报告行业投资评级 - 报告维持地产板块"继续回调"的投资评级 [14] 报告的核心观点 业绩分化,国企地产业绩和派息稳健 - 除去部分无法发布年报的公司,大部分公司录得巨幅亏损,主要由于结算项目毛利率下降、开发项目计提减值损失、汇兑损失等导致 [42] - 国企央企地产公司财务状况较好,拿地和销售比较顺畅,保持了稳健的业绩和派息 [42] 行业格局重塑 - 过去一年,房地产公司在融资、拿地和销售端的表现分化非常大,股价的表现也出现分化 [42] - 金融及土地资源充裕的国企地产融资通畅、融资成本新低、积极获取优质土地、新房销售好于行业 [42] - 在行业政策不断调整优化后,市场销售逐步恢复,这些国企地产公司销售有望实现增长,业绩和派息有保障 [42] 政策支持房地产行业健康发展 - 4月30日中央政治局会议更新对房地产行业描述,继续坚持因城施策,压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任,切实做好保交房工作,保障购房人合法权益 [42] - 要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式,促进房地产高质量发展 [42] - 住房城乡建设部、金融监管总局联合出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》,要求各地级及以上城市建立房地产融资协调机制,搭建政银企沟通平台,推动房企与金融机构精准对接 [42] - 国新办"金融服务经济社会高质量发展"新闻发布会中金融监管总局明确表态"金融业责无旁贷,必须大力支持房地产",提出近期金融监管总局重点工作包括:加快推进城市房地产融资协调机制落地见效;指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求;继续做好个人住房贷款金融服务等 [42] - 广州、上海、深圳、北京、香港等城市相继发布购房调整政策,杭州、西安全面放松住房限购,以支持改善型需求的释放 [42] - 央行推出四项政策措施,包括降低全国范围内住房贷款首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率和设立3000亿元保障性住房再贷款 [42] 推荐优质龙头地产物管公司 - 推荐优质国企地产公司:华润置地、中国海外发展、绿城中国和越秀地产 [42] - 推荐优质国企地产物管公司:华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务和越秀服务 [42] - 另外推荐代建行业龙头公司绿城管理控股,以及房地产交易服务平台贝壳 [42] 根据报告目录分别总结 行情概述 - 本周(2024.07.22-2024.07.28)港股继续下跌,恒生指数-2.28%,恒生国企指数-2.50%,恒生地产分类指数-2.68% [14] - 美股市场方面,道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500分别变动为+0.75%、-2.08%和-0.83% [14] 本周地产板块表现 - 本周地产板块普遍下跌,周涨幅TOP3的公司为美的置业、深圳控股和绿景中国地产,涨幅分别为+5.0%、-1.1%和-1.7% [18] - 年内股价涨幅TOP3的公司分别为美的置业、旭辉控股和新城发展,涨幅分别为+39.7%、+11.8%和+8.7% [18] 港股通交易情况 - 本周港股通,万科企业、越秀地产和旭辉控股港股通持股占比分别增加1.41、0.45和0.24个百分点 [26] - 截至目前,万科企业、旭辉控股和保利置业分别是港股通持股比例前三的公司,持股比例为50.0%、25.1%和22.4% [26] - 持仓市值最高的三个公司分别为华润置地、中国海外发展和万科企业,分别为125.3、79.4和46.2亿港元 [26] 卖空交易情况 - 本周港股地产公司卖空最多的三个公司为:万科企业(+0.28pct)、建发国际(+0.08pct)、雅居乐集团(+0.06pct) [30][31] - 累计卖空股数占总股本比例最高的三家公司为万科企业(13.6%)、新城发展(5.3%)、越秀地产(4.0%) [31][34]

