行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年农业板块整体先涨后跌，年初至11月22日累计下跌10.7%，在31个申万一级行业中排名第30位 [2] - 宠物食品市场作为宠物板块最重要的子板块，2023年国内规模超过500亿元，未来行业持续走量价齐升的逻辑 [2] - 饲料行业低迷期已过，2025年随着生猪存栏恢复，猪料增速将见底回升，水产料有望受益于消费复苏需求结构重新优化 [2] - 生猪养殖盈利兑现，2025年板块或仍能维持整体盈利，建议关注生猪养殖优质企业的低估值配置机会 [2] - 肉鸡养殖方面，白鸡祖代引种恢复，黄鸡产能处于低位，若消费需求好转，黄鸡价格有望景气上行 [2] - 种植链方面，粮价仍在筑底，天然橡胶牛市初现 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、农业板块2024年行情回顾 - 2024年前三季度农业板块营收增速放缓，利润同比扭亏 [16] - 2024年农业板块整体先涨后跌，年初至11月22日累计下跌10.7%，在31个申万一级行业中排名第30位 [24] 二、宠物食品:行业持续成长,国货品牌乘风而上 - 宠物食品市场2023年国内规模超过500亿元，2014-2023年CAGR+23.0%，未来行业持续走量价齐升的逻辑 [2] - 宠物食品市场集中度加速提升，国产替代持续进行 [57] - 国产宠物食品头部企业和品牌市占率持续提升 [63] 三、饲料:低迷期已过,静待消费复苏 - 2024年饲料需求整体低迷，前三季度全国工业饲料总产量22787万吨，同比-4.3% [72] - 2024Q3国内猪料需求同比仍下滑，但环比已有改善 [74] - 消费复苏有望带动水产价格持续回暖，进而带动水产养殖、投料积极性回升 [88] 四、养猪:养殖盈利兑现,产能恢复增长 - 2024年猪价开启新一轮上行周期，全年养户普遍盈利，截至2024年11月22日，全年外购仔猪及自繁自养平均养殖利润达147、172元/头 [95] - 当前行业产能水平已恢复至正常供求区间，截至2024年9月的母猪存栏水平已达4062万头 [99] 五、养鸡:白鸡引种恢复,黄鸡产能处于低位 - 2024年白鸡祖代引种恢复，但海外禽流感仍表现严重，若后续禽流感导致封关，我国祖代鸡引种将再次受到影响 [2] 六、种植链: 被价寻底,天然橡胶牛市初现 - 受主产国产量恢复、国内外需求走弱影响，近两年国内外粮价均趋势性下跌，预计2025年需求改善下价格有望触底 [2] - 天然橡胶则在供应端连续减产下确认了产能周期的转向，价格进入上行周期 [2] 七、投资建议 - 关注农业板块中的成长类行业：宠物食品板块建议关注龙头中宠股份、乖宝宠物等；饲料板块重点关注龙头海大集团 [2] - 关注农业板块中的周期性机会：生猪养殖建议关注温氏股份、牧原股份等；禽养殖关注益生股份、民和股份、立华股份等；种植链建议关注国内橡胶产业龙头海南橡胶，以及粮油龙头金龙鱼等 [2]

报告行业投资评级 - 维持投资评级 [2] 报告的核心观点 - 电力行业和燃气行业的投资机会主要集中在火电、水电、核电以及燃气公司，推荐关注业绩稳定的地方火电企业、资产雄厚的火电央企平台、高盈利水平且具备高分红属性的火电企业，以及水电和核电领域的龙头企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力板块数据跟踪 1.1 火电行业跟踪 - 截至2024年12月13日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为800元/吨，环比下降2.44%，广州港印尼（Q4200）和澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为635元/吨和902元/吨，环比分别下降1.55%和1.10%。秦皇岛港动力煤库存为687万吨，环比持平，同比下降5.8% [14] 1.2 水电行业跟踪 - 三峡水库当日入库流量为0.65万立方米/秒，同比下降4.41%；出库流量为0.70万立方米/秒，同比下降17.41%。自2024年1月1日以来，三峡水库日均入库流量为1.19万立方米/秒，同比增加6.54%；日均出库流量为1.18万立方米/秒，同比增加6.41% [32] 1.3 绿电行业跟踪 - 截至2024年10月底，我国风电和光伏累计总装机量分别为486.17GW和793.11GW，2024年1-10月新增风电和光伏装机量分别为45.80GW和181.30GW [44] 1.4 全社会用电量跟踪 - 2024年1-10月全社会用电总量为81836亿度，同比增长7.6% [57] 2. 