报告行业投资评级 - 推荐维持评级 [10] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月快递行业保持高位运行，受益于需求端变化，剔除统计口径调整因素，行业件量增速仍远高于社零增速与实物商品网上零售额增速，展现需求增长强劲韧性 [6] - 价格端，快递轻小件化趋势和“价格战”对行业单票收入产生影响，随着头部企业调整竞争策略，快递行业价格竞争有加剧趋势，但考虑政策端引导，“价格战”激烈程度可控，恶性“价格战”重现可能性较小，快递行业有望维持良性价格竞争，龙头市占率或进一步提升 [6] - 快递板块当前处于低估区间，电商市场规模持续增长，叠加新需求落地，看好行业需求增长韧性，物流无人车打开快递降本空间，建议关注电商快递龙头企业；随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，建议重视综合物流龙头布局机会 [7] 行业数据总结 - 2025年6月快递业务量与业务收入分别完成168.7亿件和1263.2亿元，分别同比增长15.8%和9.0%；2025年1 - 6月，快递业务收入累计完成7187.8亿元，同比增长10.1%，业务量累计完成956.4亿件，同比增长19.3% [3] 公司2025年6月月度数据总结 顺丰 - 快递业务收入199.62亿元，收入同比增速+14.2% [4] - 业务量14.60亿件，件量同比增速+31.8%，份额8.7%，份额环比+0.1pct [4] - 单票收入13.67元，同比增速-13.3%，环比变化+0.55元 [4] 申通 - 快递业务收入43.41亿元，收入同比增速+10.1% [4] - 业务量21.84亿件，件量同比增速+11.1%，份额12.9%，份额环比-0.1pct [4] - 单票收入1.99元，同比增速-1.0%，环比变化+0.04元 [4] 韵达 - 快递业务收入41.49亿元，收入同比增速+2.8% [4] - 业务量21.73亿件，件量同比增速+7.4%，份额12.9%，份额环比-0.4pct [4] - 单票收入1.91元，同比增速-4.5%，环比变化-0.01元 [4] 圆通 - 快递业务收入55.27亿元，收入同比增速+11.4% [4] - 业务量26.27亿件，件量同比增速+19.3%，份额15.6%，份额环比-0.4pct [4] - 单票收入2.10元，同比增速-6.7%，环比变化-0.02元 [4] 公司2025年1 - 6月数据总结 顺丰 - 快递业务收入1091.55亿元，收入同比增速+10.2% [5] - 业务量78.13亿件，件量同比增速+25.7%，份额8.2%，份额环比+0.7pct [5] - 单票收入13.97元，同比增速-12.3% [5] 申通 - 快递业务收入246.93亿元，收入同比增速+15.7% [5] - 业务量123.47亿件，件量同比增速+20.7%，份额12.9%，份额环比-0.3pct [5] - 单票收入2.00元，同比增速-4.2% [5] 韵达 - 快递业务收入247.31亿元，收入同比增速+7.7% [5] - 业务量127.26亿件，件量同比增速+16.5%，份额13.3%，份额环比-0.2pct [5] - 单票收入1.94元，同比增速-7.5% [5] 圆通 - 快递业务收入325.72亿元，收入同比增速+14.2% [5] - 业务量148.63亿件，件量同比增速+21.8%，份额15.5%，份额环比+0.4pct [5] - 单票收入2.19元，同比增速-6.3% [5] 投资建议总结 - 建议关注电商快递龙头企业【中通快递 - W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递 - W】 [7] - 建议重视布局综合物流龙头【顺丰控股】 [7] 重点公司盈利预测、估值与评级总结 |代码|简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002352.SZ|顺丰控股|47.71|2.37|2.72|3.12|20|18|15|推荐| |2057.HK|中通快递 - W|139.93|12.48|14.31|15.94|11|10|9|-| |600233.SH|圆通速递|14.09|1.22|1.38|1.51|12|10|9|-| |002468.SZ|申通快递|13.15|0.90|1.08|1.28|12|10|8|推荐| |002120.SZ|韵达股份|7.05|0.66|0.77|0.85|10|9|8|推荐| |1519.HK|极兔速递 - W|8.92|0.45|0.74|1.07|20|12|8|-| [8]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 年初至今政策定调积极，降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复，险资“长钱”持续入市，权益投资端有望受益优质上市公司长期价值增长，低预定利率分红险发行有望降低险企负债成本 [5][44] - 券商交投活跃度持续提升，业绩修复趋势有望延续，定增推进有助于做优做大业务规模 [5][44] - 美国通过稳定币相关法案，中国香港《稳定币条例》生效在即，相关非银机构有望在托管、跨境支付等业务领域受益 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.07.14 - 2025.07.18）主要宽基指数上涨，上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，沪深300指数+1.09%，创业板指数+3.17% [9] - 非银板块整体回调，非银金融(申万)-1.24%，证券Ⅱ(申万)-1.06%，保险Ⅱ(申万)-1.35%，多元金融(申万)-2.36% [9] - 主要个股方面，券商中华泰证券+0.33%，中信证券-1.12%等；保险中新华保险+0.49%，中国人寿-0.17%等 [9] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.73万亿股，成交额9.34万亿元，A股日均成交额1.56万亿元，环比上周+6.05%，同比+136.52% [17] - 投行业务：截至2025年7月18日，年内累计IPO承销规模为549.23亿元，再融资承销规模为7974.13亿元 [17] - 信用业务：截至7月18日，两融余额19043.90亿元，较上周+1.52%，同比+32.25%，占A股流通市值2.19%；场内外股票质押总市值为27828.42亿元，较上周+0.12%，同比+21.53% [17] 证券业务重点图表 - 包含截至7月18日IPO与再融资承销金额规模、本周两融余额与同比增速等图表 [19] 保险板块 - 展示2024年1 - 12月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12月单月寿险保费增速、12月单月财险保费增速等图表 [27][29] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展1.73万亿元逆回购操作，有4257亿元逆回购和1000亿元MLF到期，净投放1.26万亿元 [35] - 资金利率升降不一，7月14 - 18日银行间质押式回购利率R001上行10bp至1.49%，R007下行1bp至1.51%等 [35] - 债券利率方面，本周短端债券收益率下行，中长端利率多数上升，1年期国债收益率下行2bp至1.35%，10年期国债收益率上行1bp至1.67%等 [35] 流动性重点图表 - 包含DR007和R007、同业存单到期收益率、1年、10年与30年期国债收益率等图表 [37][38] 行业新闻与公司公告 - 行业新闻：7月18日美国特朗普签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》；深交所发布公司债券续发行和资产支持证券扩募业务通知；工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台；上半年我国GDP为660536亿元，同比增长5.3%等 [42] - 重点公司公告：7月18日广发证券完成次级债券发行，东吴证券发布定增预案等多家公司有相关公告 [42] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险等 [5][45] - 证券方面，建议关注中信证券、华泰证券等 [5][45] - 其他非银机构方面，建议关注众安在线、连连数字等 [5][45]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 7月18日瀚海聚能完成HHMAX - 901主机建设且等离子体点亮成功，标志我国在可控核聚变商业化探索尤其是直线型场反位形技术路线商业化应用取得重大突破 [1] - FRC技术路线是核聚变反应一种，是磁约束主流路线之一，因其系统结构简单、造价及运行成本低，被认为是核聚变领域有望首先实现商业化的技术路线 [1] - 美国Helion公司是FRC技术路线代表，微软与其签订对赌协议，希望2028年采购其不低于50兆瓦的核聚变电力 [2] - 瀚海聚能专注FRC技术路线，HHMAX901项目推进迅速，等离子体点亮成功标志装置具备后续场反实验基础，后续将推进技术研发、核心器件突破和商业化产品孵化 [2] - 核聚变产业商业化落地提速，建议持续关注核聚变产业催化，关注真空室、大功率电子管、电源、超导、电容等相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件进展 - 7月18日瀚海聚能完成HHMAX - 901主机建设暨等离子体点亮仪式，中国首台商业化直线型场反位形聚变装置成功实现等离子体点亮 [1] - 瀚海聚能HHMAX901项目2024年6月立项，8月启动物理设计，今年2月固化设计进入工程建造阶段，目前完成装置全部真空系统及支撑系统建造、装配并通过测试 [2] 技术路线 - 聚变路线主要分磁约束、惯性约束，磁约束主流路线有托卡马克、场反位形（FRC）、仿星器 [1] - FRC通过反向电流产生闭合极向磁场形成封闭结构，系统结构简单、造价及运行成本低，是有望首先实现商业化的技术路线 [1] 代表性公司 - 美国Helion公司是FRC技术路线代表，投资人包括OpenAI CEO山姆·奥特曼，微软与其签订对赌协议，希望2028年采购不低于50兆瓦的核聚变电力 [2] 投资建议 - 建议持续关注核聚变产业催化，关注真空室相关【国光电气】【合锻智能】；大功率电子管 + 真空开关【旭光电子】、电源【英杰电气】【爱科赛博】【四创电子】、超导相关【永鼎股份】【联创光电】【西部超导】、电容【王子新材】等 [3]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 特斯拉业绩会、世界人工智能大会将召开，机器人催化可期，关注特斯拉量产进度和硬件环节潜在机会 [2][9] - 乘用车新车催化密集，反内卷政策利好基本面，伴随新车上市交付，车市基本面将向好 [3][10] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企及相关零部件、机器人标的 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本月建议关注核心组合【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】 [1][8] 本周行情 - 本周（7 月 14 日 - 7 月 18 日）A股汽车板块上涨 3.41%，在申万子行业中排名第 3 位，强于沪深 300（+1.29%） [1][25] - 细分板块中，商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车上涨 8.02%、4.95%、4.27%、2.09%，商用载客车、摩托车及其他下跌 0.91%、1.03% [1][25] 本周数据 - 2025 年 7 月第 2 周（7.7 - 7.13）乘用车销量 37.0 万辆，同比 +4.0%，环比 -8.7%；新能源乘用车销量 20.7 万辆，同比 +11.7%，环比 -4.0%；新能源渗透率 55.8%，环比 +2.7pct [1][40] - 2025 年 6 月整体折扣相较于 2025 年 5 月放大，燃油车折扣力度减小，新能源车折扣力度加大，合资折扣力度大于自主 [42] - 2025 年 7 月 19 日当周国内 PCR 开工率 75.99%，周度环比 +3.07pct，处于近 10 年开工率高位；国内 TBR 开工率 65.10%，周度环比 +0.54pct，处于近 10 年来中等水平 [48] 本周要闻 - 吉利汽车与极氪科技正式签署合并协议，吉利银河 A7 开启预售，特斯拉 Model Y L 等登录工信部公告，多款新车有新动态 [61][62][63] - 智元机器人获正大机器人战略投资，乌军首度实现纯机器人作战致俄军投降，深圳“北极燕鸥”机器人实现自主搭乘地铁配送货物，特斯拉年底或迎“史诗级”发布 [67][68][69] - 小马智行第七代自动驾驶 Robotaxi 在深圳启动路测，一汽丰田筹备 AI 座舱研发，华为 9 月将首发面向 L3 技术架构车型的高速商用解决方案 [70][71] 本周新车 - 本周有多款新能源和燃油车型上市，如东风日产启辰 VX6、沃尔沃亚太沃尔沃 EX30 Cross、吉利汽车吉利 ICON 等 [73] 本周公告 - 多家公司有重要公告，如精锻科技定增转债转股致股东权益变动，模塑科技获外饰件产品项目定点等 [74] 重点公司 - 给出重点公司估值列表，涉及吉利汽车、比亚迪、小米集团等多家公司 [77]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 大国科技博弈加剧，AI 算力国产化势在必行，从芯片到底层软件生态建设是国内 AI 产业发展关键，全球新一轮 AI“军备竞赛”开启，重磅大模型和产品发布将催化国内算力需求，看好国产算力长期发展前景 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 全球 AI 应用侧进展迅速，算力重要性进一步凸显 - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，具备自主思考和行动能力，测试数据表现优异，Kimi K2 模型发布并开源，在基准测试和实际场景中表现优秀，新一轮 AI“军备竞赛”开启将催化国内算力需求 [10][11][14] 国产算力龙头通过研发、整合等方式，实现自身的跨越式发展 - 寒武纪定增募集资金，投资面向大模型的芯片和软件平台等项目 [20][21] - 海光信息重大资产重组，与中科曙光换股吸收合并，增强业务和技术协同效应 [23] - 沐曦股份和摩尔线程科创板 IPO 