投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点与业绩预测 - 报告看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元，同比增长18.7%、10.5%、11.5% [4][6][20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为63.1亿元、81.6亿元、109.4亿元，同比增长-13.9%、29.4%、34.1% [4][6][20] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、1.10元，对应PE分别为19倍、15倍、11倍 [4][6][20] 销量表现与目标 - 集团2025年10月批发销量27.8万辆，同比增长11.0%，环比增长4.6% [1] - 2025年1-10月集团累计批发销量237.4万辆，同比增长10.1% [1] - 自主品牌2025年10月批发销量23.7万辆，同比增长11.3%，环比增长4.9% [1][2] - 2025年1-10月自主品牌累计批发销量201.7万辆，同比增长12.2% [1] - 2025年集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [2] 新能源品牌表现与规划 - 2025年10月新能源汽车批发销量11.9万辆，同比增长36.1%，环比增长15.0% [2] - 2025年1-10月新能源汽车累计批发销量86.9万辆，同比增长60.6% [2] - 深蓝品牌2025年10月销量3.7万辆，同比增长28.1%，环比增长9.4%；1-10月累计销量26.9万辆，同比增长56.9% [1][2][3] - 阿维塔品牌2025年10月销量13,506辆，同比增长34.3%，环比增长22.5%；1-10月累计销量10.4万辆，同比增长118.9% [1][2][3] - 深蓝L06开启预售，预售价13.99-16.19万元，计划四季度上市 [3] - 深蓝2025年全球年销目标50万台（国内40万台，海外10万台） [3] - 阿维塔计划2026年推出基于SDA 2.0架构的全新SUV和MPV [3] 公司战略与新业务发展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月成立，整合了117家分子公司 [4] - 新集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [4] - 公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作 [4] - 公司与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务 [4] 财务指标预测 - 预计毛利率将从2024年的14.94%提升至2027年的17.20% [20] - 预计净利润率将从2024年的3.82%提升至2027年的4.71% [20] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的9.56%提升至2027年的11.92% [20] - 预计每股净资产将从2024年的7.72元增长至2027年的9.26元 [20]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩回落主要受机队利用率阶段性下降及补贴确认节奏影响 但四季度传统旺季有望实现量价双升 盈利同比大幅增长 [1][3] - 看好公司机队规模扩大后实现盈利超额增长 维持2025-2027年归母净利润预测28 1亿元 30 9亿元 34 5亿元不变 对应PE分别为9倍 8倍 7倍 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收172亿元 同比下滑2 4% 归母净利润20 0亿元 同比下滑3 2% [1] - 单三季度营收59 9亿元 同比下滑6 2% 归母净利润7 1亿元 同比下滑9 8% 扣非归母净利润6 9亿元 同比下滑6 8% [1] - 三季度收入同比回落但毛利率提升 归母净利润下降主要与其他收益下滑有关 [1] 业务板块分析 - 航空速运业务：三季度收入27 9亿元 同比增长23% 毛利率19 9% 同比下降1 3个百分点 [2] - 综合物流解决方案业务：三季度收入25 0亿元 同比下降28% 毛利率17 2% 同比上升1 4个百分点 [2] - 地面综合服务业务：三季度收入7 0亿元 同比增长9 2% 毛利率43 7% 同比大幅提升4 9个百分点 [3] 运营与市场状况 - 公司运力规模扩大 截至2025年9月底管理并执飞B777F货机18架 较去年同期14架增加 [1] - 三季度飞机利用率12 8小时 同比下降13 3% 导致总收入下降 [1] - 受美国加征关税影响 部分电商直客业务减少 综合物流业务货量承压 但电商货量或拆解为货代货量记入航空速运收入 [2] - 即期运价小幅回落 Tac指数显示三季度亚太至欧洲 北美运价同比分别下降3 9%和10 8% [2] 未来展望 - 四季度为传统欧美消费旺季 存在季节性运价上涨 Tac显示2025年10月亚太至欧洲 北美运价同比降幅已明显收窄至5 9%和0 5% [3] - 三季度淡季机队停场检修 运力在四季度有望进一步释放 [3] 盈利预测与财务指标 - 预测2025年营业收入248 39亿元 同比增长3 25% 2026年268 34亿元 同比增长8 03% 2027年288 33亿元 同比增长7 45% [4][9] - 预测2025年归属母公司股东净利润28 12亿元 同比增长4 64% 2026年30 90亿元 同比增长9 88% 2027年34 49亿元 同比增长11 62% [4][9] - 