核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收204.91亿元 同比增长2.11% 归母净利润39.04亿元 同比增长7.21% [4] - 总产品销量473.2万千升 同比增长2.3% 主品牌销量271.3万千升 同比增长3.9% [4] - 中高端以上产品销量199.2万千升 同比增长5.1% 销量占比提升至42.1% [4] 产品与品牌战略 - 通过产品创新和品牌推广提升高端竞争力 聚焦新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景 [6] - 上半年研发上市樱花味白啤、浑浊IPA、全麦国潮、全麦逸品等多款特色产品 [7] - 未来将推出零糖低卡的"超干"系列产品 并持续研发特色产品 [8] 渠道与产能布局 - 全渠道发力 即时零售业务连续5年交易额高速增长 强化闪电仓、酒专营等新业态 [9] - 拥有57家全资和控股啤酒生产企业及2家联营合营企业 设计产能1400万千升 实际产能近950万千升 [10] - 计划拓展精品原浆和水晶纯生在更多城市实现新鲜直送 [9] 市场与投资者关注 - 啤酒行业高端化竞争日趋激烈 [5] - 通过体育营销、音乐营销及全国百余场啤酒节活动强化品牌形象 [6] - 截至9月9日收盘股价68.39元/股 微涨0.13% 总市值933亿元 [11]

一周新品 - 百加得朗姆酒与可口可乐在澳大利亚合作推出两种即饮口味 Bacardí Rum and Coca-Cola 和 Bacardí Spiced Rum and Coca-Cola 以330毫升罐装形式销售 酒精度4.8% [3] - 蒙牛新养道推出针对新初老群体的功能牛奶系列新品 包含优骨 优益 优膳三款产品 采用零乳糖基底 每盒含3.6g原生蛋白与120mg高钙 [5] - 贵州醇推出两款浓香型白酒新品纯粹6和纯粹12 分别卡位300元和500元价格带 酒精度均为40.9度 [5] - T Hasegawa USA推出天然柑橘风味产品Hasecitrus 首批推出八种液体形态风味 包括柠檬 青柠 橙子 血橙 脐橙 柠檬青柠 白葡萄柚和粉红葡萄柚 [5] - 青岛啤酒推出花开茉白白啤 原麦汁浓度9% 500ml/罐 在京东平台首发 [5] - 果子熟了推出0咖啡因0糖大麦茶新品 含量900ml 焙炒大麦添加量≥10g/L [6][7] - 茉莉奶白与上海美术电影制片厂跨界合作 以动画《人参果》为灵感推出人参果黄杏冰茶与白兰金萱两款联名产品 [9] - 蜜雪冰城上新柠檬奶咖啡和雪王柠檬奶两款开学季饮品 售价分别为8元/杯和7元/杯 [9] - 甘源推出mmi米饼系列 包含蓝莓桑葚味 草莓白桃味果味米饼和黑松露火腿味 芥末鳕鱼味五黑米饼四种口味 [9] - 金晔与永辉超市联合定制推出益生元陈皮山楂条新品 添加益生元有助改善肠道健康 [10] 新消费行业事件 - H&M正式进入巴西市场 在圣保罗伊瓜特米购物中心开设首家门店并同步推出电商平台 计划提升本地化生产 [11] - 蜜雪集团旗下幸运咖在马来西亚正式开业海外门店 标志着全球化开启 下一步将深耕东南亚市场 [11] - 洛杉矶高尔夫生活方式品牌Malbon Golf与TKG Lifestyle达成战略合作正式进军中国市场 计划推出中国限定系列 [11] - 朗廷酒店集团旗下毅风Ying'nFlo华中首店登陆武汉汉口金融中心 定位轻旅行 社交 商务 [11] - 海底捞首家社区店玖耀里在北京地铁昌平线沙河站附近开业 推出早餐售卖包括手工包子 酥脆东北麻花 豆浆等 [12][13] - 伊利集团与海南航空达成战略合作 伊利乳制品将登上海南航空航班 双方将开展联合营销活动 [13] - 盒马旗下平价社区超市盒马NB正式更名为超盒算NB 自有品牌商品销售占比接近60% 门店数已接近300家 [13] - 华润啤酒执行董事赵春武由总裁调任为董事会主席 自9月3日起生效 在新总裁人选确定前暂时兼任总裁职务 [13] - 西班牙里奥哈葡萄酒产区批准低度葡萄酒生产计划 允许生产酒精含量最低为10%的红葡萄酒 [14] - 雀巢宣布傅乐宏被解职 菲利普·纳夫拉蒂尔将接任CEO 公司表示不会改变战略方向 [14] 一周投融资新动向 - 