报告行业投资评级 - 报告认为大宗商品市场底部支撑较为强烈,行业景气度恢复带动需求,建议投资者关注大宗供应链相关标的 [43] 报告的核心观点 - 回顾2006年以来两次周期,大宗供应链板块均有明显的超额收益 [1][2] - 大宗供应链业务模式从以贸易代理为主逐步向更多的供应链服务转变,客户需求和服务主体发生变化 [17][18] - 中国大宗供应链市场规模大,行业集中度逐步提升,头部企业市占率快速提高 [25][26] - 美联储降息、中国经济复苏等因素将对大宗商品价格产生持续影响,企业库存状况有望改善带动大宗供应链企业盈利上行 [30][31] - 国家出台政策积极推动供应链管理服务业转型升级,大宗供应链服务受益 [33] 根据目录分别进行总结 大盘行情以及交运板块回顾 - 沪深300指数2006-2008年和2014-2015年出现两次上涨周期 [4][5] - 两次周期中,交通运输行业整体第一次跑输,第二次跑赢沪深300指数 [6][7] - 大宗供应链板块在两次周期中均有明显的超额收益 [9][10] - 部分大宗供应链个股在两次周期中有较好的超额收益 [12][13][14] 流动性宽松下的大宗供应链超级周期 - 大宗供应链业务模式从以贸易代理为主逐步向更多的供应链服务转变 [17][18] - 大宗供应链企业收益逐渐多元化,包括服务收益、规模集拼收益和价差收益 [19][20] - 中国大宗供应链市场规模大,行业集中度逐步提升,头部企业市占率快速提高 [25][26] - 美联储降息、中国经济复苏等因素将对大宗商品价格产生持续影响,企业库存状况有望改善带动大宗供应链企业盈利上行 [30][31] - 国家出台政策积极推动供应链管理服务业转型升级,大宗供应链服务受益 [33] 投资建议以及推荐个股 - 建议关注中游强化物流仓储实现供应链全方位服务的物产中大,以及下游多元业务赋能客户的苏美达和中储股份 [43] - 物产中大"一体两翼"成效显现,收购柒鑫共创"镁"好未来 [46] - 苏美达"供应链+产业链"联合舰队,打造"千亿集团" [48] - 中储股份供应链集成转型见效,中储智运利润破亿 [50]

欧元区 - 欧元区9月调和CPI环比初值为-0.1%，低于预期，通胀缓解叠加经济低迷或令欧央行进一步降低政策利率[4] - 预计欧央行将在10月的货币政策会议再次降息25个基点[1] 日本 - 日本新任首相石破茂表示当前并不适合进一步加息，预计日央行将维持基准利率不变[1] - 日本央行货币政策路径可能更多需要关注汇率以及美联储降息节奏的变化[1] 地缘政治 - 中东冲突升级，国际油价短期走势取决于以色列如何回应伊朗的袭击，中期呈震荡态势[1] 美国就业 - 9月美国非农就业人口增加25.4万人，远超预期的15万人，市场对美联储11月降息幅度预测从50个基点下调至25个基点[1] 数据产业 - 关于促进数据产业高质量发展的指导意见正在向社会公开征求意见，将推动数据产业的规范化、标准化和高质量发展[1] - 预计到2029年，数据产业规模年均复合增长率超过15%[9] 房地产市场 - 国庆期间反映购房意愿的看房量、到访量大幅上升，多地商品房销量出现不同程度增长，预计后续房地产市场有望止跌回稳[1] 假期数据 - 10月1日至7日，预计全社会跨区域人员流动量累计约20.08亿人次，日均同比增长4.1%[1] - 国庆假期居民出行意愿较强，但在出行的消费上更加注重性价比[13] 高频数据 - 英国布伦特原油现货均价较假前一周升高5.11%，较去年双节假期回落15.75%[1] - 国庆期间30个大中城市商品房成交面积较去年双节假期回落51.70%，但带看量、到访量有边际提升[1] - 国庆期间农产品批发价格200指数较假前一周回落0.60%，蔬菜价格、猪肉价格回落[1]