天然气重点数据追踪 - 截至2024年12月13日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数为4537元/吨，环比下降0.94%。国产气方面，液厂平均出厂价为4402元/吨，环比下降0.65%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价为4891元/吨，环比下降2.58% [65] 3. 行业新闻 3.1 电力行业新闻 - 2024年11月，我国进口煤炭5498.2万吨，同比增长26.38%，1-11月累计进口煤炭49034.9万吨，同比增长14.8%。辽宁省拟于2025年3月1日起开展电力现货市场连续结算试运行 [69] 3.2 燃气行业新闻 - 2024年1-11月，我国进口原油5.06亿吨，同比下降1.9%，进口天然气1.2亿吨，同比增长12% [75] 4. 公司公告 4.1 电力行业公司公告 - 长江电力2024年中期利润分配预案为每10股派发现金股利2.10元（含税），共分派现金股利51.38亿元（含税） [76] - 国电电力拟投资建设滚哈布奇勒水电站及和静抽水蓄能电站项目，动态总投资分别为22.22亿元和144.05亿元 [76] - 江苏国信控股子公司新建的1000MW二次再热超超临界燃煤发电机组完成168小时满负荷试运行，于2024年12月11日正式投产运营 [77] 4.2 燃气行业公司公告 - 新奥股份及子公司拟开展大宗商品套期保值业务，预计动用的保证金和权利金上限为35亿美元 [80] 5. 板块行情和个股涨跌幅排名 - A股电力指数上涨0.09%，燃气板块指数下跌1.37%。电力行业涨幅前五的公司为中闽能源、杭州热电、梅雁吉祥、兆新股份、宁波能源；燃气行业涨幅前五的公司为ST金鸿、洪通燃气、蓝天燃气、佛燃能源、胜利股份 [81][83][84] 6. 投资建议 6.1 电力行业 - 推荐关注业绩趋稳的地方火电企业如浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信，具备雄厚资产体量的火电央企平台如国电电力、华能国际、华电国际，以及高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电。水电领域推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电，核电领域推荐中国核电、中国广核 [97] 6.2 燃气行业 - 推荐新奥股份、九丰能源，燃气需求受益于能源结构调整，消费增长具有确定性 [100]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 公用环保行业在2024年跑输市场，市场风格对板块走势影响显著。新型电力系统建设是最大产业趋势，央国企并购重组和地方政府化债带来投资机会。水电、核电等“类债资产”具备长期持有价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 公用环保行业年初至今跑输沪深300指数，分别跑输5.21pct和6.43pct，位列31个申万行业中游。公用事业行业在9月27日之前基本保持对沪深300的正向超额收益率，市场风格对板块走势影响显著 [3] - 公用事业子板块中，水电涨幅15.41%，火电涨幅7.46%，燃气、光伏发电、风电、热力服务涨幅分别为+5.84%、-10.82%、-0.66%、-11.49%。水电、火电在9月27日之前跑赢市场，燃气、绿电等其他子板块与市场整体走势关联度较高 [46] - 环保行业各子板块中，大气治理涨幅+44.80%，固废治理、水务及水治理、环保设备、综合环境治理涨幅分别为+10.99%、+6.46%、-3.65%、+0.82%。环保行业大部分时间与沪深300走势关联程度较高，进入三季度后化债预期推动收益改善 [49] - 公用事业、环保行业PE、PB分位数均在2010年以来50%以下，环保行业近期分位数上升明显 [53] 公用事业 - 2025年长三角地区电力供需仍处拐点前，安徽、浙江、江苏最高负荷缺口或进一步扩大，2026年起有所缓解，上海新增支撑性电源有限或维持电力供需偏紧状态 [70][72][74][76][78] - 火电利用小时及电量电价在供需拐点前仍有支撑，辅助服务收益、现货市场套利、容量电价折算等将成为度电收入补充 [79] - 新能源发电基本面见底预期加强，关注电价政策与国补回款。绿电运营商估值于2022年起经历下行期，2024年相关稳价政策陆续出台，头部绿电企业的先发优势将逐步凸显 [3] - 水电及核电具备“长期主义”下的稳健基本面，资产价值将在市场波动中进一步凸显 [3] 燃气 - 全球天然气供需宽松导致价格中枢回落，城燃公司盈利拐点已现。2025年管道燃气普及率仍有提升空间，消费量有望在2030年前维持年化6%-8%的增长 [3] 央国企并购重组与环保化债 - 央国企并购重组和环保等行业化债带来的经营改善是另一条主线。电力行业央国企整合内部资源，通过并购等重组方式实现做大做强。环保行业TO G业务应收账款压力有望得到缓解 [3]

