报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [4][15] 报告的核心观点 - DeepSeek持续演绎带动国产AI产业加速突破，其低成本及开源优势挑战OpenAI等龙头地位，带动国产AI产业链突破，结合硬件厂商推动AI端侧落地，还将推进我国算力自主可控，看好算力产业链光模块、光芯片自主可控等投资机会 [1] - 海内外机器人产业持续迎来突破，目前人形机器人在硬件技术及模型算法方面取得进展，为量产拓展打下基础，特斯拉的量产预期指引将带动产业链景气度上升，2025年是人形机器人产业关键一年，持续看好相关产业投资机会 [2][6] 相关目录总结 DeepSeek情况 - 1月20日DeepSeek - R1正式推出并开源模型权重，后训练阶段用强化学习技术，在极少标注数据下提升模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，还蒸馏6个小模型开源，32B和70B模型对标OpenAI o1 - mini [1] - DeepSeek - R1系列提供1.5B至70B参数蒸馏版本，7B模型经INT4量化后仅需2 - 4GB存储，适配终端设备内存限制 [1] - DeepSeek - R1 API服务定价远低于OpenAI - o1，每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元 [1] - 美格智能结合自研AIMO智能体及DeepSeek - R1模型基础能力，开发多领域AI Agent应用 [1] 国内机器人产业情况 - 1月28日宇树科技H1人形机器人亮相春晚，16台参与表演，装配高精度3D激光SLAM自主定位和导航等技术，通过AI训练和激光SLAM加持可实现全自动走位变队形、精准手绢抛出回收等功能 [2] 海外机器人产业情况 - 1月30日特斯拉发布财报，预计2025年生产几千台Optimus并执行任务，2026年计划生产10000台/月，后提升至10万台/月，2026年下半年向其他公司交付 [3] - 马斯克认为Optimus训练需求至少是汽车的10倍，长远来看有潜力创造超10万亿美元收入 [3] - 马斯克认为Optimus产能达每年100万台时，生产成本将低于2万美元 [6] 建议关注标的 - 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录 [7] - 主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光 [7] - 光模块：新易盛、华工科技 [7] - 光芯片：源杰科技 [7] - IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港 [7] - 卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达；铖昌科技、国博电子、臻镭科技 [7] - PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术 [7] - 连接器：鼎通科技，瑞可达 [7] - 掩膜版：路维光电、清溢光电 [7] - 线缆：新亚电子 [7] - 算力模组：美格智能、移远通信、广和通 [7] - 工业互联网：工业富联、三旺通信 [7] - 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份 [7] - 操作系统/软件：中科创达、光庭信息 [7] - MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密 [7] - 量子通信：国盾量子 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 台积电24Q4业绩同比高增，2025年AI营收预期翻倍增长；国内消费电子需求因购新补贴政策大幅增长；TV面板价格涨势延续，存储价格出现分化；电子行业库存调整逐步到位，需求端整体回暖，不同领域有不同投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期行业总量观察 - 2024年全球智能手机出货量达12.4亿部，同比+6.4%，连续六个季度增长，2025年预计继续增长但增速放缓；苹果和三星出货量同比下滑，中国厂商增长激进 [10] - 2024年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比+5.6%，触底反弹；vivo出货排名第一，华为强势回归，苹果份额缩小 [15] - 24Q4中国折叠屏手机出货量250万台，同比-9.6%，2024年出货量约917万台，同比+30.8%，2025年预计进入“小年” [20] - 2024年中国电视市场出货量3596万台，同比下降1.6%，零售额1202亿，同比增长12.3%，2025年预计止跌回稳 [24] - 2024年全球显示器市场出货量1.27亿台，同比上扬1.5%，2025年预计增长至1.29亿台，涨幅约2.0% [27] - 2024年中国电子纸平板市场全渠道销量183.4万台，同比增长49.1%，2025年预计全渠道销量破250万大关，同比增幅不低于36.3% [31] 硬件创新跟踪 - 1月23日三星发布Galaxy S25系列新机，全系搭载骁龙8至尊版移动平台，Ultra版支持SPen，Galaxy AI全新升级 [36] - 1月19日TCL雷鸟“鹤6”25款Mini LED电视发布，支持4K 144Hz画面显示，配备2.1声道，搭载AI+TSR画质引擎 [37] 行业细分领域跟踪 - 1月下旬电视面板价格预期上升，显示器、笔记本面板价格保持稳定；TrendForce集邦咨询预估1月部分TV面板价格调涨，MNT、NB面板价格持平 [42] - 截止1月21日，DDR4系列部分产品均价较前两周有变动，存储市场整体供需失衡，除AI服务器外应用市场存储价格普遍走跌 [43] 龙头公司风向标 - SK海力士2024财年营收66.19万亿韩元，同比增长102%，净利润23.47万亿韩元，扭亏为盈；2024Q4营收19.77万亿韩元，同比增长75%，预计下半年市场状况改善 [47] 香港/台湾地区月度数据跟踪 - 2024年12月台积电等半导体代工企业营收有不同变化，台积电COUPE技术开发与生态系统可见度提升 [55] - 2024年12月日月光投控等半导体封测企业营收有不同变化，AI趋势下相关企业有业务发展 [59] - 2024年12月强茂等功率半导体产业链企业营收有不同变化，宏捷科指出WiFi7产品2025年市场渗透率有望提升 [63] - 2024年12月国巨等被动元器件产业链企业营收有不同变化，三集瑞、立隆电有AI相关业务进展 [64] - 2024年12月南亚科等半导体存储企业营收有不同变化，南亚科技有制程产能目标，旺宏预计2025年有成长 [67] - 2024年12月联咏等IC设计企业营收有不同变化，联咏看好新品带动明年营收成长 [71] - 2024年12月玉晶光等光学镜头企业营收有不同变化，玉晶光对2025年营运乐观，大立光预计1 - 2月出货优于去年 [74] - 2024年12月舜宇光学科技等光学镜头及光学模组企业产品出货量有不同变化，各有原因 [78] - 2024年12月臻鼎等PCB及FPC产业链企业营收有不同变化，各企业对2025年有不同展望 [84] - 2024年12月和硕等ODM产业链企业营收有不同变化，各企业对2025年业务有不同预期 [88] - 2024年12月亿光等LED芯片企业营收有不同变化，錼创、富采等有产能相关进展 [92] - 2024年12月环球晶圆等半导体硅片企业营收有不同变化，环球晶预计2025年下半年表现优于上半年 [96] - 2024年12月宏碁等PC产业链企业营收有不同变化，宏碁2024年PC和显示器业务营收同比增长 [100] - 2024年12月友达等面板产业链企业营收有不同变化，群创大尺寸和中小尺寸面板出货量有不同表现 [104] 本期市场表现回顾 - 2025年1月13 - 24日，上证综指等指数上涨，申万电子板块上涨7.02%，年初至今电子板块累计上涨2.73%；电子各子行业指数均上涨，涨幅前五为印制电路板等 [111] - 过去两周申万电子板块440只个股上涨，涨幅前五为兴福电子等，跌幅前五为国星光电等 [113][115] 本期新股汇总 - 兴福电子主要从事湿电子化学品研发、生产和销售，产品获多家知名企业认可；2021 - 2024年前三季度有营收、利润等财务数据；所处行业受政策支持，下游应用广泛；本次发行募集资金将投资多个项目 [121][122][130] 投资建议 - 推荐华勤技术；关注昀冢科技、南芯科技等公司 [134]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年春节期间计算机行业动态不断，DeepSeek引发全球关注，虽受网络攻击但各大企业仍与其完成云部署，企业级AI应用预期加速，训练价格降低利于AI应用加速，布局应用端企业有望受益，同时需重视网络安全 [2][3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek掀起全球波澜 - DeepSeek由幻方量化联合创始人梁文峰创立，专注大语言模型研发，与ChatGPT相比，率先媲美OpenAI - o1模型效果且大幅降低推理成本，新模型DeepSeek - R1以十分之一成本达GPT - o1级别表现 [3] - 2024年5月发布V2模型引发“模型价格战”，12月发布V3并开源展现国产模型实力，2025年发布最新开源模型R1及一系列开源多模态模型，提升文生图能力丰富产品矩阵，引领春节主流情绪，展现国产大模型崛起 [3] DeepSeek受到网络攻击 - DeepSeek线上服务受多次大规模恶意DDoS攻击，网页和API服务中断，攻击持续到春节期间，类似攻击在大流量平台出现过，加剧安全风险 [4] - 截至2025年2月2日，DeepSeek AI智能助手在全球140个市场应用商店下载榜排名第一，流量推广使信息存储量扩大，单次安全攻击风险承受更高，信息安全需重视 [4] 腾讯、阿里、百度等完成DeepSeek云部署 - 2月2日腾讯云宣布DeepSeek - R1一键部署至腾讯云HAI，开发者3分钟接入调用 [5] - 2月3日阿里云支持云上一键部署DeepSeek - V3、DeepSeek - R1，用户零代码实现训练到推理全过程，简化开发流程 [5] - 2月3日晚间百度智能云宣布千帆平台上架DeepSeek - R1和DeepSeek - V3模型，推出超低价格方案并享限时免费服务 [5] 相关标的 - 云计算相关：金山云、百度集团、阿里巴巴、中国电信、中国移动、中国联通、网宿科技等 [8] - AI应用：科大讯飞、金山办公、鼎捷数智、汉得信息、合合信息、同花顺、税友股份等 [8] - 网安：启明星辰、奇安信、安恒信息等 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 核心观点 - 金融科技作为支撑资本市场健康发展的底座，重要性凸显，是数字中国的重点发展环节之一[1] - 金融科技结合了大数据、人工智能、区块链、云计算等先进技术，未来资本开支存在向好预期[2] - 金融科技的重点发展环节包括核心交易系统、AI大模型、可信数据安全等，未来落地场景将覆盖智慧银行、智能投顾、保险、风控等[3] - 金融信息服务行业伴随资本市场建设逐步发展，与A股市场成交额密切相关，未来有望受益于市场活跃度提升[4] 行业历史阶段 - 金融科技发展经历了三个阶段：电子化信息化（1970-2003）、互联网金融（2004-2015）、数智化（2015至今）[12][13][14] - 数智化阶段，金融机构推动技术与业务融合创新，人工智能、云计算等技术深度渗透金融业务[14] 金融科技资本开支预期 - 银行IT：2023年国有六大行金融科技投入均超百亿元，工商银行投入最高达272.46亿元，建设银行和农业银行同比增速最高分别为7.45%和7.06%[20] - 证券IT：2021年证券公司IT人员总数达30952人，同比增长19.7%，未来科技资本开支具备增长预期[27][29] - 保险IT：2022年中国保险业IT解决方案市场规模达107.6亿元，同比增长6.3%，未来科技投入将持续增长[36][40] 金融科技技术端与应用端 - 核心交易系统：新一代交易系统全面替换提上日程，分布式架构转型成为趋势[45][47] - AI大模型：金融行业具备丰富数据基础，AI大模型在金融领域应用前景广阔，法律法规不断完善[48][50] - 可信数据安全：AI大模型数据泄露问题引发关注，政策聚焦数据安全，数据安全产业规模预计2025年超1500亿元[53][55] - 云计算应用：金融云市场规模预计2025年达1077亿元，云技术将赋能更高价值的业务开发[56][58] 金融信息服务行业 - 金融信息服务行业市场规模从2018年的340.86亿元增长至2023年的607.86亿元，预计2025年达762.26亿元[80][82] - 行业发展趋势包括技术革新、政策助推、品牌壁垒强化等，未来将向智能化、实时化和高安全性方向发展[86][87] - 2C券商IT与二级市场景气度密切相关，2024年9月下旬A股成交额强势增长，2C券商IT有望受益[91][92] 投资建议 - 