行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[1] 报告的核心观点 - 前8个月中欧班列开行13056列,同比增长12%,为中欧贸易发展注入新动能[18] - 国内首架太阳能氢能无人机完成首飞,具有跨昼夜超长航时飞行能力,适用于多个领域,具有广阔的市场应用前景[19][20] - 重庆涪陵页岩气田深层常压页岩气产量大幅增长75.89%,展示出良好的开发前景[21] - 2024年1-8月我国工程机械进出口贸易额为364.03亿美元,同比增长4.55%[22] 行业重要数据总结 - 2024年8月我国工程机械进出口贸易额为46.55亿美元,同比增长9.02%,其中出口额44.32亿美元,同比增长9.2%[22] - 2024年1-8月我国工程机械出口金额为346.53亿美元,同比增长4.8%[22] - 2024年8月以人民币计价的工程机械出口额为316.08亿元,同比增长8.98%[22] - 2024年1-8月以人民币计价的工程机械出口额为2463.33亿元,同比增长7.38%[22]

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 21 日 汽车 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------|---------------|---------------|---------------|------------------|------------|-------|-------|-------------------|------------------|---------| | 1 股票 \n代码 | 股票 \n名称 | 投资 \n评级 | EPS \n2024E | （元） \n2025E | PE \n2024E | 2025E | | | 强于大市（维持） | | | 000625.SZ | 长安汽车 | 增持 | 0.94 | 1.27 | 12.77 | 9.45 | | | | | | 000887.SZ | 中鼎股份 | 增持 | 0.99 | 1.17 | 11.9 | 10.07 | | 行业走势 | | | | 002284.SZ | ...

报告行业投资评级 报告给予汽车行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 汽车板块本周(9.18-9.20)上涨2.19%,跑赢沪深300指数0.87个百分点。[1] 2. 整车板块中,乘用车子板块上涨1.35%,跑赢沪深300指数0.02个百分点;商用车子板块上涨1.86%,跑赢沪深300指数0.54个百分点;货车子板块上涨1.19%,跑输沪深300指数0.14个百分点;客车子板块上涨2.94%,跑赢沪深300指数1.61个百分点。[1] 3. 汽车零部件板块上涨2.77%,跑赢沪深300指数1.44个百分点;汽车服务板块上涨0.97%,跑输沪深300指数0.36个百分点。[1] 4. 截至9月20日,汽车行业PE-TTM为20.25,较上周上涨0.44。汽车子板块估值:乘用车、商用车和零部件板块估值分别为22.58、30.28和17.61,本周分别上涨0.30、0.48和0.49。[2][3][4][5] 5. 本周(9.18-9.20)汽车相关概念板块表现有所提升,其中智能汽车、车联网、锂电池指数等涨幅较大。[6] 6. 原材料价格方面,沪铝、沪铜、螺纹钢等指数本周均有所上涨,PP和电池级碳酸锂价格变动较小。[9][10][11][12][13][14] 7. 9月前两周乘用车零售同比去年同期增长18%,较上月同期增长12%;新能源车零售同比去年同期增长63%,较上月同期增长12%。[26] 8. 本周多家新势力车企密集推出新车型,包括乐道L60、极氪7X、深蓝L07、腾势Z9GT等。[26] 根据目录分别总结 行情回顾 - 汽车板块本周(9.18-9.20)上涨2.19%,跑赢沪深300指数0.87个百分点。[1] - 整车板块中,乘用车子板块、商用车子板块、客车子板块均有较好表现,分别上涨1.35%、1.86%和2.94%。[1] - 汽车零部件板块上涨2.77%,跑赢沪深300指数1.44个百分点。[1] 估值水平 - 截至9月20日,汽车行业PE-TTM为20.25,较上周上涨0.44。[2] - 汽车子板块中,乘用车、商用车和零部件板块估值分别为22.58、30.28和17.61,本周均有所上涨。[3][4][5] 行业热点 - 本周(9.18-9.20)汽车相关概念板块表现有所提升,其中智能汽车、车联网、锂电池指数等涨幅较大。[6] - 原材料价格方面,沪铝、沪铜、螺纹钢等指数本周均有所上涨,PP和电池级碳酸锂价格变动较小。[9][10][11][12][13][14] 行业动态 - 9月前两周乘用车零售同比去年同期增长18%,较上月同期增长12%;新能源车零售同比去年同期增长63%,较上月同期增长12%。[26] - 本周多家新势力车企密集推出新车型,包括乐道L60、极氪7X、深蓝L07、腾势Z9GT等。[26]

