报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024业绩超市场预期 实现营收8.26亿元同比增长26.5% 归母净利润1.47亿元同比增长29.0% 扣非净利润1.28亿元同比增长22.3% Q4单季营收2.72亿元同比增长38.8% 归母净利润0.52亿元同比增长48.6% 扣非净利润0.43亿元同比增长38.7% [4] - 维持买入评级 传统业务传感器毛利率领先 下游订单确定性高 新兴领域储能业务订单初步放量 机器人为25年主要发展方向之一 预计2024 - 2026公司归母净利润为1.47/1.78/2.50亿元 对应当前PE倍数分别为28/23/17 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 653 | 26.9 | 114 | 46.9 | 0.70 | 33.4 | 37 | | 2024Q1 - 3 | 554 | 21.0 | 95 | 20.3 | 0.52 | 32.5 | - | | 2024E | 826 | 26.5 | 147 | 29.0 | 0.82 | 33.6 | 28 | | 2025E | 1,048 | 26.9 | 178 | 21.2 | 0.99 | 32.6 | 23 | | 2026E | 1,499 | 43.0 | 250 | 40.5 | 1.39 | 33.0 | 17 | [6] 汽车业务 - 汽车电子核心大客户销量超预期 比亚迪24年累计销量427.21万辆YoY + 41.26% 为全系列车型配备高阶智驾系统 公司全系列产品供应其全系列车型 T公司24年销量达178.92万辆 新产线预计25Q1开始产能爬坡 业务订单需求确定性高 预计有一倍以上增长空间 [7] - 以汽车客户为锚点 前瞻布局机器人产业 产品包括六维力传感器等 可应用于机器人多场景 目前机器人产业链各主机厂积极布局 T客户计划25年量产1万台Optimus人形机器人并投入工厂 比亚迪与优必选合作的工业人形机器人已试训 小米发布人形仿生机器人 公司与相关企业有合作 并与湖北高校开展产学研合作 [7] - 储能业务已有订单 毛利率较高 有望成新增长极 基于温控传统业务优势 集成母排（CCS）产品已与湖北楚能等企业确认千万级订单 并与亿纬锂能荆门超级储能厂积极沟通 CCS产品价值量较高 单个储能电池需配备约百元该产品 [7] 财务摘要 | 项目（百万元，百万股） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 515 | 653 | 826 | 1,048 | 1,499 | | 其中：营业收入 | 515 | 653 | 826 | 1,048 | 1,499 | | 减：营业成本 | 355 | 435 | 549 | 707 | 1,005 | | 减：税金及附加 | 3 | 5 | 6 | 8 | 11 | | 主营业务利润 | 157 | 213 | 271 | 333 | 483 | | 减：销售费用 | 12 | 15 | 20 | 24 | 35 | | 减：管理费用 | 31 | 37 | 46 | 59 | 84 | | 减：研发费用 | 26 | 30 | 42 | 51 | 73 | | 减：财务费用 | -2 | 1 | 1 | 2 | 4 | | 经营性利润 | 90 | 130 | 162 | 197 | 287 | | 加：信用减值损失（损失以"-"填列） | -4 | -6 | -6 | -8 | -16 | | 加：资产减值损失（损失以"-"填列） | -8 | -8 | -1 | 0 | 0 | | 加：投资收益及其他 | 9 | 11 | 11 | 11 | 11 | | 营业利润 | 87 | 129 | 167 | 202 | 283 | | 加：营业外净收入 | -1 | -1 | -1 | -1 | -1 | | 利润总额 | 86 | 129 | 166 | 201 | 282 | | 减：所得税 | 9 | 15 | 20 | 24 | 33 | | 净利润 | 77 | 113 | 146 | 177 | 249 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | -1 | -1 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 77 | 114 | 147 | 178 | 250 | [9]

会议信息 - 董事会会议2025年2月26日在武汉经开区公司会议室召开[3] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[3] 议案审议 - 审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》[4] - 表决结果同意7票、反对0票、弃权0票[5] - 议案不涉及关联交易，无需提交股东大会审议[5]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入826,350,483.12元，同比增长26.49%[4] - 2024年利润总额166,103,338.15元，同比增长29.23%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润146,656,662.04元，同比增长28.99%[4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润127,819,516.39元，同比增长22.32%[4] - 2024年基本每股收益0.81元，同比增长15.71%[4] - 报告期末总资产1,145,346,670.69元，较上年期末增长24.06%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益682,563,914.54元，较上年期末增长16.20%[4] - 报告期末股本179,261,468.00元，较上年期末增长1.33%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产3.81元，较上年期末增长14.76%[4] 营业收入增长原因 - 营业收入增长因2024年我国汽车产销量及新能源汽车渗透率增加，下游客户需求增加[5]

