI一体机满足央国企及政府数据安全、开箱即用需求，有望成重要基础设施；DeepSeek一体机有快速交付、高效利用、极简运维三大优点 [10][11] - 梳理国内多家企业的AI一体机产品，如天玑科技、深信服、海康威视等企业的相关产品 [11][12] 投资建议 - 建议重点关注科大讯飞、软通动力、浪潮信息、深信服等一体机核心标的，建议关注天玑科技、云从科技、麒麟信安等 [14] 行业新闻 - DeepSeek官宣推出NSA，可加速推理、降低成本且不牺牲性能 [16] - SambaNova推出号称“市面最快”的DeepSeek - R1 671B模型推理云服务，token输出速度可达每prompt每秒198个 [17] - 据外媒消息，OpenAI的GPT - 4.5有望下周发布，GPT - 5将与o3大一统、定档5月底 [18] - 上海徐汇区推出国内首个“算力生态超市”——“模速空间算力生态平台”，降低人工智能企业算力成本 [19] 公司新闻 - 东方通转让上海通办信息服务有限公司15.0326%股权，交易价10,993.8781万元 [2][21] - 锐明技术转让深圳市锐明科技有限公司47.67%股权，交易价3,098.55万元 [2][21] - 浪潮信息2025年度第一期超短期融资券（科创票据）发行，金额10亿元，利率2.00% [21] - 理工能科拟回购股份，金额9,000 - 18,000万元，回购价上限18元/股 [21] - 万集科技使用不超过5,000万元闲置募集资金补充流动资金，期限至2025年12月31日 [22] - 万达信息股东和谐健康保险股份有限公司和董事兼高级副总裁李光亚减持股份 [22] - 岩山科技董事、高级管理人员陈于冰计划减持股份 [23] 本周市场回顾 - 本周（2.17 - 2.21）沪深300指数涨1%，中小板指数涨2.58%，创业板指数涨2.99%，计算机（中信）板块涨3.76% [1][25] - 计算机板块个股涨幅前五为东华软件、奥飞数据、京北方、云赛智联、拓维信息；跌幅前五为上海钢联、南威软件、光云科技、普元信息、荣科科技 [1][25] - 列出本周计算机板块个股涨幅、跌幅前五名及计算机行业重点关注个股的相关数据 [28][29]

有色金属周报 20250223 国内政策表态积极，继续看好春季行情 2025 年 02 月 23 日 ➢ 本周（02/17-02/21），上证综指上涨 0.97%，沪深 300 指数上涨 1.00%，SW 有 色指数下降 1.52%，贵金属 COMEX 黄金上涨 1.70%，COMEX 白银上涨 0.12%。工业 金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 1.54%、0.53%、2.87%、1.03%、 0.16%、3.17%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.59%、 4.91%、-5.56%、-1.72%、4.92%、-5.63%。 ➢ 工业金属：国内政策表态积极，继续看好金属价格春季行情。核心观点：1 月美国 零售销售月率录得-0.9%，预期-0.2%，显示消费疲软；国内 1 月新增社融 70567 亿 元，超出预期，同时政府政策表态非常积极，支持民营企业发展，继续看好金属价格上 行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-10.8 美元/吨，周度环比减少 2.13 美元/吨，铜冶炼厂盈利能力继续恶化，另外印尼仍未批准自由港寻求的铜精矿出口许 可，贸易商仍在等待出 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块涨幅劣于大盘，人工智能产业化推进算电协同发展，绿电相关政策利好，不同电力子板块有不同投资机会 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：截至2025年02月21日，公用事业板块收于2274.85点，跌幅0.34%；电力子板块收于3029.82点，跌幅0.29%，沪深300本周上涨1.00%，公用事业走势劣于大盘，在申万31个一级板块中排第14位；近1年电力板块累计涨幅4.20%，不及沪深300及创业板指数；火力发电、热力服务、光伏发电、风力发电上涨，电能综合服务、水力发电下跌 [6][9][13] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为京能热力、华电国际、长青集团、九洲集团、深南电A；跌幅前五为ST聆达、内蒙华电、天富能源、广安爱众、建投能源 [16] - 投资建议：绿电推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力等；水电推荐长江电力，谨慎推荐国投电力等；核电推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；火电推荐申能股份等，谨慎推荐皖能电力等 [21] 本周专题 - 人工智能等行业产业化进程加快，推进算电协同发展：多政策推进算力与绿色电力融合，促进绿电消纳；新疆克拉玛依有绿电补贴和算电协同政策；全球数据中心电力需求增长，中国数据中心将成第九大能耗行业；数据中心电力成本占比高，算力绿色化可降低PUE值、提升绿电应用比例 [24][26][29] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：02月19日，环渤海动力煤综合平均价格696元/吨，周环比跌幅0.29%；02月21日，长江口动力煤价格指数（5000K）663.00元/吨，周环比跌幅3.21%，沿海电煤离岸价格指数（5500K）714元/吨，周环比跌幅0.42%，秦皇岛 - 广州煤炭沿海运费30.70元/吨，周环比涨幅18.99% [36] - 石油价格跟踪：02月21日，国内柴油现货价格7025.40元/吨，周环比增长1.27%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为72.57/76.48美元/桶，周环比分别增长1.80%、1.95% [38] - 天然气价格跟踪：02月21日，国内LNG出厂价格指数4469元/吨，周环比涨幅3.35%；中国LNG到岸价14.36美元/百万英热，周环比下跌3.90% [40] - 光伏行业价格跟踪：02月19日，多晶硅致密料均价39元/kg，周环比涨跌幅0.00%；182mm/23.1% + 尺寸的单晶PERC电池片、210mm/23.1% + 尺寸均价分别为0.33元/W和0.28元/W，周环比涨跌幅0.00%；单晶PERC组件182mm、210mm均价分别为0.65、0.66元/W，周环比涨跌幅0.00%；单晶硅片182mm/150um、210mm/150um均价分别为1.15、1.70元/片，周环比涨跌幅0.00% [42] - 长江三峡水：02月21日，长江三峡入库流量、出库流量分别为6600立方米/秒、8580立方米/秒，周环比变化分别为 - 2.94%、1.66%；库水位为162.99米，周环比下跌0.55% [48] - 风电行业价格跟踪：02月21日，环氧树脂现货价14266.67元/吨，周环比涨幅1.42%；聚氯乙烯现货价4962元/吨，周环比涨幅0.16%；中厚板参考价3372元/吨，周环比涨幅0.30%；螺纹钢现货价3347.86元/吨，周环比涨幅2.11% [56] - 电力市场：02月19日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为351.48、379.32厘/千瓦时，周环比涨幅分别为5.24%、9.72% [59] - 碳市场：02月21日，全国碳市场碳排放配额成交量为38906吨，周环比涨幅349.88%；开盘价、收盘价分别为90.40、89.90元/吨，周环比跌幅分别为2.10%、2.64% [61] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 国家能源发布2025年1月可再生能源绿色电力证书核发及交易数据 [66] - 河北省对2024年底到期未建成风电光伏项目拟调整42个，规模合计5.63GW [66] - 大理州发布2024年度剩余批次新能源项目竞争性配置公告，共16个项目，总装机容量100.16万千瓦 [66] - 河北电力交易中心发布河北南网电力现货市场系列规则V3.0版 [66] - 济宁市废止《济宁市分布式光伏建设规范（试行）》 [66] 上市公司重要公告 - 桂冠电力投资建设陆川横山风电场，装机容量99.6MW，总投资约4.76亿元 [67] - 郴电国际设立全资子公司及部分子公司股权内部无偿划转 [67] - 内蒙华电拟收购北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权 [67] - 太阳能投资建设五常市11.9MW和牡丹江7.4MW分布式光伏发电复合项目 [69] - 长青集团转让鱼台长青环保能源有限公司100%股权，已收到预付款500万元 [69] - 京能电力参与收购内蒙古京能岱海新能源有限公司39%股权 [69] - 中国广核陆丰1号机组将于2025年2月24日开始全面建设 [69]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 本周港口及产地煤价延续下行，供给端产能利用率提升，需求端仍弱势运行，非电终端节后复工缓慢，港口库存居高不下压制煤价 [1][7] - 非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端低卡煤报价或持续坚挺，中国神华暂停进口煤采购举措落地概率较大，或对国内市场形成支撑 [1][7] - 看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利 + 低负债 + 高现金 + 高股息”属性所体现的防御价值，兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本周港口及产地煤价延续下行，供给端产地煤矿产能利用率提升，需求端电煤需求整体较弱且后续有下降预期，非电终端节后复工缓慢，港口库存居高不下压制煤价 [1][7] - 非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端低卡煤报价或持续坚挺，中国神华暂停进口煤采购举措落地概率较大，或对国内市场形成支撑 [1][7] - 看好高长协比例尤其是动力煤标的防御价值和中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的 [1][7] 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至 2 月 21 日，中信煤炭板块周跌幅 4.3%，同期沪深 300 周涨幅 1.0%，上证指数周涨幅 1.0%，深证成指周涨幅 2.3% [13][15] - 各子板块中，焦炭子板块与其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；动力煤子板块跌幅最大，周环比下跌 5.9% [15] 本周煤炭行业上市公司表现 - 本周安源煤业涨幅最大，截至 2 月 21 日，涨幅为 6.42%；陕西煤业跌幅最大，截至 2 月 21 日，跌幅为 7.83% [19] 本周行业动态 - 2 月 17 - 21 日期间，涉及新疆铁路煤炭运输、印尼出口新规、陕西矿产资源管理、德国煤炭产量、华北油田煤层气产量、蒙古国煤炭出口、印度和澳大利亚煤炭进出口、内蒙古煤电项目、光伏装机目标、俄罗斯煤炭出口计划、韩国煤炭进口、中蒙铁路合作、美国煤炭产量、甘其毛都口岸煤炭通关、越南能源转型等多方面行业动态 [22][25][28] 上市公司动态 - 2 月 17 - 21 日期间，山西焦煤、中国神华、甘肃能化、云维股份、华阳股份、兖矿能源、美锦能源、安源煤业、冀中能源、广汇能源等多家上市公司发布复产、运营数据、债券发行、项目建设、担保、业绩公告、转股价格决策、子公司设立、股权挂牌转让、环评批复等相关公告 [36][38][41] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤均价本周均下跌，陕西动力煤均价下跌，炼焦精煤均价持平，内蒙古动力煤、炼焦精煤均价下跌，河南冶金精煤均价下跌 [45][53][58][64] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤和秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格本周均下跌 [68] 国际煤价 - 2 月 14 日，纽卡斯尔 NEWC 动力煤价格下跌，理查德 RB 动力煤均价和欧洲 ARA 港动力煤均价持平；2 月 21 日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价下跌 [71] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存较上周上升 3.38%，截至 2 月 19 日广州港库存较上周上升 4.81% [75] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦和太原一级冶金焦价格下跌，冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格上涨 [81] 运输行情追踪 - 截至 2 月 21 日，煤炭运价指数较上周上涨 11.53%，BDI 指数较上周上涨 18.81% [83] 投资建议 - 推荐关注行业龙头业绩稳健标的如中国神华、陕西煤业、中煤能源；兼具弹性与高股息属性标的如山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源；煤电一体成长型标的如新集能源；业绩稳健、多业务布局成长可期标的如淮北矿业 [2][11]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 需求季节性回暖，品种表现分化，本周需求较上周有所回暖，农历同比降幅收窄，热卷中板表需较好，高于农历同期，螺纹线材冷轧表需相对较差，工地复工率、资金到位率仍然偏低，建材端短期受到压制，板材端受政策及抢出口拉动较好，后续需关注下游需求恢复进度及增量政策情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中国宝武提出到2035年实现“54321”远景目标，即研发强度达5%、先进钢铁材料营收占比40%、吨钢减碳30%、跨国指数20%、净资产收益率10%，力争到“十五五”末，战新产业比重超35%，跨国指数达15%以上 [8] - 