行业投资评级 - 投资建议：推荐维持[1] 报告的核心观点 - 两会释放积极信号，重视内需主线布局[1] - 家居国补政策覆盖面和范围持续扩大，头部企业在市场敏锐度和组织管理能力上更具优势，有望享受更大弹性[2] - 中国对美国出口逆势上涨，抢出口效应开始显现[3] - 纸价继续环比上涨，造纸行业供需关系阶段性改善，叠加年底消费旺季、文化纸招投标季，提价落地情况较好[4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨3.61%，沪深300下跌1.01%，板块跑赢沪深300指数4.61pct[14] - 个股方面，涨跌幅前五为宜宾纸业（+61.05%）、创源股份（+59.72%）、居然智家（+41.92%）、实丰文化（+30.12%）、上海凤凰（+24.43%）[14] 2、造纸板块跟踪 2.1、主要原料价格走势 - 本周国废均价1595元/吨，周环比持平[21] - 本周美废均价195美元/吨，周环比+2.6%[22] - 本周国内针叶浆均价5779元/吨，周环比-0.02%[23] - 本周国内阔叶浆均价4350元/吨，周环比-0.8%[23] - 本周进口针叶浆均价785美元/吨，周环比持平[25] - 本周进口阔叶浆均价550美元/吨，周环比持平[26] - 本周国内化机浆均价3653元/吨，周环比-0.6%[28] - 本周国内本色浆均价5710元/吨，周环比+0.8%[28] 2.2、主要纸品价格走势 - 本周瓦楞纸均价2869元/吨，周环比+2.4%[30] - 本周箱板纸均价3722元/吨，周环比+0.9%[31] - 本周白卡纸均价4222元/吨，周环比+0.1%[32] - 本周白板纸均价3469元/吨，周环比+1.1%[32] - 本周双胶纸均价5363元/吨，周环比+0.6%[34] - 本周铜版纸均价5484元/吨，周环比+0.4%[34] 3、家居板块跟踪 3.1、家居地产数据跟踪 - 12月2日-12月8日，十大城市商品房成交9733套，环比-22.99%[35] - 12月2日-12月8日，30大中城市商品房成交26500套，环比-28.97%[35] - 2024年10月，美国成屋销量396万套，同比+2.9%[35] - 2024年10月，美国新房销量61万套，同比-9.4%[35] 3.2、家居出口数据跟踪 - 2024年1-11月海关累计出口32407.08亿美元，同比+5.40%[39] - 2024年11月海关当月出口3123.10亿美元，同比+6.70%[39] - 2024年1-11月家具行业累计出口609亿美元，同比+6.2%[40] - 2024年11月家具行业当月出口59亿美元，同比-2.2%[40] 4、其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格73.15美元/桶，周环比+1.32%[43] - 本周WTI原油价格69.71美元/桶，周环比+1.89%[43] - 本周聚乙烯价格8253元/吨，周环比-1.91%[47] - 本周聚丙烯价格7449元/吨，周环比-0.22%[47]

行业投资评级 - 机械行业投资策略报告维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年机械行业投资策略聚焦科技加速及内需修复，全球化出海波动加大 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025机械主线思路：科技加速及国内修复，海外特朗普交易 - 国内经济有望逐步回暖，关注泛科技主线、地产修复链及出海加速 [12] - 泛科技方向是大国竞争战略要地，亦是产业确定加速方向 [12] - 地产链修复是较为确定的方向之一，政策推动下逐渐修复 [13] - 出海加速是内外部压力共同作用下的确定性趋势 [14] - 海外特朗普交易，关注科技加速、联储降息利好链、关税预期及北美制造业回流 [17] - 硅谷新科技或将明显加速，特朗普政府或放宽对新科技产业化落地的审核程序 [18] - 降息周期利好北美地产后周期，机械板块的工具方向有望受益 [19] - 市场已逐步定价美国对华关税升级预期，加征关税将倒逼中国企业进一步深度全球化 [20] - 北美制造业回流是趋势之一，但难度较大 [23] 2. 