投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收5.6亿元，同比+15.8%；归母净利润1.2亿元，同比+57.1% [1] - 2025Q2营收2.8亿元，同比+13.4%，环比+0.8%；归母净利润0.6亿元，同比+35.7%，环比+19.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、2.72亿元、2.95亿元，对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.85元 [4][5] - 2025-2027年预测PE分别为22倍、19倍、17倍 [4][5] 分业务收入表现 - 生物制品收入4.01亿元，同比+13.17%，其中禽用产品收入2.59亿元（同比+30.01%），猪用产品收入1.31亿元（同比-11.49%） [1] - 宠物用产品收入0.10亿元，同比+49.65%；反刍动物用产品收入0.02亿元，同比+39.62% [1] - 化学药品收入1.24亿元（同比+20.94%），功能性保健品收入0.13亿元（同比+124.47%） [1] 增长驱动因素 - 禽苗产能释放推动高致病性禽流感疫苗销售收入同比增长近60% [2] - 创新产品猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）和新支流减腺五联灭活疫苗贡献新增业绩 [2] - 深化与大型养殖集团战略合作，提升规模化养殖场开发力度 [2] - 宠物疫苗板块猫三联灭活疫苗引领进口替代趋势，线上销量同比增长超3倍 [3] 行业前景与战略布局 - 2024年城镇宠物（犬猫）消费规模同比+7.5%，预计2027年市场规模达4042亿元 [3] - 公司积极参与非瘟亚单位疫苗研发，商业化后有望带来显著业绩增长 [4] - 通过线上线下协同推广（包括新媒体平台直播种草）强化宠物产品市场渗透 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入12.04亿元（同比+15.4%），2026年13.09亿元（同比+8.8%），2027年14.20亿元（同比+8.5%） [5][10] - 2025年预测毛利率60.33%，净利润率18.96%；ROE从2024年3.53%提升至2027年11.56% [10] - 每股经营现金流从2024年0.78元提升至2027年1.36元 [10]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 基于2025年8月29日5.30元股价 对应2025-2027年PE分别为20/18/16倍 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入157.48亿元 同比下降8.70% 归母净利润8.53亿元 同比下降40.67% [1] - 2025年第二季度营业收入68.46亿元 同比/环比分别下降5.02%/23.10% 归母净利润1.59亿元 同比/环比大幅下降74.73%/77.03% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为17.21/18.42/20.99亿元 对应EPS为0.27/0.29/0.33元/股 [5] 煤炭业务分析 - 2025年上半年煤炭产量2882万吨 同比大幅增长150.41% 销量2764万吨 同比增长75.97% [2] - 2025年第二季度煤炭产量1378万吨 同比增长189.46% 但环比下降8.39% 销量1295万吨 同比增长93.58% 环比下降11.82% [2] - 煤炭业务毛利润8.19亿元 同比下降56.36% 毛利率10.10% 同比下降16.12个百分点 主要受煤价下跌影响 [2] - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价678元/吨 同比下降22.57% 新疆哈密Q6000动力煤坑口价384元/吨 同比下降11.34% [2] - 推进4000万吨/年淖柳公路扩能改造项目 2024年6月完成备案并开始施工 [2] 天然气业务分析 - 2025年上半年天然气销量15.22亿方 同比下降30.12% 其中自产气产量3.45亿方 下降5.95% 进口贸易气销量10.97亿方 下降37.16% [3] - 天然气业务毛利润11.82亿元 同比大幅增长77.62% 毛利率23.37% 同比提升13.57个百分点 [3] - 进口LNG规模收缩主要因市场价格持续倒挂 为规避风险主动缩减业务规模 [3] 煤化工业务分析 - 2025年上半年甲醇产量56.38万吨 同比下降2.52% 煤基油品产量31.63万吨 增长7.78% 煤化工副产品18.76万吨 下降12.92% 乙二醇产量4.05万吨 下降13.61% [4] - 2025年第二季度乙二醇产量为0 环比下降100% 主要因Q2环保科技公司进行检修 [4] - 煤化工业务毛利润6.65亿元 同比下降13.77% 毛利率29.03% 同比提升1.97个百分点 [4] - 拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目 已取得备案 计划投资164.80亿元 预计投产后年均税后利润16.38亿元 [4] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为336.59/370.74/409.37亿元 增长率-7.64%/10.15%/10.42% [6] - 预计毛利率保持在15.85%-16.25%区间 净利润率在4.97%-5.13%之间 [11] - 净资产收益率预计从2025年6.96%逐步提升至2027年7.91% [11] - 