行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 食品饮料行业建议配置白酒与大众品两大板块，白酒行业绝对配置价值已逐渐显现，供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复 [1] - 大众品板块关注产品健康升级、势能渠道突破和积极海外掘金，优先关注成长股、后续切换复苏 [1] - 企业积极应对健康化、多元化、年轻化的消费趋势，通过丰富产品布局、拥抱势能渠道、挖掘海外增量来夯实基本盘并蓄势长远发展 [1] 白酒行业总结 - 水井坊持续控量挺价，优化产品矩阵，推行“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展，2025年9月推出定价400-600元的次高端新品“水井坊井 18”，并采用创新经销体系，2025年新增签约终端门店超万家 [2] - 酒鬼酒推动品牌战略下沉，构建“2+2+2”战略单品体系，酒鬼系列精简SKU超50%，渠道库存逐步下降，2025年7月与胖东来联名推出新品“酒鬼·自由爱”推动报表改善 [3] - 舍得酒业坚持老酒战略，大众单品舍之道和沱牌T68稳步贡献增量，新品“舍得自在”发力低度老酒赛道，电商销售实现显著增长 [3] 饮料行业总结 - 康师傅控股方便面业务以高质量驱动核心品类发展，饮品业务贯彻“稳增长调结构”的双轮驱动发展战略，通过优化产品口味、包装和工艺提升竞争力 [4][7] - 统一企业中国方便面和饮料刚需特征明显，产品创新能力突出，短期出行场景增加和网点开拓拉动增长，中长期产能利用率提升和产品结构优化可期 [7] - 华润饮料短期因行业竞争加剧和渠道改革承压，中长期看好其在水品类的优势，自产比例提升推动利润率提升逻辑明晰 [7] - 香飘飘渠道库存健康良性，新品原叶现泡系列销售额已突破一亿，养生功能性产品“古方五红”暖乳茶正在试销 [8] 食品行业总结 - 安琪酵母收入端维持全年10%以上增长目标，海外市场增速和毛利率均高于国内，未来产能建设集中在海外，预期2026年糖蜜成本仍有下降空间 [9] - 仙乐健康加速产品更新迭代，推出乳液钙2.0等大单品，已完成美国、欧洲海外产能布局，推进BFPC产线剥离以贡献利润弹性 [9] - 均瑶健康发力益生菌业务，已构建5万余株菌种资源库，与盒马、高乐高推出新品，益生菌业务有望实现B+C端双轮驱动 [10] - 莲花控股产品矩阵庞大，25Q1-Q3实现营收24.8亿元，同比+28%，其中氨基酸调味品、复合调味品、算力等业务均实现增长 [10][11] - 中炬高新利用调整期夯实管理基础，2026年计划强化基本盘并开拓新业务，通过战略并购实现业务组合优化 [11] - 佳禾食品植脂末业务承压，咖啡业务收入同比+62.7%，加速C端业务拓展，25H1已覆盖线下网点超过6万家 [12] - 卫龙美味受益于魔芋零食快速发展，推出新风味魔芋爽，若魔芋精粉成本进入下行通道将利好利润表现 [13] - 新乳业重点布局低温鲜奶与酸奶，25Q1-Q3实现低温品类双位数增长，新品收入占比创新高，产品结构提升带动净利率快速提升 [13] - 好想你在红枣礼赠领域具领导地位，拓展红枣零食场景带动消费频次提升，红枣成本高位下降带动利润扭亏，高股息属性清晰 [14] - 周黑鸭门店运营提效，积极拓展流通渠道和海外市场，进驻山姆、永辉、胖东来及马来西亚、新加坡等市场 [14] - 劲仔食品核心小鱼品类表现优秀，调整魔芋产品形态，渠道端精耕传统流通并丰富量贩零食渠道，25Q3已实现边际改善 [14][15] - 巴比食品推出手工小笼包新店型，营业额为传统外带门店的2-3倍，预计2025年开至20家，外延并购和内生动能助力增长 [15] - 盖世食品藻类和鱼子类稳定增长，菌类与海珍味类增速突出，通过小规格包装推进C端拓展，国内江苏工厂产能爬坡，海外加速东南亚布局 [16] - 海融科技短期业绩受烘焙需求调整和原材料价格波动承压，中长期通过产品创新、海外市场拓展和新增8万吨产能推动成长 [16] - 海欣食品着力战略调整，优化产品结构聚焦高毛利单品，常温休闲食品成为增长亮点，25年前三季度收入同比增长显著 [17] - 日清食品25Q1-Q3收入和业绩稳健增长，受益于杯装即食面销量增长及生产效率改善，中国内地和新兴市场贡献增量 [17]