报告行业投资评级 - 强于大市，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [11] 报告的核心观点 - 8月新能源汽车市场增长潜力大，国内销量与出口量显著提升，动力电池产销双增长，磷酸铁锂电池占主流，三元材料动力电池出口量增长明显，建议关注车企研发投入和产品技术更迭 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 新能源车市场情况 - 2024年8月我国新能源汽车产销分别完成105.1万辆和102.7万辆，产量环比增长12.7%、销量环比增长17.0%，同比分别增长32.6%和43.2%，8月国内零售渗透53.9%，较去年同期提升；1 - 8月累计产销分别完成657.2万辆和601.6万辆，同比分别增长28.5%和35.3% [1] - 2024年8月我国新能源车出口9.9万辆，同比增长23.7%，环比增长7.6%，占乘用车出口24%，纯电动占比新能源出口的80.8%；1 - 8月累计出口78.7万辆，同比增长20.1% [1] 车企表现 - 比亚迪8月乘用车销量370,854辆创新高，同比增长35.3%，1 - 8月累计销量2,318,798辆；海洋网与王朝网合计销量355,679辆，腾势销量9,989辆，仰望销量310辆，方程豹销量4,876辆 [4] - 赛力斯8月新能源汽车销量36,181辆，同比增长479.55%；1 - 8月累计销量279,306辆，同比增长381.75%；8月问界M9零售销量16,955辆，M7零售销量11,265辆，M5零售销量5,306辆；8月23日赛力斯子公司以115亿现金购买华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权，有望提升智能化水平和销量 [4] - 小鹏汽车8月交付新车14,036台，同比增长3%，环比增长26%；1 - 8月累计交付77,209台，同比增长17%；8月27日小鹏MONA M03上市，48小时大定突破30,000台 [6] - 理想汽车8月交付新车48,122辆，同比增长37.8%，蝉联新势力销冠；1 - 8月共计交付288,103辆；截至8月31日累计交付921,467辆，主力产品理想L6连续三个月交付量突破两万辆 [6] 锂电板块情况 - 8月我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%；1 - 8月累计产量623.1GWh，累计同比增长36.3% [6] - 8月我国动力和其他电池合计销量为92.8GWh，环比增长7.5%，同比增长43.2%；动力电池和其他电池销量占比分别为73.7%和26.3%；1 - 8月累计销量581.8GWh，累计同比增长42.1%，动力电池和其他电池销量占比分别为77.1%和22.9% [6] - 8月磷酸铁锂和三元材料产量占比分别为75.3%和24.5%，磷酸铁锂材料达到76.3GWh，同比增长50.2%，环比增长11.3%；三元材料产量24.8GWh，同比增长7.5%，环比增长7.8%；其他材料产量0.2GWh，同比增长24.9%，环比增长9.4% [6] - 8月三元材料动力电池出口量为7.7GWh，环比增长30.6%，同比增长13.2% [6] 行业龙头情况 - 2024年8月宁德时代动力电池装车量20.98GWh，市场份额占比44.46%；三元电池装车量8.16GWh，占比67.25%，与上月比下降3.63pct；磷酸铁锂装车量12.82GWh，占比36.61%，与上月比下降2.32pct；1 - 8月累计装车量133.71GWh，市场份额占比46.20% [6] - 比亚迪动力电池装车量市场份额占比24.96%，与上月比上升2.14pct [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 电网设备行业高景气，虽电力设备整体表现较弱，但电网设备表现出强劲韧性和高景气，营收稳健增长，利润端有所分化 [2] - 特高压板块处于新能源消纳困境推动的长期增长周期，“三高”特征支撑龙头公司增长 [30][31] - 配电设备板块利润增速快于营收增速，配网投资有望提速，业绩增长潜力大 [43][45] - 电表板块营收利润双位数增长，是长周期成长业务，“出海+智能化”带来成长确定性 [59][62] - 通用装置及材料板块营收增长但盈利能力下滑，部分公司海外业务有望突破 [1][3] - 电网数智化板块业绩增速放缓，电改提速有望注入新动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 电网设备板块行情回顾 - 