报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(首次覆盖) [3] 报告的核心观点 - 新任董事长张德芹表示,茅台将在行稳致远的基础上,保持健康和可持续发展,但不意味着放慢节奏,依然会自强不息,持续塑造一流品牌,争取在行业好的时候走在行业前列,行业下滑时下滑速度慢人一步,传递了茅台作为行业龙头的责任感和对自身实力的信心 [3] - 张德芹将茅台的核心竞争力拆解为"品质、品牌、工艺、环境、文化",并提出一系列以品质为核心的发展原则,强调了"三个服从"原则,即在产量、效益和速度与质量发生冲突时,均应优先考虑质量,这种对品质的坚守是茅台能够在市场中长期保持领先地位的关键 [4] - 对于创新,张德芹强调必须基于坚守茅台本质的底线,即使某些创新措施未带来显著的利润增长,只要能够为茅台带来长远的赋能和增值,公司也会持续推进,同时也表明了公司在面对不适宜的创新发展路径时,会马上做出调整,相信茅台的纠错能力 [5] - 公司2024-2026年营收分别预计为1745.00、1990.53、2250.35亿元,同比增长15.9%、14.1%、13.1%;归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元,同比增长15.1%、14.8%、13.3%;EPS分别为68.49、78.62、89.04元 [7] 公司投资评级及财务预测 - 公司作为白酒行业龙头,业绩表现出较强的韧性,我们首次覆盖给予公司"增持"评级 [7] - 公司2024-2026年营收分别预计为1745.00、1990.53、2250.35亿元,同比增长15.9%、14.1%、13.1%;归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元,同比增长15.1%、14.8%、13.3%;EPS分别为68.49、78.62、89.04元 [7] - 公司2024-2026年毛利率维持在92.1%,ROE分别为32.7%、34.0%、35.1% [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为"买入" [2] 报告的核心观点 上游萤石价格上涨 - 截至2024年6月4日,萤石97%湿粉价格为3808元/吨,相较于一个月前上涨5.3%,相较于一周前上涨1.2% [9][10] - 矿山复产进度依旧缓慢,供应增量有限,但受南北区域差异影响,近日厂家挺价出货情绪有所松动,预计未来萤石价格高位震荡运行 [9] 制冷剂R32和R22价格走势较为强劲 - 6月国内空调排产增速有所放缓,但仍维持正增长 [10][11] - 受配额影响,制冷剂供给整体受限,但不同品种价格走势有所分化 [12] - R32和R22主要应用于空调新装和售后维修,价格走势相对更为强劲 [12][13][14] - R125和R134a主要应用于混配和汽车空调,价格走势略显平淡 [12][15][16] - 受第三代制冷剂价格高位震荡和第二代制冷剂配额预计再次削减的影响,R22价格走势强劲 [18][19] 投资建议 - 短期来看,制冷剂价格整体高位震荡,R32和R22价格走势更为强劲 [19] - 中长期来看,第三代制冷剂配额方案落地,供给端趋于稳定,第三代制冷剂景气度有望上行 [19]

证券研究报告 2024年 06月 05日 湘财证券研究所 行业研究 半导体行业事件点评 智能手机市场复苏，嵌入式存储需求上行 相关研究： 核心要点： 1.《AI成长可期，需求复苏可望》 ❑ 智能手机市场复苏迹象渐显 2023.12.24 IDC 发布的统计数据显示，2024YQ1 全球智能手机出货量同比增长约 2.《Sora内测开启，AI视频生成的 7.8%， IDC表示智能手机市场正在走出过去两年的动荡期。中国市场， 新时代序幕正式拉开》 2024.03.01 中国信通院统计数据显示，2024年4月，国内市场手机出货量2407.1万 3.《存储产品市场走势分化，DXI 部，同比增长28.8%。2024年1-4月，国内市场手机出货量9148.6万部， 指数回落》 2024.05.29 同比增长12.3%。 ❑ 嵌入式存储受益，带动模组企业营收上行 行业评级：增持 智能手机的景气度是 NAND Flash，特别是嵌入式存储市场发展的重要 近十二个月行业表现 驱动力之一。受益于嵌入式存储需求上行，其他领域需求弱复苏。存储 模组企业业绩上行。2024YQ1 江波龙营收同比增长 200.47%，毛利率环 比上涨 5. ...

