报告行业投资评级 本周我们继续看好以 AI 为核心的算力芯片产业链、受益先进算力芯片快速发展的HBM产业链、存储和先进封装为代表的半导体周期复苏主线。[10] 报告的核心观点 算力芯片 - 高通推出全新骁龙X Plus平台,算力芯片产业加速发展。骁龙X Plus采用先进的高通Oryon™ CPU,性能领先竞品高达37%,同时功耗比竞品低54%。骁龙X Plus还旨在满足终端侧AI应用的需求,采用具有45TOPS算力的高通Hexagon™ NPU,是全球最快的笔记本电脑NPU。AI推动算力需求攀升,相关产业链有望持续受益。[6][29] HBM - SK海力士12层堆叠HBM3E开发或将于三季度完成,相关产业链或将受益。SK海力士表示其12层堆叠(12Hi)HBM3E内存开发有望三季度完成,2024年客户主要聚焦8Hi HBM3E内存,将为2025年客户对12Hi HBM3E需求的全面增长做好准备。各大存储厂持续积极推进HBM等尖端内存芯片生产,相关产业链有望持续受益。[7][25] 先进封装 - 日月光称AI需求导致现阶段先进封装产能供不应求,先进封装产业链有望持续受益。日月光表示,AI推升先进封装需求增长,现阶段产能供不应求,预期成长趋势可延续到2025年。为应对客户需求,将调高2024年资本支出,扩充先进封装产能。先进封装在算力时代重要性逐步凸显,相关产业链有望持续受益。[8][27] 存储芯片 - 希捷科技硬盘价格或将调涨,存储芯片产业链有望持续受益。希捷科技称,将立即提高其硬盘产品的价格,调涨对象为新订单和超出先前承诺数量的需求。希捷预计,供应限制将持续,未来几个季度价格将继续上涨。随着下游需求或将持续好转,存储芯片价格有望延续上涨,相关产业链有望持续受益。[9][21]

汽车 行业研究/行业周报 商务部、财政部等 7部门联合发布《汽车以旧换新补 证 券 贴实施细则》 研 ——汽车行业周报（2024/04/22~2024/04/26） 究 ◼ 行情回顾 报 过去一周(2024/04/22~2024/04/26），申万汽车行业上涨 2.42%，表现 增持( 维持) 告 强于同花顺全 A，所有一级行业中涨跌幅排名第 12。细分板块涨跌 行 幅：过去一周(2024/04/22~2024/04/26），汽车零部件涨幅最大，乘用 行业： 汽车 业 车涨幅最小。汽车零部件上涨 2.99%，汽车服务上涨 2.57%，摩托车 研 及其他上涨2.00%，商用车上涨1.92%，乘用车上涨1.52%。 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a2r8k日 究 分析师： 王琎 ◼ 核心数据 E-mail： wangjin@yongxingsec. 数据跟踪： com 1）行业总量：据中汽协数据，2024年 3月汽车销量约 269万辆，环 SAC编号： S1760523080002 比+70.2%，同比+9.9%。 2）车企端：据乘联会数据，2024 年 3 月，比亚迪、一汽大众和吉利 零售销量位列 ...

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报告公司投资评级 鸿路钢构给予"买入"评级。[60] 报告的核心观点 钢结构市场稳步增长，市场集中度依然处于低位 - 钢结构市场规模稳步增长,到2025年钢结构用量将达1.4亿吨,2022-2025年CAGR+15%。[9][10] - 国内钢结构行业CR5仅为7%,行业集中度有望提升。[10][11] - 钢结构住宅占比较低,与发达国家存在较大差距,有望随着保障房建设的推进而提升。[13][14] - 公司是国内最大的钢结构制造商,18-23年销量CAGR达26%,市占率达4%。[15][16][17][18] 公司护城河持续拓宽 - 公司聚焦钢结构制造,受宏观环境影响较小,新签订单稳健增长。[23][24] - 品牌效应逐渐显现,大订单比例持续提升,竞争优势凸显。[26][27] - 规模优势带来采购议价能力,定价模式可控风险。[28][29][30] - 多基地布局确保快速交货,自主生产能力降低成本。[31][32][33] 智能化改造将进一步控制成本,提高产品质量 - 劳动力成本上升推动制造业向智能化转型。[36][37][38] - 公司在切割、焊接、喷涂等环节持续推进智能化改造,可有效提高生产质量和效率。[51][52][53][54] - 以焊接环节为例,智能化改造可降低48%的成本。[48][49][50] - 湖南建投安装集团的智能化改造项目显示,可降低50%以上人工成本,提升40%以上焊接效率。[56][57]