年初至2024年8月31日，申万一级电力设备行业指数区间涨跌幅-18.32%，排名第15，跑输大盘15.12% [8] - 申万二级电网设备行业指数区间涨跌幅-3.58%，显著优于其他电力设备子板块 [10] 电网设备板块整体业绩概览 - 2024年上半年电网设备行业营收3564.23亿元，同比+4.99%；2024Q2营收1969.77亿元，同比+5.38%，得益于电网投资增加 [13] - 2024年上半年归母净利润207.02亿元，同比-13.95%；2024Q2归母净利润119.38亿元，同比-7.55%，受部分细分板块个别公司影响 [16] 电网设备代表子板块业绩情况梳理 子板块分析 - 将电网设备分为特高压、配电设备、电表、通用装置及材料、电网数智化5个细分板块，选取49家代表性公司分析 [23][24] 特高压 - 2024年上半年10家重点公司营收1021.89亿元，同比+2.80%；2024Q2营收563.96亿元，同比+6.82% [27] - 2024年上半年归母净利润87.76亿元，同比-28.99%；2024Q2归母净利润49.61亿元，同比-20.31%，受特变电工非电网业务影响 [28] - 处于新能源消纳推动的长期增长周期，国内特高压订单业绩开始兑现，海外业务取得突破，“三高”特征支撑龙头公司增长 [30][31] 配电设备 - 2024年上半年11家重点公司营收640.45亿元，同比+8.54%；2024Q2营收333.96亿元，同比+10.47% [43] - 2024年上半年归母净利润50.27亿元，同比+14.28%；2024Q2归母净利润27.22亿元，同比+15.41%，利润增速快于营收增速 [44] - 配网承载能力不足问题凸显，政策聚焦配网，预计配网投资提速，配电设备业绩增长潜力大 [45] 电表 - 2024年上半年9家重点公司营收231.37亿元，同比+11.16%；2024Q2营收134.26亿元，同比+10.27% [59] - 2024年上半年归母净利润37.34亿元，同比+18.74%；2024Q2归母净利润24.12亿元，同比+15.52%，营收利润双位数增长 [61] - 电表是长周期成长业务，海外市场需求大，“出海+智能化”为电表公司带来成长确定性 [62] 通用装置及材料 - 2024年上半年9家重点公司营收473.57亿元，同比+9.24%；2024Q2营收268.50亿元，同比+7.72% [3] - 2024年上半年归母净利润18.77亿元，同比-17.42%；2024Q2归母净利润10.06亿元，同比-25.39%，受原材料铜价上涨影响 [3] - 部分从事绝缘子等业务的公司业绩亮眼，海外业务有望促公司整体业绩突破 [3] 电网数智化 - 2024年上半年10家重点公司营收430.14亿元，同比+7.10%；2024Q2营收260.87亿元，同比+6.04% [3] - 2024年上半年归母净利润47.45亿元，同比+10.13%；2024Q2归母净利润35.17亿元，同比+8.03%，业绩增速放缓但营收利润稳健增长 [3] - 电改提速有望促进电网数智化建设加速 [3] 投资建议 - 挖掘海外需求外溢背景下出海逻辑强的公司，如关注海兴电力、三星医疗等 [4] - 把握国内电网投资给特高压和主网带来的确定性机会，关注平高电气、许继电气等 [4] - 关注存在预期差和估值弹性的配网智能化板块，关注明阳电气、许继电气等 [4]

拉姆塞模型分析 - 拉姆塞模型从宏观和微观结合的角度,采用动态模型研究储蓄率内生化问题[5] - 根据拉姆塞模型,经济最终会达到稳定状态,人均消费、人均资本和人均产出均达到最大值且不再增长[5] - 中国经济从改革开放以来大致出现了三次增长轨道:1984-2000年、2000-2012年和2012年至今[6] 两轮经济转型的影响 - 2000年后中国经济增长明显快于1984-2000年,但消费占比低于理论值,储蓄率高于理论水平[16] - 2012年后中国经济再次转型,单位劳动产出、单位劳动资本和单位劳动消费超过拉姆塞模型,但资本回报率难以保持稳定[18] - 未来随着资本过剩,资本份额下降,总产出增速和人均消费增速都会不断下降[23] 政策建议 - 加快改革,加速推动民营资本发展,维持较高的储蓄率和生产率[26] - 政策稳定,让储蓄率按照拉姆塞模型预测的速度下降,保障资本回报率稳定[26] - 鼓励创新,发挥市场机制作用,激发全社会内生动力和创新活力[26] 风险提示 - 模型假设较现实条件更严格,存在偏差风险[26] - 国内宏观经济政策不及预期[26] - 数据提取不及时,财政货币政策超预期[26]

