行业投资评级 - 传媒行业评级为推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2024/11/11至2024/11/15申万传媒板块涨幅为1.07%相较于沪深300跑赢4.37pct相较创业板指跑赢4.43pct申万传媒二级行业中涨幅靠前的三大板块为广告营销数字媒体游戏[2][12] - 10月14日以来传媒板块经历三次轮动轮动期间高低切趋势明显看好相对低位和催化即将密集落地的院线板块成为第四次轮动的主线[2][14] - 指数点位及估值处于历史较低区间基金持仓回到底部区间传媒有望再现并购潮AI产业浪潮持续[2][14][15][16][20] - 重点推荐三条投资主线分别为电影院线板块国内IP卡牌赛道AI应用[2][21][23] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024/11/11 - 2024/11/15申万传媒板块涨幅为1.07%跑赢沪深300和创业板指申万传媒二级行业中涨幅靠前板块为广告营销数字媒体游戏[2][12] - 表1列出2024年11月11日 - 11月15日申万传媒板块涨跌幅前5股票[13] 重点数据跟踪 - 综艺方面腾讯视频芒果TV各有7部独播综艺进入TOP20爱奇艺有3部优酷视频有2部[2][51] - 剧集方面腾讯视频有8部独播剧集进入TOP20数量领先[2][54] - 2024年10月26日10月份批次版号下发113款新游戏获得版号同时发放10月份进口版号15款进口游戏过审[37] - 给出三七互娱恺英网络等公司核心游戏IOS流水变动趋势[43][44][45][46][48][49] 投资观点 - 传媒行业核心观点包括板块轮动情况指数点位及估值基金持仓情况并购潮可能性以及AI产业浪潮持续[2][14] - 传媒重要子板块及重点标的观点涵盖游戏出版影视及长视频广告媒体等板块[2][24][29][30][35] 传媒大事件 - OpenAI桌面版ChatGPT应用登陆微软Windows即梦AI视频生成模型更新讯飞星火多模态交互大模型上线腾讯大模型App元宝发布2.0版本Vidu 1.5发布[56]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 电力和燃气行业有不同的发展态势和投资机会，电力行业各子板块（火电、水电、核电等）有不同的关注要点和推荐企业，燃气行业因能源结构调整需求增长确定，推荐新奥股份和九丰能源[92][95] 各板块总结 电力板块数据跟踪 - 火电行业跟踪：国内电煤现货价周环比 -1.16%，秦港库存周环比 +5.3%，1 - 10月全国火电发电量52230亿度同比 +1.9%，1 - 9月全国火电设备平均利用小时为3305小时比上年同期减少39小时，截至2024年9月底我国火电累计总装机量为1418.60GW，2024年1 - 9月新增火电装机量33.43GW[14][25][26][21] - 水电行业跟踪：11月15日三峡水库当日入库流量同比 -24.39%，出库流量同比 -8.53%，自2024年1月1日以来三峡水库日均入库流量同比 +6.98%，日均出库流量同比 +6.97%，1 - 10月全国水电发电11101亿度同比 +12.2%，1 - 9月全国水电设备平均利用小时为2672小时比上年同期增加305小时，截至2024年9月底我国水电累计总装机量为430.55GW，2024年1 - 9月国内新增水电装机量7.97GW[31][37][39][32] - 绿电行业跟踪：2024年1 - 9月国内新增风电、光伏装机量分别为39.12GW、160.88GW，截至2024年9月底我国风电、光伏累计总装机量分别为479.55GW、772.92GW，截至2024年11月11日国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦相比11月4日环比持平，截至11月13日国产多晶硅料价格市场均价为4.50美元/千克相较11月6日 - 1.75%，截至11月15日国产磷酸铁锂价格为3.43万元/吨同比 - 