高端护发品牌Olaplex收购生物科技公司Purvala Biosciences 收购金额未披露 [14][15] - 珀莱雅筹划发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市 旨在加快国际化战略和海外业务发展 [15] - 优篮子Ulanz i母公司唯迹科技完成对JOBY收购 JOBY主要从事GorillaPod柔性三脚架 照片 相机 手机配件以及照明产品生产等业务 [15] - 印度DTC母婴用品品牌R for Rabbit完成2700万美元B轮融资 由Filter Capital领投 3one4 Capital联合领投 [16] - a2牛奶公司完成收购位于新西兰Pokeno的一体化奶粉制造工厂 该工厂原本属于蒙牛旗下子公司雅士利 [16] - 彩妆品牌花知晓完成B轮融资 由中国美妆龙头企业珀莱雅独家投资 融资将用于品牌全球化扩张 供应链整合与内容创新 [16][18] - 生物科技美容公司Debut获得2000万美元投资 约合人民币1.43亿元 资金将用于扩展人工智能成分发现平台 [18] - 英国运动品牌Castore完成对百年机车服品牌Belstaff的全资收购 交易采取无债务 无现金方式完成 具体财务条款未披露 [18] - Pontos Group收购电动汽车生产制造商Valmet Automotive 该公司专注于电动汽车和汽车锂离子电池组的生产 [18] - 百事公司以5.85亿美元 约合人民币42亿元 增持功能饮料燃力士母公司Celsius Holdings股份 增持后持股比例将增至11% [19] 一周食品新动向 - 双汇推出卡滋咔咔猪皮脆片 有番茄浓汤和香辣牛油火锅两种口味 采用慢烤工艺代替油炸 与薯片相比脂肪含量减少76% 每100克含有26.4克胶原蛋白 蛋白质含量NRV%是薯片的6.5倍 [20] - 康师傅冰红茶推出鸭屎香柠檬茶新品 选用广东潮汕鸭屎香凤凰单丛 经三道焙火 搭配NFC香水柠檬原汁 [21] - 旺旺旗下品牌Want Power推出新品莓呵护 富含蔓越莓果粉 韩国ESTROBAL红石榴浓缩粉 脱水针叶樱桃粉 胶原蛋白肽及鲤鱼弹性蛋白肽五种核心成分 [21] - 农夫山泉推出水源瓶系列新品 包含浙江千岛湖 吉林长白山等十五个水源地的水 [21] - 可可满分推出无花果亚麻籽植物饮料 0糖 0脂 0卡 仅添加水 无花果 亚麻籽 黑枸杞和黑豆 [21] - 麒麟饮料推出焙茶拿铁新品 通过两段式烘焙和长时间烘焙工艺 拥有烤茶般香气且奶味浓郁 [21] - 统一推出辣翻天榴莲火鸡面新品 延续传统爆辣口感 差异化添加榴莲风味 [22] - 朝日唯品上新焦糖烧生牛乳布丁 生牛乳含量≥87% 顶部可撒卡美罗焦糖烧风味酥粒 [24] - 让茶推出桃C柠檬茶新品 选用高山乌龙茶 采用100%真茶萃取 添加白桃汁和柠檬汁 0糖0脂0能量且每瓶含100mg维生素C [24] - 广东萨莉亚部分门店上线15元下午茶套餐 每天下午14:00-17:00供应 共有4种套餐可供选择 每款套餐包含一个主食和无限续杯饮品 [24] 美妆与时尚 - 上美股份2025年上半年总收入达41.08亿元 创历史新高 同比增长17.3% 归母净利润为5.56亿元 同比增长34.7% 正筹备推出新彩妆品牌单彩 [25] - 梵克雅宝呈献Perlée系列臻作 以玫瑰金或白K金铸造手镯与戒指 圆珠勾勒缤纷宝石 [25][26] - 美国奢华珠宝品牌Tiffany宣布高层人事调整 Christopher Kilaniotis晋升为全球战略业务发展高级副总裁 Matthieu Garnier出任北美区总裁兼首席执行官 [26] - 韩国科丝美诗COSMAX与高丽大学产学合作团签署战略协议 共同推进气候定制型化妆品研发 [26] - RIMOWA为Hybrid系列推出全新季节限定色天空蓝 首次应用于Hybrid系列Trunk Plus托运箱 [26] - 日本运动品牌Mizuno美津侬旗下时尚支线Mizuno Sport style在深圳万象天地开出内地首店 [27] - 范冰冰创立品牌Fanbeaut y宣布入驻马来西亚屈臣氏百家门店 首批进驻吉隆坡TRX广场和双威金字塔广场 [27] - 无锡恒隆广场迎8家新店亮相 包含6家首店 零售方面带来迪桑特和可隆江苏首家KRAFT店 餐饮首店有山石榴 Gong Food工夫 RT白松露意大利餐厅 此外还有DIOR男女装精品店 AUM全新形象空间开业 [28][30] - 美国快时尚品牌Forever 21母公司Authentic Brands Group宣布以全新姿态重返中国市场 入驻小红书 [30] - 北欧丹麦品牌ECCO推出全新户外系列鞋履BIOM 2.2 TRAIL及BIOM C-TRAIL系列 [30]

