报告行业投资评级 维持汽车板块投资评级 [2] 报告的核心观点 1) 以旧换新政策加码,政策力度超预期 [5] 2) 本轮以旧换新政策对乘用车单车补贴金额翻倍,明确客车与货车的补贴 [6] 3) 汽车板块销量预期向上,建议增配汽车 [6] 报告内容总结 1) 2024年7月25日,国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提高汽车报废更新补贴标准,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金 [5] 2) 相较2024年4月汽车以旧换新补贴年度资金总额(112亿元),本轮汽车补贴额度预计增加 [5] 3) 本次政策变化主要包括:乘用车补贴力度翻倍、明确货车和客车补贴标准 [6] 4) 2024年4月24日政策落地后,汽车报废更新补贴申请约11.3万份,2024年5月报废汽车回收量52.3万辆,同比增长55.6% [6] 5) 预计24H2豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱,价格战趋势放缓,汽车板块量价边际均有所好转 [6] 6) 建议重点关注乘用车:长安汽车,长城汽车,比亚迪;重卡:中国重汽,潍柴动力;客车:宇通客车 [6]

报告投资评级 - 报告维持三棵树的投资评级为"增持" [3] 报告核心观点 - 2024年上半年三棵树实现营业收入57.60亿元,同比增长0.42%;实现归母净利润2.10亿元,同比下降32.38%;扣非后归母净利润0.79亿元,同比下降64.36% [3] - 营收增长主要系多数产品销量增加,但部分产品价格下降拖累增速;归母及扣非归母同比下滑主要系本期职工薪酬、广宣费用增加和计提的资产减值准备增加所致 [3] - 分产品来看,家装墙面漆、胶黏剂、基材与辅材等产品销量增速可观,工程墙面漆营收下降 [3] - 公司2024年上半年综合毛利率为28.64%,同比下降2.40个百分点,主要系多数产品价格下降所致 [3] - 期间费用率上升1.68个百分点,主要是销售费用和管理费用增加所致 [3] - 公司2024年上半年信用减值损失1.57亿元,同比增加56.83%,对业绩影响较大 [3] 分产品表现 - 家装墙面漆: - 2024年上半年实现营业收入14.52亿元,同比增长20.12% [3] - 销量同比增长24.04%,均价同比下降3.03% [3] - 毛利率为43.90% [3] - 工程墙面漆: - 2024年上半年实现营业收入18.37亿元,同比下降10.72% [3] - 销量同比下降0.95%,均价同比下降9.85% [3] - 毛利率为32.54% [3] - 胶黏剂: - 2024年上半年实现营业收入4.17亿元,同比增长29.35% [3] - 销量同比增长28.02%,均价同比增长1.08% [3] - 毛利率为21.24% [3] - 基材与辅材: - 2024年上半年实现营业收入11.34亿元,同比增长6.71% [3] - 销量同比增长34.81%,均价同比下降21.05% [3] - 毛利率为15.29% [3] - 防水卷材: - 2024年上半年实现营业收入6.45亿元,同比增长16.36% [3] - 销量同比增长22.92%,均价同比下降5.36% [3] - 毛利率为14.72% [3] 盈利预测及评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.07、7.89、10.24亿元 [3] - 维持"增持"评级 [3]

