报告行业投资评级 - 报告维持逆变器行业的"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 逆变器板块处于历史低位 - 逆变器板块 PE-TTM 由 2022 年 8 月 23 日最高值 140.36 调整至 2024 年 7 月 10 日 17.27，已跌至 1.5%分位点，处于历史低位 [23] - 逆变器板块估值高于光伏行业整体估值 [24] - 逆变器指数受光伏和储能行业叠加影响 [25] - 2020-至今逆变器指数经历了多个阶段的变化 [26] 逆变器环节优势突出 - 逆变器环节属于轻资产、产能弹性大 [31] - 逆变器成本结构分散，不存在单一原材料供应缺口 [31] - 逆变器单价更低，在光伏电站中成本占比约为 4-6% [31] 新兴市场需求推动逆变器行情 - 欧洲市场需求主要受到能源危机影响 [49][55][56] - "亚非拉"新兴市场需求爆发，具有刚性需求特点 [15][69][78][79] - 欧美降息预期和海运费下降预期支撑逆变器行情 [87][89] 根据目录分别进行总结 复盘:逆变器板块估值处于历史低位 - 逆变器板块 PE-TTM 处于历史低位 [23] - 逆变器板块估值高于光伏行业整体 [24] - 逆变器指数受光伏和储能行业影响 [25] - 2020-至今逆变器指数经历多个阶段变化 [26] 逆变器环节优势突出 - 逆变器环节属于轻资产、产能弹性大 [31] - 逆变器成本结构分散，不受原材料价格影响 [31] - 逆变器单价较低，成本占比约4-6% [31] 新兴市场需求推动逆变器行情 - 欧洲市场需求受能源危机影响 [49][55][56] - "亚非拉"新兴市场需求爆发,具有刚性需求 [15][69][78][79] - 欧美降息预期和海运费下降支撑行情 [87][89]

报告行业投资评级 报告维持行业"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 行业表现回顾 - 2024Q2内恒生地产指数和恒生物业管理指数呈现相反趋势,恒生物业管理指数略有增幅。[17][18] - 2024Q2基金持有的港股地产物业标的整体平均股价涨幅为6.3%,其中新城发展、中国海外发展和中国海外宏洋集团涨幅最大。[21] 行业持仓集中度高 - 2024Q2公募基金房地产行业持仓比例降至历史低位。[23] - 基金持有央企地产、央企物管和国企地产公司的市值占比合计达89.1%,较2023Q4环比增加1.3个百分点。[24] - 2024Q2基金持有的港股地产物业TOP5重仓股市值占比72.9%。[24][25] 个股表现 - 2024Q2中国海外宏洋集团获基金最多增持,持股占流通股比重环比增加2.95个百分点。[27] - 2024Q2港股地产物业持有基金数量前三的公司为华润万象生活、中国海外发展和华润置地。[27] - 2024Q2重仓TOP10新增绿城管理控股。[29] 行业投资建议 - 推荐优质国企地产物管公司,包括内房股华润置地、中国海外发展、绿城中国和越秀地产,物管公司华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务和越秀服务。[33] - 推荐房地产交易服务龙头平台贝壳,以及港资房企太古地产和太古股份。[33]

行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 国产半导体材料有望迎来发展机遇,巴以局势缓和预期带动油价下行 [9][10][11][12] - 化工估值进入布局区间,静待旺季来临基本面反弹 [13][14] - 供给端增速趋缓,产品价格上行可期 [15][18] - 油价高位震荡背景下,油气开采企业有望维持可观分红 [19] 行业投资机会 价值类 - 具备业绩安全边际的龙头白马价值凸显 [13][14] 弹性类 - 涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓,行业盈利中枢有望修复改善 [15][18] 高股息类 - 油价有望高位震荡背景下,油气开采企业有望维持可观分红 [19]