41.95%相较11月8日环比 +2.39%[43][48][53] - 全社会用电量跟踪：2024年1 - 9月全社会用电量同比 +7.9%，用电总量74094亿度[55] 天然气重点数据追踪 - LNG到岸价：截至11月14日中国LNG到岸13.82美元/百万英热，按11月14日汇率折合人民币3.51元/方同比 - 16.54%相比11月7日环比 - 0.49%，相较11月8日国产气出厂价格下跌2.04%进口气出厂价格下跌2.46%，截至11月15日上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4502元/吨较11月8日下降1.08%，国产气方面截至11月15日液厂平均出厂价4290元/吨较11月8日下跌2.04%，进口气方面LNG接收站平均出厂价5001元/吨较11月8日下跌2.46%，北美天然气期货价格周环比 +2.56%，英国天然气周环比 +11.44%[60][62][65] 行业新闻 - 电力行业新闻：1 - 10月规上工业发电量78027亿千瓦时同比增长5.2%，10月规上工业火电同比增长1.8%增速比9月份回落7.1个百分点，水电下降14.9%降幅比9月份扩大0.3个百分点，核电增长2.2%增速比9月份回落0.6个百分点，风电增长34.0%增速比9月份加快2.4个百分点，太阳能发电增长12.6%增速比9月份回落0.1个百分点，1 - 10月规上工业原煤产量38.9亿吨同比增长1.2%进口煤炭4.4亿吨同比增长13.5%，国家能源局发布通知规范电力市场报价行为，11月15日福建省启动2.4GW海上风电竞配，多省份下发2025年电力市场化交易方案相关政策[69] - 燃气行业新闻：1 - 10月规上工业天然气产量同比 +6.7%进口天然气同比 +13.6%，10月规上工业天然气产量208亿立方米同比增长8.4%增速比9月份加快1.6个百分点进口天然气1054万吨同比增长20.7%[75] 公司公告 - 电力行业公司公告：中国核电控股子公司相关股权转让和增资情况，川投能源、浙能电力按持股比例向中核汇能增资，桂冠电力投资建设风电项目，天富能源收购关联方供热供水项目相关资产[75] 板块行情和个股涨跌幅排名 - A股电力指数 - 2.75%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为 - 4.57%、 - 1.79%、 - 2.77%，A股燃气板块指数 - 1.83%，电力和燃气行业各有涨跌幅前五和后五的公司[77][79][80] 天然气上市公司重点价格情况一览 - 列出了众多天然气上市公司的现价、增发价、大股东增持价、股东持股价格（除权除息后）、员工持股价、股权激励行权价等情况[91] 投资建议 - 电力行业：火电关注四季度各省年度长协电价签订情况，推荐浙能电力等地方火电企业和国电电力等火电央企平台以及内蒙华电，水电推荐国投电力等企业，核电推荐中国核电和中国广核[92] - 燃气行业：推荐新奥股份和九丰能源[95]

分组1：报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 随着地产利好政策持续加码，对建材业绩至关重要的贝塔因素已转向，消费建材拐点已现，建议积极布局零售建材，推荐相关龙头企业，零售市场占主导地位的消费建材龙头有望长期制胜[3][12] - 水泥行业前三季度盈利探底，行业协同提价有望支撑后续利润，后期全国水泥价格多将呈现震荡上行走势，行业利润有望扭亏为盈，水泥龙头PB估值底部，配置性价比高，推荐海螺水泥、华新水泥等[3] - 建议关注建材板块高股息品种的配置价值，2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%，2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头业绩有望稳健增长[3][21] - 从需求端来看，24年以来地产需求持续弱势，但年初以来地产利好政策持续加码，行业需求有望走出底部，关注有望率先提价的品类，发掘价格企稳回升为核心的节奏及主线，关注不同类型的品种和标的[3][29] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1、行业观点与投资建议 - 地产贝塔因素积极，消费建材处于不同维度的底部，从长期看消费建材龙头企业有望提升经营质量和市场份额，消费建材拐点已现，推荐相关龙头企业[3][12] - 水泥行业淡季提价稳利润，底部信号出现，预计后续政策效应释放，基建进度加快，水泥价格震荡上行，行业利润有望扭亏为盈，推荐海螺水泥、华新水泥[3][17] - 建材板块有一定的现金分红比例和股息率，2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头[3][21] - 2024年前三季度建材板块受地产下行影响营收及利润承压，不同子板块表现不同，水泥底部压力仍在，玻璃需求趋弱，消费建材竣工低迷，玻纤企业积极复价，推荐不同主线的相关企业[3][25][26][27][29] [24] 2、本期市场表现（1111 - 1115） - 本期建材指数环比变动 -5.24%，各子行业涨跌不一，均低于上证综指（ -3.52%）[31] 3、本期建材价格变化 3.1、水泥（1111 - 1115） - 本期全国水泥市场价格环比继续上涨0.4%，库容比环比下降，1 - 10月累计产量同比下降，10月均价同比上升[40] 3.2、浮法+光伏玻璃（1111 - 1115） - 浮法玻璃全国周均价环比上涨，开工率、产能利用率环比上升，企业库存环比下降，深加工天数环比下降，周平均利润环比增加，不同区域表现不同，光伏玻璃市场成交尚可，库存小幅下降[53] 3.3、玻纤（1111 - 1115） - 国内无碱粗纱市场价格继续下调，电子布报价趋稳，玻纤出口量同比改善，进口量同比改善，库存与产能有相应变化[79][82][85] 3.4、能源和原材料（1111 - 1115） - 秦皇岛动力煤平仓价、国内废纸市场平均价环比下降，镇海石化道路沥青价格环比上升，多种化工类原材料价格有不同变化[90][91][97] 4、重点公司跟踪及行业要闻 - 重点公司有各种动态，如工商变更、收到监管措施决定书、股东大会股权登记、提供担保、员工持股计划过户、股东减持、转债转股价格决策、延长员工持股计划存续期、取得发明专利、修订合同、回购股票、补充流动资金、股权变更、高管辞职等[109][110][111] - 行业要闻包括运用政府债券资金收回收购存量闲置土地、各地推进收购存量商品房工作、工信部印发相关指南、房地产市场减免税收、超高性能混凝土国家标准征求意见、水泥价格上调等[111]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 环保行业在估值公用事业化后保持在相对低位持续震荡且内部出现分化，一方面注重运营的传统环保业态有“低估值、高股息”特点且在盈利确定性较高加持下估值有望重估，另一方面新产业催生新的环保治理需求诞生新的成长型公司，还有一批依托自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司值得关注对于标的选择，应关注“低估值，高股息”、运营能力出众、产生超额利润的经营主体、二次创业过程中有较大潜力的龙头公司以及新兴环保业态中受益于高景气度且具备潜在成长性的公司[5] 重要数据追踪 - 2024年11月11日 - 11月15日欧盟碳排放配额期货成交量合计2.31亿吨，较上期增加2572.10万吨，相比上期（11.4 - 11.8）+12.54%，结算价（期间平均）67.38欧元/吨，较上期上涨2.05欧元/吨，相比上期+3.13%[3][16] - 2024年11月11日 - 11月15日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量141.44万吨，上期（11.4 - 11.8）成交量为44.13万吨，期间增加97.31万吨，与上期相比+220.49%，2024年11月15日收盘价为104.78元/吨，日环比 - 0.29%，与上期相比 - 0.24%[3][20] - 2024年11月4日 - 