证券研究报告|行业周报 2025 年 02 月 18 日 电力及公用事业 行业周报（2.10-2.16）：各省持续出台绿电政策，板块因市场风格 切换表现低迷 | 股票 | 股票 | 投资 | EPS （元） | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | 2024E | 2025E | 2024E | 2025E | | 001289.SZ | 龙源电力 | 增持 | 0.82 | 0.89 | 20.33 | 18.73 | | 600163.SH | 中闽能源 | 增持 | 0.39 | 0.42 | 13.26 | 12.31 | | 600674.SH | 川投能源 | 增持 | 1.02 | 1.09 | 15.28 | 14.3 | | 600795.SH | 国电电力 | 买入 | 0.55 | 0.51 | 7.76 | 8.37 | | 600886.SH | 国投电力 | 增持 | 1.04 | 1.18 | 13.96 | 12.31 | | 600900.SH | 长江电力 | 买入 | 1 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [3][60] - 部分公司投资评级：天顺风能、泰胜风能、金雷股份、日月股份、东方电缆、三一重能、金盘科技为增持；东方电气、麦加芯彩、振江股份、中际联合为买入 [1] 报告的核心观点 - 沿海省份2025年海风重点项目清单公示，风电招投标市场火热，带动我国风电并网节奏提前加快，产业链出货加速，塔架管桩和海缆环节受益，零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场拓展，大型化趋势和新技术应用打开企业发展空间，主机环节降本推进，盈利能力有望向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 本周风电板块重要动态：生态环境部等五部门发布含5项重点风电相关核心技术的低碳技术目录；浙江省公布含3个海上风电项目的重大项目清单；联合动力连云港公司招标废旧风电叶片处理服务；远景能源与越南承包商签署风电机组供货协议 [12] - 本周行业重点公司动态：泰胜风能获向特定对象发行股票注册批复；天能重工在珠海成立全资子公司；金风科技子公司签署风机供货和安装协议并提供担保 [14][16] 风电板块行情回顾 - 板块涨跌与估值：本周电力设备板块涨0.08%，风电设备板块跌0.73%，跑输沪深300和创业板指；风电设备指数最新TTM市盈率27.09倍，MRQ市净率1.48倍，2月10 - 14日市盈率区间26.90 - 27.37倍，市净率区间1.47 - 1.49倍 [16] - 个股涨跌幅排名：恒润股份、宏华集团、川润股份、金盘科技和盘古智能领涨，涨幅分别为14.76%、13.45%、9.70%、6.03%和4.12%；五洲新春、时代新材、海力风电、金雷股份和运达股份领跌，跌幅分别为 - 14.41%、 - 6.35%、 - 4.00%、 - 3.61%和 - 3.60% [1][18] 宏观数据及风电产业链动态跟踪 - 宏观经济数据：2024年GDP为134.91万亿元，同比增长5.0%；全社会用电量98521亿kWh，同比增长6.8% [21] - 风电装机数据回顾：2024年全国风电新增装机79.82GW，同比增长5.16%，发电量9916亿千瓦时，占全社会用电量10.06%；陆上新增装机并网75.79GW，同比增长8.49%，海上新增装机并网4.04GW，同比下降33.11%；陆上累计装机480.71GW，同比增长18.72%，海上累计装机41.27GW，同比增长13.32% [1][24] - 原材料价格数据追踪：本周废钢指数、现货铜、现货铝、现货环氧树脂价格上涨，中厚板、螺纹钢价格下跌，铸造生铁价格不变 [1][34] - 风电主机招投标情况及价格走势：本周风电机组启动招标300MW（1个海上风电项目），12个陆上风电项目开标，规模总计1095MW；2023年以来海上风机中标价格下降，均价为3281.61元/kW [41] 投资建议 - 主机环节重点推荐三一重能，建议关注金风科技 [7][50] - 塔筒管桩环节重点推荐海力风电、天顺风能、泰胜风能，建议关注大金重工 [7][50] - 铸锻件环节重点推荐金雷股份、日月股份 [7][50] - 海缆环节重点推荐东方电缆、起帆电缆 [7][50] - 其他零部件环节重点推荐金盘科技、振江股份、中际联合 [7][50]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 机械行业近期有诸多动态，包括人形机器人发展、铁路设备更新及工程机械进出口情况等，市场表现有一定特征，各细分板块和个股表现分化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块行情回顾 - 2025年1月20日至2月2日双周6个交易日，创业板指跌幅 -0.17%，沪深300涨幅 +0.12%，机械设备（申万）板块涨幅 +0.02%，跑输沪深300指数0.10个百分点，在申万一级行业中排第12位 [11] - 截至2025年1月27日，申万机械设备板块市盈率为30.95倍 [12] - 机械各子板块中，金属制品涨幅最大为 +2.95%，农用机械跌幅最大为 -5.63% [13] 个股行情回顾 - 2025年1月20日至2月2日双周涨幅前五名依次为冀东装备（+77.30%）、长盛轴承（+35.94%）、中大力德（+31.81%）、禾信仪器（+25.81%）、金沃股份（+24.03%） [15] - 双周涨幅后五名依次为汇洲智能（-29.23%）、国安达（-28.42%）、新研股份（-26.54%）、青海华鼎（-24.06%）、星光农机（-22.02%） [15] 行业与公司观点 行业重要新闻 - 1月28日央视蛇年春晚《秧BOT》节目中，宇树科技人形机器人H1与人共舞，H1 2023年8月推出，运动控制和平衡能力出色，宇树机器人曾于2021年牛年春晚亮相 [1][16][18] - 特斯拉在四季度业绩会上更新Optimus机器人量产指引，2025年生产1万台，产能先扩至1000台/月，2026年10000台/月，2027年100000台/月 [2][18] - 1月21日蓝思科技向智元批量交付灵犀X1人形机器人产品，参与核心部件生产组装等，在人型和工业机器人领域均有布局 [2][18][19] - 国铁集团印发《铁路设备更新改造行动方案》，开展五大行动，目标到2027年铁路设备更新成效显著 [3][19][20] - 2024年12月我国工程机械进出口贸易额52.63亿美元，同比 +25.3%，进口额2.16亿美元，同比 +5.52%，出口额50.47亿美元，同比 +26.3%；2024年进出口贸易额554.5亿美元，同比 +8.59%，进口25.91亿美元，同比 +3.17%，出口528.59亿美元，同比 +8.87%；12月出口额362.35亿元，同比 +26.8%，2024年出口额3760.31亿元，同比 +10.1% [4][7][20] - 2024年12月升降工作平台出租率指数616点，环比略降1.3%，同比 -8.1%，30m以上机型出租率环比普涨，28m以下环比下降，≤6m机型降幅最大；同比除40m以上机型外普遍下滑，≤6m机型降幅最大 [8][21] - 2024年12月升降工作平台租金价格指数在10000点以下，环比基本持平，各机型环比涨跌不超正负2%；同比持续下降20.6%，所有机型同比普遍下滑，≤6m机型同比降幅最小，40m以上机型最大 [8][22] 重点数据跟踪 宏观数据 - 报告展示了制造业PMI、固定资产投资完成额及同比增速、PPI当月同比、规模以上工业企业产成品存货同比等宏观数据图表 [23][26][27][28] 中观数据 周期类资产跟踪 - 报告展示了OPEC原油产量、WTI原油现货价、Brent原油现货价、美国原油库存、美国钻机数量、挖掘机月产量及同比增速、中国小松开工小时数及同比增速等周期类资产数据图表 [29][32][35][37][41][44][45] 自动化设备类跟踪 - 报告展示了我国工业机器人月产量、叉车月度销量累计值、金属切削机床产量及同比增速等自动化设备数据图表 [49][51][56] 新能源设备类跟踪 - 报告展示了中国新能源汽车月产量、动力电池当月装车量、光伏月度新增装机容量累计值、风电月度新增装机容量累计值等新能源设备数据图表 [54][58][61]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [4][15] 报告的核心观点 - DeepSeek持续演绎带动国产AI产业加速突破，其低成本及开源优势挑战OpenAI等龙头地位，带动国产AI产业链突破，结合硬件厂商推动AI端侧落地，还将推进我国算力自主可控，看好算力产业链光模块、光芯片自主可控等投资机会 [1] - 海内外机器人产业持续迎来突破，目前人形机器人在硬件技术及模型算法方面取得进展，为量产拓展打下基础，特斯拉的量产预期指引将带动产业链景气度上升，2025年是人形机器人产业关键一年，持续看好相关产业投资机会 [2][6] 相关目录总结 DeepSeek情况 - 1月20日DeepSeek - R1正式推出并开源模型权重，后训练阶段用强化学习技术，在极少标注数据下提升模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，还蒸馏6个小模型开源，32B和70B模型对标OpenAI o1 - mini [1] - DeepSeek - R1系列提供1.5B至70B参数蒸馏版本，7B模型经INT4量化后仅需2 - 4GB存储，适配终端设备内存限制 [1] - DeepSeek - R1 API服务定价远低于OpenAI - o1，每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元 [1] - 美格智能结合自研AIMO智能体及DeepSeek - R1模型基础能力，开发多领域AI Agent应用 [1] 国内机器人产业情况 - 1月28日宇树科技H1人形机器人亮相春晚，16台参与表演，装配高精度3D激光SLAM自主定位和导航等技术，通过AI训练和激光SLAM加持可实现全自动走位变队形、精准手绢抛出回收等功能 [2] 海外机器人产业情况 - 1月30日特斯拉发布财报，预计2025年生产几千台Optimus并执行任务，2026年计划生产10000台/月，后提升至10万台/月，2026年下半年向其他公司交付 [3] - 马斯克认为Optimus训练需求至少是汽车的10倍，长远来看有潜力创造超10万亿美元收入 [3] - 马斯克认为Optimus产能达每年100万台时，生产成本将低于2万美元 [6] 建议关注标的 - 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录 [7] - 主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光 [7] - 光模块：新易盛、华工科技 [7] - 光芯片：源杰科技 [7] - IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港 [7] - 卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达；铖昌科技、国博电子、臻镭科技 [7] - PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术 [7] - 连接器：鼎通科技，瑞可达 [7] - 掩膜版：路维光电、清溢光电 [7] - 线缆：新亚电子 [7] - 算力模组：美格智能、移远通信、广和通 [7] - 工业互联网：工业富联、三旺通信 [7] - 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份 [7] - 操作系统/软件：中科创达、光庭信息 [7] - MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密 [7] - 量子通信：国盾量子 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 台积电24Q4业绩同比高增，2025年AI营收预期翻倍增长；国内消费电子需求因购新补贴政策大幅增长；TV面板价格涨势延续，存储价格出现分化；电子行业库存调整逐步到位，需求端整体回暖，不同领域有不同投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期行业总量观察 - 2024年全球智能手机出货量达12.4亿部，同比+6.4%，连续六个季度增长，2025年预计继续增长但增速放缓；苹果和三星出货量同比下滑，中国厂商增长激进 [10] - 2024年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比+5.6%，触底反弹；vivo出货排名第一，华为强势回归，苹果份额缩小 [15] - 24Q4中国折叠屏手机出货量250万台，同比-9.6%，2024年出货量约917万台，同比+30.8%，2025年预计进入“小年” [20] - 2024年中国电视市场出货量3596万台，同比下降1.6%，零售额1202亿，同比增长12.3%，2025年预计止跌回稳 [24] - 2024年全球显示器市场出货量1.27亿台，同比上扬1.5%，2025年预计增长至1.29亿台，涨幅约2.0% [27] - 