投资评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 核心观点 - 2024年是今世缘建厂80周年、国缘品牌创立20周年、企业上市10周年，是今世缘百亿再出发、永攀新高峰的开局之年 [5] - 今世缘营收从2014年的24.00亿元提升至2023年的101.00亿元，期间CAGR达到17.3%，归母净利润从2014年的6.46亿元提升至2023年的31.36亿元，期间CAGR达到19.2% [6] - 未来3-5年是今世缘全国化和跻身白酒一线阵营的关键期，公司将坚持品牌向上总方向，实施"多品牌、单聚焦、全国化"发展战略 [7] - 2024年上半年CPI、社零等指标反应出消费仍处于弱复苏节奏，白酒产业亦面临周期调整的动销压力。而今世缘持续展现出更强的增长韧性，销售回款节奏相对领先 [9] 财务数据 - 预计2024-2026年营收分别为124.29/150.27/180.71亿元，归母净利润分别为38.53/46.07/54.67亿元 [11] - 2024年每股收益为3.07元，对应PE为15.2倍 [11] - 2023年营业收入为101.00亿元，同比增长28.0%；归母净利润为31.36亿元，同比增长25.3% [3] - 2023年毛利率为78.3%，ROE为23.6% [3]

行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃title＃ 2024 年 7 月 USDA 农产品供需报告:宽松格局 不变，玉米大豆价格承压 ＃investSuggestion 推荐 ＃ ( 维持 ） ＃相关报告 relatedReport＃ 行 业 点 评 报 告 《【兴证农业】2024 年 6 月宠物 品牌电商数据跟踪：618 落下帷 幕，抖音同比高增》2024-07-17 《【兴证农业】周报：猪价偏强 震荡，鸡苗价格上涨》2024-07- 14 《【兴证农业】周报：出栏体重 持续回落，猪价震荡上行》2024- 07-07 ＃分析师： emailAuthor ＃ 纪宇泽 jiyuze@xyzq.com.cn S0190522080004 曹心蕊 caoxinrui@xyzq.com.cn S0190521050002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：美国农业部发布 2024 年 7 月农产品供需报告，对 24/25 年度全球 主要农产品供需形势做出月度调整。供给方面，本月报告调增 24/25 年度 全球玉米产量 425 万吨、小麦产量 544 万吨、大米产量 54 万吨、棉花 ...

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐"[3] 报告的核心观点 - 医药机构持仓进一步下行,建议继续加强对医药关注[29] - 医药板块在经历近2个月下行后出现企稳迹象,结合当前机构持仓和板块估值情况,建议加强对医药板块的关注[32] - 创新药领域,支持创新医药高质量发展举措正逐步落地,围绕产业全周期各地发布多类政策[57] - 医疗器械领域,设备更新、重症医学建设等行业政策正在为医疗新基建注入新增量[57] 报告内容总结 行业整体情况 - 07月15日-07月19日医药生物板块跑输沪深300指数,医药生物板块全周上涨1.44%,沪深300指数全周上涨1.92%[13] - 医药板块估值为24.42倍(PE,TTM整体法,剔除负值),相对沪深300的估值溢价率为108.23%,相对剔除银行后的全部A股溢价率为31.93%[17] - 医药机构持仓进一步下行,处于历史低点[29][30] 行业政策 - 国家医保局发文推进医保基金直接结算医药货款,有利于降低医药企业运营成本,提升资金使用效率[26] - 上海市药监局首次备案医疗机构自行研制的体外诊断试剂,有利于提高患者生活质量[27] 投资建议 - 持续关注高景气度和高胜率资产,包括创新药、创新器械等赛道,以及中药、医药商业等细分领域[52][53][54][56][60] - 创新药方面,建议关注恒瑞医药、科伦博泰生物等具有差异化创新能力和全球BIC潜质的公司[62] - 创新器械方面,建议关注电生理、IVD等细分领域,以及集采影响边际削弱、创新品种进入放量期的公司[64] - 中药方面,建议关注国企改革、管理改善的公司,以及OTC和处方药细分领域的优质标的[66][67] - 医药商业方面,建议关注零售药店和医药流通龙头[68][69] - 医疗服务方面,建议关注经营节奏拐点和经营效率改善的公司[69][70][72]