报告行业投资评级 - 报告给出的行业投资评级为"强于大市"[23] 报告的核心观点 宏观观点 - 国庆假期期间,中东局势升级引发国际油价上涨,美国就业数据强劲或使美联储降息幅度收缩[1] - 国内方面,地产新政后市场信心有所恢复,预计四季度房地产销售有望边际改善;居民出行消费更注重性价比;国庆档电影票房略显平淡[1] 行业观点 - 政策利好的是高股息板块,超跌内需板块也有短期反弹机会;创业板和中证500估值相对较低[2] - 转债相对正股估值修复空间较大,低价小市值转债可能出现超额反弹[4] - 通用设备、轨交装备、工程机械等行业有望受益于制造业库存周期改善和基建投资增长[5][6] - 人形机器人和低空经济等新兴产业值得关注[6] - 金融IT行业受益于金融信创需求持续释放[8] - 游戏行业景气度有望上行,估值处于历史较低水平[9] - 通信行业的光通信、卫星互联网等领域值得关注[10] - 有色金属中的铜、铝、锡等品种有望受益于供需改善[11][12] - 白酒、大众消费品龙头值得关注[14][16] - 家电行业受益于以旧换新政策和外需复苏[18][19][20] 分类总结 宏观经济 - 国内外宏观事件点评[1] - 大类资产表现回顾[1] 行业观点 - 行业配置建议[2][3] - 固收市场观点[4] - 机械行业[5][6] - 计算机行业[8] - 传媒行业[9] - 通信行业[10] - 有色金属行业[11][12][13] - 化工行业[13] - 食品饮料行业[14][16] - 轻工行业[17] - 家电行业[18][19][20]

央国企量化选股策略概要 - 结合央国企特性，从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子[6] - 在沪深A股全部国企中，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓[11] - 2016年至今，"央国企优选"组合年化收益率14.99%，相对中证国企指数年化超额收益率10.33%[12] - 2023年至今累计收益率49.41%，2024年至今累计收益率23.79%[12] - 2024年10月"央国企优选"组合包括中粮糖业、粤高速A、黔源电力、永顺泰等[13] 其他国企主题策略 - "一带一路+国企"组合2016年至今年化收益率20.12%，相对中证一带一路指数年化超额收益率15.95%[17] - "数字经济+国企"组合2016年至今年化收益率14.26%，相对中证TMT指数年化超额收益率14.76%[21] - "国家安全+国企"组合2016年至今年化收益率19.04%，相对国证国安指数年化超额收益率12.21%[25] - "银行+国企"组合2016年至今年化收益率10.81%，相对申万一级银行指数年化超额收益率7.21%[30]

大类资产配置观点 - 截至9月30日,西南金工A股择时信号全面看多A股。基本面信号由负转正,央行降准降息,高频货币指数由1.03升至1.04,信号由负转正。经济指标中高频经济指数显示同比增长1.92%,9月PMI49.8,经济指标持续回暖。[3] - 债券信号仍然全面看多,信号为3/3。基本面:房地产开发投资额延续下行趋势,地产仍有压力;PMI同比虽有上升态势,但经济修复动能仍待观察。[5] - 根据最新的宏观数据,黄金看多信号,信号强度4/9。看多信号:美元指数、实际利率、VIX、财政赤字、股债相关性、CPI波动率;看空指标:地缘政治行为、实物金条需求量。[7] - 截至9月30日,美股信号为5/9,美联储启动降息的背景下,仍持看多观点。月频信号中就业、金融压力指数、基准利率信号看多,通胀信号看空,生产、动量信号为中性。[10] - 与港股表现强势对应的是,南向资金在更早的时间点已经开始逆势布局港股,2月开始,南向资金累计净流入金额的流入斜率在加大,流入速度也在加快。截至9月30日,2024年全年南向资金累计净流入已达5035.85亿港元创历史同期最高水平。[12] 大小盘/价值成长风格观点 - 模型最新配置观点为:小盘。近期小盘风格走强,动量及高波特征显著,模型切换小盘风格。样本内区间:策略年化收益率为38.43%,相较大小盘等权年化超额收益率为26.03%。样本外区间:策略年化收益率为11.92%,相较大小盘等权年化超额收益率为22.30%。[17][19] - 从绝对估值与相对估值水平来看,成长风格均具备显著的低估特征。在风险偏好逐步上行的背景下,目前短期成长风格配置价值凸显。[20][21] 行业轮动观点 - 从量价视角,挖掘行业轮动量价规律,自上而下从趋势、波动、交易行为构筑行业轮动策略。采用因子打分（rank）的方式将趋势动量因子、成交额低波因子、多空博弈因子合成为行业轮动量价复合因子,构建量价行业轮动策略。[24][25] - 最新配置结果:商贸零售、社会服务、钢铁、家用电器、汽车。从估值来看,多数行业估值仍然处于较低水平。[28][29] 市场情绪跟踪 - 截至2024年9月27日,两融余额占全A流通市值比例为2.05%,两融交易额占全A成交额比例9.32%。[35][36] - 截至2024年9月30日,主动权益基金平均仓位79.19%,相较于上一周加仓0.42。最近一周主动权益基金主要加仓医药、房地产、食品饮料等行业,仓位分别增加0.14%、0.09%及0.05%。[42][43][47] - 近一周内,得益于美联储重磅政策,中国股市流入资金高达98亿美元,是新兴市场的流入主力。全球基金资金近一周大幅流入中国股市,其中被动型资金流入是主力,而主动型资金流入的幅度相对较低,未来仍有较大上升空间。[54]