11月8日国内8个试点城市碳排放配额总成交量120.34万吨，与上期（10.28 - 11.1）相比+76.70%，配额成交均价57.84元/吨，与上期相比+11.18%，CCER成交量60.80万吨，与上期 - 17.79%[3][23] - 2024年9月全国生物柴油及其混合物出口量7.04万吨，月度同比 - 41.12%，月度环比+17.44%，出口单价972.71美元/吨，月度同比 - 11.56%，月度环比 - 9.04%[3][25] - 2024年9月全国UCO出口量23.94万吨，月度同比+21.79%，月度环比 - 19.90%，出口单价913.92美元/吨，月度同比 - 5.15%，月度环比+1.86%[3][28] 板块行情 - 本期（11.11 - 11.15）上证综指下跌3.52%，深证成指下跌3.70%，创业板指下跌3.36%，A 股环保板块指数下跌4.17%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理的涨跌幅分别为 - 4.24%， - 3.29%， - 0.98%， - 4.09%， - 5.73%， - 5.75%，H股环保板块指数下跌5.22%，截至2024年11月15日收盘，A 股环保板块PE（TTM）估值18倍[2][33] - 本期（11.11 - 11.15）涨跌幅前五公司是盛剑科技(13.57%)、宇通重工(12.83%)、雪浪环境(11.81%)、上海洗霸(6.36%)、卓越新能(4.51%)，涨跌幅后五公司是兴源环境(-20.60%)、飞马国际(-14.77%)、森远股份(-14.49%)、仕净科技(-14.25%)、中再资环(-13.52%)[33] 行业要闻 - 生态环境部原则通过《国家危险废物名录（修订草案）》，新修订的《名录》对构建我国危险废物鉴别体系、防范危险废物环境风险等有重要作用[44] - 浙江省印发《关于全面深化美丽浙江建设的实施意见》，目标到2035年绿色发展的空间格局和生产生活方式全面形成等[44] 重点公司公告 - 【先河环保】公司控股股东清利新能源的关联方智新达能拟在6个月内增持公司股份，比例不超过总股本的5%，金额不低于8000万元（含）不超过1.2亿元（含）[45] - 【惠城环保】公司原持股5%以上股东张敏女士因公司完成2022年限制性股票激励计划股权比例被动稀释至5%以下[45] 投资建议 - 关注“低估值高股息”标的的估值重塑和代表未来具有潜在成长性的企业两条主线，对于标的选择，环保行业要关注运营能力，新兴环保业态要选受益于高景气度且有潜在成长性的公司，推荐水务及水处理板块的洪城环境、固废处理及资源化板块的瀚蓝环境和伟明环保、新兴环保业态的青达环保[5][51][52]

＃title＃ 重点公司 行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 电子 ＃ investSuggestio n＃ 推荐 ＃ investSuggestionChang e＃ (维持) AI 眼镜密集发布，看好端侧 AI 硬件创新浪潮 ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 17 日 重点公司 评级 沪电股份 增持 广钢气体 增持 立讯精密 买入 传音控股 增持 鹏鼎控股 增持 北方华创 增持 澜起科技 增持 珠海冠宇 增持 长盈精密 增持 安集科技 增持 三环集团 增持 顺络电子 增持 深南电路 增持 蓝特光学 增持 海康威视 买入 卓胜微 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃相关报告 relatedReport＃ 《【兴证电子】周报：台积电 Q2 营收和毛利率超预期，继续看好 AI 落地终端趋势和自主可控》 2024-07-20 《【兴证电子】大模型日趋成熟， 耳机和眼镜有望成为端侧 AI 重 要载体》2024-11-10 《【兴证电子】电子 2024 年三 季报总结：经营稳中向上，持续 看好端侧 AI、算力和自主可控》 2024-11-05 《【兴证电子】周报：高通骁龙 8 ...