科技成长：新科技浪潮加速向前，聚焦具身智能及低空经济 - 人形机器人：海内外催化纷至沓来，产业化时点渐行渐近 [22] - 特斯拉Optimus性能持续提升，2025年有望大规模生产 [24] - 国内人形机器人产业化持续提速，多家厂商已有量产进展 [29] - AI助推人形机器人通用化进程，工业场景加速铺开 [31] - 政策背书+长期降本趋势下，加速布局核心零部件的中国企业有望充分受益 [37] - 华为等大厂切入人形机器人赛道，或推动国内厂商产业化进程 [41] - 低空经济：蓝海赛道，产业元年已至 [45] - 政策体系自上而下层层推进，低空经济应运而生 [49] - 国内eVTOL适航认证进度走在世界前列 [60] - 3C设备：产业新潮将至，关注行业创新方向 [66] - 3C终端销量已过高速成长期，产品创新+更新替换成为销量主要因素 [66] - AI手机渗透率有望快速提升，2027年全球AI手机销量有望达到9.12亿部 [78] - Apple Intelligence是Apple独家开发的AI模型，旨在简化或改善用户的使用体验 [82] 3. 内需修复：内需触底逐渐修复，关注国央企投资先行机会 - 工程机械：国内市场夯实底部，海外市场企稳回升 [3.2] - 化工装备：需求边际回暖，新疆煤化工、出海贡献增量 [3.1] 4. 全球化出海：波动加大，关税为核心变量 - 消费出口：补库周期进入后半程，北美地产修复期权或将兑现 [1] 5. 核心公司及估值 - 推荐兆威机电、燕麦科技、赛腾股份、普源精电、三一重工、徐工机械、纽威股份、巨星科技 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持[7] 报告的核心观点 - 个人养老金制度的全面实施将推动个人养老金产品扩容，指数基金首次被纳入个人养老金基金名录，红利指数基金因其稳定的分红回报和资产比价效应，将成为耐心资本配置的主要方向[7][8][10] 投资要点 - 2024年12月12日，人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会等五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度将于12月15日推广至全国[7] - 《通知》要求丰富产品种类，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围，首批85只权益类指数基金被纳入个人养老金基金名录，包括78只跟踪宽基指数的产品和7只跟踪红利指数的产品[8] - 指数基金具备更低的费率水平，且相关产品预计将通过增设Y份额的方式实施费率优惠，宽基ETF联接的Y份额维持管理费率0.15%和托管费率0.05%的极低水平，指数增强基金Y份额的管理费率和托管费率均下调至A/C份额的一半，投资成本的下降有望进一步增厚产品的业绩表现，助力居民资产长期保值增值[9] - 红利指数股息率加权的编制方式使其天然具备高抛低吸的属性，过去十年中证红利全收益指数年化回报率达到10.5%，相较于沪深300全收益指数的超额收益达到5.7pct，验证了红利资产长期回报潜力[10] - 在无风险利率持续下探和各类资产回报率均进入下行通道过程中，红利资产高达5%-6%的股息率具备显著的竞争优势，监管部门鼓励上市公司加大分红的政策导向将进一步强化其高股息属性，红利类指数基金或将更加受益于个人养老金投资范围的扩容[10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [8] 报告的核心观点 - 个人养老金制度的全面实施将加速引导长线资金入市，为保险和证券行业带来发展机遇 [5][6][7] 相关目录总结 1 指数与板块表现 - 本周保险Ⅱ(申万)下跌2.65%，跑输沪深300指数1.65个百分点；证券Ⅱ(申万)下跌2.14%，跑输沪深300指数1.13个百分点 [5] - 10年期国债到期收益率下行17.4BP至1.78% [5] 2 保险周度数据跟踪 - 个人养老金制度自2024年12月15日起在全国范围内实施，税收优惠政策同步扩大至全国，产品种类包括国债、特定养老储蓄、指数基金等 [6] - 2023年个人养老金累计资金规模约300亿元，预计2028年将提升至1413亿元，5年复合年增长率(CAGR)可达38% [6] - 2024年10月末保险总资产规模为350193亿元，寿险公司占比87.4%，产险公司占比8.5% [25] - 