金融科技相关产业链有望受益于信创政策和数字化发展，应用场景将得到充分挖掘[94]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度整体业绩逐步复苏，TIDES业务保持高速增长，但受多方因素影响业绩短期承压，展望后市下游需求回暖有望带动传统主业稳健复苏，TIDES业务不断注入新增长动力[1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为39,355、40,341、39,223、45,102、51,806，增长率yoy（%）分别为71.8、2.5、-2.8、15.0、14.9；归母净利润（百万元）分别为8,814、9,607、9,378、10,820、12,430，增长率yoy（%）分别为72.9、9.0、-2.4、15.4、14.9；ROE（%）分别为19.0、17.5、15.3、15.6、15.8；EPS最新摊薄（元）分别为3.05、3.33、3.25、3.75、4.30；P/E（倍）分别为18.0、16.5、16.9、14.7、12.8；P/B（倍）分别为3.4、2.9、2.6、2.3、2.0[1] 业务板块业绩 - 化学业务2024年前三季度整体保持稳健，实现营业收入200.9亿元，同比下滑5.40%，剔除特定商业化生产项目后，同比增长10.40%，其中2024Q3实现营业收入78.8亿元，同比增长1.4%，剔除特定商业化生产项目后，同比增长26.4%；小分子药物发现业务为下游持续引流，过去十二个月里为客户成功合成并交付超过45万个新化合物，同比增长7%；小分子D&M业务收入124.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.0%；2024年前三季度TIDES业务收入达到35.5亿元，同比强劲增长71.0%，预计全年TIDES收入增长将超过60%，截至2024年9月底，TIDES在手订单同比增长196%[2] - 测试业务2024年前三季度实现营业收入46.2亿元，同比下滑4.86%，其中实验室分析及测试服务收入32.6亿元，同比下滑7.9%，第三季度收入环比增长5.5%，药物安全性评价业务受市场影响，价格因素随着订单转化逐渐反映到收入上，2024年前三季度收入同比下滑10.1%，第三季度收入环比增长10.1%；临床CRO及SMO业务收入13.6亿元，同比增长3.4%，其中SMO业务同比增长16.0%，保持中国行业领先地位[3] - 生物学业务2024年前三季度实现营业收入18.3亿元，同比下滑3.64%，新分子种类相关业务收入同比增长6.0%，新分子收入占比为28.5%，核酸类新分子平台服务客户数及项目数持续增加，已累计为超过280家客户提供服务，自2021年以来已成功交付超过1,300个项目[3] - 高端治疗CTDMO业务2024年前三季度实现营业收入8.5亿元，同比下滑17.04%，收入下滑主要原因是商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消、受美国拟议法案影响新签订单不足，截至2024年9月底，为总计59个项目提供工艺开发、检测与生产服务[4][5] 客户与订单情况 - 2024年前三季度新增客户超过800家，维持现有超过6,000家庞大活跃客户群，截至2024年9月底，在手订单438.2亿元，同比增长35.2%；2024年前三季度海外收入保持稳健，来自美国客户收入176.2亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.6%，来自欧洲客户收入35.3亿元，同比增长14.8%[6] 资产负债与利润情况 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年资产负债表与利润表各项指标呈现不同变化趋势，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等指标在各年度有增减变化，同时营业利润、利润总额、净利润等利润指标也有相应的增长或下降变化，各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等也在各年度有不同表现[7]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [1] 报告的核心观点 - 年初至今医药板块持续承压，申万医药指数下跌 11.19%，跑输沪深 300 指数 24.60 个百分点 [1] - 2024Q3 医药行业基金持仓比例为 10.18%，环比减少 0.61 个百分点 [1] 根据相关目录分别进行总结 医药板块市场表现分析 - 年初至今（2024.1.1-2024.10.31）申万医药指数下跌 11.19%，跑输沪深 300 指数 24.60 个百分点 [4] - 在申万 31 个一级行业中，医药行业涨跌幅位列第 31 名 [1] - 恒生医疗保健指数下跌 13.66%，跑输恒生指数 34.68 个百分点 [1] - 