行业投资评级 报告维持 [4] 报告的核心观点 1. 国家电网投资规模首次突破6000亿元,持续看好电网设备,重点关注特高压、出海、电改三条主线 [54][55][57][58][62][64] 2. 持续看好电力设备,锂电池龙头企业、结构件、负极、磷酸铁锂正极优质企业 [21][25] 3. 海上风电有望迎来开工改善,重点布局塔筒、海缆企业 [19][31][32][36][52][53] 4. 光伏产业链供给端持续优化,建议依次重点布局逆变器、辅材、一体化组件 [26][27][28][30] 5. 维持建议板块整体超配 [22] 分行业总结 锂电池 - 发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,预计将给国内下半年锂电需求带来一定增量 [24] - 推荐占据产业链话语权强势地位、盈利能力具备强韧性的电池环节,如宁德时代、亿纬锂能,以及结构件、前驱体和负极环节的优质企业 [25] 光伏 - 2024H1光伏行业发展遭遇冰火两重天,行业供给端出清进行时,持续探索供需再平衡节点 [26][27] - 推荐逆变器、辅材、新技术方向,如阳光电源、德业股份、固德威、福莱特、福斯特等 [28][30] 风电 - 海风开工复苏趋势确定,看好2024年海风高景气度 [31][32][36][52] - 推荐塔筒、海缆相关企业,如东方电缆、天顺风能、海力风电等 [53] 电网 - 国网上调全年投资额预算,特高压及主网设备、数字化方面需求有望增长 [54][55][57][58][62][64] - 推荐国电南瑞、东方电子、国网信通、泽宇智能等 [64]

投资要点 - 本周（7.22-7.26）中信银行指数整体下跌 2.98%，跑赢沪深 300 指数 0.69 个百分点，表现居前为：杭州银行（+0.69%）、工商银行(+0.34%)、交通银行(+0.00%) [14] - 全面降息落地，7 天 OMO、SLF、LPR、MLF 先后调降，LPR"换锚"，与七天逆回购利率联动加强，与 MLF 联动弱化 [15] - 存款利率迎来新一轮调降，国有大行带头，股份行迅速跟进 [16] - 息差影响测算：LPR 降息小幅拖累银行息差，测算一次性影响约 6bp；存款利率调降利好银行息差，测算一次性影响约 8bp [17][18] 公司业绩 - 本周两家城商行披露 2024 年中期业绩快报。杭州银行营收增长超预期，利润增速维持20%+；齐鲁银行营收增速延续较好表现，利润增速边际提升 [19][21] 投资建议 - 银行板块前期小幅调整后企稳回升，资金面和风格再度平衡，银行低估值+高股息性价比优势再度凸显 [22] - 重点关注两条主线：1) 业绩稳定增长+股息率较高的个股；2) 绩优城农商行个股，叠加转债催化 [23]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持电子行业"推荐"评级 [2] 核心观点 AI 浪潮带动算力需求爆发 - AMD 发布全新的 AMD 锐龙 AI 300 系列移动处理器,AI PC、AI 手机、智能眼镜和边缘侧 AI 渗透有望加速 [7] - 服务器、AI 芯片、光芯片、存储、PCB 板等环节价值量将大幅提升 [7] 半导体自主可控重要性持续凸显 - 日本修改出口管制规定,新增与半导体相关的 5 个物项 [74] - 未来 3 年国产化仍是行业最强主线,国产晶圆厂逆周期扩产和国产化份额提升将带动半导体设备行业持续景气 [74] - 先进封装技术如 CoWoS 卡位 AI 产业趋势,相关设备和材料厂商值得关注 [74] 消费电子需求复苏,迎来新一轮创新周期 - 全球智能机+笔电市场需求逐渐复苏,AI 加速落地端侧 [76] - 建议关注受益于需求复苏和创新的消费电子龙头 [77] 半导体行业触底回升 - 经历两年下行周期后,被动元件、数字 SoC、射频、存储、封测等上游领域库存去化接近尾声,部分品类价格和稼动率已经率先走出底部 [75] - 建议关注相关公司如顺络电子、卓胜微、兆易创新等 [75] 风险提示 - 行业景气度下滑 [78] - 行业制造管理成本上升 [78] [7][74][76][77][75][78]