报告行业投资评级 - 电力行业：1）火电：推荐较高盈利修复弹性的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电、中国广核。[153][154] - 燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源。[157][159] 报告的核心观点 1. 电力行业 - 三中全会推进能源价格改革，前6月全国天然气表观消费量同比+10.01% [104][118] - 火电装机量持续增加，2024年1-6月新增18.25GW [33][34] - 水电发电量同比大幅增长，2024年1-6月同比+21.4% [59][60] - 风电、光伏装机持续快速增长，2024年1-6月新增分别25.84GW、102.48GW [67][68][73] - 电力行业整体估值水平合理，火电板块PE(TTM)为13.4倍，水电板块PE(TTM)为25.3倍，新能源发电板块PE(TTM)为20.3倍 [139][141][142][143] 2. 燃气行业 - 2024年1-6月全国天然气表观消费量同比增长10.01% [118] - 国产气和进口气出厂价格均有所上涨 [91][92] - 燃气行业整体估值水平合理，主要公司PE(TTM)在8.4-13.6倍之间 [159] 分组1: 电力行业 - 三中全会推进能源价格改革，前6月全国天然气表观消费量同比+10.01% [104][118] - 火电装机量持续增加，2024年1-6月新增18.25GW [33][34] - 水电发电量同比大幅增长，2024年1-6月同比+21.4% [59][60] - 风电、光伏装机持续快速增长，2024年1-6月新增分别25.84GW、102.48GW [67][68][73] - 电力行业整体估值水平合理，火电板块PE(TTM)为13.4倍，水电板块PE(TTM)为25.3倍，新能源发电板块PE(TTM)为20.3倍 [139][141][142][143] 分组2: 燃气行业 - 2024年1-6月全国天然气表观消费量同比增长10.01% [118] - 国产气和进口气出厂价格均有所上涨 [91][92] - 燃气行业整体估值水平合理，主要公司PE(TTM)在8.4-13.6倍之间 [159]

报告行业投资评级 - 报告给予家电行业"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 政策托底需求,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,其中家电等消费品以旧换新享有1500亿元补贴规模 [11][12][13] - 本轮家电以旧换新政策补贴范围更广泛、单台补贴力度加强、中央承担比例提升,有望充分提振市场信心,推动更新需求加速释放 [13][14][15] - 高能效产品加速渗透,家电龙头有望优先受益 [29] - 看好下半年家电内外销景气延续,继续推荐低估值、高股息白电龙头以及自主品牌出海强α标的 [43] 行业数据分析 - 24W30期间,铜价、铝价环比下降,ABS价格环比上涨,热轧板卷价格环比下降 [30] - 24W30期间,面板价格环比下降,人民币汇率环比下降 [35] - 24W30期间,陆股通合计净流入家电板块4.87亿元,其中海尔智家、海信家电净流入居前 [39][40]

报告行业投资评级 - 报告维持行业投资评级为"维持" [1] 报告的核心观点 - 5年期LPR调降10个基点至3.85% [4] - 基础设施REITs正式迈入常态化发行的新阶段 [5] - 因城施策持续变化,如兰州调整公积金贷款政策、江阴推广"旧房收购"等 [6] - 重点公司公告包括招商蛇口上半年业绩下滑、滨江集团竞得新地块、城建发展发行中期票据等 [7] 行业投资机会和风险 - 推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份等公司 [8] - 风险提示包括政策落地不及预期、基本面恢复不及预期、风险化解不及预期等 [8] 行业数据分析 - 12个城市新房+二手房合计成交面积环比+4.3%,同比+8.2% [3] - 一/二/三四线新房二手房整体成交面积累计同比-9.4%/-24.3%/-23.2% [3] - 各线城市本周新房和二手房成交情况分析 [15][16][20] - 49个城市新房成交、15城二手房成交、10城可售数据统计 [22][23][24]

报告行业投资评级 - 维持行业投资评级 [1] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周汽车板块跑赢大盘,涨跌幅优于上证综指和创业板指 [2] - 汽车板块周度成交额环比下降 [2] 行业估值情况 - 汽车板块 PE-TTM(不调整)为 25.1,1 年历史估值分位为 11.9% [2][20] - 乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期 PE-TTM(不调整)分别为 26.7/31.9/22.5/77.9,1 年历史估值分位分别为 57.0%/36.1%/2.1%/75.0% [2][22] 行业政策利好 - 汽车以旧换新政策加码,汽车补贴额度预计显著提升 [1][8] - 上海无人驾驶出租车有望 8 月对公众开放 [1][8] 行业投资建议 - 汽车板块预期向上,建议增配汽车 [9][10] - 整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车等,零部件板块推荐福耀玻璃、经纬恒润、科博达等 [9][10] 行业重点公司评级 - 科博达 增持 [1] - 长城汽车 增持 [1] - 银轮股份 增持 [1] - 拓普集团 增持 [1] - 爱柯迪 增持 [1] - 福耀玻璃 买入 [1]

