报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司业绩大幅改善,主要受益于帝斯曼全球 ARA 专利陆续到期,公司人类营养业务 ARA 和 DHA 产品收入增长 [2] - 公司产品应用领域广泛,客户高度国际化,与多家知名企业建立了长期合作关系 [5] - 帝斯曼全球 ARA 专利陆续到期,公司 ARA 业绩向好,境外收入高增 [5] - ARA、DHA 国内外市场需求持续攀升,公司紧抓重要机遇 [5] - 公司合成生物法制备的 2'-FL 获得国家批准,未来有望顺利投产,并为其它系列 HMOs 产品的开发和落地提供成功经验 [6] - 公司与达因药业、纽斯葆签署三方战略合作协议,联手打造具有差异化优势的伊可新 DHA 产品 [6] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 5.71/7.12/8.68 亿元,实现归母净利润分别为 1.36/1.65/2.06 亿元,对应 EPS 分别为 0.81/0.98/1.23 元 [7] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 8.4%、9.4%、10.7% [10] - 公司 2024-2026 年 P/E 分别为 17.6X、14.6X、11.6X [7]

报告行业投资评级 - 广汇能源投资评级为买入，2024E EPS为0.77元，2025E EPS为0.95元，2024E PE为7.56，2025E PE为6.13 [2] - 淮北矿业投资评级为买入，2024E EPS为2.27元，2025E EPS为2.47元，2024E PE为6.0，2025E PE为5.51 [2] - 中国神华投资评级为增持，2024E EPS为3.01元，2025E EPS为3.23元，2024E PE为12.7，2025E PE为11.84 [2] - 陕西煤业投资评级为增持，2024E EPS为2.21元，2025E EPS为2.25元，2024E PE为10.52，2025E PE为10.33 [2] - 中煤能源投资评级为增持，2024E EPS为1.48元，2025E EPS为1.54元，2024E PE为8.83，2025E PE为8.49 [2] - 新集能源投资评级为增持，2024E EPS为0.84元，2025E EPS为0.94元，2024E PE为8.51，2025E PE为7.61 [2] 报告的核心观点 - 当前动力煤需求基本面维持稳健运行，电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底结束进入反弹通道，供给端晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，供给增速低于需求增速，看好今年煤价反弹空间 [7] - 政策端强调安全生产，煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健，建议关注央国企行业龙头、焦煤价格上涨受益标的、上下游一体化经营标的、疆煤外运受益标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 八月煤炭行业资本市场表现 煤炭行业行情表现 - 八月煤炭板块表现强于大盘，煤炭板块下跌0.94%，沪深300指数下跌3.51%至3321.43点，上证指数下跌3.28%至2842.21点，表现较好的板块有石油石化、煤炭和传媒 [12] - 八月动力煤板块表现较好，动力煤板块上涨0.69%，煤炭开采板块下跌0.62%，焦煤板块下跌3.95%，煤化工板块下跌1.50%，焦炭板块下跌6.66% [13] 煤炭上市公司行情表现 - 八月煤炭板块表现较好的三家公司分别是中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业（+5.43%） [15] 月度煤炭供需 煤炭供给 - 煤炭生产：8月全国煤炭产量同比上升，全国原煤产量为3.97亿吨，同比上升3.80%，1 - 8月累计产量为30.52亿吨，同比基本持平，日均产量为1279万吨，环比上升1.6%；山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升，2024年1 - 7月山西原煤生产量为7.00亿吨，同比下降11.0%，占比降至26.4%，新疆煤炭产量为2.81亿吨，同比上升15.0%，占比升至10.6% [17][19] - 煤炭进口：进口量仍居高位，增速收窄，2024年8月我国煤炭进口量为4584万吨，同比增长3.4%，1 - 8月累计进口量为3.42亿吨，同比增长11.8% [21] 煤炭需求 - 电力行业：2024年8月全国总发电量为9074亿千瓦时，同比增长7.4%，1 - 8月累计为6.20万亿千瓦时，同比增长6.1%；火力发电量为6149亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 