2024年中国电子纸平板市场全渠道销量183.4万台，同比增长49.1%，2025年预计全渠道销量破250万大关，同比增幅不低于36.3% [31] 硬件创新跟踪 - 1月23日三星发布Galaxy S25系列新机，全系搭载骁龙8至尊版移动平台，Ultra版支持SPen，Galaxy AI全新升级 [36] - 1月19日TCL雷鸟“鹤6”25款Mini LED电视发布，支持4K 144Hz画面显示，配备2.1声道，搭载AI+TSR画质引擎 [37] 行业细分领域跟踪 - 1月下旬电视面板价格预期上升，显示器、笔记本面板价格保持稳定；TrendForce集邦咨询预估1月部分TV面板价格调涨，MNT、NB面板价格持平 [42] - 截止1月21日，DDR4系列部分产品均价较前两周有变动，存储市场整体供需失衡，除AI服务器外应用市场存储价格普遍走跌 [43] 龙头公司风向标 - SK海力士2024财年营收66.19万亿韩元，同比增长102%，净利润23.47万亿韩元，扭亏为盈；2024Q4营收19.77万亿韩元，同比增长75%，预计下半年市场状况改善 [47] 香港/台湾地区月度数据跟踪 - 2024年12月台积电等半导体代工企业营收有不同变化，台积电COUPE技术开发与生态系统可见度提升 [55] - 2024年12月日月光投控等半导体封测企业营收有不同变化，AI趋势下相关企业有业务发展 [59] - 2024年12月强茂等功率半导体产业链企业营收有不同变化，宏捷科指出WiFi7产品2025年市场渗透率有望提升 [63] - 2024年12月国巨等被动元器件产业链企业营收有不同变化，三集瑞、立隆电有AI相关业务进展 [64] - 2024年12月南亚科等半导体存储企业营收有不同变化，南亚科技有制程产能目标，旺宏预计2025年有成长 [67] - 2024年12月联咏等IC设计企业营收有不同变化，联咏看好新品带动明年营收成长 [71] - 2024年12月玉晶光等光学镜头企业营收有不同变化，玉晶光对2025年营运乐观，大立光预计1 - 2月出货优于去年 [74] - 2024年12月舜宇光学科技等光学镜头及光学模组企业产品出货量有不同变化，各有原因 [78] - 2024年12月臻鼎等PCB及FPC产业链企业营收有不同变化，各企业对2025年有不同展望 [84] - 2024年12月和硕等ODM产业链企业营收有不同变化，各企业对2025年业务有不同预期 [88] - 2024年12月亿光等LED芯片企业营收有不同变化，錼创、富采等有产能相关进展 [92] - 2024年12月环球晶圆等半导体硅片企业营收有不同变化，环球晶预计2025年下半年表现优于上半年 [96] - 2024年12月宏碁等PC产业链企业营收有不同变化，宏碁2024年PC和显示器业务营收同比增长 [100] - 2024年12月友达等面板产业链企业营收有不同变化，群创大尺寸和中小尺寸面板出货量有不同表现 [104] 本期市场表现回顾 - 2025年1月13 - 24日，上证综指等指数上涨，申万电子板块上涨7.02%，年初至今电子板块累计上涨2.73%；电子各子行业指数均上涨，涨幅前五为印制电路板等 [111] - 过去两周申万电子板块440只个股上涨，涨幅前五为兴福电子等，跌幅前五为国星光电等 [113][115] 本期新股汇总 - 兴福电子主要从事湿电子化学品研发、生产和销售，产品获多家知名企业认可；2021 - 2024年前三季度有营收、利润等财务数据；所处行业受政策支持，下游应用广泛；本次发行募集资金将投资多个项目 [121][122][130] 投资建议 - 推荐华勤技术；关注昀冢科技、南芯科技等公司 [134]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年春节期间计算机行业动态不断，DeepSeek引发全球关注，虽受网络攻击但各大企业仍与其完成云部署，企业级AI应用预期加速，训练价格降低利于AI应用加速，布局应用端企业有望受益，同时需重视网络安全 [2][3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek掀起全球波澜 - DeepSeek由幻方量化联合创始人梁文峰创立，专注大语言模型研发，与ChatGPT相比，率先媲美OpenAI - o1模型效果且大幅降低推理成本，新模型DeepSeek - R1以十分之一成本达GPT - o1级别表现 [3] - 