截至2月19日24时，全国汽车报废更新16.9万辆，超397万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超487万台，超2671万名消费者申请数码产品购新补贴，电动自行车以旧换新64.7万台，今年以来全国报废汽车回收量同比增约35%，新能源乘用车零售量同比增速超20% [8] - 宝钢股份自主研发的BG155V高强高韧高气密性套管在塔里木盆地某特深复杂探井中成功入井并到达指定位置，标志着宝钢石油套管达世界领先水平，创造国产套管下井深度新纪录 [9] - 力拓2024年全年营收536.6亿美元，净利润115.5亿美元，仍预测2025年氧化铝产量740 - 780万吨，资本支出约110亿美元 [9] - 澳大利亚铁矿石公司Fortescue上半财年利润同比大降53%，截至12月31日的六个月净利润为15.5亿美元，将派发每股0.5澳元股息，数小时前力拓集团公布财年基本利润为109亿美元，同比降7.6% [9] - 华菱钢铁拟2亿 - 4亿元回购股份，资金源于自有或自筹资金，回购价不超5.8元/股，回购股份将注销并减少注册资本，预计回购股份数量为3448.28 - 6896.55万股，占总股本0.50% - 1.00% [10] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至2月21日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周升100元/吨；高线8.0mm价格为3610元/吨，较上周升90元/吨；热轧3.0mm价格为3540元/吨，较上周升80元/吨；冷轧1.0mm价格为4180元/吨，较上周升90元/吨；普中板20mm价格为3510元/吨，较上周升50元/吨 [1][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格上涨，截至2月21日，中西部钢厂热卷出厂价为920美元/吨，较上周升50美元/吨；冷卷出厂价为1140美元/吨，较上周升120美元/吨；热镀锌价格为1025美元/吨，较上周持平；中厚板价格为1050美元/吨，较上周持平；螺纹钢出厂价为870美元/吨，较上周升30美元/吨 [24] - 欧洲钢材市场价格稳中有升，截至2月21日，热卷方面欧盟钢厂报价为630美元/吨，较上周持平；冷卷方面欧盟钢厂报价720美元/吨，较上周升20美元/吨；热镀锌板方面欧盟钢厂报价为720美元/吨，较上周持平；中厚板方面欧盟钢厂报价为695美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平，线材报价为640美元/吨，较上周持平 [24] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭市场价格下跌，华北和华东主焦煤价格下跌。截至2月21日，鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格909元/吨，较上周升9元/吨；唐山铁精粉价格910.26元/吨，较上周升15元/吨；青岛港巴西粉矿945元/吨，较上周升27元/吨等；本周末废钢报价2130元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3250元/吨，较上周持平；焦炭周末报价1390元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1143元/吨，较上周降50元/吨；华东主焦煤周末报价1603元/吨，较上周降7元/吨 [31] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.68%，环比减少0.3个百分点，同比增加1.31个百分点；高炉炼铁产能利用率85.41%，环比减少0.19个百分点，同比增加1.44个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比减少0.87个百分点，同比增加24.24个百分点；日均铁水产量227.51万吨，环比减少0.48万吨，同比增加2.95万吨 [35] 库存 - 截至2月21日，五大钢材品种产量上升，总库存环比上升。本周五大钢材品种产量836万吨，环比升21.39万吨，其中建筑钢材产量周环比增19.49万吨，板材产量周环比升1.9万吨，螺纹钢本周增产18.76万吨至196.91万吨。分炼钢方式，长、短流程螺纹钢产量分别为174.67万吨、22.24万吨，环比分别 +4.37万吨、+14.39万吨。