行业评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 新"国九条"发布后相关配套政策加快落地,推动行业格局加快向头部集中,中小券商聚焦差异化经营 [24] - 当前券商板块估值处于历史底部区域,具备较高安全边际,建议关注综合实力强的头部券商 [24] 行业数据总结 经纪业务 - 上周沪深两市日均股票成交额为7336亿元,环比下降13.5%,两市周度日均成交额自2月市场反弹以来首次跌至8000亿元以下,市场交投有所回落 [12][13] - 5月基金新发份额环比下降28%、同比增长41%,其中股票型、混合型、债券型新发份额同比分别为-14%、-67%、+131% [15] - 5月最后一周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为44亿份、23亿份、433亿份,环比分别为+47%、+53%、+357%,债券型基金仍然是更受当前市场青睐的产品 [16] 投行业务 - 上周股权融资规模90亿元,环比增长399%,其中IPO有1家,融资规模1.2亿元,再融资有2家,融资规模89亿元 [18] - 今年1-5月IPO共有38家,IPO规模273亿元,同比下降83%,平均单家融资规模7.2亿元,同比下降41%;再融资家数108家,融资规模1313亿元,同比下降70% [18] 资本中介业务 - 截至上周五,两市融资融券余额15265亿元,环比下降0.2%,融资余额环比下降0.3%,融券余额环比持平 [20] - 两融余额占A股总流通市值比例为2.34%,环比基本持平 [20] - 股票质押数量为3533亿股,质押股数占总股本4.41%,质押总市值2.59万亿 [20]

证券研究报告 2024年 05 月30 日 湘财证券研究所 行业研究 房地产行业政策点评 广深同步调整楼市政策，积极助力去库存 相关研究： 核心要点： ❑ 广州大幅优化限购、限贷政策，放松力度领先其他一线城市 1. 《房地产行业数据及政策点评： 销售和投资承压，政策发力去库 5月28日，广州市人民政府办公厅发布《关于进一步促进我市房地产市场 平稳健康发展的通知》，大幅调整优化限购、限贷、限售等政策。同日，深 存》 2024.05.20 圳宣布下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。截至目前，四个一 2. 《政策点评：上海优化限购、 线城市中仅剩北京尚未在5月17日之后跟进调整楼市政策。 限贷政策，打开一线城市政策空 本次广州新政主要有以下变化：（1）非本市户籍居民家庭在限购区（越秀、 间》 2024.05.29 海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南 沙等）购房的社保或个税年限从2年缩短至6 个月，这也是四个一线城市 行业评级：增持 中最为宽松的要求。（2）信贷政策大幅放松，一是将首套/二套房首付比例 从30%/40%下调至15%/25%，并取消房贷利率下限。二是放宽首套房认定 ...

证券研究报告 2024年 05月 29日 湘财证券研究所 行业研究 锂电材料行业周报 上周板块大幅下跌，正极材料供给下行明显，各环节材料价格 总体平稳 相关研究： 核心要点： ❑ 市场行情：上周锂电材料板块大幅下跌且跑输基准5.12pct，板块估值延 《上周板块下跌， 锂源及正极材料价格弱 续回落 势，其余环节价稳量增》 20240522 上周锂电材料板块大幅下跌，周跌幅为 5.72%，跑输基准（沪深 300） 《上周板块震荡反弹，供需政策边际向好， 5.12pct。板块估值（市盈率TTM）周回落1.57x至25.3x，当前估值历史 但基本面有待改善》 20240516 分位数为13%。 行业评级：增持 ❑ 正极材料：锂源价格基本平稳，正极材料价格略涨，三元材料及磷酸铁 锂供给走低 近十二个月行业表现 价格走势：上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比略涨 0.39%至 30% 锂电材料板块涨跌幅 30% 对比基准:沪深300累计涨跌幅-右 12.75万元/吨；钴、镍及锰的硫酸盐价格分别为3.15万元/吨、3.23万元 10% 15% -10% 0% /吨和0.6万元/吨，周环比变动分别为+1.61%、+4.0 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 中长期继续看好中药行业 行业政策呈现深度聚焦痛点、广度覆盖全产业链的特点 行业或呈现结构性分化 符合政策特点的企业有望表现突出 [5] - 投资策略建议关注两大主线：中药创新与“中药+”视角下的新消费 [5][8] 板块及个股表现 - 上周（2024.05.20-2024.05.24）医药生物板块下跌3.74% 报收7353.06点 中药Ⅱ板块下跌3.1% 报收6915.24点 跌幅在医药二级子行业中相对较小 [2][12] - 2024年以来 医药生物板块累计下跌12.78% 中药板块累计下跌2.26% [2][12] - 上周表现居前的中药公司有：千金药业、ST九芝、健民集团、昆药集团、*ST太安 表现靠后的公司有：*ST龙津、振东制药、新天药业、恩威医药、康缘药业 [2] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为27.85X 较前一周下降0.89X 近一年PE最大值为33.61X 最小值为21.67X 当前PE处于近十年以来30.3%的分位数 [3] - 上周中药板块PB（lf）为2.45X 较前一周下降0.08X 近一年PB最大值为3.10X 最小值为2.14X 当前PB处于近十年以来8.5%的分位数 [3] - 中药板块相对沪深300估值溢价率为131.56% [3] 行业运行情况 - 2024年一季度 规模以上医药工业增加值同比下降2.2% 实现营业收入7061亿元 同比下降3.2% 实现利润930.5亿元 同比下降4.5% [4] - 分子行业看 中成药营收、利润同比均下降 降幅分别为5.6%和11.3% 中药饮片营收、利润同比分别增长8.7%和10.8% [4] - 中成药由于高基数原因一季度业绩表现相对偏弱 但随着高基数效应的减弱 二季度开始有望逐季回升 [4] 投资主线一：中药创新 - 在政策与临床需求双驱动下 中药创新再度加速 新药上市节奏加快且1类新药占比明显提升 [5] - 研发创新是核心 进入医保基药目录是放量的重要条件 [5] - 建议关注：1）具有较强研发实力、在研产品丰富且进展较快、中医理论与临床结合较好、布局大品类有独家品种的企业 2）2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业 3）“医保+非基药”品种及相关企业 [5] 投资主线二：“中药+”视角下的新消费 - 在政策鼓励及中药“治未病”、“纯天然”优势下 行业创新+消费双属性愈加明显 新增长点有望来自“中药+”视角下的新消费领域 [8] - 新消费领域包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品、中药行业与多领域融合所形成的新业态等 [8] - 建议关注：1）零售药店终端的独家品种、OTC及双跨品种及相关企业 2）品牌中药 尤其是产业链向消费领域拓展的品牌中药 3）向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的“中药+”企业 [8]

