海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 医药行业 海外医药板块周报（2024.05.06-05.10） 推荐 （维持） （ 诺和诺德公布 2024Q1 财报，体重管理业务领跑全球减重 市场 ＃createTime1＃ 2024年5月16日 relatedReport＃ 行 重点指数本期表现（2024.05.06-05.10） 海外研究 本期涨跌幅 近一月日均成交额 本年涨跌幅 业 指数 ＃ 分e 析m 师ail ：Author＃ （%） （亿港元） （%） 周 张忆东 恒生指数 2.64 1208.17 11.24 恒生中国企业指数 2.62 516.48 16.47 报 全球首席策略师 恒生医疗保健指数 3.23 47.01 -14.65 经济与金融研究院联席院长 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 zhangyd@xyzq.com.cn SFCHK:BIS749 投资要点 SAC:S0190510110012  近期行情：2024 年 5 月 6 日至 5 月 10 日的交易周内，恒生指数上涨 2.64%；恒生中国企业指数上涨2.62%；恒生医疗保健指数上涨3.23%。 ＃ ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 电子 ＃title＃ OpenAI 推出全新大模型 GPT-4o，重视 AI ＃inves推tSu荐gges tion＃ (维＃ 持) 落地终端趋势和自主可控 investSug gest ionCh ＃createTime1＃ 2024年 05月 19 日 ange＃ 行 重点公司 投资要点 业 ＃summary＃ 重点公司 评级 ⚫ OpenAI 官宣全新 AI 大模型 GPT-4o，支持文本、图像、语音多模态交互，并有着即 周 沪电股份 增持 时、逼真的语音对话功能，将对所有用户免费开放。AI投资热潮下，各大科技巨头积 报 广钢气体 增持 极将AI大模型应用在手机、PC、可穿戴设备等终端，AI PC、AI 手机、智能眼镜和 立讯精密 买入 边缘侧 AI 渗透有望加速，推荐电芯龙头珠海冠宇、深耕智能物联领域的海康威视， 传音控股 增持 建议关注通富微电、莱宝高科。Canalys报告显示，2024年第一季度全球云基础设施 鹏鼎控股 增持 服务支出同比增长21%，达到798亿美元，相比去年增加134亿美元。AI浪潮带动 北方华创 增持 算力需求爆发，服务 ...

报告的核心观点 - 2023年及2024Q1黄金板块在高金价推动下业绩实现较大幅度增长 [1][2][3] - 金价长期看好,黄金板块步入主升浪 [4][5][36] - 美国经济数据边际降温,降息预期升温,推升金价上涨 [32][33][34][35] 行业概况 - 2023年以来黄金价格大幅上涨,创下历史新高 [13][14][15] - 实际利率对金价解释有所降低,但降息预期仍是主要驱动因素 [16] - 去美元化趋势下,央行购金趋势有望延续,支撑金价 [17][18][21] 公司经营情况 - 2023年及2024Q1黄金板块营收和归母净利润均实现大幅增长 [18][19][20] - 黄金公司产量有所增长,但克金成本逐年上升,主要受品位下滑影响 [24][25][26][27][28][29][30] - 在金价上涨时,黄金股业绩具备更大弹性 [36][37] 投资建议 - 建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金等公司 [38][5] - 风险提示包括美联储超预期加息、美国经济软着陆、全球流动性紧缩等 [39][40]

业绩总结 - 公司2023年实现营收67.23亿元，同比下滑30.26%[1] - 公司2024年一季度实现营收7.03亿元，同比下滑42.32%[2] - 公司2023年毛利率为36.89%，同比增加5.48个百分点[4] - 公司2026年预计营业收入将达到12168百万元，较2023年增长81.1%[8] - 公司2026年预计净利润为678百万元，较2023年增长约84.8%[8] - 公司2026年预计每股收益为0.29元，较2023年有显著增长[8] 其他信息 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请或要约[13] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告所导致的损失承担责任[13] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，公司不保证预测回报会实现[13] - 公司可能存在与报告观点客观性有关的潜在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一决策依据[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [33] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%；归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%；扣非后归母净利润29.10亿元，同比增长32.78%；基本每股收益1.09元/股，同比增长29.76% [1][10] - 2024Q1公司实现营收94.93亿元，同比增长3.47%；归母净利润7.16亿元，同比增长11.58%；扣非后归母净利润7.18亿元，同比增长12.63%；基本每股收益0.26元/股，同比增长13.04% [1][14] - 