资产负债率预计从2024年53.86%上升至2027年60.74% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前市值对应2025-2027年PE分别为24/22/20倍 [4][6][7] 财务表现 - 2025H1实现营收31.98亿元（同比+7.09%） 归母净利润6.12亿元（同比+22.51%） 扣非归母净利润5.87亿元（同比+23.31%） [1] - 2025Q2实现营收19.71亿元（同比+4.96%） 归母净利润4.55亿元（同比+20.18%） 扣非归母净利润4.41亿元（同比+18.80%） [1] - 2025H1啤酒业务营收同比增长7.8% 其中销量增长5% 吨价增长3% [2] - 2025H1高端啤酒销量同比增长14.2% 97纯生保持亮眼增速 [2] 盈利能力 - 2025Q2吨成本同比下降2.8% 综合毛利率同比提升3.0个百分点 [3] - 2025H1啤酒吨成本同比下降3.8% 啤酒毛利率同比提升3.3个百分点 综合毛利率同比提升2.8个百分点 [3] - 2025Q2扣非归母净利率同比提升2.6个百分点 [3] - 2025H1扣非归母净利率同比提升2.4个百分点 [3] - 预计2025-2027年毛利率持续提升 从47.8%升至49.8% 净利润率从16.0%升至18.3% [11][12] 增长驱动因素 - 非现饮渠道占比高+渠道利润周期差异使收入持续显现α 跑赢行业趋势（2025H1全国规上啤酒企业产量同比-0.3%） [2] - 97纯生大单品在推力和拉力端势能向上 流通渠道夯实优势 餐饮渠道持续发力培育 [4] - 广东作为啤酒高线市场 消费氛围与能力领先全国 升级潜力较大 [4] - 公司深化营销改革 丰富中高端产品矩阵 加大餐饮渠道拓展 坚持"3+N"品牌战略 [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为60.87/63.88/66.48亿元 同比增长6.2%/5.0%/4.1% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.73/11.06/12.14亿元 同比增长20.1%/13.6%/9.8% [4][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.44/0.50/0.55元 [6][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][8] 核心观点 - 公司业绩短期承压但有望触底反弹 25H1收入57.35亿元同比-36.84% 净利润-17.76亿元 主要因产业链供需错配和价格竞争导致 但国家"反内卷"政策和行业自律已显成效 预计供给侧改革将推动业绩修复 [2] - 颗粒硅业务降本增效成果显著 25H1平均生产现金成本26.22元/kg 其中25Q2降至25.31元/kg 呈现持续下降趋势 产品品质大幅提升 25Q2满足"18元素总金属杂质≤1ppbw"标准比例达91.8% 浊度≤70NTU产品比例从24年9月25%提升至25Q2的57.4% 市占率24.32% 较24年提升9.74个百分点 [3] - 钙钛矿产业化实现重大突破 GW级产线于6月正式投产 创下全球最大单结与叠层组件、最高大尺寸组件效率、最大规划产能等纪录 并率先通过德国TÜV莱茵3倍IEC稳定测试 采用AI高通量设备研发 标志钙钛矿技术进入商业化量产新阶段 [4] - 盈利预测显示强劲复苏态势 预计25-27年营收125.94/213.09/243.98亿元 净利润-23.75/8.38/21.89亿元 26-27年PE为39x/15x 营收增长率预计从25年-16.6%转为26年69.2%和27年14.5% 净利润增长率从25年50%提升至26年135.3%和27年161.2% [5][7] 财务表现 - 25H1收入57.35亿元同比-36.84% 净利润-17.76亿元 [2] - 预计25年营收125.94亿元(-16.6%) 26年213.09亿元(+69.2%) 27年243.98亿元(+14.5%) [5][7] - 预计25年净利润-23.75亿元(+50%) 26年8.38亿元(+135.3%) 27年21.89亿元(+161.2%) [5][7] - 毛利率从25年1.35%改善至26年23.6%和27年28.54% 净利率从25年-18.86%转为26年3.93%和27年8.97% [7] - ROE从25年-6.82%提升至26年2.35%和27年5.79% ROIC从25年-3.66%转为26年2.78%和27年5.25% [7] 业务进展 - 颗粒硅成本持续优化 25Q2现金成本25.31元/kg 较25H1平均26.22元/kg进一步下降 [3] - 颗粒硅品质指标显著提升 浊度≤100NTU已基本全面实现 ≤70NTU比例从24年9月25%升至25Q257.4% [3] - 钙钛矿技术全球领先 具备最大组件、最高效率、最大产能等优势 并实现AI化研发创新 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 新能源汽车业务表现强劲 正积极向新能源汽车和AI相关业务转型 持续拓宽能力边界 迈入第二成长曲线 [2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收806.06亿元 同比增长2.58% 实现净利润17.30亿元 同比增长13.97% 实现扣非归母净利润16.90亿元 同比增长20.67% [1][2] - 整体毛利率为6.88% 同比提升0.03个百分点 净利率为2.15% 同比提升0.24个百分点 [1][2] - 预计2025-2027年营收分别为1982.11/2189.29/2429.56亿元 归母净利润分别为52.71/64.47/76.32亿元 [4][5] - 对应PE分别为16/13/11倍 [4][5] 业务分部表现 - 消费电子业务实现营收609.47亿元 