报告的核心观点 - 我们的基于股债比价的市场领先指标确实对四季度股票收益率抬升有提示[2][3] - 在股债比价处于相对极端的位置的前提下，9月24日政策的出台成为打破股市向下、债市向上的自我加速的重要工具[2][3] - 参照9月24日至30日各行业涨跌幅和9月30日当天各行业RSI，未来一两个月推荐关注"相对低涨幅"+"相对低RSI"的公用事业、银行、煤炭、石油石化[15][16] 报告内容总结 市场领先指标和政策分析 - 我们的基于股债比价的市场领先指标确实对四季度股票收益率抬升有提示[2][3] - 在股债比价处于相对极端的位置的前提下，9月24日政策的出台成为打破股市向下、债市向上的自我加速的重要工具[2][3] 历史行情对比分析 - 我们正处在大行情的第一阶段，对比历史看还有演绎空间[5][6] - 14年7月和当前有一定可比性,行情启动原因类似[8][9] - 14年8月盘整阶段,前期领涨的银行、非银金融、煤炭、有色等转而领跌,而TMT等前期优势行业则重新领涨[12][13] 未来投资建议 - 参照9月24日至30日各行业涨跌幅和9月30日当天各行业RSI，未来一两个月推荐关注"相对低涨幅"+"相对低RSI"的公用事业、银行、煤炭、石油石化[15][16]

经济增长目标与结构调整 - 经济增速保持韧性，全年5%预期目标完成可期[4] - 工业、信息传输等行业拉动GDP增长，农林牧渔、建筑业等行业拉动率有所增加[4,5,6] - 工业增加值和制造业投资增速有所放缓，但新动能起到支撑作用[8] 财政货币政策 - 加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出[21] - 发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用[21,23] - 年内降准、降息仍存在可能性，结构性货币政策工具将继续强化信贷导向作用[34] 产业发展趋势 - 生存型产业如公用事业保持韧性，发展型产业如计算通信和汽车制造保持较快增长[44,49] - 治愈型产业如医药生物受政策支持有望重整行装再出发[53,54]

制造业PMI回升 - 制造业PMI较上月升高0.7个百分点至49.8%,高于市场预期,但连续5个月位于荣枯线下[1] - 内需好于外需,新订单指数较上月升高1个百分点,结束连续5个月下行态势[1] - 生产指数较上月回升1.4个百分点至51.2%,再度进入扩张区间[1] 不同规模企业景气回升 - 大型企业PMI在扩张区间升高0.2个百分点至50.6%[9] - 中小型企业景气指数分别升高0.5和2.1个百分点至49.2%和48.5%,有所企稳[9] 价格指数回升 - 主要原材料购进价格指数上升1.9个百分点至45.1%,结束连续3个月下行[11] - 出厂价格指数上升2.0个百分点至44.0%,但持续4个月处于临界线之下[11] 非制造业PMI下滑 - 非制造业商务活动指数为50.0%,较上月下降0.3个百分点,略低于临界线[14] - 服务业商务活动指数为49.9%,较上月下降0.3个百分点,略低于临界线[14] - 建筑业商务活动指数为50.7%,较上月上升0.1个百分点,但远低于历史同期水平[14] 政策支持预期 - 9月末央行推出宽松政策组合,后续财政政策亦有望加力,有利于制造业和服务业景气度回升[1,14]