2023年公司航空产品业务实现营收459.53亿元，同比增长11.39%，毛利率10.99%，同比增加1.01pct [15][21] - 2023年公司全资子公司沈飞公司实现营收453.37亿元，同比增长11.35%；净利润29.60亿元，同比增长11.35% [21][22] - 2023年公司整体毛利率为10.95%，同比增加1.00pct；归母净利率为6.51%，同比增加0.95pct；加权平均ROE为20.96%，同比增加2.61pct [22][23] 公司经营情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流净额-43.93亿元，同比减少70.71亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致 [26][27] - 截至2023年末，公司应收项目合计94.24亿元，同比增长170.19%，其中应收账款71.24亿元，同比增长105.06% [27][28] - 截至2023年末，公司合同负债67.06亿元，较年初下降69.67%，较三季度末增长44.37% [29][30] - 2023年公司从关联方采购商品、提供劳务金额219.27亿元，实际发生额同比增长9.27% [30] - 2024年公司预计向关联方销售商品、接受劳务金额18.64亿元，较2023年预计额同比下降72.59% [30] 公司未来展望 - 2024年公司预计实现营业收入510.26亿元，同比增长10.33%；预计实现净利润37.62亿元，同比增长25.00% [31] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.77/45.42/53.61亿元，对应PE为29.3/24.4/20.6倍 [33]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 银行 ＃title＃ 理财规模大幅上升 ＃ ＃inve s推tSug荐gest ion＃ （ 维inv 持estS ） ——银行理财 2024年4月月报 uggesti onChan ge＃ ＃createTime1＃ 2024年 5月 19日 行 投资要点 业 ＃ 相关rel 报ate 告dR eport＃ ＃summary＃ 存量理财市场概况 点 ⚫ 4 月银行理财存续规模大幅上升，或与禁止“手工补息”等因素有关。根据 评 普益标准统计，截至 2024 年 4 月末，银行理财市场存续规模为 28.6 万亿 报 元，较上月末增加 25107 亿元，银行理财规模上升幅度较大，一方面是季节 告 性修复，另一方面预计主要是禁止“手工补息”后对公类活期存款收益率下 降，部分资金分流至银行理财。分机构看，理财产品存续规模前三的机构为 ＃分析em师ail：Au thor＃ 招银理财（2.54 万亿元）、兴银理财（2.31 万亿元）和信银理财（1.80 万 陈绍兴 亿元）。 SAC：S0190517070003 理财产品发行市场概况 chenshaox@xyzq.c ...

投资评级 - 报告对石基信息的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 石基信息与安麓酒店集团签署战略协议，全面采用石基企业平台赋能其管理运营 [3] - 石基企业平台已与欧洲多家酒店集团合作，并在半岛、洲际和朗廷酒店集团实现批量上线，其中洲际酒店集团上线酒店超过200家 [3] - 公司云餐饮系统 Infrasys Cloud 是唯一签约全部全球影响力前五大国际酒店集团的云餐饮管理系统 [3] - 2023年公司营业收入27.49亿元，同比增长5.93%，其中酒店信息管理系统收入9.38亿元，同比增长30.09% [3] - 2023年公司归母净利润亏损1.05亿元，较上年同期亏损7.79亿元大幅收窄 [3] - 2023年公司经营活动现金流量净额为0.63亿元，较上年同期-2.26亿元显著改善 [3] - 2023年公司预定平台产量超过1967万间夜，同比增长105% [4] - 2023年公司SaaS业务实现可重复订阅费（ARR）4.18亿元，同比增长约24.62% [4] - 截至2023年底，公司Infrasys Cloud云POS产品上线总客户数3627家，其中境内客户总数1433家 [4] - 预计2024-2026年归母净利润为0.81/1.41/2.44亿元 [4] 财务数据 - 2023年公司总资产9643.72百万元，净资产7360.03百万元 [2] - 2023年公司每股净资产2.70元 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为3302/3949/4698百万元，同比增长20.1%/19.6%/19.0% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为38.3%/39.6%/40.9% [5] - 预计2024-2026年ROE分别为1.1%/1.9%/3.2% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.04/0.07/0.12元 [5] 业务进展 - 石基企业平台在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共309家酒店，遍布中国、德国、英国、荷兰、奥地利、美国、日本等十多个国家 [4] - 2023年公司支付平台及SaaS业务新增客户数量312个，新增客户门店1891个 [4]

