报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 报告认为煤炭市场呈现“淡季不淡，旺季更可期”的特征，煤价上涨动力强劲，将向千元大关发起冲击 [1][5] - 地缘冲突（美伊冲突）是核心驱动因素，其导致国际能源价格上涨、煤炭进口收缩、煤化工需求高增，共同支撑国内煤价逆季节性上涨 [1][4][5] - 投资策略上，报告建议沿三条主线布局：直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”、受益于煤化工盈利增厚的公司、以及业绩优良或存在困境反转机会的标的 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点：动力煤 - **价格表现**：截至3月27日，北方港口动力煤现货价格报收762元/吨，周环比上涨25元/吨 [5][34]；主产区坑口价亦上涨，例如陕西榆林Q5500报690元/吨，周环比上涨50元/吨 [17] - **供需分析**： - **供应**：主产区大部分煤矿生产正常，“三西”地区煤矿产能利用率为93.9%，周环比上升1.9个百分点，供应平稳 [5][13] - **需求**：受地缘冲突影响，煤化工利润高企，开工率高位，对原料煤采购放量；同时南方阴雨天气影响新能源出力，沿海8省电厂日耗同比增加13.8万吨至193.7万吨，火电需求走强 [5][27] - **库存与进口**： - 电厂库存为3349万吨，周环比减少43万吨，且仍处去库过程，累库不及预期 [5][27] - 2月动力煤进口量仅为2287.3万吨，同比下降10.3%，环比下降33.7%，创近3年新低，预计3月进口量将进一步减少 [4][5] - 环渤海9港库存为2904万吨，周环比增加170万吨 [14] - **核心判断**：在进口收缩与煤化工需求高增背景下，动力煤价格淡季不淡已成现实，并打开了旺季上涨空间，坚定看涨至千元大关 [1][5] 本周核心观点：焦煤 - **价格表现**：截至3月27日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1570元/吨，周环比大幅上涨120元/吨；京唐港山西主焦库提价报1750元/吨，周环比上涨130元/吨 [5][36][47] - **供需分析**： - **供应**：主产地部分煤矿生产受限，样本煤矿原煤产量周环比减少16.5万吨至1236.8万吨，供应有所减量 [5] - **需求**：下游钢厂及焦企补库积极性提高，焦企接受焦炭首轮提涨，对优质炼焦煤采购力度加大 [5] - **库存情况**：下游积极补库，230家独立焦企炼焦煤库存周环比增加39万吨至886万吨；港口炼焦煤库存为269万吨，周环比增加4万吨 [39][44] - **上涨逻辑**：焦煤价格上涨不仅源于自身供需改善，更受益于地缘冲突带来的能源成本上升替代效应、煤化工利润传导以及动力煤上涨的催化 [5] 本周核心观点：焦炭 - **市场动态**：主流焦企开启首轮提涨50-55元/吨，预计4月1日落地执行，且存在继续提涨可能 [70] - **供需与库存**： - 需求端，铁水产量持续回升，钢厂对焦炭采购意愿提升 [51] - 供给端基本稳定，但焦企利润因焦煤成本大涨而受损，样本焦企平均吨焦盈利周环比减少17元至21元 [68] - 焦企库存处于低位，230家样本焦企焦炭库存周环比减少2万吨至50万吨，同比下降20万吨 [59] - **核心判断**：在成本支撑及钢材基本面向好的背景下，焦炭价格短期内将维持偏强运行 [70] 本周行情回顾 - **指数表现**：报告期内（2026.3.21~3.28），中信煤炭指数报4396.26点，下降1.25%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在中信板块涨跌幅榜中位列第21位 [1][73] - **个股表现**：煤炭板块上市公司中20家上涨，1家持平，14家下跌 [74] 投资策略与重点标的 - **三条投资主线**： 1. **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，重点关注中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [2][9] 2. **高煤化工占比公司**：受益于化工品价格上涨带来的盈利增厚，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团 [2][9] 3. **绩优及困境反转标的**：遵循“绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源、中国神华、陕西煤业；同时推荐智慧矿山领域的科达自控及困境反转的中国秦发 [9] - **其他关注标的**：报告还列举了力量发展、晋控煤业、电投能源等十余家公司作为重点关注对象 [9] - **重点公司盈利预测**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的10家重点公司的投资评级及2024-2027年的EPS和PE预测 [8]

会议基本信息 - 2026年第二次临时股东会，召集人为董事会[1] - 采用现场和网络投票结合方式，重复投票以第一次结果为准[5] 时间地点 - 现场会议2026年4月9日15:30召开，网络投票4月8日15:00 - 4月9日15:00[6][7] - 会议地点为山西转型综合改革示范区相关会议室[10][11] 股权与议案 - 股权登记日为2026年4月3日，登记在册股东有权出席[8][9] - 审议议案为选举付磊为第五届董事会非独立董事[12] 登记信息 - 登记时间为2026年4月8日9:00 - 17:00，地点在山西转型综合改革示范区[15] - 联系地址、邮编、联系人、电话、传真等信息[15]