报告行业投资评级 - 报告维持农业板块"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q2 农业板块基金持仓情况 - 截至2024Q2,农业板块的公募配置比例为1.73%,处于中配位置,公募持有农业板块市值为423亿元,较Q1下降48亿元 [18] - 农业板块各子板块中,生猪养殖板块表现最好,其他板块如饲料、动保、农产品加工等表现较弱 [21] - 唐人神、天康生物、温氏股份等公司基金持股比例较高,超过10% [26] - 牧原股份、温氏股份等公司持有基金数量最多,超过200家 [29] 2024Q2农业板块各公司基金持仓变动情况 - 唐人神、立华股份等公司基金持股比例大幅增加,而巨星农牧、隆平高科等公司基金持股比例大幅下降 [26] - 温氏股份、海大集团等公司基金持仓市值增加较多,而巨星农牧、隆平高科等公司基金持仓市值减少较多 [33] 根据目录分别总结 1. 2024Q2农业板块基金持仓比例维持中配 - 截至2024Q2,农业板块的公募配置比例为1.73%,处于中配位置,公募持有农业板块市值为423亿元,较Q1下降48亿元 [18] - 农业板块各子板块中,生猪养殖板块表现最好,其他板块如饲料、动保、农产品加工等表现较弱 [21] 2. 2024Q2农业板块各公司基金持仓变动情况 - 唐人神、天康生物、温氏股份等公司基金持股比例较高,超过10% [26] - 牧原股份、温氏股份等公司持有基金数量最多,超过200家 [29] - 唐人神、立华股份等公司基金持股比例大幅增加,而巨星农牧、隆平高科等公司基金持股比例大幅下降 [26] - 温氏股份、海大集团等公司基金持仓市值增加较多,而巨星农牧、隆平高科等公司基金持仓市值减少较多 [33]

报告公司投资评级 无评级 [5] 报告的核心观点 1. FY2024Q3 业绩超预期：公司FY2024Q3季度营收为100亿美元,高于公司指引上限,同比增长2.5%;归属股东净利润为13.5亿美元,同比增长1.4%;季度毛利率为26.5%,同比降低0.1个百分点;归母净利率为13.6%,同比降低0.1个百分点;季度每股派息0.3美元,同比增长20%。[6] 2. 新房销售保持稳健增长：公司在FY2024Q3交付房屋24155间,同比增长5%,确认收入为92亿美元,同比增长6%;销售房屋数量为23001间,同比增长1%,保持稳健增长,销售金额为87亿美元。截至2024年6月30日,公司库存房屋数量为42600间,其中未售26200间,库存状况健康。[7] 3. 财务稳健,杠杆处于安全水平：截至2024年6月30日,公司持有现金30亿美元,有息负债57亿美元,净负债率为10.6%,总资本负债率为18.8%,财务杠杆处于较低水平。[8] 4. 新增40亿美元回购计划持续回报股东：公司在FY2024Q3回购了300万股普通股,耗资4.414亿美元,加上9850万美金的派息,单季度回馈股东近5.4亿美元。截至2024年6月30日,公司仍有4.597亿美元的回购授权;另外新增40亿美元回购计划,约占7月19日总市值的7%。[9] 5. 收紧FY2024业绩指引：公司根据FY2024Q3的业绩情况,更新了FY2024全年的业绩指引:收入预计区间收紧至368-372亿美元;房屋交付数量由8.9-9.1万间提升至9.0-9.05万间;将股票回购金额从16亿美元提升至18亿美元。[38] 分析师观点 1. 虽然受到按揭利率维持高位的影响,公司仍然保持稳健的销售表现,并通过优化产品结构,成本管控措施来维持利润率水平。公司财务安全,现金流通畅,积极通过回购和派息来回报股东,新增40亿美元回购计划,对股价支撑力度大,建议关注。[41] 2. 风险提示:新房销售不及预期、美国降息不及预期。[41]

报告公司投资评级 无评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 公司2024年第二季度营收为87.66亿美元,同比增长9.0%;归属股东净利润为9.54亿美元,同比增长9.5%。[3] - 公司房屋销售业务收入占总收入的95.6%。[3] 房屋销售业务稳健增长 - 公司2024年第二季度交付房屋19690间,同比增长15%;销售房屋21293间,同比增长19%。[15] - 公司存货数量和价值保持在较低水平。[15] 利润率保持平稳 - 公司房屋销售毛利率和净利率分别为22.6%和15.1%,保持稳定。[16] - 公司预计2024年第三季度毛利率将维持在23%左右。[16] 现金充足,积极回报股东 - 公司有息负债22亿美元,持有现金36亿美元,财务实力雄厚。[19] - 公司通过回购和派息积极回报股东,2024年第二季度回购380万股,派息0.5美元/股。[19] 分析师观点 - 公司2024年第三季度交付量预计同比增长10-13%,利润率保持稳定。[21] - 公司财务实力强大,处于净现金状况,回购额度充足。[21] - 随着美国降息预期加强,公司业绩对降息的敏感性及股价弹性将会体现,建议积极关注。[21]