预测毛利率稳步提升 从2024年的19 43%升至2027年的20 92% [9] - 预测每股收益2025年1 77元 2026年1 95元 2027年2 17元 [4][9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利同比回落，主要受非油成本持续高位拖累，但油价下降部分缓解了成本压力 [3] - 公司主动适应行业以价换量，国内票价承压，通过平衡定价组合维持收入稳定 [3] - 拟定增200亿元，旨在优化资本结构，并为增资子公司深圳航空储备流动性，修复其资产负债表 [5] - 看好行业价格底部回升，预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为10.4亿元、59.8亿元和82.2亿元 [5] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收1298亿元，同比增长1.3%，归母净利18.7亿元，同比增长37% [3] - 单三季度营收491亿元，同比增长0.9%，归母净利36.8亿元，同比下降11%，扣非归母净利36.5亿元，同比下降5.8% [3] - 单季度运力投放同比仅增长2%，座公里收益同比基本持平 [3] - 测算25Q3国内客公里收益同比下降3.0%，客座率同比提升1.3个百分点 [3] 成本与费用分析 - 25Q3单位非油成本同比上升0.7%，持续处于较高水平，主要或受普惠发动机停场维修影响 [4] - 25Q3单位燃油成本同比下降6.7%，推动整体单位成本同比下降1.9% [4] - 25Q3资产负债率环比下降1.1个百分点至87.9%，通过优化债务结构压降美元债务 [4] - 2025年前三季度利息支出同比下降5.98亿元 [4] 资本运作与子公司状况 - 公司公告拟定增募集不超过200亿元 [5] - 子公司深圳航空截至2025年7月净资产为-141亿元，处于资不抵债状态 [5] - 公司将按51%持股比例认购深圳航空增资股份，总金额不超过81.6亿元，旨在修复其资产负债表 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为1793.01亿元、1897.14亿元、1987.42亿元，增长率分别为7.6%、5.8%、4.8% [6][11] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为10.41亿元、59.83亿元、82.22亿元，增长率分别为538.6%、474.8%、37.4% [6][11] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.34元、0.47元 [6][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为136倍、24倍、17倍 [5][6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司10月批发总销量达307万辆，创历史新高，同比增长355%，环比增长125% [1] - 新能源转型成效显著，10月新能源销量177,882辆，同比增长636%，占比达579% [1] - 高端品牌极氪9X上市后市场反响热烈，13分钟内大定突破10,000台，有望提升高端市场份额及盈利能力 [3] - 公司宣布最高23亿港元的股份回购计划，展现对长期发展的信心，并有望优化资本结构 [4] - 极氪科技与吉利汽车的“大合并”交割工作有望在年底前完成，将推进“一个吉利”战略，促进经营效益提升 [4] 销量表现 - 1-10月累计批发总销量2477万辆，同比增长443% [1] - 1-10月新能源累计销量1346万辆，同比大幅增长1056% [1] - 10月出口销量42万辆，环比增长22%，表现亮眼 [2] - 分品牌看：吉利品牌10月销量245万辆（其中银河系列127万辆含几何），极氪品牌10月销量21,423辆，领克品牌10月销量40,213辆 [1] 产品与战略 - 吉利银河全新电混家轿星耀6上市，限时指导价688-998万元，搭载新一代雷神AI电混20系统及智能座舱与辅助驾驶系统 [2] - 极氪9X基于豪华电混专属架构浩瀚-S打造，全系标配高端悬挂系统，提供两种智能驾驶方案，支持L3级自动辅助驾驶能力 [3] - 公司通过新品上市和品牌整合，加速在高端市场的发力，并看好规模化对主品牌盈利的提振作用 [2][3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为4,0478亿元、4,8969亿元、5,7283亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1621亿元、2209亿元、2597亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益EPS分别为161元、219元、258元 [4] - 基于2025年11月3日1777港元收盘价，对应市盈率PE分别为10倍、7倍、6倍 [4][5]