2024年10月末，原保险保费收入为50773.40亿元，同比增长12.41%；累计赔付支出为18953.29亿元，同比增长24.32% [27] 3 券商周度数据跟踪 - 本周日均成交额环比增长12.08%至1.93万亿元，日均换手率环比增长26.45BP至2.43% [31] - 截至12月12日，两融余额环比增长1.47%至1.89万亿元 [32] - 本周新发基金环比增长5.1%至346亿份，新发权益基金环比增长59.9%至45亿份 [33] 4 重点公司公告&行业新闻 4.1 公司公告 - 中信证券发布2024年半年度A股权益分派实施公告，每股派发现金红利0.24元，合计派发现金红利约35.57亿元 [35] - 中国人寿2024年1月1日至11月30日累计原保险保费收入约为6443亿元，同比增长4.8% [37] - 中国平安2024年1月1日至11月30日期间，平安产险原保险保费收入为2923.23亿元，同比增长6.8%；平安寿险原保险保费收入为4721.25亿元，同比增长8.8% [39] 4.2 行业新闻 - 中央经济工作会议强调深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点 [7] - 人社部等五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度将于12月15日推广至全国 [7] - 全国金融系统工作会议强调防范化解重点领域金融风险和外部冲击，实施好适度宽松的货币政策 [41]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 持续看好光伏锂电新技术与风电整机盈利改善 [1] 重点公司评级 - 电力设备风电行业：推荐关注出口带来的高景气及特高压业绩兑现，江苏、广东海风开工积极推进，陆风招标高增行业盈利回暖，风机盈利拐点已现 [2] - 氢能行业：宁德时代评级为“买入”，政策边际持续改善，海外规划愿景宏大，推荐绿氢产业链，重点关注氢电解槽 [2] - 光伏行业：东方电缆评级为“买入”，看好新技术变革及产业链盈利改善预期带来的结构性机会 [2] - 新能源车行业：许继电气评级为“增持”，看好锂电池龙头长期价值，关注后续产业链供需修复带来的机遇 [2] - 电力设备行业：阳光电源、璞泰来评级为“增持”，推荐标的包括许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、明阳电气、望变电气 [2] - 风电行业：东方电缆、海力风电、泰胜风能、金雷股份、天顺风能、运达股份 [2] 行业策略 光伏行业 - 光伏新技术或将成为决定行业格局的关键因素，看好降本增效新技术的产业趋势，如BC、HJT、叠栅、少银无银技术将对行业格局产生重要影响 [11] - 光伏BC电池目前已经开始量产，隆基绿能、爱旭股份已经具备一定的量产规模，展望明年BC电池有望进一步放量，相关设备、辅材、耗材的需求有望随之提升 [11] - 多晶硅期货上市及行业自律有望改善供需情况，持续关注降本增效新技术进展 [13] - 多晶硅环节供给预计环比略有收缩，加上多晶硅期货未来上市带来行业库存蓄水池增大，硅料环节供需情况有望改善 [14] 锂电行业 - 看好固态锂电池作为趋势性技术的产业前景，重点布局固态电池材料、生产设备 [12] - 车企与电池企业加强换电合作，换电行业迎来新机遇 [17] - 蔚来汽车截至2024年11月25日，已建成2700座换电站，换电模式有望在2025年继续保持增长，吸引更多产业链公司布局 [19] 风电行业 - 风电整机受益于价格改善与成本优化，盈利能力呈现改善趋势 [12] - 海上风电开工逐步改善，江苏广东海风项目值得期待，预计2024/2025年海风装机量分别为8/(12-15)GW，2025年同比增速超过50% [13] - 风电行业景气度持续提升，海风陆风齐开花，国内海上风电开工加速，江苏待建2.65GW海风项目预计于2025年全部并网，预计2024年海风装机量8GW左右，2025年海风装机量12-15GW，同比增速50%以上 [26] 电网设备 - 电网设备重点看好特高压、配网、出海三个方向，特高压柔性直流占比提升进一步带动核心设备价值量增长 [13] - 国网第六批特高压设备招标公布，行业持续兑现预期，主要涉及大同-天津南交流线路及甘肃-浙江柔直线路中上次延期的换流变等设备 [28] 投资建议 - 看好光伏新技术赛道，推荐BC、HJT、叠栅、少银无银技术的产业前景；持续看好锂电池龙头企业，看好固态电池相关材料与设备；陆风产业链盈利能力提升，海上风电开工改善，看好主机、海缆、塔筒；持续看好电网设备，重点关注特高压、配网、出海；维持建议板块超配 [13] - 光伏行业投资建议：技术变革角度建议关注BC及HJT等新技术进展，推荐隆基绿能、通威股份；现有技术路线下头部厂商代表行业先进生产力，推荐光伏主链及辅材龙头，推荐通威股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯、钧达股份、福斯特、福莱特 [16] - 锂电行业投资建议：首推占据产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能；中游材料环节推荐关注盈利能力相对稳健的结构件、前驱体和负极环节，推荐科达利、中伟股份、璞泰来 [24] - 风电行业投资建议：看好国内海风开工刺激下的塔筒板块的估值复苏，推荐海力风电、泰胜风能、天顺风能；海缆环节壁垒高、格局好，具备长期配置价值，推荐东方电缆 [27] - 电网设备投资建议：主网环节特高压建设有望延续，柔直技术大规模落地，推荐许继电气、平高电气、中国西电、思源电气 [30]

行业投资评级 - 重点公司评级均为“增持”，包括金诚信、洛阳钼业、中国铝业、神火股份、天山铝业、驰宏锌锗、锡业股份、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、中矿资源、天齐锂业、永兴材料等[2] 报告的核心观点 - 有色金属行业在2025年右侧窗口期，铜铝、黄金仍是布局重点[2] - 黄金股估值有待修复[2] - 宏观政策博弈密集期，关注铜铝反弹机会[2] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块下跌0.84%，跑输上证综指0.48个百分点[12] - 本期有色子板块中铝板块涨幅最大[12] - 涨幅前五的公司包括屹通新材、国城矿业、金田股份、图南股份、和胜股份；跌幅前五的公司包括银河磁体、新威凌、惠同新材、豪美新材、天力复合[26] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝：需求淡季铝价震荡运行 - 本期铝价小幅下行，供给端四川电解铝产能传减产检修计划，需求端下游需求转向淡季，去库趋势放缓[2] - 氧化铝价格延续上行，电解铝行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能[2] - 国内氧化铝现货价格维持高位，山西吕梁环保管控，短期内氧化铝价格或延续高位运行[2] 2.2、铜：铜价冲高回落 - 本期铜价冲高回落，宏观上政策预期乐观情绪降温，基本面上国内现货供给偏紧，库存延续去库，但去库斜率收窄[5] - 供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，建议逢低配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等[5] 2.3、锌：SMM锌价小幅下降 - 本期SMM锌价小幅下降，锌精矿加工费环比持平，进口锌精矿加工费环比上涨[71] - 锌库存环比下降，七地锌锭社会库存环比下降[73] 2.4、锡：锡价震荡运行 - 本期锡价震荡运行，锡锭价格环比上升，锡锭社会库存环比上升[79] - 2024年11月精炼锡产量环比上升，锡矿进口量环比上升[82] 3、贵金属基本面跟踪 3.1、黄金：金价上行后回调 - 本期金价先扬后抑，周初在央行恢复购金、中东冲突加剧等因素推动下，金价延续涨势，重回2700美元/盎司，但随后因美国PPI数据超预期上行，金价回调[4] - 美国经济数据喜忧参半，市场对联储降息路径分歧较大，但后续有望受益流动性宽松，避险情绪支撑金价，建议关注赤峰黄金、山金国际等[4] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂：碳酸锂价格小幅下跌 - 本期电碳均价7.64万元/吨，环比下降0.05万元/吨，电氢均价7.45万元/吨，环比上涨0.03万元/吨[4] - 锂辉石厂商持续稳定生产，预计本周碳酸锂产量为16142吨，环比增加467吨，产业链上下游碳酸锂库存为10.81万吨，环比增长112吨[4] - 2024年12月碳酸锂供需两旺，月度供需偏紧，但下游正极厂对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡[4] 4.2、钴镍：预计12月镍生铁开工率环比提高 - 预计2024年12月镍生铁开工率环比提高1.18个百分点[124] - 2024年12月中国电解镍产量环比增长1.30%，硫酸镍月度产量环比下降2.93%[126] 4.3、稀土市场：本期稀土价格偏弱运行 - 