行业投资评级 - 报告维持保险行业"推荐"评级 [1] 报告核心观点 保险行业 - 6月保费收入数据显示,财产险和人身险同比增速双回升。财产险累计保费同比+3.3%,6月当月同比+4.4%,增速较5月提升1个百分点,预计下半年财险保费收入增速有望逐月改善。人身险1-6月累计保费同比+12.8%,6月当月同比+16.3%,增速较5月提升3.5个百分点,其中寿险和健康险6月当月保费分别同比+19.7%、+7.9% [4] - 预计三季度险企新单保费同比可能在新一轮定价利率切换运作过程中保持稳定,价值增速或在价值率改善带动下依然有良好表现,三四季度随着高基数效应消除,价值增速预计回升,全年价值同比两位数正增可期 [4] - 继续看好保险板块配置机会,核心在于资产端近期存贷利率同降等稳增长举措出台后,投资端有望边际改善;负债端后续可能实施的定价利率下调短期对销售冲击可控,同时价值率提升亦可对冲规模下滑的影响 [91] - 建议积极配置保险股,个股关注【中国太保】、【中国平安】、【新华保险】 [91] 证券行业 - 本周证券II(申万)下跌0.02%,跑赢沪深300指数3.64pct,板块PB估值维持1.12倍 [92] - 证监会召开外资机构专题座谈会,提出促进投融资协调发展、支持上市公司转型升级、大力发展私募股权创投市场等建议,未来有望引导更多外资机构参与中国资本市场 [93][95] - 券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期,当前股债比约为1.52,股票市场具备较高配置价值,新"国九条"提出支持头部机构通过并购重组等方式提升竞争力,证券行业并购重组浪潮或将重启 [96] - 推荐【同花顺】、【华泰证券】、【中信证券】、【浙商证券】、【国联证券】、【东方财富】等标的 [97]

报告行业投资评级 - 维持行业投资评级 [3] 报告的核心观点 利率环境对房地产市场的影响 - 6月起美国30年抵押贷款固定利率微幅下降,但仍处于高位,抵押贷款购买指数和再融资指数持续下滑 [10] - 高利率环境下,购房需求持续减弱 [11][13] 二手房市场供需格局变化 - 二手房库存量同比增长23.4%,新增挂牌量同比增长6.3% [11] - 二手房销量同比下滑5.4%,价格增速有所放缓 [11] - Zillow平台降价房源比例创2018年以来新高,未来价格增速有望放缓 [11] 新房市场销售下滑 - 新房待售库存量同比增长11.2%,达到2009年以来高点 [12] - 新房销售同比下滑7.4%,开发商加大优惠力度以刺激销售 [12] - 新房价格中位数同比下降0.1%,与二手房价格出现倒挂 [12][59] 供给端新房开工放缓 - 单户住宅新开工量环比下降2.2% [12] - 整体新房开工量环比增长3.0% [12] 分析师观点 - 通胀放缓预期降息,购房者观望,供给端库存增加,需求端难以释放 [13] - 新房销售仍能保持稳健,取决于利率能否下降 [13] 风险提示 - 美联储降息进度不及预期 [13] - 美国房价降幅超预期 [13]

报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 LPR与七天逆回购利率联动加强,与MLF联动弱化 - LPR与7天逆回购利率同步下降,MLF利率保持不变,与此前潘功胜行长提及的货币政策思路相符 [6] - 央行持续展现稳定长端利率的决心,通过减免MLF质押品等措施缓解债市供求压力 [7][17] 降息小幅拖累银行息差 - 本次LPR下调对上市银行净息差的一次性影响预计在6bp以内 [8] - 银行资产端定价仍面临下行压力,但负债成本持续改善,为本次LPR下调预留了空间 [8] 投资建议 银行板块前期小幅调整后企稳回升 - 银行低估值+高股息性价比优势再度凸显,行业基本面预期逐步修复 [20] - 重点推荐国有大行、城农商行等个股 [20] 风险提示 - 不良贷款暴露超预期、监管政策变化超预期、经济下行超预期 [20]

电网设备持仓分析 - 2024Q2 电网设备板块机构持仓达到超配水平,持仓比例及超配水平达2015Q2以来的最高水平[25][26] - 公募基金持股占流通股最多的个股前三分别为江苏华辰、金盘科技、思源电气,主要涉及出海及海缆方向[28] - 公募基金持有市值最多的前三个股分别为思源电气、三星医疗、东方电缆,主要涉及出海及特高压领域[28] - 公募机构加仓的主要有金盘科技、中国西电、许继电气等,减仓股数最多的公司是三星医疗、思源电气、金杯电工等[29] 锂电池持仓分析 - 2024Q2 锂电行业仍然维持超配属性,但超配比例出现下降[47][48] - 前十名基金持仓市值企业基本为锂电细分赛道龙头,宁德时代、亿纬锂能、科达利等[53] - 基金持仓占公司流通股比例最大的为科达利、亿纬锂能等[54] - 基金对先惠技术加仓较多,持股占流通股比例增加较多[63] 风电持仓分析 - 2024Q2 风电板块持续低配,持仓比例接近2020Q1-2020Q3,低配水平接近2021Q1-2021Q2[70][71] - 公募机构加仓的主要有明阳智能、东方电缆、大金重工等,减仓股数最多的公司是金风科技、禾望电气等[73] 光伏持仓分析 - 2024Q2 光伏行业持仓拥挤度环比显著下降[76][79] - 公募机构持股数增加最多的主要有阳光电源、德业股份等逆变器龙头,减仓最多的是晶澳科技[81][82] - 光伏设备板块持仓集中度连续三个季度环比提升,第一大重仓股、前五大重仓股、前十大重仓股持股占比持续提升[94][95]