8月累计为4.19万亿千瓦时，同比增长1.6%；非火电类型总发电量为2925亿千瓦时，同比增长14.3%，1 - 8月累计为2.01万亿千瓦时，同比增长16.9%；水力发电量为1635亿千瓦时，同比增长11.5%，1 - 8月累计为8823.50亿千瓦时，同比增长22.3%；核能发电量为402亿千瓦时，同比上涨4.9%，1 - 8月累计为2921.20亿千瓦时，同比增长1.3%；风力发电量为502亿千瓦时，同比上涨13.9%，1 - 8月累计为5813.8亿千瓦时，同比增长10.6%；光伏发电量为386亿千瓦时，同比增长43.4% [23] - 建材行业：2024年8月全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长7.87%；住宅新开工面积为4225万平方米，同比下降17.0%，1 - 8月累计为3.59亿平方米，同比下降23.0%；水泥产量为1.58亿吨，同比下降12.1%，1 - 8月累计为11.66亿吨，同比下降12.7%；平板玻璃为8538万重量箱，同比增长3.8%，1 - 8月累计为6.7亿重量箱，同比增长5.0% [32] - 钢铁行业：2024年8月全国焦炭产量为4089万吨，同比下降1.7%，1 - 8月累计为3.23亿吨，同比下降0.5%；钢铁产量为1.11亿吨，同比下降4.8%，1 - 8月累计为9.27亿吨，同比上涨0.2% [38] - 化工行业：2024年8月全国煤单醇制法甲醇产量为612万吨，同比增长28.9%，1 - 8月累计为4277万吨，同比增长12.5% [40] 月度煤炭价格 国际能源价格 - 2024年8月布伦特原油现货价为0.289美元/5500大卡，环比下跌5.2%，同比下跌6.1%；比利时LNG转运价为0.282美元/5500大卡，环比上涨12.1%，同比上涨13.5%；纽卡斯尔动力煤离岸价为0.146美元/5500大卡，环比上涨8.4%，同比下跌2.0%；秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.118美元/5500大卡，环比下跌0.9%，同比上涨2.6% [43] 长协价格与市场价格比较 - 2024年8月秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比下跌1元/吨，同比下跌5元/吨；平均下水价为841元/吨，环比下跌7元/吨，同比上涨16元/吨；二者价差为142元/吨，较7月缩小6元/吨 [45] 月度煤炭运输与库存 煤炭铁路运输 - 2024年8月大泰线煤炭运输量为3135万吨，同比下降10.15%，1 - 8月累计运煤2.54亿吨，同比下降8.93% [47] 煤炭企业库存 - 2024年8月全国煤炭企业库存为6800万吨，环比上升5.0%，同比持平 [49]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到623.93/667.37/695.96亿元和77.40/87.56/94.08亿元,同比增长15.4%/13.1%/7.4% [1] - 公司EPS为1.04/1.17/1.26元,对应PE为14.8/13.1/12.2倍 [1][3] - 公司拟向社保基金会发行70亿元股票,引入战略投资者,有助于优化公司治理结构,提升治理水平 [2] - 募集资金将主要用于水电、新能源等清洁能源项目开发,有助于缓解公司项目建设资金压力、降低财务费用和资产负债率 [2] - 公司上半年经营稳健,分红比例提高至55%,彰显公司长期价值 [2] 财务指标总结 - 营业收入:2024-2026年分别为62,393/66,737/69,596百万元,同比增长10.0%/7.0%/4.3% [1][4] - 归母净利润:2024-2026年分别为7,740/8,756/9,408百万元,同比增长15.4%/13.1%/7.4% [1][4] - ROE:2024-2026年分别为12.9%/12.9%/12.4% [4] - 资产负债率:2024年下半年将从63.82%下降至62.29% [2] 项目投资情况 - 本次募集资金70亿元将用于雅砻江中游河段孟底沟/卡拉水电站建设,项目装机容量为240/102万千瓦,多年平均发电量预计将达到104/45.24亿千瓦时,项目经济效益前景较好 [2] - 孟底沟电站可与中游河段"龙头"梯级水库两河口联合运行,具有发电量大、容量保证率高、丰枯出力均衡等特点 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受益于品牌力提升及税率落地，公司轮胎销量同比高增，预计产品市占率有望进一步提升 [2] - 公司优化产品结构，盈利能力逐步提升，整体盈利水平有望提升 [5] - 公司全球化战略加快，摩洛哥项目稳步推进，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司业务规模有望继续扩大，开辟新的利润增长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 