报告行业投资评级 报告维持行业 ）评级。[2] 报告的核心观点 动力煤 - 动力煤港口价格和产地坑口价格均呈现小幅下降趋势。[4][5] - 北方港口和沿海八省以及内陆十七省的动力煤库存均有所下降,下游用户日耗持续上升。[6][7] - 晋陕蒙三地煤炭产量小幅下降。[8] 焦煤焦炭 - 焦煤价格呈现下降趋势,焦炭价格指数与成本指数差额有所收窄。[9][10] - 下游钢材需求及价格持续走弱,钢焦企业主动去库焦煤。[84][85][86] - 铁水产量延续年内高位水平,焦煤刚需稳定。[91] 行业观点 - 预计动力煤价格将维持稳中偏强运行,焦煤价格将保持相对稳定。[11] - 随着经济复苏,焦钢需求将逐步回暖,优质主焦煤价格仍有提升空间。[11] - 推荐中国神华、陕西煤业等煤炭行业龙头公司。[115][116]

报告行业投资评级 - 报告维持地产板块"继续回调"的投资评级 [14] 报告的核心观点 业绩分化,国企地产业绩和派息稳健 - 除去部分无法发布年报的公司,大部分公司录得巨幅亏损,主要由于结算项目毛利率下降、开发项目计提减值损失、汇兑损失等导致 [42] - 国企央企地产公司财务状况较好,拿地和销售比较顺畅,保持了稳健的业绩和派息 [42] 行业格局重塑 - 过去一年,房地产公司在融资、拿地和销售端的表现分化非常大,股价的表现也出现分化 [42] - 金融及土地资源充裕的国企地产融资通畅、融资成本新低、积极获取优质土地、新房销售好于行业 [42] - 在行业政策不断调整优化后,市场销售逐步恢复,这些国企地产公司销售有望实现增长,业绩和派息有保障 [42] 政策支持房地产行业健康发展 - 4月30日中央政治局会议更新对房地产行业描述,继续坚持因城施策,压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任,切实做好保交房工作,保障购房人合法权益 [42] - 要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式,促进房地产高质量发展 [42] - 住房城乡建设部、金融监管总局联合出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》,要求各地级及以上城市建立房地产融资协调机制,搭建政银企沟通平台,推动房企与金融机构精准对接 [42] - 国新办"金融服务经济社会高质量发展"新闻发布会中金融监管总局明确表态"金融业责无旁贷,必须大力支持房地产",提出近期金融监管总局重点工作包括:加快推进城市房地产融资协调机制落地见效;指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求;继续做好个人住房贷款金融服务等 [42] - 广州、上海、深圳、北京、香港等城市相继发布购房调整政策,杭州、西安全面放松住房限购,以支持改善型需求的释放 [42] - 央行推出四项政策措施,包括降低全国范围内住房贷款首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率和设立3000亿元保障性住房再贷款 [42] 推荐优质龙头地产物管公司 - 推荐优质国企地产公司:华润置地、中国海外发展、绿城中国和越秀地产 [42] - 推荐优质国企地产物管公司:华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务和越秀服务 [42] - 另外推荐代建行业龙头公司绿城管理控股,以及房地产交易服务平台贝壳 [42] 根据报告目录分别总结 行情概述 - 本周(2024.07.22-2024.07.28)港股继续下跌,恒生指数-2.28%,恒生国企指数-2.50%,恒生地产分类指数-2.68% [14] - 美股市场方面,道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500分别变动为+0.75%、-2.08%和-0.83% [14] 本周地产板块表现 - 本周地产板块普遍下跌,周涨幅TOP3的公司为美的置业、深圳控股和绿景中国地产,涨幅分别为+5.0%、-1.1%和-1.7% [18] - 年内股价涨幅TOP3的公司分别为美的置业、旭辉控股和新城发展,涨幅分别为+39.7%、+11.8%和+8.7% [18] 港股通交易情况 - 本周港股通,万科企业、越秀地产和旭辉控股港股通持股占比分别增加1.41、0.45和0.24个百分点 [26] - 截至目前,万科企业、旭辉控股和保利置业分别是港股通持股比例前三的公司,持股比例为50.0%、25.1%和22.4% [26] - 持仓市值最高的三个公司分别为华润置地、中国海外发展和万科企业,分别为125.3、79.4和46.2亿港元 [26] 卖空交易情况 - 本周港股地产公司卖空最多的三个公司为:万科企业(+0.28pct)、建发国际(+0.08pct)、雅居乐集团(+0.06pct) [30][31] - 累计卖空股数占总股本比例最高的三家公司为万科企业(13.6%)、新城发展(5.3%)、越秀地产(4.0%) [31][34]