现金管理 - 公司拟用不超7000万元闲置募集资金现金管理，期限最长12个月[2] 理财产品情况 - 截至2025年2月18日，未到期余额6500万元，占2023年度经审计净资产11.07%[3] - 2025年2月17日买1000万元产品，预计年化2.30%，期限32天[5] - 2024年12月9日至2025年1月8日，3000万元产品到期，年化1.90%[10] - 3500万元产品未到期，预计年化2.30%，2025年3月12日到期[11] - 2000万元产品未到期，预计年化2.55%，2025年2月28日到期[12] - 1000万元产品未到期，预计年化2.30%，2025年3月21日到期[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足，积极布局人形机器人，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级[10] 各部分总结 产能快速扩张，奠定成长基础 - 受益于汽车电动化、智能化浪潮，公司新客户、新产品连续开拓量产，在手订单充足，连续扩产奠定成长基础[4] - 子公司云梦电子二期扩建项目主楼已封顶，达产后可提升5000万只温度传感器产能[4] - 募投项目用途变更为车用执行器建设项目，已施工近三个月，达产后可年产1300万只执行器，单班产值约2.1亿元[4] - 公司已在园区新租赁约4000平方米厂房，2025年可投入使用[4] 由热管理到智能化，执行器成长飞轮加速 - 营收盈利双增，执行器成长为公司支柱性业务，2021 - 2023年和2024年上半年收入分别为0.92/1.62/2.11/1.27亿元，YoY分别为37.2%/77.2%/29.9%/42.0%，收入占比稳步提升[5] - 受益于规模效应，盈利能力快速提升，2021 - 2023年毛利率分别为14.6%/17.3%/23.3%，2024年上半年进一步改善为24.8%，YoY + 2.8pct[5] - 智能电动化时代，车用执行器应用场景和单车使用数量增多，2023年全球汽车执行器市场规模为1658亿元，预计2029年达到2759亿元，复合增长率为8.9%[6][8] 以温度传感器为基础，逐步向人形机器人等领域扩张 - 温度传感器为公司基石业务，盈利能力强劲，掌握完整流程，毛利率高达50%，是盈利核心来源[8] - 2023年和2024年上半年，传感器收入占比分别为39.5%/37.1%，毛利贡献分别为60.8%/57.6%[8] - 公司积极探索人形机器人传感器新赛道，布局压力传感器等，为相关环节奠定技术基础[8] 客户资源优势凸显，比亚迪与北美新能车客户双轮驱动 - 公司客户覆盖面广，包括众多汽车整车厂、造车新势力和汽车热系统厂商[9] - 比亚迪为第一大客户，2023年收入占比达29.0%，合作近20年，供应全系列产品，受益于其新能源汽车放量贡献收入[9] - 2022年公司新进入某北美新能源汽车品牌供应链体系，供应执行器类产品，进展顺利[9] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为8.2/10.8/13.7亿元，EPS分别为0.77/1.03/1.35元，当前股价对应PE分别为25.8/19.2/14.6倍[10] 财务指标预测 - 主营收入2023 - 2026年分别为6.53/8.15/10.83/13.69亿元，增长率分别为26.9%/24.7%/32.9%/26.4%[12] - 归母净利润2023 - 2026年分别为1.14/1.38/1.85/2.43亿元，增长率分别为46.9%/21.3%/34.1%/31.3%[12] - ROE 2023 - 2026年分别为19.3%/21.5%/25.8%/29.9%[12]