公司概况 - 公司是国内营收规模领先、覆盖区域最广的大型药品零售连锁企业之一[1][8] - 公司门店总数突破至13,065家，覆盖全国20个省份、150余个地级市[8] - 公司实现销售额18.2亿元，夺得全国连锁药店销售额和利润的双料冠军[10] - 公司成功引入外资，获得泽星投资增资人民币约2.47亿元，成为中外合资企业[11] - 公司于2015年4月正式在上交所挂牌上市，成为第三家A股上市的连锁药店龙头[12] 财务数据 - 公司预测2023-2025年归母净利润分别为9.05/11.06/13.47亿元，同比增速分别为15.2%、22.3%、21.8%[2][58] - 公司营业收入预测2022-2025年分别为20,176/21,813/26,561/32,050百万元，年增长率分别为28.5%、8.1%、21.8%、20.7%[5][58] - 公司营收、利润保持稳健增长，2022年营业收入201.76亿元，归母净利润7.85亿元[18] - 公司毛利率为32.50%，费用率下降，2023年前三季度净利率为5.32%[22] - 公司2023-2025年毛利率分别为36.30%/36.20%/36.10%[57] - 公司营业收入增长率分别为12.4%、28.5%、8.1%、21.8%、20.7%，归母净利润增长率分别为7.8%、17.3%、15.2%、22.3%、21.8%[65] 市场扩张和并购 - 公司利用充分融资优势，加快行业内并购整合和扩张步伐，先后完成多家知名的区域连锁药房收购[12] - 公司通过多次并购项目成功进入内蒙古和湖南市场，提高了市占率和影响力，实现了业绩承诺率超过100%的高效完成[42] 新产品和新技术研发 - 公司线上渠道销售额2023年达到149亿，同比增长60%[56] - 公司O2O上线门店数量2023年达到10,005家，占公司门店总数的76.58%[56] 未来展望 - 公司首次覆盖给予“买入”评级，选取益丰药房、大参林、健之佳为可比公司[58] - 公司资产负债表显示，截至2025年底，流动资产从622.8亿元增长至1725.4亿元，现金流量表显示经营活动现金流从229.8亿元增长至354.2亿元[65]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 周期下行业绩承压，减值计提研发增加。受到全球经济环境、存储行业周期下行的影响，23年公司的客户需求、产品价格出现了明显的下降，是造成收入与利润大幅下滑的主要原因。存储行业周期有望在24年进入新一轮起点，随着下游需求逐步回暖，产品销量与价格有望企稳回升，同时减值影响已于23年进行消化，未来的营收与利润有望进入上升通道 [2] - 先进制程持续推进，车规产品已有突破。23年，公司持续推进先进制程的1xnm SLC NAND Flash产品系列的研发，已完成晶圆制造和功能性验证；同时持续进行中高容量的NOR Flash的产品研发，积极突破可穿戴设备、汽车电子等新兴领域。LPDDR4x也即将进入客户送样和推广阶段。车规产品方面，公司的各类产品线均有产品通过AEC-Q100测试，且已有产品向境外知名的一级汽车供应商（Tier1）销售 [2] - 连续3年推进激励，彰显发展决心信心。根据公告，公司拟向激励对象授予权益合计342.6万股，占总股份0.77%。授予价格不低于19.18元/股，激励对象人数合计135人。本次激励目标为24-26年每年营收增速不低于25%或年复合增长率不低于25%。公司连续3年推进股权激励方案，彰显公司的发展决心和信心 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2023年年报，实现营业收入5.31亿元，同比下降53.70%，实现归母净利润-3.06亿元，同比下降265.13% [1] 核心观点 - 周期下行业绩承压，减值计提研发增加。受到全球经济环境、存储行业周期下行的影响，23年公司的客户需求、产品价格出现了明显的下降，是造成收入与利润大幅下滑的主要原因。存储行业周期有望在24年进入新一轮起点，随着下游需求逐步回暖，产品销量与价格有望企稳回升，同时减值影响已于23年进行消化，未来的营收与利润有望进入上升通道 [2] - 先进制程持续推进，车规产品已有突破。23年，公司持续推进先进制程的1xnm SLC NAND Flash产品系列的研发，已完成晶圆制造和功能性验证；同时持续进行中高容量的NOR Flash的产品研发，积极突破可穿戴设备、汽车电子等新兴领域。LPDDR4x也即将进入客户送样和推广阶段。车规产品方面，公司的各类产品线均有产品通过AEC-Q100测试，且已有产品向境外知名的一级汽车供应商（Tier1）销售 [2] - 连续3年推进激励，彰显发展决心信心。根据公告，公司拟向激励对象授予权益合计342.6万股，占总股份0.77%。授予价格不低于19.18元/股，激励对象人数合计135人。本次激励目标为24-26年每年营收增速不低于25%或年复合增长率不低于25%。公司连续3年推进股权激励方案，彰显公司的发展决心和信心 [2] 盈利预测与投资建议 - 维持“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润实现0.70、2.06、3.35亿元，对应EPS为0.16、0.47、0.76元，对应2023-2025年PE值为121.69、41.28、25.46倍。看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间 [3]