行业投资评级和核心观点 [报告评级] - 行业评级：强于大市 [117] - 公司评级： - 买入：横店东磁、通威股份、艾罗能源、阿特斯、福斯特、德业股份 [1] - 增持：阳光电源、锦浪科技 [1] [核心观点] 1. 把握排产旺季、产能出清等边际向好因素催生的阶段性行情 [110] - 长达近三年的行业震荡下行刺激市场对光伏底部的关注 [110] - 国内装机和海外出口数据显示全球光伏装机仍有韧性 [110] - 每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点 [110] 2. 平价上网时代全球各地装机潜力持续兑现，辅材受益 [111] - 除欧洲外，亚非拉新兴市场也爆发出旺盛的分布式能源需求 [111] - 逆变器等"工程师制造业"将率先享受高毛利和高市场份额 [111] 3. 行业周期拐点出现带来的业绩修复 [112] - 供给出清是推动行业走出底部的主导力量 [112] - 推荐业绩持续走出分化的细分龙头 [112] [相关标的] 阳光电源、德业股份、锦浪科技、艾罗能源、阿特斯、福斯特、福莱特、通威股份、横店东磁 [113] [风险提示] 1. 国际政治经济局势变动风险 [113] 2. 下游光储需求不及预期 [113] 3. 海外市场竞争加剧风险 [113] 4. 产业链价格波动风险 [113]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司盈利能力明显改善,总体销售毛利率上涨2.11个百分点,净利率增长0.53个百分点[2] - 公司经营活动净现金流同比大幅上涨170.84%,主要因为收入增长收款增加[2] - 公司作为国内抗老化龙头企业,随着产能持续扩张有望增加利润[4] - 公司多元布局三大板块业务,包括核心业务高分子材料抗老化、战略业务润滑油添加剂、新兴业务生命科学[4] - 下游塑料、橡胶、合成纤维等高分子材料市场发展向好,带动公司助剂产品营收增长[4] - 公司润滑油添加剂业务随着康泰二期产能逐步释放有望改善盈利能力[5] - 公司进军生命科学领域,多个研发项目有望实现产业化,成为未来重要增长点[5][6] - 公司间接控股韩国IPI公司,助力高端PI产品国产化替代[6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为60.44/68.54/75.66亿元,实现归母净利润分别为4.39/5.86/7.25亿元[6] - 公司2024-2026年EPS分别为1.91/2.55/3.16元,当前股价对应PE分别为13.1X/9.8X/8.0X[6] - 公司2024年经营活动现金流为7.89亿元,投资活动现金流为-3.95亿元,筹资活动现金流为-6.27亿元[7] - 公司2024年资产负债率为48.7%,净负债比率为23.5%,流动比率为1.3,速动比率为0.8[8]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年预计实现营业收入分别为 102.11/116.05/131.65 亿元,实现归母净利润分别为 22.65/25.62/29.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.82/0.92/1.07 元 [7] - 公司资源储备丰富,勘探前景广阔,为未来产能扩张奠定基础 [6] - 公司开启国际化资源布局,收购海外企业扩充产能,有利于未来业绩增长 [7] - 公司通过优化生产流程和加强现场管理,实现了"质效双升" [6] 公司投资亮点 1. 公司 1H24 利润同比显著增长,实现"质效双升" [2][3] 2. 公司经营活动现金流同比上涨,财务状况良好 [3] 3. 公司资产质地优良,治理规范完善,在行业内具有领先优势 [5] 4. 公司矿产资源储量丰富,品位较高,勘探前景广阔 [5][6] 5. 公司开启国际化资源布局,收购海外企业扩充产能 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司业绩大幅改善,主要受益于帝斯曼全球 ARA 专利陆续到期,公司人类营养业务 ARA 和 DHA 产品收入增长 [2] - 公司产品应用领域广泛,客户高度国际化,与多家知名企业建立了长期合作关系 [5] - 帝斯曼全球 ARA 专利陆续到期,公司 ARA 业绩向好,境外收入高增 [5] - ARA、DHA 国内外市场需求持续攀升,公司紧抓重要机遇 [5] - 公司合成生物法制备的 2'-FL 获得国家批准,未来有望顺利投产,并为其它系列 HMOs 产品的开发和落地提供成功经验 [6] - 公司与达因药业、纽斯葆签署三方战略合作协议,联手打造具有差异化优势的伊可新 DHA 产品 [6] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 5.71/7.12/8.68 亿元,实现归母净利润分别为 1.36/1.65/2.06 亿元,对应 EPS 分别为 0.81/0.98/1.23 元 [7] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 8.4%、9.4%、10.7% [10] - 公司 2024-2026 年 P/E 分别为 17.6X、14.6X、11.6X [7]