96.21/118.27/138.65 亿元，同比增长 22.7%/22.9%/17.2%，归母净利润分别为 22.26/26.05/30.65 亿元，同比增长 62.7%/17.0%/17.7%，对应 EPS 分别为 3.01/3.53/4.15 元 [1][5] - 2024 年 9 月 13 日收盘价 23.57 元，总市值 24,257.35 百万元，流通市值 16,475.80 百万元，总股本 1,029.16 百万股，流通股本 699.02 百万股，近 3 月日均成交额 237.65 百万元 [1] 事件 - 2024 年 8 月 29 日，森麒麟发布 2024 年中报，1H24 营业收入为 41.1 亿元，同比上升 16.21%；归母净利润为 10.77 亿元，同比上升 77.71%；扣非净利润为 10.59 亿元，同比上升 81.56% [1] - 2Q24 营业收入为 19.95 亿元，环比下降 5.7%；归母净利润为 5.74 亿元，环比上升 13.87% [1] 点评 - 公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超 5%、在欧洲替换市场的占有率超 4% [2] - 1H24 公司完成轮胎产量 1608.66 万条，较上年同期增长 18.90%；完成轮胎销售 1509.71 万条，较上年同期增长 10.35% [2] - 1H24 公司销售费用同比上升 18.92%，销售费用率为 1.49%，同比上升 0.04pcts；管理费用同比上升 13.00%，管理费用率为 2.18%，同比下降 0.06pcts；财务费用同比下降 46.88%，财务费用率为 -1.74%，同比下降 0.36pcts；研发费用同比上升 59.42%，研发费用率为 2.39%，同比上升 0.65pcts [2] - 1H24 公司经营性活动产生现金流净额为 6.95 亿元，同比下降 4.12%；投资活动产生现金流净额为 -15.66 亿元，同比下降 422.49%；筹资活动产生现金流净额为 -4.52 亿元，同比下降 320.32% [2] - 期末现金及现金等价物余额为 25.10 亿元，同比上升 16.96%。应收账款同比上升 1.54%，应收账款周转率由 2023 年同期的 3.58 次变为 3.65 次。存货同比上升 8.31%，存货周转率由 2023 年同期的 1.67 次变为 1.74 次 [2][5] 公司情况 - 公司产品结构以轮辋尺寸 17 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，17 寸及以上、18 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品销售金额，近年来占比分别保持在 65%、40%以上 [5] - 公司加快推进“森麒麟（摩洛哥）年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，稳步推进“西班牙年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取 2024 年四季度投产运行 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予玲珑轮胎"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司轮胎产销量稳步增长,受益于出口市场景气度较高 [2] - 公司深耕高端配套市场,配套市场行业地位领先 [6] - 公司加码塞尔维亚基地建设,一期产能逐步释放有望增厚公司业绩 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为239.75/277.99/311.29亿元,同比增长18.9%/15.9%/12.0% [6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为22.25/27.24/33.61亿元,同比增长60.0%/22.4%/23.4% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.51/1.85/2.28元,对应PE分别为11/9/7倍 [6]