工厂游市场热度 - 暑期工厂游成为文旅新宠 多地工厂推出丰富研学项目 社交平台攻略被大量转发 热门厂区参观票一票难求 [1] - 青岛啤酒博物馆《金色奇妙夜》项目接待量同比增长77% 啤酒花研学票几乎每场上线即售空 外国游客数量同比增长 [3] - 广州某牧场暑期游客量明显增长 浙江湖州家居企业"大象公社"拥有20多个工作室 队伍逐渐壮大 [6] 项目创新与体验升级 - 青岛啤酒博物馆创新场景业态 推出夜游项目《金色奇妙夜》和剧游《觉醒的酿造师》 提供换装化妆旅拍服务 [3] - 浙江诸暨农业科技公司保留3条传统木榨生产线 开放生产车间 提供定制专属榨油服务 [3] - 大象公社开发理论加实操课程体系 利用家具生产边角料作为教具 专业导师带领观摩木材到家具的蜕变过程 [5][6] 行业发展趋势 - 工厂游呈现蓬勃发展态势 具有广阔市场前景 但面临交通不便 配套设施不完善 专业人才匮乏等挑战 [7] - 发展关键在于找到生产与游览的平衡点 需加强系统规划与细节设计能力 [9] - 建议加强与旅游平台合作拓宽预约渠道 政府多部门协同完善交通设施开通专线公交 [9]

青岛上市公司总体业绩表现 - 64家A股及部分港股上市公司总体表现稳健 40家公司实现营收增长 29家实现营收与净利润双增长 [1][15] - 海尔智家以1564.94亿元营收和120.33亿元净利润成为营收和盈利双料冠军 [1][15] - 乐舱物流净利润同比增长近9倍 为利润增速最快企业 [1][13] 先导产业：新一代信息技术与人工智能 - 海信视像营收272.31亿元（+6.95%）净利润10.56亿元（+26.63%） 在RGB-MiniLED、激光显示、芯片领域突破 布局AI/AR智能终端及机器人 [3][16] - 雷神科技营收13.88亿元（+13.19%）净利润0.14亿元（+69.31%） 构建"AIPC+AI智能眼镜+雷神AI智能体"生态 [4][16] - 创新奇智营收6.99亿元（+22.3%） "奇智孔明AInnoGC工业大模型"通过备案 探索RWA资产代币化 [4][17] - 纳真科技上半年营收42.16亿元（+124%） 向港交所递交IPO招股书 [4][19] 新兴产业：智能汽车与绿色能源 - 36家上市公司涉及智能网联新能源汽车、绿色能源等领域 占总数56% [4][20] - 三祥科技营收5.29亿元（+22.3%）净利润0.39亿元（+88.9%） 汽车胶管领域优势显著 [6][20] - 建邦科技营收3.75亿元（+20.77%）净利润0.49亿元（+27.18%） 拓展全球汽车后市场 [6][20] - 特锐德营收62.55亿元（+16.72%）净利润3.27亿元（+69.32%） 中标沙特光伏、比亚迪变电站项目 [7][21] - 天能重工营收14.58亿元（+25.15%）净利润0.69亿元（+6.43%） 强化风电场及光伏运营 [7][21] - 青达环保营收11.86亿元（+130.76%）净利润1.08亿元（+351.78%） 拓展新能源业务 [7][21] 优势产业：家电、化工与轻工 - 海尔智家海外业务高增长 南亚（+32.47%）、东南亚（+18.29%）、中东非（+65.42%） [9][22] - 海信家电营收493.4亿元（+1.44%）净利润20.77亿元（+3.01%） 借体育营销打造海外增长引擎 [9][22] - 赛轮轮胎营收175.87亿元（+16.05%） 海外收入占比76.3% 印尼、墨西哥项目投产 [10][22] - 青岛啤酒净利润39亿元创历史新高 推进"1+1+1+2+N"产品组合 [11][23] - 青岛食品营收与利润分别增长5.46%和7.81% 巩固休闲食品与调味品双赛道 [11][23] - 日辰股份营收与利润分别增长8.63%和22.64% 收购企业拓展冷冻面团业务 [11][23] 服务业：金融与物流 - 青岛银行净利润31.52亿元（+16.25%） 全栈自研大模型技术平台 [12][23] - 青农商行落地办公助手、合规助手、信贷助手等AI智能体应用 [12][23] - 青岛港营收94.34亿元（+4%）净利润28.42亿元（+7.6%） 巩固东北亚航运枢纽 [13][23] - 乐舱物流营收9.05亿元（+20%）净利润1.28亿元（+898.4%） 资产结构优化调整 [13][23]