会议信息 - 会议于2026年3月25日在公司会议室召开[2] - 发出会议通知时间为2026年3月20日，方式为电子邮件[2] 议案审议 - 审议通过提名付磊为非独立董事候选人议案，需提交股东会审议[4][5] - 审议通过改选审计委员会委员议案，无需提交股东会[5][6] - 审议通过提请召开2026年第二次临时股东会议案，无需提交[6][7]

股东减持 - 李惠勇减持802,900股，占总股本0.7621%，减持金额18,302,454.93元，当前持股12,906,414股，持股比例12.2509%[6] - 陈浩减持535,000股，占总股本0.5078%，减持金额12,114,268.30元，当前持股1,496,366股，持股比例1.4204%[6] - 季金荣减持267,630股，占总股本0.2540%，减持金额5,971,951.98元，当前持股409,221股，持股比例0.3884%[6] - 高波减持132,000股，占总股本0.1253%，减持金额2,888,025.57元，当前持股578,564股，持股比例0.5492%[6] - 张飚减持127,585股，占总股本0.1211%，减持金额2,809,293.35元，当前持股19,726股，持股比例0.0187%[6] - 齐润平减持113,428股，占总股本0.1077%，减持金额2,662,111.62元，当前持股176,305股，持股比例0.1674%[7] - 张永红减持54,627股，占总股本0.0519%，减持金额1,213,529.04元，当前持股7,217股，持股比例0.0069%[7] - 张志峰减持29,952股，占总股本0.0284%，减持金额664,085.66元，当前持股94,666股，持股比例0.0899%[7] - 段克非减持6,992股，占总股本0.0066%，减持金额151,926.89元，当前持股299,192股，持股比例0.2840%[7] 减持情况 - 本次减持时间区间届满，未提前终止减持计划，且与股东此前已披露的计划、承诺一致[6][7]

人事变动 - 2026 年 3 月 25 日提名付磊为非独立董事候选人，表决全票通过[2] - 常青因内部调整自 2026 年 3 月 25 日起不再担任董事等职[2] 人员信息 - 付磊持有公司股份 0 股，占比 0%[2] - 常青持有公司股份 526,207 股，占比 0.4995%[2] - 付磊有相关工作经历及人才荣誉[10]

董事会调整 - 2026年3月25日公司审议通过改选第五届董事会审计委员会委员议案[1] - 常青因内部工作调整辞去董事、审计委员会委员职务[1] - 改选王鹏文为董事会审计委员会委员至第五届董事会任职届满[1] 审计委员会成员变化 - 调整前成员为王东升、杨少华、常青，主任委员为王东升[2] - 调整后成员为王东升、杨少华、王鹏文，主任委员为王东升[2] 影响说明 - 本次调整符合规定，不会对生产经营产生不利影响[2] 备查文件 - 《山西科达自控股份有限公司第五届董事会第八次会议决议》[3]

审计机构相关 - 公司同意续聘大华会计师事务所为2025年度审计机构[1] - 原签字注册会计师因内部调整更换为左丽志、陈晓强[1] - 变更后审计项目合伙人为左丽志等[2] 人员情况 - 左丽志、陈晓强符合相关规定无不良记录[3] - 本次变更不影响2025年度审计工作[3]