个股方面，A股医药行业涨幅前五的个股分别是双成药业(+397.74%)、香雪制药(+191.26%)、麦克奥迪(+144.13%)、常山药业(+78.17%)、川宁生物(+68.26%) [1] - 除 ST 股票外，跌幅前五的个股分别是健之佳(-56.01%)、普利制药(-54.24%)、普瑞眼科(-54.10%)、金迪克(-52.32%)、智飞生物(-52.15%) [1] 公募基金医药持仓分析 - 2024Q3 医药行业基金持仓比例为 10.18%，环比减少 0.61 个百分点 [1] - 2024Q3 医药行业基金持股比例排名前十的个股分别是恒瑞医药(10.83%)、迈瑞医疗(10.34%)、药明康德(5.69%)、爱尔眼科(3.59%)、泰格医药(3.27%)、联影医疗(2.72%)、惠泰医疗(2.55%)、科伦药业(2.29%)、康龙化成(1.84%)、片仔癀(1.75%) [1] - 2024Q3 持仓市值环比涨幅最高的十大个股分别是恒瑞医药(+37 亿元)、爱尔眼科(+22 亿元)、百济神州-U(+13 亿元)、康龙化成(+11 亿元)、通策医疗(+10 亿元)、药明康德(+8 亿元)、惠泰医疗(+4 亿元)、诺诚健华-U(+3 亿元)、哈药股份(+2 亿元)、复星医药(+2 亿元) [1]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司经营面向好修复，出海产能建设领先，与头部客户深度绑定提升产能消化确定性，集中度提升与行业景气度改善有望带来可观业绩弹性[1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为14,072、8,729、8,014、11,241、15,576，增长率yoy（%）分别为247.1、-38.0、-8.2、40.3、38.6；归母净利润（百万元）分别为753、-1,233、-406、391、619，增长率yoy（%）分别为114.6、-263.8、67.1、196.3、58.2；ROE（%）分别为18.4、-36.2、-12.9、10.8、14.5；EPS最新摊薄（元）分别为1.13、-1.85、-0.61、0.59、0.93；P/E（倍）分别为9.5、-5.8、-17.7、18.4、11.6；P/B（倍）分别为1.5、2.1、2.4、2.1、1.8[1] 事件 - 2024年10月30日，报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入56.61亿元，同比下降12.81%，归属上市公司净利润-3.03亿元，亏损程度较去年间期持续大幅度收窄，24Q3单季度实现综合毛利率14.49%，同比/环比分别提升3.82/0.8个pct[1] 业务情况 - 传统业务基本盘稳固，铁锂出货高企。24年前三季度铁锂正极材料销量12.48万吨，同比上升77.65%，预计三季度单季度出货5.03万吨，环比二季度提升5%，Q3单吨亏损约2300元，环比二季度缩窄约500元；传统主业方面，前三季度润滑油/柴油发动机尾气处理液/冷却液/车用养护品板块分别实现销量2.91/24.28/7.63/1.28万吨，同比分别变化+0.2%/-5.32%/12.60%/20.55%，实现销售收入5.32/4.43/3.72/0.51亿元，同比分别变化+3.01%/-8.16%/12.12%/11.57%[2] - 2024年10月30日，报告研究的具体公司H股在香港联交所主板挂牌并上市交易，每股H股发售价5.5港元，扣除相关费用后，若超额配售权未获行使，将收取的全球发售所得款项净额估计约为4.95亿港元，募集资金将主要用于印度尼西亚工厂二期、襄阳工厂新磷酸铁锂产线的建设开支，有助于优化资产负债结构，支撑产能扩张与业务发展，公司注重海外铁锂市场发力，有望享受产能出海的先发优势[3] 投资建议 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入80.14、112.41、155.76亿元，实现归母净利润-4.06、3.91、6.19亿元，同比增长67.1%、196.3%、58.2%，对应EPS分别为-0.61、0.59、0.93元，当前股价对应的2025 - 2026年PE倍数为18.4X、11.6X，维持“买入”评级[4] 股价走势 - 报告研究的具体公司股价在2024 - 03到2024 - 11期间呈现波动下降趋势，与沪深300指数相比，在2024 - 03到2024 - 11期间表现不佳[5] 财务报表和主要财务比率 