行业评级 - 行业评级为"增持" [3] 核心观点 - 短期关注中报业绩,长期关注三大主线: 1) "药"创新,关注中药创新药 [13][14] 2) "药"焕新,关注品牌中药 [16] 3) 国企改革,关注提质增效的国有控股企业 [17] 行业表现 - 上周医药生物板块上涨3.21%,其中中药II上涨1.62% [8] - 表现居前的中药上市公司有香雪制药、*ST吉药等,表现靠后的有贵州三力、大唐药业等 [9] 行业估值 - 上周中药板块PE(ttm)为24.47X,PB(lf)为2.17X,估值处于历史较低水平 [10] - 中药板块相对沪深300估值溢价率为111.47% [10] 中药材价格 - 上周中药材价格总指数下跌0.4%,受雨季影响减弱和部分药材产新导致价格小幅走低 [11] - 植物皮类药材价格指数涨幅居首 [11]

战略布局清晰，深耕内存接口芯片领域 - 澜起科技成立于 2004 年，是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案 [17] - 公司主要拥有互连类芯片和津逮®服务器平台两大产品线，主营业务包括内存接口芯片、津逮®服务器 CPU 以及混合安全内存模组 [17] - 公司采取 Fabless 经营模式，专注于内存接口芯片、高速互联芯片及津逮服务器等产品的研发 [19][20] - 公司管理团队皆具备深厚的行业背景，深耕芯片设计行业多年，战略布局清晰 [21] 互联芯片设计龙头，产品线丰富，前瞻性布局高速传输领域 - 公司深耕互联芯片设计领域，是全球微电子行业标准制定机构 JEDEC 固态技术协会的董事会成员之一，深度参与 JEDEC 相关产品的标准制定 [24] - 公司产品线包括内存接口芯片、内存模组配套芯片、MRCD/MDB 芯片、CKD 芯片、PCIe Retimer 芯片、MXC 芯片等，广泛应用于 PC、数据中心、云计算等领域 [25][53][54] - 公司是内存接口芯片行业领跑者及 DDR5 RCD 芯片国际标准的牵头制定者 [149] - 公司前瞻性布局高速互联芯片领域，包括 MRDIMM、CKD、PCIe Retimer、MXC 等新产品 [53][54][58][74] DDR5 渗透提速+AI 浪潮双轮驱动 - DDR5 市场渗透率已进入高速增长期，2024 年全球 DDR5 市场渗透率约为 40%-50%，2025 年预计增长至 65% [92] - DDR5 内存接口芯片将在今年进行子代迭代，DDR5 第二子代将取代第一子代成为市场主力，预计随着 PC 大厂新机的发布，2024 年下半年 DDR5 第三子代 RCD 的市占率将逐步提升 [93] - DDR5 LRDIMM 的应用中，澜起采用"1+10"架构，1 颗 DDR5 RCD 芯片需搭配十颗 DDR5 DB 芯片，还需要 3 种配套芯片 [45][46][47][48] - 公司前瞻性布局 MRDIMM 和 MXC 芯片研发，MRDIMM 适配于 AI 产业中对数据进行存储和预处理的多数边缘计算场景 [95][96][97] PCIe Retimer 芯片需求刚性化 - PCIe Retimer 芯片的需求呈现"刚性化"趋势，目前，一台典型配置 8 块 GPU 的主流 AI 服务器需要 8 颗或 16 颗 PCIe 5.0 Retimer 芯片 [64] - 澜起是全球量产 PCIe 4.0 Retimer 芯片的三家企业之一，在 PCIe5.0 时代，公司于 2023 年 1 月量产 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 芯片 [66] - 我们预计 2024 年全球 PCIe Retimer 市场规模约为 5 亿美元，市场规模增速约为 39%；2025 年增速约为 36%；2026 年增速约为 40% [110] AI PC 元年+换机潮开启，CKD 芯片需求受益 - 当 DDR5 数据传输速率达到 6400MT/s 及以上时，PC 端的内存模组需采用专用时钟驱动器（CKD）芯片 [111] - DDR5 6400MT/s 及以上的内存通常搭配高性能 CPU，AI PC 的入市将带动高性能 PC 市场份额占比增长，DDR5 内存接口及 CKD 芯片需求上行 [111][112] - 预计 2025 年开始 CKD 芯片受益于换机潮，未来 2-3 