行业规模与增长 - 2024年啤酒市场规模达1800亿元 同比增长3.2% 2025年上半年延续增长态势 [3] - 中高端产品逆势增长12.7% 精酿啤酒增幅高达31.4% [3] - 高端产品线利润占比从2020年28%跃升至2025年上半年47% [3] 消费趋势变革 - Z世代推动消费逻辑变革 精酿啤酒与特色风味啤酒搜索量同比增长143% [4] - 25-35岁消费者贡献62%高端啤酒增量 人均年支出3200元 为45岁以上群体2.3倍 [4] - 35-45岁中产群体推动20元以上啤酒销售额增长82% 占比47% [4] - 消费场景多元化 露营配啤酒相关笔记增长223% 家庭精酿角讨论量增长179% [5] - 即时零售渠道快速增长 华润啤酒即时零售GMV增长近50% 燕京宅家订单占比达38% [5] 产品创新与研发 - 燕京U8系列2025年上半年贡献55.36亿元营收 占比70.11% 毛利率达51.71% [6] - 金星茶啤女性消费者占比60% 18-35岁群体占80% [7] - 茶啤细分市场毛尖占比39.78% 茉莉花茶啤占31.63% 龙井占15.72% 乌龙茶啤占9.48% [7] - 精酿啤酒市场占比7.2% 重庆啤酒精酿工坊系列增长58% 二三线城市增速达46% [7] - 青岛啤酒AI口味平台缩短研发周期 新品成功率75% 黑灯工厂降低人工成本70% [9] 渠道转型与拓展 - 华润雪花概念店2025年上半年吸引客流超120万人次 带动超市渠道增长17% [10] - 抖音直播啤酒销售额增长83% 高端产品占比首超五成 [10] - 百威亚太数字化渠道占比达18% 华润线上GMV增长近40% [10] - 燕京与茶颜悦色联名带动区域销量增23% 青岛与海底捞合作实现吨价提升12% [10] - 燕京即饮渠道占比达58% 上半年销量235.17万千升增长2.03% [11] 企业财务表现 - 华润啤酒上半年营收239.4亿元增长0.8% 净利润57.89亿元增长23% [12] - 青岛啤酒一季度营收104.46亿元增长2.9% 净利润17.1亿元增长7.1% [9][12] - 燕京啤酒上半年归母净利润11.03亿元 同比增长45.45% [6] - 青岛啤酒一季度毛利率41.64% 提升1.2个百分点 [12] 资本运作与竞争格局 - 华润收购贵州金沙窖酒实现啤白双赋能 青岛全资收购即墨黄酒厂 [13] - 百威亚太推出14款本土风味产品 本土化投入增长27% [12] - 燕京市盈率提升28% 青岛啤酒市值破千亿 [13] 未来发展趋势 - 低度啤酒预计2030年占比25% 小规格轻量化包装成增长点 [14] - 头部企业数字化投入将超营收3% 青岛黑灯工厂能耗降22% [14][9] - 百威中国工厂水电消耗较2017年降43%和38% [14] - 青岛啤酒上半年出口增长22% 珠江茶啤酒在东南亚测试 [15]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 青島啤酒股份有限公司 (在中華人民共和國註冊成立之中外合資股份有限公司) 呈交日期: 2025年9月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600600 | 說明 | A股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 709,127,610 | RMB | | | 1 RMB | | 709,127,610 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 709,127,610 | RMB | | | 1 RMB | | 709, ...