行业投资评级 报告给出了行业的"维持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 中国乘用车共享出行市场规模有望从2023年的3194亿元增长到2030年的15352亿元,CAGR为25.1%,其中Robotaxi规模预计将达到4888亿元。[8][9] 2. 国内获得Robotaxi测试运营牌照的主要玩家包括互联网孵化项目、车企孵化项目和初创项目,如萝卜快跑、小马智行、元戎启行等,试点运营从一线城市扩张到二线城市,萝卜快跑商业化进程领先。[40][42] 3. Waymo、Cruise等保持自动驾驶公司头部玩家地位,Waymo的智驾方案经历了五个阶段发展,成本持续降低。[68] 4. Robotaxi规模化后,单车对应人力成本的下降将使成本曲线向下,Robotaxi的商业模式是通过减少远程安全员数量来实现B端NOA,从而形成商业闭环。[83][88] 目录分析 1. 共享出行市场空间广阔,Robotaxi未来占比有望提升 - 中国乘用车共享出行市场规模增长潜力较大,Robotaxi规模预计将达到4888亿元 [8][9] - 网约车作为乘用车智慧出行的主要形式,需求高速增长 [9] 2. Robotaxi发展现状:国内外进程旗鼓相当 - 国内Robotaxi发展历程包括早期开发、测试探索和商业化落地三个阶段 [40] - 国内主要玩家包括互联网孵化项目、车企孵化项目和初创项目 [40][42] - Waymo、Cruise等海外头部玩家保持领先地位 [64][68] 3. Robotaxi本质是商业模式创新而非技术创新 - Robotaxi规模化后,单车人力成本下降将使成本曲线向下 [83] - Robotaxi的商业模式是通过减少远程安全员数量来实现B端NOA,从而形成商业闭环 [88] 4. Robotaxi投资机会展望 - 建议关注产业链上游的软件服务商和检测机构,以及下游的运营商和服务商 [96][97]

报告行业投资评级 - 报告维持逆变器行业的"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 逆变器板块处于历史低位 - 逆变器板块 PE-TTM 由 2022 年 8 月 23 日最高值 140.36 调整至 2024 年 7 月 10 日 17.27，已跌至 1.5%分位点，处于历史低位 [23] - 逆变器板块估值高于光伏行业整体估值 [24] - 逆变器指数受光伏和储能行业叠加影响 [25] - 2020-至今逆变器指数经历了多个阶段的变化 [26] 逆变器环节优势突出 - 逆变器环节属于轻资产、产能弹性大 [31] - 逆变器成本结构分散，不存在单一原材料供应缺口 [31] - 逆变器单价更低，在光伏电站中成本占比约为 4-6% [31] 新兴市场需求推动逆变器行情 - 欧洲市场需求主要受到能源危机影响 [49][55][56] - "亚非拉"新兴市场需求爆发，具有刚性需求特点 [15][69][78][79] - 欧美降息预期和海运费下降预期支撑逆变器行情 [87][89] 根据目录分别进行总结 复盘:逆变器板块估值处于历史低位 - 逆变器板块 PE-TTM 处于历史低位 [23] - 逆变器板块估值高于光伏行业整体 [24] - 逆变器指数受光伏和储能行业影响 [25] - 2020-至今逆变器指数经历多个阶段变化 [26] 逆变器环节优势突出 - 逆变器环节属于轻资产、产能弹性大 [31] - 逆变器成本结构分散，不受原材料价格影响 [31] - 逆变器单价较低，成本占比约4-6% [31] 新兴市场需求推动逆变器行情 - 欧洲市场需求受能源危机影响 [49][55][56] - "亚非拉"新兴市场需求爆发,具有刚性需求 [15][69][78][79] - 欧美降息预期和海运费下降支撑行情 [87][89]