报告行业投资评级 |股票代码|股票名称|投资评级|EPS 2024E（元）|EPS 2025E（元）|PE 2024E|PE 2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600256.SH|广汇能源|买入|0.77|0.95|7.56|6.13| |600985.SH|淮北矿业|买入|2.27|2.47|6.0|5.51| |601088.SH|中国神华|增持|3.01|3.23|12.7|11.84| |601225.SH|陕西煤业|增持|2.21|2.25|10.52|10.33| |601898.SH|中煤能源|增持|1.48|1.54|8.83|8.49| |601918.SH|新集能源|增持|0.84|0.94|8.51|7.61|[2] 报告的核心观点 动力煤需求基本面稳健运行，电煤需求托底，非电需求尤其是化工需求持续修复，煤炭价格摸底结束进入反弹通道；供给端晋陕蒙煤炭产量有收缩预期，供给增速低于需求增速，看好煤价反弹空间；板块具备高现金高分红属性，盈利能力稳健，建议关注不同类型的煤炭企业[7] 根据相关目录分别进行总结 八月煤炭行业资本市场表现 煤炭行业行情表现 - 八月煤炭板块表现强于大盘，煤炭板块下跌 0.94%，沪深 300 指数下跌 3.51%，上证指数下跌 3.28%；本月表现较好的板块有石油石化、煤炭和传媒[12] - 八月动力煤板块表现较好，动力煤板块上涨 0.69%，煤炭开采板块下跌 0.62%，焦煤板块下跌 3.95%，煤化工板块下跌 1.50%，焦炭板块下跌 6.66%[13] 煤炭上市公司行情表现 八月煤炭板块表现较好的三家公司分别是中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业（+5.43%）[15] 月度煤炭供需 煤炭供给 - **煤炭生产**：8 月全国原煤产量 3.97 亿吨，同比上升 3.80%，1 - 8 月累计产量 30.52 亿吨，同比基本持平；山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升，2024 年 1 - 7 月，山西原煤生产量 7.00 亿吨，同比下降 11.0%，新疆煤炭产量 2.81 亿吨，同比上升 15.0%[17][19] - **煤炭进口**：2024 年 8 月，我国煤炭进口量 4584 万吨，同比增长 3.4%；1 - 8 月，累计进口量 3.42 亿吨，同比增长 11.8%[21] 煤炭需求 - **电力行业**：2024 年 8 月，全国总发电量 9074 亿千瓦时，同比增长 7.4%，1 - 8 月累计发电量 6.20 万亿千瓦时，同比增长 6.1%；火力发电量 6149 亿千瓦时，同比增长 4.4%，1 - 8 月累计发电量 4.19 万亿千瓦时，同比增长 1.6%；非火电类型总发电量 2925 亿千瓦时，同比增长 14.3%，1 - 8 月累计发电量 2.01 万亿千瓦时，同比增长 16.9%；水力发电量 1635 亿千瓦时，同比增长 11.5%，1 - 8 月累计发电量 8823.50 亿千瓦时，同比增长 22.3%；核能发电量 402 亿千瓦时，同比上涨 4.9%，1 - 8 月累计发电量 2921.20 亿千瓦时，同比增长 1.3%；风力发电量 502 亿千瓦时，同比上涨 13.9%，1 - 8 月累计发电量 5813.8 亿千瓦时，同比增长 10.6%；光伏发电量 386 亿千瓦时，同比增长 43.4%[23] - **建材行业**：2024 年 8 月，全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长 7.87%；住宅新开工面积 4225 万平方米，同比下降 17.0%，1 - 8 月累计值 3.59 亿平方米，同比下降 23.0%；水泥产量 1.58 亿吨，同比下降 12.1%，1 - 8 月累计产量 11.66 亿吨，同比下降 12.7%；平板玻璃产量 8538 万重量箱，同比增长 3.8%，1 - 8 月累计产量 6.7 亿重量箱，同比增长 5.0%[32] - **钢铁行业**：2024 年 8 月，全国焦炭产量 4089 万吨，同比下降 1.7%，1 - 8 月累计产量 3.23 亿吨，同比下降 0.5%；钢铁产量 1.11 亿吨，同比下降 4.8%，1 - 8 月累计产量 9.27 亿吨，同比上涨 0.2%[38] - **化工行业**：2024 年 8 月，全国煤单醇制法甲醇产量 612 万吨，同比增长 28.9%，1 - 8 月累计产量 4277 万吨，同比增长 12.5%[40] 月度煤炭价格 国际能源价格 - 2024 年 8 月，布伦特原油现货价为 0.289 美元/5500 大卡，环比下跌 5.2%，同比下跌 6.1% - 比利时 LNG 转运价为 0.282 美元/5500 大卡，环比上涨 12.1%，同比上涨 13.5% - 纽卡斯尔动力煤离岸价为 0.146 美元/5500 大卡，环比上涨 8.4%，同比下跌 2.0% - 秦皇岛港 5500 大卡动力煤下水价为 0.118 美元/5500 大卡，环比下跌 0.9%，同比上涨 2.6%[43] 长协价格与市场价格比较 2024 年 8 月，秦皇岛港 5500 大卡动力煤长协价格为 699 元/吨，环比下跌 1 元/吨，同比下跌 5 元/吨；平均下水价为 841 元/吨，环比下跌 7 元/吨，同比上涨 16 元/吨；二者价差为 142 元/吨，较 7 月缩小 6 元/吨[45] 月度煤炭运输与库存 煤炭铁路运输 2024 年 8 月，大泰线煤炭运输量为 3135 万吨，同比下降 