五大钢材品种社会总库存环比增34.26万吨至1312.64万吨，钢厂总库存550.19万吨，环比增7.44万吨，其中，螺纹钢社库增26万吨，厂库增2.29万吨 [2] 利润情况测算 - 本周钢材长流程利润上升，长流程方面，行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 +5元/吨，+17元/吨和 +51元/吨；短流程方面，本周电炉钢利润下降 [1] 钢铁下游行业 - 报告列出城镇固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额、工业增加值、汽车产量等主要下游行业指标在2024年8 - 12月的相关数据及同比变化情况 [57] 主要钢铁公司估值 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等23家钢铁企业2月21日的最新价格、1周、1月、3月、1年的绝对涨跌幅及相对沪深300指数涨跌幅 [65] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告对宝钢股份、华菱钢铁等10家公司给出盈利预测、估值与评级，其中宝钢股份、华菱钢铁等9家公司评级为“推荐”，抚顺特钢评级为“谨慎” [4]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 地缘形势多变影响油价 美国制裁伊朗推进中 若伊拉克库尔德地区管道恢复供应或对冲部分供给收缩影响 俄罗斯产量短期或不会大幅释放 供给端主要变量是美国产量增量预期及受制裁国家供给变动 [3][9] - 美元指数下降 布油价格微跌 东北亚LNG到岸价格下跌 美国原油产量稳定 炼油厂日加工量下降 原油库存上升 汽油库存下降 欧盟储气率下降 成品油价差收窄 [4][10][11] - 推荐两条投资主线 一是关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；二是关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 美国制裁伊朗推进 若伊拉克库尔德地区管道恢复供应或对冲部分供给收缩影响 俄罗斯产量短期或不会大幅释放 供给端主要变量是美国产量增量预期及受制裁国家供给变动 [3][9] - 美元指数下降 布油价格微跌 东北亚LNG到岸价格下跌 美国原油产量稳定 炼油厂日加工量下降 原油库存上升 汽油库存下降 欧盟储气率下降 成品油价差收窄 [4][10][11] - 推荐两条投资主线 一是关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；二是关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [5][12] 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至2月21日 中信石油石化板块下跌1.3% 沪深300上涨1.0% 上证综指上涨1.0% 深证成指上涨2.3% [13][16] - 各子板块中 油品销售及仓储子板块周涨幅最大为4.1% 炼油子板块周跌幅最大为 -2.4% [16] 上市公司表现 - 本周洪田股份涨幅最大 石油石化行业中 公司周涨跌幅前5位分别为洪田股份上涨21.98% 广聚能源上涨20.21% 三联虹普上涨11.56% 东华能源上涨7.38% 贝肯能源上涨3.53% [20] - 本周ST新潮跌幅最大 石油石化行业中 ST新潮下跌5.97% 泰和新材下跌3.97% 中曼石油下跌3.79% 洲际油气下跌3.60% 华锦股份下跌3.46% [20] 本周行业动态 - 2月17日 欧佩克+考虑推迟4月开始的月度供应增加 哈萨克斯坦将提交更新的补偿计划 CPC里海石油管线油泵站遭无人机袭击致流量减少 乌克兰天然气储量下降进口量增加 中国海油巴西Buzios7项目安全投产 [23][24][25] - 2月18日 俄罗斯石油运输公司预计哈萨克斯坦石油输送量将减少约30% 去年12月沙特原油出口量环比下降60万桶/日 截至2月17日当周山东独立炼厂原油到港量环比下降10.17% [26] - 2月19日 巴西政府宣布加入“欧佩克+” 欧盟批准对俄罗斯新制裁 俄罗斯黑海港口新罗西斯克港暂停石油装运 高盛预计欧佩克+将增产计划从4月推迟至7月 [27] - 2月20日 挪威1月份天然气产量为107亿立方米 石油产量为177.5万桶/日 埃克森美孚计划提高圭亚那天然气产量 特朗普称阿拉斯加州项目供应亚洲客户并削减国内生产商税收 [28][29] - 2月21日 OPEC认为尼日利亚产量应达400万桶/日 中国海油旅大5 - 2北油田Ⅱ期开发项目投产 哈萨克斯坦石油产量达历史新高 [30] 本周公司动态 - 2月17日 东华能源为子公司提供15.7亿元综合授信担保 新凤鸣股东减持至5% [32][33] - 2月19日 新凤鸣全资子公司对外投资设立新公司 恒力石化新增第六期员工持股计划资产管理机构 [34] - 2月20日 荣盛石化控股股东增持计划实施完成 增持5689.2万股 金额约5.05亿元 [35][36] - 2月21日 东方盛虹控股股东及其一致行动人增持公司股份比例达2% 统一股份子公司拟增资扩股 和顺石油实施2024年三季度权益分派 [37][38] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至2月21日 布伦特原油期货结算价为74.43美元/桶 周环比 -0.41%；WTI期货结算价为70.40美元/桶 周环比 -0.48% [4][40] - 截至2月21日 NYMEX天然气期货收盘价为4.26美元/百万英热单位 周环比 +14.25%；东北亚LNG到岸价格为14.36美元/百万英热 周环比 -3.90%；中国LNG出厂价为4469元/吨 周环比 +3.35% [4][48] 原油供给 - 美国 截至2月14日 原油产量1350万桶/日 周环比基本持平；截至2月21日 原油钻机488部 周环比上升7部 [54] - OPEC 2025年1月原油产量月环比下降12.2万桶/日 俄罗斯1月原油产量月环比持平 [54][56] 原油需求 - 炼油需求 美国截至2月14日 炼厂加工量1542万桶/天 周环比 -2万桶/天 炼厂开工率84.9% 周环比 -0.1%；中国截至2月20日 山东地炼厂开工率43.2% 周环比 -0.2% [61][62] - 成品油需求 美国截至2月14日 石油产品总消费量周环比上升3万桶/天 汽油消费量周环比下降34万桶/天 航空煤油消费量周环比下降7万桶/天 馏分燃料油消费量周环比上升68万桶/天 [64][66][68] 原油库存 - 美国截至2月14日 包含SPR的原油库存周环比上升463万桶 商业原油库存周环比上升463万桶 SPR周环比持平 石油产品合计库存周环比下降444万桶 车用汽油库存周环比下降15万桶 航空煤油库存周环比上升68万桶 馏分燃料油库存周环比下降205万桶 [68][71] 原油进出口 - 2024年12月 中国海运进口301百万桶 同比下降2.7% 环比上升2.3%；印度海运进口142百万桶 同比上升3.5% 环比上升5.0%；韩国海运进口73百万桶 同比下降16.0% 环比下降6.7%；美国海运进口85百万桶 同比下降2.5% 环比上升0.2% [81] - 2024年12月 沙特海运出口193百万桶 同比下降4.7% 环比下降2.2%；俄罗斯海运出口128百万桶 同比下降8.5% 环比上升3.1%；美国海运出口117百万桶 同比下降14.2% 环比下降2.3%；伊拉克海运出口120百万桶 同比下降1.3% 环比上升19.4% [81] 天然气供需情况 - 美国 截至2月19日 总供给量周环比 -0.89% 总消费量周环比 +10.83% 总需求量周环比 +8.84%；截至2月14日 库存周环比 -8.53% [87] - 欧洲 截至2月20日 欧盟储气率41.40% 周环比 -4.50% 德国储气率37.46% 周环比 -7.46% 法国储气率23.51% 周环比 -3.87% [87] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油 截至2月21日 国内汽柴油现货价格周环比变化 -1.82%、 -0.24%；和布伦特原油现货价差周环比变化 -2.77%、 +0.28% [91] - 国内外成品油期现货价格和炼油价差有不同程度变化 [92]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 微软推出首款量子计算芯片Majorana 1，其小到0.01毫米宽，已实现将8个拓扑量子比特放在单芯片上，未来可扩展至百万级量子比特 [1] - 微软量子芯片采用全新架构，通过创造“世界首个拓扑体”观察和控制马约拉纳粒子，产生更可靠和可扩展的量子比特，解决了量子比特脆弱、对环境噪声敏感的问题 [1] - 微软用砷化铟和铝逐个原子设计和构建拓扑导体线材解决架构问题 [2] - 量子芯片有望加速AI行业应用，结合AI可生成合成数据，用于训练更好模型，应用于复杂领域 [2] - 量子计算有望颠覆经典计算架构，成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量和发展新质生产力的重要抓手 [2] 相关目录总结 产业链相关标的 - 量子计算机相关：国盾量子 [2] - 量子计算相关（稀释制冷机等）：禾信仪器 [2] - 量子加密通信相关：电科网安、吉大正元、格尔软件、国芯科技、浙江东方、亨通光电 [2] 重点公司盈利预测、估值与评级 |代码|简称|股价（元）|EPS（元）| | |PE（倍）| | |评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| | |688027.SH|国盾量子|290.30|-1.54|0.09|0.25|/|/|/|/| |003029.SZ|吉大正元|24.16|-0.86|0.63|1.21|/|38|20|推荐| |600487.SH|亨通光电|15.67|0.87|1.16|1.52|18|14|10|推荐|[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内中小型动力机械领航者，通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展良好，预测2024 - 2026年归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，同比增长率分别为54.2%/26.3%/24.9%，对应PE分别为52X/41X/33X [3] 根据相关目录分别进行总结 1 宗申动力：国内中小型动力机械领航者 - 公司发展历程：1982年左宗申开办摩托车修理铺，1992年重庆宗申摩托车科技开发有限公司成立，1998年宗申集团挂牌，2003年宗申动力上市，现已成为中小型动力领域领航者 [9] - 主营产品：涵盖发动机及配件、通用汽油机等整机及零部件、摩托车零部件、汽车零部件，还有新能源业务和高端零部件业务 [11][12] - 股权架构与团队：股权结构稳定，实控人为左宗申，管理层任职时间长，凝聚力强 [13][17] - 财务表现：2003 - 2023年营收由9.93亿元增至81.51亿元，CAGR为11.11%，归母净利润由0.53亿元增至3.72亿元，CAGR为10.23%；2024年前三季度营收74.05亿元，同比增26%，归母净利润4.2亿元，同比增7.2%；2019年以来收入及毛利结构稳定，毛利率下滑，费用率呈不同变化趋势 [18][21][25] 2 传统业务：一体两翼助力公司腾飞 - 通用机械业务：以宗申通机公司为载体，产品谱系广，远销70多国；2017年收购大江动力实现资源互补，整合后业务规模上升，毛利率受原材料影响略有波动，净利率波动小 [30][32][35] - 摩托车制造业务：2018 - 2023年我国摩托车产销两旺，出口有波动；2024年燃油摩托车产销增长，电动摩托车产销下降；燃油摩托车市场集中度低，电动摩托车格局集中；宗申发动机公司产品谱系全，销售网络完备 [38][39][44] 3 航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济 - 民营航发创新型企业，深耕产业多年：宗申航发为航空飞行器提供动力装备，获多项资质荣誉；产品以200HP以下航空活塞发动机为主，构建五大基础产品平台；拥有高素质团队，生产制造、质量控制等能力较强；2021 - 2023年收入有波动，2024年上半年营收1亿元，同比增133.4%，净利润1711万元，同比扭亏；股权架构稳定，拟分拆上市 [46][50][55] - 低空经济：以无人驾驶飞行器为载体，涉及三大业务板块，2023年市场规模达5059.5亿元，预计2026年达10644.6亿元；商业模式分低空制造、飞行、保障和综合服务产业；政策不断出台助力发展 [60][61][76] - 低空经济产业链完备，动力系统为核心：产业链辐射广，涵盖上中下游；飞行器制造是核心环节，推进系统占飞行器成本40% [82][85] - 低空动力系统：多种技术路线并存，建议关注混动路线：低空飞行未来向电力驱动技术发展，可减少碳排放，实现相关环保目标 [87] 4 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设与业务拆分：预测2024 - 2026年营业收入分别为95.73/112.18/131.28亿元，增长率分别为17.4%/17.2%/17.0%；归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，增长率分别为54.2%/26.3%/24.9% [3][4] - 估值分析：对应PE分别为52X/41X/33X [3] - 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内中小型动力机械领航者，通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展良好，预测2024 - 2026年归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，同比增长率分别为54.2%/26.3%/24.9%，对应PE分别为52X/41X/33X [3] 根据相关目录分别进行总结 1 宗申动力：国内中小型动力机械领航者 1.1 公司发展历程 - 公司历史沿革：1982年左宗申开办摩托车修理铺，1992年重庆宗申摩托车科技开发有限公司成立，1998年宗申集团挂牌，2003年宗申动力上市，现已成为中小型动力领域领航者 [9] - 主营产品：涵盖发动机及配件、通用汽油机等整机及零部件、摩托车零部件、汽车零部件；包括摩托车发动机、通用动力机械、航空动力、新能源、高端零部件等业务 [11][12] - 公司股权架构清晰，团队多年保持稳定，实控人为左宗申，管理层任职时间长 [13][17] 1.2 财务表现 - 营收和净利润多年稳步增长，2003 - 