公司概况 - 公司成立二十余载，收入及业绩均取得亮眼成就，管理能力和执行力突出[1] - 公司主营业务包括火锅料、米面和预制菜，其中火锅料布局较早，龙头地位稳固，预制菜市场规模增长迅速[1] 产品和市场 - 公司主要产品包括火锅料制品、米面制品和菜肴制品[7] - 公司2023年上半年收入主要来源于火锅料、米面制品和菜肴制品，其中商超和经销商是主要销售渠道[8] - 公司历史发展经历了行业起步摸索期、爬坡阶段和商超红利显现阶段[9][11] - 公司在2007年进行产品战略调整，成功实现销售规模反超[12] - 速冻食品行业在1990s~2010s经历了技术成熟、价格竞争激烈和全国化发展阶段[14] - 目前餐饮渠道崛起，菜肴制品迎来高增长，公司调整渠道策略为“餐饮流通为主，商超电商为辅”[15] 产品发展和新品 - 公司2019年面向C端市场推出锁鲜装产品，2020年肉制品、鱼糜制品营收同增36.16%、40.98%[20] - 公司火锅料新品聚集烤肠系列，前三季实现收入49.4亿元，同比增长19.6%[20] - 公司历年主要新品包括仿龙虾排、紫薯糯米球、蛋饺、红糖发糕、核桃包等，研发能力强，研发人员数量高于行业可比公司[32] 渠道和经销商 - 公司贴身支持经销商团队建设，2022年底经销商数量达到1836个，同比增长11.3%，有利于公司进一步开拓市场[34] - 公司通过多种方式赋能经销商建设，包括支持经销商打通渠道、协助门店布置、开展多样化营销活动等，有效提高服务精细度[34] - 公司的贴身支持服务有效打响口碑，帮助经销商实现规模扩张，2022年底公司经销商数量达到1836个，同比增长11.3%[34] 财务展望 - 预计公司2023-2025年营收和每股收益将保持稳定增长，给予“买入”评级[3] - 公司预计2025年总营收将达到208.9亿元，同比增长19.5%[43] - 公司的PE值在2025年预计为11.12，低于可比公司平均值13.86[43]

