行业低度酒产品布局加速 - 多家白酒上市公司密集推出低度酒新品，包括舍得酒业29度"舍得自在"、古井贡酒26度"年份原浆轻度古20"、五粮液29度"一见倾心"、泸州老窖28度国窖1573及6度超低度研发产品、水井坊38度以下试点新品、洋河升级33.8度微分子酒、酒鬼酒四款40度以下产品 [2] 酒企业绩承压与库存问题 - 舍得酒业2024年营收53.57亿元同比下滑24.41%，净利润3.46亿元同比下滑80.46%，扣非净利润4亿元同比下跌超76%，经营现金流净额-7.08亿元同比跌超198% [3] - 2025年一季度舍得酒业营收15.76亿元同比下滑25.14%，净利润3.46亿元同比下滑37.10%，扣非净利润同比下跌超37% [3] - 2024年A股20家白酒上市公司存货达1683.89亿元，同比增加192.9亿元，其中13家存货增长 [4] - 行业面临价格倒挂、库存高企、消费需求不足等问题，高端名酒频繁破价 [3] 低度酒战略与年轻化转型 - 低度酒成为白酒企业跨越"代际鸿沟"的核心策略，目标吸引1985-1994年出生的白领及职场新人群体 [5] - 年轻消费群体偏好个性化、低度化、利口化、悦己化酒类消费，倾向轻社交场景和高颜值产品设计 [5] - 泸州老窖38度国窖1573占该系列近一半销售额，相当于100亿元含税销售额，且呈现良性快速增长趋势 [6] - 低度产品与主品牌存在价差争议（38度与52度国窖1573价差约200元），业内建议通过子品牌切割价格关联 [6]

白酒行业低度化趋势 - 多家头部酒企密集推出低度白酒新品：古井贡酒推出26度"轻度古20"[1]，舍得酒业推出29度"舍得自在"[1]，五粮液计划重启29度"一见倾心"[2]，水井坊针对25-30岁消费者推出38度以下产品[3]，泸州老窖研发28度国窖1573并测试16度/6度产品[4]，酒鬼酒启动33度至18度产品准备[5] - 行业掀起"降度竞赛"，核心驱动力为寻找增量市场[6]：白酒行业面临价格倒挂、库存高企问题，2024年A股20家白酒上市公司存货达1683.89亿元（同比+192.9亿元），13家存货增长[8] 企业业绩与市场困境 - 舍得酒业2024年营收53.57亿元（同比-24.41%），净利润3.46亿元（同比-80.46%），经营现金流净额-7.08亿元（同比-198%）[7] - 2024Q1持续下滑：营收15.76亿元（同比-25.14%），净利润3.46亿元（同比-37.10%）[7] - 行业痛点：次高端与高端白酒需求不足，名酒频繁破价，控货保价效果有限[7] 年轻化战略与消费趋势 - 85后至94年出生的白领及职场新人成为关键目标群体[12]，年轻消费者偏好低度化、利口化、悦己化酒饮，倾向"轻社交"场景[14] - 泸州老窖38度国窖1573占该系列近半销售额（约100亿元含税），呈现快速增长[16] - 行业争议：低度酒可能影响主品牌价值，38度与52度国窖1573存在200元价差[18]，建议采用子品牌切割价格关联[18] 古井贡酒新品市场定位 - 26度古20定价375元/375ml（折合500元/500ml），显著高于主流低度潮饮，对标中端高度白酒（如水晶剑、青花20、梦之蓝M3）[22][24] - 目标场景覆盖独饮小酌等9大非传统场景[16]，但面临价格接受度质疑[24]：52度古20渠道价已跌破600元（湾区均价601元，部分渠道低至545元）[22] - 竞争环境：500元价格带高度白酒大单品渠道价已下探至400元出头[25]，需解决消费场景教育、品牌认知重塑等挑战[26][27]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"（维持）[5] 核心观点 白酒板块 - 板块处于底部整理区间，政策与需求复苏节奏仍有压制，但部分上市公司已通过产品渠道调整应对，如"酒鬼·自由爱"、"大珍"等新品表现值得关注[1] - 二季度业绩担忧出尽后，板块存在底部配置机会[1] - 贵州茅台2025H1营收同比增长9.16%至910.94亿元，归母净利润同比增长8.89%至454.03亿元，新增500ml整箱规格优化包装[3] 