本期氧化镨价格变动幅度为-1.14%，氧化钕价格变动幅度为-0.47%[144] - 本期氧化镝价格变动幅度为-1.20%，氧化铽价格变动幅度为-1.38%[145] 5、行业周动态 - 本期氧化铝价格指数周环比上涨，预焙阳极价格环比持平[31] - 2024年11月氧化铝开工率月环比上升，氧化铝产量月环比上升[35] - 本期电解铝社会库存周环比上升，铝棒社会库存周环比下降[46] - 2024年11月电解铝开工率月环比下降，电解铝产量月环比下降[48] - 本期电解铜社会库存环比下降，电解铜制杆周度开工率周环比上升[59] - 2024年11月电解铜开工率月环比上升，电解铜产量月环比上升[60] - 本期COMEX黄金/白银库存环比上升，SHFE黄金库存环比上升，白银库存环比下降[85] - 2024年10月全球央行黄金实现净购金60吨，2024年11月我国央行增持黄金5吨[87] - 本期黄金ETF持仓环比下降，白银ETF持仓环比下降[89] - 本期金银比环比上升，金铜比环比上升[89] - 2024年11月美国新增非农就业人口22.7万人，高于预期22万人，前值上修至3.6万人[96] - 2024年11月美国失业率回升至4.2%，小时工资同比增速为4.0%[99] - 2024年10月美国职位空缺数为774万人，高于预期[100] - 2024年11月美国CPI同比2.7%，符合预期[101] - 2024年10月美国核心PCE物价指数当月同比小幅回升至2.8%[104] - 2024年11月美国制造业PMI回升至48.4%，服务业PMI回落至52.1%[105] - 本期电碳与工碳价差为0.33万元/吨，电碳与电氢价差为0.19万元/吨[108] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比增大[110] - 2024年11月碳酸锂产量环比增长7.5%，氢氧化锂产量环比下降2.12%[116] - 2024年11月碳酸锂库存环比下降[117] - 预计2024年12月三元材料开工率环比提高，磷酸铁锂开工率环比下降[120] - 预计2024年12月三元材料产量环比增长，磷酸铁锂产量环比下降[121] - 本期中国纯镍社会库存环比增长2.22%，中国港口镍矿分港口库存环比下降1.35%[134] - 2024年11月四氧化三钴月度产量环比增长4.79%[136] - 2024年11月硫酸钴月度产量环比增长[142]

行业投资评级 - 报告维持行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 聚焦智能化，关注国际化，2025年汽车及汽车零部件行业的投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 乘用车 - 2025年智驾渗透率加速提升，插混供给增加，降本增配和兼并重组是关键 [1] - 预计2025年中国狭义乘用车批发/零售总量分别为2851/2339万辆，同比分别+5.6%/+3% [1] - 2024/2025年乘用车出口量为543/651万辆，同比分别+22.4%/+20% [1] - 2025年高阶智驾渗透率有望快速提升，大疆/小鹏等纯视觉低成本方案有望放量 [1] - 降本增配预计是2025年车市的主旋律，兼并重组预计是2025年车市的另一个关键词 [1] 商用车 - 2025年国内以旧换新刺激公交需求，海外出口高增速持续，预计2024/2025年客车总销量分别达到11.4/13.7万台，同比分别+29.6%/+20.5% [1] - 西欧新能源客车市场扩容，中国龙头客车份额有望提升 [1] - 电动重卡渗透率或超预期，预计2025年电动重卡渗透率有望达15% [1] 零部件 - 零部件出海是大势所趋，看好特斯拉和奇瑞产业链 [1] - 特斯拉FSD潜在入华预期+实惠版车型发布+机器人边际催化，看好2025年特斯拉交付量增长 [1] - 奇瑞多品牌新车+新能源+出海+华为合作，看好相关产业链投资机会 [1] - 智能化潜在放量赛道包括ADAS清洗、线控底盘、Serdes芯片、算力芯片等 [1] 两轮车 - 以旧换新政策拉动电动自行车更新需求，2025年行业销量增速预计为10% [1] - 摩托车内外销均有望高增，墨西哥及中南美市场快速发展，有望贡献新的增量 [1] 投资建议 - 聚焦智能化，把握国际化，看好自主品牌高端化、高阶智驾、零部件出海、商用车复苏、电动两轮车及摩托车出口新机遇 [1] - 推荐比亚迪、长城汽车、江淮汽车、小鹏汽车、伯特利、科博达、经纬恒润、福耀玻璃、拓普集团、新泉股份、爱柯迪、银轮股份、瑞鹄模具、沪光股份、宇通客车、潍柴动力、中国重汽、爱玛科技、春风动力等 [1]