2024年5月发布V2模型引发“模型价格战”，12月发布V3并开源展现国产模型实力，2025年发布最新开源模型R1及一系列开源多模态模型，提升文生图能力丰富产品矩阵，引领春节主流情绪，展现国产大模型崛起 [3] DeepSeek受到网络攻击 - DeepSeek线上服务受多次大规模恶意DDoS攻击，网页和API服务中断，攻击持续到春节期间，类似攻击在大流量平台出现过，加剧安全风险 [4] - 截至2025年2月2日，DeepSeek AI智能助手在全球140个市场应用商店下载榜排名第一，流量推广使信息存储量扩大，单次安全攻击风险承受更高，信息安全需重视 [4] 腾讯、阿里、百度等完成DeepSeek云部署 - 2月2日腾讯云宣布DeepSeek - R1一键部署至腾讯云HAI，开发者3分钟接入调用 [5] - 2月3日阿里云支持云上一键部署DeepSeek - V3、DeepSeek - R1，用户零代码实现训练到推理全过程，简化开发流程 [5] - 2月3日晚间百度智能云宣布千帆平台上架DeepSeek - R1和DeepSeek - V3模型，推出超低价格方案并享限时免费服务 [5] 相关标的 - 云计算相关：金山云、百度集团、阿里巴巴、中国电信、中国移动、中国联通、网宿科技等 [8] - AI应用：科大讯飞、金山办公、鼎捷数智、汉得信息、合合信息、同花顺、税友股份等 [8] - 网安：启明星辰、奇安信、安恒信息等 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 核心观点 - 金融科技作为支撑资本市场健康发展的底座，重要性凸显，是数字中国的重点发展环节之一[1] - 金融科技结合了大数据、人工智能、区块链、云计算等先进技术，未来资本开支存在向好预期[2] - 金融科技的重点发展环节包括核心交易系统、AI大模型、可信数据安全等，未来落地场景将覆盖智慧银行、智能投顾、保险、风控等[3] - 金融信息服务行业伴随资本市场建设逐步发展，与A股市场成交额密切相关，未来有望受益于市场活跃度提升[4] 行业历史阶段 - 金融科技发展经历了三个阶段：电子化信息化（1970-2003）、互联网金融（2004-2015）、数智化（2015至今）[12][13][14] - 数智化阶段，金融机构推动技术与业务融合创新，人工智能、云计算等技术深度渗透金融业务[14] 金融科技资本开支预期 - 银行IT：2023年国有六大行金融科技投入均超百亿元，工商银行投入最高达272.46亿元，建设银行和农业银行同比增速最高分别为7.45%和7.06%[20] - 证券IT：2021年证券公司IT人员总数达30952人，同比增长19.7%，未来科技资本开支具备增长预期[27][29] - 保险IT：2022年中国保险业IT解决方案市场规模达107.6亿元，同比增长6.3%，未来科技投入将持续增长[36][40] 金融科技技术端与应用端 - 核心交易系统：新一代交易系统全面替换提上日程，分布式架构转型成为趋势[45][47] - AI大模型：金融行业具备丰富数据基础，AI大模型在金融领域应用前景广阔，法律法规不断完善[48][50] - 可信数据安全：AI大模型数据泄露问题引发关注，政策聚焦数据安全，数据安全产业规模预计2025年超1500亿元[53][55] - 云计算应用：金融云市场规模预计2025年达1077亿元，云技术将赋能更高价值的业务开发[56][58] 金融信息服务行业 - 金融信息服务行业市场规模从2018年的340.86亿元增长至2023年的607.86亿元，预计2025年达762.26亿元[80][82] - 行业发展趋势包括技术革新、政策助推、品牌壁垒强化等，未来将向智能化、实时化和高安全性方向发展[86][87] - 2C券商IT与二级市场景气度密切相关，2024年9月下旬A股成交额强势增长，2C券商IT有望受益[91][92] 投资建议 - 金融科技相关产业链有望受益于信创政策和数字化发展，应用场景将得到充分挖掘[94]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度整体业绩逐步复苏，TIDES业务保持高速增长，但受多方因素影响业绩短期承压，展望后市下游需求回暖有望带动传统主业稳健复苏，TIDES业务不断注入新增长动力[1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为39,355、40,341、39,223、45,102、51,806，增长率yoy（%）分别为71.8、2.5、-2.8、15.0、14.9；归母净利润（百万元）分别为8,814、9,607、9,378、10,820、12,430，增长率yoy（%）分别为72.9、9.0、-2.4、15.4、14.9；ROE（%）分别为19.0、17.5、15.3、15.6、15.8；EPS最新摊薄（元）分别为3.05、3.33、3.25、3.75、4.30；P/E（倍）分别为18.0、16.5、16.9、14.7、12.8；P/B（倍）分别为3.4、2.9、2.6、2.3、2.0[1] 