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级[7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024三季报，2024前三季度实现营业收入16.16亿元，同比下降17.27%，归母净利润0.17亿元，同比下降92.63%，扣非归母净利润亏损0.73亿元，同比转亏其中第三季度实现营业收入4.50亿元，同比下降42.39%，归母净利润亏损0.71亿元，扣非归母净利润亏损0.88亿元[5] - 电影放映持续降本增效，影视投资项目丰富，电影市场大盘同比下行导致放映收入同比减少，公司深耕主业，以目标和效果为导向，同时践行多元化发展，做好资金管理，进一步加强成本费用管控，持续降本增效，全资子公司浙江横店影业有限公司参与出品多部影片[5] - 影院放映有望随大盘回暖，公司参与影视内容丰富，市场地位稳固，截至9月底，拥有已开业资产联结型影院449家，银幕2869块，累计票房11.79亿元，市场占有率3.76%，同比有所提升，保持市占率第二的领先地位，2025年春节档内容储备丰富，有望创历史新高，放映业务有望大幅回暖，持续开展影院关停制度，优胜劣汰，提升整体品质，增加综合竞争力，前三季度累计关停影院6家，银幕数34块，全资子公司浙江横店影业有限公司参与出品多部影片，全资子公司横店影视制作有限公司参与制作网络剧，微短剧进入后期制作阶段，宣发多部网络电影，参投多部影片有待上映[6] - 考虑2024年电影票房大盘情况及影院经营成本相对固定，预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润-0.57/2.16/2.58亿元，2025 - 2026年对应当前股价（2024年11月15日）的PE分别为40.4/33.8倍[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024 - 11 - 15，收盘价13.75元，总股本634.20百万股，流通股本634.20百万股，净资产1357.55百万元，总资产4426.13百万元，每股净资产2.14元[3] 主要财务指标 - 2023 - 2026E会计年度，营业收入分别为2349/2003/2543/2852百万元，同比增长分别为64.6%/-14.7%/27.0%/12.2%，归母净利润分别为166/-57/216/258百万元，同比增长分别为152.2%/ - / - /19.7%，毛利率分别为14.0%/-1.6%/12.4%/12.8%，ROE分别为12.4%/-4.7%/15.2%/15.4%，每股收益分别为0.26/-0.09/0.34/0.41元，市盈率分别为52.6/ - /40.4/33.8[4] 公司财务报表 - 2023 - 2026E会计年度，流动资产分别为1556/1336/1693/2084百万元，非流动资产分别为2909/3061/2925/2840百万元，资产总计分别为4465/4396/4618/4923百万元，流动负债分别为1251/1264/1287/1328百万元，非流动负债分别为1873/1926/1908/1914百万元，负债合计分别为3125/3189/3195/3242百万元，股本为634百万股，资本公积为569百万元，未分配利润分别为-10/-143/72/329百万元，股东权益合计分别为1340/1207/1423/1681百万元，负债及权益合计分别为4465/4396/4618/4923百万元，经营活动产生现金流量分别为746/289/632/733百万元，投资活动产生现金流量分别为-114/-430/-329/-426百万元，融资活动产生现金流量分别为-256/-78/-17/-6百万元，现金净变动分别为376/-219/287/301百万元，现金的期初余额分别为421/904/685/972百万元，现金的期末余额分别为797/685/972/1273百万元[9]

报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 三季度5美元套餐等积极提振低收入者消费频次和订单量，美国同店销售同比增速回到正增长，虽10月底大肠杆菌事件预计影响四季度同店销售，但公司积极应对，维持增持评级，且给出2024 - 2026年相关财务预测[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024.11.14收盘价为298.56美元，总股本7.17亿股，总市值2140亿美元，净资产 - 51.77亿美元，总资产561.72亿美元，每股净资产 - 7.22美元[2] - 2023 - 2026E营业收入分别为25494、25843、27177、28734百万美元，同比增长分别为10.0%、1.4%、5.2%、5.7%，归母净利润分别为8469、8358、8933、9477百万美元，同比增长分别为37.1%、 - 1.3%、6.9%、6.1%，经营利润率分别为45.7%、46.1%、46.6%、47.0%，归母净利率分别为33.2%、32.3%、32.9%、33.0%，每股派息分别为6.23、6.85、7.53、8.28美元，每股收益分别为11.56、11.60、12.57、13.53美元[6] - 2024Q3营业收入为68.7亿美元，同比增长2.7%，自营、加盟和其他收入分别为26.6亿美元、40.9亿美元、1.2亿美元，同比增长3.9%、1.2%、39.3%，经营利润为31.9亿美元，同比下降0.6%，净利润为22.6亿美元，同比下降2.7%，净利率为32.8%，同比下降1.8个百分点[7] - 2024Q3美国、国际运营市场、国际发展授权与公司分部收入分别为27.39、33.09、8.25亿美元，同比增长1.3%、0.3%、19.9%，各地区同店销售同比增速分别为0.3%、 - 2.1%、 - 3.5%[7] - 截至2024Q3，美国总店数为13498家，国际运营市场店数为10378家，国际发展授权与公司市场为18943家，同比增长0.3%、2.1%、7.8%[7] - 2024前三季度合计派息36亿美元，回购23亿美元，年初以来累计派息回购达到59亿美元，占2024/11/14市值比例为2.76%，期内每股派息1.67美元且将提升6%至1.77美元[7] - 2023A - 2026E流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、股东权益合计、负债及权益合计等数据详见[9] - 2023A - 2026E净利润、折旧摊销、营运资金的变动、经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量、现金净变动、现金的期初余额、现金的期末余额等数据详见[9] - 2023A - 2026E直营餐厅费用、加盟餐厅费用、其他餐厅费用、SG&A、其他营运支出、营业利润、利息支出、非营运支出、税前盈利、所得税等数据详见[10] 公司运营情况 - 5美元套餐提振美国同店销售，虽有大肠杆菌事件但公司积极应对[7] - 派息回购稳定且有增长趋势[7] - 美国同店销售同比增速转正，本土门店数稳定，国际市场积极开店[7]

报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 飓风后相关需求带动10月可比销售额增速转正但大型家装需求仍偏弱利润端保持稳健贷款利率稳定性对需求修复至关重要考虑到Q3表现较好及对Q4飓风相关需求预期公司上调全年可比收入指引 [5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2024Q3报告研究的具体公司总销售额为402亿美元同比增长6.6%主要由于收购SRS和多出的第53周经营周期总可比销售额同比下降1.3%（8月为 -3.3%9月为 -2.3%10月为+1%10月增速转正和飓风需求有关）总客流量、客单价均同比下降客流量同比下降0.6%客单价同比下降0.8%分部门看木材、管道和五金部门业绩高于公司平均水平大型改造项目面临压力大额同店交易量同比下降6.8%大型可自由支配项目参与度有所下降 [5][7] 利润情况 - 2024Q3报告研究的具体公司毛利率约为33.4%同比下降约40个基点受收购SRS产品组合影响经营利润率为13.5%同比下降0.8个百分点净利润36亿美元同比下降4.3%截至2024Q3季度末库存为239亿美元同比增加11亿美元库存周转率为4.8倍高于2023Q3的4.3倍 [5][8] 需求修复相关 - 美国住房周转率处于40年来低点仅为3%房屋买卖活动减少虽可能接近低点但恢复还需时间报告研究的具体公司认为利率稳定性比大幅下降对家装需求修复更重要一旦利率稳定住房活动和大型改造项目需求或将迎来恢复 [8] 全年指引调整 - 考虑到Q3表现较好以及对Q4飓风相关需求的预期报告研究的具体公司预计2024年总销售额将增长约4%（包含SRS和第53周运营期）前指引为同比增长2.5% - 3.5%预计可比销售额将同比下降约2.5%前指引为同比下降3% - 4%预计经营利润率约为13.5%前指引为13.5% - 13.6%预计53周的摊薄EPS将同比下降约2%前指引为同比下降2% - 4% [9] 未来收入与利润预测 - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司收入分别为1582/1636/1711亿美元分别同比变动+3.7%/+3.4%/+4.6%归母净利润分别为149/154/167亿美元分别同比变动-1.9%/+3.8%/+8.0% [9]