10.15%；1 - 8 月，累计运煤 2.54 亿吨，同比下降 8.93%[47] 煤炭企业库存 2024 年 8 月，全国煤炭企业库存为 6800 万吨，环比上升 5.0%，同比持平[49]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司二氧化硅业务 - 公司二氧化硅规模优势明显,是亚太区目前最大的沉淀法二氧化硅生产商,是世界最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一以及世界最大的动物营养品载体用二氧化硅生产商之一 [5] - 公司积极开发多种不同的二氧化硅产品,如硅橡胶用、口腔护理用、疏水型以及生物质（稻壳）制备高分散二氧化硅等系列产品,目前口腔护理用二氧化硅以及生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货 [5] - 公司二氧化硅产品的客户优势以及在高附加值产品领域的努力,预计随着公司产品结构的进一步优化,公司二氧化硅板块盈利水平将进一步提升 [7] 公司新产能建设 - 公司年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色高分散性二氧化硅项目部分产能已经有少量贡献,预计2024年底项目建设主体完工,大部分产能将根据实际情况在未来一段时间陆续释放 [6] - 泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅项目争取2025年内建成投产,能更好地满足重点客户在东南亚的工厂需求 [6] - 生物质（稻壳）高分散二氧化硅技改项目预计2024年底利用自有资金建成,满足部分国际大客户关注"环境、社会、治理"绩效的需求 [6] 公司新产品研发 - 公司拟投资5亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目,通过更低的成本、更短的生产周期、更高的接枝密度、更大的产能优势,实现该类产品的国产替代 [6] - 微球项目将提升公司市场上竞争力,有望开辟第二收入增长曲线 [7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为21.18/24.74/27.79亿元,同比增长17.0%/16.8%/12.3% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.17/6.18/7.19亿元,同比增长25.4%/19.4%/16.4% [7] - 对应2024-2026年EPS分别为1.24/1.49/1.73元,PE分别为12/10/9倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 制冷剂行业景气提升,公司制冷剂量价齐升,公司业绩同比改善 [3] - 随着三代制冷剂配额制的正式实施,供给端约束逐步落地,下游主要应用领域产品产量同比提升 [3] - 我们认为随着制冷剂前期库存的逐步消化以及家电设备以旧换新政策的落地,制冷剂供需格局将进一步改善,主流产品价格仍有上行空间 [6] - 我们看好公司在氟化工一体化领域的上下游布局,预计公司在氟化工领域综合竞争力将进一步提升 [5][6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为46.82/55.35/63.75亿元,同比增长40.4%/18.2%/15.2% [6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.40/11.54/14.72亿元,同比增长200.4%/37.4%/27.5% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.38/1.89/2.41元,对应PE分别为20/15/12倍 [6] - 公司2022年营业收入47.71亿元,同比增长17.8%;归母净利润4.86亿元,同比下降9.4% [3] - 公司2023年营业收入33.34亿元,同比下降30.1%;归母净利润2.80亿元,同比下降42.4% [3] 现金流总结 - 1H24公司经营性活动产生的现金流净额为1.61亿元,同比下降62.53% [4] - 1H24公司投资活动产生的现金流净额为-5.55亿元,同比下降152.36% [4] - 1H24公司筹资活动产生的现金流净额为-1.41亿元,同比上升3.49% [4] - 1H24公司期末现金及等价物余额为25.98亿元,同比下降27.23% [4] 其他财务指标总结 - 公司2022年ROE为8.5%,2023年为4.7%,预计2024-2026年分别为12.7%/15.1%/16.4% [7] - 公司2022年资产负债率为11.2%,2023年为12.4%,预计2024-2026年分别为25.2%/19.2%/17.5% [9] - 