业务板块业绩 - 化学业务2024年前三季度整体保持稳健，实现营业收入200.9亿元，同比下滑5.40%，剔除特定商业化生产项目后，同比增长10.40%，其中2024Q3实现营业收入78.8亿元，同比增长1.4%，剔除特定商业化生产项目后，同比增长26.4%；小分子药物发现业务为下游持续引流，过去十二个月里为客户成功合成并交付超过45万个新化合物，同比增长7%；小分子D&M业务收入124.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.0%；2024年前三季度TIDES业务收入达到35.5亿元，同比强劲增长71.0%，预计全年TIDES收入增长将超过60%，截至2024年9月底，TIDES在手订单同比增长196%[2] - 测试业务2024年前三季度实现营业收入46.2亿元，同比下滑4.86%，其中实验室分析及测试服务收入32.6亿元，同比下滑7.9%，第三季度收入环比增长5.5%，药物安全性评价业务受市场影响，价格因素随着订单转化逐渐反映到收入上，2024年前三季度收入同比下滑10.1%，第三季度收入环比增长10.1%；临床CRO及SMO业务收入13.6亿元，同比增长3.4%，其中SMO业务同比增长16.0%，保持中国行业领先地位[3] - 生物学业务2024年前三季度实现营业收入18.3亿元，同比下滑3.64%，新分子种类相关业务收入同比增长6.0%，新分子收入占比为28.5%，核酸类新分子平台服务客户数及项目数持续增加，已累计为超过280家客户提供服务，自2021年以来已成功交付超过1,300个项目[3] - 高端治疗CTDMO业务2024年前三季度实现营业收入8.5亿元，同比下滑17.04%，收入下滑主要原因是商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消、受美国拟议法案影响新签订单不足，截至2024年9月底，为总计59个项目提供工艺开发、检测与生产服务[4][5] 客户与订单情况 - 2024年前三季度新增客户超过800家，维持现有超过6,000家庞大活跃客户群，截至2024年9月底，在手订单438.2亿元，同比增长35.2%；2024年前三季度海外收入保持稳健，来自美国客户收入176.2亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.6%，来自欧洲客户收入35.3亿元，同比增长14.8%[6] 资产负债与利润情况 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年资产负债表与利润表各项指标呈现不同变化趋势，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等指标在各年度有增减变化，同时营业利润、利润总额、净利润等利润指标也有相应的增长或下降变化，各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等也在各年度有不同表现[7]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [1] 报告的核心观点 - 年初至今医药板块持续承压，申万医药指数下跌 11.19%，跑输沪深 300 指数 24.60 个百分点 [1] - 2024Q3 医药行业基金持仓比例为 10.18%，环比减少 0.61 个百分点 [1] 根据相关目录分别进行总结 医药板块市场表现分析 - 年初至今（2024.1.1-2024.10.31）申万医药指数下跌 11.19%，跑输沪深 300 指数 24.60 个百分点 [4] - 在申万 31 个一级行业中，医药行业涨跌幅位列第 31 名 [1] - 恒生医疗保健指数下跌 13.66%，跑输恒生指数 34.68 个百分点 [1] - 个股方面，A股医药行业涨幅前五的个股分别是双成药业(+397.74%)、香雪制药(+191.26%)、麦克奥迪(+144.13%)、常山药业(+78.17%)、川宁生物(+68.26%) [1] - 除 ST 