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的各项财务指标，包括资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率均有详细数据呈现[8]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内中炬高新财务指标有改善，2024 - 2026年归母净利润、营收等指标有增长预期，随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量，盈利能力有望稳步提升[1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为53.41亿元、51.39亿元、56.02亿元、65.49亿元、74.94亿元，增长率分别为4.4%、-3.8%、9.0%、16.9%、14.4%；归母净利润分别为-5.92亿元、16.97亿元、7.26亿元、9.18亿元、11.05亿元，增长率分别为-179.8%、386.5%、-57.2%、26.4%、20.3%；ROE分别为-16.0%、33.4%、13.2%、14.9%、15.6%；EPS最新摊薄分别为-0.76元、2.17元、0.93元、1.17元、1.41元；P/E分别为-30.9、10.8、25.2、19.9、16.6；P/B分别为6.1、3.9、3.6、3.2、2.7[1] 2024年三季度业绩 - 24Q1 - 3实现营收39.5亿元，同比-0.17%；归母净利润5.8亿元；扣非归母净利润5.5亿元，同比+19.3%；24Q3营收13.3亿元，同比+2.2%；归母净利润2.3亿元，同比+32.9%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.7%[1] 营收品类与区域情况 - 24Q3酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别为7.4亿元、1.8亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比分别变动0.5%、14.0%、-9.2%、-9.0%；东部、南部、中西部、北部区域营收分别为2.9亿元、5.2亿元、2.4亿元、1.5亿元，同比分别变动8.6%、1.2%、-12.9%、2.5%；截至24Q3末经销商数量合计2395个，净增311个，中西部、北部净增较多[2] 毛利率与费用率情况 - 24Q3毛利率38.8%，同比提升5.0pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.3%、7.0%、2.8%，同比分别变动-1.9pct、1.1pct、-0.7pct；三季度投资收益约1400万，同比增加约500万；24Q3净利率为18.9%，同比提升4.9pct[3] 公司战略调整情况 - 2024年是三年战略期开局和蓄势之年，公司聚焦调味品主业，以战略为指引落实业务举措，总结渠道问题，在营销组织队伍建设、经销商分级管理、费投效率、品类结构等方面优化，三季度业绩环比同比均改善[3] 估值情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.3亿元、9.2亿元、11.1亿元，EPS分别为0.93元、1.17元、1.41元，对应24 - 26年估值分别为25倍、20倍、17倍[4] 财务报表情况 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表中的各项数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等众多财务数据[7][8]

报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季度报告业绩超预期，24Q1 - 3营收同比+0.56%，归母净利润同比+1.7%，扣非归母净利润同比+5.6%，24Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为+6.8%、+17.9%、+23.8%，随着渠道库存及原料成本压力缓解，经销商及销售团队调整初显成效，榨菜基本盘有望稳固，全年业绩修复可期，看好公司品类及渠道扩张带来的增长空间[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 报告给出2022A - 2026E的营业收入、归母净利润、ROE、EPS、P/E、P/B等财务指标，2024 - 2026年预计归母净利润分别为8.9亿元、9.6亿元、10.3亿元，EPS分别为0.77元、0.83元、0.89元，对应PE分别为20、19、17倍[1] 