公司2022年净负债比率为-61.0%,2023年为-53.8%,预计2024-2026年分别为-47.7%/-58.4%/-58.6% [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），涉及股票中长江电力评级为买入，协鑫能科、中闽能源、川投能源、国投电力、南网储能评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年1 - 7月电力行业数据显示发电、用电、装机量等有不同变化，公用事业板块盈利能力稳中有升，24H1净利润同比增长，细分板块中受益于煤价改善及来水好转，火电及水电板块强势增长 [1][2][20] 根据相关目录分别进行总结 2024年1 - 7月电力行业数据 - 全国发电量53239亿千瓦时，同比增长4.82%，火电、水电、风电、核电及光伏发电量分别同比+0.51%、+24.52%、+7.06%、+0.76%、+26.35% [10] - 全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%，一、二、三产业及城乡居民生活用电分别同比增长7.5%、6.6%、11.0%、8.4% [13] - 总发电设备装机容量31.03亿千瓦，同比增长14%，水电、火电、核电、风电、太阳能装机量分别同比增长2.4%、3.5%、2.3%、19.8%、49.8% [15] - 7月新增装机容量18484万千瓦，同比增加7.37%，水电、火电、核电、风电、太阳能新增装机量同比分别增长5.42%、下降24.45%、持平、增长13.68%、增长27.14% [18] 24H1板块回顾：盈利能力稳中有升，净利润同比增长 - 公用事业板块营收10861亿元，同比下降2.04%；净利润1070亿元，同比增长16.97%，盈利能力提升，营收环比下滑受电价下行影响 [20] - 24H1毛利率为21.41%，同比上升2.30个pct；净利率为12.78%，同比上升2.10个pct；24Q2毛利润为22.79%，同环比分别上升2.21pct、2.64pct；24Q2净利润为13.91%，同环比分别上升1.94pc、2.16pct [23] - 2024年H1公用事业扣非季度ROE为4.83%，同比增长0.33个pct [23] - 2024年上半年PB（TTM）、PB双双冲高回落，截至9月6日，公用事业PE（TTM）约16.39倍，PB约为1.76倍 [25] 24H1细分板块: 受益于煤价改善及来水好转,火电及水电板块强势增长 火力发电:H1净利润同比+47.6%,降本盈利提升显著 - 24H1火力发电板块企业净利润同比增速为47.6%，毛利率和净利率分别为14.84%/9.09%；24Q2单季度火电板块净利润同比环比增速分别为20.2%、10.5% [35] - 2024年上半年火电板块营收同比增速排名前5的公司有建投能源、江苏国信等，净利润同比增速排名前5的公司有华电能源、建投能源等 [39] - 火电板块主要企业度电净利润大幅增长，如华能国际、国电电力等 [39] 水力发电：受益于来水偏丰，发电量显著改善,净利润同比+23.2% - 2024H1水电板块营收同比上涨7.97%，净利润同比上涨23.20%；毛利率及净利率分别为47.79%/33.03%；2024Q2单季度净利润同比环比增长率分别为26.4%、67.4% [42] - 2024年上半年水电板块营收同比增速排名前3的公司有黔源电力、桂冠电力等，净利润同比增速排名前3的公司有黔源电力、韶能股份等 [44] - 水电板块主要企业度电净利润涨幅明显，如长江电力、国投电力等 [44] 光伏发电：平价上网项目装机占比提升带动电价下降，净利润同比大幅下降 - 2024H1光伏发电板块营收同比下降9.75%，归母净利润同比下降53.32%；Q2单季度光伏净利润同比下降40.45%，环比增长122.4% [46] - 2024年上半年水电板块毛利率和净利率分别为32.77%/6.69%，财务、销售、管理费用率分别上升1.37、0.43、1.03个百分点 [46] - 2024年1 - 6月，全国新增光伏发电装机容量1.02亿千瓦，占新增发电装机容量的67%；6月光伏装机规模达到7.13亿千瓦，同比新增51.6% [46] 风力发电:营收微增,净利润同比下降,财务费用率持续下降 - 2024H1风力发电板块营收同比上升3.75%，归母净利润同比下跌11.87%。