报告公司投资评级 公司未给出评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司保持稳健的经营和业绩增长,资本配置兼顾企业发展和股东回报。[6] 2. 公司的财务安全,杠杆水平进一步降低,目前股价对应2023年估值约为11XPE,随着美国降息预期加强,公司业绩对降息的敏感性及股价弹性将会体现,建议积极关注。[6] 公司经营情况总结 1. 2024Q2业绩符合预期:营收46亿美元,同比增长9.8%;净利润8.09亿美元,同比增长12.3%;毛利率和净利率分别为30.3%和17.6%,均同比提升0.4个百分点;每股基本收益3.86美元,同比增长19.5%。[10] 2. 房屋销售均价提升,利润率改善:2024Q2房屋开发业务收入44.48亿美元,同比增长9.6%,主要由于交付房屋数量和均价分别增长7.7%和1.7%;房屋开发业务毛利率为29.9%,同比提升30个基点。[11] 3. 现金流强劲,财务杠杆进一步降低:截至2024Q2,公司有息负债16.5亿元,现金及等价物14.5亿元,总资本负债率降至12.8%,较2023年底降低了3.1个百分点。公司在2024Q2回购了280万股,回购金额约3.14亿美元,上半年累计回购金额达到5.6亿美元。[12] 4. 维持2024年业绩指引:预计2024Q3交付新房7400-7800套,同比增长5-10%;2024全年交付新房31000套,同比增长8%;交付房屋均价预计54~55万美元/套;房屋开发业务毛利率约为29%左右;SG&A费用约占房屋开发业务收入的9.2%~9.5%;税率约24%~24.5%;全年土地购置及开发目标约50亿美元。[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [36][100] 报告的核心观点 - 被动元件行业较早完成库存去化，在部分下游领域补库带动下，景气持续恢复，端侧AI和汽车电子将驱动新一轮上行周期，价格具备向上弹性 [15] - 报告研究的具体公司作为国内被动元件龙头，产能扩充受益于行业景气回升，加强管控使高端产品技术突破，扩大产能抓住国产替代机遇，未来成长空间广阔 [4][6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.07亿元、7.08亿元、8.78亿元，对应2024/7/22日收盘价PE为33.5、24.0、19.3倍 [36][100] 根据相关目录分别进行总结 中报业绩大幅增长，2024H1利润同比增长超100% - 2024H1公司实现归母净利润1.85 - 2.35亿元，YoY + 117% - 176%；扣非净利1.95 - 2.45亿元，YoY + 142% - 204%；24Q2归母净利润1.12 - 1.62亿元，YoY + 319% - 506%，扣非净利1.22 - 1.72亿元，YoY + 237% - 374% [14][24] 景气持续恢复，AI换机有望驱动新一轮上行周期 行业库存去化完成，盈利能力逐步恢复 - 2022年以来行业扩产速度大幅放缓，风华高科自2023年开始主营产品产能利用率持续恢复，今年以来持续处于较高水平 [26] - 目前行业库存处于健康水平，村田自23Q4起电容订单/销售比例逐步修复至1以上，积压订单/接受订单逐步上行，行业景气度正逐步恢复 [28] - 中长期来看，被动元件下游结构优化，消费电子景气度在AI驱动下逐步恢复，汽车类需求快速增长，行业景气度持续回升 [31] 端侧AI + 汽车驱动，新一轮上行周期有望开启 - AI方面，高性能MLCC需求大增，如GB200系统主板的MLCC总用量和价值量相较通用服务器翻倍以上增长，村田下单前置时间延长 [80] - 汽车行业持续为MLCC提供增长动力，一辆汽车的MLCC用量约5000 - 8000颗，2022 - 2025年车用MLCC需求有望实现9%的复合增速，高容MLCC复合增速为14% [53] - 预计2025年车用MLCC用量占比将提升至20%附近，其对MLCC产能消耗量高于手机、PC、消费类产品，随着端侧AI渗透，新的一轮上行周期有望开启 [84][85] 国产替代进行时，国内公司空间巨大 - 我国作为全球电子制造业基地，被动元件国产化土壤完备，2023年MLCC进口金额为62.23亿美元，进口数量为2.22万亿只，相比2021年下滑幅度较大，国产替代正在进行 [35][87] - 