报告行业投资评级 报告维持航空运输行业的"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 6月航司环比缩减运力,但各地中高考结束后,出行已有所回暖。各上市公司客座率基本持平2019年同期,旺季盈利弹性可以期待。因私出行依旧旺盛,预计需求在暑运再次迎来高峰。[9][38] 2) 中长期维度民航业供给收紧有望延续,随着需求不断增长以及国际航线恢复消化运力,航空板块景气度改善趋势仍在持续。[9][38] 3) 2024年暑运期间,民航市场预计将延续旺季市场态势,旅客运输总量有望达到1.33亿人次,日均旅客运输量215万人次,比2019年增长10%,比2023年增长5%。国际航线恢复近8成,有望助力航司旺季显现业绩弹性。[35][36][37] 报告分类总结 1. 行业运营数据分析 - 6月航司运力投入环比略降,但客座率稳步上升。国内运力投入和旅客量有所减少,国际运力投入小幅减少但旅客量有所增加。[16][17] - 相比2019年,各航司的运力和旅客量恢复程度不一,国内市场恢复较好,国际市场仍有待进一步恢复。[29] 2. 行业需求分析 - 暑运期间,民航市场预计将延续旺季市场态势,旅客运输总量和日均旅客运输量均有较大增长。[35] - 国际航线恢复近8成,有望助力航司旺季业绩表现。[37] 3. 投资建议 - 航空板块供给侧持续紧张,需求侧利好不断累积,暑运开始,航空板块量价齐升,预期底部迎来配置良机。[38][39] - 关注成本管控较好、航线网络较为下沉、业绩确定性较强的春秋航空、吉祥航空。[39] - 建议关注三大航(中国国航、南方航空、中国东航)的配置机会。[40]

会议主要讨论的核心内容 改革目标和要求 - 继续完善和发展中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化 [2] - 推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好地相适应 [3] 改革架构设计 - 提出6个坚持、7个聚焦和15个方面的改革部署,与之前的五大发展理念、两个发展坚持、一个发展统筹相一脉相承 [4][5] 重点改革领域 1. 市场机制改革 - 强调发挥市场机制作用,维护市场秩序,保证公平竞争 [5][6] 2. 高质量发展 - 推动新型生产力、实体经济与数字经济融合、服务业发展、基础设施建设、供应链安全等 [6] 3. 科技创新 - 强调教育科技人才改革一体化,健全新型举国体制,提升国家创新体系整体效能 [7][8] 4. 宏观调控 - 完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制,深化财税金融体制改革 [8] 5. 城乡融合 - 强调城乡要素平等交换双向流动,促进城市发展资源向农村流动 [8][9] 6. 对外开放 - 在扩大国际合作中提升开放能力,全面覆盖外贸、外商、外资、共建一带一路等 [9][10] 7. 民生改革 - 优先完善收入分配制度,同时关注就业、社保、医疗、人口等领域改革 [10][11] 短期经济形势 - 强调坚定实现全面经济发展目标,积极扩大内需,培育外贸新动能 [13] - 加强对房地产、地方金融机构等重点领域风险防范,新增防范意识形态风险和外部风险挑战 [14]

报告行业投资评级 报告维持行业"推荐"评级。[2][3] 报告的核心观点 存量理财市场概况 - 6月银行理财存续规模季节性回落,手工补息影响逐步减弱。[5][17] - 分机构看,理财产品存续规模前三的机构为招银理财、兴银理财和信银理财。[5][22][23] 理财产品发行市场概况 - 6月银行理财产品发行规模下降,以3-12个月和1年以上产品为主。[5][33][34][35] - 6月发行的银行理财产品业绩比较基准整体小幅下行。[5][38][39] 理财产品净值跟踪 - 6月各类型银行理财产品年化收益率环比普遍下降。[55][57][60][61] - 6月银行理财产品净值破净率整体保持稳定。[70][73][75][76] 行业动态 - 多家理财公司旗下理财产品提前终止。[77] - 未持牌银行理财业务或开启清理倒计时。[78]