同比下降3.72% 占总营收75.61% [2] - 新能源汽车业务实现营收124.50亿元 同比增长60.50% 占总营收15.45% [2] - 新型智能产品业务实现营收72.09亿元 同比下降4.15% 占总营收8.94% [2] 战略转型与成长动力 - 新能源汽车业务成为同期唯一实现正增长的分部 在智能座舱系统、智能驾驶辅助系统、智能悬架系统等领域具备明显先发技术优势 [3] - AI数据中心业务实现跨越式成长 AI服务器大量出货 液冷和电源产品已通过行业领军企业认证 [3] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 研发重心已由传统消费电子转向新能源汽车和AI相关新兴业务领域 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著改善 营业收入同比增长44.69%至37.82亿元 归母净利润同比增长106.07%至964.67万元 实现扭亏为盈 [1] - 行业解决方案业务成为核心增长引擎 收入同比大幅增长92.72%至21.55亿元 企业市场收入同比增长52.51%至17.44亿元 [1] - 子公司电科金仓在数据库领域表现突出 营业收入同比增长66.11%至1.5亿元 在关键应用领域国产厂商中销量排名第一 [2] - 公司深度布局人工智能赛道 参与研发"小可"大模型和智能体"极智" 医疗AI解决方案入选国务院国资委首批央企人工智能战略性高价值场景 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元 对应PE分别为60X/46X/35X [3] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润720.68万元 同比增长104.39% [1] - 云与数据服务业务稳步推进 实现营业收入4.92亿元 同比增长22.75% [1] - 信创业务订单饱满 签约合同额近20亿元 [1] - 预计2025年营业收入90.39亿元 同比增长15.4% 2026年101.36亿元 同比增长12.1% 2027年112.88亿元 同比增长11.4% [5] - 预计毛利率持续改善 从2024年的24.08%提升至2027年的24.47% [9] - 净利润率显著提升 从2024年的2.44%预计提升至2027年的4.70% [9] - 净资产收益率(ROE)持续改善 从2024年的3.65%预计提升至2027年的8.54% [9] 业务发展 - 电科金仓提出"数据库平替用金仓"品牌口号 针对国产化替代提供专业迁移方案 [2] - 发布融合数据库KES V9 2025等四款创新成果 打造融合AI的新一代数据库产品 [2] - 子公司慧点科技推出"慧珠"信创私域智能体平台 覆盖OA、风控、合规等核心管理场景 [3] - 子公司法智易推出法律合规领域"极小易"智能体V3.0 为企业合同、风控等提供智能化服务 [3] - 发布"CETC人工智能开放服务平台" 落实"人工智能+"专项行动 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收4.41亿元，同比增长2.95% [1][2] - 归母净利润1.08亿元，同比增长8.75% [1][2] - 扣非归母净利润0.88亿元，同比增长3.05% [1][2] - 毛利率40.33%，同比提升1.40个百分点 [1][2] - 净利率24.55%，同比提升1.40个百分点 [1][2] - 光学元组件业务营收2.65亿元，同比增长4.40%，占总营收60.09% [2] - 光学显微镜业务营收1.65亿元，同比增长0.94%，占总营收37.41% [2] 业务板块表现 - 高端显微镜销售占比提升至40%以上，预计下半年恢复性增长 [3] - 车载激光雷达光学元组件上半年出货近百万套，预计下半年同比数倍增长 [3] - 车载镜头前片销量稳健增长，AR-HUD项目将应用于头部车企 [3] - 条码扫描及机器视觉业务稳步增长，与Zebra、Honeywell合作推进复杂模组业务 [3] - 虹膜识别光学元组件逐步批量并加速增长 [3] - 医疗光学和半导体光学需求激增，业务规模快速增长 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为11.48/14.30/17.83亿元，同比增长28.7%/24.6%/24.7% [4][5][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.85/3.67/4.79亿元，同比增长36.8%/28.7%/30.4% [4][5][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.57/3.31/4.32元 [5][10] - 预计2025-2027年PE分别为41/32/25倍 [4][5][10] 战略规划 - 承接国家"十三五""十四五"规划重大科技项目，参与"十五五"规划重大专项 [2] - 加速高端科学仪器和医疗设备国产替代，建立国际供应链 [2] - 拓展光学产品在生命科学、创新医疗、人工智能及半导体领域的应用 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价44.84元 对应2025-2027年PE分别为26X/20X/17X [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [1] - 归母净利润4.3亿元 同比下降16.3% 主要受研发投入增加及政府补助减少影响 [1][2] - 经营活动现金流量净额5.0亿元 同比大幅增长236.81% [2] - 研发投入2.1亿元 同比增长10.6% [3] 业务板块表现 - IT分销及增值业务收入683.9亿元 同比增长14.3% 其中微电子业务收入121亿元 