受理，前者技术领先、产品覆盖多领域、商业化进程推进，后者自研架构和技术矩阵先进，超大规模智算集群系统和软件生态建设良好 [27][28][32] 投资建议 - 关注国产 AI 算力相关领域，包括芯片设计、先进晶圆制造、国产 AI 算力液冷和国产 AI 服务器等方向的企业 [3][36] 行业新闻 - 工信部推动工业互联网与人工智能协同赋能，加快 6G 技术研发，组织开展“人工智能 + 软件”行动 [38][40] - OpenAI 发布 ChatGPT Agent [39] - 全球首个 AI 智能体安全测试标准发布 [41] 公司新闻 - 金证股份股东拟减持股份 [42] - 首都在线股东减持计划完成 [2][42] - 广联达回购股份 [2][42] - 中科信息完成工商经营范围变更 [2][42] - 竞业达股东减持计划完成 [43] 本周市场回顾 - 本周沪深 300、中小板、创业板指数和计算机（中信）板块均上涨，计算机板块个股涨幅和跌幅前五名分别公布 [1][44]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 稳增长方案即将出台，钢铁产能有望优化，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 工信部将出台钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - 华菱钢铁 2025 年 8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末将形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 [7] - 西芒杜首船铁矿提前至 2025 年 11 月左右发运，SimFer 项目年内发运量约 50 - 100 万吨 [7] - 7 月上旬重点钢企粗钢日产回落，钢材库存环比减少 [8] - 2025 年 6 月中国粗钢产量同比下降 9.2%，生铁产量同比下降 4.1%，钢材产量同比增长 1.8% [8] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3% [9] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 18 日，上海多种钢材价格较上周有不同程度提升 [10][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，欧洲钢材市场价格下降 [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭、华北和华东主焦煤价格上涨 [30] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率、炼铁产能利用率、钢厂盈利率环比增加，日均铁水产量环比增加 [38] 库存 - 截至 7 月 18 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，螺纹钢表观消费量下降，建筑钢材成交日均值环比下降 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程部分品种毛利有降有升，短流程电炉钢毛利环比增加 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资、房地产开发投资等指标有不同程度变化，工业增加值、汽车产量等部分指标同比有增长 [63] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况，包括绝对涨跌幅和相对沪深 300 指数涨跌幅 [70]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 全国电力负荷创新高，旺季需求或驱动煤价加速上涨，预计8月中旬价格高点突破750元/吨，下半年价格中枢维持700元/吨左右，煤价已进入上行通道，业绩稳健、高现货比例标的弹性更充足 [2][7] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，看好板块估值提升 [8] - 铁水产量回升叠加供给偏紧，焦煤价格易涨难跌，焦炭市场短期偏强运行 [10][11] 各部分总结 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至7月18日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，跑输沪深300（周涨幅1.1%）、上证指数（周涨幅0.7%）和深证成指（周涨幅2.0%） [13][15] - 各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小（周环比持平），焦炭子板块跌幅最大（周跌幅2.4%） [15] 本周煤炭行业上市公司表现 - 