证券研究报告 2024年 05 月29 日 湘财证券研究所 行业研究 房地产行业政策点评 上海优化限购、限贷政策，打开一线城市政策空间 相关研究： 核心要点： ❑ 限购政策：缩短社保年限，放松二手房限购区域 1. 《房地产行业数据及政策点评： 销售和投资承压，政策发力去库 降低购房门槛方面，一是将非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从 5 年缩短至3年，并且新城以及南北转型等重点区域的非沪籍人才则从 3年 存》 2024.05.20 调整为2年；二是扩大非沪籍单身人士购房区域，从此前的“外环外新房+ 二手房”扩大至“全市范围二手房+外环外新房”，同时重点区域的人才购 行业评级：增持 房范围扩大至所在区全域（此前为产业区内）；三是取消离婚购房及赠与住 房的套数计算规定；四是允许二孩及以上的多子女家庭在现有限购政策基 近十二个月行业表现 础上，再多购买1套住房。此外，对企业购买小户型二手住房（2000年前 20% 竣工、建筑面积70平及以下的二手住房）用于职工租住的，不再限定购买 10% 住房套数。我们认为，本次限购政策调整将进一步释放刚需和改善群体的 0 2% 023/5/17 2023/7/16 2023/9 ...

证券研究报告 2024 年 05月28日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 反腐等政策影响减弱，回调不改长期趋势 相关研究： 核心要点：  上周医药生物下跌3.74%，位列申万一级行业第19位 1.《关注成长性好及预期有望改善 的细分方向》 上 周 医 药 生 物 报 收 7 3 5 3 .0 6 点 ， 下 跌 3 . 7 4 % ， 涨 幅 排 名 位 列 申 万 31个一级 行业第 19 位。沪深 300 指数下跌 2.08%，医药跑输沪深 300 指数 1.66 个 2024.05.13 百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务II报收4539.26 点，下跌4.58%； 2.《CXO业绩分化，扩张放缓有助 中药II报收6915.24 ，下跌3.10%；化学制药II报收9779.21 点，下跌3.90%； 产能消化》 生物制品Ⅱ报收6380.84 点，下跌4.61%；医药商业Ⅱ报收5811.96 点，下 2024.05.21 跌2.68%；医疗器械Ⅱ报收6560.84 点，下跌3.21%。细分板块来看，医疗 服务跌幅较大。 行业评级：增持 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：诺思 ...

证券研究报告 2024年 05 月29日 湘财证券研究所 行业研究 医疗耗材行业周报 人工关节国采接续采购开标，关注国产龙头企业长期发展 相关研究： 核心要点： ❑ 医疗耗材板块继续下行，上周下跌4.74% 1. 《政策推动医疗器械行业扩容， 关注下沉市场格局》 2024.05.15 上周，医药生物报收7353.06点，下跌3.74%，涨幅排名位列申万一级行业 第19位，跑输沪深300指数1.66个百分点。医疗服务报收4539.26点，下 2. 《医疗行业再发利好政策，关 跌4.58%；中药II报收6915.24点，下跌3.1%；化学制药报收9779.21点， 注心脑血管耗材等临床刚需领 下跌3.9%；生物制品报收6380.84点，下跌4.61%；医药商业报收5811.96 域》 2024.05.21 点，下跌 2.68%；医疗器械报收 6560.84 点，下跌 3.21%。医疗耗材报收 5290.53点，下跌4.74%。医疗耗材板块继续下行。 行业评级：增持 ❑ 医疗耗材板块PE（ttm）51.72X，PB（lf）2.36X 当前医疗耗材板块PE为51.72X，相较上周环比下降2.4个百分点，近一年 近十二 ...