年市场需求或可达 2 亿颗，2027 年 CKD 芯片的市场规模有望增长至 5 亿美元 [112] 新品带动+周期触底上行，2024YQ2 公司业绩上行 - 2024 年市场进入需求复苏阶段、全球服务器出货量同比转正，带动公司内存接口及模组配套芯片出货量上行 [116] - DDR5 内存接口芯片的市场渗透率也进入了快速增长期有望带动公司出货 ASP 增长，量价齐升带动公司进入营收、盈利进入上行周期 [116] - 2024 年上半年公司营收预计为 16.65 亿元，同比增长约 79.49%；归母净利润中位值为 6.02 亿元，同比增长约 635% [116] - 2024 年第二季度单季营收预计为 9.28 亿元，同比增长 82.59%，环比增长 25.92%；单季归母净利润预计为 3.8 亿元，同比增长约 512.9%，环比增长 70% [116] 盈利预期与估值 - 2024-2026 年公司的归母净利润为 1416 百万元/2448 百万元/3425 百万元，归母净利润增速分别为 214%/72.9%/39.9% [154] - 2024-2026 年公司的 EPS 分别为 1.24 元/2.14 元/3 元，对应 2024 年 8 月 1 日的收盘价 59.26 元，公司 2024 年-2026 年的 PE 分别为 47.82 倍/27.65 倍/19.77 倍 [154] - 存储周期触底上行叠加新产品量产出货，驱动公司业绩上行，成长空间广阔 [154] 风险提示 - 下游需求复苏进程不及预期，AI PC 市场渗透率提升慢于预期，导致 DDR5 接口芯片市场渗透率提升慢于预期 [157]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][40] 报告的核心观点 - 短期行业供需双弱钢价或震荡下行，长期建议关注能效高的绿色钢企 [5][40] 市场回顾 - 上周（7.29 - 8.4）钢铁板块上涨 1.43%，同期沪深 300 下跌 0.73%，行业跑赢基准指数 2.16 个百分点 [2] - 钢铁行业板块 PE 估值为 14.44 倍，处于近十年来 49.8%分位点；板块 PB 估值为 0.81 倍，处于近十年来 0.49%分位点，PE、PB 估值周环比小幅回升但仍处历史低位 [2] 淡季扰动与需求下滑 供给 - 上周钢厂生产积极性回落，钢材产量下滑，截至 8 月 2 日，247 家样本钢厂高炉开工率为 81.26%，周环比下跌 1.05pct；铁水产量为 236.55 万吨，周环比下跌 0.06% [3] - 五大钢材合计产量为 843.9 万吨，周环比下跌 3.6%，各钢材产量均下滑，螺纹钢因新旧国标转换产量下降幅度最明显 [3] - 为应对国标切换和消化老国标库存，工厂将停产检修，且钢价下跌、盈利率下降或促使钢厂减产，开工率和铁水产量有望下行 [3] 库存 - 截至 8 月 2 日，五大钢材总库存 1747.13 万吨，周环比下降 0.63%，社库周环比下降 0.62%，厂库周环比下降 0.64%，整体去库但速度缓慢，库存压力仍在 [3] 需求 - 截至 8 月 2 日，五大材表观消费合计 854.51 万吨，周环比下跌 2.32%，同比下降 4.58%，需求延续下滑，但同、环比降幅较上期收窄 [3] - 高温多雨天气影响户外施工，受季节性和下游资金因素影响，终端开工率不佳，整体需求或仍偏弱 [3] 钢价与钢厂盈利 - 截至 8 月 2 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷价格指数分别为 3391 元/吨、3615 元/吨、3611 元/吨、3541 元/吨、3988 元/吨，周环比分别下跌 1.28%、1.18%、1.63%、2.05%、1.34% [4] - 247 家样本钢企盈利率为 6.49%，周环比下降 8.66pct，创下年内新低 [4] 行业要闻 - 2024 年 7 月 30 日，上期所发布螺纹钢、线材期货合约及交割细则修订版，自 9 月 25 日起实施，8 月 19 日起旧国标螺纹钢和线材不得注册标准仓单，9 月 24 日收盘后注销旧国标注册仓单 [37] - 2024 年 7 月 30 日，首钢集团与宝马集团签署打造绿色低碳钢铁供应链合作备忘录，双方将在全产业链和全生命周期实现低碳减排 [37] - 2024 年 7 月 31 日，7 月钢铁行业 PMI 为 42.5%，环比下降 5.3 个百分点，创一年以来新低，新订单、生产、采购量、购进价格指数均下降，预计 8 月淡季延续，需求低位运行，生产有下降空间，原材料和钢铁价格走弱 [37][39]