产能与产值 - 公司产能利用率较为饱和，通过优化工艺流程、加大自动化投入、调整产线布局等措施提升产能 [4] - 子公司云梦电子二期扩建项目达产后可提升5,000万只温度传感器的产能 [4] - 募投项目变更为车用执行器建设项目，达产后年产1,300万只执行器，单班产值2.1亿元 [4] 产品研发与市场 - CCS（电芯连接系统）产品已成功获得订单 [5] - 2025年经营规划包括产能扩张、市场扩张及新产品研发，如AI热管理和车内智能座舱技术 [5] - 公司主营业务产品线涵盖传感器类、执行器类及控制器类，执行器类产品需求增长迅速 [6] - 在执行器领域，公司已开发新的出风口产品；在传感器方面，推进IGBT和CCS等新项目 [6] 研发投入与方向 - 公司研发投入持续增加，专注于功率模块、传感器和执行器等领域 [7] - 功率模块方面，重点研究电机控制技术，如电动压缩机控制器、电动侧踏控制器等 [7] - 传感器方面，关注新型传感器的应用位置，如管路温度传感器和IBS智能电池传感器 [7] - 执行器方面，拓展产品线，涵盖出风口、水阀、AGS等，并研发电动尾翼、电动遮阳帘等创新产品 [7] 新兴市场与技术 - 公司对人形机器人领域保持密切关注，尚无确定的定点客户或订单 [6] - 公司探索压力传感器在二氧化碳热泵空调中的应用，以及相关产品在新兴市场领域的应用拓展 [7]

报告公司投资评级 - 无评级 [5] 报告的核心观点 - 开特股份2024年三季度收入和利润稳健增长，毛利率和净利率略有上升，费用率整体稳健 [2][6] 市场数据 - 2024年12月17日收盘价为13.89元，总股本为179.26百万股，流通股本为100.17百万股，净资产为632.12百万元，总资产为1021.54百万元，每股净资产为3.53元 [2] 投资要点 - 2024年1-9月公司实现收入553.50百万元，同比增长20.99%，归母净利润94.95百万元，同比增长20.29%，扣非归母净利润84.88百万元，同比增长15.83% [2] - 2024年1-9月毛利率为32.48%，同比-0.85个百分点，净利率为17.10%，同比-0.09个百分点 [2] - 2024年7-9月实现收入206.49百万元，同比增长20.51%，归母净利润34.03百万元，同比增长21.18%，扣非归母净利润31.62百万元，同比增长21.98% [6] - 2024年7-9月毛利率为33.89%，同比+0.27个百分点，净利率为16.49%，同比+0.12个百分点 [7] 公司概况 - 公司是国内知名的汽车热系统产品提供商，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售，客户包括大众、奥迪、宝马、丰田、日产、比亚迪、上汽集团、广汽集团、中国一汽、吉利集团、长城汽车、长安汽车等汽车整车厂；蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力；电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利、南方英特、爱斯达克、豫新等国内外知名的汽车热系统厂商 [3] 主要财务指标 - 2020-2023年营业收入分别为277.58百万元、380.87百万元、514.68百万元、653.27百万元，同比增长分别为9.19%、37.21%、35.13%、26.93% [4] - 2020-2023年归母净利润分别为30.81百万元、46.13百万元、77.38百万元、113.70百万元，同比增长分别为237.01%、49.70%、67.75%、46.92% [4] - 2020-2023年毛利率分别为32.47%、32.78%、31.04%、33.44% [4] - 2020-2023年ROE分别为10.26%、14.07%、20.74%、22.99% [4] - 2020-2023年每股收益分别为0.17元、0.26元、0.43元、0.63元 [4] - 2020-2023年市盈率分别为10.13、16.07、10.53、24.80 [4]

资金安排 - 公司拟用不超7000万元闲置募集资金现金管理，期限最长12个月[2] - 本次现金管理金额6500万元，占2023年度经审计净资产11.07%[3] 产品投资 - 投资中信银行武汉分行两款产品共6500万，预计年化收益率2.3%[5] - 3000万产品期限30天，3500万产品期限93天，12月9日扣款[5] 后续管理 - 公司跟踪产品，财务负责人报告资金情况，按规披露损益[7]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于12月5日在武汉经开区召开[2] - 出席股东12人，持有表决权股份76,257,889股，占比42.54%[2] - 公司7名董事、3名监事全部出席会议[2] 议案审议 - 审议通过《关于变更募集资金用途的议案》[4] - 同意股数64,963,689股，占比100%[4] - 中小股东同意票数120,000，比例100%[4] 合规情况 - 律师认为大会召集等均合法有效[5] - 备查文件有股东大会决议和法律意见书[7]

股东大会信息 - 2024年12月5日召开第三次临时股东大会[9] - 现场会议15:00召开，网络投票12月4 - 5日15:00[10] 参会股东情况 - 现场10人代表53,669,489股，占比29.9392%[11] - 网络1人代表11,294,200股，占比6.3004%[11] - 中小投资者2人代表120,000股，占比0.0669%[11] 议案表决结果 - 《关于变更募集资金用途的议案》全票通过[16]