报告公司投资评级 - 恒帅股份的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 恒帅股份2023年业绩符合预期，营收和利润均实现高比例增长 [1] - ADAS清洗系统相关产品有望加速进入定点周期，随着L3级别自动驾驶的加速落地，相关产品会逐步产业化落地 [2] - 电机产品品类持续丰富，人形机器人行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司全年业绩符合预期，营收利润维持高比例增长 - 2023年公司实现营收约9.23亿元，同比+24.99%；归母净利润约2.02亿元，同比+38.87% [1] - 1Q24实现营收约2.42亿元，同比+31.73%；归母净利润约0.65亿元，同比+58.6% [1] - 微电机营收实现约3.69亿元，同比+37.61%，清洗系统、清洗泵分别实现营收约2.67亿元、2.00亿元，分别同比+25.85%、+11.50% [2] - 原材料价格回落叠加规模效应，2023年公司毛利率提升至36.25%，同比+3.10pct；净利率提升至21.89%，同比+2.19pct [2] ADAS清洗系统相关产品有望加速进入定点周期 - 公司在清洗系统领域产品具有前瞻性布局，ADAS主动感知清洗系统产品的智能化程度及复杂程度均有大幅提升，在未来高级别自动驾驶领域将有较好的市场前景 [2] - 2023年，公司的主动感知清洗泵产品已取得部分客户的小批量定点，预计2024年将有更多的增量车型进入定点环节 [2] 电机产品品类持续丰富，人形机器人打造第三增长曲线 - 2024年，公司将继续现有产业拓源拓品的战略，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发 [2] - 人形机器人行业尚处于0到1的导入前期，但行业整体发展迅速，行业扶持政策持续叠加，未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求，例如无框力矩电机、空心杯电机等原本小需求电机品种将获得大量增量市场空间 [2] 投资建议 - 预计2024~2026年营收分别为12.1、15.6、19.5亿元，同比分别+31.0%、+28.6%、+25.4%；归母净利润分别为2.6、3.5、4.5亿元，同比分别+30.0%、+32.5%、+28.2% [2] - 当前股价对应PE分别为23.9、18.0、14.1倍，考虑到车用微电机增量应用场景持续拓展，客户终端渗透率持续提升，成长路径清晰，维持“买入”评级 [2] 盈利预测与估值 - 2023A~2026E营业收入分别为923、1,210、1,557、1,952百万元，年增长率分别为25.0%、31.0%、28.6%、25.4% [3] - 2023A~2026E归属于母公司的净利润分别为202、263、348、446百万元，年增长率分别为38.9%、30.0%、32.5%、28.2% [3] - 2023A~2026E每股收益分别为2.53、3.28、4.35、5.58元，市盈率分别为35.52、23.91、18.04、14.07倍 [3] 资产负债表与现金流量表 - 2023A流动资产为947百万元，非流动资产为472百万元，资产总计为1,418百万元 [4] - 2023A流动负债为289百万元，非流动负债为32百万元，负债合计为321百万元 [4] - 2023A经营活动现金流为256百万元，净利润为202百万元，现金净增加额为218百万元 [4] 主要财务比率 - 2023A毛利率为36.2%，净利率为21.9%，ROE为18.4% [4] - 2023A资产负债率为22.6%，流动比率为3.27，速动比率为2.82 [4] - 2023A总资产周转率为0.71，应收账款周转率为4.15，存货周转率为5.32 [4]

固定收益/固收点评 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------| | M1 增速低位运行 —— 3 月社融数据点评 | | | | ◼ 核心观点 事件： 2024 年 4 月 12 日 ...

报告的核心观点 - 消费建材：地产市场继续承压，但稳地产政策频出,中长期看好地产产业链左侧投资机会[1][2][3] - 光伏玻璃：下游需求好转,中长期看好龙头市占率继续提升[4] 报告内容总结 消费建材 - 2024年一季度新建商品房销售面积同比下降19.4%,房地产开发投资额同比下降9.5%,但降幅较1-2月有所收窄,部分核心城市政策效果显现[1][2][3][7][8] - 多地相继出台地产优化政策,如北京取消离婚限购、杭州二手房限购全面放开、天津优化住房公积金政策等,目前仍处于地产筑底阶段,中长期持续看多[2][3][8] - 建议关注东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、北新建材、三棵树等消费建材龙头[10][11] 光伏玻璃 - 4月新单价格上调,预计新价陆续跟进,中长期看好龙头市占率继续提升[4] - 下游组件厂家开工率继续上调,玻璃厂家库存暂无压力[4] - 建议关注福莱特、信义玻璃等光伏玻璃龙头[12][13] 行业整体 - 本周申万建材指数上涨0.44%,跑输沪深300指数1.45pct,跑赢万得全A指数0.77pct[14][15] - 玻璃玻纤板块表现较好,装修建材板块表现较差[17][18][19] - 建议关注消费建材龙头和以光伏玻璃为代表的工业品复苏主线[10][11][12][13] 风险提示 - 下游终端需求不达预期 - 原材料价格超预期 - 供给端边际放松超预期[35][36][37]