同比增30.4% [1] - 数云服务及软件业务收入16.4亿元 同比增长14.1% 毛利率提升至21.4% [1][2] - 自有品牌产品业务收入31.0亿元 同比增长16.6% 税后净利润5957万元 同比大幅增长90.5% [1][3] 战略推进与产品创新 - AI原生赋能平台"神州问学"升级为企业级Agent中台 在制造/零售/医疗等行业落地应用 [2] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube等AI新品 聚焦企业级私有化部署 [3] - 在运营商/金融/政企领域取得突破 包括助力中国移动构建网络云资源池 为中国人寿打造分布式云化多活数据中心 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.59/15.85/18.85亿元 对应增长率67.2%/25.9%/19.0% [3][4] - 预计同期营业收入分别为1384.2/1481.1/1555.2亿元 增长率8.0%/7.0%/5.0% [4][8] - 毛利率预计从4.21%提升至4.30% 净利润率从0.59%提升至1.21% [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司国际化战略成果显著 大陆地区以外收入达2.29亿元 同比增长15.49% 收入占比提升至18.33% [1] - 全球云业务迎分水岭式突破 SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)达5.42亿元 同比增长约21.4% [2] - 新一代云架构企业级酒店管理系统DAYLIGHT PMS获得万豪酒店集团认证 成为其中国区首选云PMS 已在全球36个国家755家酒店上线 [2] - 云餐饮系统Infrasys POS作为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品 全球上线总客户数达4,578家 [2] - 国内业务加速云转型 杭州西软新增客户中云架构XMS系列产品销售占比达99.5% 广州万迅新增用户中使用云产品占比为96.8% [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入12.50亿元 同比下降9.56% [1] - 归母净利润3,354万元 同比增长35.67% [1] - 扣非后归母净利润1,934万元 同比下降5.09% [1] - 第三方硬件配套业务收入同比下降29.45% 自有智能商用设备业务收入同比下降10.83% [1] - 畅联预订平台产量达1246万间夜 同比增长7.25% [2] - 支付业务交易总金额约1432亿元 同比小幅下降5.4% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元 [3] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为136/284/490百万元 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.05/0.10/0.18元 [4] - 预计2025-2027年PS分别为8X、7X、5X [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为24.35%、24.85%、25.00% [8] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为168.24%、109.06%、72.84% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为43.15%、43.58%、43.63% [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司聚焦主业成效显著 经营质量提升 2025H1实现营业收入22.42亿元 同比增长13.01% 归母净利润同比减亏1.98亿元 扣非后归母净利润同比减亏2.09亿元 研发费用同比下降38.06% [1] - 基础软件业务保持市场领先地位 麒麟软件操作系统产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一名 生态兼容适配总量累计超过723万项 2025H1麒麟软件实现营业收入5.90亿元 净利润1.52亿元 [2] - 党政核心应用解决方案业务优势巩固 成功保障金税三期和金税四期工程业务系统平稳运行 服务延伸至交通、电力、金融等关键行业企业客户 [2] - 资本运作强化核心布局 完成定向增发募集资金净额19.93亿元 增持麒麟软件持股比例由40.25%提升至47.23% 转让中软系统66%股权回笼资金4.63亿元 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入22.42亿元 同比增长13.01% [1] - 2025H1归母净利润-7453万元 同比减亏 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为1.27/2.62/3.52亿元 对应PE分别为393X/191X/142X [3][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.23/78.55/89.15亿元 增长率33.2%/13.5%/13.5% [6] - 毛利率持续改善 预计从2024年37.42%提升至2027年38.55% [7] 业务发展 - 基础软件生态建设成果显著 截至2025H1完成硬件适配超84万项 软件适配超639万项 [2] - 党政领域服务能力突出 为财政部和全国近十个省财政厅提供数据安全服务 [2] - 公司作为信创领域重要"国家队" 建立完整网信市场、研发和技术服务体系 [3]