投资评级 - 报告维持上汽集团“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年1-10月销量表现亮眼，总销量达364.7万辆，同比增长19.5%，增长主要由自主品牌和出口驱动 [1][2] - 经营质量提升，终端交付量383.4万辆高于批发销量364.7万辆，显示良好销售质量 [2] - 公司与华为深度合作的首款SUV尚界H5已于10月上市，有望借助华为核心技术赋能提振销量 [3] - 公司管理层发生更替，新管理层呈现年轻化，在上海市政府的支持下有望加快国企改革和智电转型步伐 [3] 销量表现 - 2025年10月单月批发销量45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [1][2] - 自主品牌表现强劲，10月销量30.6万辆，同比增长22%；2025年1-10月累计销售235万辆，同比增长28.3%，销量占比提升至64.4% [2] - 新能源车销量大幅增长，10月销售20.7万辆，同比增长31.6%；2025年1-10月累计销售129.0万辆，同比增长42.5% [1][2] - 海外市场稳健，2025年1-10月海外销量86.2万辆，同比增长2.2%，上汽MG在欧洲终端交付超25万台 [1][2] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为124.1亿元、142.8亿元、168.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.08元、1.24元、1.47元 [4][5] - 基于2025年10月31日收盘价16.63元/股，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、13倍、11倍，市净率（PB）为0.6倍 [4][5] - 预测公司毛利率将从2024年的9.38%提升至2027年的11.26%，净利润率将从0.27%提升至2.17% [22]

行业投资评级 - 报告对存储行业给出“推荐”评级 [7] 核心观点 - 存储行业迎来“景气周期”，AI需求拉动存储价格持续看涨，驱动行业供需偏紧 [1][9][15] - AI时代数据量从MB级向EB/ZB级跃迁，推动存储需求激增，并加速存储介质从HDD向SSD/DRAM演进 [2][18][21][22] - 推理端“以存代算”成为核心，KV Cache等结构化数据驱动存储体系向HBM/DRAM+CXL+SSD分层架构演进 [2][36] - 供给侧CBA+HBF工艺创新打破内存墙制约，成为存储IDM未来发展的核心方向 [3][40][50] - 存储上行周期带动原厂资本开支提升，半导体设备市场受益于扩产及新架构创新 [3][56][61][64] 存储周期分析 - 2024年至今进入新一轮上行周期，由AI带动服务器/PC高端存储需求增长驱动 [9] - 25Q4一般型DRAM价格预计环比增长8-13%，若加计HBM，涨幅扩大至13-18% [1][15] - 25Q4 NAND Flash合约价预计全面上涨，平均涨幅达5-10% [1][15] - 存储原厂毛利率提升至35%以上时，资本开支增加概率放大，当前行业处于供需偏紧状态 [56] 需求侧分析 - AI生成内容从文本向视频等多模态跃迁，数据量急剧扩大：Sora 2等应用推动2028年数据生成量预计达394 ZB [18][21][22] - 2035年温数据占比有望超70%，数据存储结构从“热-温-冷”三层演变为“热温-温冷”两层，推动SSD替代HDD [26] - HDD交期延长至52周以上，加速CSP将存储需求转向QLC eSSD，2024-2028年eSSD出货量CAGR达24% [28][30][32] - AI推理阶段KV Cache成为核心数据形态，支撑高并发、低延迟Decode，驱动存储分层架构演进 [36] 供给侧创新 - CBA技术通过逻辑芯片与存储芯片键合集成，提升存储密度和性能，预计带来DRAM位密度提升30% [3][40][43] - 长江存储Xtacking架构、合肥长鑫18纳米DRAM等国产技术加快追赶 [3][49] - HBF技术借鉴HBM封装设计，提供8-16倍存储容量和非易失性优势，首代技术可提供4TB VRAM容量，目标2026年下半年送样 [3][50][52][54] - 4F² DRAM、3D NAND等新架构创新依赖刻蚀、沉积、键合设备，推动存储密度持续突破 [64][68][71] 设备市场展望 - 2025年全球NAND设备市场规模预计达137亿美元，同比增长42.5%；2026年达150亿美元，同比增长9.7% [3][61] - DRAM设备销售额2024年增长40.2%至195亿美元，2025年和2026年预计分别增长6.4%和12.1% [61][62] - 刻蚀与沉积设备是存储三维化演进的核心，键合设备成为3D集成技术关键设备 [64][68][71] 投资建议 - 需求侧关注德明利、江波龙、香农芯创、兆易创新 [4][72] - CBA技术带动Logic die代工需求，关注晶合集成、华虹公司 [4][73] - 存储原厂Capex提升利好半导体设备商，关注拓荆科技、北方华创、中微公司、华海清科、精智达、华峰测控、长川科技 [4][73]

投资评级 - 报告对比亚迪的投资评级为“推荐” [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为看好比亚迪技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进 [3] 产销表现 - 2025年10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1% [1] - 2025年1-10月新能源乘用车累计批发370.2万辆，同比+13.9% [1] - 10月插混乘用车销售21.4万辆，同比-31.1%，环比+14.0%；纯电乘用车销售22.3万辆，同比+17.4%，环比+8.5% [1] - 10月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆 [1] - 腾势、仰望、方程豹三个高端品牌10月合计销量4.2万辆，占比9.5% [1] 高端化突破 - 方程豹品牌于9月推出城市家用中大型SUV“钛7”，售价17.98万元-21.98万元，首周订单突破1万辆 [2] - 腾势品牌完成管理层调整，由比亚迪20年老将李慧接任，旨在强化品牌体系化建设，聚焦服务升级与用户体验优化 [2] 出海进展 - 