业绩总结 - 公司2023年全年实现总营收339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司23年全年啤酒销量为800.7万千升，同比下降0.8%[2] - 公司23年中高端销量较快增长，青岛品牌中高端以上销量同比增长10.5%[2] - 公司23年总体出厂均价为4.17元/升，同比增长6.4%[2] - 公司23年山东地区收入为228.69亿元，同比增长7.03%[2] - 公司23年华南区域收入增长6.53%至36.22亿元[2] - 公司23年销售净利率为12.81%，同比增长0.98%[2] - 公司23年毛利率为38.66%，同比增长1.81%[2] - 公司23年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.42%/16.73%/2.21%/-4.08%[3] 未来展望 - 预计公司24/25/26年归母净利分别为49.55/55.21/60.46亿元，对应PE为23/21/19倍，维持“买入”评级[4] - 公司预计2026年营业收入将达到38458.13百万元，较2022年增长19.5%[6] - 公司预计2026年净利润为6193.13百万元，较2022年增长62.7%[6] - 公司预计2026年ROIC将达到56.77%，较2022年增长35.94个百分点[6] 财务状况 - 公司资产负债率在过去五年中逐渐下降，从47.78%下降到38.81%[1] - 公司净负债比率在过去五年中保持稳定在0.24至0.27之间[2] - 公司流动比率和速动比率在过去五年中呈现逐渐增长的趋势，分别从1.63增长到2.20和从1.42增长到2.04[3] - 公司总资产周转率在过去五年中波动不大，维持在0.65至0.69之间[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司销量800.7万千升，同比下降0.8%，吨价同比增长6.3%[2] - 公司毛利率同比增加1.8%，达到38.7%[2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为353.96/368.50/382.79亿元，同比增长4.3%/4.1%/3.9%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为50.31/57.44/64.58亿元，同比增长17.9%/14.2%/12.4%[4] - 2026年归属母公司股东净利润预测为6,458百万元，增长率为12.4%[5] - 2024年每股收益预测为3.69元，PE为23[5] - 2025年营业收入预测为36,850百万元，增长率为4.1%[5] 未来展望 - 预计澳麦双反政策取消将利好公司麦芽采购价格[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到382.79亿元，较2023年增长13.1%[6] - 预计2026年净利润率将达到16.87%，较2023年提高4.29个百分点[6] - 2026年每股收益预计为4.73元，较2023年增长50.96%[6] 其他新策略 - 青岛啤酒(600600)的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 民生证券对公司股票的投资建议分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级[8] - 民生证券研究院位于上海、北京和深圳，具备证券投资咨询业务资格[10]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩公告，全年实现营业总收入为339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 归母净利润达到42.7亿元，同比增长15.0%[1] - 2023Q4单季度收入为29.6亿元，归母净利为-6.4亿元[2] - 公司全年整体销量为800.7万千升，中高档及以上产品销量为324万千升，毛利率为38.7%[2] 分红及股东回报 - 2023年度公司每股拟派发现金红利2.0元/股，分红总额为27.3亿元，分红率提升至64%[2] 未来展望 - 2024-2026年归母净利预测分别为50.5/57.3/64.3亿元，同比增速为+18/+13/+12%，维持“买入”评级[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到38,973百万元，较2023年增长15.01%[4] - 预计2026年每股净资产将达到24.07元，较2023年增长19.64%[4] - 2026年ROE-摊薄率预计为19.59%，较2023年增长4.04%[4] - 预计2026年P/E（现价&最新股本摊薄）为17.76，较2023年下降33.62%[4] 投资评级 - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期进行评定[7] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月内行业指数相对基准的预期进行评定[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 公司全年实现啤酒销量800.7万吨，同比下降0.8%，但中高端产品销量增长明显，同比增长10.5%[1] - 公司2023年毛利率为38.7%，同比上升2%，扣非净利率同比增加1pp至11%[1] - 2023年，公司归属母公司净利润预计为65.31亿元，同比增长15.00%[1] 未来展望 - 2024-2026年，公司整体销量增速预计分别为0.8%、1.7%、1.5%[2] - 2024-2026年，公司啤酒吨价增速预计分别为4.9%、3.4%、3.2%[2] - 2024-2026年，公司分业务收入预计分别为389.1亿元、807.0万元、359.3亿元[2] - 青岛啤酒2023年营业收入预计为339.37亿元，2026年预计将达到396.80亿元[3] 财务状况 - 销售商品提供劳务收到现金/营业收入在2023年达到了384.11亿美元，同比增长了11.62%[4] - 股东权益合计在2026年达到了395.38亿美元，资产负债率逐年下降，从2023年的42.64%降至2026年的33.11%[4] - 流动比率从2023年的1.75增长至2026年的2.65，速动比率也逐年增长，显示公司偿债能力逐渐提升[4]