三季度经营情况方面 - 单季来看榨菜、萝卜、泡菜产品均有增长，环比改善同比增速转正主要因为消费旺季加大终端销售费用投放、上半年组织架构及销售人员考核调整等，前三季度主品类维持稳健，榨菜产品略有增长，萝卜、泡菜品类下滑幅度收窄，新品方面有促销活动和新品推出，渠道方面家庭消费渠道与餐饮渠道均有增长，餐饮端增速更快[2] 盈利水平方面 - 24Q3公司毛利率为56.2%，同比提升10.5pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.2%、3.1%、0.4%，同比分别变动5.5pct、-0.14pct、0.3pct，投资净收益和公允价值变动损益同比减少，综合影响下24Q3净利率为33.9%，同比提升3.2pct[3] 财务报表方面 - 给出2022A - 2026E的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用等经营活动相关数据，以及投资活动现金流、筹资活动现金流等数据，还列出了资产负债表和利润表中的各项数据如流动资产、营业收入、营业成本等[8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告认为达仁堂在品牌引领下聚焦产品与市场持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作以速效为核心的重点品类增长较好未来在医药资源开发降本增效等方面空间较为充足业绩弹性可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E的营业收入分别为8249百万元、8222百万元、8277百万元、8828百万元、9591百万元增长率yoy分别为19.4%、-0.3%、0.7%、6.7%、8.6% [1] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为862百万元、987百万元、1023百万元、1184百万元、1332百万元增长率yoy分别为12.0%、14.5%、3.6%、15.8%、12.5% [1] - 2022A - 2026E的ROE分别为13.3%、14.6%、15.4%、17.2%、18.2% [1] - 2022A - 2026E的EPS最新摊薄分别为1.12元、1.28元、1.33元、1.54元、1.73元 [1] - 2022A - 2026E的P/E分别为30.2倍、26.4倍、25.4倍、22.0倍、19.5倍 [1] - 2022A - 2026E的P/B分别为4.0倍、3.9倍、3.9倍、3.8倍、3.6倍 [1] 事件 - 2024Q1 - 3公司实现营收56.1亿元同比-3.1%实现归母净利润8.0亿元同比-6.3%实现扣非归母净利润7.7亿元同比-8.9%其中24Q3公司实现营收16.5亿元同比-3.4%实现归母净利润1.5亿元同比+7.7%实现扣非归母净利润1.3亿元同比+2.5% [1] 工业与商业板块表现 - 24Q1 - 3公司工业板块营收35.9亿元同比+4.3%商业板块营收23.3亿元同比-14.5%单三季度看工业仍然维持个位数稳健增长商业板块营收持续承压 [2] - 24Q3公司毛利率46.7%同比提升6.6pct预计主要系业务结构改善所致销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为27.0%、6.6%、3.2%、0.4%同比分别变动+4.2pct、+0.9pct、+1.2pct、+0.4pct三季度销售费用绝对值同比增加约5千万管理费用同比略提升投资净收益同比增加约2500万综合影响下24Q3公司净利率8.6%同比提升1.1pct [2] 股权转让 - 公司及控股股东天津医药集团拟分别转让中美天津史克13%、20%股权交易价格分别为17.6亿元、27.1亿元本次转让完成后公司尚持有中美天津史克12%股权股权转让预计将影响公司当期投资收益约17亿元有利于改善现金流推动并购项目研发项目新品开发与市场拓展等动作 [3] 渠道与产品销售 - 截至23年底公司销售额过亿品种达到10个其中速效救心丸销售额破20亿元清咽滴丸安宫牛黄丸京万红软膏清肺消炎丸进入2亿元品种梯队其他主要产品也持续加强终端渗透 [3] - 上半年公司营销组织架构进一步优化通过调整变革突出营销引领设置医疗零售创新三大事业部强化营销专业性同时业务单元下沉到城市未来持续关注渠道效果差异化省区定位已展现一定成效重点产品在终端覆盖率亦提升期待品牌渠道营销组织多措并举下持续释放经营活力推动工业营收增长稳中有进 [3]