市场趋势 - 今年市场大市值具有明显的超额收益[2] - ETF和保险资金是今年资金流入的两大确定性增量来源[4] - 外资自1月开始回流中国市场，主要加仓方向是银行、电子、食品饮料等核心资产[12] 股票投资 - ROE在15%及以上、股息率在3%左右的个股被认为是核心资产[3] - 被动指数基金持有A股市值接近2万亿，占整体市值的40%左右[6] - 显资增配高股级资产以提升投资收益率[7] - 显资加仓消费医药类核心资产和高股息行业[9] - 显资加仓规模较大，主要关注具备高股息率的各行业龙头股[10] - 主动基金持仓集中度重新向核心资产集中，重仓股包括宁德时代、五粮液、三一重工等[11] 资金流向 - 保险资金负债端稳定增长推动显资入市[8] - 外资回流将构成今年核心资产统一战线，增量资金流入龙头板块[13]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入19.22亿元，同比下降22.84%[6] - 2024年Q1单季度，公司实现营业收入7.44亿元，同比增长30.00%[8] - 归母净利润4.36亿元，同比下降50.93%[6] - 归母净利润2.85亿元，同比增长44.90%[8] - 2023年销售费用同比下降12.08%[15] - 管理费用同比增长28.40%[15] 主打产品和市场扩张 - 公司主打产品HA130降价，有望提升渗透率，业绩恢复增长[10] - 公司肾科产品覆盖全国6000余家医院，形成三大血液灌流器产品体系[11] - 公司通过降价推广HA系列产品，KHA系列产品销售收入同比增长79.47%[12] - 公司pHA系列产品已在10个省份上市销售，有望进一步扩大市场份额[12] - 公司产品在肝科领域和重症急诊领域的覆盖面广泛，销售收入稳步增长[14] 未来展望和评级 - 公司盈利预测呈现向好趋势[15] - 公司资产负债表和利润表显示2024-2026年营业收入和归母净利润有望持续增长，维持“增持”评级[17] - 投资评级分为买入、增持、中性、减持、无评级、推荐六个等级[19] 其他信息 - 公司建成示范中心和卓越中心，覆盖25个省份，为患者提供个性化治疗方案[13] - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[20] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9][18][37] 报告的核心观点 - 核心产品收入继续稳步增长，2023年实现营业收入10.14亿元（同比+22.84%），归母净利润为2.95亿元（同比+497.63%）；2024Q1实现营业收入2.67亿元（同比+28.72%），归母净利润为0.91亿元（同比+171.88%） [4][12] - 预计公司收入将实现稳步增长，2024至2026年收入分别为12.83亿元、13.17亿元、14.68亿元，每股EPS分别为0.56元、0.41元、0.46元 [9][37] - 临床项目有序推进，自免产品矩阵的帷幕将有序拉开，608、610、611、613等药物具有巨大的未满足临床需求 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年5月16日收盘价23.68元，总股本6.17亿股，流通股本0.93亿股，净资产48.95亿元，总资产53.11亿元，每股净资产8.09元 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|10.14|12.83|13.17|14.68| |同比增长|22.8%|26.5%|2.7%|11.4%| |归母净利润（亿元）|2.95|3.44|2.50|2.83| |同比增长|497.6%|16.7%|-27.3%|13.2%| |毛利率|77.9%|80.5%|78.4%|78.5%| |ROE|6.0%|6.6%|4.6%|4.9%| |每股收益（元）|0.48|0.56|0.41|0.46| |市盈率|49.6|42.5|58.4|51.6| [3] 核心产品情况 - 益赛普2023年收入5.7亿元，同比增长10.50%；2024Q1国内收入同比增长25.72%，但面临广东集采，存在降价压力 [11][16][21] - 赛普汀2023年收入同比增加41.80%；2024Q1收入同比增长60.14%，增长源于疗效优秀、国谈续约成功、医院准入工作推进，但面临抗HER2药物的竞品集采降价压力 [11][21][25] - 健尼哌2023年收入同比增长59.38%；2024Q1收入同比增长90.75% [11][21] 临床项目进展 - 抗IL - 17A单抗（“608”）预计2024年底完成银屑病适应症的NDA申报，2024年完成在强直性脊柱炎II期临床研究的入组 [19][30] - 抗IL - 4Rα单抗（“611”）2024年计划完成在中重度特应性皮炎患者的临床III期研究的所有受试者入组等多项工作 [19][31] - 抗IL - 1β单抗（“613”）预计2024年完成在痛风性关节炎间歇期的II期临床入组和在急性痛风性关节炎患者的临床III期所有受试者入组 [19][33] - 抗IL - 5单抗（“610”）预计2024年启动在重度嗜酸性粒细胞的III期临床研究的入组 [6][19] - 抗IL - 33单抗（“621”）2023年已获中美IND批件，2024年优先开展611项目COPD适应症的临床研究 [19][35] 其他业务情况 - 对外授权业务部分里程碑达成带来0.97亿收入，授权费将继续陆续计入 [11][21] - 2023年CDMO业务同比 - 32.97%，公司计划减少投入，专注自免研发 [26]