全球MLCC市场集中度高，前五大厂商占据超80%份额，随着国产化浪潮打开，国内厂商将受益，成长空间巨大 [89] 风华高科：国内被动元件龙头，产能扩充受益景气回升 深耕行业四十余年的被动元件龙头 - 公司成立于1984年，1996年在深圳证券交易所挂牌上市，主营容阻感等电子元器件，产品应用领域广泛 [91][93] - 2023年公司实现营业收入42.21亿元，同比增长8.97%，归母净利润1.73亿元，同比 - 46.99%，扣非净利润1.50亿元，同比增长149.95%，主营产品阻容感产销量创历史新高 [95] - 公司实控人为广东省国资委，股权结构较为分散，2024年2月新董事长上任，具有丰富管理经验，有望加速产能扩张和盈利能力优化 [105] 走出盈利低谷，扩大产能抓住国产替代机遇 - 公司扣非归母净利润从2023Q3开始同比转正，2024Q2预计中值为1.47亿，同比增长305%，经营逐步改善 [107] - 公司加强管控，2024年优化中长期发展战略，推进极致降本，整体费用率下降，2023年销售、管理、研发费用率分别为2.23%、6.98%、4.57%，同比 + 0.24pct、 - 0.52pct、 - 1.24pct [4] - 公司聚焦技术提升，在车规、高容等高端产品技术突破，围绕阻容感规划新产能，建设多个技改扩产项目，车规料号已进入车身核心关键系统，未来随着料号增加和客户拓展，将提供新增长动能 [4][6] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.07亿元、7.08亿元、8.78亿元，对应2024/7/22日收盘价PE为33.5、24.0、19.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [36][100]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1. Q2 经营业绩稳健，全年目标有序推进。收入端中国区预计Q1同比基本持平,主要系上年高基数影响,公司持续推新,不断开拓跨界客户,预计Q2同比、环比均有改善。欧洲区预计Q2收入增速环比Q1略快、低于激励目标增速。美国区预计Q2收入增速明显快于股权激励目标。利润端预计Q2内生净利率同比下滑,主要系去年同期产品结构影响带动净利率提升较多,BF盈利能力有所改善。[4][5][6] 2. BF供应链管理优化,盈利能力有望提升。收入端,中国区坚持做深做透高价值客户战略,同时设立行业BD开拓跨界客户挖潜,欧洲区坚持大客户战略,并通过新兴市场获取增量,美洲区随着下游渠道客户去库结束,订单有所回暖,同时BF公司新产线投产,有望带动美洲区实现较好增长。利润端,公司降本增效措施持续推进,随着BF逐步减亏,盈利能力有望提升。[6] 3. 激励落地,考核目标积极,中长期业绩增长动力强。公司于2023年10月17日发布限制性股权激励计划及中长期员工持股计划,考核目标积极,24-26年营收分别不低于43.12/49.27/55.66亿元,同时持股计划中24年净利润（剔除激励费用）目标为4亿+。中长期维度看,业绩增长动力强劲。[8] 4. 盈利预测与投资建议。维持此前盈利预测不变,预计2024-2026年营收43.35/49.66/55.81亿元,同比+21.03%/+14.55%/+12.39%,归母净利润分别为4.05/5.14/6.09亿元,同比+43.99%/+27.04%/+18.41%,EPS为1.72/2.18/2.58元;对应2024年7月19日收盘价,PE为12.99/10.22/8.63X,维持"增持"评级。[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年营收和净利润均实现同比增长,其中 Q2 营收超预期 [6] - 外销表现强劲,欧美市场需求回升,Q2 外销实现快速增长 [6] - Q2 毛利率同比有所下降,主要系外销占比提升、内需低迷、内销竞争加剧 [6] - 公司严格控制费用,营销效率提升,整体业绩表现稳健 [6] - 预计公司 2024-2026 年业绩将保持增长,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024 年公司预计实现营收 227.36 亿元,同比增长 6.7% [7] - 2024 年公司预计实现归母净利润 23.05 亿元,同比增长 5.7% [7] - 2024-2026 年公司预计 EPS 为 2.88/3.10/3.36 元 [6] - 2024 年公司预计毛利率为 25.9%,ROE 为 37.4% [7]