报告公司投资评级 公司首次被评级为"增持"[2] 报告的核心观点 1. 派格宾适应症布局持续拓展,展现广阔成长空间[12][13][14] - 派格宾在乙肝治愈证据日益展现的情况下销售额持续快速增长 - 乙肝慢治愈适应症上市申请获得受理,有望带动产品空间的进一步提升 - 原发性血小板增多症相关临床也有望从适应症扩展的维度带来增量 2. 后续管线陆续进入商业化阶段,助力公司长期发展[15][16] - 公司持续加大研发投入,深耕长效生物制剂领域 - 新药"拓培非格司亭注射液"(商品名:珮金)已获批上市 - 多个研发项目如长效生长激素、长效促红素等进展顺利 3. 盈利预测与估值[18] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.86、2.52、3.41元 - 对应2024年7月15日收盘价,PE估值分别为30.3、22.3、16.5倍 - 首次覆盖,给予"增持"评级 财务数据总结 1. 营业收入增长率预计2024-2026年分别为31.5%、33.7%、33.4%[9] 2. 归母净利润增长率预计2024-2026年分别为36.0%、35.7%、35.2%[9] 3. 毛利率预计2024-2026年维持在92.6%-93.3%的高水平[9] 4. ROE预计2024-2026年在28.4%-30.6%之间[9]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [1] 核心观点 供给端 - 利润因素导致炼厂减产,烯烃产业链部分产品价格上涨 [11] - 海外炼厂受盈利影响开工有所回落 [11] - 石脑油供需偏紧,带动下游烯烃及部分衍生品价格上涨 [11] 需求端 - 出行旺季尚在,油价中短期有望维持高位震荡 [9] - 美国原油加工及中国原油进口回归高位,支撑需求 [17] 行业估值 - 化工行业估值处于历史底部区域,安全边际较足 [13] - 行业基本面有望在7月中下旬进入旺季,带动化工板块反弹 [13] 投资机会 - 关注烯烃替代路线领军企业:宝丰能源、卫星化学 [11] - 关注烯烃占比较高、下游品类覆盖较广的国内民营炼化企业:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [11] - 关注价值类:具备业绩安全边际的龙头白马 [15] - 关注弹性类:供给端增速趋缓,产品价格有望上行的涤纶长丝行业 [16] - 关注高股息类:油价高位震荡背景下,油气开采企业有望维持可观分红 [17] 行业重点产品价格及价差 原油及成品油 - 国际原油价格有所回落,WTI期货价格下跌1.1%,Brent期货价格下跌1.7% [23] - 国内主营汽油出厂价-原油价差上涨11.2%,国内主营柴油出厂价-原油价差上涨18.4% [36] - 国际汽油市场价-原油价差上涨20.6%,国际柴油市场价-原油价差下跌16.5% [36] 烯烃及衍生品 - 石脑油(日本CFR)价格达到Q2以来高点 [11] - 丙烯(韩国FOB)价格达到年内高点 [11] - 乙二醇价格创2023年以来新高,价差创2022年Q2以来新高 [11] - 丁二烯价格季度涨幅15%,年内涨幅51%,年度涨幅100% [11] 涤纶产业链 - 涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓 [16] - 涤纶短纤-PTA-乙二醇价差下降10.4% [52] - POY-PTA-MEG价差下降3.3% [52] - DTY-PTA-MEG价差下降1.5% [52] - FDY-PTA-MEG价差下降2.4% [52] 化纤产业链 - 尼龙6-己内酰胺价差下降4.9% [52] - 锦纶6POY-尼龙6价差上涨4.1% [52] - 锦纶6DTY-尼龙6价差上涨0.6% [52] - 锦纶6FDY-尼龙6价差上涨2.4% [52] 聚氨酯产业链 - 华东纯MDI-苯胺-甲醛价差下降3.7% [63] - 华东纯MDI-纯苯-甲醛价差下降1.8% [63] - 华东聚合MDI-苯胺-甲醛价差下降3.4% [63] - 华东聚合MDI-纯苯-甲醛价差下降1.5% [63]

报告行业投资评级 - 报告给予食品饮料板块优选业绩确定性高、同时分红率有望稳步提升的行业龙头的投资建议 [20] 报告的核心观点 啤酒行业 - 2024年不同类型啤酒龙头的业绩呈现出明显的节奏差异。全国化啤酒龙头受全国平均消费水平和整体天气变化影响,销量节奏与行业整体相差不大,而二季度销量承压。而以燕啤、珠啤为代表的啤酒龙头当前阶段呈现出一定α优势,量价表现优于行业整体 [13][14] - 燕啤仍处于改革红利兑现期,大单品U8延续高增确保了其量价表现优于行业;珠啤销售区域以广东为主,广东整体的平均消费水平明显优于全国平均,同时以流通为主导的渠道结构受天气变化的影响更小 [14][17] - 青岛啤酒下半年销量压力解除、表观将呈现持续增长态势,同时二季度、三季度是低价原材料的确认阶段,三季度规模效应下成本弹性是全年最大时点,全年利润增速边际向上 [16] - 燕京啤酒上半年U8销量同比增长30%+,带动Q2量价表现优于行业整体,公司改革决心坚定,U8引领高端化、关厂减员提效之下中期净利率提升空间仍足 [17] 白酒行业 - 白酒板块受短期茅台批价波动影响有所调整,但行业挤压式增长逻辑仍然清晰,下半年中秋国庆旺季动销仍值得期待 [21] - 推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等确定性较强的白酒龙头,以及泸州老窖、山西汾酒、五粮液、贵州茅台等 [21] 食品行业 - 食品行业当前场景修复较为缓慢,但成本红利持续显现,当前资金偏好向高景气、高红利板块切换,推荐调味品中炬高新、千禾味业,休闲零食盐津铺子、洽洽食品,饮料东鹏饮料、香飘飘等 [22]

行业投资评级 - 报告维持农业板块的投资评级 [2] 报告的核心观点 行业整体表现 - 农业板块本期跑输大盘,在申万 31 个子行业中排名第 29 位 [21] - 分板块来看,动物保健、生猪养殖、肉鸡养殖、饲料、农产品加工、渔业等子板块均有不同程度下跌 [27] 畜禽价格 - 生猪价格震荡上行,市场情绪坚挺有所支撑,供需阶段性博弈僵持,中旬规模场出栏增量预期仍存,消费暂无明显好转,短期行情震荡盘整 [43] - 毛鸡价格上涨,养殖端存在较强的压栏惜售情绪,鸡肉分割品开启上行趋势,毛鸡与分割品相互支撑,共振上行;鸡苗价格上涨,养殖端补栏情绪提升,大型种禽企业带头拉涨 [44] CPI影响 - 6月猪肉、鸡蛋等农产品价格变动对CPI产生正面影响 [11] 投资建议 - 短期板块有所震荡,但看好猪价进入上涨后的右侧逻辑,建议关注具有成本优势和出栏增速较快的企业 [12]