行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"增持"评级 [12] 报告核心观点 - 能源转型背景下,传统化石能源使用比例持续下行,终端用能电气化水平持续提升,电力消费有望平稳增长 [58] - 近期高温天气频发,电力供需偏紧有望对市场电价形成一定支撑 [58] - 新一轮电改深化,全国统一电力市场建设加速,不同电源价值有望实现充分市场化定价 [58] 行业数据分析 公用事业行业市场行情 - 本周公用事业(申万)下跌1.75%,跑输沪深300指数1.02个百分点 [6] - 子板块中,火电下跌2.86%,水电下跌0.29%,光伏发电上涨3.5%,风电下跌1.24%,燃气下跌0.8%,热力服务上1.15%,电能综合服务下跌0.95% [6] - 公用事业行业估值位于近5年8.45%分位数,火电6.6%分位数,水电95.88%分位数,光伏发电15.66%分位数,风电12.08%分位数,燃气3.34%分位数,热力服务0.49%分位数,电能综合服务37.1%分位数 [24][25] 碳市场行情 - 本周全国碳市场CEA成交量50.64万吨,周环比下降54.07%,成交均价91.18元/吨,周环比下降0.24% [27] - 《碳排放权交易管理暂行条例》发布,设立更严格监管框架,强化配额清缴履约法律责任 [28] - 近期多项政策出台,进一步加强市场对未来配额分配政策收紧预期,推动碳价维持高位 [28] 三峡水库水情 - 本周三峡水库站平均入库流量25728.57立方米/秒,同比上升54.06%;平均出库流量28585.71立方米/秒,同比上升67.45% [39] 天然气价格 - 本周国内LNG出厂价格上涨3.09%,到岸价上涨4.95%;美国天然气期货下跌0.8%,欧洲天然气期货上涨12.85% [44] 行业政策 - 国家发改委、国家能源局印发《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》,多数省份消纳责任权重较去年有较大幅度提升 [51] - 国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》,进一步完善碳排放统计核算体系,加强各领域碳排放监测和核算能力 [52][53] 公司业绩 - 中绿电2024年上半年营收和净利润同比均有所下降 [55] - 吉电股份2024年上半年营收下降,但净利润增长 [56] - 华能国际2024年上半年营收下降,但净利润增长 [57] 投资建议 - 电力板块建议关注水电来水好转、火电估值修复,以及绿电消纳改善和环境价值兑现 [58] - 燃气板块建议关注城燃公司业绩改善 [58] - 维持公用事业行业"增持"评级 [59] 风险提示 - 行业政策执行力度不及预期 - 行业下游需求不及预期 - 行业原材料价格上涨 - 行业竞争加剧 [60]

行业评级 - 报告行业投资评级为"增持" [3] 核心观点 - 上周国防军工行业指数上涨2.4%,跑赢沪深300指数3.1% [8] - 2024年年初以来,国防军工行业指数下跌6.6%,跑输沪深300指数5.2个百分点 [8] - 截至8月2日,国防军工行业PE(TTM)为49.5倍,位于2012年以来15.0%分位数;PB(LF)约2.7倍,位于2012年以来35.1%分位数 [8] - 宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议,宁德时代独家投资数亿美元,成为峰飞航空的战略投资者 [9] - 双方将携手推进电动垂直起降(eVTOL)航空电池的研发工作,利用各自的资源和技术优势,专注于提升eVTOL电池的能量密度及其性能 [9] - 这一合作旨在支持eVTOL实现更远的飞行距离和更大的载重能力,同时在安全性和稳定性上实现显著进步,解决当前eVTOL电池续航能力不足的问题 [9] - 通过这次合作,双方有望推动eVTOL航空器技术能力达到新的高度 [9] 行业分析 - 截至8月2日,近一周涨幅靠前的公司为星网宇达(35.0%)、航新科技(34.1%)、中国卫通(18.0%)、中国卫星(17.1%)、纵横股份(16.2%) [23] - 