2025年10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8% [3] - 2025年1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3% [3] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长及自建滚装船运力提升 [3] - 比亚迪巴西乘用车工厂已落成投产，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地布局工厂 [3] 盈利与财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [3][4] - 预计2025-2027年归属于母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.09元、5.21元、6.43元 [3][4] - 以2025年10月31日收盘价100.79元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、19倍、16倍 [3][4] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.22%、17.45%、18.19% [22] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.15%、17.33%、18.41% [22]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展 [1] - 公司对鉴智开曼的投资完成后，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台，具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局，有望打开长期发展空间 [2] - 四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级 MCU 芯片国产化趋势，生态优势日益凸显 [3] 财务业绩与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业总收入26.60亿元，同比增长5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑 [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入8.99亿元，同比增长4.40%；归母净利润-3.98亿元，同比下滑 [1] - 利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致，同时公司在研发端保持高强度投入，前三季度研发费用达到9.5亿元 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为40.58亿元、53.26亿元、69.95亿元，对应增长率分别为15.4%、31.2%、31.3% [3][4][8] - 预测归属母公司股东净利润将于2026年扭亏为盈，2025-2027年分别为-5.35亿元、0.79亿元、3.24亿元 [3][4][8] - 预测每股收益2025-2027年分别为-0.23元、0.03元、0.14元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍 [3][4][8] 智驾业务进展 - 公司拟以现金及资产形式出资对PhiGent Robotics Limited投资及提供财务资助，交易完成后持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东 [2] - 鉴智机器人是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势 [2] - 基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于2025年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产 [2] - 2024年至2025年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案的新增定点，覆盖20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置 [2] 业务布局与行业趋势 - 公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局 [3] - 旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，受益于车规级MCU芯片国产化趋势 [3] - 公司受益于汽车智能化渗透加速 [3]