核心财务表现 - 上半年营业收入204.9亿元，同比增长2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39亿元，同比增长7.2%，创同期历史新高 [1] 经营战略与市场拓展 - 坚持高端化战略和精益运营，实现量稳质升利增发展态势 [1] - 深耕国内市场，巩固传统基地市场优势，三大战略带市场均实现量利双增长 [2] - 海外市场持续推进产品分销覆盖和品牌传播，提升全球品牌影响力 [2] - 全渠道发力，线上渠道深化传统平台运营，新兴渠道保持行业领先 [2] - 即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局，连续5年交易额高速增长 [2] 品牌与产品策略 - 实施"青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌"战略 [2] - 主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9% [3] - 中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1% [3] - 研发上市轻干、樱花味白啤、浑浊IPA等多款特色产品，满足个性化、健康化消费需求 [3] - 加速培育大单品及创新品类，推进"1+1+1+2+N"产品组合发展 [3] 行业环境与成本结构 - 啤酒行业原材料成本整体稳定，大麦和玻璃价格下行对利润形成正向贡献 [3] - 啤酒高端化仍是中长期主要趋势及竞争胜负手 [3] - 龙头企业充分受益于成本端改善，在消费升级背景下实现业绩企稳增长 [3]

核心观点 - 9月中国必选消费行业行情预计仍由资金面主导 股价与业绩的背离现象将延续但差距缩小 建议关注两条投资主线：基本面有支撑的权重股和前期滞涨的低位股 [6] - 8月必选消费行业需求偏弱态势未改 新禁酒令影响仍在 跟踪的8个行业中5个保持正增长3个负增长 其中软饮料(+3.9%)、速冻食品(+2.0%)、调味品(+1.9%)、餐饮(+0.5%)和乳制品(+0.5%)个位数增长 大众及以下白酒(-3.8%)、次高端及以上白酒(-1.9%)和啤酒(-0.6%)下降 [3][7] - 资金面改善超预期 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元(上月净流入1241.0亿元) 必需消费板块市值占比为5.22%较上月上升0.17pct [5] 行业基本面分析 白酒行业 - 次高端及以上白酒8月收入206亿元同比下滑1.9% 1-8月累计收入2637亿元同比下滑0.9% 价格7月短暂企稳后8月再次下跌 超高端、高端和次高端产品均跌多涨少跌幅1-2% 库存较上月底基本持平 [8][9] - 大众及以下白酒8月收入150亿元同比下滑3.8% 1-8月累计收入1333亿元同比下滑10.3% 从24年2月开始连续19个月负增长 价格上涨产品数量继续多于下跌产品但差距缩小 库存继续保持分化 [10] - 主要白酒批价普遍下跌：飞天整箱/散瓶批价1845/1840元较上月-70/-40元 普五批价920元较上月-10元 国窖1573批价840元较上月-20元 [4][20][22] 啤酒行业 - 8月收入164亿元同比下跌0.6% 1-8月累计收入1277亿元同比增长0.1% 2025年1-7月规模以上企业累计啤酒产量2327.0万千升同比增长0.6% [11] - 天气因素呈现明显区域分化特征 华南地区受台风及降雨影响动销放缓 但全国大部分地区持续高温有效带动解暑降温类产品销售增长 [11] - 多元化消费场景驱动渠道创新 苏超联赛开赛激发球迷观赛热情 音乐节、夜市经济等夏季特色消费蓬勃发展 [11] 调味品行业 - 8月收入372亿元同比增长1.9% 1-8月累计收入2988亿元同比增长1.7% 餐饮端需求受暑期旺季与外卖价格战拉动或有回暖但动销仍偏弱 [13] - 行业处于存量竞争阶段 龙头厂商节奏各异 海天通过经营改革获得更多市场份额 复调产品逐渐打开B端市场及线上渠道带动增长 [13] 乳制品行业 - 8月收入417亿元同比增长0.5% 1-8月累计收入3076亿元同比下跌0.7% 原奶拐点暂未出现 地区性乳企的低温奶销售好于全国性龙头乳企的常温奶 [14] - 乳制品线上零售价折扣率再次走高 价格竞争现象仍然较多 展望明年供给持续去化原奶价格有望上升市场低价竞争情况减少 [14] 速冻食品行业 - 8月收入81.8亿元同比增长2.0% 1-8月累计收入727亿元同比增长1.5% 受餐饮需求疲软拖累行业整体需求尚未改善 [15] - 龙头企业调整策略争取增长 安井食品推出多款BC兼顾产品将增长策略调整至新品驱动 千味央厨多款产品进入盒马、山姆与开市客等卖场 [15] 软饮料行业 - 8月收入728亿元同比增长3.9% 1-8月累计收入5065亿元同比增长4.5% 全国大范围高温天气推动动销但旺季竞争压力仍在 [16] - 软饮料线上销售价格8月有所下降 饮料行业前十名头部企业表现分化 部分企业维持双位数较高增速部分企业疲软下滑 [16] 餐饮行业 - 8月上市公司总计收入166亿元同比增长0.6% 1-8月累计收入1163亿元同比下滑0.9% 暑期旺季需求增长主要得益于学生假期、家庭出游及社交聚会增多 [18] - 高温天气推动冷饮、轻食及夜宵品类销量激增 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上 旅游热点城市景区周边餐饮营业额较淡季增长40%-50% [18] 价格与成本分析 价格跟踪 - 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度加大 液态奶折扣率平均值由79.1%降至74.8% 软饮料由91.8%降至88.3% 调味品由87.3%降至84.9% 啤酒由83.6%降至81.8% [36][37][38] - 方便食品折扣率表现平稳 平均值/中位值保持94.3%/95.3%不变 [36][38] 成本跟踪 - 8月消费品成本现货指数多数上涨期货指数多数下跌 方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16% 期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93% [4][48][49] - 包材方面纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% 同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63% [4] - 直接原材料方面棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42% 生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤 [4][54] 资金流向与估值 资金流向 - 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元 食品添加剂行业港股通占比12.6%较月初减持0.17pct 乳制品港股通市值占比12.2%较上月增持0.6pct [5] - 按港股通持股比例排名青岛啤酒(39.6%)比例最高 安德利果汁(22.4%)、华宝国际(19.4%)次之 [5] 估值水平 - 8月底A股食品饮料PE历史分位数为21%(21.6x)较上月末上升5pct 子行业分位数较低的是啤酒(1% 23.0x)、白酒(16% 19.3x) [5] - A股食饮龙头估值中位数21x较上月上升1x H股必需性消费行业PE历史分位数45%(19.4x)较上月末下降9pct [5] - H股子行业分位数较低的是包装食品(5% 10.5x)、酒精饮料(7% 17.7x) H股食饮龙头估值中位数17x较上月下降4x [5] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股 二是前期滞涨的低位股如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业 [6] - 行业层面再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司基本面高增势能延续及可比公司平均PE估值水平 [5] 核心观点 - 公司基本面稳中有增 成本红利持续释放 盈利弹性显著提升 [5][7] - 2025年上半年营收204.91亿元（同比+2.11%） 归母净利润39.04亿元（同比+7.21%） 扣非归母净利润36.32亿元（同比+5.99%） [7] - Q2单季度营收100.46亿元（同比+1.28%） 归母净利润21.94亿元（同比+7.32%） 扣非归母净利润20.29亿元（同比+6.02%） [7] - 量增为主结构改善为辅：上半年啤酒销量473.2万吨（同比+2.3%） 吨酒价格4271.8元/吨（同比-0.25%） Q2主品牌销量133.8万吨（同比+3.88%） 中高端产品销量98.1万吨（同比+4.81%） [7] - 成本优化驱动毛利率提升：Q2吨酒成本2201.88元/吨（同比-5.08%） 综合毛利率45.84%（同比+3.05pct） Q2净利率22.26%（同比+1.11pct） [7] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：47.9/51.6/55.9亿元（同比+10.3%/7.6%/8.3%） [5][6] - 营收预测：2025E 328.45亿元（同比+2.2%） 2026E 338.63亿元（同比+3.1%） 2027E 347.96亿元（同比+2.76%） [6] - 盈利能力持续改善：毛利率从2024年40.23%升至2027E 43.51% 净利率从13.98%升至16.47% ROE从14.95%升至17.24% [6][8] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为20/18/17倍 低于可比公司25年平均PE 23倍 [5] 市场表现与基本面数据 - 当前股价69.44元 总市值947.30亿元 流通市值947.30亿元 [3] - 每股净资产21.96元 资产负债率41.24% [3] - 历史股价区间86.18元/53.20元（52周最高/最低） [3]

公司公告 - 青岛啤酒将于2025年9月9日召开2025年半年度业绩说明会 [2]