公司业绩概览 - 第一太平拥有约49.9%经济权益的联营公司Metro Pacific Investments Corporation (MPIC) 在截至2025年9月30日止的9个月内，实现核心溢利净额236.01亿披索，同比增长13.5% [1] - 同期，MPIC权益持有人应占溢利净额为247.68亿披索，同比增长7.1% [1] 业绩驱动因素 - 权益持有人应占报告溢利净额同比上升7%，主要原因是出售Philippine Coastal Storage & Pipeline Corporation的收益 [1] - 上述出售收益被于2024年取得Costa De Madera Corporation控制权的收益所抵销 [1]

公司业绩表现 - 第一太平拥有约49.9%经济权益的联营公司Metro Pacific Investments Corporation (MPIC) 在截至2025年9月30日止的9个月内，实现核心溢利净额236.01亿披索，同比增长13.5% [1] - 同期，MPIC的权益持有人应占溢利净额为247.68亿披索，同比增长7.1% [1] - 权益持有人应占报告溢利净额同比上升7%，主要原因是出售Philippine Coastal Storage & Pipeline Corporation的收益，与2024年取得Costa De Madera Corporation控制权的收益相互抵销 [1]

核心财务表现 - 公司拥有约49.9%经济权益的Metro Pacific Investments Corporation（MPIC）在截至2025年9月30日的9个月内，核心溢利净额达到236.01亿披索，同比增加13.5% [1] - 同期权益持有人应占溢利净额为247.68亿披索，同比增加7.1% [1] - 权益持有人应占报告溢利净额从2024年同期的231亿披索上升7%至2025年的248亿披索 [1] 业绩驱动因素 - 报告溢利增长部分得益于出售Philippine Coastal Storage & Pipeline Corporation所获得的收益 [1] - 2024年取得Costa De Madera Corporation控制权的收益对报告溢利产生了抵销影响 [1] - 排除非经常性收支后，核心溢利净额从2024年首9个月的208亿披索增加至2025年同期的236亿披索，增幅为13.5% [1]

股权关系 - 第一太平集团拥有MPIC约49.9%经济权益[2] 业绩数据 - MPIC核心溢利净额2025年首9个月增至236.01亿披索，增幅13.5%[5] - MPIC权益持有人应占溢利净额2025年首9个月增至247.68亿披索，增幅7.1%[5] - MPIC应占综合营运核心收入2025年首9个月增至272亿披索，增幅12%[5] 资产负债 - MPIC资产总额2025年首9个月增至8299.27亿披索，增幅3.1%[5] - MPIC负债总额2025年首9个月增至5141.85亿披索，增幅3.5%[5] - MPIC母公司拥有人应占权益总额2025年首9个月增至2556.69亿披索，增幅2.0%[5] 子公司贡献 - Manila Electric Company核心溢利净额贡献176亿披索，按年上升15%[7] - Metro Pacific Tollways Corporation核心溢利净额贡献44亿披索，按年下降8%[7] - Light Rail Manila Corporation亏损上升至4.36亿披索[7]

公司股份期权行使 - 公司于2025年11月12日根据2012年5月31日采纳的股份期权计划行使期权，增发新股84.8万股 [1]

公司股份期权计划执行 - 公司根据一项于2012年5月31日采纳的股份期权计划发行股份 [1] - 本次发行的股份数量为84.8万股 [1] - 股份发行日期为2025年11月12日 [1]

股份数据 - 2025年10月31日已发行股份（不含库存）4,260,206,029[3] - 因股份奖励或期权发行新股848,000，占比0.0199%[3] - 新股每股发行价HKD 3.176[3] - 2025年11月12日已发行股份（不含库存）4,261,054,029[3] - 2025年10、11月库存股份数目均为0[3] 其他 - 确认股份发行或转让获董事会授权[5] - 购回报告和场内出售库存股份报告均不适用[13][14]

公司业绩表现 - 主要营运联营公司PLDT Inc 在截至2025年9月30日止的9个月内实现客户合约收入1632.83亿披索，同比增长1.5% [1] - PLDT Inc 的权益持有人应占收益净额为250.71亿披索，同比下降10.7% [1] - PLDT Inc 每股基本盈利为115.83披索 [1]

财务业绩概览 - 公司主要营运联营公司PLDT Inc 在截至2025年9月30日止的9个月内实现客户合约收入1632.83亿披索，同比增长1.5% [1] - PLDT的权益持有人应占收益净额为250.71亿披索，同比下降10.7% [1] - 每股基本盈利为115.83披索 [1]