大众品板块 - 渠道改革与产品创新红利持续，龙头公司有望受益于品牌力提升带来的估值红利[1] - 饮料板块受益旺季动销及健康化需求，景气度有望延续；乳制品、啤酒库存持续去化，政策预期回暖时存在配置机会[1] ETF配置建议 - 推荐景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）、广发恒生消费ETF（159699.SZ），聚焦港股稀缺新消费标的[1][69] - 白酒ETF（512690.SH）底部配置价值凸显，龙头估值修复潜力大[1][69] 行情回顾 ETF表现 - 食品饮料类ETF全线收涨：酒ETF（512690.SH）周涨1.40%，消费ETF（159928.SZ）周涨0.98%，恒生消费ETF（513970.SH）周涨1.72%[2][10] - 酒ETF成交额57.36亿元居首，净流入6.58亿元；食品饮料类ETF合计净流入11.01亿元[2][11] 板块表现 - 食品饮料板块周涨0.48%，跑输沪深300指数1.90个百分点；年初至今累计下跌6.11%[19][23] - 子板块分化：调味发酵品（+2.19%）涨幅居首，软饮料（-3.12%）跌幅最大[21] - 个股方面，桂发祥周涨28.74%，煌上煌周跌10.67%[25] 行业动态 价格数据 - 飞天茅台整箱/散瓶批价分别跌至1860元/瓶、1850元/瓶，价差收窄至10元/瓶；五粮液普五批价回落至850元/瓶[3][26] - 2025年6月白酒产量同比下滑6.50%，啤酒产量同比微降0.20%[31][33] 原材料成本 - 生鲜乳价格环比下跌0.01元/公斤至3.02元/公斤；婴幼儿奶粉价格小幅波动[42][44] - 大豆、豆油价格同比下跌11.05%、上涨15.71%；原油价格同比下跌19.45%[46][49] 公司动态 - 舍得酒业推出29度低酒度高风味型老酒"舍得自在"[59] - 茅台酱香酒与美团闪购合作，实现30分钟即时配送[59] - 燕京啤酒2025H1净利润同比增长45.45%至11.03亿元[61] 重点公司估值 - 贵州茅台2025年预测PE为19.0倍，五粮液为14.3倍，山西汾酒为17.2倍[68] - 啤酒板块中青岛啤酒预测PE为19.1倍，重庆啤酒为21.4倍[68]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位16666.79，52周最高19809.29，52周最低14118.56 [2] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年7月至2025年7月区间内食品饮料板块涨幅落后于沪深300 [3] 白酒板块核心观点 - 政策纠偏推动消费场景修复：6月中下旬和8月上旬官媒连续发声纠偏《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行过严问题，预计消费场景缺失将略有改善 [4][14] - 动销分化显著：24年中秋动销整体同比下滑，千元及以上高端品牌下滑可控（-10%以内），次高端价格带下滑最明显（-20%~-30%），100-300元大众价位部分品牌实现增长 [4][14] - 报表端进入低基数区间：24Q3-Q4白酒企业营收利润增速环比放缓，25年下半年同比表现有望改善 [4][14] - 估值与股价深度回调：21年至今头部酒企股价最大跌幅达47%-87%（如贵州茅台-47.48%、酒鬼酒-86.79%），PE（TTM）估值最大跌幅73%-93% [5][15][17] - 股息率优势显现：洋河股份/泸州老窖/五粮液25年预期股息率分别为6.67%/5.25%/4.90%，已与银行/家电/电力板块中等偏上标的持平 [6][17] 大众品板块核心观点 - 安琪酵母表现亮眼：25H1营收/归母净利润同比+10.1%/+15.66%，Q2毛利率恢复至高位，海外市场增长超20% [6][18][20] - 卫龙美味战略调整：25H1营收/净利润同比+18.52%/+18.51%，魔芋新品增速显著，未来聚焦多品类拓展（豆制品等）、场景创新（佐餐/野炊） [6][18][20] - 