2024年以来涨幅靠前的公司为安达维尔(45.4%)、中国船舶(40.0%)、中国重工(37.3%)、华丰科技(30.1%)、威海广泰(22.6%) [23] 投资建议 - 宁德时代与峰飞航空的合作将加速eVTOL航空电池技术的发展,提升eVTOL电池的能量密度和性能表现,支持eVTOL实现更长的飞行距离和更高的载重量,为低空经济的商业化应用提供强有力的技术支持 [10] - 宁德时代在电池技术领域的创新,将为eVTOL提供高能量密度、高安全性的电池解决方案,有助于解决续航能力不足等问题,进一步拓展eVTOL的应用场景 [10] - 该合作还将吸引更多的产业界巨头关注并加入eVTOL产业,推动整个行业向更加成熟的方向发展,因此看好低空经济相关产业链未来发展 [10] - 综上,维持国防军工行业"增持"评级 [10] 风险提示 - 低空经济相配套的基建进度不及预期 - 政策持续性不及预期 [11]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][30] 报告的核心观点 - 7月四大一线城市二手房成交量回落，新政对需求的短期刺激效果逐步消退，需求复苏仍需政策支撑；730政治局会议明确去库存，收购存量房政策有望提速，利于改善需求下滑趋势；当前建议关注融资渠道畅通、拿地能力强、土储布局合理的头部优质房企 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 新房和二手房销售数据 - 上周（7.29 - 8.4）30大中城市新房成交面积196万平，同比降21%、环比增16%，同比降幅收窄6pct，环比连续两周增长；一线城市成交58万平，同比降15%、环比增10%，二线城市成交97万平，同比降25%、环比增22%，三线城市成交35万平，同比降29%、环比降2%；新房成交面积处于2020年以来同期最低水平 [2][8] - 上周（7.29 - 8.4）14个城市（南京数据未公布）二手房成交面积144万平，同比增16.7%、环比降9.6%，同比保持较快增长，环比连续两周回落 [2][8] 重点城市销售数据 - 上海：上周（7.29 - 8.4）二手房日均成交量628套，环比降6.8%，较5.27新政前一周降5.3%，7月二手房成交量2万套，较6月环比降23%；新房日均成交354套，同比降21.5%、环比增6.1%，较5.27新政前一周增14%；截至上周末商品住宅可售面积809万平，环比降0.5% [3][16] - 广州：上周（7.29 - 8.4）新房日均成交套数175套，同比增4%、环比增3%，较5.28新政前一周增12%；二手房成交套数2004套，环比降8.2%，较新政前一周（5.20 - 5.26）降约5%，首次转负 [3][20] - 深圳：上周（7.29 - 8.4）二手住宅日均成交套数127套，同比增68%、环比降7.7%，较5.28新政前一周降9%，降幅扩大；新房日均成交92套，同比降17%、环比增7.3%，较5.28新政前一周增32% [3][24] - 北京：上周（7.29 - 8.4）二手住宅日均成交套数479套，同比增40%、环比降1%，环比连续两周下降；新房日均成交164套，同比降19%、环比增28%；7月二手住宅日均成交套数较6月增0.6%，新房成交降3%，新政效果不明显 [3][27]

行业评级 - 报告给予煤炭行业"增持"评级 [3] 核心观点 - 动力煤供应受限,电厂日耗维持高位,动力煤价格支撑较强 [8] - 下游钢铁行业PMI创下一年以来新低,焦煤价格承压下跌 [9] 行业动态 国内外动力煤价格 - 国内动力煤价格平稳运行,国外动力煤价格涨跌不一 [8] - 澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格分别为134美元/吨、111美元/吨和111美元/吨 [8] 国内外焦煤价格 - 国内焦煤价格以跌为主,国外焦煤价格下跌 [9] - 山西吕梁主焦煤价格为1750元/吨,周环比下跌2.78% [9] - 澳洲峰景矿硬焦煤现货价为231美元/吨,周环比下跌2.12% [9] 港口库存 - CCTD主流港口合计库存为6,800万吨 [65] - CCTD主流港口北方港口库存为3,800万吨,南方港口库存为3,000万吨 [69][70] 下游行情 - 南方八省电厂煤炭库存为3,625.5万吨,日耗量为243.7万吨 [8] - 247家生铁日均产量为200万吨 [82] - 五大品种钢材钢厂库存为700万吨 [85]