AI调用量与算力需求 - 2025年下半年中国企业级大模型日均调用量达37.00万亿tokens，较上半年（10.19万亿tokens）环比增长263%[1][5][12] - 2026年2月9-15日，中国AI模型周调用量（4.12万亿Token）首次超过美国（2.94万亿Token）[1][5] - 2026年2月16-22日，中国模型周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%[1][5] - 2025年中国智能算力规模预计达到1,037.3 EFLOPS，人工智能算力市场规模或达259亿美元[22][26] - 预计2028年生成式AI服务器市场规模占比将提升至37.7%[17][21] 北交所市场表现 - 截至2026年2月27日当周，北交所科技成长股区间涨跌幅中值为+0.70%，153家公司中上涨96家（占比63%）[1][37] - 北交所机械设备产业市盈率TTM中值由44.0X升至50.0X，升幅13.61%[1][50] - 北交所电子设备产业市盈率TTM中值由60.5X微升至61.0X，总市值升至1497.6亿元[1][43][44] - 北交所信息技术产业市盈率TTM中值由74.1X降至72.0X，总市值降至907.4亿元[1][57][59] - 北交所AI+产业链企业共梳理出28家，覆盖算力、基建、AIPC、应用及电源等环节[1][31][32][33]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 营业收入为3.34亿元，同比下降22.98%[3][5] - 归属于上市公司股东的净利润为-5856.42万元，同比下降269.69%[3][5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6199.42万元，同比下降358.43%[3][5] - 利润总额为-5998.32万元，同比下降279.56%[3][5] - 基本每股收益为-0.56元，同比下降221.74%[3] 财务数据关键指标变化：盈利能力与股东回报 - 加权平均净资产收益率（扣非后）为-9.33%，上年同期为3.36%[3] 财务数据关键指标变化：资产与权益 - 总资产为16.19亿元，较期初增长8.28%[3][5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6.37亿元，较期初下降8.38%[3][5] 各条业务线表现 - 智慧矿山业务收入同比减少约9965万元，影响利润总额下降约4000万元[6] 其他重要事项 - 股本为1.05亿股，较期初增长36.32%，因资本公积转增股本[3][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 印尼政府提议大幅削减煤炭产量，对主要矿商的产量配额较2025年水平降低了40%至70%，计划将总产量削减近四分之一，此举被视为可能打开煤价想象空间的“黑天鹅”事件[1] - 报告认为今年煤炭市场的关键焦点在海外，一旦海外市场（特别是印尼）出现供应扰动，将直接导致全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，并推动海外煤价大幅上行[2] - 受印尼减产消息提振，叠加港口库存下降，国内动力煤市场情绪乐观，少量投机需求释放，推动价格重心缓慢上移，报告强烈看好春节后行情[6] - 投资策略上，建议重点关注直接在海外销售布局的“海外3小煤”公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）及其控股股东兖矿能源[2][13] - 同时，年报业绩披露在即，应遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业等[13] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），中信煤炭指数报3868.96点，下降0.61%，跑赢沪深300指数0.72个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第18位[1][76] - 同期，上证综指下降1.27%，沪深300指数下降1.33%[76] - 个股方面，煤炭板块上市公司中9家上涨，1家持平，25家下跌[77] 重点领域分析总结 动力煤市场 - **价格**：截至2026年2月6日，北方港口动力煤现货价格报收697元/吨，周环比上涨2元/吨[6][33] - **产地**：临近春节，主产区部分民营煤矿放假，供应收紧，但放假煤矿数量有限，“三西”地区煤矿产能利用率为88.7%，周环比下降1.1个百分点，产地煤价呈稳中窄幅调整[6][17] - **港口库存**：截至2026年2月5日，环渤海9港库存为2434万吨，周环比下降61万吨，全国73港动力煤库存为5570万吨，周环比下降305万吨[18] - **电厂数据**：截至2026年2月5日，沿海8省电厂日耗为208万吨，周环比下降14万吨，库存为3201万吨，周环比下降50万吨[31] - **海运**：截至2026年2月6日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均97艘，周环比增加1艘[27] - **短期展望**：春节前后市场进入供需双弱状态，价格涨跌幅度收窄，但印尼减产消息导致海外煤价跳涨，其性价比减弱，后续或导致部分需求转向内贸，从而拉动国内煤价，看好节后表现[6] 焦煤市场 - **价格**：截至2026年2月6日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1550元/吨，周环比下降80元/吨；京唐港山西主焦库提价报1660元/吨，周环比下降140元/吨[6][38][50] - **供需**：节前下游补库接近尾声，多数企业按需采购，煤矿签单一般，部分高价资源报价承压下调，竞拍流拍率偏高，产地供应端将因煤矿集中停产而逐步收缩[6][38] - **库存**：截至2026年2月6日，港口炼焦煤库存为273万吨，周环比下降14万吨；230家独立焦企炼焦煤库存为1095万吨，周环比上升59万吨；247家钢厂炼焦煤库存为824万吨，周环比上涨10万吨[46] - **短期展望**：节前供需双弱格局下，煤价预计弱稳窄幅调整[6][38] - **长期观点**：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应可能逐步收缩，且新建矿井有限，面临后备资源不足困境[51] 焦炭市场 - **供需**：焦企多数维持前期生产，部分因环保限产的企业生产恢复，供应小幅增长，但企业生产积极性偏低；需求端因终端偏弱，铁水产量稍有回落，钢厂按需采购[54] - **库存**：焦炭总库存经过连续下跌后处于低位，本周降幅缩减，其中港口库存201万吨（周环比+3万吨），230家样本焦企库存45万吨（周环比+1万吨），247家样本钢厂库存692万吨（周环比+14万吨）[63] - **利润**：截至2026年2月5日，样本焦企平均吨焦亏损10元，亏损周环比缩小45元/吨，其中山西准一级焦平均盈利12元（扭亏为盈），山东准一级焦平均盈利45元（周环比+43元）[70] - **短期展望**：节前焦炭市场供需双弱，价格预期持稳运行[74] 重点公司及标的总结 - 报告列出了覆盖公司的盈利预测与评级，包括中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、平煤股份、淮北矿业、科达自控、兖矿能源等，多数评级为“买入”[10] - 重点推荐标的包括：“海外3小煤”（中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚）、兖矿能源、中煤能源、中国神华、陕西煤业、科达自控（智慧矿山），以及力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备等[13]