万辰集团股权整合：拟13.79亿元收购南京万优49%股权，完成后持股比例升至75.01%，同步推进门店4.0/5.0版本升级 [7][20] 市场表现数据 - 周度行情：申万食品饮料指数周涨+0.48%，跑输沪深300指数1.9个百分点，子板块中调味发酵品涨幅最高（+2.19%） [8][21][23] - 个股表现：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）涨幅居前 [8][25] - 估值水平：行业动态PE为21.08，年初至今累计涨幅-6.11%，在申万一级行业中排名倒数第二 [8][21] 产业链数据 - 原材料价格：棕榈油同比+21.61%（9360元/吨），PET同比-16.56%（5947.5元/吨） [34][47][51] - 白酒批价：飞天茅台原箱/散瓶批价同比-25%/-23.85%，五粮液普5批价同比-10.11% [34][39][41] - 畜牧产品：猪肉价格同比-25.13%（20.05元/公斤），生鲜乳价格同比-5.92%（3.02元/公斤） [34][42][46]

低度酒与小酒趋势 - 古井贡酒推出26度新品"古井贡酒·年份原浆轻度古20"，含375ml和100ml两种规格，定价分别为300元和100元，目标客群为25-35岁都市精英 [5] - 舍得酒业将推29度新品"舍得自在"，采用贮存老酒酿造 [7] - 古井贡酒是国内最早推出低度白酒（40度以下）的名酒之一，1988年已推出38度产品 [6] - 小酒风潮兴起，舍得酒业100ml产品进入零食店/便利店，洋河、赖茅、酒鬼酒等均推出小包装产品 [10] 行业数据与展会动态 - 7月全国烟酒类零售总额433亿元同比增长2.7%，前7月累计3740亿元同比增长5.2% [2] - 第113届秋糖会吸引3000+企业参展，酒类板块包括茅台、洋河、汾酒等头部品牌，预计专业观众超40万人次 [3] 茅台动态 - 推出"黄小西吃晚饭"系列文创产品，在贵州六大景区上市 [4] - 新增500ml飞天茅台4瓶整箱装，尺寸更适配中小型聚会场景 [8] - 包装袋首次更新，采用环保材料并扩大容量 [9] - 酱香酒与美团闪购合作，首批900余家门店上线即时零售服务 [16] - 上半年总营收910.94亿元同比增长9.16%，净利润454.03亿元同比增长8.89%，基酒产量合计7.33万吨 [12][13] 其他酒企动向 - 会稽山上半年营收高速增长，1743黄酒、兰亭等战略产品表现稳健 [11] - 重庆啤酒上半年销量180.08万千升同比增长0.95%，高档产品营收52.65亿元基本持平 [14] - 果立方在8城实现翻倍增长，广州增幅超500%，蜜桃味累计销量破亿瓶 [15] - 惠泉啤酒计划研发白茶风味精酿及无醇低卡产品 [19] 商标维权 - 茅台起诉赣酒"赣酒1953"涉嫌模仿"茅台1935" [17] - 汾酒起诉杏花村酒业产品名称及包装侵权 [18]

行业投资评级 - 维持食品饮料&商社行业"推荐"投资评级 [1][9] 核心观点 - 白酒板块配置性价比持续显现，建议关注顺周期与高股息龙头及弹性个股 [6] - 大众品板块进入中报密集披露期，部分公司业绩改善明显 [7] - 新消费板块需求高景气度，预计个股业绩稳步释放 [7][9] 白酒板块 - 贵州茅台2025H1营收893.89亿元（同增9%），归母净利润454.03亿元（同增9%）[6] - 酒类行业经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试 [6] - 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等龙头 [6] 大众品板块 - 安琪酵母2025H1营收78.99亿元（同增10%），归母净利润7.99亿元（同增16%）[7] - 卫龙美味2025H1总营收34.83亿元（同增19%），期内利润7.36亿元（同增19%）[7] - 糖蜜价格下行趋势延续，预计业绩持续改善 [7] 新消费板块 - 茶百道2025年目标新增1100+家门店 [7] - 古茗2025年目标新增2000家门店 [7] - 沪上阿姨2025年目标新开2000家门店 [7] 市场表现 - 食品饮料(申万)1M/3M/12M表现分别为0.4%/-6.9%/5.9% [3] - 沪深300 1M/3M/12M表现分别为4.2%/8.1%/25.6% [3] 行业数据 - 2024年白酒累计产量414.50万吨（同-7.72%）[32] - 2024年白酒行业营收7964亿元（同+5.30%）[32] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2024年6871亿，10年CAGR为10.23% [35] - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6% [47]

投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 中报亮点与压力并存，建议重点把握成长赛道[3] - 8月11日-8月15日食品饮料指数涨幅0.5%，跑输沪深300约1.9pct，子行业中调味发酵品（+2.2%）、烘焙食品（+1.5%）、保健品（+1.3%）表现领先[3][10] - 白酒行业分化明显：贵州茅台业绩稳健，珍酒李渡推出"大珍"新品寻求突破，部分酒企业绩预期已提前消化[3][10] - 啤酒行业整体承压，但珠江啤酒与燕京U8区域表现亮眼，华润啤酒长期价值突出[3][11] - 安琪酵母受益成本下降红利，卫龙美味魔芋产品高速增长[3][11] - 下半年建议重点关注新消费领域，如盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团等[3][11] 市场表现 - 食品饮料指数涨幅0.5%，一级子行业排名第18[12] - 个股涨幅前三：桂发祥、天味食品、古井贡酒[12][13] - 个股跌幅前三：煌上煌、燕京啤酒、西麦食品[12][13] 上游数据 - 全脂奶粉中标价4012美元/吨，同比+23.1%[14][16] - 生鲜乳价格3.0元/公斤，同比-5.9%[14][16] - 猪肉价格20.2元/公斤，同比-25.7%[19][20] - 能繁母猪存栏4043万头，同比+0.1%[19][22] - 进口大麦价格259.7美元/吨，同比-1.3%；进口量63万吨，同比-23.2%[28][29] - 大豆现货价3952.6元/吨，同比-11.1%[30][31] - 柳糖价格6040元/吨，同比-5.5%[32][34] 酒业动态 - 贵州茅台投资7.74亿元改造制酒车间排水管网[37] - 舍得酒业将推出29度低度老酒"舍得自在"[37] - 7月烟酒类零售总额433亿元，同比+2.7%[38] 重点公司推荐 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革进程[4] - 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快[4] - 西麦食品：原材料成本改善，盈利能力提升[4] - 万辰集团：量贩零食业态持续渗透[4] - 百润股份：预调酒改善趋势明显[4] 业绩披露备忘 - 8月21日盐津铺子将发布半年度报告[39][40] - 下周共有27家公司发布半年度报告[39][42]

新品发布 - 舍得酒业将于8月30日推出首款低酒度高风味型老酒"舍得自在" [2] - 该产品为29度舍得老酒，主打"舒适、高风味"特性 [2] - 产品依托公司优质老酒储量优势，在"降醇固香"等关键技术领域实现突破 [2] 产品技术 - 采用负压膜过滤及梯度温和降度固香技术、低温无氧保鲜等先进工艺 [2] - 产品毫升成本高于常规产品 [2] - 基于《低度坛贮老酒（浓香型白酒）》标准打造 [2] 行业地位 - 该产品是首款"低酒度高风味型老酒" [2] - 代表名酒企业数十年老酒储备和技术工艺积累成果 [2] - 在行业关注29度五粮液、28度国窖1573上市时间时抢先布局低度酒市场 [2]