行业投资评级 - 报告维持医疗服务行业"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 近期医药产业政策频出,从深化医药卫生体制改革、完善发展养老事业、推动生物医药发展等方面支持创新药及创新医疗器械发展 [64][65] - 国家通过DRG/DIP支付方式变革不断改进医保支付方式,推动医药行业从"以药养医"向"以质取胜"转变 [65] - 上海发布支持医药产业全链条创新的意见,未来创新药领域相关公司将具有较大发展空间 [65] - 医疗服务板块中的创新产业链CXO公司经过较长时间的回调目前已具备估值优势,将有望在支持创新政策下再次受到市场关注 [65] - 建议关注高成长细分方向如医药外包服务、民营医疗等,以及预期改善方向如第三方检验医学实验室 [66] 行业数据分析 - 上周医药生物上涨3.21%,涨幅排名申万一级行业第4位,跑赢沪深300指数3.94% [13] - 医疗服务II板块涨幅较大,上涨7.68% [24] - 医疗服务板块公司中,睿智医药、百花医药等表现居前,数字人、阳光诺和等表现靠后 [32] - 医疗服务板块当前PE为24.12X,PB为2.37X,估值位于历史分位的2.76% [35][49][51] - 医药行业整体估值位于历史分位的18.88% [35]

行业投资评级 报告给予医药生物行业"增持"评级。[4] 报告核心观点 1. 支持产业发展的政策催化下,医药生物板块大幅反弹。[3] 2. 创新药产业链上游研发服务表现出色,上涨8.3%,其他子行业如原料药、化学制药及生物药也有不同程度的上涨。[9] 3. 医药生物行业估值水平处于历史低位,PE-TTM为24.14X,位于负1倍标准差以下,PB为2.28X,位于负2倍标准差附近。[9] 4. 上海出台支持生物医药产业全链条创新发展的政策,助力创新药产业平稳发展。[10] 5. 中期投资主线包括:创新药板块、原料药板块和国企改革主线。[50][51][52][53] 6. 长期来看,医药生物产业迎来转型升级的历史机遇。[12][54] 分组1 - 行业新闻:上海出台支持生物医药产业发展的政策,包括加强资金支持、探索新融资工具等。[14] - 上市公司公告:华东医药获得艺妙神州靶向CD19的自体CAR-T候选产品的独家商业化权益;恩华药业授予限制性股票;东诚药业子公司临床试验获批;艾迪药业拟收购南大药业股权;健友股份子公司产品获美国FDA批准。[15][16][17][18][19] 分组2 - 行情回顾:医药生物行业上周上涨3.2%,跑赢大盘,其中创新药产业链上游研发服务表现最佳。[20][23] - 估值水平:医药生物行业PE-TTM和PB指标处于历史低位。[25][27] - 子行业表现:创新药、原料药、化学制药及生物药等子行业均有不同程度的上涨。[28] - 全球生物科技板块:A股生科及恒生生科反弹,纳指生科回调。[9] 分组3 - 投资建议:中期推荐创新药、原料药和国企改革三大投资主线。[50][51][52][53] - 长期来看,医药生物产业迎来转型升级的历史机遇。[12][54]

行业投资评级 - 行业评级为"增持" [3] 报告的核心观点 - 多款疫苗获新进展,三大因素驱动行业长期向好 [2] - 短期承压,长期向好,关注技术创新+重磅单品上市放量 [13][14] - 政策、需求、技术三大驱动因素依然不变,将推动行业长期向好 [15] - 疫苗行业技术为核、品种为王的特征十分明显,行业未来发展的关键在于创新 [16] 行业投资机会和风险 投资机会 - 多个RSV疫苗获批临床,国内企业积极布局成人疫苗,寻求国内成人用疫苗和出海的突破 [13][14] - 具有技术优势、拥有重磅品种、布局大品种且在研管线丰富的龙头企业竞争优势更为明显 [16] 风险提示 - 行业发生黑天鹅事件,行业政策趋严 [17] - 政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降 [17] - 在研项目进展低于预期,重磅品种上市时间不达预期 [17] - 受批签发进度等因素影响,上市公司业绩低于市场预期 [17]