报告投资评级 - 首次覆盖给予赛腾股份“增持”评级[3] 报告核心观点 - 赛腾股份2024年前三季度实现营业收入31.94亿元同比增长21.76% 归母净利润4.75亿元同比增长18.99% 扣非归母净利润4.55亿元同比增长18.01% 且作为消费电子设备龙头企业横向拓展半导体新能源等领域有望受益于多方面发展给予增持评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 13日收盘价84.79元总股本200.32百万股流通股本195.00百万股净资产2882.18百万元总资产6170.72百万元每股净资产14.39元[4] - 2024年前三季度公司毛利率44.69%同比下降0.12pct归母净利率14.88%同比下降0.35pct加权平均ROE19.48%同比下降2.15pct期间费用率26.86%同比增长0.6pct 2024Q3公司毛利率44.38%同比下降5.53pct环比下降0.09pct归母净利率20.54%同比下降3.71pct环比增长13.58pct期间费用率20.30%同比增长1.48pct环比大幅下降16.40pct[5] - 截至2024年三季度末存货14.5亿元较年初增长19.42%同比下降8.78%存货周转率1.32次同比增长0.42次应收账款20.62亿元较年初增长178.25%同比增长117.43%应收款项周转率2.28次同比下降0.71次经营活动产生的现金流净额为 - 6.22亿元同比下降15.56亿元[5] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润8.20/9.93/11.44亿元对应PE为20.7/17.1/14.8倍[5] - 2023 - 2026E主要财务指标如营业收入归母净利润毛利率ROE每股收益市盈率等呈现一定的增长或变化趋势[6] - 附表中的资产负债表利润表现金流量表等各项数据展示了公司2023 - 2026E的财务状况如流动资产流动负债归母净利润等数据[8]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收68.02亿元同比+55.60%归母净利润1.95亿元同比-12.20%扣非后归母净利润1.63亿元同比-21.47%2024Q3公司实现营收26.24亿元同比+63.69%归母净利润-0.40亿元同比-155.65%扣非后归母净利润-0.47亿元同比-171.32% [6] - 服饰配饰推动营收增长非服饰配饰品类仍呈亏损状态 [6] - 受新品推广海运费扰动影响公司本期盈利承压 [7] - Q3季度末存货大增主要受新品开发及年底备货影响 [7] 主要财务指标相关 - 2023 - 2026E营业收入分别为6564百万元9747百万元12270百万元14957百万元同比增长分别为33.7%48.5%25.9%21.9% [5] - 2023 - 2026E归母净利润分别为336百万元339百万元443百万元562百万元同比增长分别为81.6%1.1%30.7%26.7% [5] - 2023 - 2026E毛利率分别为45.8%45.2%45.3%45.1% [5] - 2023 - 2026E ROE分别为13.9%13.4%15.2%16.7% [5] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.84元0.85元1.11元1.40元 [5] - 2023 - 2026E市盈率分别为31.5 31.2 23.9 18.8 [5] 资产负债表相关 - 2023 - 2026E流动资产分别为2593百万元3189百万元3662百万元4159百万元 [10] - 2023 - 2026E非流动资产分别为1030百万元921百万元938百万元895百万元 [10] - 2023 - 2026E流动负债分别为792百万元1142百万元1262百万元1255百万元 [10] - 2023 - 2026E非流动负债分别为417百万元435百万元429百万元431百万元 [10] - 2023 - 2026E股东权益合计分别为2414百万元2533百万元2909百万元3368百万元 [10] - 2023 - 2026E负债及权益合计分别为3623百万元4110百万元4600百万元5054百万元 [10] 现金流量表相关 - 2023 - 2026E归母净利润分别为336百万元339百万元443百万元562百万元 [10] - 2023 - 2026E折旧和摊销分别为31 30 31 31 [10] - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为550 -231 203 261百万元 [10] - 2023 - 2026E投资活动产生现金流量分别为-1164 171 -79 20百万元 [10] - 2023 - 2026E融资活动产生现金流量分别为611 46 -119 -282百万元 [10]