行业投资评级 报告维持 [4] 报告的核心观点 1. 国家电网投资规模首次突破6000亿元,持续看好电网设备,重点关注特高压、出海、电改三条主线 [54][55][57][58][62][64] 2. 持续看好电力设备,锂电池龙头企业、结构件、负极、磷酸铁锂正极优质企业 [21][25] 3. 海上风电有望迎来开工改善,重点布局塔筒、海缆企业 [19][31][32][36][52][53] 4. 光伏产业链供给端持续优化,建议依次重点布局逆变器、辅材、一体化组件 [26][27][28][30] 5. 维持建议板块整体超配 [22] 分行业总结 锂电池 - 发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,预计将给国内下半年锂电需求带来一定增量 [24] - 推荐占据产业链话语权强势地位、盈利能力具备强韧性的电池环节,如宁德时代、亿纬锂能,以及结构件、前驱体和负极环节的优质企业 [25] 光伏 - 2024H1光伏行业发展遭遇冰火两重天,行业供给端出清进行时,持续探索供需再平衡节点 [26][27] - 推荐逆变器、辅材、新技术方向,如阳光电源、德业股份、固德威、福莱特、福斯特等 [28][30] 风电 - 海风开工复苏趋势确定,看好2024年海风高景气度 [31][32][36][52] - 推荐塔筒、海缆相关企业,如东方电缆、天顺风能、海力风电等 [53] 电网 - 国网上调全年投资额预算,特高压及主网设备、数字化方面需求有望增长 [54][55][57][58][62][64] - 推荐国电南瑞、东方电子、国网信通、泽宇智能等 [64]

投资要点 - 本周（7.22-7.26）中信银行指数整体下跌 2.98%，跑赢沪深 300 指数 0.69 个百分点，表现居前为：杭州银行（+0.69%）、工商银行(+0.34%)、交通银行(+0.00%) [14] - 全面降息落地，7 天 OMO、SLF、LPR、MLF 先后调降，LPR"换锚"，与七天逆回购利率联动加强，与 MLF 联动弱化 [15] - 存款利率迎来新一轮调降，国有大行带头，股份行迅速跟进 [16] - 息差影响测算：LPR 降息小幅拖累银行息差，测算一次性影响约 6bp；存款利率调降利好银行息差，测算一次性影响约 8bp [17][18] 公司业绩 - 本周两家城商行披露 2024 年中期业绩快报。杭州银行营收增长超预期，利润增速维持20%+；齐鲁银行营收增速延续较好表现，利润增速边际提升 [19][21] 投资建议 - 银行板块前期小幅调整后企稳回升，资金面和风格再度平衡，银行低估值+高股息性价比优势再度凸显 [22] - 重点关注两条主线：1) 业绩稳定增长+股息率较高的个股；2) 绩优城农商行个股，叠加转债催化 [23]