财务数据 - 公司2023年营收达到339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 预计2024-2026年营收分别为356.6/372.6/388.4亿元，同比增长5.1%/4.5%/4.2%[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.8/57.7/64.1亿元，同比增长19.1%/13.5%/11.1%[3] - 青岛啤酒2026年预计每股收益为4.70元[6] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入为38,841百万元[6] - 青岛啤酒2026年预计净利润率为16.8%[6] 产品销售 - 公司2023年全年实现啤酒销量800.7万吨，同比下降0.8%[2] - 中高端产品销量增长明显，啤酒吨价同比增长6.2%至4172元/吨[2] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验[7] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[9] - 减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] 风险提示 - 报告提醒投资有风险，投资者需谨慎[13]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年全年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 青岛啤酒销量略有下滑，全年销量为800.7万千升，同比下降0.82%[1] - 公司主品牌产品销量同比增长2.7%，中高端以上产品销量增长10.5%[1] - 青岛啤酒2026年预计营业收入将达到40,945.4百万元，较2022年增长27.0%[2] - 预计2026年净利润将达到6,620.0百万元，较2022年增长78.8%[2] - 营业利润率预计在2026年达到21.7%，较2022年提高6.2个百分点[2] - 预计2026年ROE将达到17.1%，较2022年增长2.5个百分点[2] - 预计2026年PE为17.5，PB为3.0，P/S为2.8[2] 评级展望 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[3] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[3] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[3]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年实现营收339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 主品牌占比提升至56.95%，预计白啤高增、经典稳增、纯生势能偏弱[2] - 2023全年吨价同比增长6.25%，销售费用率同比增长0.82pct至13.87%[3] - 2023全年净利率同比增长0.99pct至12.81%[3] 未来展望 - 青岛啤酒2023年净利润同比增长15.0%，2024年预计净利润同比增长19.3%[6] - 青岛啤酒2026年预计每股收益为4.96元，市盈率为16.9倍[6] - 青岛啤酒2024-2026年营收预计分别为354.58/377.05/399.51亿元[5] - 公司预测2026年营业收入将达到399.51亿元，较2023年增长18.0%[7] - 2026年预计净利润为68.44亿元，同比增长57.3%[7] - 公司的ROE在2026年预计将达到18.6%，呈现稳步增长趋势[7] - 资产负债率预计在2026年将降至37.2%，流动比率和速动比率也呈现逐年增长的趋势[7] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询执业资格，报告独立客观[8] - 公司投资建议分为买入、增持、中性、减持、推荐和回避等级[9] - 公司履行信息披露义务，客户可查询相关信息[10] - 使用本研究报告需注意风险提示和法律声明[11] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 投资者应独立评估报告信息和意见，并考虑自身投资目的和财务状况[12] - 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年归母净利润42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司2023年啤酒销量801万千升，同比-0.81%；23Q4销量同比-10.09%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为352.26/368.00/383.44亿元，同比增长3.8%/4.5%/4.2%[6] - 公司2026年预计营业收入将达到38344百万元，较2022年增长19.3%[10] - 公司2026年预计净利率将达到17.0%，较2022年增长5.5个百分点[10] - 公司2026年预计ROE将达到15.3%，较2022年增长0.8个百分点[10] 公司信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自提供或转发公司证券研究报告[16] - 公司提醒客户遵守廉洁从业规定[16] - 公司地址分别位于上海、深圳、太原和北京[17] - 公司网址为http://www.i618.com.cn[17]