截至7月18日，云煤能源涨幅最大（4.11%），大有能源跌幅最大（10.33%） [18] 本周行业动态 - 2025年6月中国进口煤炭3303.7万吨，同比降25.9%，1 - 6月累计进口22170.2万吨，同比降11.1% [21] - 2025年1 - 6月俄罗斯铁路货运总量降7.6%，煤炭运输量降3.6% [21] - 6月印度煤炭总产量7898万吨，同比降6.79% [22] - 安徽各电厂电煤中长期合同签订率达83%，省调主力电厂存煤702.4万吨，可用28.9天 [22] - 6月规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增3.0%；发电量7963亿千瓦时，同比增1.7% [23] - 2025年二季度全国煤炭开采和洗选业产能利用率69.3%，同比降3.5pct，上半年为70.6%，同比降1.6pct [24] - 2025年1 - 6月印度煤炭总产量5.906亿吨，同比增0.7% [25] - 7月下半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤下调近10美元/吨 [26] - 印度非化石燃料发电装机容量占比达50%，2025年前5个月新增风光装机1.63万兆瓦 [27] - 2025年1 - 6月国际海运煤炭贸易船舶装载量6.192亿吨，同比降7.9% [28] - 上半年韩国煤炭进口量降16.8%，菲律宾降1.5% [29][30] - 截至6月底山东有煤矿82处，产能11847万吨/年 [30] - 7月上旬重点统计钢铁企业钢材库存量1507万吨，环比降2.4% [31] - 7月16日全国最大电力负荷首破15亿千瓦 [33] - 一季度澳大利亚煤炭出口量降6.5%，6月日本煤炭进口量降4.3% [34] - 印尼政府考虑2026年实施煤炭出口税，仅煤价高企时触发 [35] - 2025年上半年前10家企业原煤产量11.8亿吨，同比增4026万吨 [35] - 6月全国原煤产量4.21亿吨，同比增3.0% [37] - 第28周美国煤炭预估产量1037.07万短吨，较前一周增13.32% [38] - 截至6月底印度发电装机中，可再生能源占48.27%，火电占49.9% [39] - 6月印尼煤炭出口量降20.1%，1 - 6月累计降12.8% [39] - 2025年1 - 6月哈萨克斯坦煤炭产量增7.5% [40] 上市公司动态 - 7月14日，中国神华印尼南苏1号独立发电项目1号机组通过试运行；恒源煤电上半年业绩预亏；新大洲A、苏能股份半年度业绩预亏；淮北矿业上半年净利润约10.27亿元；山西焦化上半年业绩预亏；昊华能源上半年自产煤销售毛利增8.78%；宝泰隆半年度业绩预盈；平煤股份上半年净利润预计2.3 - 2.7亿元；大有能源上半年业绩预亏；甘肃能化上半年业绩预亏，发行债券；陕西黑猫上半年业绩预亏；兰花科创上半年净利润预计4000 - 6000万元；安泰集团、安源煤业上半年业绩预亏 [41][42][43][44][45][46][47][48] - 7月15日，平煤股份控股股东部分股份解除质押；潞安环能6月原煤产量增7.18%；中煤能源6月商品煤产量降4.9%；甘肃能化分立洗煤子公司，天宝红沙梁露天矿完成竣工验收备案 [49][50][51][52][53] - 7月16日，云煤能源子公司为其借款提供担保 [54] - 7月17日，兖矿能源二季度商品煤产量3680万吨 [55] - 7月18日，恒源煤电理财产品到期赎回 [56] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收570元/吨，涨2.03%；炼焦煤均价1182元/吨，涨6.63%；无烟煤均价753元/吨，持平；喷吹煤均价874元/吨，涨6.21% [57][58][62] - 陕西动力煤均价本周报收551元/吨，跌0.30%；炼焦精煤均价940元/吨，涨2.17% [68] - 内蒙动力煤均价本周报收462元/吨，涨2.41%；炼焦精煤均价1046元/吨，涨7.20% [73] - 河南冶金精煤均价本周报收1175元/吨，涨2.50% [79] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1440元/吨，涨6.67%；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收634元/吨，涨1.60% [83] 国际煤价 - 7月11日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收110美元/吨，涨0.16%；理查德RB动力煤均价报收96美元/吨，涨0.63％；欧洲ARA港动力煤均价报收92美元/吨，持平；7月18日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收187美元/吨，跌2.35％ [85] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存578万吨，升3.21%；广州港本期库存307万吨，降0.32% [90] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦价格为1230元/吨，涨4.24%；太原一级冶金焦价格为1030元/吨，涨5.10% [95] - 本周冷轧板卷价格为3740元/吨，涨2.75%；螺纹钢价格为3230元/吨，跌0.31%；热轧板卷价格为3360元/吨，涨0.30%；高线价格为3400元/吨，跌0.29% [95] 运输行情追踪 - 截至7月18日，煤炭运价指数为735，涨2.11%；BDI指数为2052，涨23.39% [97] 投资建议 - 推荐华阳股份、晋控煤业、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、新集能源、中广核矿业等标的 [3]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - OPEC+增产势头较强且处于消费旺季，油价短期或维持坚挺；EIA和IEA上调25年供给增速，不同机构对25年供需情况预期有差异；美元指数上升，布油和东北亚LNG到岸价格下跌，美国原油产量和炼油厂日加工量下降，原油库存下降、汽油库存上升；推荐关注两类石油企业 [1][2][3][4] 各部分总结 本周观点 - OPEC+增产，6月DOC产量环比增45.8万桶/日超计划，沙特、阿联酋、哈萨克斯坦增产幅度大，预计油价短期坚挺 [1][9] - EIA、OPEC、IEA发布7月石油月报，对25年供给、需求增速预期有调整，供需情况有差异 [2][9] - 美元指数收于98.47，周环比+0.61个百分点；布油和WTI期货结算价下跌，NYMEX天然气期货收盘价上涨，东北亚LNG到岸价格下跌 [3][10] - 美国原油产量1338万桶/日，周环比-1万桶/日；炼油厂日加工量1685万桶/日，周环比-16万桶/日；炼厂开工率93.9%，周环比-0.8pct [3][10] - 美国战略原油储备和商业原油库存下降，车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存上升；欧盟储气率64.05%，较上周+2.14pct [4][11] - 汽油价差收窄，烯烃价差扩大 [11] - 推荐关注两类石油企业，一是抗风险和资源优势强、产量增长且桶油成本低、高分红一体化的公司；二是产量处于成长期的公司 [4][12] 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至7月18日，中信石油石化板块上涨1.6%，跑赢沪深300、上证综指，落后于深证成指；石油开采子板块周涨幅最大，为2.8%；油品销售及仓储子板块周跌幅最大，为-1.1% [13][18] 上市公司表现 - 本周博汇股份涨幅最大，为31.70%；华锦股份跌幅最大，为-3.92% [19] 本周行业动态 - 中国1 - 6月原油进口和成品油出口有数据变化；伊拉克调整8月巴士拉中质原油官方销售价格；美国至7月11日当周石油钻井总数略降；俄罗斯6月海运石油产品出口环比降3.4%；阿塞拜疆6月产量比配额少7.1万桶/日 [22] - 6月规上工业天然气、原油生产和加工有增长变化；加拿大萨尔桑油田生产设施爆炸作业暂停；伊拉克与HKN能源签署协议开发油田；Mars原油检测到锌污染；美国能源部提供原油，炼油厂产能有变化；国内成品油调价 [23][24] - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存减少；日本商业原油库存增加、汽油库存下降、煤油库存增加，炼油厂开工率下降；美国现货原油价差下滑；伊朗扣押涉嫌走私燃料油轮 [25][26] - 印度计划增加从美国能源进口；印尼生物柴油消费量上升，美国页岩油钻探公司收缩；新加坡燃料油库存下降；安哥拉计划提高9月石油出口量 [27][28][29] - 欧盟通过天然气储存条例修订提案，达成对俄第十八轮制裁；美国天然气库存总量增加；卡塔尔2025年第二季度油气和非石油收入有数据 [30][31] 本周公司动态 - 沈阳化工预计2025年上半年盈利；博迈科预计2025年上半年净利润预减；恒力石化完成2024年度第一期短期融资券兑付 [32] - 准油股份预计2025年上半年亏损；上海石化预计2025年上半年亏损并公布上半年主要经营数据；华锦股份预计2025年上半年亏损 [33][34] - 国创高新预计2025年上半年扭亏为盈，股东解除部分股份质押 [35] - 上海石化实施2024年年度A股利润分配；桐昆股份发行2025年度第六期科技创新债券；广汇能源控股股东解除部分股份质押 [36][37] - 贝肯能源控股股东减持股份计划完成；洲际油气进行债权回收暨关联交易；新凤鸣对外投资合肥利夫生物科技有限公司 [38][40][41] - 齐翔腾达预计触发转股价格向下修正条件 [42] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至7月18日，布伦特原油期货结算价69.28美元/桶，周环比-1.53%；WTI期货结算价67.34美元/桶，周环比-1.62%；多种原油现货价格有变化 [43][44] - 截至7月18日，NYMEX天然气期货收盘价3.57美元/百万英热单位，周环比+6.26%；中国LNG出厂价4452元/吨，周环比+0.16%；东北亚LNG到岸价格12.36美元/百万英热单位，周环比-4.51%；多种天然气期现货价格有变化 [52][53] 原油供给 - 美国：截至7月11日，原油日产量1338万桶/日，周环比-1万桶/日；截至7月18日，原油钻机422部，周环比-2部 [63] - OPEC：2025年6月OPEC原油产量2723.5万桶/日，月环比增21.9万桶/日，部分国家产量有增减变化 [65] 原油需求 - 炼油需求：美国炼厂加工量、开工率、汽油、航空煤油、馏分燃料油产量下降，丙烷/丙烯产量上升；中国山东地炼厂开工率上升 [70][71] - 成品油需求：截至7月11日，美国石油产品总消费量、汽油、航空煤油、馏分燃料油、丙烷/丙烯消费量下降 [73] 原油库存 - 截至7月11日，美国包含SPR的原油库存、商业原油库存、SPR下降；石油产品合计、车用汽油、航空煤油、馏分燃料油、丙烷和丙烯库存上升，燃料乙醇库存下降 [78][83] 原油进出口 - 2025年6月，中国、印度海运进口原油同比和环比上升，韩国同比上升、环比下降，美国同比和环比下降；沙特、俄罗斯、美国、伊拉克海运出口原油同比有升有降，环比沙特下降，其余上升 [97] 天然气供需情况 - 美国：总供给量、总消费量、总需求量上升，库存上升；欧洲：欧盟、德国、法国储气率上升 [102] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至7月18日，国内汽柴油现货价格和与布伦特原油现货价差有变化；多种国内外成品油期现货价格和炼油价差有变化 [106][107][108] - 石脑油裂解：石脑油、乙烯、丙烯等产品价格有变化，乙烯-石脑油、丙烯-石脑油等价差扩大 [110][111] - 聚酯产业链：纯苯、PX、PTA等产品价格有变化，PX-石脑油、PTA - 0.655*PX等价差有变化 [116] - C3产业链：PP、环氧丙烷等产品价格有变化，PP - 丙烯、环氧丙烷 - 0.78*丙烯等价差扩大 [118]

宏观经济判断 - 预计美国通胀将在Q3回升，经济持续走弱，等待更多宏观数据印证[2] - 判断美国年初数据强劲后二季度走弱，美联储降息难度提升，二三季度美元指数破百，10Y美债中枢处在4.4 - 4.5%，黄金低于3000美元/盎司时是“版本答案”，6月看好港股核心资产[3] 美联储历史 - 1913年美联储成立，大萧条时未承担最终借款人角色，截止1933年倒闭银行占当时总量的1/3，1935年通过《银行法》强化华盛顿理事会权力，FOMC成为货币政策核心[4] - 二战及朝鲜战争期间，财政部要求美联储维持低利率融资赤字引发通胀压力，1951年《美联储 - 财政部协议》终结联储利率与国债利率绑定，明确货币政策独立性[4] 历史案例分析 - 二战后美联储维持低利率为政府融资，战后通胀一度上涨到20%以上，1951年协议重新确立美联储货币政策制定独立地位[8][10] - 杜鲁门对美联储人事调整，任命马丁，马丁后来坚定走上独立央行行长道路，提出“在派对正欢时收走酒杯”理念[10][11] 当下情况分析 - 特朗普试图干涉美联储独立性，提前主席任命流程释放货币政策宽松信号，多次批评鲍威尔并提及解雇[7][20] - 白宫试图从贪腐、作风问题入手罢免鲍威尔，总统需证明“充分理由”，走流程无先例且国会投票解雇不简单[12] - 若美联储失去独立性，美国将面临股债汇三杀和通胀失控局面[13] 其他信息 - 下一任美联储主席遴选程序已正式启动，贝森特是候选人之一[20]

外卖统计情况 - 外卖收入属社零中餐饮收入部分，统计为“通过公共网络/非自营平台实现的餐费收入”[2] - 在线餐饮占餐饮消费总额比重近25%，餐饮收入占社零比重11.2%左右，外卖收入在社零中占比约2.8%[3] 历史外卖补贴情况 - 2015年外卖“补贴大战”高潮，美团外卖2014年9月起月补贴近2亿元，2015上半年增至6亿元[4] - 2015年餐饮收入同比增长11.7%，较2014年提高2个百分点[4] 当下外卖补贴情况 - 7月“外卖大战”白热化，7月5日美团即时零售日订单突破1亿单，较去年峰值提前33天，7月12日超1.5亿单[4] - 外卖补贴消费者，成本由平台和商家共担，商家参与补贴后餐饮收入折损约20.4%[5][6] - 预计美团7月即时零售日均订单1.35亿单量级，较去年同期增长86.6%[6] - 预计7月全行业外卖餐饮收入同比增长48.6%，拉动7月餐饮收入、社零总额同比增长12、1.3个百分点[6] 补贴持续性与风险 - “外卖大战”与“反内卷”政策诉求不兼容，餐饮收入和需求最终会“均值回归”[7] - 存在数据统计不准确、企业决策与测算假设偏差、政策或经济形势变化超预期风险[7]