股票外，跌幅前五的个股分别是健之佳(-56.01%)、普利制药(-54.24%)、普瑞眼科(-54.10%)、金迪克(-52.32%)、智飞生物(-52.15%) [1] 公募基金医药持仓分析 - 2024Q3 医药行业基金持仓比例为 10.18%，环比减少 0.61 个百分点 [1] - 2024Q3 医药行业基金持股比例排名前十的个股分别是恒瑞医药(10.83%)、迈瑞医疗(10.34%)、药明康德(5.69%)、爱尔眼科(3.59%)、泰格医药(3.27%)、联影医疗(2.72%)、惠泰医疗(2.55%)、科伦药业(2.29%)、康龙化成(1.84%)、片仔癀(1.75%) [1] - 2024Q3 持仓市值环比涨幅最高的十大个股分别是恒瑞医药(+37 亿元)、爱尔眼科(+22 亿元)、百济神州-U(+13 亿元)、康龙化成(+11 亿元)、通策医疗(+10 亿元)、药明康德(+8 亿元)、惠泰医疗(+4 亿元)、诺诚健华-U(+3 亿元)、哈药股份(+2 亿元)、复星医药(+2 亿元) [1]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司经营面向好修复，出海产能建设领先，与头部客户深度绑定提升产能消化确定性，集中度提升与行业景气度改善有望带来可观业绩弹性[1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为14,072、8,729、8,014、11,241、15,576，增长率yoy（%）分别为247.1、-38.0、-8.2、40.3、38.6；归母净利润（百万元）分别为753、-1,233、-406、391、619，增长率yoy（%）分别为114.6、-263.8、67.1、196.3、58.2；ROE（%）分别为18.4、-36.2、-12.9、10.8、14.5；EPS最新摊薄（元）分别为1.13、-1.85、-0.61、0.59、0.93；P/E（倍）分别为9.5、-5.8、-17.7、18.4、11.6；P/B（倍）分别为1.5、2.1、2.4、2.1、1.8[1] 事件 - 2024年10月30日，报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入56.61亿元，同比下降12.81%，归属上市公司净利润-3.03亿元，亏损程度较去年间期持续大幅度收窄，24Q3单季度实现综合毛利率14.49%，同比/环比分别提升3.82/0.8个pct[1] 业务情况 - 传统业务基本盘稳固，铁锂出货高企。24年前三季度铁锂正极材料销量12.48万吨，同比上升77.65%，预计三季度单季度出货5.03万吨，环比二季度提升5%，Q3单吨亏损约2300元，环比二季度缩窄约500元；传统主业方面，前三季度润滑油/柴油发动机尾气处理液/冷却液/车用养护品板块分别实现销量2.91/24.28/7.63/1.28万吨，同比分别变化+0.2%/-5.32%/12.60%/20.55%，实现销售收入5.32/4.43/3.72/0.51亿元，同比分别变化+3.01%/-8.16%/12.12%/11.57%[2] - 2024年10月30日，报告研究的具体公司H股在香港联交所主板挂牌并上市交易，每股H股发售价5.5港元，扣除相关费用后，若超额配售权未获行使，将收取的全球发售所得款项净额估计约为4.95亿港元，募集资金将主要用于印度尼西亚工厂二期、襄阳工厂新磷酸铁锂产线的建设开支，有助于优化资产负债结构，支撑产能扩张与业务发展，公司注重海外铁锂市场发力，有望享受产能出海的先发优势[3] 投资建议 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入80.14、112.41、155.76亿元，实现归母净利润-4.06、3.91、6.19亿元，同比增长67.1%、196.3%、58.2%，对应EPS分别为-0.61、0.59、0.93元，当前股价对应的2025 - 2026年PE倍数为18.4X、11.6X，维持“买入”评级[4] 股价走势 - 报告研究的具体公司股价在2024 - 03到2024 - 11期间呈现波动下降趋势，与沪深300指数相比，在2024 - 03到2024 - 11期间表现不佳[5] 财务报表和主要财务比率 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的各项财务指标，包括资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率均有详细数据呈现[8]