公司财务状况 - 公司2023年12月31日流动资产总额为296.12亿人民币，较2022年同期减少了2.39%[2] - 公司2023年12月31日固定资产总额为111.46亿人民币，较2022年同期增长了1.27%[2] - 公司2023年总资产为492.56亿人民币，较上一年度减少了2.10%[2] - 公司2023年度流动负债合计为16,918,479,692和19,671,788,734，分别比2022年和2023年的财报减少了14.3%和14.1%[3] - 公司2023年度非流动负债合计为4,082,784,482和4,367,598,527，分别比2022年和2023年的财报减少了6.5%和7.0%[3] - 公司2023年度股东权益合计为28,254,747,175和26,272,312,535，分别比2022年和2023年的财报增长了7.6%和7.6%[3] 公司业绩 - 公司2023年度營業收入为339.37亿人民币，较2022年度增长5.5%[4] - 公司2023年度營業利潤为57.37亿人民币，较2022年度增长14.7%[4] - 公司2023年度净利润为43.48亿人民币，较2022年度增长14.4%[4] - 公司2023年度每股基本收益为3.139元，较去年同期增长14.8%[4] - 公司2023年度主营业务收入为334.06亿美元，较2022年度增长5.4%[14] - 公司2023年度主营业务成本为208.17亿美元，较2022年度增长3.9%[15] - 公司2023年度消费税支出为23.87亿美元，较2022年度略微下降0.2%[15] - 公司2023年度资产处置收益为1.79亿美元，较2022年度增长约19.9%[15] - 公司2023年度按税法计算的当期所得税为139.82亿美元，较2022年度增长16.3%[16] 公司发展策略 - 公司正积极推进高质量发展战略，围绕消费品质化、多样化、特色化和场景化需求展开[44] - 公司以科技创新推动传统产业提质增效，加快高端化、智能化、绿色化发展[44] - 公司以“为生活创造快乐”为使命，持续打造省级基地市场战略带，推动生产基地智能化、绿色化发展[45] - 公司将在董事会的带领下抓紧新一轮科技革命和消费变革带来的机遇，持续推动啤酒行业高端化、多元化、个性化趋势[50] - 消费市场对啤酒消费需求呈现多元化、個性化、场景化趋势，公司加大中高端产品投入，注重品质和服务提升[52]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年公司收入339.37亿元，同比增5.49%；归母净利润42.68亿元，同比增15.02%；扣非后归母净利润37.21亿元，同比增15.94% 2023Q4收入29.58亿元，同比降3.37%；归母净利润 - 6.40亿元；扣非后归母净利润 - 8.76亿元[6] - 2023Q4销量承压但结构好，销量同比降10%至72万千升，ASP同比提7.59%至4132元/千升 主品牌销量仅下滑4%，中高端以上产品销量增6%，其他主品牌销量下滑22%，崂山等其他品牌销量下滑20% 吨酒成本同比增4.39%至2997元/千升，毛利率同比提2.22个pct至27.47%[6] - 2023Q4费用率大幅上升致盈利承压，税金及附加率同比降0.92个pct至9.65% 销售、管理、研发、财务费用率同比分别 + 9.56、+ 4.19、+ 1.14、 - 0.76个pct至41.42%、16.73%、2.21%、 - 4.08% 因工厂搬迁计提0.82亿元资产减值损失，确认1.58亿资产处置收益[6] - 公司产品结构持续升级，新推高端生鲜产品，加快工厂建设提升高端啤酒产能 考虑2024年需求端压力下调盈利预测，预计2024 - 2026年收入分别为351.36、363.86、376.64亿元，归母净利润分别为50.99、57.98、63.78亿元，EPS分别为3.74、4.25、4.67元，对应PE为22.8倍、20.0倍、18.2倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1364百万股，流通股本705百万股，市价85.08元，市值116066百万元，流通市值59956百万元[2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32172|33937|35136|36386|37664| |增长率yoy%|7%|5%|4%|4%|4%| |净利润（百万元）|3711|4268|5099|5798|6378| |增长率yoy%|18%|15%|19%|14%|10%| |每股收益（元）|2.72|3.13|3.74|4.25|4.67| |每股现金流量|3.58|2.04|4.13|4.68|5.12| |净资产收益率|14%|15%|16%|17%|17%| |P/E|31.3|27.2|22.8|20.0|18.2| |P/B|4.6|4.2|3.9|3.5|3.1|[5] 公司点评（财务报表预测） - 资产负债表：2023 - 2026E货币资金从19282百万元增至30652百万元，固定资产从11132百万元减至10812百万元等 负债合计从21001百万元增至22021百万元，归属母公司所有者权益从27449百万元增至37357百万元[7] - 利润表：2023 - 2026E营业收入从33937百万元增至37664百万元，净利润从4348百万元增至6498百万元，归属母公司净利润从4268百万元增至6378百万元[7] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流从2778百万元增至6987.5百万元，投资活动现金流均为 - 541百万元，融资活动现金流均为 - 2008百万元[7] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2026E分别为3.5%、3.6%、3.5%；获利能力方面，毛利率从38.7%提至44.0%；偿债能力方面，资产负债率从42.6%降至36.4%；营运能力方面，总资产周转率维持在0.6 - 0.7[7] - 每股指标：2023 - 2026E每股收益从3.13元增至4.67元，每股经营现金流从2.04元增至5.12元，每股净资产从20.12元增至27.38元[7] - 估值比率：2023 - 2026E P/E从27.2降至18.2，P/B从4降至3[7]