特朗普干预美联储的战略逻辑 - 当前美联储因通胀压力降息犹豫，导致高利率维持更久，对实体经济造成更长时间损害[2] - 白宫有强烈降息动机，因不降息将限制美债超发，使财政缺乏“子弹”[2] - 特朗普核心目标是通过“三步走”策略重构美联储权力结构，使其服务于短期政治目标[3] 美联储决策机制与特朗普的干预路径 - FOMC决策由12名成员（7名理事+5名地区联储主席）集体投票，需至少7票才能主导决策[4] - 特朗普已控制3名理事（鲍曼、沃勒、米兰），仅需再获1席即可在理事会形成4票多数[4] - 明年1月库克案审理是关键节点，若成功解雇库克，特朗普可安插亲信掌控理事会多数[5] - 理事会掌握地区联储主席任命权，明年2月底12家地区联储主席任期集中届满，特朗普可通过理事会干预任命[7] - 地区联储主席历史上倾向紧缩，1936年以来其反对票中72%（200张）支持紧缩，仅16%（44张）支持宽松[6] 关键人物与市场节点 - 极端鹰派地区联储主席（如洛根、哈马克）反对10月降息，若寻求连任可能遭特朗普阻拦[7] - 明年1月库克案和2月底地区联储主席任免是市场需重点关注的两大节点[8]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 2025年三季度，主动型公募基金对军工行业继续呈现低配状态，超配/低配幅度为-0.57个百分点，环比减少0.56个百分点，减配幅度在30个中信一级行业中排名第26位 [3][4][17] - 军工主题基金规模连续两个季度环比增长，3Q25规模达到440亿元，环比增长10.62% [3][4][21] - 主动型基金持仓集中度提升，前十五大重仓股市值占比环比增加5.76个百分点至72.62% [4][24] - 从板块配置看，主动型基金在3Q25仅加仓航天板块（持股市值占流通市值比例环比增加0.59个百分点），对其他所有细分板块均进行减仓 [5][27] - 机构持仓偏好集中于主机厂、AI算力、军贸等龙头公司，相关标的受到关注 [3][5] 持仓分析总结 整体持仓概况 - 3Q25全部基金重仓军工市值为912亿元（2Q25为917亿元），规模环比略有减少；占全部基金重仓总市值比例为2.26%，占比环比减少0.72个百分点 [11] - 3Q25主动型基金重仓军工市值为872亿元（2Q25为891亿元），规模环比略有减少；占主动型基金重仓总市值比例为2.23%，占比环比减少0.75个百分点 [12] - 主动型基金对军工行业连续低配，3Q25低配幅度为-0.57个百分点，在中信一级行业中排名第17/30 [4][16] 主题基金规模与持仓 - 3Q25军工主题基金规模环比增加10.62%至440亿元，连续两个季度环比增长 [4][21] - 主题基金重仓83支股票，前十支重仓股市值合计占主题基金资产净值比例平均为61.04%，环比增加4.80个百分点，持股集中度提升 [4][21] - 7家主题基金持有中航沈飞；5家持有国睿科技、中航光电 [4][21] 持仓结构分析 - 产业链环节：总装市值占比首度超过上游，在全部基金中占比39%，在主动型基金中占比37% [5][26][27] - 企业属性：中央国有企业市值占比最高，在全部基金和主动型基金中均超过60% [26][27] - 细分板块：航空、信息化、新材料持仓市值占比居前三，在主动型基金中合计占比达81% [5][27] - 板块仓位变动：主动型基金加仓航天板块（+0.59ppt），减仓舰船（-0.22ppt）、无人机（-0.26ppt）、航空（-0.34ppt）、新材料（-0.56ppt）、信息化（-0.79ppt）、锻造与成型（-0.84ppt）、兵器（-1.98ppt）板块 [27] 重仓股数量分析 - 主动型基金重仓数量前五：中航沈飞（139支）、睿创微纳（123支）、航发动力（80支）、中航光电（78支）、菲利华（73支） [32] - 重仓数量增加前五：紫光国微（+30支）、航发动力（+14支）、图南股份（+11支）、航天电子（+10支）、中国卫星（+10支） [32] - 重仓数量减少前五：中航光电（-42支）、中航高科（-37支）、菲利华（-33支）、海格通信（-31支）、航天电器（-29支） [32] 重仓股市值分析 - 主动型基金重仓市值前五：中航沈飞（105.5亿元）、睿创微纳（72.0亿元）、航发动力（63.5亿元）、中航光电（57.4亿元）、中国船舶（44.2亿元）；中航沈飞、中航光电连续11个季度位列前五 [37][38] - 重仓市值增加前五：航天电子（+19.3亿元）、睿创微纳（+13.8亿元）、航发动力（+12.5亿元）、中国船舶（+11.5亿元）、华秦科技（+11.1亿元） [37][39] - 重仓市值减少前五：中航光电（-15.8亿元）、中航高科（-13.6亿元）、海格通信（-13.3亿元）、内蒙一机（-13.0亿元）、西部材料（-8.7亿元） [37][40] 重仓股流通市值占比分析 - 主动型基金重仓市值占流通市值比前五：航天南湖（22.1%）、睿创微纳（17.7%）、图南股份（13.3%）、晶品特装（12.4%）、航天电器（10.1%） [42][43] - 流通占比增幅前五：航天南湖（+7.8ppt）、图南股份（+6.5ppt）、华秦科技（+5.4ppt）、新雷能（+5.2ppt）、航天电子（+4.5ppt） [42][46] - 流通占比降幅前五：西部材料（-9.0ppt）、菲利华（-5.4ppt）、臻镭科技（-5.2ppt）、智明达（-4.8ppt）、内蒙一机（-3.9ppt） [42][46] 北上资金分析 - 截至3Q25，沪（深）股通自由流通股占比前五：睿创微纳（5.7%）、宝钛股份（5.6%）、紫光国微（5.4%）、宏达电子（4.7%）、东华测试（4.2%） [47][49] - 自由流通股占比增幅前五：臻镭科技（+3.1ppt）、宏达电子（+2.7ppt）、紫光国微（+2.7ppt）、东华测试（+2.7ppt）、振华风光（+2.2ppt） [47][51] - 自由流通股占比降幅前五：中国船舶（-4.3ppt）、中航沈飞（-3.3ppt）、中国卫星（-3.0ppt）、航发动力（-2.9ppt）、中国卫通（-2.8ppt） [47][55] 建议关注方向 - 新一代传统装备：航空链（如中航沈飞、中航成飞、中航西飞等）、制导链（如菲利华、新雷能、北方导航等） [6] - 新型作战力量：无人智能（如纵横股份、光电股份、航天电子等）、网电攻防（如盟升电子、北方导航、航天南湖等）、高超声速（如菲利华、盟升电子、航天电器等） [6] - 新质生产力：商业航天（如陕西华达、高华科技、中天火箭等）、“两机”（如航亚科技、万泽股份、航宇科技等）、可控核能（如西部超导、国光电气、旭光电子等）、AI算力（如菲利华、新雷能、长盈通等） [6]