Q2单季度营收同环比分别下降1.39%、17.35%；Q2单季度净利润环同比分别下降24.3%、28.9% [50] - 2024H1毛利率和净利率分别为41.29%/25.01%，财务费用率同比下降0.37pct，销售、管理费用率同比上升0.13pct、0.32pct [50] - 2024H1风力发电板块营收同比增速排名前3的公司有新天绿能、三峡能源等，净利润同比增速排名前3的公司有川能动力、中闽能源等 [52] 核力发电:板块经营稳定,盈利情况较去年同期大致持平 - 2024年上半年核力发电板块实现营收768.18亿元（YOY + 1.65%），实现净利润129.91亿元（YOY + 0.08%） [54] - 中国广核实现营收393.77亿元（YOY + 0.26%），净利润71.09亿元（YOY + 2.16%）；中国核电实现营收374.41亿元（YOY + 3.15%），净利润58.82亿元（YOY - 2.65%） [54] - 上半年，中国广核实现度电净利润0.067元/千瓦时，同比上涨2.1%；中国核电实现度电净利润0.059元/千瓦时，同比下滑7.0% [54]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），对协鑫能科、中闽能源、川投能源、国投电力、南网储能等给出增持评级，对长江电力给出买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1 - 7月电力行业装机量和发电量增长，全社会用电需求也在增长；24H1公用事业板块盈利能力稳中有升，净利润同比增长；细分板块中，火电及水电板块因煤价改善及来水好转强势增长，光伏板块因平价上网项目装机占比提升净利润下降，风电板块营收微增但净利润同比下降，核电板块经营稳定 [1][2][27] 根据相关目录分别进行总结 2024年1 - 7月电力行业数据 - 全国发电量53239亿千瓦时，同比增长4.82%，火电、水电、风电、核电及光伏发电量分别同比+0.51%、+24.52%、+7.06%、+0.76%、+26.35% [10] - 全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%，一、二、三产业及城乡居民生活用电分别同比增长7.5%、6.6%、11.0%、8.4% [13] - 总发电设备装机容量31.03亿千瓦，同比增长14%，水电、火电、核电、风电、太阳能装机量分别同比增长2.4%、3.5%、2.3%、19.8%、49.8% [15] - 7月新增装机容量18484万千瓦，同比增加7.37%，水电、火电、核电、风电、太阳能新增装机量分别同比增长5.42%、下降24.45%、持平、增长13.68%、增长27.14% [18] 24H1板块回顾：盈利能力稳中有升，净利润同比增长 - 公用事业板块营收10861亿元，同比下降2.04%；净利润1070亿元，同比增长16.97%，主要由火电板块提振 [20] - 24H1毛利率为21.41%，同比上升2.30个pct；净利率为12.78%，同比上升2.10个pct；24Q2毛利润和净利润同环比均上升 [23] - 2024年H1公用事业扣非季度ROE为4.83%，同比增长0.33个pct [23] - 2024年上半年PB（TTM）、PB双双冲高回落，截至9月6日，公用事业PE（TTM）约16.39倍，PB约为1.76倍 [25] 24H1细分板块: 受益于煤价改善及来水好转,火电及水电板块强势增长 火力发电:H1净利润同比+47.6%,降本盈利提升显著 - 动力煤价格震荡下行，24H1火电板块净利润同比增速为47.6%，24Q2单季度同比环比增速分别为20.2%、10.5% [35] - 24H1财务、销售、管理费用率分别为3.75%、0.14%、2.13%，管理、销售费用同比小幅上升 [35] - 营收同比增速排名前5的公司有建投能源、江苏国信等；净利润同比增速排名前5的公司有华电能源、建投能源等 [39] 水力发电：受益于来水偏丰，发电量显著改善,净利润同比+23.2% - 2024H1水电板块营收同比上涨7.97%，净利润同比上涨23.20%；24Q2单季度净利润同比环比增长率分别为26.4%、67.4% [42] - 营收同比增速排名前3的公司有黔源电力、桂冠电力等；净利润同比增速排名前3的公司有黔源电力、韶能股份等 [44] 光伏发电：平价上网项目装机占比提升带动电价下降，净利润同比大幅下降 - 2024H1光伏发电板块营收同比下降9.75%，归母净利润同比下降53.32%；Q2单季度同比下降40.45%，环比增长122.4% [46] - 2024年上半年毛利率和净利率分别为32.77%/6.69%，财务、销售、管理费用率分别上升1.37、0.43、1.03个百分点 [46] 风力发电:营收微增,净利润同比下降,财务费用率持续下降 - 2024H1风力发电板块营收同比上升3.75%，归母净利润同比下跌11.87%；Q2单季度营收和净利润同环比均下降 [50] - 2024H1毛利率和净利率分别为41.29%/25.01%，财务费用率同比下降0.37pct，销售、管理费用率同比上升 [50] - 营收同比增速排名前3的公司有新天绿能、三峡能源等；净利润同比增速排名前3的公司有川能动力、中闽能源等 [52] 核力发电:板块经营稳定,盈利情况较去年同期大致持平 - 2024年上半年核力发电板块营收768.18亿元，同比+1.65%；净利润129.91亿元，同比+0.08% [54] - 中国广核营收393.77亿元，同比+0.26%，净利润71.09亿元，同比+2.16%；中国核电营收374.41亿元，同比+3.15%，净利润58.82亿元，同比 - 2.65% [54]