行业投资评级 1. 报告行业投资评级为"跟随大市"。未来6个月内,行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。[64] 报告的核心观点 1. 本周医药生物指数上涨11.15%,跑赢沪深300指数3.57个百分点,行业涨跌幅排名第8。2024年初以来至今,医药行业下跌7.18%,跑输沪深300指数22.19个百分点,行业涨跌幅排名第29。[22] 2. 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍,相对全部A股溢价率为83.57%(+3.87pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为35.73%(+1.91pp),相对沪深300溢价率为122.82%(+7.16pp)。[23] 3. 本周相对表现最好的子板块是医院、疫苗、医疗耗材,分别上涨15.6%、15.0%、14.1%,年初以来表现最好的前三子板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨幅分别为3.0%、1.6%和1.2%。[24] 4. 本周医药板块涨幅较大,主要系近期宏观政策利好持续推动。近期,国务院等各部门密集出台多项重磅金融政策,提振金融市场信心。[8] 5. 重申2024年中期策略,看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。[8] 6. 推荐组合包括贝达药业、赛诺医疗、上海莱士等7只个股;稳健组合包括恒瑞医药、新产业、华东医药等8只个股;科创板组合包括首药控股-U、泽璟制药-U等5只个股;港股组合包括和黄医药、康方生物等8只个股。[9][10][18][20] 分类总结 行情回顾 1. 本周医药生物指数上涨11.15%,跑赢沪深300指数3.57个百分点,行业涨跌幅排名第8。2024年初以来至今,医药行业下跌7.18%,跑输沪深300指数22.19个百分点,行业涨跌幅排名第29。[22] 2. 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍,相对全部A股溢价率为83.57%(+3.87pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为35.73%(+1.91pp),相对沪深300溢价率为122.82%(+7.16pp)。[23] 3. 本周相对表现最好的子板块是医院、疫苗、医疗耗材,分别上涨15.6%、15.0%、14.1%,年初以来表现最好的前三子板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨幅分别为3.0%、1.6%和1.2%。[24] 投资策略 1. 本周医药板块涨幅较大,主要系近期宏观政策利好持续推动。[8] 2. 重申2024年中期策略,看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。[8] 3. 推荐组合、稳健组合、科创板组合和港股组合共计28只个股。[9][10][18][20]

通用设备：周期底部，政策发力，积极布局 - 我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升,产成品存货同比回落至历史低位,但短期存在补库数据特征,政策发力的背景下,需求预期改善 [4][5] - 工业刀具行业景气度有望反转,国产刀具出口增速加快,海外市场的增量贡献越来越明显 [6][7] - 机床行业需求筑底,国内机床产业大而不强,高端机床国产化率较低,国产替代需求迫切 [8][9][10] - 叉车行业弱复苏友好,锂电化+国际化打开成长空间,国产叉车海外市占率加速提高 [11][12] - 注塑机行业订单明显改善,毛利率稳中有升,龙头加速出海 [13][14][15] 轨交装备：行业高景气度，四季度是投资加速窗口期 - 铁路规划目标明确,到2025年和2035年铁路运营里程分别达16.5万公里和20万公里,高铁运营里程分别达5万公里和7万公里 [24][25] - 铁路投资维持高位且持续性强,2024-2025年预计铁路投资维持8000亿以上高位,新一轮设备大规模更新政策将带动装备需求提升 [27][28] - 大规模设备更新行动方案加速老旧内燃机车淘汰,2024-2027年预计年均淘汰1000台老旧内燃机车,将带来约150-200亿元的机车设备投资 [28] - 铁路车辆设备更新、维修替换加速,将为车轴、列控设备等零部件带来新的增量空间 [29] 工程机械：短期国内需求筑底，海外战略进入收获期 - 挖机内销持续增长超预期,国内工程机械景气有望继续回升,更新需求有望筑底 [32][33] - 全球工程机械万亿级赛道,中国厂商全球市占率持续提升,国内龙头全球化战略进入收获期 [34][35] - 出口产品结构优化,主机厂国内外毛利率提升,海外业务拉动公司盈利能力大幅提升 [35] 新经济：政策加持，重点布局低空经济和人形机器人 - 低空经济万亿市场,政策支持,建议优先布局产业链核心标的 [37][38] - 人形机器人产业化加速推进,建议关注处于产业发展前期的丝杠、核心设备、传感器、减速器等环节 [39][40] 细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 - 控制阀市场国产替代加速,国内优势企业受益 [42] - 电子测量仪器行业国产替代持续推进,国内优势企业受益 [43] - 纺服产业链向东南亚转移,国内企业面临人力成本和贸易限制双重压力 [44][45] - 流程工业减油增化趋势明显,煤化工产能逐渐释放 [46][47] - 检验检测行业增长迅猛,第三方检测市场有望超2500亿,国内龙头市占率提升空间大 [48][49][51] - 3D打印行业进入稳步增长期,下游应用场景快速拓展,有望打开干亿蓝海市场 [52][53][54][55][56]