2023年营收CAGR为11.11%，归母净利润CAGR为10.23%；2024年前三季度营收74.05亿元，同比增长26%，归母净利润4.2亿元，同比增长7.2% [18] - 2019年以来收入及毛利结构稳定，通用动力业务为主要收入来源，2023年收入占比47.3%，摩托车制造业务收入占比42.27% [21] - 毛利率自2019年以来下滑，主要因产品结构调整；2019 - 2023年销售、管理、财务费用率下降，研发费用率上升 [25] 2 传统业务：一体两翼助力公司腾飞 2.1 通用机械业务 - 产品谱系广泛，以宗申通机公司为载体，产品远销70多个国家和地区，与多家知名公司合作 [2][30] - 2017年收购大江动力，实现资源互补，提升产品竞争力，大江动力有新能源产品战略转型业务 [32] - 资源整合后通机业务销量/营收提升，毛利率受原材料影响略有波动，净利率波动小于毛利率 [35] 2.2 摩托车制造业务 - 2018 - 2023年我国摩托车产销两旺，出口略有波动；2024年燃油摩托车产销增长，电动摩托车产销下降 [38][39] - 我国燃油摩托车市场集中度低，电动摩托车格局集中；宗申发动机公司产品谱系全，销售网络完备 [42][44] 3 航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济 3.1 民营航发创新型企业，深耕产业多年 - 宗申航发概况：成立于2014年7月，为航空飞行器提供动力装备，获多项资质荣誉，国内外市场拓展成果显著 [46][47] - 产品谱系：形成200HP以下航空活塞发动机产品线，构建五大基础产品平台，有20余款衍生产品及螺旋桨产品 [50] - 人才队伍：拥有高素质科研及管理团队，员工300余人，硕士及以上学历占比30%，研发团队经验丰富，获多项专利 [52][53] - 生产制造能力：生产流水线按工业4.0规划，年生产能力1000台，具备多种功能 [53] - 质量体系：坚持质量方针，建立完善质量管理体系，实施全过程质量控制 [54] - 机加能力：机加中心占地3098m，业务完善，一期投入3000余万元，设备先进 [54] - 财务表现：2021 - 2023年收入分别为0.45亿元、1亿元、0.93亿元，2024年上半年收入1亿元，同比增长133.4%，净利润1711万元，同比扭亏 [55] - 股权架构稳定，拟分拆上市：宗申动力持股超52.47%，分拆上市有助于宗申航发发展及提升市值管理质效 [57][59] 3.2 低空经济 - 低空经济发展迅速，2023年市场规模达5059.5亿元，预计2026年达10644.6亿元，2035年达3.5万亿元；载体包括eVTOL、无人机、直升机、传统固定翼飞机等 [61][63][64] - 商业模式：分为低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等主体产业 [74] - 政策加速出台：国家和地方政府颁布多项政策支持低空经济发展 [76][78][79] 3.3 低空经济产业链完备，动力系统为核心 - 产业链辐射广，带动作用强：涵盖上游基础设施建设、中游航空器制造、下游多种应用场景 [82][83] - 飞行器制造为核心环节，推进系统占成本40%：传统通用航空、无人机、eVTOL各有特点，推进系统是低空飞行器核心 [85] 3.4 低空动力系统：多种技术路线并存，建议关注混动路线 - 低空飞行未来发展方向为电力驱动技术，可减少碳排放，实现环保目标 [87] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预测2024 - 2026年营业收入分别为95.73亿元、112.18亿元、131.28亿元，增长率分别为17.4%、17.2%、17.0% [4] - 预测2024 - 2026年归属母公司股东净利润分别为5.58亿元、7.05亿元、8.81亿元，增长率分别为54.2%、26.3%、24.9% [4] 4.2 估值分析 - 2024 - 2026年对应PE分别为52X/41X/33X [3][4] 4.3 投资建议 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5]

特朗普首月行动 - 截至2月19日签署上百项行政令等，行政改革政策最多，其次是外交、贸易与关税等[4] - 行政改革动作大，截至2月18日约2万联邦员工被裁或停工休假[4] - 外交上积极推进结束俄乌和巴以冲突，对欧态度偏向极右翼[5] 立场转变 - 行政裁员等立场坚定，移民和贸易立场转变[6] - 关税方面，竞选时称对全球加10%、对中国加60%，现对加墨25%关税暂停，对中国生效10%[6] - 移民政策让步，从驱逐所有非法移民变为驱逐有犯罪记录者，截至2月3日逮捕8758人、驱逐5693人[6] 后续关注 - 关税政策或4月初转折，301调查针对性关税或落地[7][9] - 2月13日提出“对等关税”，4月2日前发布审查结果[9] - TikTok“不卖就禁”延期75天，4月4日前或成谈判热点[9]